子弹周策略（1月20-1月23日）

又到了子弹君为大家分享每周策略的时间！回顾本周，市场小幅盘整，上证综指冲上3100点后又失守，最终收于3076点。短期调整并不改变A股的长牛趋势，中小板指和创业板指周线录得7连阳。

展望下周，春节临近，开市交易日只有4天，子弹君精选总结了各大机构研究所观点，均认为中美第一阶段协议的正式签订让两国关系缓和，协议内容符合预期。但后续在经贸领域，仍有可能存在博弈和继续谈判的可能性，需要一份平常心看待后续进展。

另外，证监会召开2020工作会议，本次会议强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号，让长牛信心更足。考虑春节后资金流入可能提速，那么节前是配置价值的最佳时点。

投资方向上周期或许会是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。同时关注风电、汽车、电动车等景气度向上有望迎来拐点的板块。

以下是子弹君为大家整理并且精简出的3家券商研究所周策略：

策略导读

1. 兴业策略：外部环境阶段性好转、经济基本面企稳、证监会召开2020会议加速改革提升投资者信心等变化，继续维持判断，积极作为是投资者当前的不二选择。

2. 国盛策略：近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。风险偏好+流动性宽松是行情核心驱动力。后续随着经济阶段性复苏信号持续显现，市场将出现明确主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

3. 中信策略：市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

正文

1. 兴业策略：外部环境阶段性好转、经济基本面企稳、证监会召开2020会议加速改革提升投资者信心等变化，继续维持判断，积极作为是投资者当前的不二选择。

   
   

中美第一阶段协议正式签订

从基本面角度来看，中美关系缓和，预示着阶段性进出口见底回升，19年12月份出口同比增 7.6%，预期增4.9%，进口同比增 16.3%，预期增 10.0%。叠加专项债提前发放、托底与稳经济政策措施；12月份社融显示居民和企业中长期贷款均反弹，实体融资需求相对稳健。接下来待春节回来后，新开工数据、农民工就业数据、前2月经济数据是投资者的一个重要观测指标和时间点对预期的再确认。

证监会召开2020工作会议

本次会议证监会强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号。从2019年经济工作会议的“牵一发而动全身”到新的证券法修订，再到这次证监会工作会议强调内容。可以看到改革在加速、监管违法在加强、中长线资金和权益公募基金在加量。

板块配置

配置“两头走”，一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产、周期等方向。另一头是“大创新”中的5G泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。

2.国盛策略：近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。风险偏好+流动性宽松是行情核心驱动力。后续随着经济阶段性复苏信号持续显现，市场将出现明确主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

近期市场整体缺乏主线

近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。主要原因在于近期市场主要矛盾在分母端而非分子端：

1、分子端处于数据及业绩空窗期，阶段性非主要矛盾。虽然PMI、PPI、工业增加值等数据已在改善，但对市场说服力仍不足，需等待数据信号进一步确认方能扭转预期。

2、分母端流动性持续放松。去年底至今央行调降政策利率、降准等宽松举措不断落地，市场流动性环境及预期均显著改善，同业存单、质押式回购等利率均处在历史低位。

3、风险偏好持续提升。首先国内处于经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境偏暖。其次，外部中美贸易谈判第一阶段协议正式达成、中东局势有缓和迹象、同时外资持续大幅流入，来自海外的不确定性也在下降。由此，市场风险偏好全面回升。

综上，近期行情主要矛盾在分母端流动性及风险偏好的改善而非分子端逻辑，由此推动各板块轮番向上，并且受分母端影响更大的TMT及中小股票弹性更佳。

何时出现明确的主线？

需等待轮动式普涨回归基本面主线。后续，市场主要矛盾需等待三个信号：1、随着经济阶段性企稳进入补库存周期。2、货币宽松效果由金融市场向实体下沉。3、分子端改善信号更加明确。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.中信策略：市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

经济基本面数据如期企稳且预期向好

2019Q4国内GDP实际增速6%，全年增速6.1%，本轮短周期底部基本确认，2020年经济走势有望“前高、后不低”的态势。金融数据方面，12月企业中长期贷款增速进一步回升，社融增速持平前值收官，且结构延续改善趋势，预计1月信贷“开门红”可期。

中美经贸第一阶段协议内容符合预期

第一阶段协议落地标志着中美博弈进入缓和期，料2020年外部宏观冲击不确定性将显著降低。但市场仍需时间消化部分条款的中期影响。

首先，技术转让方面强调更市场化，更重知识产权，可能会提升技术密集型企业成本；

其次，金融服务方面细化了对美金融开放细节，国内金融行业受到的外部竞争会加大；

最后，比较重要的是，中国将在2020/21年内对美增加总计2000亿美元（两年分别767/1233亿美元）的商品和服务进口，采购增量的行业预计主要集中在机械、电机、飞机、车辆、医药及医疗设备、猪肉、大豆、原油以及知识产权方面，由于对美进口短期增量大，很难完全依赖从他国进口转移实现，料对于国内部分行业会有进口替代影响，主要集中在制造品类。

估值回归业绩，节前是配置价值的最佳时点

市场在估值快速抬升后进入了业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显。我们上周聚焦强调，预计市场整体将回归常态，而春节前A股依然处于估值向业绩回归的整固期。

考虑春节后资金流入可能提速，惯性流入的外资和新发基金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

1月20日子弹先知

今日趋势研判

短期看，指数在低成交量状态下，预计将很难实现快速上行走势，可能会继续盘整，但央行连续释放逆周期调节稳经济信号，上下通达，传导到资本市场，所以中期看有理由相信今年A股能有良好开局，并且未来保持较好的上涨势头。

本周将进入节前最后一周，因节前交易清淡以及减仓压力，上半周还有回落调整要求，继续关注3063-3051的支撑，节前应以谨慎防守为主，周四前或有一次低吸机会。虽然短期市场承压，不改未来中期上涨趋势。操作上维持控制仓位的判断，耐心等待更好时机。

潜伏点

光学板块：摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。2019 年的 ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始 TOF 的出货量将进一步爆发，安卓阵营明年 TOF 的出货量有望达到 1~2 亿部，在整体 3D 感应中占比有望达到 40%。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月17日子弹先知

今日趋势研判

中美顺利签约第一阶段谈判协议，在一定程度上算是利好兑现，叠加机构资金的年末效应，部分蓝筹的估值接近高位，引发了机构的集中兑现。因而预计高价股和蓝筹股将有补跌出现，低价股反而具备一定的性价比。

受美国限制科技出口的消息刺激，科技股近期表现抢眼，当然最根本还是有业绩做支撑，重视业绩也成了近期市场的方向，年报高预增，超预期的都走出了不错的表现，可更多关注挖掘绩优标的，操作上由于大盘未稳，控制好仓位，留余子弹在行情转好时使用。

