平安证券建材行业中期策略：关注龙头变革 聚焦业绩成长

平安证券发布建材行业2023年中期策略报告称，复盘历史，建材板块股价与下游地产政策、销售强相关。当前经济、楼市下行压力大，政策改善仍可期，有望带动市场逐步修复，叠加估值降至历史低位，板块投资价值凸显，维持建材行业“强于大市”评级。其中，消费建材企业渠道变革逐见成效，未来份额提升、品类扩张是主要增长路径，参考海外建材龙头发展情况，企业α能力不容忽视，具备较强渠道拓展实力、零售布局抢先的公司更值得看好；浮法玻璃企业受益纯碱等成本下行，盈利有望明显修复，头部企业光伏玻璃产能放量亦值得期待。综上，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、海螺水泥，旗滨集团、三棵树。

华夏基金：创新医药投资机会值得关注

6月13日华夏基金发表观点称，自2021年中调整至今，医药板块已超两年，同时近期出现明显下跌。但是乐观因素也在不断累积。考虑到政策、基本面、流动性均在下半年呈现好转趋势，当前医药板块尤其是创新医药投资机会值得关注。医药领域的国产替代与海外流动性拐点，或将对下半年医药市场形成强力推动，当前或迎左侧布局机遇。

华夏基金认为，政策风险曾经是创新药板块的估值压制因素，但近两年以来政策环境呈现持续边际改善的态势。在多变的全球宏观背景下，科技领域的“自主可控”显得尤为重要。医药行业的“卡脖子”环节对应创新药、创新器械及其产业链，是政策鼓励和支持的方向。创新药作为典型的风险资产，其估值水平对于宏观环境变化非常敏感，利率环境的变化将是影响创新药估值走势的核心因素之一。后续美联储的加息结束，一级市场融资回暖，那么创新药也会迎来新的上升周期，带来大周期级别流动性拐点机遇。此外，多个商业化创新药正处于快速放量阶段，叠加2022年疫情低基数，2023年创新药院内放量有望恢复强劲。从港股创新药企业来看，2022年同比增长仅15%（2021年为111%）。考虑到2023年疫情影响基本消除，已上市商业化创新药有望重回高速增长趋势，同时新获批上市创新药有望成为新的增量来源贡献收入。

华夏基金：债市下阶段表现依然值得期待

6月5日华夏基金发表债市投资观点称，经历了去年四季度的债市流动性危机，今年的债市一扫阴霾，不少债券型基金也逐步“收复失地”。短期来看，随着部分获利盘离场，债市可能会有波动，但这更多的是中场休息。债牛上半场结束，下半场开始，债市下阶段表现依然值得期待。

华夏基金认为，本轮债市走牛主要源于几大因素的共振：一是经济弱修复进度不及预期，市场对经济复苏预期下修，随着高频数据不断验证，利率中枢下移。经济基本面的变化对债市的影响重要且复杂，一般来讲，当信息综合反映经济逐步进入收缩阶段时，市场的投资回报率预期会降低，更倾向中低风险类资产；此外，市场利率有望下降，债券收益率下行，导致债券价格上涨。这就是投资人常听到的“经济走弱买债券”的道理。 二是部分银行存款利率下调，从资产比价角度更为利好债市。今年来，多家中小银行集中下调人民币存款利率，5月又有多家银行调降了通知存款与协定存款利率。对于普通投资者来说，存款利率下调意味着我们放在银行存钱的回报会变少，需要考虑新的理财方式，守护好自己的“钱袋子”。对于庞大的中低风险需求而言，此时债券类资产的投资性价比就更加凸显。 三是理财规模回升，银行自营买债需求仍在，资产荒延续，供需角度支撑债市。

