独家调研｜通威股份高管交流会议纪要

昨天参加了通威股份高管交流的会议。

核心观点：公司在有选择的情况下会坚持专业化分工，与产业链企业共同发展。硅料环节明年供需紧平衡，价格维持在8-8.5万元/吨的水平，通威未来会保持40%的市场份额。改良西门子法优于颗粒硅，目前的成本已经接近颗粒硅的理论成本，未来还有进一步下降的空间。认为210的成本优势是最佳的，目前还没有到最佳状态，后续会继续优化。对于新技术保持跟踪。

针对大家关心的问题，以问答的方式整理分享在了【九点君解盘室】。具体的内容请到【九点君解盘室】免费阅读。

今后有什么集中的需求，九点君会择机响应，调研后分享给大家。

干货｜一会就删！

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。

调研纪要｜2021年家电行业投资机会

核心观点：回望2020年，小家电高速增长，白电V字反转，明年均有望迎来持续的增长；厨电受益于地产竣工，看好四季度和明年一季度；黑电虽有涨价，但盈利能力取决于竞争格局，还需观察。从更长维度来看，国产品牌出口端呈现集中度提升的情况，看好未来国产龙头的海外拓展、高端化和智能化；从创新和渗透率提升角度看，看好小家电品类特色龙头。

 1. 家电板块回顾与展望 2020年的回顾。 

家电行业年初至今涨幅30%，跑赢HS300指数11%，上半年板块表现平淡，位居所有行业的涨幅的第十七名，小家电板块走独立行情。主要原因在于白电、厨电线下占比高，受疫情冲击大，而小家电线上销售占比更高。进入三季度，整体板块和整个宏观经济和地产形式是一致的，呈现V字形反弹，上半年只有小家电表现不错，直到三季度整个板块才恢复到正常状态。三季度白电基本面出现好转，好转幅度超预期，相关个股也有表现。 

分渠道看，疫情后线上渠道持续优于线下，分化仍未收敛；一些小品类线上增速达40%以上，大品类中空调线上增速不错，价格也在去年四季度触底后持续上升，线下销量小幅回升。受益于新冠疫情，冰箱出口数据好，一到九月份增速有15%多，而洗衣机销量有所下滑。 

从企业的财务报表来看，小家电持续高增长，二季度增速最快，三季度增速回落，但比一季度好，整体维持高增长的状态。白电上半年收入跟利润都有所下滑，从三季度开始，收入和利润开始修复，预计之后持续修复。 

 2021年的展望。

 白电预计明年会量价回升。空调方面。从量方面看，明年上半年受益于低基数的高增长。下半年地产竣工的改善会对空调有所拉动。从价格来看，明年价格同比会维持不错增长，主要原因有三点。一是空调新能效标准推出让空调有一个整体产品结构的提升；二是原材料价格上涨带来的提价；三是奥克斯基本退出，明年价格战缓和。价格上，中性来看5%增速，乐观给到10%增速。洗衣机方面。今年表现一般，明年在消费和地产恢复的情况下，会有修复。冰箱方面。今年外销非常好，但内销一般，明年会有好转。整体白电明年会出现量价回升。

 小家电方面。今年表现非常好，线上维持高增速。短期受疫情催化和直播电商的短期渠道推动，长期来看，逻辑在于消费升级，特点是供给创造需求。国内的小家电公司在产品的研发设计营销端快速发掘年轻消费群体的需求，快速推出他们需要的产品，通过产品创新带来需求爆发。小家电增速在五、六月份见到峰值，因为三、四月份家具公司大量推新产品。三季度维持较快增长。吸收品类的话，我们还是看好清洁小家电，还有母婴小家电，还有个护小家电，从产品的创新到社交平台的引流，未来小家电发展空间仍然很大。 

厨电方面，厨电跟地产相关度最高，看好厨电在四季度和明年的一季度消费回暖，今年三季度在工程端已经向好，零售端表现滞后一点。 黑电方面，今年黑电提价来自于面板提价。行业格局不见改善，还需要继续观察。 