潜伏点

光学板块：摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。2019 年的 ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始 TOF 的出货量将进一步爆发，安卓阵营明年 TOF 的出货量有望达到 1~2 亿部，在整体 3D 感应中占比有望达到 40%。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月16日子弹先知

今日趋势研判

昨日指数小幅低开，开盘走强之后指数震荡回落，科技股逆势上涨。3100点失守说明有短期获利盘需要消化，而3060一线是关键支撑位，如果不破上升趋势不会轻易改变。

均线来看，指数跌破5日均线和10日均线，但下方受多条均线支撑，多头排列趋势仍明显，就是量能仍有所欠缺，预计短期指数有震荡需求。鉴于短期市场成交量难以继续释放，且春节临近，建议大家适当控制仓位，切不要盘中胡乱追高为宜。

潜伏点

教育行业：2020年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点（也称强基计划）。即取消“自主招生”，改为“强基计划”。面对高考成绩重要性提升，竞赛学科重要性依旧的情况下，所有学科辅导的需求都将持续强劲。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月15日子弹先知

今日趋势研判

技术上，沪指面临上方3146点压力的考验，同时小时级别上存在背离风险，市场量能接济不力等等因素导致目前市场上行趋势稍显犹豫。昨天券商午后拉盘，今天又成为制约指数上行的做空力量。市场反馈来看目前量能收缩，如后续量能继续缩减则短期市场可能会在此区间有所调整，不过依旧看好中期向上趋势。

鉴于短期市场成交量难以继续释放，且春节临近，大家应适当控制仓位。板块上，近期受消息面利好影响的新能源汽车产业链中的锂电池、充电桩概念也有望成为后续板块中的焦点。

潜伏点

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月14日子弹先知

今日趋势研判

昨天市场展现出了韧性的一面，强调了新能源汽车板块的政策利好，同时科技股的盛宴已经持续了一年，再度爆发核心逻辑还是业绩，如果没有业绩的良好支撑，主力资金是不会如此在高位敢于尝试买入，近期高预增个股均有不错表现，所以接下来的年报行情随着披露的越来越多，市场的关注焦点仍会聚焦在核心科技股的业绩焦点上。

年关将近，市场结构性行情和短线题材行情或许不会像前期那么躁动，但年报业绩行情非常明确。操作可择机选择近期那些业绩披露增长明显且有资金关照的品种，并且回避短期存在商誉暴雷和大幅解禁的标的。

潜伏点

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

自动驾驶：新能源汽车是智能化的最佳载体，是加快自动驾驶加速发展的又一助力。2019年是传统车企自动驾驶布局的关键之年，主流车厂多数有望在2020年前后落地量产车自动驾驶，相关产业链在2020年后全面受益，2025年国内量产乘用车自动驾驶产业链规模近千亿人民币。

数字货币：数字货币作为未来各国金融竞争最重要的战场，掌握全球性的数字货币就能很大程度上拥有全球支付与货币体系的影响力，较早推出央行数字货币的国家有望取得先发优势。2020央行数字货币有望迎来面世。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

子弹周策略（1月13日-1月17日）

又到了子弹君为大家分享每周策略的时间，回顾本周，外围冲突对市场造成了一定的影响，但后续冲突并没有进一步发酵，总体风险可控。

展望下周，子弹君总结了各大机构研究所观点，均认为上周受到外部问题的影响，对市场有所扰动，但海外风险暂时缓解，无需过度担忧。同时，内部环境偏暖，国内货币政策持续宽松，而每年的一季度的A股都较易躁动，市场的上行惯性仍在，震荡、回调都是为投资者提供买点的好时机。

投资方向上可重点关注地产、周期以及新能源车产业链。

以下是子弹君为大家整理并且精简出的5家券商研究所周策略：

策略导读

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

2. 国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

3. 国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

4. 方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

5. 兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

   
   

正文

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

盈利增长暂不及估值扩张

市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但增长暂时追不上估值的扩张：

1）目前业绩预告情况弱于往年同期。截至1月11日，A股共686家上市公司披露2019年业绩预告，预喜公司占比仅56%，为过去5年最低，即使剔除中小板披露规则修订的影响，主板和创业板业绩预告情况也不乐观。

2）盈利预期上修动能仍存。1月10日业绩预喜/预警股票Wind一致预测2020年净利润相比于2019年12月23日分别变化+0.43%/-0.17%，披露期业绩预喜股票一致预测净利润稳定上行，业绩预警股票也并未出现大幅下调，市场对于2019年盈利见底已经有了比较充分的预期。

3）但基本面预期的变化追不上估值的扩张速度。对于业绩预喜且市值超过100亿的个股，动态/静态估值平均处于过去十年的53%/55%历史分位，高估的现象在科技板块更加明显，电子、通信、传媒的100亿以上市值公司动态/静态估值平均处于过去十年56%/61%分位，尤其在60%以上高历史分位数的公司数量占比达到了五成左右，短期内估值扩张速度明显超过盈利预测上调速度。

市场已充分反映经济和通胀预期好转

市场已充分反映经济和通胀预期的好转，下周经济数据将验证预期而非进一步抬升预期。本周公布12月CPI略低于预期，通胀整体可控，根据中信证券研究部宏观组预测，12月社融存量增速10.8%，环比小幅上行0.1个百分点。考虑到地产建安投资及基建投资高增速的预期仍将持续，预计一季度经济增速下行压力很小。市场已不断反映经济和通胀预期变化，受益于经济企稳的低估值龙头四季度以来已经取得较高超额收益，下周最多是验证而很难进一步抬升预期。

市场从过快上涨回归常态

增量资金流入速度放缓，市场从过快上涨回归常态。当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓、力度减弱、热度下降。我们估算年初以来配置型和交易型外资的流入量分别占到北上资金流入的50.7%和45.5%，相较12月配置型资金占比下降10.5个百分点。我们预计市场在节前仍有一定惯性，但会从快速上涨和轮动回归到常态。我们依然认为最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和受益国内政策预期回暖叠加海外车企加码电动化的新能源汽车产业链。

2.国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

近期外资加速流入A股市场

从2019年11月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来，外资持续保持大幅流入。12月净流入规模达到729.94亿的历史新高，而1月至今也已再度流入343.02亿。

外资持续流入的原因主要有三：

首先，中国经济更有望引领新兴市场先于发达市场企稳，A股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。从长期看，决定全球市场走势以及资产配置方向的核心变量，仍落脚于各国经济的内生增长动能的强弱。过去几年，新兴市场经济基本面整体跑输发达市场，而这一趋势有望在未来几年内逐步扭转。而中国作为新兴市场中的佼佼者，更有望引领新兴市场，进而带动A股取得相对收益。