华夏基金认为，从宏观来看，基本面弱修复依然是支撑债市的核心逻辑。二季度读数受益于同比低基数，政策端调研到决策存在时滞，近期出台强刺激政策可能性有限。货币政策不存在收紧的基础，资金面合理宽松局面难变。市场上配置需求仍在，交易有拥挤倾向但还有空间。从利率端来看，2019年以来，1年MLF利率（目前2.75%）成为10年国债最重要的锚，10年国债利率上穿或下穿MLF利率往往标志着市场主流预期对宏观经济图景认知的重大转变。一旦有效穿过，后续很长时间MLF将会成为10年国债的强阻力位。这也标志着债牛行情上半场结束（赔率高、空间大，行情顺畅，但延续时间不长），下半场开始（赔率中性、空间小，波动加大，但延续时间可能比上半场更长）。去年10月末十年国债利率2.6-2.7%左右的低点是经济预期非常差的时期，当前基本面和资金面等配合均不及去年8月，突破该点位比较难。

华夏基金进一步指出，债券的收益来源主要有两部分：一是票息收入。债券的本质是一张“借条”，借钱就是要付利息的。二是资本利得。债券的市场价格存在波动性，这意味着，投资者可以在债券价格走低的时候买入、债券价格走高时卖出，从而赚取“资本利得”，也就是低买高卖的“差价”。通常情况下，只要债券没有兑付困难，持有到期就不会有损失，长期看票息收入就是一条以一定斜率向上的直线。基于此，尽管债券的资本利得可能会上下波动，但票息收入细水长流，从中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数来看，尽管短期夹杂小幅波动，但长期来看长期确定性依然较高。

华夏基金还指出，从数据上看，统计近十年来的纯债类基金的年度平均回报可以发现，2013年至2022年全市场纯债类基金“年年正收益”。而且在某些年份，纯债基金的平均收益甚至颇为丰厚，比如2014年、2015年分别达到了11.20%、10.48%。整体上，债基为投资者创造了不错的持基体验。

二阳来袭，还将影响多少人？三阳四阳还值得担心吗？

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　　二阳来了
　　5月22日，钟南山在大湾区科学论坛上表示：模型预测显示，今年新冠第二波疫情高峰将会在6月底，新增感染约6500万/周。

　　早在4月29日，根据中国疾控中心每周发布的“全国新冠疫情每周感染情况”，在4月21-27日，全国各省份报告的新冠核酸检测阳性数目是上周的2.5倍。4月27日当日的检测阳性率为4.4%，这个数字比一周前翻了一倍多。五一假期后的5月6日，正常该发布前一周疫情数据的周六，疾控中心没有发布新的数据，之后的整个5月，那份“全国新型冠状病毒感染疫情情况”都没有任何更新。

　　一位内部人士向《知识分子》透露，暂停更新的原因之一是：目前，“不同口径的数据不太一致，不同团队的估算结果差异比较大”。

　　5月23日，国家疾控局再次委托北京协和医院开展新冠感染问卷调查，在去年的12月，类似的调查曾是当时感染数据的来源之一。目前，这份调查的结果尚未得到公布。

　　而根据北京疾控周报发布的数据，截止5月21日，新冠已连续4周位居法定传染病首位，而在这之前，从2月21日到4月23日的10周里，法定传染病的首位一直被流感占据。根据北京疾控的周报，在5月的前三周，以新冠、流感等为主的14种法定传染病的报告人数也节节攀升，从1多万到1万8，再到了2万5。

　　那么，这波汹涌的二阳将对感染者的健康造成怎样的影响？这场二阳潮会影响多少人？二阳之后还会有三阳、四阳吗？一个新冠流感化的未来，我们该如何应对？

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　　有多少人会二阳?
　　5月底，人·民·日·报健康客户端报道了北京佑安医院感染综合科主任医师李侗曾的判断：“我们在临床上观察，此轮更倾向于’首阳’带动’二阳’，一开始大概90%是‘首阳’患者，‘二阳’不到10%，但是现在‘二阳’的比例正在上升……”

　　“新一波的感染潮，乃至’二阳潮’，并不令人意外”，德国埃森大学病毒研究所陆蒙吉介绍：“在欧洲，奥密克戎刚刚出来的时候，基本上每几个月就会有一波。”

