【天风军工】军用机器人持续发酵，批量化列装或超预期落地

核心观点:

1.军用机器人在战场上可以搭配不同载荷可以遂行火力打击、后勤运输、监视等多种任务，作战效率。面对现代化战争，军用机器人的应用确定性极强

2.需求端，前期相关论证工作已经接近尾声，当前处于批量化前夜，今年或有望自上而下以班组开对无人化装备需求迫切，已纷纷开启相关预算采购工作。供给端，兵装集团和兵工集团或有望形成合力，共同聚焦地面无人化装备需求，加快批量化落地速整体军用机器人需求或将持续超预期，建议把握当前行情下配置机会。

3.当前板块部分个股仍处于低位，市场存在预期差，现价具备配置性价比。机器狗硬件架构较为成(兵器工业&兵器装备两条线)后成本占比高的芯片、关节组件(电机、减速器等)


重点关注:赛为智能、火炬电子、内蒙一机、建设工业、光电股份、

高盛、摩根大通、淡马锡等2月集体调研A股公司

据Wind数据，2月，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、淡马锡、景顺、贝莱德、瑞银等在内的213家外资机构对152家A股上市公司进行了调研。1月，共有180家外资机构调研了124家A股上市公司。2月参与A股调研的外资机构家数和被调研A股上市公司数量分别较1月增长了18%和23%。

随着杭州“六小龙”火热出圈，人工智能（AI）和人形机器人概念带动A股科技板块强势上涨。从被调研公司来看，外资机构对AI产业链相关的电气设备、电子元件、集成电路、生物科技等行业的关注度较高。其中，汇川技术、联影医疗、澜起科技、华测检测、奥比中光、雷赛智能、欧陆通等均迎来20家以上外资机构调研。此外，杭州银行、宁波银行、苏州银行等长三角地区城商行也受到外资机构关注。

例如，机器人概念股汇川技术获贝莱德、摩根士丹利、摩根大通、淡马锡等外资机构调研，公司在人形机器人领域的业务布局受到重点关注；奥比中光获贝莱德、瑞银、阿布扎比投资局、千禧基金等外资调研，外资机构主要关注大模型发展对公司和具身智能行业的影响。

芯片板块中，澜起科技获贝莱德、摩根资产管理（新加坡）、高盛（亚洲）、阿布扎比投资局等外资机构调研，华润微获施罗德投资管理、高盛（亚洲）等机构调研。此外，思特威、芯原股份、中科蓝讯等公司也获多家外资机构调研。

AI医疗也是调研重点之一。联影医疗、贝瑞基因、华大基因、鱼跃医疗、乐心医疗等是外资调研的热门公司，受到贝莱德、摩根大通、淡马锡等外资机构的关注。

特斯拉机器人新方向：线束执行器和标准化充电接口，重点关注鑫宏业、长城科技

开源机械团队：
特斯拉机器人新方向：线束执行器和标准化充电接口，重点关注#301310鑫宏业、603897长城科技
特斯拉机器人首提线束集成器，有望新增约90亿元线束市场 Optimus-Gen2视频中，特斯拉首次提到集成电子元件和线束的执行器。由于人形机器人需要执行更复杂任务，对线缆的耐弯折、寿命要求提升，人形机器人“限重”也推动轻量化材料在线缆上应用。特斯拉人形机器人出货放量有望带来90亿元增量市场 
线缆/线束：机器人的“神经和血管”，半年替换周期 机器人线缆是连接机器人各个部件的重要组成部分。目前工业机器人线缆平均半年就要更换一次，考虑存量替换后的机器人线缆市场规模将翻倍。

券商3月金股出炉：看好科技成长等方向

2月A股市场整体震荡上行，上证指数累计涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指涨5.16%。3月如何寻找机会？截至发稿，10余家券商公布了3月月度投资组合，涉及消费、能源、科技、金融等多个领域。

哪些个股收获点名最多？

据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，获机构推荐次数最多的是恺英网络(15.180, -0.86, -5.36%)，获得3家券商的推荐。招商银行(42.050, -0.33, -0.78%)、浪潮信息(59.210, -3.59, -5.72%)、赛轮轮胎(15.730, 0.22, 1.42%)等5股均获2家券商推荐。

其中，浪潮信息2月内涨幅最多，累计涨超14%，最新收盘价报59.21元。

哪些行业最受青睐？

配置方向上，多家券商看好3月行情继续向上，认为市场波动或将加大，科技板块，券商还消费等方向。

东海证券指出，科技主线引领了2月行情，不过市场似乎减少了对政策的博弈，基本面在数据空窗期下对权益的解释力度似乎也有所下降，以上两点3月或迎来变化。科技仍是长期主线，但估值的进一步突破可能需要更多的催化剂，关注板块轮动。

平安证券认为，随着国内宏观层面和科技产业的积极因素累积，市场有望保持向上方向不变，建议重点关注国产AI与自主可控主线，如TMT、机械等，以及更多政策支持和产业转型方向，如创新药、AI+消费等。AI引领的全球科技创新仍在持续，国产AI、智能驾驶等科技领域利好催化不断，全球资金对中国科技资产的评价也出现了积极转变。