其次，海外股市上涨动力明显减弱。在此情况下，A股市场由于相对绝缘于海外风波的影响，从而成为了海外资金的避险地。

最后，当前外资对A股仍大幅低配。2016年以来，随着陆港通全面建立和MSCI落地，境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金，对国内市场话语权显著提升。当前外资已与国内基金、保险呈“三足鼎立”之势。但即便在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为3%左右。参考对开放开已步入成熟阶段的经济体水平，从空间上来看，A股在全球市场中仍然是处于大幅低配。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

外部局势“有惊无险”

刚刚过去的一周，全球权益类资产的风险偏好整体维持高位，大多数权益类市场周表现录得正收益。美伊双方军事冲突的概率进一步降低，令市场的避险情绪继续降温，美国总统的讲话令市场情绪受到提振。

经济数据方面，美国发布12月非农就业报告数据，其中12月非农就业人数报14.5万，逊于预期值16万和前值26.6万。尽管最新的非农就业数据不及预期，但可能不会改变美联储对美国经济和货币政策均评价“偏积极”的看法，另外12月非农就业增长放缓的原因则可能是比往常较晚的感恩节相关季节性波动所致；美联储货币政策方面，近期美联储多位官员发表讲话，核心观点多为今年无调整利率必要性，但市场已接受了维持当前偏低的利率水平。

据最新我国商务部表态称，刘鹤将率团于本月13-15日访美，并签署中美第一阶段经贸协议。

国内货币环境依旧宽松

央行于1月1日宣布降准50基点，自1月6日起生效。按照官方测算：此次全面降准，体现了逆周期调节，释放约8000亿元人民币的流动性，并有助于降低银行融资成本，进而传导到降低整个实体经济，特别是中小企业的融资成本。与此同时，央行重申“此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。”

预计央行除了1月“降准”外，后续流动性投放仍将实施“组合拳”，密切关注1月20日LPR（贷款基础利率）报价等操作。

投资建议：一季度为机构全年排名的关键期

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能往着市场预期好的方向在演进。叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此认为，A股市场震荡向上的趋势仍将延续。再则，从历史A股表现情况来看，一季度为机构全年排名的关键期，A股易躁动，即所谓的“春季躁动”行情。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面：重点把握两条投资主线。1）以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司，此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额，估值相对合理，业绩持续稳定”；2）深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

4.方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

新年开局势头良好，一季度开门红有望超预期

1月份将逐渐公布2019年12月份和2019年全年的经济数据，根据PMI、发电耗煤量、消费品销量等高频数据研判，2019年4季度经济增速预计会维持在6.0-6.1%，而全年经济增速大概率会是6.2%。中期来看，展望2020年，作为十三五收官之年，更是全面实现小康社会之年，中央经济工作会议提出了诸多稳字当头的要求，并提出2020年经济增速仍会努力保持在合理区间内。短期即仅就2020年1季度来看，随着新年开局势头超预期的良好，1季度的开门红也有望出现超预期的表现。

流动性继续保持宽松格局

中央经济工作会议定调2020年的货币政策要灵活适度，并且提出社融增速、信贷增速要与经济发展相适应，我们认为这是稳健的货币政策边际走向偏宽松的积极信号。随后，1月6日央行降准0.5个百分点，释放新增流动性8000亿，缓解1月份的集中到期和春节提前，这是货币政策边际放松的迹象。

展望后续，至少在上半年甚至全年的流动性都将处于舒适状态，更加宽松的货币政策可期。

行业配置：首选银行、传媒、建材

行业配置的主要思路：积极配置低估值且经济早周期相关的金融、汽车、建材等行业，看好景气度底部反转及受益于风险偏好提升的传媒。经济增长方面，经济领先指标PMI连续两个月见底回升，在连续的政策加码后经济有阶段性企稳的迹象，企稳的主要推动力在于制造业和基建投资的修复性增长，若全球经济温和复苏，出口的下行压力亦有望缓解。

流动性角度来看，美联储连续3次降息打开了全球主要经济体宽松的空间，中国的政策也从8月份之后连续加码，包括LPR激活并启动、全面降准50BP、MLF利率下调以及OMO利率调降，2020年1月全面降准50BP释放资金8000亿，政策利率的变化有助于市场利率的稳定，目前流动性持续维持合理充裕的格局。

风向偏好方面，中美第一阶段协议落地情况好于市场预期，外资的主动流入尚在持续，12月召开的中央经济工作会议对于2020年经济和政策的定调以“稳”字当头，改革政策陆续出台，降准进一步抬升风险偏好。行业配置方面，春节前关注低估值和早周期的品种，2020年全年宽裕的货币环境有利于降低实体经济融资成本尤其是科技类企业的试错成本，风险偏好具备持续改善的契机，全年坚定看好成长。综合来看1月优选银行、传媒、建材三个行业。

5.兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

市场受到美伊问题影响有所扰动

2020年是大选之年，市场可能由地缘政治等因素带来扰动，但这反而给投资者一个难得的买点机会。从基本面看，中东问题带来油价的上涨，有利于PPI继续回升，对企业盈利能够起到积极的促进作用。目前A股正在经历一轮“长牛”。本周财政部、一行两会等监管部门领导对改革持续发声，让“长牛”更为顺畅、持久。

“核心资产”中的金融地产周期龙头继续看好

建议投资者关注低估值、高股息的金融地产周期中的“核心资产”。像中信、华泰、新华、水泥、建筑、化工等细分龙头。这些龙头公司估值中枢有望获得抬升，这是在经济转型过程中值得重点关注的一类投资机会。

“大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向、先进制造是超额收益重要来源

大创新的方向上，5G是投资者们比较认可的一个方向。除了5G以为，还有新能源车为代表的先进制造业这条主线。不应该再以主题的思维去看待新能源车链条（特斯拉链条），而应该以10年产业变迁的视角，把特斯拉Model 3对标“iphone4”所带来的效应，去沿着特斯拉供应链-海外新能源汽车放量-中国自身新能源汽车放量的顺序把握。

1月13日子弹先知

今日趋势研判

周末消息整体看偏空多一些，仓位整体要谨慎把控，目前的份状况不适合太激进，主要有：伊朗军方承认击落乌克兰失事客机；蔡英文连任台湾地区领导人，外交部回应反对“台独”的立场不会改变；受非农数据黯淡，以及美国对伊朗实施新制裁影响，周五美股全线收跌，道指下跌133.13点，或0.46%；