 2. 家电的出海情况 

 尽管在人民币升值的背景下，家电出口增速仍保持很高的水平。 ①出口端集中度提升。一到九月份，美的的“空调、冰箱、洗衣机”的外销增速是17%，22%和23%，而行业的平均增速是0%，16%和-10%。 ②中国公司通过收购海外的公司实现渠道的掌握。随着跨境电商的发展，海外销售自有品 牌和渠道的壁垒降低，有利中国品牌进入海外市场。 

 3. 家电的高端化、智能化 

一方面，海尔旗下卡萨帝、美的高端空调表现亮眼；另一方面，黑电中智能电视去年占比已经达到了98%。空冰洗等其他品类智能化是未来的发展方向。 

 4. 投资建议 

分为两条主线：业绩和成长，具体标的等详情请参阅【九点君解盘室】

如何布局2021年的消费电子

近期立讯歌尔股价表现相对疲软，大家关注公司背后是不是有其他因素导致公司股价迟迟没有反弹。从电子板块内部近5个交易日行情表现看，面板、LED、半导体代工板块的产品、原材料、服务涨价拉动了电子板块近5个交易日涨幅达到3.54%，64%的电子个股跑输板块。

从立讯精密和歌尔股份的经营情况和行业进展情况看：

1、iPhone 12 pro一季度加单600-700万台，结合苹果官网新机到货时间看iPhone 12系列销售情况良好；

2、AirPods2021年出货量的市场预期从之前的1.4亿部下调到1.1亿部，按照悲观预期1.1亿部计算，明年AirPods出货量增速为22%，仍然明显好于市场零增长或负增长预期，但增长主要在下半年；

3、对于歌尔而言，2021年AirPods pro仍将成为公司业绩的主要推动力，原因在于公司2020Q3新开AirPods pro产线，虽然单季度产能利用率实现从0到95%以上，但是仍然经过了产线由亏转盈的过程，因此2020Q3业绩的超预期主要原因是旧款AirPods生产效率快速提升以及VR产品销售超预期，那么AirPods pro和北美大客户VR产品仍将在2021年提供业绩增量，维持我们对于公司2021年净利润增速在40%左右的判断；

4、对于立讯而言，我们反复讲过公司发展逻辑和歌尔不同，作为逐步完善业务线的平台型公司业绩释放稳健。

对于近期股价疲软，我们认为原因主要来自于龙头估值存在消化需求，两家公司2021年的净利润增速有所放缓是客观存在的。此外，歌尔股份2021年1月可转债转股后，机构投资者面对50%左右的浮盈可能有减持动作，对股价可能造成一些压力；立讯转债昨天上市，2021年5月份可转股，转股价为58.62元/股，较当前股价存在13%的溢价，这也是公司股价回归的动力之一。

总体来看，调整已是月级别，持股体验可能不太好但是向下空间已经有限，短期爆发力不足，但对于明年收复失地仍抱有信心。

重要信号！

在经济增速放缓后，关注宏观周期已是徒劳，而所有人都应该把注意力投向更具活力的产业上，通过研究并建立行业发展空间和竞争格局双维度的分析体系，更有利于我们把握结构性牛市的投资机会。

这也是，为什么美国、日本股市都是在经济减速期出现了长期牛市，而不是在经济加速期的原因。

所有的投资都有着十分鲜明的时代背景特征。比如说投资逻辑，价值投资是目前非常有效的策略，但它并非从来都有效。

从图表可以看出，优质白马也就是“ROE最高组”，仅在最近几年才跑出明显的超额收益。换言之，在过去的A股，打板、择时、压风格、买小盘股甚至ST股，才是取得超额收益的捷径。但展望未来，价值投资才是唯一正途。

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布局2021｜建材龙头逢低布局机会

东方雨虹近半个月连续回调，近期建材板块基本都有所回调，雨虹是板块中最迟下跌的，也是下跌幅度最小的。近期的回调与基本面的关系不大，与市场情绪有关，流动性收紧除了对高估值板块有冲击以外，对资金面比较敏感的建材板块也会部分影响。

东方雨虹过去的估值，PEG都是低于1的，原因比较简单，这公司现金流不好。原因包括，在科顺股份等上市时，公司一度降价狙击这些企业，其次就是刻意放宽账期来换取增长，但这些都结束了。