开源证券四个行业方向：

（1）科技成长“AI+、自主可控”：AI+赋能、机器人(19.460, -1.46, -6.98%)、半导体、信创、卫星；

（2）消费“政策+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理；

（3）成本改善驱动：养殖、航运港口、航空机场、饲料、电力、小金属；

（4）出海结构性机会：家电、汽车等及小品类出海（如零食等）。

（第一财经）

湘油泵 ：人形机器人领域最小市值的业绩预增股

强Call【湘油泵603319】：机器人板块大爆发！湘油泵深度绑定HW/SLS机器人，人形机器人领域最小市值的业绩预增黑马！

催化：【东北电新】阿里布局机器人，宇树称AI机器人将达到新量级-2025.02.19 （第二波升浪开始）
近日，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位。

目前情绪最猛是宇树链，赔率最好的是华为链。第二波主升浪刚开始。关注HW/SLS链黑马：#湘油泵！


湘油泵人形机器人/减速器基本面

1. 湘油泵在谐波减速器领域已经深耕两年，成功解决了齿形设计、机械加工、热处理、装配等核心工艺问题，其谐波减速器性能卓越，超过了 15000 小时的使用寿命要求。
   

2. 湘油泵采用先进的钛合金镀膜工艺，应用于波发生器和柔轮，确保了产品在长时间使用中的一致性和耐久性。公司在热处理工艺极为考究，配备日本全套热处理设备，历经 3 次以上热处理过程，形成了较高的技术壁垒，在国内同行中处于领先地位。
   

3. 在装配环节，集团装备子公司自研自动化装配线，有效解决了批量稳定装配问题，为大规模生产提供了有力保障。
   
   湘油泵人形机器人/减速器深度绑定优质的客户资源
   
   湘油泵不仅是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，在减速器业务上也与众多行业巨头建立了合作。其谐波减速器已获得SLS定点，并送样华为，还携手SLS前瞻布局人形机器人，积极参与SLS机器人谐波减速器和无框电机配套。此外，湘油泵减速器客户群还包括埃夫特等人形 / 工业机器人总成企业。

4. 
   
   公司基本面获得卖方机构和市场的高度认可
   
   东北电新：东北电新指出湘油泵是柴发油泵全球龙头，全球市占率在 60% 以上，康明斯大功率独供，潍柴全系列独供，玉柴一供，在传统业务领域地位极其稳固。同时，新曲线SLS机器人谐波减速器和无框电机配套业务前景广阔，假设SLS（HW代工）未来年出货 100 万台机器人，公司单机价值量 3 万元，潜力巨大，认为湘油泵总市值 260 亿元，弹性 380%，是长线大牛股。
   
   天风机械：天风机械称湘油泵与SLS达成智能化产品全面深度合作，2025 年开启全面交付，重庆当地产能 2025 年年中有望落地。未来西部将成为湘油泵发展核心区域，有望引入地方资本并落地西部研发中心。而且湘油泵有望在新能源智能驾驶核心零部件行业重点客户普遍配套，在谐波减速器、关节模组电机等多个领域与众多科技公司开展合作。
   
   市场空间：公司目前总市值70+亿，在比亚迪智驾和HW/SLS机器人两个大热赛道中都处于估值极低的品种，此外叠加低空，AI数据中心等热门概念，利润稳健，公司目前市值还没有对机器人业务、智驾业务、低空业务进行充分定价综合东北电新、天风机械等券商的估值测算，湘油泵中期在HW/SLS斯加持下，总市值有望达到300亿，是极具潜力的下一个5倍股，赔率极高，是值得高度重视的中线大牛股，后续随着各业务板块的持续发展，价值重估空间巨大。

（来自网络，作者不详，仅供参考）

恒锋工具：机器人铲子股+人形机器人订单

2月6日接受机构调研：

请介绍下目前公司产品在人形机器人滚柱丝杠加工领域业务布局及预计相关产品价值量？答：公司主营业务为精密刀具研发、生产及销售。齿轮加工技术、螺纹加工技术、花键加工技术一直是我公司重点研发方向，为用户提供相关齿轮加工、螺纹加工、花键加工刀具和量检具产品是公司的主业，公司已为国内汽车核心零部件、智能驱动、风电设备、工程机械等领域众多先进终端用户提供这类产品。基于近几年人形机器人产业发展的需求和国家产业政策的支持，公司长期看好此新兴领域，公司持续的关注人形机器人滚柱丝杠等相关产品发展方向和加工工艺，经常有客户跟我司研讨滚柱丝杠领域相关齿轮、螺纹、花键加工相关刀具，公司在战略、技术上高度重视。人形机器人关键部件滚柱丝杠中（包括滚柱、螺母、齿圈等部件）会涉及螺纹、齿轮、花键等加工，与公司在《2023 年年度报告》之“公司未来发展的展望”中描述的围绕“花键、齿轮、螺纹”三种机械结构用精密刀具发展战略相契合，近期已有相关刀具处于初期开发、试制阶段，形成少量订货。由于相关产业链企业都尚处于送样、制造起步等阶段，公司也无相关行业统计数据来估算单台人形机器人刀具消耗的价值量。

 2024年12月11日互动易：公司“机器人行星减速器高精度内齿圈加工用粗精一体式精密拉刀”被认定为2020年度浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品，该产品主要用于行星减速器高精度内齿圈加工，行星减速器广泛应用于工业机器人、各类自动化仓储物流等领域，如工业机械手、自动传输带、AGV小车（智能搬运机器人）等。