本周IPO突然提速，将增至8只；春节前5000亿巨额解禁来袭，统计显示，按周五收盘价计算，在鼠年到来的前两周时间里，A股市场将迎来近5000亿元的解禁潮。按周来看，下周解禁市值达1645亿元，为2020年第三高；春节前一周解禁市值达3259亿元，为2020年最高。13-15日中美将签署第一阶段经贸协议，利好兑现，但在3100敏感关口；特别是临近春季长假的节点，要小心大盘或随时变盘。

潜伏点

数字货币：数字货币作为未来各国金融竞争最重要的战场，掌握全球性的数字货币就能很大程度上拥有全球支付与货币体系的影响力，较早推出央行数字货币的国家有望取得先发优势。2020央行数字货币有望迎来面世。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月9日子弹先知

今日趋势研判

受到中东局势紧张影响，以及新年后出现连续快速逼空行情，市场人气被激发，做多人气火热，获利筹码积蓄较多，如此连续拉升行情难以持久进行，阶段性出现调整走势在所难免，这种调整，更多的是技术调整。

但预计调整空间不会很大，毕竟此轮上涨过程中，仍有部分观望资金迟迟未入场在等待时机，而新进的资金也随时等待调仓换股。此外，当前市场做多热情依旧，赚钱效应明显，回调便是新进资金再次的做多机会。

潜伏点

面板行业：据路透社报道，韩国液晶面板制造商 LG Display Co Ltd 首席执行官周一表示，由于 LCD 价格下跌以及全球供应过剩，LG Display 将于今年年底停止韩国国内 LCD TV 面板的生产。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月8日子弹先知

今日趋势研判

从指数表现来看，虽然昨天多方势头占优，突破3100点，但K线仍挤在一起，若能有效突破3100附近压力位，则突破将继续向上拓展。资金层面上看，近期北上资金持续流入丝毫没有衰竭的迹象，显示出外资对A股市场强大信心。

加上全面降准落地，年底流动性充沛，周末银保监会再提促进居民储蓄“入市”，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的提法对于证券市场有着更加重要的意义。种种因素将进一步支撑指数上行，所以这也是对春躁行情继续深入下去的信心所在。操作上建议投资者重视个股，把握结构性机会，谨慎追高为宜。

潜伏点

美伊地缘政治恶化：环球网报道，伊朗名将、伊斯兰革命卫队负责海外行动的指挥官苏莱马尼将军3日遭美军空袭致死引爆中东。5日消息，在苏莱马尼被杀的一天后(4日)，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。军工、原油、黄金板块有望受益。

新型导电剂：新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）的性能优于传统导电剂（炭黑和石墨），能够更大地提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能。随着动力锂电池对能量密度的要求提高以及相关工艺和技术的成熟，新型导电剂尤其是碳纳米管导电剂未来替代效应显著，将进入快速增长期。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

【1月7日子弹先知】

今日趋势研判

昨天三大指数受到外盘影响集体低开，但开盘之后指数韧性十足，在特斯拉、油气、转基因的带动下，两市震荡走高，三大指数相继翻红，网红板块则开始调整，盘面市场热点明显，此后指数总体震荡盘整，市场承接力度不错，成交量也平稳放大。

预计2020年宏观环境以稳为主，那么预计市场也是整体平稳，以结构性机会为主。风格上，这几年，A股市场的投资偏好和审美还是比较一致的，大家应多以行业景气度、个股基本面为主要的投资依据。

潜伏点

美伊地缘政治恶化：环球网报道，伊朗名将、伊斯兰革命卫队负责海外行动的指挥官苏莱马尼将军3日遭美军空袭致死引爆中东。5日消息，在苏莱马尼被杀的一天后(4日)，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。军工、原油、黄金板块有望受益。

新型导电剂：新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）的性能优于传统导电剂（炭黑和石墨），能够更大地提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能。随着动力锂电池对能量密度的要求提高以及相关工艺和技术的成熟，新型导电剂尤其是碳纳米管导电剂未来替代效应显著，将进入快速增长期。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

子弹周策略（1月6日-1月10日）

策略导读

1. 兴业策略：展望1月，市场仍将继续处于战略进攻期。降准后市场整体流动性处于宽松区间，稳增长政策措施+2020首批专项债发放800余亿元使得投资者经济基本面预期在数据空窗期可持续发酵。行情有基本面预期的催化+流动性和市场情绪的积极推动，积极作为是投资者当前的不二选择。在此过程，因中东地缘政治、1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

2. 国盛策略：12月的PMI继续维持在枯荣线上，进一步验证了“经济阶段性企稳”的判断，央行在此前连续调降政策利率的基础上，近期再度宣布降准，显示宽松的货币环境仍在持续。机构化、国际化大趋势下，A 股正经历的不是简单轮回，而是历史性变革。在这个过程中，A 股的估值体系将逐步与国际接轨。需要打破历史估值框架的束缚，业绩稳定、高 ROE 行业龙头将持续享受估值溢价。总结而言，做多窗口继续。

3. 中信策略：春节前A股仍有上行动能，各类资金快速接力下板块轮动提速。业绩进入密集披露期，中东地缘风险快速恶化，风险会弱化上行动能，行情走向趋势过热可能性不大。结构上，成长板块即将进入严格的业绩检验期，周期板块的逻辑短期无法证伪，而价值板块更受各类资金青睐。综合考虑估值、风险和资金偏好，最终资金共识和市场风格会落在价值上。配置上依然建议坚持价值为主要仓位，周期短期仍有进攻效应。

4. 新时代策略：关于最近的市场，是市场中枢的抬升，而不是单纯的博弈性躁动，有一定的盈利基础，背后也有缓慢但不断跟进的资金。这一次可能不是小级别的春季躁动。因为从长期来看，2020年盈利和资金趋势都可以改善，而从短期来看，经济预期会有一定的修复。这种基本面组合的躁动级别不会太小，指数可能会出现再一次抬升。

5. 招商策略：A股受到诸多因素影响，增量资金来源和资金性质对于市场走势和风格有着重要影响。从2019年四季度起，居民资金开始逐渐加速入市，未来两年居民资金直接和间接入市将会成为新的增量资金，这使得市场风格逐渐发生变化，这种环境下，低市值低估值低股价三低风格，成为选择行业和个股的重要考量依据。从这个逻辑出发，看好全年“科技向小扩散，低估值逐步崛起，券商持续占优”的综合判断。

   
   

总结各家机构观点，均认为内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，市场整体偏暖。但是，中美贸易谈判第一阶段协议预计在1月中签署，具体文本细节还未披露，市场对于中方在第一阶段协议执行的成本暂无充分认知。另外美伊冲突爆发，地缘政治风险可能压制全球风险偏好。因此，即便做多窗口尚存，风险会弱化上行的动能，行情过热的可能性不大。

