芒格的一生和芒格的智慧

1、1637年，芒格的祖辈从英格兰移民到了新大陆，比美国成立还早一个半世纪。在长达二百多年的日子里，这个家族都默默无闻。直到20世纪初，一个叫托马斯·芒格的人成为联邦法官，才总算是出人头地。

托马斯正是查理·芒格的祖父。小时候，由于家里极度贫穷，托马斯常常要在屠夫铺快要收摊的时候，赶去买5分钱一块、别人不要的打折肉。好不容易考上大学，家里实在供不起，上了一年就辍学了。后来自学成才，成为一名法官，并爬到了联邦法官的高位。

由于小时候的贫困太刻骨铭心，托马斯把自食其力和努力工作当作人生信条，他认为孤岛生存的鲁滨逊是值得效仿的人生楷模，于是，在儿孙们很小的时候，他和太太就会反复给孩子们讲《鲁滨逊漂流记》的故事，还要求他们必须熟读那本书，学习鲁滨逊的精神。

芒格小时候也总是被祖父母抱在腿上听鲁滨逊的故事，这在他幼小的心里种下了一个理念，他“希望变得富有以得到全面的自由，就像鲁滨逊在自己的岛上，不必理会任何别人所说的话。”

芒格的爸爸叫阿尔，是哈佛法学院毕业的高材生，毕业后在内布拉斯加州奥马哈市当律师，后来担任了当地的助理总检察长。

这位阿尔，可能是世界上最幸福的人之一。他父亲托马斯是当地最有名的法官，自己读的是哈佛，婚姻美满无比，儿子查理·芒格又那么争气。人生如此，夫复何求。

查理·芒格出生于1924年1月1日，当时正值“柯立芝繁荣”时期，小芒格的儿时生活，过得无比幸福。

父亲对他万般宠爱。据芒格说：“如果我半夜把爸爸从床上拉起来，告诉他‘你得帮我去埋一具尸体’，他也一定会起床照做。”

等芒格稍长大一点，父亲会把儿子的爱好也当成自己的爱好那样去对待。例如，当芒格加入学校步枪队时，阿尔就和他一起订购《美国步枪手》杂志，一直坚持到自己去世之时。

芒格小时候有轻微的阅读障碍症，不过妈妈耐心地教他，帮助克服了这个问题。后来，芒格就彻底爱上了阅读，尤其爱读各种名人传记。圣诞节的时候，父母给他的礼物总是几本书，而他能够如饥似渴地一个晚上就看完。

芒格也是个调皮的孩子。他曾经故意从路上捡起一只死老鼠，把妈妈吓得哇哇大叫，落荒而逃。后来，一贯温柔的妈妈拿着衣架把他追出了几条街。

十来岁时，芒格在一家名为“巴菲特父子商店”的杂货铺打工。店主欧内斯特·巴菲特是个特别严厉抠门的老头子，让芒格充分领略到打工的艰辛，以至于后来芒格认为，这次打工经历“是一次理想的从商入门教育”，因为“迫使他去寻找更轻松的职业。”

17岁时，芒格考上了密西根大学数学系，不过没读多久，就因美国卷入二战而被征召入伍。

他入伍的时候正值天寒地冻，新兵训练营的生活苦不堪言。每当筋疲力尽地躺在被大雪覆盖的冰冷帐篷时，他总是和其他的新兵蛋子们一起畅享未来。芒格的梦想是：

“我想要一堆孩子、一幢房子、房子里有很多书，还有足够的财富可以过上自由的生活。”

2、新兵训练结束后，芒格参加了部队分配考试。他的智力考试成绩极高，但是体育考试成绩极差，最后被选派到空军，去当气象研究员。

他先是被军方派往新墨西哥大学学习自然科学和工程，后来被派到加州理工学院学习热力学和气象学。

加州理工学院是世界著名学府，美剧《生活大爆炸》里面的怪才科学家们，就是在此生活和工作。其所在的帕萨迪纳市是一座风景优美的小城，芒格一眼就爱上了这座城市，日后几十年，他就生活在这里。

他的妹妹玛丽，此时正在离加州理工不远的斯克利普斯学院读书，她把自己的室友南希·哈金斯介绍给哥哥认识。结果，两个年轻人一见钟情。

由于当时正值二战，无数美国青年男子都要奔赴战场，他们常常要和女朋友经历长时间的分离甚至是永别，这给爱情涂上了一层别样的浪漫色彩，恋人们因此变得冲动而疯狂。

芒格和南希就是如此。他们见面没有多久，就结了婚，并很快有了孩子——那时，新郎21岁，新娘才19岁，俩人都还在学校读书。

不过，这一对新婚夫妇倒是没有经历太长的生离死别。芒格被派往遥远的阿拉斯加执勤，这里远离战场，除了极度严寒以外，倒不会有什么生命危险。

阿拉斯加地近北极，有小半年时间几乎笼罩在黑暗之中。芒格对气象员这个工作，热爱度完全为零。闲得无聊之下，除了思念妻儿，只能每天以打桥牌为乐。

穿军装的芒格

好在战争很快就结束了。1946年，22岁的芒格从空军退伍。当时，美国政府为战场上退下来的百万军人设立了《美国军利法案》，支持退伍军人上大学，芒格也想继续未完成的学业。

由于在加州理工被学霸打击，芒格觉得自己永远竞争不过那些物理学教授，便选择走父亲的老路：报考哈佛法学院。

作为从小的优等生和哈佛校友的儿子，芒格对自己能上哈佛法学院充满信心。但结果却令他大失所望。学校说他没有本科文凭，不予录取。

好在芒格家族在内布拉斯加已经有了深厚的人脉关系，哈佛法学院前任院长罗斯科·庞德，就是芒格家的好友。芒格找了这位叔叔帮忙，走后门进了哈佛。

尽管进入学校是走的后门，但芒格没有给庞德叔叔丢脸。在哈佛，他第一年就拿了奖学金。毕业时，是以“magna cum laude”的荣誉拿到法律博士证书。这个拉丁语意思是“极大的赞誉”，只颁给学院前4%（12/335）的学生。

在哈佛读书期间，他和南希又生了一个女儿，养在学生宿舍。由于地方太小，女儿的婴儿床只能放在浴缸里。

24岁那年，芒格带着法学博士学位、两个孩子和怀了第三胎的太太，回到了帕萨迪纳。

他很快取得了律师从业资格证，加入了洛杉矶有名的赖特和加勒特律师事务所，月薪275美元。

这个月薪现在看着不高，但在1949年，已经是不菲的收入了。所以，芒格在养三个孩子的同时，还能存下一些钱来。在一个建筑师亲戚的帮助下，他在南帕萨迪纳盖了一栋大房子。

至此，他年轻时的梦想，全部都实现了。

3

1950年代，是美国历史的黄金年代，挟二战救世主之余威，美国人民全面进入最幸福的10年。

不过，幸福的人里不包括芒格。

他进入了个人历史上最悲惨的10年。

年轻时冲动的婚姻，此时已经结下了苦果。他和南希的理念全然不合，俩人经常吵架，朝对方大吼大叫。

“瞎子都看得出来他们不快乐”，“世界上没有比他们更不合拍的夫妻了”，这是两个女儿日后对这段婚姻的回忆。

在痛苦的争吵中，俩人最终决定结束这段婚姻。芒格搬出了自己亲手建造的房子，在大学俱乐部租了一间破烂的单身汉宿舍，只能每周六开着一辆连小偷都不感兴趣的破车去接孩子们玩。

但是，就连每周六这样的快乐，也没能持续多久。他们的第一个孩子泰迪，被查出了白血病。

在那个年代，白血病是必死无疑的绝症。芒格和南希耗尽所有积蓄，想尽一切办法，都没能挽救孩子的生命。

几个月后，芒格站在医院的病床前，眼睁睁地看着9岁的儿子一点一点地没有了声息。他抱着瘦小的尸体哭了一阵，然后跑到外面，沿着街道边走边哭。

这是他人生中最痛苦的时刻。

好在，此时有另一女人，给了他很大的安慰。

在泰迪去世之前，芒格通过相亲认识了新女友。新女友名字也叫南希（看来芒格对“南希”这个名字情有独钟），和芒格一样，也是离异，独自带着两个孩子。

他们相识没多久，芒格就搬到新南希的家里去住了。他的三个孩子和南希的两个孩子，正好能玩到一起。只不过此时泰迪已经病重，只能看着弟弟妹妹们疯跑。

泰迪去世几个月后，芒格和南希举行了婚礼。此后，他们共同生活了55年，直到死亡将他俩分开。除了各自从前一段婚姻带来的两个小孩以外，他们又共同生育了4个孩子，所以这个家庭最终共有8个孩子，最大的和最小的整整相差20岁。

芒格与南希在婚礼上

时间回到50年代，离婚和泰迪之死，还不是芒格受到的全部打击。

在1959年，他父亲阿尔·芒格，在68岁的年纪，也突然去世了，芒格再次陷入悲伤。后来，出于对父亲的思念，他把阿尔用了几十年的公文包拿来自己用，并在上面刻上了父亲和自己的名字。

正是在回老家处理父亲后事期间，芒格的人生，从此进入下一个篇章。

那一次，他遇到了巴菲特。

4、巴菲特比芒格小6岁，小时候两家离的很近，有很多共同的熟人，甚至还先后在同一家杂货铺打工，不过互相一直不知道对方的存在。

巴菲特硕士毕业后，在老家搞私募投资。1957年，他到一个名叫戴维斯的医生家去募资，想让对方投1万美元。戴维斯都没怎么听他讲，就决定投资10万美元。

当巴菲特在震惊之下结结巴巴地问原因时，戴维斯医生说了一句：“因为你和查理·芒格很像。”

从此，查理·芒格这个名字，深深印在巴菲特脑海中。

两年后，他们终于第一次见面。

戴维斯医生的儿子是芒格的发小。在芒格回来处理父亲后事时，他安排二人会面。巴菲特说：“太好了。我倒要看看，你爸爸说我和他很像，到底是夸我还是损我。”

日后人们如果要写关于友谊的文章，这次见面可以和中国古代的“桃园结义”或“高山流水”相媲美。

据旁观者称，巴菲特那天一反常态，出奇地安静，平时酷爱主导谈话的他，一个晚上都在耐心地听芒格说话。

这是真正的一见钟情。他们彼此都对对方留下深刻印象，交谈得意犹未尽。桌上的其他人对他们来说似乎都不存在，他们的眼里只有对方。

第二天，他们又相约在一起。两个人之间的话题谈不完。芒格拉着巴菲特只顾聊，当别人要开口说话时，他还不耐烦地挥手示意别人不要打断他俩的聊天。

芒格回到加州后，巴菲特每天都和他通电话，有时一打就是好几个小时。电话打不过瘾，还常常写信，最长的一封写了9页纸。

一个月后，巴菲特专程飞到加州去看芒格。芒格在家中设宴接待巴菲特，孩子们都对此印象深刻，因为他们觉得这两个人的声音和笑声都很像。

巴菲特告诉芒格：以你的天才，做律师太屈才了，你应该做投资才对。

其实巴菲特是想拉拢芒格一起跟他搞投资。因为这么多年来，他一直是孤军奋战。而这一次碰到如此绝佳的一个伙伴，他可不想放过。

芒格没有马上答应。不过，他把自己认识的富豪们都介绍给了巴菲特，其中很多都成了巴菲特的投资人。

可以说，是芒格把巴菲特从内巴拉斯加平原带到了富庶的西海岸。

认识的那一年，芒格35岁，巴菲特29岁。此后他们的友谊持续了61年，现在仍在继续。

5、芒格之所以没有马上去干投资，是因为他的律师业务干得还不错。他是当时洛杉矶地区最受欢迎的律师之一。

他会勤奋地连夜分析案子，整理思路，并且在客户到来时，几分钟就给出成文的方案。客户往往为这种效率而大吃一惊，也为他的专业性所折服，从而指定他为专任委托律师。

1962年，芒格自立门户，成立了以自己为首的律师事务所。不过，3年后他终于离开了这个行业。因为那时，41岁的他已经实现了财富自由，不再需要依靠当律师养活自己了。

早在1961年，芒格就开始了房地产业务。当时，一个名叫奥提斯·布思的客户，因为爷爷去世，继承了加州理工大学附近的一块土地想卖掉，请芒格帮忙处理有关遗产处置的手续。

