信创行情，向计算机板块全面开花

华安证券-战略科技（计算机）行业周报：从信创行情，向计算机板块全面开花】研究报告内容摘要
　　本周计算机（申万一级）5日上涨2.25%，全行业排名第1位。上证指数、创业板指分别下跌4.05%和6.04%。

　　多维度共振，信创或成为计算机持续性主线，诚迈科技仍有空间

　　1）公司目前一切正常，董事长7月中下旬回到公司正常工作（根据公司公告）。

　　2）关于份额-政府端，当前政府方面可以参与招标，统信10月也中标了国税局等政府部门的标。政府部门方面，虽然麒麟占优，公司不存在准入问题。

　　3）关于份额-行业端：过往来看，行业端市占率较高，已经众多关键行业落地应用。在金融行业，统信软件已经和包括工商银行、建设银行等在内的50多家金融机构合作，在多个大型国有重点金融单位的业务终端、办公终端等实现多维度覆盖；在运营商领域，中国联通、中国电信、中国移动已经基于统信操作系统进行了核心业务系统迁移（资料来源：2022年7月28日《中国电子报》）。

　　4）服务器、PC端竞争看，PC端统信优势更大。

　　5） 11月3日发布的鸿蒙发行版，主要用于IOT领域。

　　因此：1）董事长事件导致的公司业务影响的悲观预期或可消除；2）市场认知有提升空间。即使以麒麟与统信2：1市占率计算（也即66%份额：33%份额），诚迈科技对标中国软件亦仍有空间。3）未来推广的行业信创，是统信的优势战场，整体份额有望进一步提升。

　　信创向行业端延申，能源领域国产化与自主可控系重要方向，关注科远智慧、中控技术

　　信创作为今年底乃至明年计算机行业主线，本周开始向细分领域扩散。我们认为，能源领域控制系统的国产化，乃是保障能源安全的重中之重。其中，火电领域控制系统，自2019年开始攻克关键技术以来，相关公司在2021年纷纷实现了全国产化方案。

　　2021年5月6日，由科远智慧自主研发、100%自主可控智能控制系统NT6000 V5，在大唐南京发电厂2号660 MW机组实现进口替代，正式投入商业运行。

　　2021年7月17日，中控发布发布了100%全国产化DCS控制系统ECS-700X。从操作站软件到控制器、通信模块、I/O模块，实现100%全国产化。

　　全面国产化下，存量煤电机组改造、增量煤电机组建设，都将给离散控制系统相关公司带来业务增量空间。

　  关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南，利好政务相关it公司与大数据类公司，关注星环科技、美亚柏科

　　星环科技前两周上市，亮点在于其分布式数据库能力，代码自有率达到74%，是数据库领域的又一主要符合自主可控要求的参与者。

　　本周，全国一体化政务大数据体系建设指南，而星环科技此前就发布了政务大数据中台、政务大数据解决方案，并成功应用于徐汇区大数据中心、上海市大数据中心、虹口区大数据中心。

　　另外，公安大数据领域美亚柏科也值得关注：

　　美亚柏科背靠国投智能，是公共大数据的国家队企业。其“乾坤”大数据平台凭借技术能力与公司资质，已中标疫情防控、电子身份证照等平台，是公共大数据的领先企业。前三季度，公司大数据业务的新签订单同比增幅超20%，有望在今年年内大部分确认收入。细分领域包括但不限于：税友股份（税务大数据）、万达信息（数字政务）等。

　　信创情绪持续外溢，提升计算机板块整体关注度，长期建议关注以下标的：

　　EDA：华大九天、概伦电子、广立微；

　　电力IT：朗新科技、东方电子、远光软件、南网科技等；

　　工业软件：今天国际、中控技术、容知日新等；

　　金融IT：恒生电子、宇信科技、长亮科技等；

　　信创：金山办公、神州数码、彩讯股份等；

　　科学仪器：鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维；

今年炒股我怎样打板从100万亏损30万，主动改变，低仓位炒股从70万赚到200万

方军：今年2月炒股我怎样打板从100万亏损30万，4月主动改变，低仓位炒股从70万赚到200万

国庆节快乐，真的非常开心愉快
祝大家节日快乐，好好复盘股票，找到方军一样的低仓位股票赚钱模式和方法。

东旭蓝天(sz000040)
巨轮智能(sz002031)

首先给出 资金曲线，这是我追求和控制的资金曲线。

第二，我参与亏损股票
第三，我参与赚钱股票

今年1月，重仓追高星期六，亏损15万。
然后追高九安医疗，亏损10万。如果频繁交易，亏损速度，亏损金额更多。
如果继续操作 按照规律，应该继续亏损，70万亏损到30万，然后30万亏损只有5-10万 离开股市。粉丝们 是不是？
股市里，普通散户，都是100万亏损30万，50万，非常多。
具有智慧和聪明的人，应该反思，总结和改变。
我的操盘惯性
1.喜欢持股。很难克服。
2.喜欢持续买进股票，直到满仓。
3.不喜欢卖股票，割肉股票。
4.喜欢大量买卖。
5.喜欢集中1-2个股票。
6.我真的无法管理个股仓位。
7.我特别喜欢操作熟悉股票，抄底。

这些都是新股民 到老股民 都非常容易形成的模式，非常危险，亏钱。

我怎么做呢？
1.第一步，70万所有本金转出股市，本金放在银行里。
2.研究看好的股票。
例如 3月 我看好房地产 新华联。
3.我持续坚持买进新华联，收盘价买进。
银行转入一次 买一次。
4.新华联，持续涨停板，我继续尾盘买进，有点无脑，因为我特别喜欢持股。
5.股票仓位重仓时，新华联大涨，我坚决卖出，或者大跌清仓。

为什么我会大量卖出股票，新华联?
因为上涨2-3周是我的股票周期，低仓位时 喜欢买股票。重仓时，必然是想卖出股票。
持股时间长，我对股票已经厌恶了。
我的操作总结：3月，我参与新华联，赚10万，持续2周 收盘价，低仓位，买进新华联。
然后清仓。
这是我炒股赚钱模式和改变，
我不再追热门股，不再一次重仓股票。
我持续低仓位，参与股票，参与强势调整反弹。
这是新华联，然后我参与江淮汽车。
江淮汽车 选股简单，中通客车大涨，我只理解江淮汽车 安凯客车。
江淮汽车，股价也是下跌很多。坚持看好江淮汽车。
5月，买江淮汽车5000股。
买进后就是大跌3天 下跌20%。
因为我是低仓位，持续买进股票，不能重仓买进，所以，我就坚持买进江淮汽车。
然后江淮汽车，持续上涨2-3周，仓位满仓时，清仓。
江淮汽车，还是很热 我再次低仓位买进第二波。
然后赚钱清仓。

7月巨轮智能
8月东旭集团
9月新华联，都是这样买股票。

总结，我复盘今年炒股情况 从大亏损30%，然后利用低仓位持续加仓模式炒股，集中一个股票，实现了70万到100万，150万，200万过程。
今年10月到12月，应该可以赚到300万。
目前持仓，东旭蓝天，巨轮智能。
如果理解 喜欢我的低仓位炒股赚钱模式 可以交流，也希望新股民反驳，特别希望重仓打板的朋友PK。
我的模式，解决问题是，任何新老股民亏损50%怎么做，才能翻倍问题，必须彻底改变重仓追高，遵守风险，低仓位，持续买超跌个股模式。
这是我炒股3000天实战的智慧。我真的厌恶大盘下跌时，重仓打板。
我特别喜欢大盘暴跌，我低仓位加仓我的超跌个股。模式，新华联，东旭蓝天。
（方军）

实现利润翻倍的硬道理！看好这5只

大盘这些天的下跌相信打击了不少大家的信心，有些人甚至看见下跌就去割肉了，结果尾盘涨起来了又在那边后悔了。别说你们，我刚开始也是这样的，沉不住气，结果亏得一塌糊涂。。。。之后我就开始学习买股前去设定止盈点和止损点，到现在我已经把我原本账户里的筹码成功翻了3倍，虽然我不是股市里最牛的人，但是我相信对自己的肯定也是成功路上的捷径！

一大早对大家说这些肯定又觉得我烦了 哈哈哈哈 好吧，现在我们来说正事！集合这几天的消息面，我相信今天大盘还是会以震荡的走势收尾，所以大家记得要控制好仓位作随时的准备！

至于个股方面：

1.盛新锂能：目前还需要观察大盘的反弹，如果大盘反弹盛新依旧下跌就坚决换股操作！

2.中国软件：目前没量股价持续震荡，我还是看好能到50元的！

3.沙河股份：我相信主力吸筹后作家不会那么短，看好继续拉升！

4.长久物流：昨天尾盘成功封板，希望随着国庆节的到来成功复苏物流运输！期待2连板

5.丽江股份：能量继续放大有机会到10元，看好旅游酒店！游击战中赚钱

股市老手解析：集合竞价出现跌停试盘，意味着什么，这是主力洗盘还是出货呢？

财不入急门，有时候，我们会看到某些高手，在某一两年突然从几十万变成几百万，或从几百万突然成长为几千万，这就是所谓的爆发，

但大多数爆发者，都是经历了漫长时间积累之后，因此，看着他似乎突然发了急财，其实，那是他用漫长时间作为成本的，依然并非“急门”。

投资股票需要慢慢积累，而积累的前提是控制风险保住本金，不管盈利是多少，那总比盲目投资亏损强吧，

最终盈利会是多少没人能预测出来，投资者唯一能做的就是利用自己所学和从失败中总结的经验中尽可能的规避掉能够规避的风险，

时刻保持着尊重市场，敬畏市场，做好前期选股工作和持有过程中的复查工作。

他们能够站在一定的高度看问题，绝不会像普通人那样，每天都盯着行情的涨涨跌跌，被随意的牵引着情绪。

亏了怪市场和环境，赚了英明神武，这些都是弱者的典型表现。但是优秀的交易员，永远只会从自身寻找问题。

投资者应该敬畏市场，尊重市场，只有如此才能看清市场，了解市场，才能时刻保持清醒的头脑，做到理性投资，

你可以抱怨，可以认为股市就是，甚至不如，那么最终承担风险的也是你自己而已，市场不会对那些不尊重它的人张开怀抱，只会一步一步淘汰出局。

股市起起落落，资金进进出出，每个进入股市的人都怀揣着同样的发财梦想，希望有朝一日能通过股市实现财富人生，

不再为衣食住行担忧，不再为朝九五晚的工作累断心肠。说白了，就是能够实现财务自由!

一只股票是否能让自己安心只有自己最清楚，别人帮不了你，投资盈利的关键在于介入一只股票后自己是否能够睡的安心，能够不影响自己的正常生活，

如果做不到这些那么最终亏损时必然的，再厉害的高手带着你你也未必会相信，投资最终只能靠自己，

没有人能够帮到你，在你心里什么是低什么是高，什么是好什么是坏，如果你自己都不清楚自己的想法别人怎么会知道呢？

成交量的三大核心应用

摘要：对成交量有基本的了解后，我们就需要了解成交量在A股市场

对成交量有基本的了解后，我们就需要了解成交量在A股市场，或者说各类金融市场中的核心应用手段！

看多空

成交量是一种交易表现，是交易双方平衡的结果，如果单是看成交量红色或者绿色来用一些分析师说"红色大成交量"="资金进场"这种判断显然是不科学的，红绿看交易意义不大！

科学的判断只需要看大小，成交量大表示交易双方的分歧大；成交量小，则说明交易双方的分歧小！

跟主力

通常意义的跟庄我们会关注龙虎榜或者各种平台给到的大中小单统计来确认一只股票是否有庄在做盘，但往往的结果是滞后或者跟不上节奏，数据显示多数是资金已经入场，再介入容易追高！

而通过成交量的深度变化解读，我们能从量价形态来解读主力庄家的运动轨迹，更真实和直观的发现到庄家主力的做盘方向；

明趋向

价格沿趋向变动，老话说的好："看价不看量，亏钱没商量"！在确认股票的趋向后，要解读趋向的力量和长度，就需要成交量的配合！

比如当趋向加大其变化轨迹时，必须要相应的成交量配合！否则就会有风险！

技术教学基础越牢固，那么运用过程中也会更加得心应手，技术多学5分钟，后面的实战理解就越快，这是技术基础，也是大家的盈利基础！

主力吸筹三种形态

1、主力拉高吸筹

主力拉高吸筹的方式尤为猛烈。主力首先会在价格平稳期开始较为漫长的筹码收集过程，可被看作是潜收集。

到了某日，主力觉得时机成熟，开始大量收购筹码，使价格快速上升，日线图上出现连续的阳线，这可被看作强收集阶段；强收集结束后，主力有时会有震仓洗筹，使很多获利盘吐出，有时则会直接进入拉高阶段。

2、主力打压吸筹

打压吸筹也被股民称为主力“挖坑”吸筹，打压吸筹的手法常见于大盘下行的行情。

此时市场信心受到打击，主力借大盘下跌，在每日开盘便大笔抛出，导致个股大幅低开，再加上多日的连续打压，引起大批散户恐慌，割肉离场，主力趁机低价吸入大量筹码。

这种吸筹过程的在日线上的表现往往是多日阴跌不休。

3、主力横盘吸筹

在价格处于低位时，主力也会采取横盘吸筹的方法建仓。横盘吸筹一般需要很长时间，投资者经常会因丧失耐心而交出筹码。

横盘吸筹时，主力在盘口上常用大单压板和大单托板，从而使价格稳定，单子挂而不交，造成成交量很小，大批筹码被主力锁定。

打压式吸筹经常被庄家用在大盘或者板块人气不高、行情疲软或者利空消息出现的时候。

当股民们受到这些因素影响时，就会出现恐慌的情绪，庄家在下档先埋下大单，然后靠小单低价抛出，进一步加重股民的恐慌程度。

在恐慌的煎熬中，大部分股民会支撑不下去，最终忍痛割肉。其实庄家还是把大多数筹码抛给了自己，这么做的目的只是打压价格，受不住煎熬的股民看到价格下跌而伴随着成交量，也就纷纷抛出，这样正好如了庄家的愿。

什么是集合竞价

集合竞价是指在每日的开盘前，所有人输入交易委托申报，在9点25分时，交易所电脑交易主机系统根据集合竞价规则对全部有效委托进行一次集中撮合处理，并以同一价格成交，也就是开盘价。

集合竞价是当日交易多空搏杀的第一个回合，也是庄家开始在价格上体现其操作意图的开始，有时是当日行情的预演。

在交易所规定的时间内(股票09:15～09:25，商品期货08:55～08:59，股指期货09:10～09:14)，所有投资者的跟风单或抛单都输入电脑进入报价系统，但交易所并不撮合成交;接下来交易所在撮合成交时间(股票09:25～09:30，商品期货08:59～09:00，股指期货09:14～09:15)按照一定的规则确定撮合成交价和成交量;最后每个股票或期货合约会以交易所撮合的成交价作为开盘价，同时以该价格最大限度撮合可以成交的单子。