正文

1.兴业策略：展望1月，市场仍将继续处于战略进攻期。降准后市场整体流动性处于宽松区间，稳增长政策措施+2020首批专项债发放800余亿元使得投资者经济基本面预期在数据空窗期可持续发酵。行情有基本面预期的催化+流动性和市场情绪的积极推动，积极作为是投资者当前的不二选择。在此过程，因中东地缘政治、1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

板块配置“两头走”

一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产、周期等方向。另一头是“大创新”中的5G泛化（包括游戏、网络经济等）、新能源车链条、中国制造高端化等新兴成长方向。

“核心资产”中的金融地产周期龙头继续看好

建议投资者关注低估值、高股息的金融地产周期中的“核心资产”。这些核心资产中的“新主角”主要由于资金属性（全球主权财富基金、中国养老金等“长钱”流入带来的变化）、中国宏观变化使得部分行业公司呈现“周期价值化”特征。因为这些变化，可能会使得龙头公司估值中枢有望获得抬升，这是在经济转型过程中值得重点关注的一类投资机会。

“大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向、中国制造高端化是超额收益重要来源

1）对标iphone产业链。可以重点关注以特斯拉和全球新能源车为代表的新能源车产业链，特别是特斯拉中国版能够让诸多中国企业参与其中，分享产业高速成长的红利。

2）对标4G建设后由硬件到软件、到应用。去寻找类似于当年“手游”、“影视”等5G应用方向的红利机会。

3）相比于1G、2G、3G、4G时代，5G时代，中国科技型企业参与更多、实力更强，有望享受更多5G建设的红利。同时，在由“中国制造”转向“中国创造”的过程中，制造业的高精尖领域可能突破的方向也是本轮“大创新”机会中与以往相比新增的一条主线，即中国制造高端化。

2.国盛策略：12月的PMI继续维持在枯荣线上，进一步验证了“经济阶段性企稳”的判断，央行在此前连续调降政策利率的基础上，近期再度宣布降准，显示宽松的货币环境仍在持续。机构化、国际化大趋势下，A 股正经历的不是简单轮回，而是历史性变革。在这个过程中，A 股的估值体系将逐步与国际接轨。需要打破历史估值框架的束缚，业绩稳定、高 ROE 行业龙头将持续享受估值溢价。总结而言，做多窗口继续。

内部组合偏暖带动市场情绪修复

1、12月PMI继续维持在枯荣线上，进一步验证“经济阶段性企稳”的判断；

2、猪价近期走势平稳，此前市场对滞涨的担忧也逐渐缓解；

3、央行在此前连续调降政策利率的基础上，近期再度宣布降准，显示宽松的货币环境仍在持续。

总结而言，内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖，做多窗口继续。不确定性主要来自外部：美国空袭伊朗事件已对美股及油价等形成冲击，后续需观察中东局势是否发酵升级。

继续战略看多周期核心资产

首先，当前消费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价，而周期龙头相对行业中位数仍普遍折价，估值体系的“拨乱反正”尚未开始。其次，根据全球估值比较体系，A股消费、科技龙头与美股龙头估值差已较为接近。因此从全球估值比较看，周期板块也具备重估的空间。

此前周期估值持续走低、重估乏力的核心，是投资者对“低估值陷阱”的担忧。然而随着近期经济不断释放企稳信号，周期“低估值陷阱”有望逐步解除。之所以近年周期股估值持续走低，主要由于投资者普遍担心经济下行趋势或带动周期其盈利加速向下、从而陷入“低估值陷阱”。而近期，随着经济数据回暖，央行连续调降政策利率和降准、以及中美贸易谈判达成第一阶段协议。市场对于后续经济企稳的预期不断升温，并已在推动周期股估值修复进程。

未来，伴随经济波动收敛，盈利企稳将推动周期龙头估值进一步提升。一方面，经济企稳、波动收敛下，未来将涌现出更多业绩稳定、现金流稳定的周期个股。另一方面，存量经济下盈利将进一步向龙头集中，周期龙头估值修复空间更大。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.中信策略：春节前A股仍有上行动能，各类资金快速接力下板块轮动提速。业绩进入密集披露期，中东地缘风险快速恶化，风险会弱化上行动能，行情走向趋势过热可能性不大。结构上，成长板块即将进入严格的业绩检验期，周期板块的逻辑短期无法证伪，而价值板块更受各类资金青睐。综合考虑估值、风险和资金偏好，最终资金共识和市场风格会落在价值上。配置上依然建议坚持价值为主要仓位，周期短期仍有进攻效应。

春节前A股仍有上行动能

开年降准，制造业PMI持续超50，中美第一阶段协议签署时间逐步明确，多因素短期密集落地，将市场风险偏好一度抬升至很高水平。而预计即将披露的12月物价与社融数据都不太差，周期品涨价、补库存和建安投资预期支撑下，投资者情绪较好，市场短期仍有惯性上行动能。

板块轮动加快

2019年12月以来“外资搭台，内资唱戏”的资金面特征未变，但近期A股板块和主题轮动提速的背后，既是各类投资者快速接力，也表明市场对领涨主线暂无共识。分析各类资金行为，考虑其潜在增量，以及三大板块的估值、业绩与风险后认为，最终市场共识会落在价值上，而周期短期仍受资金偏好。

1）外资增配低估值板块，轮动效应相对较弱。12月以来配置型外资也在大举增配相对偏低估值板块，增配银行、家电等行业，相对减持食品饮料、交通运输等。外资对不同板块增配轮动效应相对较弱，配置型北上资金主要仍在择机增配价值板块，依然是未来低估值价值板块的增配主力。

2）国内公募和私募加仓，前期成长和周期是主要方向。剔除申购赎回份额影响，预计12月公募基金仓位明显提升；12月底股票策略型私募基金平均仓位为80.7%，同比上涨13.6pcts。科技和周期是国内机构四季度主要加仓方向，未来的焦点会逐步分化。

3）场内杠杆过去主要加仓成长和部分周期。目前周期、价值和成长板块融资余额相对12月初同比增长4.0%、4.9%和12.4%，成长板块和部分周期品种（化工、机械、有色）融资余额增速较高，成为场内杠杆资金主要追逐的对象。部分低估值品种的融资余额在回落，未来博弈热点在周期。

坚持价值为主仓，周期短期仍有进攻效应

行情短期过热可能性不大，渐近的风险点会削弱上行动能，超额收益更多源于低估值接棒高估值的风格切换。建议以价值为主仓、以周期做短期进攻：具体推荐地产、保险、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械等。