芒格看了土地的资料后，对布思说，现在南加州发展这么快，干嘛要把土地卖掉呢？你不如留着自己开发房地产。

布思说：主意是不错，不过没有你，我可搞不了。你愿意入股吗？

芒格大笑，说道：要是我自己看好的项目，自己都不愿意入股，那未免太自取其辱了。

于是，他们凑了10万美元，盖起了公寓楼，后来赚回50万美元。

有了第一单项目的成功，他俩又合伙搞了别的房地产项目。芒格敏锐地观察到，当地人都喜欢住平层而不是，尤其喜欢绿化好的房子。所以他后来开发的房子都是平层，而且极端注重绿化，在市场上极受欢迎。

做了5个项目后，芒格一共赚了140万美元。在那个年代，这已经是了不起的百万富翁了。

和他一起搞房地产的搭档布思，自然也赚到了很多钱。不过，对布思来说，与芒格合伙的好处可不止这一点点，日后，他将因为对芒格的信任，成为10亿美元级别的大富翁。

也是在1962年，在巴菲特的多次劝说和催促之下，芒格在做律师和开发房地产之余，终于正式踏入了投资行业。

他的工作主要是研究和买卖证券，以及收购一些小型企业。有时是自己投资，有时通过合伙公司投资，有时和巴菲特一起投资。

芒格从一开始就采取了后来被称为“价值投资”的投资方式。他从不炒短线，而是深入研究公司的价值，一买入就长期持有。

同时，他在投资中也坚持着自己做人的原则：宁可别人负我，不可我负别人。

有两个例子可作证明：

一次，一家公司因创始人意外去世、经营不善而被他们收购。在处理债务的过程中，他们发现工厂在很早之前欠创始人两个姑姑各8万美元。

一般而言，在此种情况下出售的公司，债权都是要打折的。不过，芒格不愿意对两位老太太趁火打劫，他说服合伙人古瑞恩，坚持按照全额支付。

而古瑞恩，很快也在自己的事情上体会到芒格的这种风格。

当时，他因故要退出项目，按照约定，他的股份由芒格收购。在谈判收购价时，芒格问：你想要多少钱？

古瑞恩当时正需要20万美元，就咬咬牙，说：我的股份现在值20万。

芒格说：不，你算错了。

古瑞恩很尴尬，心想，完了，我果然要多了。

结果芒格说：你那份现在值30万。

说完就给他开了一张30万的支票。

从那以后，古瑞恩对芒格无条件地信任。他后来也因为跟着芒格，成为亿万富翁。

芒格的合伙人投资公司一直运营到1976年初才结束。14年间，尽管在1973和1974年因美国股市大跌而连续两年出现过30%以上的亏损，但其复合投资回报率仍然达到了年均19.8%，其中每个合伙人的投资回报率为年均24.3%。

6、在投资生涯的早期，芒格和巴菲特还只是零星业务的合作。60年代末，他们开始在一个大项目上密切合作。

正是这个项目，改写了巴菲特的投资历史，也改变了芒格的命运。这就是在巴菲特和芒格投资生涯具有重要意义的项目：蓝筹印花。

当时，美国加州一些商家在出售物品时，会根据消费金额，赠送给顾客不同数量的印花，当顾客集齐若干印花时，就可以兑换一些小礼品。（现在香港不少店铺仍然在运用此种促销方式，到香港万宁或711购物过的读者，对此应该很熟悉）。

蓝筹印花就是向商家发行印花的公司。商家付钱向它买印花，由蓝筹来集中购买需要兑付给顾客的礼品。在60年代末，其已成为加州最大的优惠券公司。

这家公司本身的销售额并不高，高峰期大约在1.2亿美元左右。但是，芒格看中了这家公司的一点：浮存金！

对于印花公司而言，从商家付钱买印花，到顾客集齐印花来兑换礼品，中间会相隔很长一段时期，甚至很多时候顾客的印花会丢失或懒得兑换。这意味着，蓝筹印花公司的账面上，总是会有大笔的浮存金。

如果能把这笔钱拿出来投资，几乎等于是零成本获得资金。

巴菲特一听就明白了这种生意的奥妙。于是，他们开始大笔购进蓝筹印花的股票，到后来，他们共计控制了75%的已发行股，并且巴菲特、芒格和古特恩都进入了蓝筹的董事会。

当时，蓝筹印花的账上大约有1亿美元的备用金。控制了蓝筹，让巴菲特和芒格一下子多了1亿美元的无成本现金，摆脱了需要找投资人来融资的模式。也就是在那时，他俩都分别关闭了自己的合伙人企业，把资金和股票全都并入了巴菲特几年前收购的一家纺织企业伯克希尔·哈撒韦。

利用蓝筹印花的充裕资金，巴菲特和芒格先后收购了喜诗糖果、布法罗新闻集团和威斯克金融公司，这些以几乎零成本资金收购的公司，后来都带来了巨额的回报，为伯克希尔早期业务打下了坚实的基础。

由于芒格的加入和启发，巴菲特的投资模式得到全面的改变。

第一个变化是：早先，巴菲特是找亲戚朋友拉投资，作为GP为LP管理资金。经蓝筹印花业务的启发，他看到了用浮存金来投资的好处，后来大举进入保险行业，形成了以保险浮存金投资的新业务模式。

所以，当其他投资公司需要从银行借款，或者从有高回报要求的普通合伙人那里募集资金时，伯克希尔却有了源源不断的、几乎是零成本的资金可用于投资。

第二个变化是：巴菲特早期投资风格受其研究生导师格雷厄姆的影响，主要是寻找价值被低估的“烟蒂”企业，通过在价高时卖出而获利。但是从收购喜诗糖果开始，他转为寻找优质企业，并寻求长期持有，巴不得永远不需要卖出。

由于不再需要短线操作，巴菲特和芒格可以把大部分时间全部用来阅读、思考，研究行业和公司。他们每年需要做出的关键投资决策，也就是一两个而已。对于股市的短期波动，可以做到完全不用理会。

如果看伯克希尔投资的短期收益，常常是波动甚至亏损的。但是把时间拉长到10年20年，回报率却相当惊人。几个关键大项目，甚至达到几十倍、上百倍的巨额回报。

第三个变化是：巴菲特早期在收购公司后，会深度介入公司的运营和管理，以至于收购伯克希尔后，由于陷入管理太深而深陷泥潭，后悔地称“这是我这辈子最糟糕的一次投资”。而芒格加盟后，此后他们的投资，都会谨慎地挑选管理人团队，收购之后，原封不动，伯克希尔完全不插手子公司的管理和运营，只是分享利润。

所以越到后来，伯克希尔越成为市场上所有公司最喜欢的投资者，没有哪家公司的管理团队不希望投资人只出钱，而不干涉具体业务的。当然，在任何时候管理团队需要时，巴菲特和芒格也会毫不犹豫地出手帮忙，贡献自己的资源、人脉，以及更重要的：智慧。

到80、90年代以后，伯克希尔“钱多，人好”的名声传遍了美国商界。那些陷入资金困局的公司，在走投无路之时，往往就会向伯克希尔求助，尤其是需要巨额资金的大公司更是如此。而巴菲特和芒格，也就可以用最优惠的条件，入股这些公司。

随着越来越多接受了伯克希尔“城下之盟”的企业起死回生，而那些拒绝了条件的公司最后因资金链断裂而破产清算，伯克希尔几乎成为了“最后的救世主”一样的角色。

正是芒格带来的上述这些巨变，帮助巴菲特把伯克希尔发展为人类历史上最成功的投资公司。

也正因为如此，巴菲特才会说：“我对芒格的感激无以言表，他让我从大猩猩进化成了人类。”

不过，芒格自己倒是比较谦虚。他说，巴菲特本身就无比聪明，就算没有我，他自己也早晚会发现这些秘诀，我只不过是让这个过程提前了几年而已。

7、通过蓝筹印花的合作，巴菲特和芒格形成了紧密的伙伴关系。芒格关闭了自己的合伙人企业后，把所有资产都注入了伯克希尔，占有了2%的股份。

1978年，芒格正式担任了伯克希尔董事会副，至今已经42年。他和巴菲特珠联璧合，在投资《华盛顿邮报》、可口可乐、吉列公司等项目中，发挥了重要的作用。

不过，他的更大作用，是对巴菲特说“不”。

芒格的风险意识极强，而且特别有耐心，如果没有十分看好的项目，他宁愿不投。所以大部分的项目，都被他否决了，以至于巴菲特开玩笑地称他为“讨厌的‘不’先生”。只有极少数项目，才能进入他的法眼。

这样谨慎的投资风格，虽然让伯克希尔错过了微软、苹果、亚马逊这样的好项目，但也无数次避免了掉入大坑。从1970年代以来，美国经历过很多次和金融危机，但伯克希尔一直都是稳定增长。

芒格的资产并入伯克希尔时，这家公司的股价才38美元，后来就一路涨，到2019年，每股价值涨到了34万美元。2020年，尽管在新冠疫情的肆虐之下，伯克希尔经历了多次大跌，目前，其股价仍然高达27万美元一股。

按当前市值，伯克希尔2%股份现在值87亿美元。不过这些年来，芒格已经陆续用去和捐出了不少，现在占股没这么多了。

与巴菲特相比，芒格喜欢低调，不愿意在聚光灯之下。他自称，他的财富目标是永远保持在福布斯富豪榜名单之下的位置。所以，他的排名以500多名的情况居多，有一年，他的名字冲到了前二百多名，据说他还为此不高兴。今天（2020年7月10日），按照福布斯排名，芒格的财富是16亿美元，位居全球第1335名。

早期因为信任芒格而跟他合伙，或者把资产交给他管理的人，也多多少少在伯克希尔占有一些股份。其中占股较多的布思、古特恩等，躺在那里啥都不用干，就成了亿万富翁。例如布思家族，凭着在伯克希尔的股票，坐拥27亿美元的财富，位列全球第100名。

谁不想要一个芒格这样的朋友呢？

8、自从成为伯克希尔副之后，由于每年都要和巴菲特坐在台上作汇报并且接受股东询问，加上巴菲特在各种场合对芒格推崇备至，芒格的智慧逐渐为世人所知。

凡是听过他演讲或者与他交谈过的人，无不为之折服。

人们共同的感受是，这不是一名投资家，而是一个智者，一位哲人。

从芒格的经历和他的演讲、问答、采访和文章中，我总结了芒格智慧的几条：

1.反向思考

芒格最爱说的话是一句农夫谚语：如果我知道会死在哪儿，我就永远不去那个地方。

他用这句话来说明：成功就是不干蠢事。

例如，什么是好的投资策略？就是避开那些不好的公司。什么是好的招聘策略？就是刷掉不好的应聘者。什么是好的交友策略？就是远离那些不好的人。什么好的生活策略？就是不要沾染对你有害的东西。