自从把现金流放在KPI等考核里之后，现金流情况已经变得很好了。未来PEG应该是高于1的，因为防水行业集中度可以持续提升，政策提高防水要求，本身也加速了行业集中度的提升。所以，结合未来三年的业绩增速和商业模式的改善，给予公司25倍估值。

年初设定今年20%增速的增速目标，应该可以完成，明年收入增速比今年高5%，可达到25%，防水增速不会低于20%，以涂料为首的非防水业务增速更快，德爱威涂料明年体量可能会达到20多亿，同比翻一倍。   

明年上半年防水新规有望落地，标准也是东方雨虹的技术人员制定的，将会成为潜在的催化剂。目前公司估值对应明年接近23倍，对比明年20%出头的增速，处于相对合理的区间我们基于行业的一些变化，给予的合理估值区间是31上下10%），可以关注板块超跌带来的机会。

【 北向资金盘点 - 20201201 】

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。 

昨天北向资金净流入163亿，从11月初以来，净流入累计超700亿。从净买入排行榜看，前期杀估值的白马股开始人气恢复，光伏、面板、果链、医药等连续多次在排行榜前列出现。

顺周期个股也有，但并不集中，且流入资金量不大。 就像昨天文章中解读的那样，顺周期的投资逻辑没有突然变的很顺畅，科技、医药的逻辑也没有突然被破坏，年底的风格漂移持续性有多强，需要时刻跟踪。交易能力不强的，还是坚守自己的风格和能力圈为好。 

从净卖出排行榜看，比较的分散。排名靠前有券商和游戏龙头。券商的问题，昨天文章说了，整体板块中看好有竞争力的龙头和有特色的互联网券商。而游戏板块，今天的盘前必读中也解读过，估值修复的反弹依然有持续性，短线资金的进出不要太过在意，把握住之前和大家交流的合理估值就好。 

看今年的行情，主要是公募主导的，但展望明年，随着疫情和中美关系的缓解，外资可能是明年的主要增量资金来源。更多内容，欢迎关注九点君解盘室。

刚刚，裁判发话了！

今天指数再次上攻，形成了阳包阴的格局，上证方面，离前期高点3458就差一个指数点。很多人来问，后市怎么走，新高还是回落。说实话，谁也给不出百分百的准确判断。更何况，靠指数行情盈利的机会与概率越来越低。

据九点君统计，上证综指在去年和今年的周涨幅超过3%的次数分别只有4次和5次。创业板指数周涨幅超过5%的次数也只有各5次。换句话说，今后依靠指数大幅上涨也就是所谓的牛市行情来赚钱的机会越来越少，堪比千年等一回。投资本质上重要的不是判断，而是选择。是你选择了，以什么样的方式去买什么样的股票，而不是说你判断对了或错了什么。

比如说，昨天很多同学问我，对三七互娱的上涨怎么看，我说这是暴跌后第一次可能出现的右侧买点，需要重视。 在过去，A股基本是买左侧为主，喜欢在大跌中抄底。但在未来，市场的有效性是越来越高的，右侧确定性买入机会将变得越来越多。

在成熟市场，对个股的定价能力很强，而市场的价值发现功能会变强。所以尽量买在右侧，而不是左侧。参与港股和美股市场的投资者，在这方面感悟会很深。如果说，你做了很多年投资，你发现自己连交易的左右侧都看不懂，不知道放量上涨才是右侧，而把所有上涨就认为是右侧，那就要考虑，应该扎扎实实做研究来赚钱。 

投资，本就不可能有百分百胜率。如果胜率真那么高，那我写一个策略模型，程序化交易就有可以了。或者说，掌握了这个办法，就变成了家里开了银行，一个人就能赚走全市场的钱，显然不现实。

我再举一个近期的例子，中联重科。之前和三一重工类比过，营收质量比三一有一定的差距，但近期与连续大涨的三一的估值差拉的有点大，所以开始补涨。因此，不一定非要看底部放量，才可以确认中联重科有右侧交易的机会。

所以说，交易能力和研究能力都可以帮大家找到右侧交易机会。如果你不具备高超的交易能力，那尽量还是多做研究，赚基本面的钱。

1、今天北上资金大幅净流入超160亿，11月以来北向资金流入约700亿。与过去的经济增速对比，中国经济进入中低速增长，但与海外成熟经济体对比，中国经济的成长性仍然非常突出。