　　对于本次国内的“二阳”，陆蒙吉分析道：一方面是免疫力在下降，从去年12月到今年5月，经过了6个月，人群的免疫力下降了很多。另一方面则是毒株的影响，在去年的疫情中，主力毒株是BA.5的两个亚株，而现在的全球毒株主力已变成了XBB。

　　在新华社对联防联控机制相关专家的采访中，中国疾控中心病毒病所研究员陈操曾透露，目前在中国，本土病例中，奥密克戎XBB系列变异株占比达到了91.9%，而在输入病例中，其占比更是达到了95.2%。

　　如果二阳避无可避，那么，最终的二阳率会达到多少，便成了公众更为关心的问题。

　　张作风向《知识分子》提到了《自然》杂志近期发布的一篇关于新冠再感染问题的特写，文章提到：“来自不同国家/地区的最新数据表明，(二次感染)比例在5%-15%之间，预计该比例会随着时间的推移而增加”。

　　不过，张作风同样提到，“文中的数据是基于其他国家过往的数据，但本次中国的主流毒株是XBB，感染率会不会更高一些，还有待官方发布的数据。”

　　香港大学李嘉诚医学院生物医学学院教授金冬雁向《知识分子》解释：二阳率应该不会太高，因为在一个发生过大规模感染的人群中，因为群体免疫的作用，“新冠的传播率是低的“，其Rt值，即有效繁殖率在2以下。“在香港，自大海啸之后，Rt值在大多数时间里是不超过1.5的。较低的Rt值之下，香港的二阳率，一直在20%以下”。

　　不过，受访专家们也都承认：因为中国12月份的那波大流行并没有准确的感染数据发布，疫苗接种的情况也与其他国家有所不同，本次疫情小波浪中，哪些是查缺补漏，哪些是二阳，二阳率究竟有多少，很难利用其他国家和地区的数据来直接估算。

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　　二阳的症状严重吗？

　　二阳的比例是个问题，它关系着每个人“会不会遭遇二阳”，而二次感染造成的健康影响则是人们关心的另一个重点。

　　前述《自然》杂志那篇关于新冠在感染的综述中提到：首次感染者清除病毒平均约需7天，二次感染则只需要5天了。除此外，与首次感染相比，二次感染出现严重、危重和死亡的几率也发生了大幅的下降，但“首次感染必须使用呼吸机的人中，30%因再次感染而在次住院。

　　然而，文章同样显示：首次感染症状严重者，二次感染也会严重。而对于二次感染对长新冠的影响，文章引用了英国国家统计局的最新数据：如果首次感染没有遭遇长新冠，二次感染仍有可能，但“长新冠的风险会随着后续感染而降低，成年人一次感染后发展为长新冠的风险为4%，二次感染时该风险降低至2.4%”。

　　陆蒙吉介绍道：“从欧洲的经验来看，大家不用太过担心。对绝大部分人来讲，二次感染，症状会轻很多。很多青壮年症状很轻，甚至无症状，如果没有检测，他们自己甚至并不会知道自己经历了一场二次感染”。

　　对于二阳的危害性，金冬雁认为：“它的特点就是重症与死亡很少，从香港目前的数字上看，基本上跟流感处于同一水平。”

　　对于目前医院的情况，一位上海某三甲医院呼吸与危重症科医生告诉《知识分子》，医院的压力“比上一次要好很多，大部分还是轻症，有一些有基础病的患者肺部症状加重了，但是需要气管插管和上呼吸机的情况非常少”。

　　一位放射科医生则告诉《知识分子》：“最近发热看病的多，但都症状不重，大部分患者只是头晕咳嗽，(在他所在的放射科)，几乎未看到有白肺发生”。

　　对于二阳症状的严重程度，联防联控机制近日组织了专家进行回应。在新华社5月29日的报道中，首都医科大学附属北京朝阳医院副院长童朝晖表示，根据临床情况，近期“二阳”人群的症状普遍较轻，主要表现为上呼吸道症状，较少出现持续高热，患者恢复相对更快。北京大学第一医院感染疾病科主任王贵强则表示，一般人群二次感染后的症状普遍较轻，病程较短，转阴时间较快，但一小部分患者仍有疾病进展风险。