一般而言，连续竞价的成交原则为：第一价格优先，第二时间优先。而集合竞价的成交原则为：第一成交量最大优先，第二价格优先，第三时间优先。简单来说，集合竞价是“先报价、后撮合、再成交”，而连续竞价则是“边报价、边撮合、边成交”。

出现集合竞价跌停试盘，大多数的目的有两种：

第一、造成恐慌，趁机洗盘。股票小幅上涨后，由于散户多，不稳定筹码多，所以主力会借跌停试盘来洗盘，在散户中造成恐慌，进而在开盘时抛出手中筹码。

第二、价格在长期横盘后或者大幅下跌后，跌停试盘，测试盘中抛压和重要支撑位的支撑强度，如果支撑位抛压轻，能够支撑住价格，那么有可能主力会借此位置进行反弹。

对于集合竞价涨停跌停试盘，大家可以参考价格所处的位置来判断，价格位置不同，主力目的也不同。（涅槃重生2020）

中信建投：2022科技板块投资如何布局？（附股）

摘要

【中信建投：2022科技板块投资如何布局？（附股）】随着终端渗透率的提升，2022年将是5G应用真正意义上的起点。云计算、AI、大数据区块链赋能，新技术将被封装成标准化模块调用。半导体整体景气结构分化，是2022年建议关注高成长性板块。2022年国产化重点关注服务器端国产软硬件和开源软件发展及商业发行版和软硬件公司。

　　

　　“5G应用”渐行渐近，“国产化”从0到1。

　　随着终端渗透率的提升，2022年将是5G应用真正意义上的起点。云计算、AI、大数据区块链赋能，新技术将被封装成标准化模块调用。半导体整体景气结构分化，是2022年建议关注高成长性板块。2022年国产化重点关注服务器端国产软硬件和开源软件发展及商业发行版和软硬件公司。我们梳理了中信建投证券TMT科技研究团队2022年度投资策略展望报告中，重点推荐标的及推荐逻辑如下：

　　推荐逻辑

　　01 中天科技

　　公司深度布局新能源业务，海底电缆市占率国内第一，且具有较强的海外拿单能力，光伏产品及储能锂电池业务发展迅猛，光纤光缆业务在中国移动量价齐升背景下，2022年业绩弹性较大。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.38亿元、38.18亿元、48.04 亿元，对应PE 412X、15X、12X，给予“买入”评级。风险提示：高端通信产品计提大额减值；市场竞争加剧；海洋业务板块2022年增速放缓；光缆反倾销等。

　　02 广和通

　　公司在笔电通信模组领域市场份额领先，通过收购Sierra Wireless车载模组业务以及内生培育等完成车载通信模组布局。我们认为，从公司的发展历程来看，公司战略布局领先，执行力较强，在物联网蜂窝通信模组行业脱颖而出，从上市前的中小型通信模组公司成长为具备全球竞争力的行业领先者，未来有望进一步提升市占率。我们认为，市场对于公司的笔电模组业务有些过度悲观，实际上公司的车载、网关、POS等模组加速出货，叠加并表，可以支撑较快增长。假设2022年锐凌无线并表，则2021-2023年公司收入分别为40.43亿元、80.86亿元、105.25亿元，归母净利润分别为4.20亿元、6.32亿元、8.24亿元，对应PE 54X、35X、27X，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑；收购进展不及预期；PC模组低于预期等。

　　03 和而泰

　　公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加，未来增长可期。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.95亿元、8.05亿元、11.09亿元，对应PE 38X、28X、20X。风险提示：芯片紧缺影响超预期；汇兑波动影响超预期；汽车控制器、射频芯片业务发展不及预期；需求下滑等。

　　04 移远通信

　　公司系球蜂窝通信模组龙头供应商，市占率稳居全球第一，且份额有望进一步提升。公司在2021年原材料短缺涨价、海运运力紧张、限电限产等诸多外在不利因素之下营收、利润双双创下历史新高，公司龙头地位稳固，增长势头强劲。公司在管理方面或迎拐点，未来将强化费用管控及利润考核，盈利能力有望提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.56亿元、6.30亿元、9.77亿元，对应PE分别为76X、43X、28X，维持“买入”评级。风险提示：芯片紧缺及涨价影响毛利率；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；车载及笔电业务拓展不及预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧等。

　　05 拓邦股份

　　公司智能控制器业务聚焦家电与电动工具，其中电动工具控制器系国内龙头，发展势头良好。公司目前在手订单饱满，预计各业务板块将实现良好增长。锂电应用业务前景广阔，储能发展势头良好，有望保持高增。未来，公司毛利率有望修复，净利率也有提升空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.2亿元、8.2亿元、11.1亿元，对应PE分别为32X、28X、21X。风险提示：疫情影响超预期；芯片紧缺涨价影响超预期；限产限电影响超预期；汇兑损失超预期；客户需求不及预期；新能源发展不及预期等。

　　06 意华股份

　　公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满，且积极布局自有品牌业务。公司通信连接器处于国内领先地位，汽车连接器有望成为新的业绩增长点。公司经营向好的势头已经确立，且卡位光伏跟踪支架与新能源汽车连接器两大景气赛道。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75亿元、3.42亿元、4.17亿元，当前市值对应PE分别为45X、23X、19X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响光伏支架交付；全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；原材料涨价影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；竞争加剧；个人股东较多，减持风险等。

　　07 紫光股份

　　公司作为国内领先的云计算与数字化解决方案提供商，主要面向云计算与企业数字化转型市场，且加速破局运营商市场，近年来份额总体呈现快速提升态势，ICT相关产品几乎全线进入国内前三甲，市场竞争力强劲，未来有望充分分享市场红利，而ICT行业竞争趋缓也有望带来利润率提升。公司自研网络处理器芯片将有效保证供应链安全并降低成本。我们预计未来行业景气度持续，公司市场份额有望进一步提升，规模效应将带来盈利能力增强。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.30亿元、32.48亿元、39.70 亿元，当前市值对应PE 33X、24X、20X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响超预期；原材料紧缺涨价影响；运营商及海外市场发展低于预期；竞争加剧；国际环境变化；集团债务影响等。

　　08 亿联网络

　　公司是全球企业通信龙头企业，产品涉及桌面通信终端、视频会议及云办公终端产品。我们预计客户需求持续恢复，云办公终端和会议产品仍将保持快速增长。公司产能和发货恢复正常，汇率及上游原材料影响进一步减弱，收入有望持续增长，毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术，不是单纯的通信终端制造商，未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元，对应PE 43X、33X、26X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响；供应链缺货；VCS竞争加剧；汇率波动影响利润率；云办公终端发展不及预期等。

　　09 奥飞数据

　　公司持续围绕核心区域布局IDC，机柜数量快速增长。2020年公司在广州南沙、固安、昆明、南昌、天津等地获取IDC资源，部分项目已进入初期建设阶段，预计在今明两年实现交付，2021年新增机柜近10000个(部分或在2022年初交付)，2022年新增机柜数量有望超过20000个。随着公司在核心区域的IDC业务规模扩大，机柜上电率逐步提升，IDC服务总体收入和利润也有望快速释放，未来成长空间较大。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.78亿元、2.61亿元和3.83亿元，对应PE为44X、30X、21X，维持“买入”评级。风险提示：投资收益波动；IDC项目建设交付延期；IDC项目上架进度不及预期；市场竞争加剧等。

　　10 鸿泉物联

　　公司是国内商用车智能网联设备领导者，短期有望受益于行驶记录仪标准升级，叠加原材料缓解，2022年业绩弹性较大，长期看商用车ADAS及控制器业务可能放量，触及全新高价值领域，打开新的成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.58亿元、1.37亿元、1.79亿元，对应PE分别为62X、26X、20X，“买入”评级。风险提示：行驶记录仪新标准发布延后；智能化产品市场拓展不及预期；商用车需求不及预期；元器件涨价超预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧等。

　　11 明源云

　　当前时点具备估值性价比，各项核心指标优秀：1)云收入：云收入占比持续提升，截至2021H1收入占比已达56.7%；云业务增速亮眼，2021H1的收入增速为65.5%，2018-2020年的CAGR为48.43%；2)续约率：SAAS产品整体续约率80%以上，截至2020年底，云客、云链、云采购(供商家&地产商)、云空间的续约率分别为90%、85%、83%&93%、83%；对比广联达、用友、金蝶平均78%的续约率，明源云的产品数据表现优秀；根据海外经验，收入增速块以及LVT/CAC比值高的公司应当享受较高估值。目前美国SaaS公司收入增长40%以上，PS估值基本超过40X。我们预计明源云2021-2023年复合增速为40%，SaaS业务LVT/CAC比值为9。无论是收入增长还是收入质量都非常强劲，当前市值对应22年仅14XPS，我们认为估值理应修复到至少20XPS，未来再享受业绩增长。

　　12 用友网络

　　在国家政策大力推动技术和数据的自主可控、云服务快速发展的环境下，国内厂商有望加速向高端ERP市场渗透，打开近千亿市场空间。面向高端客户的YonBIP加速落地，加快高端ERP推进进程。YonSuite业务快速增长，成为另一发展重点。我们预测公司2021-2022年公司云及软件营收分别为95.9亿元、116.5亿元， 归母净利润分别为9.1亿元、11.8亿元，维持“买入”评级。

　　13 中科创达

　　智能驾驶方面，中科创达基于高通计算平台深度合作，高通自动驾驶芯片成熟度不断提高，算力、价格具有一定优势，并且主机厂有多平台布局诉求，看好高通未来持续获取更多客户。中科创达在成立智能驾驶平台公司后，将继续在虚拟化、BSP、QNX操作系统适配方面深耕，从而打开持续成长空间。2022年公司手机业务受新客户拓展影响，将保持稳定增长，物联网业务在iRobot、XR、无人机、通用模组等方面保持高速增长，汽车业务在高通第四代座舱芯片迭代、海外客户拓展、国内客户合作加深等因素驱动下，继续保持快速增长。预计公司21-23年利润为6.6、9.3、12.4亿，坚定看好，维持买入评级。

　　14 德赛西威

　　公司智能驾驶产品迎来放量，其中，APA产品在长城开始放量；IPU02产品采用德州仪器的TDA4芯片，核心功能为AVP泊车，是ADAS业务中主要爆发增长的产品；IPU03产品采用英伟达的Xaivier芯片，为小鹏P7、P5供货，P5自21年9月15日发售，带来新的收入增量；IPU04产品采用英伟达的Orin芯片，为理想汽车开发，预计明年出货。德赛西威基于英伟达平台开发的域控制器处于市场领先地位，明年Orin算力平台开始交付，伴随着下游车厂量产出货，公司智能驾驶业务将实现高速增长。座舱方面，公司获得一汽/上汽大众新的平台化项目订单，切入一汽/广汽丰田等合资品牌供应商，伴随着座舱屏幕数量提升以及屏幕渗透率提高，座舱业务将继续保持稳定增长。

　　15 东方通

　　业绩兑现和龙头地位确立。2020年实现2.5亿净利润，同比增长80%，扣非净利润1.66~1.94亿元，同比增长38.75%~62.44%。价格企稳提升和品类扩张。即使在政务办公国产化前期价格战激烈情况下，公司应用中间件产品价格比友商高出20-30%以上，品牌溢价和应用案例众多是主要原因，随着公司在国产中间件市场龙头地位确立，竞争格局清晰，价格也将逐步企稳回升。公司治理明显改善，人员超常规扩张，中国移动战略合作，信息安全、政企数字化、应急管理业务协同发展。我们预计公司2021-2022年收入分别为11.5、17.4、24.7亿，净利润分别为4.2亿、6.1亿、8.9亿。

　　16 中控技术

　　工控系统起家，流程领域智能制造龙头。公司积极拥抱智能制造时代，针对石化、化工、制药等流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造解决方案。工业自动化及智能制造解决方案为第一大收入来源。自动化产品和整体解决方案受益以下两点，实现业务快速增长：1)新化工园区的建设和产能优化，带动新建项目和存量项目改造需求增加；(2)公司凭借技术实力、口碑积累在自动化控制系统领域不断开拓市场，承接大项目数量持续增多。工业软件业务有望成为新增长动力。伴随智能制造高景气和公司“工业4.0”产品完善，工业软件业务持续扩张，收入2016-2020的CAGR为46.4%。

　　17 广联达

　　继续看好广联达在数字建筑领域的龙头地位，公司在施工交付标准化和方法论方面已经积累了一些经验，预计施工业务全年收入有望实现快速增长，2022年施工业务交付持续回暖，成长性逻辑将得到验证。在设计业务方面，2021年上半年公司快速完成子公司鸿业科技的整合工作，6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，通过单品更新和协同平台的迭代，进一步提升用户应用率，新签约6家标杆客户。10月21日，基于自主图形平台的广联达数维设计建筑单机公测版发布，预计年底有望发布结构和机电相关产品，公司设计产品步入快速迭代阶段，未来将打造从设计-造价-施工-运维的建筑全生命周期管理场景，业务市场空间有望进一步打开。预计公司2021-2023年收入分别为48/58/70亿元，净利润6.64/9.93/13.89亿元，维持“买入”评级。

　　18 奇安信-U

　　网安新龙头，高质量发展效果U显现未来可期。2020年行业景气度下行，公司依然实现了30%收入增长，净利润亏损收窄，公司高质量发展效果显现。在网络安全行业景气度回升和新技术需求强劲的驱动下，公司作为网安新龙头核心受益。公司重点打造的四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，云安全、终端安全、大数据感知等产品得到市场校验和认可，公司保持高研发和服务投入，网络安全体系化能力领先行业，网安市场份额将持续提升。我们预计2021-2022年公司收入分别为59.92、83.84亿元，净利润0.12、3.45亿元。对标美股网络安全成长型公司，给予2021年20xPS，市值空间看到1200亿。

　　19 安恒信息

　　专注网络安全新赛道，高增长同时保持高质量。公司初创即定位于网络安全新赛道，云安全、大数据安全、安全服务高增长带动公司营收增速在网安公司中最高，同时公司净利润和现金流良好，且公司估值低于行业平均。虽然2020年行业景气度下行，但公司Q3/Q4订单恢复和全年业绩良好，预计公司3年的营收增速40%左右，净利率随着投入加大会有下降但仍保持增长，公司经营性现金流高于净利润，公司2020-2022年PS估值分别为14x、10x、7x。