所以，芒格认为，如果想要炒股赚钱，就要先学习炒股如何亏钱；如果想要得到幸福人生，就要去研究人生如何变得痛苦。实际上，他最有名的演讲之一，就是1986年在哈佛的演讲：如何才能过一个痛苦的人生。

他特别喜欢研究历史上各种失败案例，并且做成检查清单。每次做决策之前，就对照一下，看自己有没有犯蠢。

几十年来，在芒格的参谋之下，巴菲特拒绝了无数个可能有问题的机会，避过了无数的大坑，让伯克希尔成为最稳健的投资公司。

而芒格自己，也成了世界上最富有、最幸福、最长寿、最成功的人之一。

2.善良正直

芒格为人处世的原则是：尽己所能、永不说谎、言出必行。

巴菲特评价说：

几十年来，我从未见过芒格企图占别人的便宜，也没有见过他把任何不属于自己的功绩记在名下……他总是有意识的让别人受益更多，让自己承担更多……他做的总是比他的分内事要多，而且从来不抱怨其他人做了什么。

这一评价，在芒格几十年来与人们交往之中，无数次得到证明。所以才会有那么多人愿意无条件地相信他，把钱交给他，并且和他成为终生的挚友。

世界上有很多人认为，一件事只要不犯法，就可以去做。但芒格坚决认为，在“应该做的事情”和“做了也不会受到法律制裁的事情”之间，还存在着巨大的鸿沟，一个正直的人，应该远离那条线。

很多公司会去做一些对社会或消费者无益，但是很赚钱的业务，芒格自己从来不这样干，而且坚决不投资这样的公司。

他只交正直的朋友，而且只和自己愿意与之交朋友的人做生意。所以，芒格交的朋友都很好，投资的公司也都很成功。

3.坚守理性

在一个聚会上，一位漂亮的女性问芒格：您如此成功的秘诀是什么？请只用一句话来回答。

芒格的回答只有一个词：理性。

他认为，理性，就是要尊重常识、尊重事实，不要被狂热、嫉妒、愤怒、仇恨等原因或者意识形态影响自己的判断。

为了能理性看待世界和分析问题，芒格会运用很多思考模型，例如进化论、机会成本、正态分布、二八法则等。他还总结了25种人类容易出现误判的心理学现象，并作为负面清单，每次决策前，都检查一遍。

芒格的理性还体现在：他永远不做能力圈以外的事情。只选择自己能力范围内的事，只投资自己能看懂的东西。

他把项目分别归类为三个箱子：可以、不行、太难，永远只投“可以”那个箱子里的项目。“太难”的项目，除非彻底搞懂，否则也不投。

有人曾经问他，如何确定自己的能力圈边界？

芒格回答：如果你有能力，你就会清晰地知道边界在哪。如果你找不到边界，那就说明还不具备这种能力。当你问出问题时，你的心中已经有了答案。

4.热爱阅读

芒格喜欢读书是出了名的，他每天大部分的时间都被用在书上面。不管去任何地方，他的行李箱里一定会有书；不管是买票，坐飞机，还是等人，只要等待时间超过5分钟，他必定会拿出书来看。

芒格说：“我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的，一个都没有。巴菲特读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我，他们觉得我是一本长了两条腿的书。”

他的涉猎之广泛，令人惊叹。对于生物、物理、工程、心理学、经济学等，无所不知。他可能是这个时代唯一一个百科全书式的投资人，在这点上，连巴菲特都比不过他。

5.极度专注

芒格是个做什么事情都极度专注的人。一旦沉浸在思考、阅读或工作中，他就能自动忽略身边所有事物。

他们家孩子多，总是显得非常吵闹。但芒格能够在那种情况下专心致志地阅读，孩子们踩他的头、拉他的胳膊、在他身边大喊大叫，都对他没有任何影响。

当然，他也并不是那种不管孩子的人，当他放下书陪孩子玩的时候，玩得也是一样的专注，所以孩子们都很喜欢他。

一个聪明人，如果能够极度专注地做一件事，还有什么事做不成呢？

6.超级耐心

芒格的耐心是无与伦比的。如果没有好的机会，他情愿等待，而不愿意贸然出击。

他曾经举过一个例子：

“我读《巴伦周刊》，读了 50 年。整整 50 年，我只找到了一个投资机会。通过这个机会，我在几乎没有任何风险的情况下，赚了8000 万美元。”

其实，芒格的人生，并不是少年得志。在35岁见到巴菲特之前，也只不过是一个在地方上有点小名气的律师而已，即使巴菲特多次鼓动他搞投资，他依然是等了6年，等到自己凭借房地产行业积累了足够的资金，才正式脱离律师行业。

芒格认为，人生重要的机会不用多，有一两次就够了，所以不用着急。

今天的年轻人，如果你感到很焦虑，不妨想一想芒格。厉害如他，不也是40岁以后才成为百万富翁吗？

芒格说：“明智的人能耐心等待，让时间流逝，体会其中的妙处。大多数人总是瞎忙活。”

芒格认为，上面说的这些，其实都很容易做到，而世人不愿意做，是因为总想去做那些难的事情。

他说：我们之所以能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。我们赚钱，靠的是记住浅显的，而不是掌握深奥的。我们从来不去试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。

9、除了事业成功以外，芒格的生活也很有情趣。

虽然早年曾经离异，并且经历过丧子之痛。但是他的第二次婚姻非常幸福，并且儿孙满堂。他在部队帐篷里许下的愿望，全部都实现了。

长安华为战略携手，汽车智能时代龙头崛起（产业链重点关注标的）！

????11月25日，长安与华为签署《投资合作备忘录》，华为拟设立一家提供汽车智能系统及部件解决方案的公司，长安汽车拟投资该公司并开展战略合作（长安汽车及关联方股权比例不超过 40%）。该公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等。华为具备智能驾驶全栈自研能力，长安汽车具备领先的整车研发制造能力，双方本次合作将形成高度战略协同，携手打造国内领先的智能驾驶。

我们与产业链多方深度交流，几点供参考：

????项目公司为智能汽车时代最核心资产，包含整个车BU资产及其他部门车相关业务，尤其是汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云等，是汽车智能化的高地，也是华为车BU的心脏，不排除还有其他相关业务加入。尤其智能驾驶是华为过去高强度投入的核心研发，仅研发人员就达7000人左右，已投入几百亿的资源，在全球处于领先位置，为华为系大卖起到关键左右，如何赋能国家汽车支柱产业也是项目公司成立的大背景；（智能驾驶包括但不仅限于车）
????长安汽车成为智能化的核心龙头，公司发展史上战略性里程碑，将在汽车智能时代具备持续领先能力！长安汽车及关联方股权比例不超过40%，一举确定成为项目公司的车企产业主导方，（市场询问关于多元化其他公司入股很多，据我们多方了解，开放比例也将较小以及将在下一轮考虑，需要一定时间）尤其是过去公司与华为深度融合，包括旗下阿维塔以及深蓝两大平台与华为的战略合作，此次大规模入股项目公司，将大幅提升公司的智能相关业务，紧密配合、深度赋能，公司无论从品牌力、研发实力、尤其智能驾驶实力将迎来质的提升，这是公司长期价值的重要里程碑，也是公司估值重塑的最重要内在变化；
????长安汽车与华为车BU的深度融合即将开始，基于前期人士变动，预计华为轮值董事长徐直军总将主要负责项目公司合并事宜，原车BU CEO 靳玉志继续项目公司（前光产品线总裁，旗下智能车载业务包含AR HUD、智能车灯等），同时长安汽车高管也将兼职项目公司高管。华为车BU预计绝大部分团队进入新公司，人事变化已经开始；此外、长安汽车入股后，与长安汽车内部研发的深度融合、研发方式也在确定之中；
????阿维塔有望深度受益， 长安汽车“CHN”模式下的王牌新品，与项目公司进一步深度融合，有望迎来腾飞！阿维塔72小时大定过万，超预期！继2022年8月阿维塔11上市后，23年11月10日阿维塔12正式发布，上市仅72小时阿维塔12累计大定量已达11128台。阿维塔12搭载ADS2.0，智驾硬件配置豪华，整车搭载29颗智驾传感器，含3颗激光雷达，并搭载华为MDC810计算单元，智驾能力再突破。同时阿维塔12是首批搭载华为鸿蒙座舱4.0的车型，为用户提供丝滑的人车交互体验。

重点关注：
【长安汽车】考虑公司智能化时代的产业地位迅速提升，智能化及品牌业务有望迎来跃升，以tsl FSD市值参考，第一目标3000-5000亿；
长安汽车产业链：共达电声、水晶光电、炬光科技、溯联股份、东安动力等。

【方正郑震湘团队】长安华为战略携手，汽车智能时代龙头崛起！

黄奇帆：当下3大现象，问题非常急迫

一、新发展格局的三个现象

最近我们看到一些现象，在中美贸易摩擦的大背景下，网络媒体认为，中国最近五年、十年引进的外资是不是比过去十几年前引进的外资要少？现在很多沿海地区，上万人做鞋子、做服装的工厂关门了，厂区周围门可罗雀，是不是外资走了，这些服装厂、轻工机械的各种厂都面临减产和关门？

从2000年到2010年的十年，是我国加入WTO后外向型经济发展最快的十年，那十年间，我们国家平均每年引进外资1200亿美元左右。

从2012年到2022年最近这十年，平均每年引进外资大约1400亿美元。2017年到2022年最近的五年，我们每年引进外资实际到账1570亿美元左右，比前十年的要高。2020年到2022年这三年平均每年引进外资大约是1700亿美元。

去年，疫情严重，经济上行发展的预期较差，但去年我们国家实际到账外资1800亿美元左右，是改革开放以来最高的一年。

也就是说，尽管与美国发生贸易摩擦，但实际上我国这十年的外资比过去十年要高，这五年比过去五年要高，这是一个很特殊的现象。大家就要想这是什么道理？

第二个现象是，我们国家的轻工、纺织看起来好像大量转移到东南亚、印度去了，这是不是一个很负面的事？恰恰相反，这是一件好事。

1980年，我国刚开始改革开放的时候，是以劳动密集型的比较优势加上改革开放取得了很大发展。从上世纪80年代一直到21世纪初，中国出口产品的70%左右靠劳动密集型，也就是纺织、轻工等，因为它们有竞争优势。

但是最近十多年，结构发生了根本变化，中国每年出口的产品90%是机电产品、电子产品、装备密集型的产品等附加值较高的产品。轻工纺织在中国的出口总量中只占7%，也就是劳动密集型的产品出口由原来的70%变成了7%，原来占30%的产品现在变成了90%。

我国现在的进出口总量是6万亿美元左右，去年出口是3万多亿美元，比2010年的2万亿美元要多得多，在出口总量这么上升的时候，机电产品大幅度上升，当然是好事。轻工纺织只占了10%，这是我们进行产业结构调整、优胜劣汰的一个战略性成功案例。

第三个现象，提出了以内循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局。从改革开放一直到2012年十八大前的30多年，中国进入了一个两头在外、大进大出的以外循环为主的阶段。

2022年，中国进出口贸易大约是6万亿美元，约合人民币40万亿元，GDP在120万亿元左右。最近这6年，我国进出口和GDP比重外向度基本保持不变，中国以内循环为主的双循环在这十年里取得了重要成效。