多家外资投行看好A股明年行情，给予高配和超配评级，近期低估值、顺周期板块成为北向资金偏好对象。一方面这与全球大放水有关，但也侧面证明了中国优质资产的吸引力。

根据日、韩、台股纳入MSCI指数后的规律，当纳入比例达到20%后，外资流入速度才会放缓，而目前外资在A股的占比刚过5%。看今年的行情，主要是公募主导的，但展望明年，随着疫情和中美关系的缓解，外资可能是明年的主要增量资金来源。

2、易会满发布最新署名文章，强调要大力推动长期资金入市，要提高直接融资比例。今天金融股的阳包阴与之有很大的关系。今年券商行业前三季度的业绩已超过了去年全面，但中长期看，全面注册制改革等政策会给行业带来新的发展机会。但参考海外成熟市场，多数券商股的市值成长空间不大，只能看好实力较强的头部券商和有经营特色的互联网券商。

指数大涨、乃至创新高固然可喜，但不能把所有盈利的希望寄托于指数的趋势性上涨。今后，指数的年度涨幅大概率就和房价一样，从2年翻一番演变成5年翻一番直至10年翻一番。

目前大金融等大涨的现象，更多是短期资金流向变动所导致的，周期股的投资逻辑并没有突然变得很通顺，消费股、科技股的投资逻辑也没有被破坏，如何参与指数行情，主要还是看个人的能力圈。

宏观经济增速放缓，使我们的投资逻辑从过去的“宏观周期“，步入目前的“产业周期”。换言之，未来的投资机会，不在于把握宏观周期的波动，而是去更多的关注产业层面的发展规律。正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。

又被骗了。。。

昨日评论精选1128

#耗材集采# 人工髋关节、膝关节，在省市集采中击穿出厂价。好奇，这样的价格，厂家怎么赢利？    

出厂价不是成本价，等于把中间商全部砍掉了吧。    

问大家个问题，现在璞泰来和隆基可以第一笔建仓吗，前段时间我清掉了，想重新进。 

璞泰来我给的合理估值基本都在80-82，那么90可以考虑第一笔。       

请教关于仓位管理的问题哈，即便完全严格按照九点君给的位置买入股票，那我们的仓位应该不会低于七八成 ，甚至满仓的师兄弟也是很多，那么当市场回调，发现新的机会时，我们该如何把握？毕竟市场回调已经很多次了，过程中我能调到确定性的也已经调过了，并且已持有的仓位绝大多数都是您的建议都是没有泡沫之前就持有，那再加上我没有新的资金入场情况下 ，是不是意味着后面给的新的机会我就不参与呢？    

我说实话，我的交易频率不高，我错过的机会也挺多。一般我会有一个估值判断，景气度更高的，我就贵一些也买，低一些的有时候等等再说。然后涨起来后，估值有些泡沫化之后，才考虑减仓吧。    

关于爱美客写到：估值方面，今年业务增速会稍低一些，明年预计恢复高增速，可以给明年60倍PE的估值，对应目标估值在350-360亿元，预计2023年以上提到的几项重点产品可以贡献合计20-24亿元的营收，给予50倍PE估值，估值区间预计在550亿元-660亿元。 这个550-660亿元得市值是对应23年的估值么？    

是的。上市时，如果只是比我的估值判断高10%附近，我肯定就买了，因为当时它马上有新品种获批。公司拿新品种的能力很强，这个是其他企业很难做到的。    

健友股份    

这个其实没很高的壁垒，大家买的是高增长。但这种高增长，不会持续很久的。   

这轮结账行情要结束了吗    

本周基本结束吧。不能再这样了，我都崩溃了。   

机械板块内只听你分析了三一重工，但是中联重科的市盈率差不多只有三一的一半，那么是中联重科低估了还是本身的原因就只值这个估值？中联重科在股价7.4左右我就问了这个问题了，到今天一直逆势上涨已经8.2了。    