　　20 长亮科技

　　2021年邮储银行分布式核心建设项目陆续投产上线，短期受项目验收扰动，预计今年公司收入和利润均受到一定影响。但长期来看，公司顺利切入国有大行市场，未来业绩确定性强。明年随着大行项目逐步验收确认收入，公司利润有望快速恢复。受疫情影响，2020年公司海外业务下滑明显，预计今年公司海外业务持续复苏，订单和收入都有望恢复至2019年水平。从更长的时间维度来看，海外银行IT市场毛利率更高，客户付费意愿更强，商业模式更佳，公司是国内银行IT厂商在海外布局比较领先的厂商，随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率水平有望提升，进一步打开估值空间。预计公司2021-2023年实现营业收入分别为18.9/23.2/28.9亿元，实现归母净利润分别为3.04/4.07/5.31亿元，利润同比分别增长28.3%/33.9%/30.5%，维持“买入”评级。

　　21 恒生电子

　　公司是国内金融IT龙头服务商，解决方案覆盖面广，各产品线市占率高，公司持续加大研发投入，产品竞争力进一步增强，国内资本市场改革以及金融开放等政策为公司带来持续的增量IT系统建设和更新需求，公司传统业务天花板远未到达。公司主要产品线升级改造顺利推进，原UF2.0和O32正积极向分布式架构升级。除架构升级带来业务增量之外，公司在高性能极速交易、区块链、RPA、融券业务等方面都有积极进展。同时，公司金融云和智能科技等创新业务发展良好，在营收中占比持续提升，公司陆续与国际金融科技巨头打造新产品系统，开拓海外市场，未来存在较大潜在增长空间。预计公司2021-2023年营收分别为53.4/64.1/75.6亿元，实现归母净利润分别为15.0/18.1/20.1亿元，维持“买入”评级。

　　22 卫宁健康

　　核心软件收入占比提升，业绩稳健增长。2021年1-9月，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长28.56%；归母净利润2.6亿元，同比增长27.71%。WiNEX加速落地，中标多个千万级以上的智慧医院和智慧卫生项目。创新业务与医疗软件协同发展，业务增长量稳步提升。截至2021年9月底，纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单100余万次，未实现收费的在线服务订单3,500余万单，同比均实现高速增长。

　　23 创业慧康

　　业务持续增长，医疗业务占比持续提升。前三季度实现营收12.10 亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%。其中，医疗行业实现收入10.77 亿元，同比增长22.84%，营收占比达89.05%。实现归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%。医疗卫生信息化软件平均毛利率为62.76%，毛利率提升说明核心产品竞争优势不断扩大，医疗软件产品盈利能力不断提升。新一代产品慧康云2.0正式推出，云化产品不断完善和丰富。互联网业务和医保业务推进顺利，细分领域加速发展。

　　24 腾讯控股

　　游戏行业龙头，持续发力。全面布局元宇宙，有望成为国内“元宇宙”领导者。腾讯是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，目前的布局恰好切中了早期元宇宙发展阶段的重点。在国内市场，腾讯被认为是最有可能成为“元宇宙”领导者的科技公司，从基础设施和C端同时发力，布局元宇宙。游戏内容方面，腾讯通过“罗布乐思”平台在游戏UGC上占据先发优势。基于庞大的用户群体，积极产出内容， 内容丰富达到一定程度后，平台投入迅速降低但收益持续增加。元宇宙能够为腾讯提供更多的广告库存。

　　25 网易-S

　　深挖已有IP，形成泛娱乐布局。网易游戏具有极强的核心竞争力，具有长期投资S价值。网易具有极强的研发能力及美术能力，公司老游戏稳定贡献收入，Q1上线新游《天谕》等表现亮眼，21年后续公司还将发布更多全球化作品，海外市场有望进一步拓展，《永劫无间》、《哈利波特》、《暗黑破坏神》等产品可期。未来云游戏成熟，网易研发能力与运营经验的投资价值有望得到进一步体现。

　　26 心动公司

　　TapTap采用“自研+代理”双重路径聚集优质游戏资源，并通过独占爆款游戏驱动平台用户增长，然后通过TapTap反哺第一方和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容，最终形成平台规模与自研能力的双向循环。公司游戏业务的重心在自研手机游戏及海外代理发行。目前心动累计发行10款自研游戏，涵盖MMORPG、SLG、RPG 等多个品类，优质独家内容为 TapTap 稳定输入更多新增用户。游戏出海方面，公司为出海头部发行商，海外市场规模增长迅速。公司通过游戏与信息服务两大路径进行变现，游戏收入贡献占比大。游戏业务方面为收入主要来源，但占比逐年下降，2020 年占到营收的81.89%。心动公司游戏新产品储备丰富，长期看有望，未来仍将贡献主要收入。

　　27 IGG

　　经营情况：经典游戏表现强势，投资收益大幅增长。从海外分区域收入来看，IGG公司主要收入来自亚洲、北美和欧洲三大区域，其中亚洲区域收入占比始终保持最高水平，从2016年的7.29亿元增长到2020年的18.07亿元。北美区域收入占比次之，欧洲区域收入占比最低。从收入占比变化来看，近五年来，亚洲区域收入占比呈现下降趋势，随着IGG海外市场的进一步打开，欧洲市场和其他市场的收入占比份额不断提高，这反映了IGG的海外市场布局逐渐完善。高水平研发打造优质游戏产品，全球化运营构筑独特竞争力。核心游戏保持稳定，新游戏上线表现良好，未来可期。

　　28 祖龙娱乐

　　营收结构调整，海外业务增速较快，多款游戏业绩不俗。背靠腾讯，深度合作互利。祖龙娱乐与腾讯保持长期战略伙伴关系，腾讯控股对祖龙娱乐持股量达16.9%。依托腾讯强大的发行能力和流量支持，公司在2020-2021年间的三款大作《鸿图之下》、《梦想新大陆》、《诺亚之星》都由腾讯在大陆地区独家发行。注重研发，多赛道发力打造精品游戏品牌。公司未来将持续发挥其在MMORPG游戏上的核心竞争力优势，同时预计在SLG、女性向以及其他品类赛道上陆续推出优质游戏，面向全球发行，打造“祖龙娱乐”精品游戏品牌。

　　29 快手-W

　　快手是独具社区基因的头部短视频与直播平台。快手主营业务涵盖直播业务、在新营销以及其他，其中直播是其W主要业务，占比高达62.3%。从用户情况来看，快手更倾向于下沉市场用户，现在正在不断向上进行扩张，上市之初定位“社会平均人”，以二三线人群为主；之后由下至上，不断拓展一二线城市用户；从内容上来看，快手相比较其他短视频平台，更定位于分享日常生活；从分发方式看，快手采取去中心化算法推荐模式，在定位目标用户的精度上，没有抖音的强大；从变现模式上来看，直播与电商业务是快手的先发模式。在商业模式上，快手是以社区为基石的短视频直播平台。快手起步于社区，内核也是社区，快手创作者比例、单日使用次数高于其他短视频平台。快手海外布局加快脚步，进展迅速，成果显著。

　　30 哔哩哔哩-SW

　　哔哩哔哩通SW过多元化的商业模式挖掘用户潜在价值。哔哩哔哩以优质内容，包括PUGC、OGV、直播、专栏等为核心吸引用户，并通过活跃的社区氛围留住用户，进而基于良好的生态拓展多元的变现路径，包括移动游戏、增值服务、广告业务、电商及其他业务。哔哩哔哩的多元化商业模式有利于其不断挖掘用户的价值，获取更多收益，其营收已从2016年的5.2亿元增长至2020年120.0亿元，年复合增长率约为119.2%。目前，直播平台和手机游戏分别形成了哔哩哔哩的两大收入，随着哔哩哔哩商业模式持续发展成熟，预计未来其将继续通过拓展不同的变现路径获取更多收入。

　　31 爱奇艺

　　爱奇艺目前是国内会员数最多的平台之一，2021年Q2，爱奇艺订阅会员数达1.062亿，同比、环比均实现增长，2020年会员涨价引起的副作用逐渐被消化。随着国内竞争格局的稳定，内容成为各大平台竞争的核心之一。爱奇艺持续保持在内容方面的投入，同时保持成本的控制，成本呈下降趋势。在自制内容方面，公司具有不断推出热门剧集的能力。出海举措：内容、平台多渠道出海。从内容层面，2020年爱奇艺海外发行内容已经累积超过100个项目，包括《延禧攻略》、《河神》、《无证之罪》、《隐秘的角落》等，覆盖了北美、东南亚、日韩等全球多个国家和地区。

　　32 美团-W

　　整体来看本次反垄断处罚好于市场预期，对美团的正常经营影响较为有限。中长期看，虽然取消“二选一”将为饿了么带来商户数提升，但外卖平台的竞争格局以及用户心智的改变并不是单纯由商户供给端决定的，反垄断对美团在外卖市场的领先地位影响有限。算法取中和骑手社保对UE模型影响有限。由于不同骑手的诉求不同，实际情况更可能介于悲观与中性之间，对UE模型的影响在0.2-0.25元/单。虽然“算法取中”和社保都会增加美团成本，但对UE模型影响整体可控，同时也有利于美团规避政策风险，利于行业长久健康的发展。到店市场龙头地位稳固，酒旅业务增长空间广阔。新业务完善本地生活场景闭环，社团UE未来两年内有望跑通。我们预计公司FY21-22收入分别为 1832.85亿元、2524.59亿元，增速分别为60%、38%，经调整利润分别为-153.09 亿元、-6.98亿元。按照分部估值法，外卖业务、到店酒旅业务及新业务分别给予154.7港元、154.7港元和36.9港元估值，目标价346.29港元，维持“买入”评级。

　　33 叮咚买菜

　　整合上下游强化双飞轮效应，数字化赋能全产业链。叮咚的核心竞争力主要在以下几方面：

　　(1)与上游供应商密切合作完善供应链管理，源头直采以及“7+1”品控等措施确保产品质量。

　　(2)前置仓模式下强大的履约能力，仓储配送运营愈发成熟高效。

　　(3)较高的产品竞争力以及可靠的即时履约，叠加优质的用户服务，用户满意度和忠诚度提升，用户增复购升带动GMV和营收高增长并形成正循环。

　　(4)技术辅助核心业务实现智能运营，数字化赋能全产业链。叮咚买菜将生鲜行业极度分散的上游供应商资源整合，并使其与下游消费者进行紧密的连接，借此形成自我强化的双飞轮效应，推动业务快速增长的同时不断提高经营效率。

　　公司未来增长的驱动主要在于订单量提升以及AOV增长。预计2021-2023年公司收入增速分别为80%、56%和51%，Non-GAAP净利润分别为-65.90亿/-46.89亿/-15.23亿元，对应NPM分别为-32.24%/-14.69%/-3.15%。综合DCF估值和PSG估值，给予叮咚目标价34美元，维持“买入”评级。

　　34 达达集团

　　万物到家时代来临，达达崛起。用户数及GMV保持高增长，深化与零售商合作。全面深耕履约能力，“仓拣配”一体打造核心竞争力。达达快送面向全行业、全品类、全时段、全距离商家，提供因地制宜的配送解决方案，为线下实体店提供“仓拣配”一体化的履约服务，帮助门店降本增效。公司旗下新产品达达优拣为系统性的众包拣货管理数字化解决方案。数字建设赋能精细化运营，深化与京东协同效应。达达的数字建设投入对公司发展具有长期价值，成为对行业后入局者的技术壁垒。总的来说，达达集团目前仍处于高投入阶段，短期利润端亏损的牺牲换来的将是未来长期稳定发展。自身发展加之公司与京东的深度合作，达达集团成长前景广阔。

　　35 阿里巴巴-SW

　　平台外链开SW放短期影响有限，中长期有待、小程序乃至公域流量的进一步开放。社区电商升级，探索近场电商新机遇。社区团购市场空间广阔，虽然淘系入场较晚，订单量较美团和多多还有较大差距，但阿里对社区电商给予高度重视和充分的资金资源支持，未来有望成为社区团购赛道的第三极。我们预计，调整后的淘菜菜能有效发挥阿里巴巴现有的优势，实现社区电商破局，继续向下沉市场渗透，并持续扩大用户群，预计EBITA将继续优化。云钉一体战略助力开启全云开发时代。跨境电商保持领先优势。阿里作为国内电商龙头，通过全产业链布局打造阿里跨境电商新生态。预计FY2022-2023阿里巴巴的收入增速分别为30%和21%，Non-GAAP净利润增速分别为7%和27%。采用分部估值法，对应核心业务(剔除阿里云)、阿里云的每ADS估值分别为203美元和52美元，目标价为255美元/ADS，对应港股247港币/股。

　　36 京东集团-SW

　　用户高增长是京东最大的基本盘。2021Q2京东活跃买家数(TTM)达到5.32亿，同比增长27.4%，超过70%的新增活跃用户来自下沉市场。京东通过京东主站、京东极速版、京喜有效地对用户进行分层运营，同时通过收购五星电器等线下渠道，实现全渠道消费者触达。用户数高增长仍将是京东最大的基本盘，京东切入下沉市场较晚，活跃买家数较拼多多和阿里还有较大差距，未来增长空间广阔，维持未来三年京东活跃买家数达到6-7亿的判断。下沉市场战略稳步推进。预计2021、2022年收入分别为9573亿元、11574亿元，Non-GAAP净利润分别为134亿元、208亿元RMB。按SOTP估值，将京东零售、达达、京东物流、京东健康分部估值，目标价98.85美元/ADS，对应港股383港币，维持“买入”评级。

　　37 拼多多

　　活跃买家数SW稳健增长，继续维持领先优势。2021Q2拼多多活跃买家数(TTM)达到8.5亿，同比增长24%，继续保持领先优势。平台平均MAU达到7.39亿，较去年同期的5.69亿同比增长30%，MAU/活跃买家数比值为92%，较去年同期的83%提升9pct，用户黏性继续维持在高位。

　　未来一二线城市多多将通过各种综艺娱乐节目广告+百亿补贴挖掘新客，另一方面通过多样化的社交电商玩法+社区团购继续下沉市场。人均GMV和货币化率有望继续提升。购买频次(复购)方面，公司引入多多直播，提高转化率，通过游戏、拼小圈等新玩法刺激老用户复购，通过持续的打假提高平台信任度，随着用户粘性的提高，未来复购行为将逐渐增多。客单价方面，未来多多可以通过优化品类结构，通过优惠方式吸引品牌方入驻，提高客单价水平。盈利能力得到验证，margin有望继续提升。

　　考虑到多多AAC登顶且领先优势继续扩大，买菜业务投入放缓趋于理性，未来营销费用率有望继续下行，盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023年的活跃买家数分别为8.8亿、9.3亿、9.6亿，GMV为2.55万亿元、3.33万亿元、4.15万亿元，营业收入分别为1049亿元、1450亿元、1907亿元，Non-GAAP净利润分别为7.71亿元、98.88亿元、246.55亿元。按DCF估值，目标价150.73美元/ADS，维持“买入”评级。