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　　二阳之后，新冠流感化的未来会是什么样？

　　二阳来了，那么，二阳之后的三阳、四阳需要担心吗？为了应对之后的一波波流行，需要进行全民疫苗的加强接种吗？

　　陆蒙吉告诉《知识分子》：在欧洲，“我们现在其实已经是第三波，第四波了，新冠正在变得流感化，而大家也几乎习惯了”。不过，他仍然提醒，“如果5月份一波流行，下一波就该发生在秋冬，虽然新冠的多次感染并不可怕，仍然要警惕秋冬季节的新冠与流感的叠峰，要准备足够的药物和医疗力量。”

　　金冬雁则提到了香港的数据，他认为，今年五月香港就已经经历了一次新冠的小波与流感疫情的叠峰，“但是流感和新冠加在一起，对医疗系统造成的冲击也没有比2014或2017年时的季节性流感更厉害的。”

　　张作风认为，虽然新冠奥密克戎的病死率接近流感，但仍然高于流感。考虑到受感染的人数比例多，会导致死亡人数的增加。估计本轮新冠小波浪的主要人群，是在去年年底和今年年初未被感染的人群。而对于二次感染的人群，由于第一次感染的自然免疫，一般症状比较轻。但是在老年或免疫功能下降的人群，以及在第一次感染中重症的人群，症状可能会比第一次感染要重。要避免二次或者多次感染，预防还是最重要的。比如人多的地方戴上口罩，注意洗手，不扎堆等等。如果感染，要及时就医，必要时进行早期抗病毒治疗，减少重症的可能性。我们对新冠的预防，治疗和人群免疫力，正在帮助我们抵抗新冠病毒，减少损害，所以不要过分紧张和担忧”。

　　张作风还提到，目前美国的接种策略已经从加强针转变成了每年一次的有针对主流行株的疫苗常规接种。

　　对于疫苗接种，陆蒙吉表示，“补种”所针对的应该是老年人、免疫缺陷者等脆弱人群，而对于大部分人，新冠疫苗只需要像流感疫苗一样对待即可，不需要刻意去加强了。

　　“新冠现在已经从一个社会的问题，变成了一个纯粹的医学问题，需要就医的人去医院，然后医生进行治疗，除此外，其他大部分人就不需要再去考虑这件事情了”，陆蒙吉告诉《知识分子》。

□ 李珊珊　 知识分子

国泰君安：AI大模型+人形机器人 迈出了通向通用人工智能的一大步

国泰君安证券研报认为，机器人进化路径：从固定到移动，从独立到协作，从单一到通用。服务机器人商业化落地的前提是产品能提供真实价值，真实价值的判断在于机器人能否通用。把机器人做成人形，就是为了使机器人的执行能力更加通用，上游核心零部件随着协作机械臂的兴起快速发展，促进了人形机器人硬件本体制造能力的提升，同时伴随自动驾驶技术的高速发展，人形机器人在视觉、SLAM与基础AI上有了更多的方案选择，大模型的出现，会从语音、视觉、决策、控制等多方面实现同人形机器人的结合，形成感知、决策、控制闭环。我们认为机器人产业将进入渗透率快速提升的新阶段，看好机器人产业发展前景。

银华基金马君：消费医疗和医美股价上涨需等待经营数据验证

近日银华基金的基金经理马君发表观点称，目前市场对于消费医疗和医美能否持续复苏存在较多担心，这两个板块的估值受到了一定情绪上的压制，目前板块处于横盘震荡状态，股价的上涨大概率需等待持续的经营数据验证，增强投资者对消费板块的信心。

马君说到，最近A股创新药持续调整，但美股和港股创新药与A股走势并不一致。而从海外医药新技术来看，阿尔兹海默症的药物在历经数年后终于在美国有条件获批，某大型医药公司也因新一代减肥药的成功创出市值新高，这些都代表了医药创新的不断进步。相信医药的科技创新将不惧波折持续进步，长期来看，创新药产业不仅会给人类健康带来福音，也很有希望为投资者带来回报。