一般就买龙一，龙二我一般不讲，害怕把大家带偏了。但我前几天发的资料有中联重科的，其实是超预期的。你想买，现在也行啊，毕竟它们的估值差距，明显是大于基本面差距的。    

掌趣玩过了吗？    

街霸是低于预期的。    

丸美股份相对于珀莱雅是不是逻辑有问题？怎么跌了这么多？

不是呀 丸美股份我就没谈呀，因为珀莱雅是抓住了电商红利，丸美本身就是很普通的企业，增速比较低。    

新能车回撤与其他股票上涨成跷跷板，同样三七回调引起的大资金的调整，反之三七底部反转放量，tmt也见底回升。这些都是信号？     逆向交易思维是如此，但你可以等右侧，也就是放量涨再说。        

下半年几次抢跑都被按，越来越理解“等不到就换车”的重要性，抢跑容易被甩下去    

也不是。如果评估下来，景气度超预期，我觉得是可以贵一些的。因为价值投资者，只有合理区间的概念，不会说一定是某一个固定价格是合理的。        

如何观察解禁压力是否已经充分释放？    

就看谁减持，要减持多少。这个可以去问上市公司的，一般都会说的。    

请教个估值的问题，昨天看到某券商之前对华熙生物的深度研报，估值用的是dcf的方法，最后的估值结果是公司的价值为约600亿市值。我想问的问题是，这种绝对估值法估出来的市值，是这个公司未来长期或者说永远的合理市值吗？那如果现在的市值都已经超过600亿了，假定劵商的估值是合理的，那是不是就根本没法买？？？假定它某天跌到450亿了，又怎么判断此时买入是合理的？难道以后市值永远超不过600亿了？望解惑，谢谢！    

DCF估值法，一般就是参考，因为这里面的假设因素太多了。如果你用DCF，最好同时用其他方法也估值一下。多种方法估值的结果，应该差不多。    

我看有人认为长春高新把研发费用资本化，这个是否属实？    

有，但比例没那么高。    

光环拿着一年可以吗？回重回31元吗？    

有难度，因为明年后年理论增速都不高。   

200买了爱博医疗，以为抄底了    

这个我给过估值分析的，考虑目前的政策环境，对应150亿市值还不错。爱博目前很惨，全是多杀多。          

周末，重磅消息！

如何寻找并把握翻倍牛股？

这个思路和策略，是完全可以复制的，只要有足够的时间和耐心。目前，九点君第三、第四个标的正在运作中，相信，不久的将来针对2021年上半年的布局就会顺利完成。

当然，每个月不一定都能遇到资金的使用效率如此之高，并产生如此高的收益率。再加上，T+0的现金头寸问题所以不可能满仓，而市场波动因素又是非常不可控的，实际年化收益率并没有个股体现的这么夸张。

平时，九点君对交易讲的很少，主要是从中观角度分析行业，寻找龙头的投资机会。但这并不代表九点君不重视交易策略，只不过，我希望大家能正确树立先选股后择时的投资理念。

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A股将迎惊天巨变！

创业板指     -1.39%

11月只剩下一个交易日了，回看本月各指数表现，上证50已经超越了2015年牛市的高位，创出了12年来的新高！但近来大盘成交低迷，创业板的交易量已经退到了8月底20CM初开时候亢奋的才四成，让银行和券商如何硬起来。

今天上汽一度涨停，收盘涨8.54%，新能源汽车的疯狂过后，传统车企在一步一个脚印地追赶。但上一轮汽车股从底部反转的时候，我买的福耀玻璃才8倍市盈率，现在是44倍，我可下不去手啊。

A股的比亚迪100倍，中概股蔚来汽车也好不到哪去，买特斯拉？做空机构已经说了，5400亿美元的市值相当于半个传统车企，但市占率却并非如此啊。

虽然近期强势的煤炭、钢铁、有色金属的估值同样很低，但是逻辑并不一样，这些行业大部分公司都是高度同质化，周期波动剧烈，博弈的成分更浓。

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昨日评论精选1126

永辉的强项在于生鲜。对于生鲜商品，菜市场不是更新鲜、品类更多吗？    

菜市场的卫生和品质，跟永辉还是有差距的。永辉是比同行做的好吧，菜市场特点是便宜。    

健帆生物，金域的估值几倍合适 ?    