　　38 唯品会

　　用户数高增长是公司最大的基本盘。2021Q2公司活跃买家数为5110万，同比增长32%，GMV为481亿元人民币，同比增长25%，订单数为2.22亿，同比增长30%。GMV增速再次低于活跃买家数增速，人均GMV同比下降4.9%至941元，ARPU同比下降6.8%至579元，其中人均订单量同比减少1.4%至4.33，平均订单金额同比降低3.58%至217元。第二季度重复购买用户达到4500万，占活跃买家数的89%，且重复购买用户贡献了第二季度订单数的97.4%。二季度公司超级VIP会员人数同比增长近50%，贡献当季GMV的三分之一。

　　公司当前的主要策略依然是用户先行，先增用户，再提复购，公司未来将加大对超级VIP会员的投入，预计未来人均GMV和ARPU有望逐步企稳回升。预计2021/2022/2023年收入分别为1243亿元/1463亿元/1690亿元，Non-GAAP归母净利润分别为66亿元/83亿元/103亿元RMB。目标价27.0美元/ADS，维持“买入”评级。

　　39 VESYNC

　　四季度景气无虞，明年关注税收优惠落地。我们认为公司的核心竞争力在以下几方面。

　　(1)小家电赛道优势，一方面海外小家电市场的垄断程度低于传统大家电，另一方面小家电安装需求较弱，更适合线上销售和跨境电商模式。

　　(2)和亚马逊多年的合作关系形成了一定先发优势，后进者在公司的强势品类较难实现反超。

　　(3)产品研发能力较强，研发人员数量持续增长，同时公司产品设计团队海外化、创始人文化差异等软门槛较难攻克。

　　(4)重设计与轻生产相辅相成，决策和执行效率更高。

　　(5)和美国本土品牌相比，公司产品性价比更高，且支持智能化。预计2021-2022年公司收入同比增长45%和37%，归母净利润同比增长30%和56%。按照2021年35XPE估值对应公司目标价为16.62港元，给予“买入”评级。

　　40 微盟集团

　　零售SaaS龙头，业务多方位布局。营收稳定增长，订阅解决方案业务表现亮眼。截至 2020年底，微盟集团的总营收已达 20.6亿元人民币 ，近5年的复合增长率高达78.5%。产品、服务、技术三轮驱动，核心优势突出。

　　(1)产品及服务优势：深耕SaaS行业，致力于打造智慧云端生态体系，赋能企业实现数字化转型。同时深耕垂直行业，通过服务行业客户，提炼头部客户需求共性，迭代产品，使得产品在行业具有很强的竞争优势。

　　(2)技术优势：全面实现容器化部署，应用秒级、数据库毫秒级扩容。同时借助强大的领域抽象和系统基础能力，可快速对外开放能力，让外部开发者享受微盟技术红利，基于微盟SaaS产品做深度开发。

　　(3)全链路营销优势：“数字化营销+数字化系统+数字化运营”的全链路智慧增长解决方案，帮助品牌构建私域流量池。

　　41 中国有赞

　　业务全面布局，经营场景多元化。中国有赞是国内领先的电商SaaS服务商，主要为各个移动社交平台和全渠道新零售的电商商家提供全流程全方位的电商SaaS软件和服务。有别于传统电商平台，有赞着重于帮助商家经营私域经济。有赞已经建立了一个全面的云生态系统，为线上和线下商家提供服务。营收稳定增长，SAAS是主要收入来源。新零售解决方案服务商转型，大客化战略成绩显著。

　　42 富途控股

　　富途控股是一家领先的数字化金融科技公司，专注于为用户提供覆盖多个市场的全数字化在线券商服务。营业收入稳定增长，利润也在不断增加。从营业收入角度来看，受益于证券市场热度走高、富途客户群规模不断扩大和平台交易量持续攀升，富途营业收入大幅上升，2021年上半年实现营业收入37.82亿港元，同比增长220.24%，比2016年度增加36.95亿港元，增幅为4247.13%。从净利润的角度来看，2016至2021上半年富途控股的净利润同样在不断增加，2018年净利润开始由负转正并呈现持续增长趋势，其净利润由2016年的-0.98亿港元增加到2021年上半年的16.96亿港元，较2016年增长1864.29%。持牌种类丰富，覆盖区域广阔。

　　43 SEA

　　SeaMoney旗下产品丰富。SeaMoney 成立于 2014 年，是东南亚领先的数字支付和金融服务提供商。SeaMoney的使命是通过技术通过金融服务改善我们地区个人和企业的生活。SeaMoney 旗下主要包括支付和金融两大业务。其中支付业务共有ShopeePay、AirPay、Mitra Shopee、AirPay Counter四款主要产品。金融业务主要包括SPayLater、SPinjam、Dana Cepat、Spinjam Untuk Penjual四款产品。

　　44 老虎证券

　　公司是领先的集成金融技术平台。公司当前以经纪与两融业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者，提供美股、港股、英股、A 股(沪港通/深港通)等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖资产管理和财富管理服务、机构和企业服务及投资者教育等多种增值服务。公司于 2020 年实现全年收入 1.38亿美元，同比增长 136.1%；净利润 1918万美元，实现首次盈利。老虎证券的收入随着客户资产的快速扩张大幅增长，利润方面于 2020 年正式实现扭亏为盈。2016-2020年期间，公司的营业收入从548 万美元增长至1.38亿美元，年化增长率达到124%，净利润经历了四年亏损后于2020年正式实现盈利，净利润达到1606万美元；2020年分季度看，每个季度均实现正收益。牌照版图持续扩张，剑指成为全球化的互联网券商平台。

　　45 蚂蚁集团

　　万亿投资版图造就庞大场景地图，国际化战略布局服务全球用户。蚂蚁金服的国际化进程不断加快，全球普惠金融彰显一定格局。国内蚂蚁金服旨在为用户提供一站式服务平台，业务模式从1.0向3.0不断升级。

　　46 蔚来

　　高端定位独树一帜，迎合中国消费升级大环境。20年实现销量翻番，21年销量领先优势相对减弱。2021年上半年，蔚来销量表现突出，2021Q1、Q2同比增长分别为423%、112%，上半年所售车辆加起来近乎等同于2020全年的销量。私域流量+涟漪模式，线上线下全触点运营助力销量领先。专利布局：研发体系全球化，专利重点覆盖整车制造与设计、充换电与三电技术。坚持采用代工模式，产能逐步释放。入选国家机关公务车，重点布局充换电基础设施。大力布局换电站，未来将以换电为主超充为辅。毛利润及毛利率自2020年开始转正，盈利能力不断提升。

　　47 小米集团-W

　　智能手机业务增长强劲，实现里程碑：近年来，公司智能手机业务处于高速增长阶段，今年第二季度，公司智能手机业务实现营收590.9亿元，同比增长63.98%，系高端手机销售量增加及境外市场拓展所致。市占率上，公司持续发力，国内外市占率增长迅速，截至二季度，公司的全球市占率已达16.7%，首次晋升第二位，在中国市占率达16.8%，稳居第三。高端化战略持续深化，多定位拓宽用户市场。“手机+AIoT”双引擎战略持续发力，产品生态加速完善。

　　48 百度集团-SW

　　核心业务收入较稳定，收入占比超七成。百度整体营收来源由百度核心业务和爱奇艺业务构成，其中百度核心业务包括营销收入和非营销收入。自2017年至今，百度核心业务收入整体较稳定。今年一季度，百度核心业务收入204.83亿元，同比增长34%，得益于非广告收入同比增长70%；二季度，百度核心业务240.41亿元，同比增长27%，得益于智能云业务同比增长71%。在营SW业收入占比方面，百度核心业务占比逐年小幅下降，在2021年二季度有小幅度回升。百度智能云业务收入高速增长，多领域发展合作落地。小度智能硬件快速推出，布局全景智能生活场景。百度自动驾驶：(1)业务定位，研发L4自动驾驶解决方案、模块化系统及整车，同时发展自动驾驶出行业务。(2)业务概括，集团为互联网行业巨头，且自动驾驶研发开始较早，在自动驾驶测试、车队体量、运营范围、商业化进程等占有巨大优势。

　　49 芒果超媒

　　中国移动加持，线上线下布局沉浸式内容体验。公司三季度获得中国移动增资，中移动成为公司二股东，战略合作有助于技术、内容的升级。公司近期通过互动、5G/VR制播、虚拟主持人等技术，为线上娱乐内容带来新的体验，同时线下的实景沉浸娱乐体验馆MCITY近期进入上海，未来将同步打造VR线下体验品牌，增加更加沉浸的内容体验。

　　50 完美世界

　　研发实力雄厚，产品/技术储备丰富。公司在A股游戏公司中研发费用与研发费用率居前，在MMORPG品类具备优势，研发实力雄厚，且在《幻塔》等游戏的开发中使用更加逼真的UE4引擎，技术储备丰富。

　　51 视觉中国

　　以500px助力NFT数字藏品业务。视觉中国拥有全球知名的摄影社区500px，近期借助NFT技术对社区进行升级，布局与数字资产产权、虚拟世界经济系统相关的底层技术。

　　52 哔哩哔哩-SW

　　关注虚拟SW偶像布局，变现形式多样。B站最早于2018年12月开设虚拟主播直播分区，目前拥有头部虚拟偶像洛天依，在直播与演唱会之外，B站尝试多种商业模式，如电商带货、代言与参加综艺节目。

　　53 泡泡玛特

　　Q3收入同比增长75%-80%，潮玩龙头表现强劲。主要IP均实现较快增长，头部IP占比再次降低，结构更加均衡。渠道端：各渠道均实现快速增长，线上与线下空间仍大。持续关注公司未来在新渠道的拓展，线上渠道有望进一步多元化，形成多层次的线上渠道，包括：1)以抽盒机为主的核心会员阵地，未来有望与视频号进一步打通，实现直播&视频+的升级：2)以天猫&京东为主的传统货架电商，引流+便捷购买体验；3)以得物为主的线上高单价潮品购买；4)以小红书为主的线上种草&社区讨论阵地；5)以抖音快手为主的直播电商，目前虽未大规模布局，但潜力较大。

　　54 快手-W

　　10月，用户方面，快手极速版在所有短视频产品中用户环比净增长最多，其MAU环比净增616万，DAU环比净增399万，净增长高于抖音(抖音MAU和DAU分别环比净增118/356万)；时长方面，快手系时长增长高于抖音，10月快手主站/极速版用户日均时长为103.8/97.6min(环比+2.7/1.9min)，高于抖音主站/极速版的时长100.2/91.9min(环比-0.5/-5.5min)。我们认为10月份的表现是组织架构调整的体现，内部效率提升，后续快手用户的增长与留存情况值得持续关注。快手电商业务在上半年表现出快速增长，一季度/二季度同比分别增长219.8%/100.5%。快手在供应链及服务商方面也不断强化。信任电商持续加强，强化品牌、商家与消费者之间的信任关系。

　　55 士兰微

　　功率IDM大厂，车规级IGBT直追海外大厂，并具备工艺和产能优势。

　　56 斯达半导

　　国内车规IGBT芯片及模块龙头，广泛布局新能源车、光伏风电、工业等领域。

　　57 闻泰科技

　　旗下安世半导体的功率分立器件规模位居全球第九，汽车功率器件收入占比45%。

　　58 时代电气

　　轨交及电网IGBT龙头，正在切入新能源车市场。

　　59 三安光电

　　旗下三安集成具备从SiC衬底到器件的全产业链制造能力，正在快速布局汽车市场。

　　60 舜宇光学

　　全球车载镜头龙头，市占率达34%，全球激光雷达光学元件及光机核心供应商。

　　61 联创电子

　　在高清ADAS镜头方面具有较好的卡位，已覆盖众多全球知名汽车品牌和Tier1厂商。

　　62 韦尔股份

　　旗下豪威科技为全球CIS龙头之一，车载CIS全球市占率30%，仅次于安森美。

　　63 长盈精密

　　消费电子结构件龙头，新能源车动力电池结构件正在起量，切入宁德时代供应链，为特斯拉提供高压电连接和装饰件。

　　64 电连技术

　　汽车连接器龙头，产品齐全，基本覆盖国内主流车厂，在高频高速连接器领域有独特优势。

　　65 东山精密

　　消费电子FPC龙头，切入新能源车动力电池FPC赛道，客户主要为特斯拉、LG等。

　　66 北京君正

　　国内车规级存储龙头，DRAM收入规模全球第七、SRAM全球第二，车规级LED驱动正在快速起量。

　　67 兆易创新

　　“Flash+MCU+DRAM+指纹” 全面布局，车规级NOR Flash和MCU正在起量。

　　68 长信科技

　　车载座舱触显龙头，具备“3D盖板+触摸屏+传感器+全贴合+模组”一体化能力，全球份额近20%，覆盖众多一线车厂及Tier1。

　　69 顺络电子

　　电感龙头，技术比肩日本村田。深耕汽车电子多年，可提供车载EMC元件、电感、变压器及无线充电线圈等，成功进入国内外优质客户供应链。中信建投证券研究

石大胜华：电池级溶剂国内行业龙头

电解液上游溶剂需求5年增3倍，该公司市占率过半，分析师测算股价至少有50%向上空间

5月27日晚，天赐材料和宁德时代的“一纸合约”彻底引爆锂电市场，天赐材料子公司将向宁德时代提供六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液，这反映出下游锂电池的高景气度，也体现出电解液目前在锂电池中的迫切需求。

电池级溶剂在电解液中的用量占比达到80%-85%，与偏大宗的工业级溶剂不同，电池级溶剂由于催化剂选择要求高、提纯难度大，整体国内能做的企业偏少。

在电解液的需求旺盛下，其上游电池级溶剂价格维持高位，无论是PO（环氧丙烷）还是EO（环氧乙烷）路线，产业链盈利都十分可观。

东方证券卢日鑫立刻挖掘出布局电池级溶剂全产业链、市场份额长期保持国内第一的行业龙头石大胜华，看好公司新产能将陆续释放并带来一定盈利弹性，随着公司积极转向新能源，来有望成为锂电产业链核心公司，预测公司2021-2023年归母净利润10.26/12.67/14.30亿元，对应同比增长率为294.9%/23.5%/12.8%，对应PE分别为15.2/12.3/10.9倍，给予合理估值131.56元，对应2021年的26倍PE。（截止5月28日收盘，公司股价87.7元）

至2025年，电池级溶剂需求将达到目前四倍

根据工信部规划，到2025年国内新能源车占比要达到20%，按照2500万辆车、单车60度带电量测算，动力电池装机有望达到300Gwh，此外，到2025年3C和储能电池出货量有望分别达125Gwh和70Gwh，届时全球锂电装机有望达到1195Gwh，复合增速为27.5%。