4.新时代策略：关于最近的市场，是市场中枢的抬升，而不是单纯的博弈性躁动，有一定的盈利基础，背后也有缓慢但不断跟进的资金。这一次可能不是小级别的春季躁动。因为从长期来看，2020年盈利和资金趋势都可以改善，而从短期来看，经济预期会有一定的修复。这种基本面组合的躁动级别不会太小，指数可能会出现再一次抬升。

春季是多头的有利地形

即使是趋势下行的市场，春季也可以有所躁动，春季可以说是多头的有利地形。2019年Q1经济层面较大的变化是，社融数据出现拐点，但是由于除了社融数据之外，其他数据都一般，而且社融改善到经济企稳都需要时滞，所以没法完全改变经济预期。

但是，现在的社融数据依然不错、PMI改善、库存可能回补，再加上数据统计上的库存周期，这些逻辑可以改变很多投资者的经济预期。所以2020年Q1相比2019年Q1虽然都是借助了春季的有利地形，但2020年Q1的逻辑说服力更强，可能火力更持久。

2019年Q1不需要额外粮草，但现在需要

2019年Q1虽然成交量涨到了万亿，但其实没有增量资金，主要是存量资金的仓位回补。最典型的是公募基金，2018年Q4，偏股混合型基金的仓位中位数为76.9%，远低于历史均值。由仓位回补带来的上涨不太需要增量资金。

但是现在需要，因为大部分存量投资者仓位并不低。目前的确有缓慢而持续的资金流入，外资持续买入、基金发行情况改善、融资余额已超过2019年4月的高点。现在A股的资金格局是持续改善的，粮草储备虽然不是很多，但正在不断流入。

行业配置建议

未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。金融板块（银行、地产）可以适当加仓，这个位置有一些年度配置资金。第二个建议配置方向是周期，建议关注有色和航运这两个子行业。第三个方向是可选消费，关注汽车、家电、航空和酒店，这些板块相比较其他消费估值更便宜，受益于经济预期回升。

5.招商策略：A股受到诸多因素影响，增量资金来源和资金性质对于市场走势和风格有着重要影响。从2019年四季度起，居民资金开始逐渐加速入市，未来两年居民资金直接和间接入市将会成为新的增量资金，这使得市场风格逐渐发生变化，这种环境下，低市值低估值低股价三低风格，成为选择行业和个股的重要考量依据。从这个逻辑出发，看好全年“科技向小扩散，低估值逐步崛起，券商持续占优”的综合判断。

2020年将会呈现低利率局面

随着货币政策进一步宽松，本轮利率下行周期空间打开，同时刚兑打破，信托、债券型产品、银行理财及货币基金收益率将会继续下行，而房住不炒的政策将会约束明年乃至未来很长一段时间的一线城市房产的投资回报率，未来五年能够提供10%以上年化回报的资产可能仅剩权益型产品，居民可投高收益资产迎来“资产荒”。

全球半导体需求继续好转

目前半导体销售额同比增速触底回升，2020年和2021年将迎来5G智能手机的换机潮。在供给端收缩（韩国厂商关厂、中国台湾产能收缩）和需求端（国内双11以及春节/元旦促销活动、赛事备货拉动）好转的情况下，部分面板价格企稳回升；中小尺寸面板价格基本企稳，大尺寸面板价格回升趋势较为明显。

融资余额破万亿

本周北上资金4个交易日仍保持强劲净流入规模，达177.74亿元；银行继续保持较大规模净买入，电子增持强度明显回升，交通运输、农林牧渔、纺织服装行业的增持强度持续下降。融资资金净流入规模较上周有所回升，融资客集中加仓非银金融、食品饮料和计算机。本周股票型ETF总体净申购，但信息技术ETF最近日期赎回。

主题风向

1月7日到10日，CES2020将于拉斯维加斯举行。预计本届CES展上5g手机/AR/VR/MiniLED/云游戏/自动驾驶等领域将成为主要看点；关注景气度较高的内容类主题如云游戏、VR/AR内容以及MCN等主题。

1月6日子弹先知

今日趋势研判

新闻报道，伊朗名将、伊斯兰革命卫队负责海外行动的指挥官苏莱马尼将军3日遭美军空袭致死引爆中东。伊朗强烈反应，发誓要进行严厉报复，期间美政府网站被黑，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。

受到政治事件影响，周五美国三大股指全线下挫，道指跌超200点，石油、黄金大涨，这一事件的持续发酵与后续演化，无疑将影响全球资本市场以及A股，在连续强反之后，A股短线可能也有技术调整的需要，周一低开概率大，短线先观望为宜，待形势明朗。

潜伏点

美伊地缘政治恶化：环球网报道，伊朗名将、伊斯兰革命卫队负责海外行动的指挥官苏莱马尼将军3日遭美军空袭致死引爆中东。5日消息，在苏莱马尼被杀的一天后(4日)，伊朗“圣城”库姆的贾姆卡兰清真寺有史以来第一次悬挂起了一面象征着“复仇”的红旗。军工、原油、黄金板块有望受益。

新型导电剂：新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）的性能优于传统导电剂（炭黑和石墨），能够更大地提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能。随着动力锂电池对能量密度的要求提高以及相关工艺和技术的成熟，新型导电剂尤其是碳纳米管导电剂未来替代效应显著，将进入快速增长期。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

子弹周策略（12月30日-1月3日）

策略导读

1. 中信策略：近期政策暖风频吹，短期经济预期对市场扰动减小。1月份实际可减持规模预计为240亿元，占总解禁规模的3.5%。同时，短期内增量资金仍有流入惯性，节前资金面有支撑。预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续。重点关注地产、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械、钢铁和煤炭。

2. 国金策略：诸多风险事件平稳过渡，全球主要权益类资产普涨，国际贸易关系缓和。今年元旦、春节均集中在1月，叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期。市场仍积极可为，把握两条投资主线。

3. 广发策略：风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情，但是主要驱动力量不同使得在初始的风险偏好抬升之后配置重点有别，本轮更应关注的是分子端正在出现的积极变化。推荐贸易环境改善加持主动补库存周期开启，以及顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会。

4. 招商策略：证券法修订的通过，类似1999年的证券法发布，2006年证券法修订，2014年《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》发布一样，将会在未来显著提升居民投资股票的信心，而近期诸多政策的发布预示着未来居民理财收益率将会进一步下行。A股已经具备居民资金入市带来的大级别行情的条件，低利率和居民资金入市，市场风格将会体现为“低估值低市值低价股占优”的风格。

5. 兴业策略：证券法修订版正式通过、存量贷款利率改革走向市场化、现金管理类理财产品监管规则出台，改革加速、制度完善、无风险利率下行，“长牛”再添新筹码、新信心。在经济转型、资本市场开放、利率市场化的过程中，资本市场迎来一轮“长牛”。短期震荡调整为投资者提供更好的买点，投资者应该更积极乐观一些。