我下来都给一下。金域医学拉长来看，受益会挺明显。    

消费电子绿讯要十连阴么    

歌尔股份刚跌到合理的边缘，立讯还是有些贵吧。也不用想太多，近期白马股整体回调。    

三一一直没给过区间，是已经超过太多了嘛    

就跌了一次，此后就涨了。    

歌尔到目标价了，立讯离目标价还差不少，立讯调仓到歌尔如何？    

那不是那个意思。持有只要没泡沫化就行，买入才需要安全边际。    

三七互娱可不可以加仓了    

别因为涨跌加仓。    

买了一手长春，观察仓    

我已经买了，总体下来，目前是成本价附近。如果近期长春高新能补跌一下更好，但也可能不补跌，因为大家知道它跟医保没什么关系。    

恒生电子是下一个三七吗？    

游戏本身有一些产品周期，恒生确定性就高很多了。    

福耀玻璃能看到多少市值？    

这个我还没看，这个我没细看。不过增长并非只来自周期，也来自玻璃价值量的提升。    

同问恒生，现在是割还是守？    

这不是才跌到合理估值附近吗。    

歌尔继续怂    

歌尔股份为什么能赔钱呀？难道是按照趋势去买的。    

#中科创达# 当智能座舱发展到一定阶段，车厂、芯片/系统设计公司，开始关注系统更新迭代，第三方服务商（中科创达等）的市场空间，为什么会受挤压？    

因为华为可以提供全套方案，厂家也希望自己做吧。还是有挤压的。        

#中科创达# 您说车载系统跟手机一样，没人敢核心系统只用一家。但目前的安卓系，不是都用一家么？    

华为提供的，可不仅是操作系统，除了底盘车架和轮胎等，大部分都可以提供。安卓的强大，不是说系统大家做不出来，是因为它有一个生态。相对而言，手机对这方面要求本身也要弱很多的。你看现在，多数车厂主要都用自己的操作平台。       

#掌趣科技#街霸的测试数据不佳吗？    

还没看到数据。       

想请问一点：像特斯拉跟三大新能源车中概股可以一直在泡沫里游泳，为啥宁德才刚到稍微泡沫的阶段就一直回调？我们要如何把握在泡沫里的这一阶段的买卖？    

也不能这么说。首先，整车厂本身话语权是更大的，更容易崛起超额利益；其次，宁德时代市值也不低呀。        

国轩高科    

明年是渗透率快速提升的一年，所以它应该也是有阶段性表现的。        

对长春下个月的解禁怎么看？    

我买了想买仓位的一半，剩下的就等着这次减持了。因为金磊也说了，计划减持10亿用来交税。   

用友被砸坏了   

广联达近期也是大跌，板块效应吧。年底，高估值板块容易回调下。    

宁德270出了一半仓位，多少补回来？    

我觉得能跌到220，就不错了。    

掌趣科技的 街霸对决 貌似不太好玩，卡牌游戏.....    

我下载了，还没玩。    

目前医药已经跌很多了，您说重点看看，可不可以就医药后续我们需要重点关注的股票列出来（带估值区间），这样我们也能心里有数，便于操作，谢谢。    

置顶有长春高新和恒瑞医药，它们比较简单。迈瑞和金域医学，是要密切分析的，虽然知道营销不大。

【 北向资金盘点 - 20201126 】

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

昨日北向资金净流入超80亿。从买入排行榜看，基本是短线资金回补，因为排行榜靠前的均为昨日大跌的品种，如汽车等。但买入金额并不大，最多不过3亿，所以短线空头回补的意味较浓。

此外，医疗器械类个股也出现在了排行榜前列。之前就说过，虽然第二批集采有可能再次带崩医药股，但毕竟有很多不相关的优质品种被错杀，尤其是创新类器械股，比如微创和医美类的，借机可以研究并布局一些有价值、被错杀的品种。

从卖出排行榜上看，主要还是高价股居多，其实也就是高估值、高标股等短线涨幅过大的品种，短线基金排名压力、获利了结的意图比较强烈，可能还要有段时间，在没有高成长性消化高估值的阶段，对高估值品种要谨慎对待。