从以上层面我们可以看到，中国的大市场和内循环、双循环现在出现的几个独特现象，我们说的轻工、纺织好像很困难，但这是主动调节。

现在大量轻工、纺织等劳动密集型的产业转到了东南亚，60%是中国企业去投资产生的结果，以至于中国和东南亚之间RCEP形成自由贸易一体化，中国和东南亚之间的贸易翻了两番左右。

这个战略和我们现在的开放发展有关。看起来是问题，实际上是成果。这个成果背后有一个重要的特点就是中国政府在建设大市场。

二、

中国大市场带来的机遇

再说中国的大市场，第一个基础是我们有14亿人，市场需求大。但人多不一定市场就大，如果人均GDP很低，那么很低的GDP人均×人数，可能总的市场也很小。

1980年，中国人均GDP在200美元左右，遇上当时中国10亿人，加起来大约是2千亿美元，这个市场规模相当于欧洲的小国家荷兰，1980年荷兰的GDP大约是2千亿美元，所以我们只是等于荷兰，等于全球的1%，没有人说中国是世界级的大市场。

但是近十年来，中国GDP位居世界第二，进出口贸易世界第一，工业制造产值世界第一，人均GDP不断接近甚至超过全球的人均值，当你的人均值超过全球的人均值，你又有世界最多的人，你当然是世界最大的市场，而且这个市场只会越长越大，因为我们发展得相对快一点。这个大市场会带来以下好处：

第一，大市场能吸引全世界的企业。

因为市场足够大，每年进口都要几万亿美元，再加上有几千亿美元的服务进口，货物进口现在3万亿美元左右，服务进口5千亿美元左右，十年大约就是35万亿美元，所以世界离不开中国，中国也需要世界。

第二，大市场是能够降低制造成本的。

过去中国制造是劳动密集型的低成本，而大市场会从六个方面降低制造成本，包括固定资产投资成本、科技研发成本、采购成本、物流成本、市场开拓成本、人工成本。

中国这6个制造成本的下降，使得最近十几年，只要是中国发明创造的产品一旦推销到世界，成本就会比世界同类产品低30%到50%。

比如，2000年，盾构机在全球市场上1亿多美元一台，当时全球盾构机60%卖给中国，因为中国在大量建地铁，到了2012年，中国自己就能造出盾构机来，而且能够卖到世界上去，2012年以后，盾构机就从1亿多美元降到了7百万美元前后。

三、

“销地产”和“产地销”

在中国大市场的带动下，跨国公司合理的产业链布局逻辑突出体现在销地产、产地销两个方面。

第一个叫销地产，因为中国有大市场，跨国公司到中国搞了产业链集群基地，生产出来的产品全部在中国销售。中国大市场能吸引它，能容纳它的市场，这就产生了销地产。

第二个叫产地销，因为中国制造成本特别低，所以跨国公司在中国把它生产出来，哪怕这个产品完全不销在中国，但是因为这个地方的制造成本低，它有足够的效益使得它在中国搞生产基地，比在美国、欧洲当地搞销地产要好得多。

中国的大市场以及大市场带来的制造成本的下降，使得我们既可以满足销地产，也可以满足产地销，从而产生了招商引资的投资效应，使得过去十年中国引进外资步步高。

去年，法国总统和德国总理各带上百个企业家相继中国，签了一些投资项目。仅去年一年，欧共体对中国大陆投资到位的资金数就比上一年增加了200亿美元，把我们过去五年的账从1600多亿美元拉升到了1800多亿美元。

中国大市场以及以内循环为主的双循环战略，使得中国过去十年对外开放引进外资步步高，这个趋势今后20年、30年也不会变，因为它是个经济规则，不受社会国际政治影响。

中国的制造成本低，已经不再是劳动密集型的成本低，而是六个方面的低，大市场带来的成本下降，使得中国制造品——机电产品、电子产品出口比重从二三十年前的30%上升到了现在的90%，大市场内循环又对产业结构进行了重要调整。

如今，大市场内循环又使我国进出口贸易占GDP的比重降到了1/3以下，今后十年估计还会进一步降到25%左右，成功避免了对外贸易摩擦的硬冲撞。

四、

发力“四化”，推动制造业高质量发展

1、绿色化

在3年前提出“3060”双碳目标，其中一个要义就是用清洁能源替代石化能源，使得我们的碳排放趋于0。

目前中国的二氧化碳年排放量在100亿吨左右，如果采用光伏、氢能、风力、水能等清洁能源替代火力和煤炭发电以及石油化工类能源，中国的碳排放将得到大力缓解。

在这个过程中，我们要注意的是，不要只把能源绿色化当作化工行业的任务，实际上它和我们所有人息息相关，我国国民经济的各个系统都有自己的能源清洁任务。

以制造业为例，就有四个任务：

第一个是源头减量，中国制造业要在今后30年实现源头上的减量。制造业消耗的原材料大多来自地下矿物，全球每年从地下挖出来的矿物约250亿吨，包括天然气、石油、煤炭、铁矿石、铝矾土、铜矿等。

中国制造业在生产过程中消耗的原材料占比，大于其工业产值在全球的比重。制造业要实现高质量发展，这一关系一定要倒过来。

第二个是节能减排，目前中国的单位能耗是全世界单位能耗的1.5倍，我国在十四五规划中提出，到2035年中国单位能耗达到全世界的平均值。

与世界发达国家相比，中国的单位能耗是他们的2倍，因此我们还有一个目标，到2050年中国单位能耗要达到欧美现在的平均水平。这就是我国各行各业都要履行的节能减排任务。

第三个是工业品的废品循环利用。上游装备企业生产各种各样的工业装备给下游工厂企业使用，使用一定时间后就会报废，简单埋了或扔了非常浪费，那么可以对零部件进行拆解，重新利用。

在发达国家，废弃装备物的回收利用率已经达到50%，而我国现在是10%左右。如果能提升到40%至50%，相当于大量减少对地下矿物的使用。

第四个是工艺流程的再造，以炼钢为例，目前发达国家90%都是使用电炉炼钢，废钢炼钢，不需要用到那么多的铁矿石资源。

而我国通过几十年的钢铁发展，社会中的废钢存量不断增加，如果能将炼钢中的废钢的原材料占比提高，就可以大大减少炼钢过程中的材料消耗和能源消耗。

从这个意义上来看，中国工业从源头减量、节能减排、循环利用、工艺流程上都有必要进行改造，所以，绿色低碳化是全国各行各业乃至每个公民都要努力推进的事情。

2、数字化、智能化

制造业数字化，就是要推进产业互联网、工业互联网。推进产业互联网将大大促进数字经济发展。我国曾提出数字经济三大工程：

一是数字工程，即数字经济产业化，大数据、云计算、人工智能、区块链、移动互联网，每一种技术都可以直接为社会服务，每一种技术都会形成自己的产业体系。

二是数字技术创新工程，包括机器视觉、触觉等智能传感器，高性能芯片、移动通讯、操作系统、工业软件、算力等硬核技术创新。

三是融合工程，将数字技术融合到工业、农业、商业及整个城市社会发展中去，赋能于工商业发展。数字技术一旦赋能，即便不增加投入也将增加产出，目前中国这个环节还比较薄弱，一旦成功融合实现万物互联，将构建出更大的消费市场。

产业互联网的构建需要五个步骤：

首先要实现万物发声，即每一个需要检测和产生信息的点，都实现数字化“发声”，产生数字信息；

其次是万物万联，5G主要在该环节发挥作用；

随后就需要人工智能、人机互动；

从而形成一个智慧网联体系，从点对点的人机互动，上升为整个网络的智慧化，成为一个智慧网联的系统；

最后，产业互联网的最高等级是利用AR、VR等虚拟现实技术，形成一个镜像孪生的虚拟空间，在实验室或调度室就能掌握整个空间的各种信息，可以操作调控或解决各种问题。

还有一点要注意，当前大家熟知的阿里、美团、拼多多这些公司都是消费互联网企业，但在美国股市上80%、90%的平台公司都是产业互联网公司，因此要清醒认识到，我国在产业互联网上与发达国家还有差距，数字化的要义就是要把产业互联网推上去。

我国现在正卡在第一个万物发声的环节，各行各业都没有形成完整的自动化系统，信息数据的采集不能及时传递，这就需要更多的有社会责任的企业来承担。

目前华为正在积极去做这样一个工程，试图为各个产业开发出实际的产业互联网，从信息的检测再到5G联通，来实现万物万联，我认为应该有更多大型企业一起参与，共同推动我国产业互联网的进程。

3、服务化

随着信息技术的广泛应用以及全球价值链深度重组，制造业与服务业的渗透融合不断增强，从全球范围看，制造业服务化趋势日益显著。

目前发达国家产品的最终价格中，制造环节增值占比不到40%，服务环节增值约占60%。制造与服务日益融合，服务对产业发展，尤其是对制造业数字化、网络化、智能化转型的支撑促进作用更趋凸显，服务已成为制造企业维护竞争优势的核心环节。

当前，我国生产性服务业比重偏低。在发达国家，为制造业服务的生产性服务业在GDP中的比重达到了40%-50%，是它GDP比重最大的一块。而中国目前生产性服务业只占GDP的15%到20%，跟欧美国家差距巨大。我国经济发展以实体经济为主体，这就要求在服务业中生产性服务业的比重能够高一些。

想要有高质量发展的制造业，就必须有充分发达的生产性服务业。我国和欧美发达国家的差距不在制造业本身，而是在生产性服务业上。

生产性服务业涵盖制造业产业链的研发创新、物流配送、检验检测、金融服务、售后服务、环保服务、数字技术赋能、服务外包、电子商务、品牌服务等十大方面，这些领域都与制造业发展强相关，直接服务于制造业。

这也就是郑州的富士康工厂利润的3/4都被国外拿走的原因，因为整个生产链的生态、科研技术、金融清算、物流各个方面都被他们所掌握。如果我们能在这些环节实现生产性服务业的提升，那么将为我国制造业创造更多的价值。

如果一个城市制造业规模很大，但生产性服务业比重很低，这座城市的制造业一定是二三流的低附加值制造业。如果它的产品在全球卖得附加值很高，那么这座城市产品中所镶嵌的服务业一定不是这座城市做出来的，而是其他地区的企业将大量的生产性服务业专利技术等输入到了这个城市。

4、产业链的集群化

中国拥有世界最大规模的工业体系，推动产业链集群发展，首先就是要针对产业链中的弱点扩链、补链、强链，不断提升产业链集成效应，让企业的根扎得更深。

其次，要加强“专精特新”企业的培育。“专精特新”企业是国内通用名词，国际上叫卡链企业、隐形冠军、独角兽。

这类企业在产业链中起到顶梁柱的作用，不管是中国还是外国的链主企业，都会更愿意将产业链集群布置在此。大力推动这类企业的发展，将极大地减少国外技术和企业对我国的制约。

最后要发展自己的龙头企业、链主企业。

首先要发展创造整机产品的核心技术企业，企业自己做龙头部分，龙身、龙尾外包给其他企业做。龙头企业做大之后，可以成为只做生产性服务业的链主企业，把制造委托给代工企业。

代工企业，也不是过去那种“两头在外、来料加工”的劳动密集型代工企业，而是真正的高科技制造业，既是制造业技术、生产线的发明者和组织者，也是产业链标准和供应链组织的者。