股民建议股市改革措施

建议，要让中国股市像美股一样长期向好发展，证监会必须对资本市场以下几个方面进行改革：

1、禁止融券转融通，杜绝变相做空。

2、取缔量化交易，特别是禁止高频的量化交易。

3、延长股指期货、股指期权交割周期，调整为一季一次。

4、上市公司退市必须按照发行价将股票全部回购。

5、二级市场分红不超过融资额时，大股东不得在二级市场减持股票。

6、散户T+0交易、机构T+1。

​黄仁勋对DeepSeek的最新评论

亲爱的同仁与伙伴:

此刻，当我望向窗外硅谷的夜色，星辰与服务器的指示灯在远处连成一片，这让我想起三十年前在 Denny's餐厅勾勒第一张GPU草图时的凌晨一真正改变世界的创新，往往诞生于他人质疑的黑暗中。

今日的股价波动，不过是漫长征程中的一阵山风，而我们早已学会在峭壁上稳步前行。

关于DeepSeek引发的讨论，我想坦诚分享：任何新兴力量的出现，都是对行业生命力的最佳印证。他们以开源策略和场景化芯片设计展现的锐意，恰如我们当年用 GPU颠覆传统计算架构时的锋芒。但请诸位看清本质一这场竞赛并非简单的芯片对决，而是关于“如何定义计算的未来"。

二十年前，当我们提出“用GPU解决通用计算问题”时，整个行业都在嘲笑这是将跑车引擎装进货轮的疯狂实验。正是这种“疯狂"，让CUDA生态成长为拥有400万开发者的数字巴别塔，让每一行代码都能唤醒硅基生命的无限可能。
今天，DeepSeek试图用专用架构切割算力市场，这反而证明我们正站在算力民主化的临界点：当 AI渗透进每个行业毛细血管时，世界需要的不是割裂的算力孤岛，而是打通虚拟与现实的“计算母体"。

为此，我们已启动三项变革：架构团队正在重构下一代 GPU的核心模块，使其既能像乐高般灵活适配垂直场景，又保有通用平台的规模势能;软件生态将向学术界开放CUDA底层工具链，让更多创新者参与定义计算的语法;而我们的前沿实验室正与生物科技、量子计算、气候建模等领域的先驱者共同孵化"不可能的任务"一例如用生成式AI设计下一世代芯片，或是在虚拟宇宙中预演超导材料的合成路径。

我深知，资本市场总渴望简单的叙事，但真正的技术革命从来拒绝被标签化。当同行聚焦于如何用AI优化芯片设计时，我们已在探索如何让AI成为芯片的“共生大脑"一-Blackwell架构中新增的自主学习单元，将使每块 GPU在运行中持续进化其计算策略。这如同教会鹰隼在飞行中重塑羽翼，而非仅仅为它打造更精致的巢穴。
诸位同仁，请将今日的波动视为一份礼物;它让我们再次审视自己的初心。办公桌上那个1999年的初代GPU工程样片，至今仍在提醒我们一所有颠覆性技术，在诞生之初都像一把未开刃的剑。它的价值不在于被多少人握在手中，而在于持剑者是否有勇气劈开未知的迷雾。

未来十八个月，你们将见证英伟达历史上最密集的创新发布。从能效比突破物理极限的量子混合计算方案，到重新定义人机交互的神经接口原型，这些技术或许不会立刻体现在股价曲线上，但它们将悄然重塑人类文明的基石。

最后，请允许我引用一位工程师在DGX-1研发日志上的留言:“我们不是在制造芯片，而是在铸造时间的钥匙。” DeepSeek或其他挑战者的出现，不过是证明了这把钥匙正在打开更多人的想象力囚笼。

而我们要做的，是确保每个仰望星空的人，都能在英伟达的算力星河中找到属于自己的坐标。

山高路远，与君共赴。

黄仁勋
英伟达创始人兼CEO

[西部计算机]Agent加速落地，关注AI软件投资机会

AI领域催化不断，2025年或为Agent应用爆发元年。

OpenAI首席产品官表示，OpenAI预计将在今年2月或3月发布更智能的GPT o3模型，同时还将在第一季度推出其首批AIAgent工具，使ChatGPT能够在计算机上执行实际操作。而 Salesforce的Agentforce2.0产品也将于今年 2月正式向客户推出。

AI只有和业务场景结合才能发挥出多重价值，我们看好大模型对软件厂商的赋能。软件厂商能更深入理解特定行业需求，例如行业的法规、标准和最佳实践，这使其能够设计出符合行业需求和合规性要求的系统。未来，我们认为Al Agent有望与企业应用深度结合，在教育、税务、金融、OA、ERP、CRM、营销、企业级搜索等等各类场景中发挥巨大价值。

:虹软科技、汉得信息、合合信息、新致软件、鼎捷数智、金山办公、博思软件、新大陆、顶点软件、福昕软件、科大讯飞。

（[西部计算机]Agent加速落地，关注AI软件投资机会）

中兴通讯：5G浪潮中的通信巨头，总市值突破2000亿元

本文将从技术面、消息面、资金面、行业面、基本面、宏观经济面等角度对中兴通讯进行分析。你可以按顺序阅读或者直接下滑至你感兴趣的部分！

一、公司简介与近期股价表现

中兴通讯是一家全球领先的综合通信解决方案提供商，成立于1985年，总部在深圳。它主要干三件事：给全球运营商建通信网络、为企业提供数字化服务、给消费者造手机等产品。其中，5G基站和核心网是它的拿手好戏，5G基站发货量连续四年全球第二，妥妥的行业“尖子生”。