大跌的原因找到了。。。

昨日评论精选1125

贝达药业    

我一直还没跟踪它，它主要是几款重磅药，我看不懂，就放弃了。        

信达可以第一笔吗    

可以呀    

#恒瑞医药# 国内创新药现阶段有一个重要优势是，靶点等可以参考欧美现成的药物，做me-too、me-better。但越往后，这种可借鉴性会越弱，新药开发的难度、不确定性陡增。对此，会否影响创新药企业的投资价值？    

看产品线吧，研发能力强、产品线好的，影响不大。    

迈瑞能补吗 好惨    

我给的是300-330.这位置顶多考虑第一笔吧。谈不上补仓，    

中炬高新。海天味业。可以给个介入期间吗？   

我觉得都太远了 所以算了    

连锁药房最近有关注吗    

一直在看，我理解增速最快的阶段正在过去，估值溢价居高不下。        

最近雨虹是因为股东减持的影响吗？    

这个算不上吧，近期板块都在横盘为主。唯一的担心应该是，担心防水对手增加，但作为绝对龙头，对尾部公司影响大一些。    

格力还能拿吗？谢谢    

美的格力海尔，应该是一个三年的价格上行周期吧    

顺丰控股还是维持70买第一笔的策略吗？是确定性标的还是弹性标的？芒果超媒跌到1000亿出头了，这里可以布局第一笔吗？是确定性还是弹性标的？    

如果顺丰真跌到70，我会加大研究的。近期我再梳理一遍吧，大逻辑很简单，就是担心高估值后波动加大。    

参考寒武纪的下场，创达给予卖出评级？

创达这个走势，我觉得正常吧。因为公司核心问题是，估值太高。我很看好公司，公司未来两年我认为还是超预期，因为渗透率太低了，短期跟华为谈不上多大的竞争。但看很多年之后，担心汽车厂作为绝对霸主，不会让公司有太高的利润水平，导致现在的市值其实已经显得不低了。换句话说，中短期逻辑特别长，长期看不清。反倒是华为，长期应该比较清晰，因为华为是全套方案。

乐普深套，现在可以换成迈瑞吗？    

长春高新 迈瑞都可以的         

#北新建材#本来说三年看1000亿，如果明年年底就达到1000亿的话，那现在700亿买入岂不是也有40%的预期收益，所以现在北新建材可以加仓吗？    

近期大家担心防水有对手，但石膏板确实没什么对手。从三季报开始，北新建材的数据一直超预期，我估计跌不下去了，可以买一笔，涨了喝口汤，跌了继续买    

北新建材，是明年1000亿，还是三年1000亿？    

最初我给的时候是500亿，当时看三年1000亿，三季报后数据持续超预期，所以很多人上调了盈利预测。可以考虑第一笔，涨了喝口汤，跌了进一步加仓。    

负极的竞争格局还是没隔膜好，恩杰股份目前没别的隔膜厂挑战它地位了，负极现在难说谁就是霸主了。何况璞泰来的涂覆膜份额有被恩杰股份抢一部分的风险。  

这个事儿讨论挺久了，具体晚上我讲一下吧。因为璞泰来自身的成长逻辑，还是很强的    

中国巨石这种周期股该什么时候兑现？    

我觉得还没到高点吧，你可以拿着。    

#智能汽车 未来智能汽车最重要的三项能力是制造能力、系统整合能力，以及三电技术能力；现在制造有整车厂、系统有鸿蒙、三电有宁德系，那么创达的逻辑根基在哪里？    

这个就跟手机一样，没人敢核心系统只用一家，那等于被绑定了。所以，未来是要么用华为全套，要么跟创达合作用高通等的方案，应该是多方案并行。但问题在于，大家对创达预期很充分，市值也初步到位了。    

中短期逻辑特别长？（中科创达）    

后面写的是，长期看不清。所以意思是中短期行业渗透率快速推进，公司逻辑很通畅。         

出大事了！

... ...