因此，中国要有自己的链主企业、龙头企业，也要培育出一批能够帮链主企业和龙头企业代工的代工企业。

因此，把绿色化、数字化、服务化、集群化这“四化”做到位，将是推动我国制造业高质量发展的关键所在

贵州茅台股价大幅调整或预示市场底即将到来

    【海通策略】如何看待基金重仓股表现？（吴信坤、刘颖）

　　核心结论：①公募基金前三十大重仓股的PE中位数回落至22倍，处于历史低位。②借鉴历史，基金重仓股贵州茅台跳空放量大跌是市场底部信号特征。③基本面回暖背景下，借鉴历史规律，四季度到明年初市场或有机会，重视金融、科技、消费医药。

　　如何看待基金重仓股表现？

　　今年以来，广大投资者普遍感受公募基金相对大盘走势偏弱，这背后是基金重仓股表现不佳。10月19日贵州茅台单日跌幅更是达到-5.7%，这是历史上是较为少见的现象。那么当前如何看待今年基金重仓股的市场表现呢？对于这个问题，我们将展开详细分析。

　　1. 今年来基金重仓股表现不佳

　　公募基金跑输大盘的背后是基金重仓股表现不佳。今年以来A股一波三折，市场在1月迎来普涨，1月底至5月初进入结构性行情，此后在海内外因素扰动下进入调整，至今宽基指数均已回吐年初的涨幅，在此背景下公募基金整体表现较差，并出现跑输大盘的现象，年初至今（截至2023/10/20）万得全A指数下跌-6.0%，而整体主动偏股型基金的净值涨跌幅均值为-12.4%、中位数-12.9%，在约4200只的样本量中仅约980只左右的基金跑赢万得全A。

　　这背后其实是基金重仓股表现较差。首先，我们选取万得金仓30指数作为基金重仓股指数的代表（万得金仓30指数通过基金持仓市值与基金持股只数两个指标，对上市A股进行综合排序，将排名前30的公司入选指数，并按自由流通市值加权），可以发现今年1月底以来基金重仓指数走势持续跑输大盘，且重仓股表现明显弱于公募基金整体，年初以来万得金仓30指数涨跌幅为-17.9%（相对于万得全A的累计超额收益率-11.8个百分点，下同），万得普通股票型基金指数涨跌幅为-12.4%（-6.4个百分点）。其次，我们根据每季基金季报，选取前30大基金重仓股，来看这些股票今年以来各个季度的表现，可以发现除Q2外前30大基金重仓股表现均跑输大盘：Q1前30大重仓股涨跌幅中位数/均值分别为1.6%/5.8%，均低于万得全A同期涨跌幅6.5%；Q2重仓股涨跌幅中位数/均值为1.8%/7.7%，万得全A为-2.7%；Q3涨跌幅中位数/均值为-11.6%/-12.0%，万得全A为-7.9%。

　　持续的调整后，当前基金重仓股估值已不高。如果我们简单从万得金仓30指数来看，截至2023/10/20（下同），万得金仓30指数PE（TTM）为16.2倍，处13年有数据以来自低到高64.4%分位（处19年以来29.5%分位），已经低于去年10月底的PE 19.0倍、处13年以来75.4%分位（处19年以来45.3%分位）。

　　为了更加准确的研究，我们将每季度公募基金持仓市值排名在前30的个股按基金持仓市值加权作为整体，以此来刻画公募基金重仓股的估值情况（23Q2至今的重仓股数据根据Q2基金重仓个股名单计算），目前公募基金前30大重仓股PE（TTM，按持仓市值加权）为37.7倍，处13年以来自低到高53.4%分位（处19年以来26.8%分位），而去年10月底时基金前30大重仓股PE（TTM，按市值加权）为36.3倍，处13年以来53.2%分位，可见当前公募基金重仓股估值已接近市场底部时的水平。除整体法外，若我们再通过度基金前30大重仓股PE中位数来刻画基金重仓股的估值情况，可以发现基金前30大个股PE（TTM，中位数）为21.7倍，已处在自13年以来8.5%分位（处19年以来1.6%），而去年10月底时PE（TTM，中位数）为35.0倍、处13年以来53.2%（处19年以来9.7%），可见基金重仓股估值已处在历史较低的水平。

　　2. 市场底部信号或已进一步确认

　　借鉴历史，重仓股茅台单日大幅调整常预示市场底部或将出现。贵州茅台是公募基金长期持有市值排名前三的标的，其23Q2公募基金持仓市值占整体比重为4.2%，持仓市值排名第一。10月19日贵州茅台放量跳空下跌，单日跌幅达-5.7%，这在历史上是并不多见。贵州茅台作为机构“压箱底”的标的，其市场表现与市场情绪较为相关，我们认为贵州茅台的放量跳空下跌或反映部分有绝对收益要求的资金可能出于风控止损的考量被动卖出，一定程度上反映着市场极端情绪的释放，因此可以作为市场底部信号的参考。回顾15年以来历次重仓股贵州茅台走势，可以发现贵州茅台放量跳空下跌常常出现在市场下行的末期，例如15年8月、18年10月、22年3月、22年10月，具体来看：

　　15年8月：15年6月以来上证综指自高点下行， 8月大盘在横盘震荡后进一步下跌，15/08/17-15/8/26期间上证综指跌幅达26.2%，期间贵州茅台15/08/24单日跌幅达到-9.0%，同日上证指数涨跌幅为-8.9%，随后上证综指于15/08/26达到低点2850点。我们计算贵州茅台大幅调整后的大盘表现，自15/08/24贵州茅台单日大幅调整后（以跳空日收盘价为起点，下同）沪深300在1/3/6个月内涨跌幅为0.3%/14.6%/-6.9%。

　　18年10月：18年初受中美贸易摩擦等影响市场调整，10月以来市场对中美关系担忧情绪升温，市场进一步下跌，18年10月贵州茅台股价跌幅达到-24.8%，其中18/10/29更是跳空下跌，日跌幅达到-10.0%，同日上证综指跌幅为-2.2%，18/10/29后贵州茅台股价企稳，而大盘则于18年末完成最后一跌，于19/1/4见底2440点。我们计算本此贵州茅台自18/10/29单日大幅调整后宽基指数表现，沪深300在1/3/6个月内涨跌幅为2.0%/3.5%/26.4%。

　　22年3月：22年3月在疫情等因素扰动下，市场快速下跌，上证综指3月最大跌幅达到-13.6%，贵州茅台股价也大幅下行，22/03/15贵州茅台股价单日跌幅达到-5.7%，此后贵州茅台股价自底部修复，而同日上证综指跌幅为-5.0%，上证综指随后仍延续调整，于22/04/27触底2863点。本轮贵州茅台自22/03/15单日大幅调整后，沪深300在1/3/6个月内涨跌幅为5.1%/6.0%/2.8%。

　　22年10月：22年7月受国内疫情反复、地产停贷事件等影响，市场再次步入调整，上证综指于9月加速回调，贵州茅台股价也随大盘下跌，22/10/24贵州茅台股价单日跌幅达-7.6%，同日上证综指跌幅为-2.0%，此后上证综指于22/10/31触底2885点。这一轮贵州茅台大幅调整后，沪深300 在1/3/6个月内涨跌幅为3.4%/15.1%/11.0%。

　　综合来看，我们认为本周贵州茅台股价大幅调整或预示市场底即将到来，未来几个月内大盘上涨概率或已较大。我们在《走向业绩驱动-2023年中期股市展望-20230623》中提出，由于历史上公募基金跑输大盘往往发生在非基本面因素主导时期，当市场处于流动性较宽松、宏观背景阶段性下行的环境中时，市场关注点可能更容易集中于热点及主题方向，此时更擅长于从基本面维度挖掘上市公司内在价值的公募基金往往较难实现超额收益。现阶段政策密集落地下宏观基本面已回暖，因此未来看基金重仓股有望跑赢市场。

　　3. 四季度有望迎接第二波机会

　　历史上A股年内至少存在两波上涨行情，四季度有望迎来第二波机会。今年A股振幅达历史低点，以万得全A指数为例，05年以来该指数年度振幅（当年指数最高价相对最低价的变动幅度）基本都在25%以上，均值为68%，而今年年初至今（截至2023/10/19，下同）指数的振幅仅为12%，为05年以来的历史最低值。而从历史经验来看低波动并非A股的常态，后续指数振幅将有望扩大。实际上，在A股历史上哪怕是单边熊市期间，年度视角下依然存在至少两次10%以上涨幅的机会，例如，08、11、18、22年。而今年年内仅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整体性行情，以及今年2月至5月初的结构性行情，因此结合历史规律我们认为后续A股有望迎来年内第二波机会。

　　基本面回暖叠加政策利好，有望为年内第二波机会提供支撑。10月18日公布的经济数据显示前三季度GDP实际同比增速位5.2%，Q3GDP增速为4.9%，好于市场预期。近期高频数据也验证了基本面回暖趋势，8月以来各项经济数据回暖，消费、出口、物价等数据均有所改善，9月最新数据进一步验证宏观经济修复趋势，9月社会消费品零售总额当月同比为5.5%，延续8月回暖态势，9月出口金额（人民币计价）当月同比回升至-0.6%，降幅连续2个月收窄。往后看，市场有望迎来开启第二波机会的两大催化剂：一是中美关系有望迎来改善，近期中美双方互动频繁，双方已商定成立经济领域工作组，接下来中美双方有望在11月召开的APEC会议会晤，未来双方关系或出现更多积极变化，有助于提振市场风险偏好；二是增量资金有望入场，近期汇金增持四大行股份，并拟在未来6个月内继续增持其股份，说明当前国家队资金已在入市，这有望提振投资者信心 ，后续或带动更多资金入场。

　　四季度到明年初重视大金融、科技以及消费医药。低估低配的大金融板块有望迎来修复机遇。当前大金融板块估值均处在历史低位，截至2023/10/20，大金融板块PB（LF）为0.6倍、处13年以来5.1%分位，其中，银行为0.5倍、处0.8%分位，地产为0.8倍、处0.1%，证券为1.2倍、处11.4%。正如前文所述，当前宏观基本面正逐渐回暖，低估的大金融行业估值有望修复：银行方面，特殊再融资债券发行加快等化债举措逐渐落地，或推动低估的银行板块估值修复；券商方面，活跃资本市场政策正改善股市资金供求关系，后续活跃资本市场增量政策有望推出，全A成交量有望提升，带动券商业绩增长。此外，从历史规律看，大金融板块岁末年初异动概率较大，以银行为例，我们统计 05年1月以来，每月银行涨跌概率，发现银行板块上涨概率分别为 10月83%、11月61%、12月67%。四季度市场博弈因素增多，往往也是市场变盘的节点，因此低估值的大金融板块有望迎来向上机会。

　　政策和技术驱动有望推动科技成长行情展开。随着后续10月底上市公司三季报披露完毕，改革预期的不断提升，市场的关注焦点或从微观企业利润转向经济转型和改革的受益方向，映射到股市上，科技行业或将成为股市中期的主线。科技具体细分方向上，结合政策导向和技术进展，我们认为可重视三个方向。一是政策发力的数字基建，参考往年情况，今年四季度财政部或将提前下达2024年部分专项债额度，数字基建作为稳增长和调结构的重要抓手，有望成为政府支出的重点。根据《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》，预计“十四五”期间我国数据中心产业规模复合增速将达到25%。二是硬科技制造，全球半导体周期回升叠加华为产业链向上突破，我国硬科技制造有望受益。三是技术变革的AI应用，例如当前家电行业加速智能化转型，智能家居的产品性能和普及率将逐渐提升，未来智能家居将向全屋智能的方向演进。根据艾瑞咨询的数据，预计25年智能家居市场规模将超9500亿元，22-25年间CGGR为28.2%。