2023年，中兴通讯营收1242.5亿元，净利润93.3亿元，同比增长15.4%。具体来看，运营商网络收入827.6亿元，占比66.6%，是“现金奶牛”；政企业务收入135.8亿元，占比10.9%；消费者业务收入279.1亿元，占比22.5%。这公司不仅技术硬核，还服务全球160多个国家和地区，妥妥的通信界“学霸”。

最近一段时间，中兴通讯的股价就像坐过山车一样刺激！从整体走势来看，中兴通讯近期股价一路高歌猛进，不仅创下近一年的新高，还多次登上A股人气榜前列。这背后，5G、AI、6G概念等多重利好加持，让市场对它的未来充满期待。总之，中兴通讯的股价表现绝对称得上是近期股市的“大明星”！

二、技术面

1月21日，中兴通讯股价表现强势，截至收盘上涨5.90%，报收42.88元，成交额高达148.4亿元，换手率8.74%，总市值突破2000亿元，达到2051.18亿元。从技术面来看，股价在布林带上轨附近运行，显示出较强的多头趋势。MACD指标中，DIFF线在DEA线上方，红柱继续放大，多头动能强劲。KDJ指标则处于高位，但尚未形成明显的死叉信号，短期虽有超买迹象，但整体上涨趋势依然明显。中兴通讯作为科技股的“人气王”，在今日再度成为A股成交额榜首，显示出资金对其的高度关注和市场对其未来发展的乐观预期。

三、消息面

从消息面来看整体呈现出较为积极的态势。

政策给力，中兴通讯迎来大好时机。国家对科技行业，尤其是5G和人工智能的支持力度猛增，中兴作为5G的“领头羊”，直接享受红利。发改委和工信部预计，中国5G基建投资高达5600亿元，这可是中兴的“大蛋糕”！上海还计划到2025年智能算力规模突破100EFLOPS，中兴的算力业务也跟着沾光。
技术方面，中兴更是“开挂”了。自研的珠峰和定海芯片覆盖多种应用，国金证券预测，国产算力崛起，中兴的芯片业务将迎来价值重估，2025年有望大放异彩。
全球科技股回暖，投资者信心爆棚，中兴作为通信龙头，自然成为资金的“香饽饽”。特别是跟字节跳动合作的AI手机，让中兴的消费者业务焕然一新。民生证券分析，中兴有望在AI应用爆发中分一杯羹。

四、资金面

近期中兴通讯主力资金流向波动较大，1月21日主力资金净流入13.74亿元，但1月20日净流出11.37亿元，过去十日整体呈现流入态势，主力资金控盘较轻。机构持仓方面，1月20日有机构净卖出8430万元。近期无大股东减持或限售股解禁消息。

五、行业面

通信设备行业就像一场马拉松，中兴通讯已经从“稳步跑”进入“加速冲刺”阶段。虽然整体竞争格局已经定型，但5G-A、6G、AI这些新技术浪潮又给行业注入了新活力。

中兴在全球通信设备市场市占率约13.9%，排名第四，中国市场更是稳居第二，仅次于华为。在5G基站和核心网发货量上，中兴已经连续四年排名全球第二，传统通信领域实力强劲。不过，华为、爱立信、诺基亚这些竞争对手各有绝招：华为技术领先，爱立信和诺基亚则靠国际化布局和深厚技术积累占据重要份额。

但中兴的亮点不止于此，它还在积极布局“连接+算力”的第二增长曲线。在服务器、数据中心、AI手机等领域，中兴已经占据有利位置。比如，其服务器发货量在国内电信行业排名第一，AI手机也推出多款产品，成为行业内少数能把AI技术与终端产品完美融合的企业之一。

从行业板块的股价走势来看，通信设备行业近期表现较为活跃。但仍然处于中期空头市场中。

六、基本面

以下是对中兴通讯的基本面分析，采用2024年三季报数据，并与2023年三季报数据进行对比：盈利能力

- ROE（净资产收益率）：2024年三季报为11.41%。2024年前三季度ROE保持在较高水平，表明公司净资产的盈利能力较强。

- 毛利率：2024年三季报为40.43%，2023年三季报为43.67%。2024年毛利率较2023年同期下降3.24个百分点，可能与市场竞争加剧或成本上升有关。

- 净利率：2024年三季报为8.71%，2023年三季报为8.68%。净利率略有提升，表明公司在控制成本和费用方面有一定成效。

- 每股收益（EPS）：2024年三季报每股收益为1.65元，较2023年同期的1.63元略有增长，反映出公司盈利能力的稳定性和小幅提升。

成长性

- 营业收入增长率：2024年三季报营业收入为900.45亿元，2023年三季报为893.93亿元，同比增长0.73%。增长速度较为缓慢，可能与市场需求波动或行业竞争加剧有关。

- 净利润增长率：2024年三季报净利润为78.47亿元，2023年三季报为77.57亿元，同比增长1.16%。净利润增长较为稳健，但增速较低，表明公司在盈利增长方面面临一定压力。

财务健康

- 资产负债率：2024年三季报数据63.63%。较高的资产负债率可能意味着公司存在一定偿债压力，但处于行业正常水平。

- 流动比率：2024年三季报数据1.9，但根据2023年年报，流动比率为2。该比率表明公司短期偿债能力较强，财务状况较为稳健。

估值水平

- PE（市盈率）：截至2025年1月，PE为20.4。该估值水平处于中等水平，反映了市场对公司未来盈利能力的预期。

- PB（市净率）：截至2025年1月，PB为2.65。PB较低，表明公司股票价格相对每股净资产较为合理。

- 股息率：截至2025年1月，股息率为1.71%~1.75%。股息率较低，但公司分红较为稳定，2023年分红率为35.0%，显示出公司重视股东回报。

- 分红情况：2023年公司分红32.7亿元，占净利润的35.0%。过去三年累计分红65.8亿元，占年均净利润的81.5%，显示出公司良好的分红传统和稳定的财务状况。

