炒股风险大！从上周四的收盘价8.19元到今日收盘价，中国联通6个交易等日下跌了15.01%，市值跌去了371亿元。而值得注意的是，如果中国联通的股价再下跌0.13元或1.86%，则将跌破BAT（百度、阿里、腾讯）等多家巨头每股6.83元的投资成本价。

今年以来，中国联通就备受市场关注，这既是中国联通先举混改大旗，对深化国企改革具有标杆意义。另外，中国联通还引入国内首屈一指的战略投资者，包括百度、阿里、腾讯、京东、苏宁等互联网巨头。此外，还有中国人寿、中国中车等大央企，因此，中国联通要想不在媒体的聚光灯下也很难。

早在8月17日，中国联通就正式发布了混改方案，14家战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股，并向联通集团公司购入19亿股联通A股公司股票。中国联通想通过国企混改办三件大事：

1、改善机制，让更多核心员工持股，把员工的利益与企业绑定在一起。2、混改有望引入境内外资本，对联通网络建设、业务开展形成支持。3、联通作为国企混改的排头兵，在混改过程中可以积累更多的经验教训，以便后续的国企混改中全面推广。

所以，不仅是内资看好中国联通，就连外资也想在联通的混改中分得一杯羹。自从今年8月21日复牌后，外资（中国内地以外资金）通过沪股通大量买进中国联通，而从10月26日以后，外资买入中国联通的速度开始加快。沪股通外资持股中国联通的比例已经从8月份的0.4%左右上涨至了目前的0.959%，增持了大约1.18亿股，增持资金也是接近了10亿元。

联通在经历了6个交易日连续下跌之后，那些看着中国联通股改就眼馋的外资肯定是悉数被套了。而百度、阿里、腾讯等多家内资巨头每股投资的成本价6.83元，只要中国联通再下跌一点点，马云、马化腾等大佬的780亿的投资也就危险了。当然，最为安心的是联通的核心员工，中国联通向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。

面对中国联通近期股价的持续下跌，专家们表示，中国联通混改方案公布、股票恢复交易后，A股股价坐上了过山车，这样的走势多少有些令人意外，其中的原因除了市场热度降温和获利盘回吐外，还有投资者对于中国联通未来到底要怎么改的观察。

对此，笔者认为，之前人们对中国联通的混改较为乐观，但随后觉得混改是“摸着石头过河”，有赢也会有输，这本身就存在着较多的不确定性风险，盲目对混改寄予厚望，那肯定是不足取的。中国联通的混改目前存在着以下几个问题。

首先，与中国移动、中国电信相比，中国联通在移动通信业务上面弱势明显。在公布的混改方案中，中国联通明确表示将积极部署5G网络，2017年至2019年5G项目投资额分别为1亿元、80亿元和190亿元。

但在过去几周里，机构投资者仍未见中国联通披露具体的行动方案。在没有行动的具体细则，投资者如何能够确认联通的5G网络部署马上就能超越其他二位同行竞争对手？况且建设5G网络要长期的投资和布局的。

再者，中国联通的“瘦身计划”付出的成本有多大？出于精细化运营的考虑，中国联通原有的组织结构强调专业细分，部门数量多导致管理流程较长和内部沟通不畅。因此，中国联通日前公布了《中国联通瘦身健体精简机构实施方案》，针对机构臃肿、人浮于事的现状，给出了详细计划。

但问题是，中国联通在过去近20年间，曾经历过好几轮整合，人员背景较为复杂，内部融合困难，并且带来增设部门、人员超编等历史遗留问题，而一旦中国联通要进行国企混改，那么精简机构、降本增效就必须要做了，但这样做所付出的成本（比如职工遣散费、转岗培训费等），算下来联通改革的成本并不低。所以，国企的混改并不会一蹴而就，将会有更艰辛的路要去走。

再次，BATJ参股中国联通只是友情参与，并不能够提升中国联通的“核心竞争力”。尽管中国联通的混改将BATJ这些民营企业的大佬悉数捆绑了进来，但这些大佬都是财务投资，而这些互联网大佬也并不能提升中国联通，与中国移动、中国电信抗衡的能力。所以，BATJ这些企业巨头最终能给中国联通带来多少变化，那就很难说了。

目前中国联通的国企混改才刚刚开始，尽管机构投资者普遍抱有厚望。但大家都不想把联通股价炒得太高，各路资金都对其采取观望状态。所以，一旦中国联通股价涨得过高了，就会跌下来，而跌得过深时，又会涨回去。盲目过高只会让二级市场投资者付出血淋淋的代价。

联通6天蒸发371亿，不仅套住了外资，而且也吞噬了BATJ等资本大佬的浮盈。通过这件事情，我们必须牢记，无论是国企改革，还是混合所有制改革，都存在着较大改革风险，盲目乐观看多股价，只会造成泡沫。其实，中国联通的混改难度还很大，遇到的问题还很多，盲目乐观投机跟风，只会遭遇惨败结局。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评