　　此外，医药和大众消费品板块具有配置性价比。当前消费板块的估值和基金配置已处在历史低位，其中医药PE处13年以来11.8%分位，23Q2基金对医药超配比例处13年以来39%分位。而当前消费基本面已有改善，8-9月社消品零售同比增速持续回升，市场对消费的基本面预期有望扭转，未来一段时间消费的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡，前期跌幅较明显的消费板块有望受益，结合行业分析师预测，医药子领域中创新药/医疗器械/血制品23年归母净利有望达到35%/20%/20%。

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

华为消费电子概念股

1）【欧菲光】：华为Mate 60系列，欧菲光摄像头模组全部参与供应，井占绝大部分份额，包括后置摄像头、前置摄像头、还有指纹模组，单台价值在500-600元”。目前欧菲光在南昌工厂半年新招了几千人，增加了好多产线在生产。‘

’

2）【欣旺达】：已经获得了华为Mate60Pro电池一半以上的份额。

3）【信维通信】：华为是信维通信的重要客户，公司为其提供天线、无线充电、EMIEMC、高精密连接器、折叠屏转轴零部件等产品。

4）【硕贝德】：智能天线龙头企业，公司是华为产品手机天线的主要供应商。

6）【格林精密】：公司为华为的供应商提供平板精密结构件和手机精密结构件，应用于终端品牌华为产品。

7）【水晶光电】：供应华为 Mate60全系后置了D摄像头元器件、微型棱镜模块和华为智能眼镜等诸多产品。工作人员表示“一些窄带类的元器件供应份额可能有100%。”

8）【弘信电子】：已大量为华为Mate60全系列手机配套，包括Mate 60、Mate 60 Pro、Mate60Pro+、Mate Pad Fro等，成为该系列屏幕软板的核心供应商，取得了绝对大比例的供货地位。同时，由于公司产品的优秀表现，公司正在进行华为多款产品的样品打样。（互动平台）

9）【光弘科技】：是华为消费电子智能制造的核心供应商，提供包括消费电子（手机、平板电脑）、汽车电子、网络终端、基站设备、智能穿戴、安防监控在内各种电子产品的制造服务。

10）【智度股份】：是华为终端的广告代理商，华为复苏对手公司来说是大利好，如果华为手机销量恢复，加上今年旅游、游戏等行业的广告客户复苏，预计第四季度会有业绩上的增长体现。

11）【华力创通】：华为Mate60基带核心供应商

12）【华映科技】福建国资委，公司面板产品已经得到华为、传音控股、三星、联想等客户认可，主要提供5.5寸-14寸等全系列手机及平板电脑显示屏。

13）星闪技术：【创耀科技、九联科技】

14）手机散热：【飞荣达】

15）射频芯片：【卓胜微】

16）架构设计 (EDA)：【华大九天、广立微】

华为全联接大会前瞻，智能的下一站（受益标的）

      华为全联接大会即将召开，国产产业链各环节迎接积极变化。

　　本次大会的内容将涵盖擎云商用终端、华为ICT产品、F5G演进、盘古大模型、毕昇编译器、openEuler、华为云等多个领域，涉及国产ICT产业链、云计算、AI、行业IT等各领域，我们认为此次华为全联接大会有望为国产化产业链带来新的积极变化。

　　看好ICT产业链，期待AI和行业应用落地。

　　ICT产业链：自主可控基石，未来可期。1）华为鲲鹏和昇腾作为国内信创和AI赛道基石，构成基础算力底座。在国内信创逐步推进背景下，鲲鹏服务器有望获得积极表现；昇腾性能逐步突破，在AI高景气背景下，有望超市场预期；2）基础软件生态完善，HarmoneyOS+openEuler+Gauss数据库持续升级，国产操作系统+数据库逐步抢占国内市场，自主可控指日可待，同时叠加AI和星闪加持，基础软件助力生态持续完善。

　　云方面：云服务国内市场遥遥领先。1）根据IDC报告，华为云连续两年位居中国数字政府大数据管理平台市场第一，同时在省级平台市场和区县级平台市场位居第一，市场格局遥遥领先。2）华为云从传统“瀑布式”开发转向云上数智驱动的DevOps，以及通过采用微服务/serverless等先进技术和架构来提高企业业务的韧性和全周期安全，从而实现更快的应用开发和更高的业务韧性。

　　AI方面：AI赋能行业提升效率，大模型加持智能化更进一步。1）讯飞&华为大模型一体机发布，C端应用加速；2）盘古大模型升级迭代，从NLP到CV实现多模态转换，打开应用想象空间。3）下游行业众多，AI+行业应用更进一步，多案例更新，期待应用与商业模式加速落地。4）ADS2.0升级，M7智驾领航。

　　受益标的：

PCB：兴森科技、深南电路、鹏鼎控股、沪电股份；

芯片封测：晶方科技、通富微电、华海诚科、长电科技；

算力：神州数码、拓息、四川长虹、中国长城、闻泰科技，紫光股份，神思电子；

操作系统：润和软件、中国软件、诚迈科技、麒麟信安；

技术开发：软通动力、常山北明；

华为卫星：上海瀚讯、华力创通、创意信息；

传统应用：赛意信息、超图软件、海量数据；

AI应用：润达医疗、云鼎科技、金山办公、梦网科技、万达信息。

华西证券-计算机行业报告：华为全联接大会前瞻，智能的下一站

金石资源：6月来逐步走高，独立于大盘

【国盛化工】金石资源跟踪点评

主业萤石量价齐升，“基本盘”业务稳健增长： 8月中旬萤石价格开启新一轮反弹，据百川盈孚，截至2023年9月14日，萤石97湿粉市场均价约为3308元/吨（含税价），较8月底部反弹8.8%。中长期看，

#供给端： 

萤石行业环保政策、安全检查等趋严；

需求端：

 第三代制冷剂在2024年将进入配额执行年，制冷剂价格中枢上移有望带动萤石价格弹性向上，含氟新材料等下游需求逐步增长；萤石价格有望进入长期、趋势性上行。 

细泥提锂潜在成长空间大： 公司目前已建成100万吨细泥选矿产能（Li2O@0.5%），可产锂云母精矿约10.8万吨（Li2O@2.5%）、精品陶瓷细泥约89.2万吨；并加快在九岭厂区内新建选矿产线，可大幅节省细泥运费成本，根据我们测算，公司提锂成本折碳酸锂当量与传统云母矿企相当，项目在江西地区具备示范效应，有望解决江西地区低品位云母尾矿处理难题，目前公司精矿折碳酸锂当量为0.5万吨LCE，未来江西地区将产生约8万吨LCE难处理尾矿细泥，公司提锂业务具备巨大市场空间。

“技术+资源”轻资产模式有望多矿种延伸： 包钢“选化一体”项目是公司“资源+技术”两翼驱动战略的成功实践，江西尾泥提锂项目是公司“资源+技术”战略第一次横向拓展到其他战略性矿种。公司“轻资产”的技术撬动“重资产”资源的商业模式未来有望向其他战略矿种延伸。

9月12日三大报信息汇总

一、汇总概述

2023世界计算大会将于本周举行　数据要素等主题备受关注（零点有数、铜牛信息）

两大芯片巨头看好HBM芯片市场前景　关注产业链公司（雅克科技、华海诚科）

时速600公里 磁浮列车开进世界制造业大会（博菲电气、时代新材）

两部门接连开会发文 黑臭水体整治力度加大（节能国祯、国泰环保）

钙钛矿晶体管开发成功 或将重塑半导体技术（万润股份、隆华科技）

福建将建两岸融合发展示范区推动基础设施应通尽通（招标股份、厦工股份、厦门国贸）

城中村改造在一线城市加速推进或成稳增长重要抓手（上海建工、城建发展）

【普利特】公司多款LCP产品正与下游核心客户验证中

【国风新材】半导体封装用光敏聚酰亚胺光刻胶取得阶段性成果

二、题材资讯

2023世界计算大会将于本周举行　数据要素等主题备受关注

据报道，由工信部及湖南省政府联合主办的2023世界计算大会将于9月15日至16日在长沙举行。本届大会以“计算万物·湘约未来——计算产业新变革”为主题，围绕“计算万物，数智共进”主线，设计谱序曲、开新局、计算高地、数据基础、智能应用五个篇章。其中，数据要素等热门话题备受关注，本届大会将绕数据要素、数据治理、数据安全、数字基础设施等展开研讨，探索构建泛在智联的数字基础设施，加快推动数据基础制度建设。

今年以来数据要素催化不断，相关政策密集落地。8月，数据资产入表正式确立，数据完成了从自然资源到经济资产的跨越。在地方层面，北京、上海、深圳等地陆续出台相关政策，明确未来几年建成千亿级规模数据要素市场目标。此外，机构预测，数据资产评估指导意见有望很快发布，将为明年1月1号开始实施的数据资产入表打下基础，为数据资本化创造空间。机构认为，随着基础制度不断完善、各地激励促进措施不断出台以及上市公司的不断努力，数据要素市场将迎来全面爆发。

【零点有数】公司在线数据集成技术以及垂直应用算法技术方面有一定的独特性，在数据要素方面主要体现在在线数据集成技术，实现了样本调查数据、巡查数据、交互数据和大数据等多源数据的汇融、清洗、筛选、结构化、标签化、贯通分析等加工处理。

【铜牛信息】公司数据资产登记中心处于审批阶段，旨在为客户提供数据资产登记服务，协助客户摸清数据资产家底，实现数据资产确权，实现与公司互联网数据中心和国资云服务业务的协同发展。

两大芯片巨头看好HBM芯片市场前景　关注产业链公司

据媒体消息，在9月11日召开的2023年韩国投资周半导体会议上，三星、SK海力士均表达了在人工智能的驱动下，HBM内存芯片需求将大增的观点。SK海力士预测，到2027年，人工智能的蓬勃发展，将使HBM市场复合年均增长率达到82%。三星预测2024年HBM市场将增长超过100%。SK海力士9月12日公布了一项计划，将于2026年推出第六代HBM芯片：HBM4。

HBM是一种高性能、高性能半导体，由于它被为生成型人工智能设备、高性能数据中心和机器学习平台提供动力，因此其需求量正在激增。其需求预计将进一步增长，因为该需求将进一步增长芯片与GPU一起使用，以增强生成式人工智能的能力，例如ChatGPT。业内专家称，人工智能带来的HBM芯片增长，同时带动了多种高附加值DRAM芯片，包括PIM存内计算芯片、DDR5内存以及CXL高速接口。为了在市场上保持领先地位SK海力士和三星都将全力以赴开发下一代存储芯片产品。HBM市场火热也让封装、材料、设备等环节有望受益。

【雅克科技】子公司UP Chemical是SK海力士核心供应商，供应海力士HBM前驱体。

【华海诚科】颗粒状环氧塑封料用于HBM的封装，公司表示应用于HBM的材料已通过部分客户认证。

时速600公里 磁浮列车“开进”世界制造业大会

据报道，2023世界制造业大会开幕在即，9月12日，从相关方面了解到，我国自主研制的时速600公里高速磁浮列车将现身合肥参展。2021年7月，由中国中车承担研制、具有完全自主知识产权的我国时速600公里高速磁浮交通系统在青岛成功下线，这是世界首套设计时速达600公里的高速磁浮交通系统，标志着我国掌握了高速磁浮成套技术和工程化能力。据了解，此次将有两辆列车参展，长度分别为35米和22米，将从青岛被运到合肥。