七、宏观经济面

2025年宏观经济整体处于周期调整阶段，全球增速预计稳定在3.3%。通胀下行，为货币政策回归常态创造条件。利率水平方面，全球主要经济体利率逐步回归正常化，但市场仍存在不确定性。国际关系上，中美技术博弈等因素仍可能影响中兴通讯的海外市场拓展。不过，中国数字经济的快速发展以及5G建设的持续推进，为中兴通讯带来了新的机遇。公司凭借技术优势和研发投入，有望在5G及新兴领域实现增长，但需关注全球经济分化带来的市场需求波动风险。

来源：冲浪的崔sir

江淮汽车：尊界亦有望为公司带来较大盈利弹性

   事件：1月14日，江淮汽车发布《向特定对象发行股票证券募集说明书》，拟募集资金总额不超过490,000万元（含本数），扣除发行费用后募集资金将全部用于高端智能电动平台开发项目。本次发行的发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者（含上述投资者的自营账户或管理的投资产品账户）、其他合格的境内法人投资者和自然人，向特定对象发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%。

　　点评：

　　募资有望进一步优化产业布局，打造全新一代高端智能电动平台，提升产品竞争力和品牌力，推出更多新型和高端产品，满足不断迭代的市场需求。本项目投资总额为587,459万元（其中设计开发费356,659万元，试验费28,639万元，材料费92,517万元，人工费89,088万元，其他费用20,556万元），拟使用募集资金490,000万元，扣除发行费用后将全部用于高端智能电动平台开发项目。本项目以公司电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，推动高效能动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级，以研究积累的技术为基础，打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。

　　募资亦有望优化资本结构，改善财务状况。2021年末、2022年末、2023年末和2024年9月末，公司资产负债率分别为65.78%、70.12%、69.01%和70.42%，整体处于较高水平，本次发行亦有助于公司优化资本结构，增强财务稳健性，增强资金实力。

　　尊界S800上市48h预定2108台，有望贡献较大盈利弹性。2024年11月26日，鸿蒙智行首款行政级轿车尊界S800开启预订，预计售价100-150万元，上市48h预定2108台，引领行业向高价值维度持续向上，有望为公司带来较大盈利弹性。

　　投资建议：尊界S800上市48h预定2108台，我们看好华为赋能下公司在豪华市场的销量表现，且且尊界亦有望为公司带来较大盈利弹性。江淮汽车。

（信达证券）

东山精密：AI助力，双轮驱动拥抱新周期

【国盛郑震湘团队】东山精密：AI助力，双轮驱动拥抱新周期

【PCB业务】FPC 双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP增长有望超过50%，AI 终端带动 PCB 设计难度加大，AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025年随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的 FPC需求日益提升，AI功能的加入对于软板设计难度大幅提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。

AR/VR、可穿戴设备、折叠屏手机等新兴市场需求快速增长，也将催生FPC市场需求进一步增长。 未来进一步补充AI领域的布局。

【汽车业务】精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，打造公司第二成长曲线。2024年1-9月，公司新能源业务实现收入约61.60亿元，同比增长约36.89%，占公司营收比重进一步提升。公司主要为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱美国大客户，预计今年单车ASP达到8000。

【LED】调整 LED 等非核心业务的盈利情况，有望大幅减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及LED显示器件领域加快推进与国际客户的合作，拉动产能稼动率，盈利能力也将进一步改善。2023年1月公司完成对苏州晶端的收购，进一步拓展车载显示模组业务，触控显示模组业务整体实力进一步增强。

家电补贴概念股精选

美的集团：中国家电综合实力排名第一品牌；

格力电器：全球空调行业第一品牌，利润和市占率第一；

海尔智家：领先的智慧家电解决方案能力，冰箱、洗衣机的市占率位列前茅；

TCL智家：连续十四年蝉联中国冰箱出口冠军、连续十五年稳居冰箱出口欧洲第一；

小熊电器：创意小家电研发、设计、生产和销售；

海信家电：中国大型的白电产品制造企业之一；

苏泊尔：专注于炊具及厨房小家电产品，炊具业务市场份额稳居市场第一；

爱仕达：国内炊具行业龙头企业；

欧圣电气：主打产品为小型空压机和干湿两用吸尘器，产品外销占比达95%以上；

海信视像：以大显示为核心的大型家电企业。

头部私募发声，紧抓三大主线

 1 、头部私募齐发声 关注结构性机会 紧抓三大投资主线

　　近期，多家百亿级股票私募机构对于2025年A股市场的研判陆续出炉，对于大势的正面预期成为机构的普遍共识。从策略应对角度看，当前头部私募大多聚焦于市场结构性机会的挖掘。人工智能(AI)与科技、内需与消费、中国企业出海成为头部私募看好的三大投资主线。