经卢日鑫测算，全球电解液需求将达131万吨，对溶剂的需求将达112万吨，大致是目前市场规模的四倍。

公司市场份额长期保持国内第一

石大胜华目前拥有五种电解液溶剂，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸丙烯酯（PC），以及电解质六氟磷酸锂产品，是国内唯一能够同时提供5种溶剂及锂盐的企业。

公司碳酸二甲酯系列产品产销量从2016年的约28万吨增长至2019年的46万吨，年复合增速接近18%，其中电池级DMC国内份额占据50%以上，电池级EMC国内份额占据近40%。

六氟磷酸锂方面，东营分公司一期2000吨六氟磷酸锂项目已经投产运行，二期3000吨六氟磷酸锂项目正在在建设中，为公司六氟磷酸锂主要生产基地。

此外，公司新建泉州基地长期规划有44万吨溶剂材料，包括一、二期项目各12万吨碳酸乙烯酯、10万吨碳酸二甲酯项目，预计一期项目将于2021年下半年建成投产。

未来，随着公司泉州基地电池级溶剂产品陆续投产，公司产能端瓶颈将得到解决，未来五年的可持续增长也将得到有力保障（ JayTC）

成都，正在批量“制造”美女-----​朗姿股份是医美潜力股吗？

对于 朗姿股份002612，本来不想写太多的，因为写太多，太明，002612就不是这个价了。
发一些网上公开信息吧，只发信息，大家自己解读。

这里讲的是医美之都--成都过年这段时间正在发生的事情。我只讲一个----成都，是朗姿医美的大本营，最牛的米兰柏羽生意太好，又开了一家。晶肤，成都好像就有8  9家吧至少。
医美的未来在轻医美，不在重医美。

 成都，正在批量“制造”美女

在化妆、P 图以外，医美正在成为最终极的变美途径，无数女孩为了变美躺在了手术台上。而在素以美女著称的成都，医美行业已经进入洗牌期。本文来自：棱镜，作者：周纯子，编辑：杨布丁，头图来自视觉中国。

“年底医院非常忙，很多人节前都来变美了，客户量较往年同期增加了50%左右。”春节前夕，四川汉密尔顿医学美容医院运营总监刘洋对作者表示，由于今年提倡原地过年，少了很多走亲访友的需求， 7天春节长假成了最佳的恢复期，导致今年1、2月份整容医院的生意持续火爆。

由于工作的关系，80后北京白领王妍这两年频繁去成都出差。她发现，如今的成都满大街都是整形医美机构，而且同类项目的价格比北京至少要便宜三分之一，服务意识也更好。两年下来，她在成都医美机构累计花费了5万多元——做医美如今已经成为她往返成都的一个重要行程。

自从2018年获得“医美之都”这一称号以来，成都各类医美机构如雨后春笋般涌现。目前，成都医美行业的规模已经仅次于北京和上海，成为医美产业“第三城”，低廉的价格甚至吸引了不少一线城市的年轻人打着“飞的”去“做脸”。

可追溯到解放初期的整形外科经验传承、民营医美机构的异常活跃、成都强大的辐射和消费能力、一系列利好政策的扶持等等，在成都成为“医美之都”的征途中，都发挥着各自的作用。按照成都市政府的产业规划，到2025年，成都医疗美容产业的营收将达到1000亿元。

医美已经成为成都继大熊猫、火锅之后的又一张新名片。

不过，硬币的另一面是，在互联网化冲击、资本围猎、疫情影响等多重因素叠加之下，医美行业的洗牌才刚刚开始。

95后撑起半边天

在成都最繁华的春熙路商圈，一条200米长的街道上，就密集分布着3家整形美容机构。连成都的出租车司机也向作者感慨，“也就这几年的时间，大街上突然多了很多整形医院。”

根据成都官方公布的数据，2016-2018年成都医美机构的数量分别为159家、276家、407家，值得一提的是，2018年成都以21家的数量，成为全国医疗美容医院数量最多的城市，同时也是全国医美机构增速最快的城市。

按照规模和实力从大到小的顺序，医美机构通常被划分为医疗美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所三个级别。

数据来源：《成都医疗美容产业发展报告2019》

97年的成都女生沐梓刚去打了瘦脸针。“这边还没有消下去”，她摘掉一边的口罩向作者展示。据她称，这几年医美已经在她的朋友圈中流行开来，她同公司的网红艺人，以及身边的同学都在做。“我那天去医院看到很多女生都是男朋友陪着去的。”

像瘦脸针这种非手术类项目又被称为“微整形”或者“轻医美”，即在不用开刀的情况下，帮助消费者在短时间内达到美容需求的手段，具有恢复时间短、安全性高等优势，在这几年尤为受欢迎。较为常见的轻医美项目包括肉毒素注射、玻尿酸注射、水光针、热玛吉、瘦脸针、溶脂针等等。

中国整形美容协会发布的《中国医疗美容行业年度发展调查报告》显示，截至2018年底，中国医疗美容服务量超过1000万例，其中非手术类服务量高达700万例，占比达到7成。

像沐梓这样的95后如今已成为医美行业最主力消费者。刘洋告诉作者，95后到00后这个年龄段的医美人群在大幅度增加，从数量占比上已经接近1/3甚至1/2了，他们整体审美需求要显著高于其他人群。

“与其他年龄群体因为年龄到了不得不选择医美项目不同，95后和00后这两个年龄段的人群随时都想着给自己‘添砖加瓦’，包括一些95后男生也是这样，这个人群特别有自主性。”刘洋说道。

更美APP发布的一份医美白皮书调研显示，2020年医美消费人群中95后占比35%，远高于90后（21%）和80后（23%），此外，相比于80、90后拿着明星照片去整形，95后更热衷于研究美学知识，保留个人特色变美。

30岁的小美最近刚在杭州做了四代热玛吉，面部加颈部一共花费19000元，她还在朋友圈发自拍照“直播”自己做热玛吉的过程。如今，像小美这样乐于在社交平台分享自己做微整形经历的人越来越多，这也是医美越来越普及的一大体现。

更美APP的医美白皮书显示，2015年只有33%的人会主动分享自己的整形经历，另外37%的人“打死都不敢说”；到2107年的时候，主动分享的比例上升到56%，“打死也不说”的比例则下降到10%。

“打飞的”来做医美

位于成都市锦江区红星路上的一家医美门诊部的销售人员告诉作者，如今有很多外地顾客打着“飞的”来她们这里做医美，以北上广居多，此外杭州因为网红多，来成都做医美的顾客也比较多。

“今天下午2点半就有一个顾客从杭州专门飞过来做热玛吉。”她说。

作者从成都多家不同级别的整形机构了解到，目前外地顾客的比例已经上升到10%—40%不等，一些特殊项目的外地顾客占比甚至可以高达60%-70%。

成都当地一家医美门诊的网络营销负责人谭辉告诉作者，他们门诊主要做唇部、人中、耳部等精品品类，在全国能做这些项目的医生相对较少，因此外地顾客的比例可高达70%。这些客户主要来自北上广和杭州，以及西部的贵州、云南等省份。

价格战是所有竞争激烈的行业必经的一环，如今也在成都的医美行业上演。前述销售人员向作者介绍了一系列医美项目的“双十一”价格：全面部的五代热玛吉12800元；四代热玛吉拼团价仅3111元；去颈纹的嗨体1999元一支，买两支送一支。她向作者极力证明这些项目的优惠力度：“我们自己员工也会趁活动屯很多产品，我每个月都会把大部分工资交给医院。”

王妍认真比较过成都和北京医美项目的价格，发现同一家品牌医院的相同项目，成都至少要便宜三分之一。“综合价格、服务来看，成都医美的性价比真的很高。”

沐梓在本地的一家MCN机构上班，税前工资6000元，而成都国产瘦脸针价格在400-500元，进口的也才1000多元。这对她来说，完全在承受范围之内。

刘洋告诉作者，在一些热门的医美项目上，成都的价格可能只有一线城市的一半，或者在五折到八折之间。即便加上机票费用，还是比在一线城市当地做要便宜。这也是吸引外地顾客来成都做医美的最主要因素。

为什么是成都？

成都的医美产业如今能排名全国前列，离不开它的历史渊源。由四川省社科院和成都医美产业协会编撰的《成都医疗美容产业发展报告2019》中就详细记录了这段历史。

早在20世纪50年代初抗美援朝期间，西南救援队对伤员的治疗，就为成都整形外科的发展积累了丰富的经验。在这期间，有着“中国整形外科之父”的宋儒耀教授获美国博士学位后归国，任华西协和大学牙学院教授，成为中国第一位颌面与整形外科教授，这些经历为成都医美产业奠定了基础。

从2000年开始，大量社会资本进入成都医美市场，一大批原本承包医院科室的民营医美机构纷纷独立，诞生了像美莱医学美容连锁集团这样的行业巨头。从 2011年开始，成都医美产业迎来爆发期，中国最早一批专注微整形和皮肤美容的轻医美机构开始出现，大幅降低了医美投资门槛。

2017年9月，成都在全国率先提出打造全国领先、全球知名的“医美之都”；2018年《成都医疗美容产业发展规划（2018-2030）》（下称《产业规划》）出台，成为全国首个专门针对医美行业发布市级产业规划的城市。同年6月，中国整形美容协会授予成都“中国医美之都”的称号。

海通证券的一份研报指出，从地域分布来看，医美消费者主要集中在二线城市，二线城市凭借其优于一线城市的生活节奏与优于三线城市的医美消费体验，成为了医美消费当仁不让的主力军，其占比已经超过6成。

上述《产业规划》提到，医美被视为继住房、汽车、旅游之后的第四大消费热点。成都市民乐于接受新生事物和新理念，消费观念普遍超前，具有较强的医疗美容意识。此外，成都作为国家中心城市，具有强大的辐射能力，市场腹地涵盖云南、贵州、四川、重庆、西藏等西南地区近2亿人口，医疗美容消费需求旺盛。

一位知情人士对作者表示，成都市政府在2017年提出要大力发展第三产业，尽管成都的旅游和饮食在全国知名度很高，但是从政府层面没有提出过旅游之都或者美食之都的概念，唯独提出打造“医美之都”这一新名片，说明成都医美在全国足够发达。此后，成都还成立了专门的医疗美容产业协会，这是隶属于经信办下面的一级协会。

“像这种民营企业很难在政府部门下挂靠一级协会，足以说明政府对医美行业的重视。”该人士称。

除了各种规划政策出台之外，2020年成都还成立了全国首个医美产业国有投资平台，注册资本1亿元。此外，成都“医美示范街区”、“医美小镇”、“成都医美节”等概念横空出世。“让来成都做医疗美容成为流行，这是我们的目标。”成都市经信委医药健康产业处处长李映晖此前在接受媒体采访时这样说道。

一系列利好政策之下，成都医美行业的准入门槛也在放开。谭辉对作者表示，如果是换做以前，像他们这种小型机构是办不了门诊的。而现在只要达到政府的相关标准，营业执照、执业许可证都能很快办下来。

在刘洋看来，成都能成为“医美之都”，除了政策因素之外，与成都的消费能力与潮流文化也息息相关。“成都的女孩子爱漂亮这件事情全国人民都知道。”据他介绍，医美行业很多审美模板和风潮都是由成都带出来的。

此外，与北京、上海公立医院整形外科非常发达相比，成都医美行业94%的市场份额由民营医美机构占据。华美紫馨医学美容医院总经理薛红认为，这是成都医美不论是协会、业务还是学术交流等各方面都很活跃的原因。

“我们不像其他地方一样，大家互相割裂或者互相诋毁，相反同业之间能够友好交流。在中国医美行业协会评选的5A级整容医院中，成都有6家，是全国最多的。”薛红向作者介绍说。

韩国医美光环不再

如今的成都，让人不禁想起此前的韩国。

作为全球知名的整容大国，韩国一度被中国医美消费者奉为圣地，从2005年前后开始，飞去韩国整容的国人人数逐年增加。据韩国官方统计，2014年中国赴韩做整形手术的人数已达5.6万人，5年间增加了20倍，中国消费者一度占据了韩国海外医美顾客的七成。

不过，这几年随着中国国内医美市场的蓬勃发展，加之2017年后赴韩旅游人数锐减等客观因素的影响，以及媒体对于各种赴韩整容失败后维权困难案例的报道，上述趋势开始发生转变，韩国不再成为国人医美的首选之地。

前述知情人士介绍称，成都市在打造医美之都的初期，其实也想走韩国首尔旅游医美的模式，希望有外地顾客过来旅游的同时，在成都做医美项目。当然，前提是成都医美本身需要有一定的技术和产业高度，来吸引游客。

在刘洋的观察中，与韩国削骨、做鼻子这种大动的整容风潮相比，国内目前的风潮以轻医美为主，此外，国人的审美也慢慢从韩流审美上偏离，不再追求千篇一律的美感，每个人都会有自己独特的审美，他称之为树枝状的用户画像。

“我认识的韩国医生不下20个，深度合作的也很多，我们同行之间已经不觉得韩国的技术比成都或者比中国要好了。” 刘洋对作者说道。在他看来，韩国整容之前到过一个比较好的高度，但目前在一些板块上不一定比得过中国，“我们当时学的是他们的审美和对项目的理解，但现在他们已经不具备优势了”。

医美是一个需要练手的行业，做的案例越多，技术进步就越快，中国庞大的医美消费者基数，是这几年医美技术进展飞快的一个重要原因。这一点张娜的感受也很深刻。她在成都医美行业创业6年，经历了这个行业变化最快的全过程，如今自己经营着一家医美诊所。张娜认为，在现在国内技术已经达到韩国水平的情况下，还去韩国做整容的都是“傻子”。因为医美毕竟属于医疗类行业，风险性偏高，去海外涉及到术后恢复的问题，还有语言沟通的问题，综合来看，韩国已经没有多少吸引力。

2018年12月末的数据显示，尽管中国游客仍为赴韩外国人整形业中最大的消费群体，但占比已经下降至31.2%。

“莆田系”占据八成份额

不过，医美行业长期被视为一个暴利行业，政策的放开，使得想入场分一杯羹的人越来越多，行业竞争也越来越激烈，获客成本也水涨船高。

据张娜透露，医美行业的毛利率可以高达90%，“真的是暴利”，但另一方面，医美行业也是一个营销成本非常高的行业。数据统计，医美机构的支出主要用于广告宣传和品牌推广，大多数机构营销成本占总收入的50%左右，有的甚至更高。