点评：磁悬浮利用的基本原理是“同性相斥、异性相吸”，以磁铁对抗地心引力，使车辆悬浮，再利用电磁力引导，推动列车前行。作为国际陆路交通前沿尖端技术，时速600公里高速磁浮是当前可实现的速度最快的地面交通工具，可以填补高铁和航空之间的速度空白。A股相关概念股主要有【博菲电气】、【时代新材】等。

环境部发文住建部开会 黑臭水体整治力度加大

据报道，近日，住房城乡建设部召开城市黑臭水体治理工作推进视频会议，部署推进城市黑臭水体治理攻坚战。与之同时，生态环境部也印发了《关于进一步做好黑臭水体整治环境保护工作的通知》，推动地方深入开展黑臭水体整治工作。《通知》要求，河北、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南等7个东部省份，到2025年县城黑臭水体要基本消除；其他省份到2025年，要力争县城黑臭水体有较大幅度减少。

点评：近年来我国对环境保护的重视程度不断提高，“水十条”等一系列支持性政策出台，提出“着力打好碧水保卫战”。随着PPP模式进一步规范，环保督察和专项行动持续加码，污水处理的市场需求将加速释放，行业发展潜力巨大。A股相关概念股主要有【节能国祯】、【国泰环保】等。

钙钛矿晶体管开发成功 将重塑半导体技术

据报道，近日，韩国浦项工科大学的一组研究人员近期通过利用三种不同的钙钛矿阳离子工艺开发出了世界级的钙钛矿晶体管，这将重塑半导体技术。

点评：钙钛矿半导体具有很高的光吸收系数和载流子迁移率，使其在太阳能电池、光电探测器、发光二极管（LED）等器件中具有潜在的应用价值。相较于传统的硅基半导体材料，钙钛矿半导体具有较低的制备成本和较高的效率。A股相关概念股有【万润股份】、【隆华科技】等。

福建将建两岸融合发展示范区 推动基础设施应通尽通

中 共、发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》，目标使福建作为台胞台企登陆第一家园的效应充分显现。将推动闽台基础设施应通尽通，构建立体式综合性对台通道枢纽，畅通闽台与大陆其他地区连接通道。支持厦门与金门加快融合发展，支持福州与马祖深化融合发展，加快平潭综合实验区开放发展

日前，第三届RCEP国际合作论坛在厦门成功举办。粤开证券认为，在加快构建新发展格局背景下，福建的战略地位持续上升，经济和财税增长动能有望增强。明确支持福建探索海峡两岸融合发展新路和多区叠加等政策优势持续显现。RCEP的生效实施，为福建推动市场开放、稳定产业链供应链、促进区域发展提供了重要机遇。

【招标股份】是福建省内少数具备全过程工程咨询服务能力的企业;

【厦工股份】借助大股东在矿山、钢厂、港口等领域的客户资源优势，拓展大客户业务;

【厦门国贸】上半年在“一带一路”合作伙伴国家的贸易规模近500亿元，同比增长超30%。

城中村改造在一线城市加速推进 或成稳增长重要抓手

近日，广州安居集团挂牌成立，为保障房运作和推动城中村改造发力。上海市闵行区也提出，今年计划实施4个城中村改造项目;计划至2027年，不成套旧住房改造全部完成。另悉，当前政策正加大对城中村改造的支持力度，一些地方投融资人士表示，考虑到今年专项债发行已接近尾声城中村改造专项债预计明年发行。

7月21日召开的常务会议审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。申万宏源预计，在投资方面，城中村改造的投资规模将持平或强于棚改，销售或产业链拉动方面，城中村改造对于全国销售面积的拉动效果弱于棚改，但对于一二线城市的拉动作用会更大，并且更为持续

【上海建工】是长三角区域房建工程龙头，深度参与保障性租赁住房、旧改、城中村改造等城市更新领域的开发和建设;

【城建发展】截至2022年底投资开发棚改项目合计总建筑面积618万平米，其中北京地区项目占比99%。

三、个股参考

【普利特】公司多款LCP产品正与下游核心客户验证中

普利特接受机构调研时表示，目前公司多款LCP产品正与下游核心客户验证中。公司看好LCP产品在5.5G电子通信、毫米波车载雷达等领域的市场应用，正与下游客户共同推进产品的研发生产和推广应用。公司目前具有LCP薄膜产能300万平方米。公司LCP技术拥有完全自主知识产权，是国内首家LCP树脂聚合产业化企业。经过15年自主开发及产业整合，在LCP领域实现全产业链布局。公司目前是全球唯一一家拉通产业链，同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维技术及量产能力的企业。

截至目前，公司的新能源产业基地规划布局已完成，江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。1.3Gwh钠/锂离子项目已完成产线建设，目前已投入使用。海四达拥有3Gwh三元圆柱电池产能、1Gwh方型铁锂产能、1.3Gwh钠/锂离子电池共线产能；启东储能基地和珠海基地正在加紧建设中，共计在建10.5Gwh方型电池产能；预计将于2024年初实现投产，以缓解公司目前自有产能不足所带来的交付压力。

【国风新材】半导体封装用光敏聚酰亚胺光刻胶取得阶段性成果

【国风新材】接受机构调研时表示，公司的电子级聚酰亚胺薄膜材料经下游企业加工后，可最终应用于消费电子、柔性显示、集成电路、5G通信、电气电子等领域。目前公司部分产品已通过下游客户进入部分市场主流品牌智能手机、电子设备产业链。目前公司透明聚酰亚胺（CPI）相关新产品正按计划推进研发工作；热塑性聚酰亚胺（TPI）复合膜研发按计划顺利推进，目前已进入小试阶段。公司半导体封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）光刻胶取得阶段性成果，目前处于实验室送样检测阶段。

四、个股公告

【中国东航】控股股东方面拟5亿-10亿元增持股份。

【阳光电源】拟5亿元至10亿元回购股份。

【三孚新科】拟以不超过1亿元购买江西博泉约40.08%股权。

【恩捷股份】子公司收到某全球电池公司的供应商提名信。

【大连电瓷】子公司预中标2.49亿元国家电网项目，占公司2022年营业总收入的20.67%。

【普洛药业】全资子公司浙江普洛得邦制药有限公司通过美国FDA现场审计。

【文科园林】签署顺德区新能源产业投资战略合作协议。

【金发拉比】 拟购买广东韩妃13%股权，推进医美服务领域规划。

【新奥股份】拟66.7亿元转让新能矿业100%股权，进一步有效聚焦天然气主业，优化资产结构。

【创元科技】控股子公司预中标2.61亿元国网项目。

【七彩化学】在互动平台表示，公司的光刻胶中间体已经实现产业化并对外销售。

【通威股份】在互动平台表示，目前已实现TOPcon、HJT、BC电池等技术路线研发的全面布局。

【兆易创新】拟回购股份8000万至1.5亿元，回购价格不超过135元/股。

【昱能科技】拟回购股份1亿至2亿元，回购价格不超过220元/股。

【浙江自然】拟回购股份3000万至6000万元，回购价格不超过42元/股。

【华东医药】子公司Viora收到国家药监局签发的受理通知书，其申报的三类医疗器械注册申请获得受理，即型号为V20的光学射频治疗仪。V20是Viora开发的集射频、强脉冲光能量源为一体的医美多功能操作平台。

【通光线缆】子公司通光强能、通光光缆预中标国家电网2023年第六十五批采购 (输变电项目第四次线路装置性材料招标采购) 项目、国家电网2023年第六+九批采购 (特高压项目第五次材料招标采购)项目，合计中标金额2.36亿元，占2022年营收的11.32%。

股市投资，最核心的精髓就是：等！

下面的文章，阐明了股市投资的精髓，就是等！对于大多数散户而言，是最好的策略！

很多人都想知道股市投资的秘籍和精髓，这是我之前总结出来的股市投资的经验、心得和心法，看完后就能知道最核心的精髓了。

一、交易的本质就是狩猎与等待的游戏。

对镰刀而言，就是一场狩猎游戏。

对散户而言，其实就是一场等待的游戏！

二、股市中的钱都是靠等来的。

等待，就是最好的进攻；

耐心，就是最好的防守！

股市里钱都是靠等来的

而不是靠频繁交易赚来的。

再浓缩一下就是：

悟道前：找钱

悟道后：等钱！

三、股票，是一门等待的艺术。

投资股票，最简单最省心最省力的方式不是天天追涨杀跌、频繁交易，而是静静地等待和坚守！

等待的是买点的出现和市场的过激，

坚守的是自己的战略和原来的初心！

四、对股市投资很有启发的一句话！

雨，不是求来的，

而是等来的。

毕竟绝大多数散户

不具备人工降雨的能力。

五、炒股，我觉得更像狩猎，

选好位置做好埋伏，剩下的就是等待。

曾经是满山的去追逐猎物，人累还一无所获，时间长了对这座山的整体情况都熟悉，现在只需要在猎物的必经之路等待就可以了。

六、亏钱和赚钱之间，差距就是耐心！

在现实生活中，很少有人会真的因为厨师做菜慢而愤然离席。但是在股市中，大部分人却会因为股票几天不涨而愤然卖出。

对于股市投资，我们要做的，其实就只是等着厨师把菜做好端上桌而已。

七、雄心的一半是耐心，成功的一半是等待。股市只有具备耐心，才能听见财富的声音。

八、大道至简。

A股最大的道，不是选股和认知。我觉得是等待。股票90%的时间不是在横盘就是在下跌，所以持股等待不可或缺。

九、耐心，才是股市赚钱的法宝！

股市赚钱其实并不难，市场只需要两样东西：一是资本，二是耐心！

为什么耐心如此重要？因为在股市中比主力资金还厉害的力量，那就是时间。

时间能塑造一切，也能摧毁一切，也就是说一切股票的上涨和下跌都是在时间里酝酿出来的！

十、股市，是一种忍耐投资！

在股市里赚钱，其实不需要很大的本事，但需要极强的忍耐力。

在股市里与其说财富是认知的变现，还不如说投资者赚到的每一分钱都是一笔忍耐费。这样更直接更直观、更感同身受！

十一、股市投机与投资的区别！

这是一个见仁见智的问题，但我自己多年的实战经验和心得体会总结起来就是：投机就是没有耐心的赌，投资就是有信仰的等！

十二、股市中，财富的流动规律：

从股票投资的历史经验上来看，财富流动和再分配的规律永远是：

从目光短浅的人群流向高瞻远瞩的人群；

从心浮气躁的人群流向静水流深的人群；

从铤而走险的人群流向安全稳健的人群；

从盲目跟风的人群流向独立思考的人群；

从迫不及待的人群流向耐心等待的人群！

十三、股市中，十大优秀品质排名：

第十位：冷静

第九位：乐观

第八位：果断

第七位：独立思考

第六位：坚毅

第五位：忍耐

第四位：专注

第三位：信仰

第二位：耐心

第一位：等待！

从以上可以看出来，“等”字值千金！一个简单的“等”字概括了股市投资所有的精髓和本质。股市里面，如果把一个“等”字做好了，就战胜了95%的人！

这里需要强调一下的就是，“等”不只是中短线投资的核心精髓，也是短线甚至打板投机的核心精髓，短线能赢的本质是提高概率，而“等”恰恰可以加大确定性、提高赢的概率。

投资就是等待正确的行动时机，时机成熟了才能提高确定性和胜率。可以说股市投资最大的精髓就是等，等待时机的背后其实是用时间买更高的胜率。

当然我这里说的“等”，是主动的等，是那种有谋略、有方法、有体系、有清晰目标的等。而不是买入被套后无奈被动的那种等。主动的等和被动的等，它们的区别可说是大相径庭的。