　　大势研判趋积极
　　近期A股市场震荡调整，市场人气出现阶段性衰减。在此背景下，当前头部私募对于2025年宏观基本面和A股市场，依然保持较为积极的预期。

　　淡水泉投资认为，当前宏观政策定调积极，2025年的经济修复预计来自三大方面：一是政府层面扩大投资和消费补贴，同时化解地方政府债务压力，多策并举活跃经济；二是提升资产价格，居民财富效应显现，恢复各方面信心；三是通过增加居民收入等方式，加强社会保障体系建设，提升社会消费能力。整体来看，2025年第一季度，经济将有不错表现，积极的政策效应也有助于全年经济动能的持续修复。从市场展望角度来看，淡水泉认为，积极的政策环境已为市场“保底”，市场向上弹性及高度取决于新增政策的落地执行效果。

　　合远基金在接据记者采访时表示，2025年财政赤字规模和地方政府专项债务限额双双增加，加码“非常确定”，经济运行将得到有力支持。同时，国内支持内需的政策方向明确，不少具体措施处于“引而不发”的状态。整体来看，2025年经济状况有望进一步向好。

　　重阳投资分析，在经济实现企稳的基础上，随着中国产业竞争力持续上升，未来中国市场依然有很多成长性投资机会。从短期来看，在宏观政策持续发力推动市场风险偏好回升的同时，流动性宽松将是支撑2025年市场向好的重要因素。从中期来看，A股吸引更多长钱入市的条件初步具备。

　　星石投资表示，从中期来看，国内政策将全面发力，扩大内需，经济活力有望重振，从而实现经济增长与消费增长的正向循环。对于A股市场而言，A股仍处于高性价比区间，市场下一阶段将从流动性驱动转为基本面驱动。

　　关注结构性机会
　　中欧瑞博认为，当前A股市场的潜在下行风险有限，整体估值中枢有上行条件。因此，把握好结构性机会，可能是2025年A股市场的重要课题。该机构同时表示，随着AI技术的成熟，一些新的行业与赛道开始孕育，由于技术的进步而逐渐成熟，开始进入大规模商业化应用的初期阶段，并催生了一批新经济细分领域的投资机会。

　　淡水泉投资也表示，2025年A股市场的投资机会以结构性为主导。如果从企业角度观察，不难发现，在过去几年的经济高质量发展时期，国内有一批行业头部企业凭借自身实力，创造出远好于行业平均增长水平的业绩，很多都是各自领域内的“第一”或“唯一”，这些企业仍有进一步的潜力可以挖掘。

　　景林资产称，2024年9月下旬以来的一系列政策转向对资本市场意义重大，流动性问题基本解决，投资者后续主要任务就是寻找出在中国经济高质量发展过程中真正受益的企业。在此之中，将坚定以企业自由现金流作为选股的“金标准”，尤其是企业的长期自由现金流。

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　　三大主线受青睐

　　诸多迹象表明，AI与科技、内需与消费、中国企业出海，成为头部私募集中看好的三大投资主线。

　　景林资产分析，部分服务业和提供情绪价值型消费领域正在成为中国经济持续增长的亮点，更有趣、更健康、重体验的服务消费型公司将面临“长坡厚雪的增长路径”。另外，智能电动车产业链、智能家电等产业也值得重点关注。

　　星石投资表示，2024年9月下旬以来，流动性宽松已经在各类资产价格上有所体现，权益类资产中以题材股、科技股、券商股为代表的品种涨幅可观，而内需板块供需格局向好、交易拥挤度较低，当前的估值仍在偏低水平。随着市场逐步从流动性驱动转为基本面驱动，内需板块内的优质品种将迎来戴维斯双击。在大消费领域，可重点关注四个方向：一是供给面突出的消费服务行业，如航空、快递、酒店旅游等；二是需求弹性突出的消费品行业，如品牌服装、医疗服务、白酒、化妆品等；三是供给面有望出现突破技术的医药行业，如创新药等；四是持续增长的互联网行业。

　　展望2025年，合远基金称，将主要在三个方向寻找投资机会：一是与宏观周期具有一定同步性，但是自身经营具有明显阿尔法的优质内需企业；二是科技创新领域，当前AI发展已逐渐推进至应用阶段，在智能终端、智能驾驶、机器人产业的创新浪潮中，中国相关优势企业参与度深、竞争优势明显；三是出海布局领先的企业，未来将成为具有全球竞争优势的优质资产。

　　淡水泉投资表示，2025年将重点关注三方面投资机会：一是优秀企业全球化运营带来的机会，二是以内需为主的企业价值重估机会，三是新兴成长领域具备高成长性的公司。在细分领域，该机构会重点关注新材料、新技术，科技领域国产化、AI硬件及应用领域的创新、生物科技等方面的机会。

全面迎接AI+大时代，关注“AI+”主线龙头企业

计算机板块全年表现先弱后强，机构持仓仍处于历史低位。截至2024年12月11日，计算机板块24H1跌幅曾一度超20%，但年初至今涨幅已经回升至21.41%。计算机板块涨幅前20家公司集中在金融IT领域，与此同时产业资本的回购与激励持续进行，机构持仓占比仍处于历史较低水平。

AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋。全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。从供给侧来看，政策层面进一步支持国产算力发展，华为昇腾与寒武纪两大国产AI芯片领军者相关产业公开数据已经显示清晰信号：国产AI算力已进入从0到1规模应用的拐点。从需求侧，中美算力近一年周期的投资错位带来国内2025年较海外更确定的需求侧机遇。

AI应用跃过商业化拐点，全面迎接AI+大时代。每一轮科技革命的终点一定是应用的繁荣，应用跃过商业闭环的拐点后往往以惊人的速度快速发展。而2024Q3起美股AI应用股价开始跑赢AI硬件，部分优秀的AI应用商业模式开始实现闭环，行业龙头在三季报中纷纷确认G/B/C客户对AI应用的需求，叠加前期AI平权与推理模型发展为应用打下的良好基础，AI应用或进入快速繁荣的阶段。2025年，AI应用落地或有以下路径：