据作者了解，目前行业人均获客成本在2000元—4000元左右。“从2018年到现在已经翻了一倍不止。”谭辉对记者说道。

国海证券近期在研报中提到，高毛利是医美机构的普遍特征。2019 年大陆地区六家典型医美上市机构平均毛利率高达 51.19%。国内医美机构仍处于品牌建立和培育的市场分散竞争激烈期，各类医美机构还处于只能通过大力营销争相提高知名度的阶段。

2019年大陆地区医美机构的毛利率对比

作者了解到，热玛吉这类热门的轻医美项目，竞争尤为激烈，价格被行业杀得非常低。谭辉向作者讲述，现在经常会上演抢客的情景，比如顾客已经坐到了A医院的咨询室里，正在和医生面诊，她可能同时还会接到三四家其他医院的推销电话来“撬单”。

行业的诱惑也吸引着人才的流动。张娜听过一个最夸张的例子是，成都一家知名大医院的神经外科的老医生，直接转行到了医美行业，“把我们都惊呆了”。

在行业深耕6年的张娜见证了医美行业营销方式的变迁史。早期靠美容院这种线下机构的宣传导流，虽然精准度和成交率较高，但渠道返点也很高。据她介绍，给这类“渠道医院”的返点高达营业额的50%-70%。

互联网改变了医美行业的获客方式，2018年更是迎来医美电商的爆发期，以新氧、更美为代表的互联网第三方医美平台、以小红书为代表的社交分享平台，帮助潜在的医美顾客完成了科普，在缩短顾客决策时间的同时，也为医美机构开辟了一条能够以相对更低的成本获取潜在客户的重要途径。

例如，在这类平台上分享真人医美案例，成为最有效的医生营销方式。更美APP的数据显示，一个优质用户案例能为医生带来50%—500%的手术增量。

张娜告诉作者，前几年大家都还在靠电梯广告、站台广告、搜索引擎广告获客，从去年开始这类广告明显变少了，更多的营销费用转向了第三方医美平台，或者直播带货。“打破了成都至少近十几年的获客方式。”而那些获客方式转变较慢的机构，就容易被淘汰出局。

谭辉和张娜都向作者提到，2019年成都集中新开了一批的医美机构，但在2020年几乎全军覆没。这其中有疫情因素的影响，也有一些缺乏技术和专业的投机者被自然清洗出局。

值得一提的是，如今中国医美行业成规模的机构多半来自“莆田系”，例如美莱医疗、艺星医美、施尔美整形美容医院等等。有数据显示，这个被视为唯一可以和公立医院公平竞争的领域，“莆田系”已经占据了8成。在成都，几家大的美容医院也都有“莆田系”的身影。

不过，包括张娜在内的多名业内人士告诉作者，不同于“莆田系”此前在男科妇科污名化的形象，在医美领域“莆田系”规模比较大，比较守规矩，名声也并不差，除了他们高举高打的营销方式会给同业造成一定压力之外。

随着医美行业竞争加剧，未来资本整合、连锁化发展将成为趋势，医疗机构品牌迭代也会加速，但这也是如今成都医美行业的短板之一。《成都医疗美容产业发展报告2019》就提到，在新三板上市的医美企业中，没有一家机构的总部位于成都，目前医美中游机构尚未形成品牌效应，绝大多数医美品牌的行业认可度偏低，对于行业发展的引领作用较小。

“如何通过运营模式的创新和营销策略的转变来降低医美机构的获客成本、树立良好的机构品牌和形象，提高消费者的满意度，成为当前成都市医美行业发展重点。”该报告建议称。（本文来自网友：独孤酒剑168）

钟兆民：紧握稀缺公司的股份。无问西东，无问波动！

作为中国本土价值投资领域较早的探索者之一，也是最早参加巴菲特股东大会的中国投资者，多年来钟兆民一直在践行价值投资理念。

经过近三十年的实践，钟兆民对长期投资有了更深刻的思考，特别是今年受疫情冲击和美股暴跌，A股出现大幅下跌，钟兆民在市场最悲观的时候发布“紧急内部信”，称此时就是“决战时刻”，他表示“现阶段绿油油的股市行情，在我们眼里就是通向财富的‘绿灯’。”

回顾当时的情形，钟兆民表示：“很明显，当时的市场情绪过度反应了，已经到了巴菲特所说的‘别人恐惧我贪婪’的时候。”也正凭借着敢于在大跌时逆市加仓，东方马拉松今年取得了不错的业绩。

在钟兆民看来，市场的估值和波动是异常复杂的，因为其中含有三个“不同步”：宏观经济的发展和资本市场的表现不同步、资本市场整体与个股表现不同步、公司股价和基本面不同步。东方马拉松团队持续观察和不断验证优秀企业家在优质赛道上开疆拓土的能力，尽量忽略企业发展过程中正常的经营波动和市场的波动，更多地思考企业的极限在哪里，最大的空间在哪里。在这一投资思路的指导下，选“好赛道”和“好选手”即买什么显得至关重要。

对此，钟兆民认为“抓住核心要求，要买就买稀缺”。他同时提出了“白马黑马”论。钟兆民表示：“‘白马’的公开资料很多，只要肯下苦功夫，是能赚到钱的；但是，仅参与‘白马’的投资是不够的，要在一定程度参与新的东西。比如可以提供超额回报的新科技、新产业的公司股票，这些就是‘黑马’。”至于投资顺序，钟兆民认为，先投资具有唯一性、垄断性（不被世界改变的）Only one；后投资竞争性、极品企业家创造的稀缺性公司（改变世界的）Number one。

在锁定了投资标的后，用什么价格买？钟兆民坚持“宁可贵一点也要买最好的公司”的做法。在他看来，遇到好公司，就算估值贵一点也要敢于下重手。东方马拉松内部做过测算，十年十倍的公司，即使买贵了一倍，长期复合回报率也只是从25.9%降低到17.5%，仍然是可以接受的优秀成绩。钟兆民认为，先牢牢坚守有成长空间的白马股，再尽力挖掘黑马股，寻找超越市场平均数的阿尔法，“骑着一群白马找黑马”，是投资人符合逻辑的工作方法和理性选择！“估值不是绝对，关键是你买的是不是一家好公司。”钟兆民对此表示。

钟兆民重点提到如何持有的问题，“如何赚到10倍、20倍甚至更多？”这是困扰每个投资人的问题，钟兆民表示，寻得定海神针，方能稳坐钓鱼台。就像投资市中心房产那样，紧握稀缺公司的股份。无问西东，无问波动！

幽兰行天下：12月15日淘金早参

一、今日盘面分析及明日操作策略

今日大盘高开震荡上涨0.66%，领涨的创业板指涨1.44%。食品+旅游+汽车+酿酒等消费、农业、医疗和医药等板块涨幅居前，煤炭、钢铁、石油和券商等领跌。题材中的光伏+风电等新能源、医美、锂电、芯片等相对强势，消费电子+苹果、开板新股、稀土永磁、水产+社区团购等趋弱。个股以上涨较多，涨停板47个，其中创业板4个，一字板6个，涨停被砸个股15个。跌停板19个，大跌5%以上个股87个。

市场呈现出先洗盘再反弹的走势，指数是深强沪弱，个股则是冰火两重天之势，总体是结构性分化行情。情绪在局部修复，然存在的问题也很多，个股风险依然集中在流动性风险和强势股一言不合就遭遇核按钮踩踏的风险两个方面。没量加之资金还是以抱团为主，没资金关注的票的流动性风险就会时刻存在，今天一两笔就打至闪崩的票不减反增。强势股极端的踩踏情绪是近期做短线的痛点，接力的代价太大，逼迫资金转向抱团的趋势投机及弹性更大的创业板票低吸。随着高位强势股多数已经补跌过，极端的短线杀跌情绪会不断修复，但处于试错期，个股节奏会比较快，赚快钱并不易，赚快钱的前提是得避免大坑。

盘面活跃的热点有点多，但缺乏持续的领涨主线，相比较而言消费和新能源这两大块更强点。消费有需求侧改革的刺激因素，其实就概念炒作而言毫无新意可言，除了原本的机构抱团的趋势外难当短线炒。光伏带动的新能源主要也是趋势股主导，少数低价超跌股是情绪性短炒的模式，但那类股难成为主角，毕竟是已经炒了很久的旧热点，美国重回巴黎协定并非很强的短线驱动因素。医美概念算是仅有的持续活跃的热点，问题在于所涉个股太少，且只是由个别股打出高度来后以点带面的逻辑，而非行业出现了什么利好或新逻辑，故而难持久的把个别股行情当板块炒，后手接力比较难整。

新能源汽车和芯片等科技这两个大容量热点只是局部强势，当前的问题是市场好转需要大容量的热点出力，而有限的量能又支撑不了大容量的热点全面爆发。新能源汽车中的汽车股其实是偏消费的因素，锂电则是涨价逻辑。其实，多数热点都是局部行情，当前还是结构性很明显的生态。热点越多，整体持续性就会越差，当天是早拉的早回落，隔天很多则会抢跑。大资金集中抱团，消费、新能源和芯片等主要就是抱团的模式，看似板块活跃其实并非板块性普涨的行情，新能源汽车则是有些趋势修复的行情。短炒的小资金则以低位低价股直线脉冲一把就歇的模式为主，主要是超跌反弹。大体而言，市场一时难有持续的领涨热点，而是会以轮涨轮跌为主，明天会是混战之势。旧热点修修补补考验的是精选个股和拼节奏的能力，整体节奏会比较快，反弹后更要重个股本身而轻板块，哪怕是活跃的同热点个股差异化可能会很明显。

大盘属于无量弱反，深市更强但也没量。反弹符合预期，但不会一蹴而就。指数明天可能还会小幅上冲下，但主基调会是震荡歇整，创业板仍可能更强。跌多了后的技术性反弹别期望太高，后续还会有反复，尤其是沪市大盘需要时间来震荡筑底。个股仍是局部修复，一旦热点乱起来会更难整，暂且不指望大范围的机会，真正的反弹行情还在后头。短线操作上明天又得谨慎点出手，机会本就主要是低吸出来的，反弹后再追涨不确定性大，机会也将更少。已经参与反弹的话宜快进快出而勿恋战，再看机会主要是踩准热点个股轮动的节奏而小打小闹的节奏，第一时间错过了反弹的话最好是继续耐心等待。

二、盘中主要热点题材

1、  新能源（光伏+风电）

光伏+碳化硅：天富能源、露笑科技

光伏：金晶科技、金辰股份

光伏+创业板：嘉寓股份

次新+光伏：新天绿能

风电+光伏：豫能控股、中闽能源

风电+创业板：新强联

风电：恒润股份

2、  新能源汽车

锂电：蔚蓝锂芯、西藏城投、天赐材料

新能源车：东风汽车、小康股份

无人驾驶：华阳集团

3、  医美：朗姿股份、悦心健康、奥园美谷、东宝生物、哈三联

4、  其他

酿酒：青海春天、老白干酒、金种子酒

芯片：立昂微、至纯科技、新洁能

C2M：天创时尚、梦洁股份

医药：贵州三力、长江健康

定增+蒙牛入主：妙可蓝多

军工+创业板：新研股份

超跌+水处理：上海洗霸

百联集团系：上海物贸

收购+酿酒：大豪科技

次新+饮品：均瑶健康

超跌庄股：朗博科技

超跌+免税：王府井

玻璃：耀皮玻璃

地产：京能置业

矿物水：泉阳泉

代糖：保龄宝

零售：家家悦

三、盘中主要热点题材

金固股份（002488）：一机构买1207万

联泓新科（003022）：一机构买1768万

星源材质（300568）：二机构买5414万

古井贡酒（000596）：三机构买2.92亿，二机构卖6594万

顺鑫农业（000860）：三机构买7157万，二机构卖2906万

中来股份（300393）：三个交易日一机构买2842万，二机构卖6530万

保龄宝（002286）：华鑫上海分公司游资封板，二机构买1418万，一机构卖732万

天赐材料（002709）：中信北京总部游资封板，一机构买3529万，二机构卖7288万

新强联（300850）：中建投深圳香梅路游资封板，四机构买4866万，二机构卖1928万

东宝生物（300239）：银河上海浦东南路及宏信西昌月海路游资封板，二机构卖1012万

新研股份（300159）：宏信成都锦城大道及华鑫上海分公司游资封板，一机构卖772万

蔚蓝锂芯（002245）：华鑫上海分公司及中信北京远大路游资封板，一机构卖1280万

奥园美谷（000615）：长江上海东明路及华泰杭州解放东路游资封板

朗姿股份（002612）：光大余姚南雷南路及华鑫深圳分公司游资封板

嘉寓股份（300117）：华泰台州中心大道及国君成都北一环路游资封板

东风汽车（600006）：方正上海杨高南路及银河成都科华北路游资封板

耀皮玻璃（600819）：银河桂林中山中路及华鑫上海分公司游资封板

豫能控股（001896）：华鑫上海分公司及银河深圳金田路游资封板

天富能源（600509）：中信北京远大路及国君上海江苏路游资封板

露笑科技（002617）：银河绍兴及中泰苏州苏雅路游资封板

朗博科技（603655）：华泰总部及中金北京宋庄路游资封板

西藏城投（600773）：华泰总部及瑞信深圳前海游资封板

董宝珍：中信银行将制造预期拐点

我现在在上海，在本周19日下午，我将和上海地区投资人继续讨论银行业的战略性的，历史性的低估值下，可能包含着巨大的投资机会。现在我是在一个公共开放空间，有装修的，有声音比较杂乱，条件不是特别好，但是我还是要积极的做一个录音。昨天晚上中信银行公布了三季报，诚如大家所知，中信银行的经营状况并不特别的强劲，而且在这一轮银行危机过程中存在的问题比较多，但是我们在中信银行的三季报之中看到了一个事实，中信银行的三季度主营收入超过了20%，它的净利润也开始提速了，中信银行的三季报中，无论主营收入，无论净利润的增速都超过了前半年，是逐级加速的。

   从17年18年中信银行的主营收入和净利润收入都只有可怜巴巴的百分之几。然而到了2019年一季度、二季度、三季度，逐季提升，无论主营收入，无论是净利润，中信银行均逐级提升。这种逐季提升的过程中，它最本质的核心指标拨备覆盖率也同步提升，中信银行身上出现了主营收入增速，净利润增速，拨备覆盖率创最近3到5年的新高。