总结各家机构观点，近期政策暖风频吹，央行把存量贷款与LPR挂钩，疏通货币传导机制。另外证券法的修订明确全面推行注册制，于明年3月1日执行，促进了新兴行业企业投资。纵观历史1月行情，往往呈现全面上涨或结构性行情，可积极布局，把我投资主线。

正文

1. 中信策略：近期政策暖风频吹，短期经济预期对市场扰动减小。1月份实际可减持规模预计为240亿元，占总解禁规模的3.5%。同时，短期内增量资金仍有流入惯性，节前资金面有支撑。预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续。重点关注地产、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械、钢铁和煤炭。

   
   

政策暖风频吹，短期经济预期扰动减小

近期频频提出降低实际利率，央行亦把存量贷款与LPR挂钩，疏通货币政策传导机制，为未来降息向实体传导、降低实际利率铺平道路。存量房贷利率不变但挂钩基准转换，既避免了短期刺激，又稳定了长期房地产市场需求。

《证券法》修订版料将加速资本市场改革推进，便利直接融资发展，促进新兴行业企业投资。

预计2020年一季度地产建安投资增速会继续上行，户籍制度的全面调整也将缓解市场对明年下半年地产销售和新开工快速下滑的预期，同时基建投资在专项债发行提速的背景下增速有望达到两位数。

短期内增量资金流入有惯性

当前宏观流动性依旧宽松，隔夜利率25日跌破1%，预计1月央行将采取降准和公开市场操作来进行春节流动性安排。市场流动性层面，判断2020年1月北向资金仍将延续当前净流入的趋势但流速略微放缓，净流入规模约为400亿左右。

新发基金建仓也是增量资金来源，预计未来3个月可带来909.1亿左右的流入规模。预计2020年产业资本也将延续2019年的举牌/增持趋势，中等市值低估值个股举牌数量会进一步增多。

A股低估值资产仍对全球资金有吸引力

当前A股高估值和低估值极致分化，以半导体50为代表的科技主线估值相比美股相应龙头公司可能偏高，而以沪深300为代表的权重指数相比标普500有更高的性价比。

从外资12月以来的流入情况来看，配置型外资大举增配低估值的银行、家电等行业。此外，即便2020年没有国际指数纳入比例的进一步提升，海外市场交易的挂钩中国资产的ETF产品随着申购量增加也有增配中国权重股的潜力。

投资策略

在货币和经济预期扰动减小，低估值洼地仍在，惯性流入的增量资金规模大于潜在减持压力的情况下，预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续。

1月后期潜在外部和业绩风险或开始出现，热度逐渐减弱。在高估值和低估值极致分化下，预计市场会延续风格转换，低估值价值接力高估值成长。推荐低估值且受益经济预期企稳品种，重点关注地产、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械、钢铁和煤炭。

2.国金策略：诸多风险事件平稳过渡，全球主要权益类资产普涨，国际贸易关系缓和。今年元旦、春节均集中在1月，叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期。市场仍积极可为，把握两条投资主线。

国际贸易局势缓和叠加全球宽货币环境，全球风险偏好续升

全球各大央行采取了更为鸽派的做法，从而提振了权益类市场。美联储今年降息了三次，而欧洲央行更是进一步降低了已经为负值的利率，全球宽松货币政策为权益类资产提供了上行动力，另外国际贸易局势缓和也推动了全球风险偏好的回升。截至12月27日，“恒生指数、纳斯达克、日经指数、德国DAX指数”月涨幅分别为7.13%、3.94%、2.33%、0.76%。为防止年底出现流动性紧张局面，美联储官员正在持续回购短期美债并采取其他日常操作措施，以向金融系统注入更多流动性。到12月31日前后，这些操作总计可能向市场净注资5000亿美元。

“北上”资金已连续29个交易日净流入A股，累计规模已创历史新高

作为全面深化资本市场改革中的一项重要内容，今年以来资本市场对外开放各项举措的密集落地，扩大对外开放已经成为A股市场的重要关键词。受益于中美贸易关系的缓解，“北上”资金已连续29个交易日净流入，9、10、11、12月分别净流入：646.62、320.49、604.38、687.28亿元。“北上”资金加速流入A股。截至12月27日，2019年累计净流入A股约3474.77亿，创出历年净流入新高。A股投资者结构中外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%，正在逐渐改变A股市场的话语权和市场生态。

1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情

1月份A股市场行情往往表现的相对较好，主要跟“宽货币、宽信贷”有关。一般来讲，银行都偏爱“早投放、早受益”的做法，信贷通常会呈现"前高后低"的特点，一季度的放贷规模为4个季度之首，而1月份又是一季度新增信贷的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作计划，宏观调控部门视察银行，部分企业设计规划蓝图等相继发布，不断提振风险偏好。展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁动”行情，当前时点建议投资者在指数调整中逐步布局A股。

投资建议：市场仍积极可为，把握两条投资主线

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能往着市场预期好的方向在演进。如：中美贸易关系阶段性转暖，英国大概率顺利“软脱欧”，美国特朗普“被弹劾”事件有惊无险。且叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此认为，A股市场震荡向上的趋势仍将延续。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面：市场仍积极可为，重点把握两条投资主线。1）以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司，此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额，估值相对合理，业绩持续稳定”；2）深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链”等。

3.广发策略：风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情，但是主要驱动力量不同使得在初始的风险偏好抬升之后配置重点有别，本轮更应关注的是分子端正在出现的积极变化。推荐贸易环境改善加持主动补库存周期开启，以及顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会。

经济前景改善，全球股市Risk-On

受益于全球经济改善预期+中美第一阶段协议预期，全球价值/成长的相对估值正处于历史低位，全球经济增长超预期将有助于低估值修复，价值重鸣。主要国家股指的ERP持续回落，分子端改善预期正在驱动全球股市Risk-On。

宏观景气阶段性上行有望驱动企业“主动补库存”

多种迹象显示，中国宏观景气正阶段性上行，明年初有望驱动企业主动补库存—（1）全球经济景气改善以及中美贸易谈判缓和将带来中国出口增速回暖预期；（2）中国的宏观经济景气指数已经底部回升，而企业主动“补库存”一般滞后出现；（3）国内制造业景气出现底部回升的迹象：11月通用设备/专用设备增加值分别抬升了3.1%和2.0%；（4）汽车行业景气度底部回升：11月汽车产量与汽车制造业增加值大幅回升。