1）产品形态：AI赋能→AI增值→AI原生，一方面AI终端将是AI应用改变世界的“必经之路”，另一方面AI应用将向最终形态AI Agent发展；

 2）B端：或沿行业容错率从高到低落地，行业AI Agent有望重塑SaaS范式，提升SaaS的能力空间与深度粘性，进而推动AI+行业应用在政府、军事安全、金融、医疗、教育、司法等领域百花齐放；

3）C端：重点关注头部AI应用的引领效应与终端侧AI Agent的落地：字节打造国内现象级AI应用矩阵或引发国内AI应用开发潮流，终端侧AI Agent成功落地有望重塑终端与应用的生态。

投资建议：新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，人工智能为作为新一轮科技革命的“头雁”，将驱动以“AI+”为主线的伟大时代机遇：国产AI算力崛起已经是大势所趋，AI一方面正在驱动空前的终端硬件革命，另一方面AI+应用迎来全面落地拐点，此外量子产业有望成为新质生产力的“引擎”，卫星互联网与信创也进入规模落地阶段。

我们重点推荐海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达、同花顺、寒武纪、萤石网络、恒生电子、浪潮信息等“AI+”主线的龙头企业。

芯动联科：无人机、机器人双龙头，打破垄断！

100亿个！这是特斯拉的马斯克，预计到2040年全球人形机器人的使用量，如果按照单价2万美元计算，其市场空间将非常巨大。

当然，这也是目前像拓普集团、三花智控、中大力德等积极布局机器人的动力，期望切入产业链，打造新的成长曲线。

并且，这些公司布局的，就在人形机器人价值量最高的地方。尤其是从成本构成看，减速器、控制器和伺服系统，是机器人三大技术壁垒、价值量最高的领域。

 

但是，这样说似乎还有点抽象，如何才能看出技术壁垒高呢？

有一个经营指标，非常有意思，那就是毛利率。

对于上市公司来说，毛利率往往被看成是抵御风险的第一道屏障，比如海天味业、金龙鱼等，由于毛利率相对低，成本端稍微有压力，就会大大侵蚀利润空间。

而像片仔癀、贵州茅台等毛利率超高的企业，抗成本风险能力就强很多。

其实，毛利率就是技术壁垒和品牌力的体现，也就是产品力。

数据显示，放眼整个人形机器人产业链，我们发现芯动联科毛利率几乎是最高的，稳定在80%以上，远超拓普集团、鸣志电器等，甚至和贵州茅台媲美。

 

同时，如果进一步看公司的盈利能力，我们发现，芯动联科超高的毛利率下，净利率的表现似乎更恐怖。2021年以来公司净利率水平维持在50%附近，已经和盈利标杆茅台相当。

 

那么，芯动联科真的具备超高技术壁垒么？

从数据看，芯动联科的业务结构很简单，公司就是做MEMS惯性传感器的，核心产品是MEMS陀螺仪和加速度计。并且近些年来陀螺仪是核心营收来源，占比在80%以上，公司业务非常专一。

 

陀螺仪是惯性系统的核心部件，主要用在导航定位、姿态感知等领域，是自动驾驶、无人机、人形机器人的必备核心部件。

由于高端MEMS陀螺仪具备极强的技术壁垒，被海外三家企业垄断了全球80%的份额，其中博世33%，ST和TDK份额分别是25%和21%。

国内能量产的只有星宇网达和芯动联科等三四家企业，而芯动联科更加注重高端陀螺仪，技术壁垒更高。公司成为了国内唯一可覆盖导航级精度MEMS惯性器件的公司，也是A股唯一一个专注MEMS惯性传感器的企业，唯一的存在。

目前公司的高性能MEMS惯性传感器已处于国际先进水平，并且可以稳定量产，国产替代加速。

 

所以，高毛利确实是高技术壁垒的体现。同时，从相同类型公司对比看，芯动联科的毛利率也要远远高于融创微纳、敏芯股份等，技术壁垒带来的溢价能力的体现。

在技术壁垒带来的稀缺和需求旺盛下，公司近些年成长能力强悍。

财报数据显示，2019到2023年，公司营收从0.8亿增长到3.2亿，年复合增速高达41%；净利润也从0.38亿攀升到1.65亿，年复合增速高达44.5%，增速高且稳定，是典型的成长赛道属性。这种稳定性要好于片仔癀、东阿阿胶等公司。

 

那么，公司如此强悍的成长原因是什么？

抛开产品技术，芯动联科依然有三个核心护城河；

第一，轻资产模式。

公司的产品MEMS陀螺仪，其实还是一种惯性传感器，也就是芯片。

和韦尔股份、圣邦股份等芯片龙头一样，芯动联科也是采用的Fabless 运营模式，公司主要负责最上游的设计环节，典型的轻资产运作，资产负债率常年维持在3%极低的水平，而固定资产仅仅只有3000万左右。

这种轻资产模式，提高了资产周转率，叠加超高的技术壁垒，是推动公司毛利率和净利率超高的核心原因。

 