中信银行的数据的意义已经大幅超越了中信银行本身，在整个银行业一季报公布的时候，就出现了罕见的主营收入超两位数增长的情况，当一季度主营银行业主营收入超两位数的时候，市场立即达成一致共识，认为这种高增长兔子尾巴长不了，是不可持续的。到了二季度的时候，半年报披露的33家上市银行的收入和净利润增长继续增长，只是比一季度小幅下降。这个局面出现之后，我当时热情地讴歌了这种局面，曾经在董宝珍电台做了一期录音，那就是19年半年报可能会改变银行的预期。我认为就是清晰显然的两位数以上的主营收入增长，足以改变人们对银行7、8年来的悲观和恐惧。因为半年报中33家银行的主营收入增长率平均接近20%，净利润也已经超过10%了，但是大部分银行都是五、六倍市盈率，以中信银行今日之估值还就五倍市盈率，所以我当时在几个月前就录了一个音，叫做半年报可能要改变银行股的预期。但是市场无情的又打了我肥胖的大脸，我的观点一发出啪啪啪N个大嘴巴打得我满地找牙，市场预期没变，虽然中报数据那么的好，没有任何变化，为什么？因为市场在33家银行中报大幅增长后，又形成了新的预期，二季度他们的一致性半年报的增长是不可持续的，是有偶然因素导致的！三季报，你就是秋后的蚂蚱蹦不了多长时间了，市场很快就形成了，银行不可持续，三季报就会拉稀预期。中信银行是所有33家上市银行中最早公布三季度的在中信银行，经营能力不强，资产质量问题比较多的，就是这样一家银行，它的三季报出现了收入加速，利润加速拨备覆盖率加速。我们一定要注意，有时候银行的利润加速它是一种失真的，只要拨备率下降情况下的利润加速利润都是不可信的，只有拨备率不变或者拨备率同步提高的利润加利润加速才是真实的，而三季度的中信银行就是这样，收入加速，利润加速多倍提升，真实的扎实的，它的意义就是彻底粉碎的所谓银行业是秋后的蚂蚱长不了的错误预期。

我在前几天所录的一个音叫做《毫无建设性的焦虑》。市场是人性博弈，长期8年不涨之后，任何人的心都被压碎了，在这种压碎情况下，他不敢相信任何好消息，就像他不敢相信任何出现在茅台身上的问题，茅台的三季报主营收入，净利润增速，茅台的三季报的主营收入是没有超过中信银行，而且茅台的主营收入和净利润增速是逐季下降，但是这丝毫不能逆转人们对茅台的乐观。但是客观上由于基本面没有出现市场预期的那么美好的东西，所以茅台的这种情绪的变化预期的变化也只是时间问题。我们在茅台身上看到什么不如预期的事实，都几乎击垮不了他的乐观预期，但是在银行处身上出现了相反的情况，什么积极乐观的真实客观基本面，都逆转不了他的悲观预期。它一开始预期是银行不可能出现好的现象，银行的资产质量只能越来越坏，收入水平只能越来越低。这是早期的预期，后来现实中就出现了收入增长，资产质量好转，这是市场预期虽然好转，又说不可持续，就是变着法认定为利空。

所以我们要理解人性博弈是非常惨烈的，八年的积压把人们都击碎了，心都碎了。这个时候中信银行的三季度逆转了，它就粉碎了那种不可持续的说法。窥一斑知全豹，落叶而知秋，银行业是同质性的，银行业的经营在相当大的程度上受到了环境背景的影响，要大于主观努力。如果不是整个环境可以使得中信银行出现逐级加速增长的态势，中信银行主观努力是做不到的。中信银行的一个小小的不起眼的三季报，它具有斯大林格勒保卫战的意义，它具有战略拐点意义，是重大的转折性事件，因为在这个事件发生过所有的悲观预期，你就没法自圆其说了，你还能咋说呢？除非你承认你就是一个情绪不理性的人，你再也没有办法制造出新的悲观预期来了！悲观不能为继了，这就是芒格说的最终估值修复之所以要发生就是那个现象已经清晰显然地不能再显然，你一开始说永远不会有好的经营状态，但好的经营状态出来了，你又说这个好的经营状态不可持续，这时是我又持续。这就是大家要理解季报的意义，同志们，一定要有历史敏锐性，在历史时刻千万不能麻木不仁，人的命运往往就决定那几个瞬间的选择和站队，投资者不是靠努力的心血付出，是靠选择决定命运的，选择有几有些关键的时点。市场太恐惧了，冰冻三尺非一日之寒。现在相信银行好就是真傻子了。

广发基金朱平：投资A股，选股才是王道！

去年这个时候，如果说2019年优秀的基金收益可以翻番，可能没人相信，但是正像一句股市名言所说：市场总是在绝望中诞生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡。今年市场走到现在这个阶段，几乎已经可以确认2019年是一个股市的大年，涨幅超过200%的股票都不在少数。只是复盘股市，似乎还是熟悉的味道，从宏观基本面看，上市公司整体业绩的增长并不是重点，半导体和白酒医疗估值的上升才是关键。

记得很多年以前，那时中国经济刚刚起飞，房价还没有上涨，茅台的市值还在100亿以下。我们公司和道富基金合作，道富基金的一位基金经理来做交流，我作为公司的投资人员负责与其对接。那是一个年轻的华人，大家熟悉了之后，便有了更多交流。投资理念、备选库、投资流程，这些现在已经耳熟能详的概念，在那个时候还相当新颖。但聊完了这些制度后，他话峰一转，说：“主动投资，收益能否稳定，核心还是来自选股。”他说道富基金对新入职的投资菜鸟，会安排一位资深基金经理做导师。他的导师是一个白人基金经理，很是和蔼可亲，总是告诉他选股才是做好基金经理的王道。“这个导师现在呢？”我脱口而出。他看了看我，说可能在某个海岛晒太阳吧，他每年的工资奖金都拿去买了英特尔这只股票，然后就离职了。

今年股市大出意料，事后分析，每个投资者都能为这次结构性行情找出自己的逻辑支撑，但正如上文所述，今年股票上涨并不是因为经济反转向上，倒是越来越多的投资者已经接受一个观念，中国的居民资产可能不得不从房地产转为权益。

5年前，中国房地产资产总值约150万亿，股市才50万亿。现在中国房地产资产已超过400万亿，股市也仅仅才60万亿，而美国房地产与股市资产的比值大约是1比1。房地产是一个不能产生增量财富的资产，最终用途只能用来消费，也就是居住。所谓房地产投资不过是让下一个人用更高的价格接盘，挤占下一个人的消费。所以房地产实际上是一个经济体的成本，对于90万亿的GDP和60万亿的权益资产而言，400多万亿的房地产成本是相当不对称的。如果相信中国经济可以转型，那么权益资产应该超过GDP，其绝对值的上升是必然可见的结果。这也许是北上资金不断涌入的宏观背景。如果政府可以在不缩水房地产的基础上实现再平衡，那么权益市场总市值就应该有成倍的上涨空间。

再者，如果中国经济不以房地产及债务的快速积累来发展，那权益市场更可能会以显著的结构性机会来演绎，这既与2015年中小创的普涨不同，也与2017年上证50的普涨存在差异。今年主动权益基金收益大幅超越指数，可能也是这种趋势的体现。现在投资者们也许仍不完全清楚，到底哪些权益资产将会有显著的上涨，但大家对消费、医疗服务的信心达到了近期的高点，这些资产是最具确定性的资产，随着房地产增长的停滞，利率的下降，这些资产以及公用事业类有稳定现金流的资产是投资的首选。除非经济出现危机，否则很难看到这些股票的大幅回调。至于还有哪些科技及先进制造业的资产能成为中国的头部科技资产，三到五年后应该能看得更清楚。市场今年选择半导体设计作为上涨最快的子领域，从基本面角度看，由于有台积电代工的存在，这些公司类似软件公司，一旦产品成功，可以迅速扩大供给规模，短期业绩增长不受产能限制，所以弹性极大。

我们不可避免地将面临一个经济增长更加平稳的时代，无论愿不愿意，房地产终归要回到居住本源，没有房地产上涨的拉动，居民资产的增长也将归于平稳，资金供大于求，利率大幅下降，大部分企业的增长不再取决于资金及自然资源，企业竞争力会更多地来自于人力资本。所以，这会让聚集了优秀人才的公司构筑起较高的进入壁垒，从而保护自身超额利润。这些公司也是这个阶段投资者最好的核心资产之一。就像前文中所提到的资深基金经理那样，选好一个最能保护自己超额收益的公司，然后每年都去投它，看看是否选股才是王道。中国基金报 

 

嘉宾简介：

朱平，广发基金管理有限公司副总经理，证券从业年限22年，投资年限16年。曾任上海荣臣集团市场部经理、广发证券投资银行部华南业务部副总经理、基金科汇基金经理，易方达基金管理有限公司投资部研究负责人，广发基金管理有限公司总经理助理，中国证券监督管理委员会第六届创业板发行审核委员会兼职委员。

 

中国平安的竞争优势（平安的系列之一）

周四，中国平安的股价上涨3.1%，收于92.3元，创了历史新高。对于我们平安的股东而言，这真是令人鼓舞的事情。

年初就开始持有了不少中国平安，在这大半年来，自己也是一直“买买买”，同时也鼓励认识的股友一起购买中国平安。坦白而言，大家都知道中国平安好，但是由于其业务和财报的复杂性非常高，所以包括我在内，通常我们都是知其好，但不知其好在什么地方。

在中秋假期，我也是潜心研读了中国平安的财报和研究报告，顺便写了中国平安的一系列文章，从而希望提高自己对保险行业的认知。

中国平安是一家什么样的公司？

中国平安对其自己的定位和业务模式如下：

从业绩而言，依照我自己的理解，中国平安是以平安寿险和健康险为主，平安银行和平安产险为辅的一家全牌照金融企业，其余部分业务比如平安证券，信托，医疗和科技等占比都不算高，算是送分项。

中国平安有没有处于一个好赛道？

实际上，保险是一个非常好的赛道，大家都对“戴维斯双击”这个词汇非常熟悉，戴维斯本人就是以投资保险公司而扬名国内外的。保险这个赛道有什么特色呢？

1），由于货币的发行量是没有极限的，所以作为金融企业的保险基本没有天花板，其总体增速通常都快于GDP的增长。

2），我国的保险密度还不算很高，低于世界的平均水平。汉文化的优点还是忧患意思较强，所以从台湾（17.9%）和香港（14.6%）的经验来看，我国的保险深度（2.7%）还会有很大的空间。

3），我国的保险企业竞争格局非常优良。不管是财险和寿险，都是处于前几家垄断地位，这可能与很多国家的保险企业有很大的不同。

4），我国老龄化加剧和医疗费用的提高，保险的需求空间极大。

5），我们看到很多制造型企业都破产了，但是保险企业破产的概率极小。其业务模式和产品受到了严格的监管，其偿付能力也一直是监管的重点。同时保险公司为了分散风险，其保单也被再保险公司进行再度保险。

具体数据大家可以参考一下研究报告，这儿就不多说了。

除了居于好赛道之外，中国平安还有其他独有的竞争优势吗？

1），中国平安管理体系更加优良。从理论上来说，中国平安是一个没有实控人的民营企业，管理层非常稳定，注重于长期利益。而其他大型的保险企业，都是国企居多。中国平安的员工激励，管理层稳定性和长期战略都大大优秀于其竞争对手。

2），经过多年的努力，中国平安是第一个拥有全金融牌照的集团。包括银行，证券，信托，保险等等业务，这些业务的协同效益非常巨大。

3），中国平安的科技实力非常强大和高效。中国平安利用强大的科技实力，大大的促进了自身业务的发展。这也帮助中国平安建立了强大的护城河。

中国平安以上述的竞争优势，建立了强大的护城河。实际上平安已经成为了一个“金融全平台型”企业，我们这一生基本很难避开中国平安的主要业务。以我这个普通的上班族为例子，我个人认为投资能力高于平安的分红险，所以通常不会买普通的寿险和其他长期业务，但是公司每年定期买平安的医疗保险，还有企业年金（万能险），加上我自己购买的平安车险。未来我还准备在旅游的时候，买一些保险作为基本保障。

中国平安自然而然的成为我的主要标的之一，平安历年的股价回报也非常惊人。作者：Peter投资

极致交易就是最简单的交易

生活简单就迷人，人心简单就幸福，交易简单就清晰。经历沧桑与沉浮之后的简单，是超卓人生的极致。学会简单其实不简单。

贵人常与我说，做交易一定要有坚持和耐心。最初的时候，我还不能完全理解其中的真正含义。但随着一天又一天的坚持正确方向的行走，耐心地等待每一次系统发出的交易信号去执行，慢慢的，这两个词已经完全深入内心，成为一种习惯，一种与性格完全融入的习惯。

记得上海有家阿大葱油饼的老板就很不容易，能做到让上海人吃出了30年不变的老味道。还有人为了这一口苦等7个小时。这就是坚持做下来的大智慧和做到极致的魅力！在我的性格中，当认真去做一件事的时候，就想把它做到极致，这一过程，就是一个享受的过程，也就能努力做最好的自己，活成自己喜欢的样子。

在交易学习和实战过程中，很多人学习了很多交易方法，如打首板、打转强二板、三板后的低吸、龙头首阴等等不下上百种，又或者是完全专注于逻辑的方法研究，千姿百态。有些人越学越迷茫，然后就放弃了，不断的怀疑方法的有效性和稳定性。面面俱到地掌握所有的盈利方法固然好，但是，多数人在交易中没有一种方法是做精的，连半桶水都没有到，这样又怎么能达到稳定盈利呢？
出现上述这种情况，也是有原因的，一是学习的方法不对路，造成了自己始终不得入门，始终无法突破那层窗户纸；二是悟性不够，因为市场每天是动态变化的，如果未能及时跟上进行修正，还是无法盈利的，有时候虽然能盈利，但无法稳定，这就是没有达到深层次的认知；三是对个股的K线趋势、级别等相互之间转换的关系没有理解到位。因此如果能在前人(实战中历练出来的，而不是写书写出来的)正确的引导之下将一种交易方法做到极致，并能做到稳定盈利，我们就可以拥有成功的一生。

悟性不够天份凑，天份不够悟性凑，一件事想要做极致无非两种。如果两者都有，其成功将不可复制。

能实现稳定盈利的人，就是能把最最极致的简单落到强到的执行力上面，这样往往是能实现从一个阶层跨越到另外一个阶层的质的飞跃，简单的说就是从穷人变成富人。

懂得节制，方能做到极致。

在我的交易体系中，受恩于贵人的传授，分为外汇、期货和股票三大块，由于成交量、控盘等多种因素的影响，因此交易方法各有各的不同。因此，在股票交易中结合国内的特色，结合市场动态不断的修正，把股票交易力求做到最最简单。不管是牛市还是熊市，都有对应的简单的交易系统进行应对。在目前的超短交易系统中，我就减少了交易频率，把回撤控制放在第一位，用一些固定的经过不断实战检验的高胜率交易方法来规避，这个固定非一成不变的固定，而是在什么时候去做，只做市场中最最简单的点，然后不断去复制。
如最近我应用较多的是唯一性的高辩识度的极致二板法进行操作，若错过即放弃（下面几张图是最近二板做到和没有排到的）。