其实，九点君认为赚自己能力的钱就好。现在更应该关注的是，明年二三月份后，随着业绩披露期到来，业绩超预期的白马股重新走强的问题。比如，这几天多看看因为连续集采而被错杀的医药股。

最近医药股比较惨，今天医疗器械板块又是跌幅靠前的。而创业板十大权重股有五个是医药股，导致创业板指数也比较惨。

近期，部分媒体转载关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据采集的信息。但医疗器械板块很多方向，其实不受集采的影响，大家借机可以多看看医药股。

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。

按照汽车行业的规则，汽车厂为了掌握定价权，肯定不会只用一家的方案，那样就丧失定价权了。所以，大家肯定不会说只用华为的方案，不用高通等的方案。

甚至说，作为核心系统，部分大型汽车厂应该更愿意跟创达合作开发，而不是直接用华为的全套方案。毕竟汽车行业，很成熟，大家不会允许自己在核心环节空心化。但部分小厂，可能会非常欢迎华为的方案。

过去零部件供应，一家经常最多30%份额，就是这么分配的。苹果供应链，很大程度上也是这么做的。

我理解中科创达核心问题是，估值太高，但我依然很看好公司。公司未来两年我认为业绩很可能还是超预期，因为行业渗透率太低了，短期跟华为谈不上多大的竞争，就算有也是增量竞争。

所以中短期逻辑特别顺，只是长期还看不清。但考虑到，智能汽车时代，软件价值量大幅提升，所以中科创达肯定是有投资价值的，就是有些贵。

昨日评论精选1124

绿讯又可以买了 

看早盘周期股的走势，是大资金有人跑路呀。单纯看基本面，很多周期股的高点是明年一季度。 

三花智控怎么啦？突然大跌 

今天早晨，很多白马跌了5%附近吧，应该是正常回调。

石药集团还可以拿住吗？被深套 

最近都没看到什么变化，就是集采把预期又杀了一轮。如果你重仓，可以减仓一些吧，因为大家应该对恩必普的担心，增加了。

全球补库的话，对立讯歌尔会是利好吗 

补库存，主要是原材料库存低，所以会有2个季度左右的周期。 

杭可指导下？可以进了吗？ 

我觉得还不错。 

#科大讯飞#

明天会跟公司交流，几个疑问，到时候会发给大家。今天大跌，主要是中移动大规模减持。 

说说恒生吧 

走势还是符合预期的，近期炒作周期股，它作为科技股，所以基本没动 

#信达生物#多少价位是合理估值呢？ 

目前就是合理的吧，石药可以换过去。因为它只有创新药，所以不存在政策压力。产品线布局也不错。 

#五粮液# 公司20Q3收入增速+18%，而提价是在19年5月（推出第八代普五）。也就是说Q3增长基本是靠销量贡献的。明年疫情进一步恢复，叠加公司渠道改革效果显现，销量可能更好，那么是否可以带动业绩增长20%+？ 

我觉得有可能的 

医保采集会对恒瑞医药有影响吗？

对恒瑞没什么影响，因为它只剩下麻醉这块儿，下来要集采，创新不影响。但这块儿收入占比低，行业份额也低，集采不一定是坏事儿。至于年底的创新药谈判，它的PD-1适应症多，所以是受益的，低于预期概率不大，毕竟没什么竞争。未来，想赚医保的钱，必须要用创新，甚至是me-too类的创新都不行。

请教浙江医药后续怎么看呢？原料药中期趋势看涨但是股价惨不忍睹，闹心

它做的维生素属于化工。耗材已经要进行第二批集采了，虽然距离实施，大概还有小半年，但这速度还是让人吃惊。毕竟前几天，大家都在讨论，支架比一口锅还便宜了。所以，如果大家喜欢医药股，近期可以睁大眼睛，好好研究下。因为过去，大家都说自己最喜欢的是医药股。此外，按病种付费，估计也要推进了。

北向资金盘点 - 20201124

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。 

昨天北向资金微幅净流出。从买入排行榜看，茅台被净买入18亿，所以说，不管市场出什么利好或者利空，都利好茅台，一旦有资金减仓，立马就会有人补上，毕竟白酒这个赛道，在消费里面是最好的，而消费又是投资A股的基本盘。 

在卖出排行榜上，比亚迪、国轩高科、长安汽车等均靠前。如果说之前每天就一两个冒头，那么今天就有点多了。电动车确实有利好，但也确实涨疯了，市场给出溢价可以理解，但当资金开始松动的时候，作为成熟的投资者就应该有节奏的调整仓位，比如可以高抛一部分获利了结，目前已经看到了泡沫的迹象。