行业配置

（1）历史经验率先开启主动补库的行业在该阶段获得超额收益的概率较高（工业金属/橡胶）；

（2）顺周期低估值房地产；

（3）对美出口高且库存处于底部的制造业修复契机（电机、家电）。

4.招商策略：证券法修订的通过，类似1999年的证券法发布，2006年证券法修订，2014年《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》发布一样，将会在未来显著提升居民投资股票的信心，而近期诸多政策的发布预示着未来居民理财收益率将会进一步下行。A股已经具备居民资金入市带来的大级别行情的条件，低利率和居民资金入市，市场风格将会体现为“低估值低市值低价股占优”的风格。

A股正在起变化

近日证券法第二次修订通过，从证券发行、投资者保护、加大惩罚力度等多方面进行完善。类似1997年证券法颁布、2006年修订证券法实施、2014年发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》等几次重要的政策调整，此次证券法修订将在未来显著提高居民进行股票投资的信心。同时，当前低利率环境下，权益资产投资价值凸现。近期公募基金份额明显增长、融资余额突破万亿大关，A股估值中位数开始抬升。在“政策+低利率”加持下，未来居民资金有望持续入市，成为市场加速上涨的重要力量。在此情况下，“低估值低市值低价股”风格大概率占优。

11月工业企业盈利略有好转

1-11月工业企业盈利累计同比增速为-2.1%，相比前10个月回升了0.8个百分点。可选消费和公用事业盈利持续改善，中游制造和必选消费利润改善略显疲态，但中游制造业和必选消费的盈利增长依然处于高位。上游资源品盈利相比1-10月的跌幅小幅收窄。

融资余额破万亿

由于圣诞假期，本周北上资金仅两个交易日，仍保持较高净流入规模，达64.3亿元；银行继续保持较大规模净买入，房地产增持强度明显回升。融资资金净流入规模较上周明显下降，不过融资余额已经破万亿，融资客集中加仓化工、非银金融，新能源个股受欢迎。本周宽基型ETF净赎回，而信息技术和券商ETF获大规模净申购。

主题风向

目前国家集成电路产业投资基金二期已成立，根据官方人士表述，大基金二期将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，推动龙头企业做大最强，形成系列化、成套化装备产品；继续填补空白，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，保障产业链安全。后续在材料和设备等环节的相关优势企业将获得大基金的支持，可以关注相关领域的投资机会。

5.兴业策略：证券法修订版正式通过、存量贷款利率改革走向市场化、现金管理类理财产品监管规则出台，改革加速、制度完善、无风险利率下行，“长牛”再添新筹码、新信心。在经济转型、资本市场开放、利率市场化的过程中，资本市场迎来一轮“长牛”。短期震荡调整为投资者提供更好的买点，投资者应该更积极乐观一些。

证券法修订

证券法修订版正式通过、存量贷款利率改革走向市场化、现金管理类理财产品监管规则出台，改革加速、制度完善、无风险利率下行，“长牛”再添新筹码、新信心。证券法修订投资者期待已久的①加大违法违规惩罚力度，②明确注册制取消发审制度等措施进一步让A股在而立之年走向成熟，有利于短期提升风险偏好、振奋投资者信心，中长期提升市场估值中枢。而现金管理类理财产品规则出台使得传统各种“宝”产品收益率下行，相应而言提升权益市场在居民配置中的地位和吸引力。存量贷款利率市场化改革对于整体利率下行中长期看将起到积极作用，这对权益市场而言是有利的。

“核心资产”中的周期股、金融地产继续看好

建议投资者关注低估值、高股息的金融地产、周期龙头公司。站在当前时点，“核心资产”不是简单的“消费白马=核心资产”。其实周期股、金融地产中都有核心资产。其与市场认知最大的不同在于不是简单的估值修复。本质上是资金结构、投资者属性带来的变化引导的这些核心资产“新主角”成为市场“宠儿”。中国有大量的低估值、高股息的，甚至在全球来看都是非常便宜的资产，会迎来重估，而这些资产大量聚焦于周期股、金融地产中。

“大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向是超额收益重要来源

随着5G、消费电子等经历半年左右上涨，部分投资者担忧估值偏贵。其实，从美国科技股经验来看，真正科技股只要拥有含金量十足的科技股成色，那么就应该享受高估值。而且5G时代，相比于1G、2G、3G、4G时代，中国的科技型企业正逐步与全球同类科技公司相当的实力，这条主线接下来面对业绩验证期、是投资者优胜劣汰、精挑细选真正“大创新”科技股的重要机会。其次，“大创新”中的新能源车链条大概率成为2020年内资+外资共振点，因为这是制造业中外资较容易从全球新能源车、特斯拉产业链对产业趋势较好理解、对产业景气周期较好把握的一个方向，相关产业链标的值得投资者重点配置。

迎接2020年，新的开始

2019年给我们带来了不少酸甜苦辣，有年初一季度的大涨，也有4月份后的杀跌，中间伴随着中美两国不间断的贸易摩擦。机遇一直与挑战并存，只有经历过寒冬的人，才知道如何迎接春天。

人们常说，股市一年，现实十年。在股市里，会大大缩短轮回的周期，你可能因为歪打正着，三两年的收益不错，但如果根基不扎实，只靠一个“莽”字的话，早晚会为这种错误交上一笔学费，这笔学费的代价可能就是所有。

主编说过顺势而为的重要性，一个行业分为初创、成长、繁荣、衰退四个时期，其中成长期发展最快，大牛也多聚集于此。也有不少逆势而为的例子，弯道超车的感受的确更爽。但是，顺势而为是简单题，简单的不去做，为何要追求困难题呢？股市里比的从来不是爆发力，而是持久力。别把细水长流，玩成了百米冲刺！

做为一个交易者，对市场的理解固然很重要，而对自己的了解更为重要，了解自己的边界在何处，敬畏市场、不断学习，这些沉淀的经验不会帮你抓涨停，但可以保护你不被市场所淘汰。

子弹研报一路以来所做的正是这些事，当价值信息的搬运工，不只是研报，还有重要的行业数据、宏观经济政策的解读、重大的公告等，关键还得看你怎么去运用。

A股设立已经30年，虽然投机成风，从个人投资者甚至到大部分机构都是一种浮躁的心态，但是今年越拉越多的外资流入A股后，追涨杀跌、击鼓传花式的投机模式，终有一天会淡出历史舞台。

因此，A股会变得更专业化，更求有专业的投研分析能力，在几百个板块行业中找到那少数的几个，毕竟同行业板块间个股涨幅都会天差地别。另外，还需要覆盖市场的最新资讯，信息时代就是比谁资讯更多更快更准，然而多数普通投资者是不具备这样的条件的。而这就是子弹研报的使命——为中小投资者洞穿这两道横跨在前的障碍。

2020年子弹研报入驻水晶球财经，让我们在投资路上不孤单，一起携手前行！

2019再见，2020你好。