又如今年我利用极致冰点穿越法交易的银星能源、科隆股份、欣天科技等等。

极致交易系列还有很多，这里就不一一展开了。根据每个人各自的性格，量身定做符合其性格的极致交易方法或系统才是关键，也才能真正享受到交易的快乐。做到极致，你下单的那一刻才能杀伐果断，才能气定神闲。

李小龙曾说：“Knowing is not enough, we must apply. Willing is not enough,we must do.” （光知道是不够的，必须加以运用。光是希望是不够的，非去做不可）。李小龙在实战中强调“以无法为有法，以无限为有限”，他在把咏春学到非常精的时候，吸收有用的技术动作，加上自己的专长，从而增强实战能力，向学以致用的方向发展，探求和创造真正属于自己的武技——截拳道。那么在交易中他的哲学会给带来我们什么启迪呢？我们要集百家之长，补己之短。然后进一步不断精进，形成完全独特极致交易风格。

近年来，在我身边接触到的一些朋友中，部分成长为大小游资的绝大多数是专注于一种模式极致的做法，最终获得了财务自由。


做人深沉厚重是第一等资质，磊落豪雄是第二等资质，聪明才辩是第三等资质。我们要从更大局的眼光着眼于交易的细微之处，并用小火慢炖的心态，将交易做到极致，方能享受收获果实的喜悦，拙看似慢，实则最快！

极致交易归结到最终就是一句话：学会放弃，把一种方法模式做到极致。

极致交易就是最简单的交易，如果你还没有成功，就说明你不够坚持，没有做到极致。

生活在于平静，交易在于极致，希望你也能成为双牛极致派交易员，大家加油！（双牛兄弟）

千禾味业会不会是一支五倍股？

圣人说过，市场先生有时候是个疯子，我觉得这句话很正确，市场先生的疯狂给出了海天味业2700亿市值，给出了50倍的动态市盈率估值，可是你知道海天2018年年报增长才多少，2019年一季度财报增长才多少？21%，21%的增长给出了50倍估值，当然你也可以说，市场要给卓越的海天予以溢价，要给海天卓越的ROE水平给予溢价，要给海天稳定的经营历史溢价，不过我不这么认为，我认为市场先生疯了，这位先生在2018年也疯狂过，同样在医药龙头——恒瑞医药上予以极高的估值，巧合的是恒瑞医药当年的扣非利润增长也是在21%左右，同样都是熊市，市场的先生口味变了点，但是还是很喜欢大白马。

可是市场先生为什么对市值只有不过100亿的千禾味业这么不待见呢？千禾味业同样在2018年以及2019年的一季报做出了扣非利润20%左右的增长，可是动态市盈率只有30倍左右（这是在本人买入的时候的估值），市场先生完全忽略了千禾味业的市场空间，而没有给予其估值上的溢价，而海天的拔高又给与了充分的市值空间，投资千禾味业是一笔风险收益比极佳的投资！

千禾味业，不少投资者有两个疑问，我分别说下：

一、零添加产品，海天、中炬、李锦记都可以做，一旦巨头进军该领域，千禾完蛋。

我的结论就是，巨头会推出零添加的产品，但是不敢主打零添加的消费牌。为什么？因为海天、李锦记等如果主打零添加的消费牌，就是搬石头砸自己的脚，这些巨头旗下有那么多带添加剂的产品，怎么卖？那不是告诉消费者我的其他产品都是带食品添加剂，吃了不健康吗？一家公司旗下的产品会出现互相排斥的情况，管理层不会这么傻。

二、小弟千禾味业不可能战胜强大的巨头——海天味业等。

我的结论，在消费市场上，只要成功的开辟出消费者的需求，就能以少胜多，以弱胜强。举个例子，当年可口可乐，绝对的巨无霸，在可乐领域，几乎就没有其他对手（酱油市场还有其他那么多的品牌）。这时候跑出来了一个百事可乐，百事可乐出师不利，经营惨淡，游荡在破产边缘，结果，在上世纪60年代，百事可乐找到了美国的广告公司 BBDD来为自己的广告业务出谋划策，将百事可乐定义为年轻人一代的可乐，同时暗指百事可乐是守旧的、传统的品牌，结果此战略大获成功，百事可乐大获年轻人的喜爱，可口与百事的市场占有率由原来的5：1缩小到了2:1的。

本周千禾味业上涨了15%，市值依然不过100亿，千禾味业只要涨到海天味业十分之一的体量就是一支两倍股，千禾味业能到500亿市值吗？拭目以待！作者：中魁

中国消费龙头的长期优势

我国消费品龙头 ROE 为 20%~30 %，与大部分美国巨头持平

对比全球消费品龙头ROE水平，我国消费品龙头ROE水平基本与美国巨头持平，明显高于欧盟和日本消费品龙头。近三年中国消费品龙头ROE为20-30%，美国大部分消费品龙头ROE为20-30%，欧盟消费品龙头ROE为10-20%，日本大部分消费品龙头ROE为5-15%。

中国和美国消费品龙头的高ROE主要源于较高的盈利水平。拆分全球消费品龙头2018年ROE来看，中国和美国消费品龙头盈利能力较高——我国大部分消费品龙头净利率10-35%，定价权强的白酒龙头贵州茅台净利率50%左右；美国大部分消费品龙头净利率10-35%。欧盟和日本消费品龙头盈利能力低——欧盟消费品龙头净利率10-15%，日本消费品龙头净利率0-15%。中国高ROE主要源于高盈利和高周转，美国高ROE主要源于高盈利和高杠杆，欧盟和日本消费品龙头盈利能力低，ROE分别依靠高杠杆和高周转。

中国和美国消费品龙头具备较高盈利能力，主要源于其具备统一的大市场。

（1）中国和美国分别具备13.95亿和3.27亿人口的统一大市场，其消费品龙头占据优势竞争地位后，能够持续降低单位成本和费用率，释放提价和产品结构升级的红利，实现高毛利率、低费用率和高净利率。中国消费品龙头毛利率30-90%、费用率10-30%；美国消费品龙头毛利率30-60%、费用率15-40%。

（2）欧盟具备5.13亿人口的大市场，但由于各成员国消费习惯不一致，市场不统一，消费品龙头规模效应减弱，费用率高于中国和美国消费品龙头。欧盟消费品龙头毛利率50-70%、费用率20-50%。

（3）日本市场较小，消费品龙头无法形成规模效应，且日本经济1990s以来低速增长甚至负增长，收入负增长抑制了居民消费，消费者逐渐偏好性价比，消费需求升级慢甚至出现消费降级。日本大部分消费品龙头毛利率低于其他国家龙头，为20-50%，费用率15-30%。

我国消费品龙头 ROE 有望持续提升，赶超美国

我国消费品龙头ROE有望持续提升，赶超美国巨头：

（1）统一大市场下行业竞争格局持续向好，龙头市占率持续提升、规模效应增强，带动单位成本下降、费用率下降。

（2）中产阶级崛起推动消费升级，消费品价格中枢有望持续提升。中产阶级崛起有望推动消费需求升级，消费品龙头可通过产品结构升级或直接提价迎合消费升级，带动毛利率提升。中国人口数量庞大且密集，形成了统一的大消费市场，消费品行业竞争格局有望持续向好。消费品龙头市占率提升后，规模效应不断增强，带动单位成本下降、费用率下降、总资产周转率提升。拆分ROE来看，我国消费品龙头盈利能力和杆杆比率均有较大的提升空间，总资产周转率有望高位稳定甚至略有提升。

对比美国，美国消费品龙头经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒，且消费品行业发展成熟，目前大部分已经形成寡头垄断格局，寡头垄断地位不断强化龙头定价权，迎合消费升级。且美国消费品龙头已经享有明显的优势竞争地位，毛利率较高、费用率较低。截至2017年末，美国烟草行业双寡头垄断、CR2=81.1%，巧克力行业双寡头垄断、CR2=58.6%，碳酸饮料双寡头垄断、CR2=64.6%，高端化妆品行业双寡头垄断、CR2=44.0%。

2018年我国大部分消费品龙头市占率水平仍较低，处于20%以下水平——乳制品龙头伊利股份、酱油龙头海天味业、白酒龙头贵州茅台、定制衣柜龙头索菲亚、中药龙头片仔癀、定制橱柜龙头欧派家居目前市占率分别为18%、17%、13%、9%、7%、5%，较美国成熟市场双寡头格局，仍有较大的提升空间。且我国部分消费品行业竞争格局较美国更优化，龙头定价权有望更强、费用率有望更低——例如酱油龙头海天味业、白酒龙头贵州茅台、定制橱柜龙头欧派家居在行业内无明显竞争对手，有望形成单寡头垄断格局。伴随消费龙头市占率提升，定价权和规模优势进一步增强，毛利率有望持续提升、费用率有望持续下降，带动盈利能力持续提升。

另外，受益中国统一大市场下市占率持续提升，我国消费品龙头资产周转率有望高位稳定甚至略有提升。受益庞大密集的人口，我国消费品龙头企业有望建立庞大稠密的销售网络，提升企业销售能力——每条销售线路上可设置更多的停靠点，细化渠道销售增加收入。消费品龙头总资产周转率有望高位稳定甚至略有提升，例如食品饮料渠道标杆伊利股份和海天味业，2018年总资产周转率分别为1.64和0.93次，其中伊利股份持续提升，海天味业高位稳定（近两年略有下降主要源于公司现金流状况较好，账上现金及理财规模不断增长导致）。作者：白发林奇

全国最好医院排名，详细到科室，关键是救命！

国家医疗数据中心已经在北京大学医学部挂牌，同时首届北京大学临床学科评估发布——中国最佳临床学科评估排行榜。哪家医院的哪些学科治疗水平高？要看什么病该去哪儿看？有了这份表格，还有什么可担心的呢？

中国最佳临床学科评估排行榜

（一）呼吸内科

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（十七）儿科综合

（十八）口腔综合

（十九）肿瘤科

作者：医药云端信息

生育概念股一览表

2017年我国出生人口1723万人，出生率12.43‰；相比2016年出生人口1786万人、出生率12.95‰，都有小幅下降。

也就是说，“二胎红利”没有持续多久，就已经结束了。而在1963年到1973年之间，中国的出生率常年维持在28‰以上，人口自然增长率则常年维持在22‰以上。

也就是说，目前的平均人口自然增长率，只有1963年到1973年间的大约4分之一。

这意味着：中国不仅已经告别了人口红利时代，还即将进入“人口通缩时代”。有媒体报道说，中国2015年的人口自然增长率，已经下滑到了世界各国的第135位，甚至低于一些发达国家。

所以，关于放开生育的消息，应该不会太远。今日股票有关概念上涨，下面是有关生育概念一览表：

偷袭反弹说明了什么？

周四A股在最后一个小时展开了一波偷袭式反弹，上证指数上涨5.34%，而深证成指则只有3.58的上涨幅度。两市全天交易成交量均出现了萎缩，资金流入数量有限。应该如何看待周四A股的快速反弹，或者说周四的偷袭式反弹说明了什么呢？
看点一：偷袭式反弹说明主力信心不足。
如果说周四的反弹是国家队所为。那么就存有很多疑点。国家队救市的目的不是为了自己抄底、盈利，而是要稳定整个市场的情绪。但是像尾盘这样的快速拉升，除了指数涨幅好看一点之外，对于稳定市场情绪的积极作用很小。不符合国家队救市的基本理念。在最后时刻偷袭说明做多者自己的做多信心都很不足，偷袭一定是在力量悬殊的情况下才会有的策略。如果多方信心满满，那么就不会采取这样偷袭的行为来反击空头。
看点二：偷袭式反弹说明主力弹药不足。
从周四全天成交量以及最后一个小时的成交量分析，多方的资金应该是相当有限的。如果资金充足，绝对不会在尾盘去实施偷袭。如果解释为早盘在低位抢夺低价筹码，这又不符合国家队救市的特征。刚才已经分析了，偷袭肯定是在力量悬殊的情况下才会出现的策略。周四的偷袭也基本可以证明做多力量的弹药非常有限。不足以维持市场的全天强势或者说半天强势，所以只能集中在最后时刻使用。
看点三：偷袭式反弹应该是抄底资金的行为。
如何解释周四的偷袭呢？A股暴跌但是沪股通一直在大量买入，这应该是境外先知先觉资金抄底双降的行为。（不要不相信总有那么一些人可以精准押宝中国金融政策）期待着中国政府双降之后，坐一次直升飞机。不用自己耗费资金就可以收益满满。没有想到双降之后，A股投资者情绪不高，国家队也没有任何动作。如果任其发展下去，抄底很可能成了抢顶。唯一办法就是使用老套路，自己花钱生产自救。富时中国A50指数14：12开始反弹，上证指数14：14分跟随富时中国A50指数开始反弹。富时中国A50指数近期已经完全左右了A股的走势，境外资金更容易对其进行控制。其目的就是通过富时中国A50指数来拯救抄底A股的资金。当然这不仅仅包括沪股通抄底A股的资金，还包括其他一些乘机抄底A股的资金。A股周四的反弹只不过是跟随富时中国A50指数展开的跟风性反弹，并不代表A股已经开始全面复苏。
看点四：偷袭式反弹很难维持长久。
偷袭式反弹，速度快、短期涨幅大。这就留下几个遗憾。第一大部分投资者并没有受益，因此市场的挣钱效应较差。第二短线获利筹码的短线利润较大，容易发生了结性回吐。第三由于继续做多积极性和后续资金都存在问题，而市场信心并没有完全恢复。因此本次反弹要想取得上次救市反弹一样的成果难度很大。虽然周四两地指数是暴涨，但是涨停个股仅仅只有249个（离250还差一个）说明整个市场面对指数强势反弹，做多的意愿是非常有限的。首先死扛到底的资金不会很多（暴跌已经让绝大部分投资者伤透了心），其次全仓抄底的资金会非常有限。（在熊市中面对反弹还是留一手为好）。最后见好就收的意愿会更加强烈。（上一次反弹很多个股可以反弹100%以上，这一次只要指数出现犹豫就会有很多资金获利了结）。因此这样的反弹很难维持较长时间，操作还是应该谨慎谨慎再谨慎。
看点五：悠闲看大阅兵。
0903将是中国抗战胜利70周年大阅兵，与股市的起起落落相比。大阅兵要比股市暂时的操作重要很多，就像是奥运会。很多投资者宁愿暂停股市操作，定定心心去看奥运会。那么为什么这次就不能暂停操作安安静静的去收看大阅兵呢？没有了股市起起落落困扰的收看才会是全神贯注、神情投入的。如果有了股市的困扰，那么心就难以安静，人就容易烦躁。一生难得的一次机会，不应该错过，也不可以错过！（楚风）

楚风投资：证金持股中还有多少黑马要出来？