华夏基金：沪指仍有望维持偏强运行态势

5月9日晚间华夏基金发表观点称，近期A股板块、指数表现明显分化，资金大有抱团强势题材之势。但随着AI概念交易拥挤，以及中字头近期积累较大涨幅后，波动明显加剧。且新能源、消费、医药方向依旧低迷，缺乏有效接力板块，市场结构性特征明显，整体赚钱效应不佳。不过随着一季报探明业绩底，A股整体盈利增速拐点已现，国内基本面的修复将推动企业盈利回升，A股中期修复动能仍在。目前市场偏向权重价值风格，低估值、高分红和盈利改善板块受资金明显青睐，沪指仍有望维持偏强运行态势。

港股方面，华夏基金认为，美联储5月加息落地，美联储加息周期或已接近终点，但未来降息路径仍有不确定性。但国内基本面明显好转，政策预期向好，预计A股和港股市场盈利将持续修复。站在全球资金配置的角度看，外资大概率仍将成为国内股市增量资金的重要来源。短期市场风格分化明显，但后期大概率趋于均衡，在流动性相对宽松的大背景下，A股市场重心上移趋势有望延续。

社保基金2023年一季度新进147股 增持131股

据wind统计显示，截至4月28日，2023年一季度末社保基金共现身512只个股前十大流通股东榜。其中，新进147只，增持131只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，共有5只股获4家社保基金集中现身，持股量居前的是常熟银行、山西焦煤、华鲁恒升。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是德科立，持股量占流通股比例为14.36%；持股比例居前的还有隆达股份、药康生物、龙迅股份等。持股数量方面，社保基金持股数量在1亿股以上的共有15只，社保基金持股量最多的是中国建筑，共持有3亿股；常熟银行、钒钛股份等紧随其后。

社保基金2023年一季度新进40股 增持33股

据wind统计显示，截至4月24日，2023年一季度末社保基金共现身113只个股前十大流通股东榜。其中，新进40只，增持33只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金出现在前十大流通股东名单中。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是龙迅股份，持股量占流通股比例为10.1%；持股比例居前的还有我武生物、常熟银行、天润乳业等。持股数量方面，社保基金持股数量在5000万股以上的共有8只，社保基金持股量最多的是常熟银行，共持有2.55亿股；三一重工、中兴通讯等紧随其后。

社保基金2023年一季度新进5只科创板股 增持3股

数据宝统计显示，2023年一季度末社保基金共现身10只科创板个股前十大流通股东榜。其中，新进5只，增持3只。从持股比例看，社保基金持有比例最多的是龙迅股份，持股量占流通股比例为10.1%；持股比例居前的还有鼎通科技、金橙子、蓝特光学、萤石网络等。

持股数量方面，社保基金持股量最多的是蓝特光学，共持有621.79万股；百克生物、天奈科技等紧随其后。社保基金持股市值居前的有天奈科技、百克生物、中科星图，持股市值分别为2.50亿元、2.27亿元、2.24亿元。

社保基金2023年一季度新进3股 增持4股

据wind统计显示，截至4月14日，2023年一季度末社保基金共现身9只个股前十大流通股东榜。其中，新进3只，增持4只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是三一重工，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是春风动力，持股量占流通股比例为4.12%；持股比例居前的还有金橙子、三人行、万兴科技等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是三一重工，共持有1.55亿股；广汇能源、恩华药业等紧随其后，持股量分别为1.22亿股、1146.67万股。

社保基金2022年四季度新进35股 增持70股

据wind统计显示，截至4月7日，2022年四季度末社保基金共现身192只个股前十大流通股东榜。其中，新进35只，增持70只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金出现在前十大流通股东名单中。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是德科立，持股量占流通股比例为16.53%；持股比例居前的还有常熟银行、中国移动、赤峰黄金、中国海油、西部材料等。持股数量方面，社保基金持股数量在1亿股以上的共有9只，社保基金持股量最多的是紫金矿业，共持有3亿股；常熟银行、钒钛股份、中国广核等紧随其后，持股量分别为2.52亿股、1.79亿股、1.68亿股。