第二，高研发。

公司维持技术高壁垒，得益于其持续强大的研发投入。

数据显示，2021年以来公司研发费用持续增长，2024年前三季度高达8250万，同比大增47%，已经超过了2023年。

可能你感觉绝对数还是小，那要对比着看，作为一家小而美的公司，前三季度公司总营收才2.7亿，研发营收占比高达30%以上，非常强悍。

 

第三，需求强大。

需求也代表了公司未来成长空间的大小，目前芯动联科正迎来多个领域需求的加速释放。

前面我们提到，高性能陀螺仪的下游，核心就是卫星导航、自动驾驶、无人机、人形机器人等，而这些都是目前正加速放量的新技术领域。

比如无人机领域，2020年全球无人机市场规模在200亿美元附近，预计到2026年规模将超过500亿美元，年复合增长率高达30%。

比如人形机器人领域，预计2024年全球机器人市场规模在500亿美元附近，到2029年将超过5000亿美元，是10倍的量。

这种高需求增长带动MEMS陀螺仪核心部件的需求爆发，预计到2027年MEMS规模将近250亿美元，依然是高成长表现。

 

从估值的角度看，芯动联科目前的PE在近2年的区间中位，PEG在2左右，这对于一家极具稀缺性的芯片企业来说并不算高。并且随着后期订单的加速释放，业绩增速提升也有望继续增强估值弹性。

 

所以，不论是从公司自身盈利的角度，还是从高技术壁垒的角度看，芯动联科是小而美公司的代表，并且在人形机器人、无人机、自动驾驶等技术渗透下，有望继续增强业绩弹性。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。（原创 老张投研 ）

【电新】硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元

国内24年开始加大支持力度、全固态电池产业化节奏加快。24年国内政府加大支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷硫氯+锂金属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小（不超过20Ah），循环次数不够（600-700次），快充性能有限（低于2C），成本较为昂贵（4-5元/wh），制约全固态电池商业化进程。全固态电池预计27年开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。

#硫化物路线未来潜力最大、头部电池厂商均重点布局、其中前驱体硫化锂为降本关键。固态电解质是实现全固态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，其中锂磷硫氯具备成本优势，成为量产主流选择，目前报价1-4万元/公斤，降本的关键在于前驱体硫化锂，目前报价在500万元/吨以上，后续随着工艺、设备突破后，成本有望大幅降低。此外，全固态电池的工艺难点在于前道成膜环节，对固态电解质膜的厚度、材料分散的均匀性和负极的平整度的控制要求大幅提升，要求为微米甚至纳米级别，目前生产设备仍不成熟，无法达到量产要求。整体看，全固态电池量产需解决两大问题，持续降低固态电解质的成本，提升生产设备的精度和能力，未来突破后有望开启商业化进程。

投资建议：全固态电池技术壁垒更高，正极厂商横向拓展固态电解质环节，此外干法工艺、导电剂、锂金属、硅碳负极等也迎来机遇，几条主线：①电池推荐宁德时代（凝聚态+硫化物）、比亚迪（硫化物）；②电解质推荐容百科技（正极+硫化物）、当升科技（正极+硫化物）、湖南裕能（正极+电解质）、天赐材料（硫化物+硫化锂）、恩捷股份（硫化物+硫化锂），关注厦钨新能（正极+硫化锂），三祥新材（氧化物/卤化物）等；③添加剂推荐天奈科技（导电剂）、元力股份（硅碳）等；④设备推荐纳科诺尔（干法电极）、曼恩斯特（陶瓷化+干法电极）、先导智能（固态整线）、璞泰来（前中段+电解质），关注赢合科技（前中段）等。

.gif' />风险提示：新技术进度不及预期。

政策利好+产业趋势，看好AI SOC（附股）

消费品以旧换新政策不断扩围加力，持续释放巨大内需市场潜力。以江苏省为例，发布新政策，扩大消费补贴范围，包含手机、平板电脑、智能手表、无线蓝牙耳机等消费电子可按产品成交价格的15%享受补贴。

AI Agent持续升级，人机交互Act时代已来临。智谱Agent OpenDay发布升级版AutoGLM、AutoGLM-Web、GLM-PC，分别对应手机、浏览器、电脑应用；手机方面能执行超长指令，并支持跨APP操作，包含抖音、微博、饿了么、拼多多等主流app。电脑方面支持远程和定时操作并自主完成。

今年11月以来，国内包含小度、小米、Rokid、闪极等公司皆宣布或发布AI眼镜产品与项目，明年有望成为AI眼镜放量元年。根据高通首席执行官预期，高通/三星/谷歌合作开发与手机连接的AI眼镜，并强调部分AI将运行在装置上，希望最终成果是用户能与手机一比一配套。

总结：AI边终端应用持续落地，包含手机、笔电、可穿戴等有望迎来大规模升级。SOC作为核心芯片作为核心芯片，有望重点收益，建议重点关注AI SOC 恒玄科技、星宸股份、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、炬芯科技等相关标的。（天风证券）

科技龙头概念股

工业富联：第一组装龙头

立讯精密：消费电子连接器龙头

海康威视：安防设备龙头

海光信息：CPU芯片龙头

中芯国际：芯片代工龙头

北方华创：半导体设备龙头

中际旭创：CPO行业龙头

京东方A：面包行业龙头

中兴通讯：通信设备龙头

韦尔股份：手机芯片龙头

金山办公：在线办公龙头

科大讯飞：AI语音龙头

蓝思科技：手机玻璃龙头

中微公司：半导体设备龙头

鹏鼎控股：PCB行业龙头

歌尔股份：声光学龙头

沪电股份：PCB行业龙头

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