被动的等，是追高被套或者短线做成了长线的无奈之举。说白了这是被迫的、不是提前规划好的，根本不是你想要做的事情，所以等待起来你特别着急、不安。特别焦虑和痛苦，因为你一心只想如何甩掉这个烫手的山芋，压根没耐心去瞅这个山芋更别说吃了。

而主动的等则完全不一样。首先他是一种事先规划好了的，要等多久、如何等以及买入后股价下跌了怎么办，最关键的他是一种目的清晰、目标明确的等待。

等待之所以难那是因为目标不够清晰。好比你在一个陌生的乡村等长途汽车去县城，如果你人生地不熟不知道汽车什么时候来甚至都不清你等待的地方到底有没有汽车经过，那你肯定无比焦虑与不安。而如果你能很清楚的知道汽车几点钟一定会来，那你的等待将变得非常简单。

看到这里可能会有人说，你说的道理我都懂，但我还是亏钱。股市需要的不是懂得，而是做到。如果大家都是一懂道理就能赚钱，那股市岂不是成了所有人的提款机了。

股市中要做到其实也很简单：那就是目标没出现之前，啥都不做；买入后没达到自己的目标价位啥都不做、一动不动。

心态淡定一点，股票不是一天跌下来的也不是一天涨上去的。要学会闲庭信步、坐看云卷云舒。所以，投资不能急，请放松，你没有落后，你没有领先，在命运为你安排的属于自己的时区里，一切都准时！

如果以上说了这么多，你还是没能把股市投资最核心的精髓“等”字融入血液、刻入脑海、深入骨髓，那你可以想想寺庙中的菩萨。

不管是站着的还是坐着的菩萨，他们都是静静的一动不动的在那里“等”，然后源源不断的游客、香客以及供品、香火钱等全部自然而然的就来了！！！

昨天和今天用融资买了一些底部的券商股，可能有人会觉得我赌性有点大、有点冒进、感觉有点追高，而我个人的想法是既然觉得自己的买点到了，那就按部就班、杀伐果断。

我不是一个只熬鸡汤、纸上谈兵的人，既然自己写的说得头头是道，那我就得自己先做到做好，所以今天的委托单都是开盘前就下的单，委托价格都是比竞价高了几分钱的，诚意就是决心，决心说明一切。

最近弄一点点钱做短线纯粹是消磨时光、等待买点出现，我的风格还是低位潜伏、静待花开。目前持有券商、银行、港口、环保等板块的底部个股，感觉向下空间有限向上弹性较大，但具体什么时候涨我也不知道，不过我相信股市投资的核心精髓“等”字会给我答案的！

原来说的肩膀疼的事情前几天又再次去医院看了，医生说是肩周炎，目前在医院接受医生的治疗，感觉拉升和用仪器冲击的时候很痛，相当于是股票磨底吧，过了之后就会是云开日现！

（吴王国自）

医药反腐，各个细分行业风险几何？

这几天因为医疗系统反腐败，医药板块跌的要命，好像屠刀都要砍死药企一样？真的是这样吗？

这次反腐，确实是史无前例，力度空前，院长抓了几百个，后面等着跳楼的，下岗的医生，老板，肯定不计其数。

但是，我们需要明确的是，政策制定初心，是砍断医疗的腐败链条，不是要把中国的医药及医疗产业搞趴下，只不过违法犯罪严重的，该罚款就罚款，该法办就法办。

我们再细梳理一下，医药那么多细分行业，看看跟反腐关系大不大?

1，医疗服务业，各种专科医院，（眼科，牙科，体检，生殖等）基本是TO C端的业务，埋单方是个人，当然没有反腐的事情。

2，医疗消费领域，比如医美，化妆品，也是TO C的业务，也没事。

3，医药流通板块，药房对的基本是个人，不用担心;但是医药流通企业，就有很大嫌疑，毕竟要大规模输送给医院啊。

4，生物制品，包括疫苗，成长激素，血制品，虽然大多数也是 自费项目，但是批签发后，能不能进医院，进防疫站，进去后，有没有人开处方，引导使用，这个就嫌疑很大了。

5，医疗装备类，虽然埋单方是医院，是财政，是腐败的高发区域。但是需要指出的是，目前这个领域的首要任务，应该是国产替代进口。因为进口设备普遍比国产设备贵太多了，如果因为反腐把国产品牌搞垮了，那岂不是要付更多的钱，任由外资宰割了吗？所以，这个赛道，只会延误，不会萎缩，未来仍然是前途光明。

6，耗材，说起耗材，是个浩瀚的海洋，品种门类成千上万种的，有检验的，有手术的，想起来脑壳都疼，除了个别金刚钻外，大多数不是靠技术，而是靠营销，这个区域建议要火眼金睛，看不懂研究不够，最好回避。

7，中药，有两种划分，一种说看是民企还是国企，国企好一点，行贿少很多，影响不大，私企要上位，什么招都出；也有种提法，看看是不是OTC，走医院的危险，走药店零售的安全。

8，化学药，这个就是我们嘴里说的最多的药企，但是大多数经过集采了，虽然集采过了还是可能有 销售端的黑幕，但是说到底已经出清不少，尤其要是把药企都往死里收拾，以后我们看病吃谁的药呢？

9，创新药，大家最担心就是这块，因为这类药价值单价都高，医生有提成的概率相当高，甚至都成了约定俗成，不收拾一下真不行！但如果这药真是好药，是救命的，那打掉中间的腐败，药价还可以降，对患者是大利好！对药企也不见得是坏事，起码需求还在那，节约成本了，还一样可以放量。但是如果这是摸鱼的药，或者是垃圾药，恐怕就会越来越式微，将来可能被淘汰。

所以，什么药好，关键还是看疗效啊！疗效好的，那么错杀正在进行时啊！

10，CXO，这个板块跌了2年了，平均跌了7成了，但是他的客户是药企，跟反复没有直接关系。特别是很多公司60-70%客户是海外客户，所以影响最小。但是从心理上说，也是担心国内伪创新萎缩，对他们 也不是好事。而对CXO的关键因素，还是宏观全球医药开发环境，比如利率和经济因素等等。

匆匆忙忙间，梳理的很粗燥，但是我想强调一点，一个反腐把整个医药板块带崩，这个不是政策的初心，而且细想之下，很多板块很多公司跟这个几乎毫无关系，因为医药基金遭遇赎回，也牵连着乱跌。

本来医药跌2年，就近20年来的估值低点来，这下更好，一把砸出超级坑，好吧，痛就利索点吧！

（来源：深圳零存整取）

同仁堂净利润大增32%，股价再次反转

今晚，同仁堂发布业绩快报，上半年公司实现营业收入97.61亿元，同比增长30.02%；实现归属于上市公司股东的净利润9.87亿元，同比增长32.71%。随着中医药市场需求增加，同时公司积极开拓市场，深化营销改革，下属公司销量大幅度增长。

如此增长，是该股比较少见的。我感觉，股价目前处于一个拐点，在调整后，将步入新的上升趋势。

　同仁堂作为中药领域“地标性”品牌，拥有较强的品牌护城河，核心产品稳定较快增长，看好公司长期发展。

看看网友怎么看待：

从过往经历看，同仁堂集团和下面子公司之间业绩增速相差不大，那么我们先假设同仁堂股份（以下简称同仁堂）的半年度净利润同比增长也是39.98%，那么可以得出Q2净利润5.174亿，同比增长50.63%。

由此可见，不管同仁堂具体业绩如何，按理来说不会有太大来去。那么估值就是在41-42倍PE左右，处于合理估值区间的较低位置。按照今年业绩来算的话，已经属于低估了。

另外，精品安宫，我们就按照今明两年来算好了，24年底前上市应该是大概率事件。也就是说，不算牛市吹泡沫，光凭借24年底前的精品安宫，合理估值会来到50倍PE，但是现在的市值，按照24年业绩来算的话，估值只有差不多35倍PE。

也就是说按照24年业绩来算的话，合理估值基础上往下打7折，可以说是一个非常低估的位置了。一旦这两年如预期走出牛市行情，浅浅的吹一吹泡沫，70倍PE就能翻倍了。

第一业绩说话

第二行业地位说话

第三清者自清浊者自浊

你相信同仁堂会贿赂医院医生让他们去开安宫吗？我是不信的，所以有时候行业的整肃对有些企业来说真的是要价值重估，但是对有些企业来说，更是要价值重估。

黄铜通过贿赂，会挤占黄金的位置，但是黄金永远不会贿赂去挤占黄铜。

反过来，终究有一天黄金终究是黄金。

期待同仁堂带领中药中的黄金股走出黄金谷，展现真正的价值！

KrF、ArF光刻胶将为兵家必争之地，中高端光刻胶国产替代任重道远（重点标的）

　　集微网消息，美国时间7月14日晚9点30分左右，光刻胶供应商陶氏化学（DowsChemical）位于路易斯安那州的普拉克明工厂发生爆炸。

　　光刻胶品种众多，依据工艺条件选取相应品种。光刻胶能够利用光化学反应，经过曝光、显影等光刻工艺，将所需微细图形从掩模版转移到待加工基片上。半导体光刻胶使用主要取决于制程，通常越先进制程相应需要使用越短曝光波长光刻胶，以达到特征尺寸微小化。G/I线、KrF光刻胶均为成熟制程用光刻胶，G/I线光刻胶主要用于高压汞灯光源光刻工艺，对应工艺制程为350nm及以上；KrF光刻胶主要用于KrF激光光源光刻工艺，对应工艺制程250-150nm；ArF光刻胶主要用于DUV光刻工艺，可用于130-14nm芯片工艺制程，其中干法主要用于130-65nm工艺，浸没式主要用于65-14nm工艺。

　　高端光刻胶需求增加，国内外厂商将逐鹿KrF、ArF光刻胶。摩尔定律趋近极限，半导体制造制程进步使得所对应光刻加工特征尺寸（CD）不断缩小，配套光刻胶也逐渐由G线(436nm)→I线(365nm)→KrF(248nm)→ArF(193nm)→F2(157nm)方向转移，从而满足IC制造更高集成度要求。制造8寸、12寸晶圆需使用KrF、ArF光刻胶，全球8寸/12寸晶圆厂扩产将带动KrF、ArF光刻胶需求。根据SEMI数据，2026年全球300 mm（12寸）晶圆厂产能有望提高至960万片/月；全球半导体制造商预计将从2021年到2025年将200mm晶圆厂产能提高20%，新增13条200mm生产线，产能有望超700万片/月，故未来KrF、ArF光刻胶将成为国内外厂商主要竞争市场。根据TECHCET数据，2025年，KrF/ArF光刻胶市场规模分别为9.07/10.72亿美元。

　　美日厂商垄断光刻胶市场，市场高度集中，国内厂商多集中于中低端市场。根据Research And Markets数据，2021年日本合成橡胶（JSR）、东京应化（TOK）、杜邦、信越化学、住友化学等五大厂商垄断近85%市场份额，且日本厂商占比超过70%。目前国内厂商主要以紫外宽谱、g线、i线等产品为主，国内厂商在该等产品领域已经占据一定市场份额，而在KrF、ArF/ ArFi、EUV等中高端光刻胶领域，仍主要依赖于进口，国内企业大多还在积极研发、验证中，尚未大规模量产出货。

其中，

彤程新材KrF产品在Poly、AA、Metal、TM/TV、Thick、Implant、ContactHole等工艺市占率持续攀升；

华懋科技ArF光刻胶26款，涵盖65nm、55nm、40nm、28nm及以下关键层工艺以及LOGIC、3DNAND、DRAM等应用领域，KrF光刻胶30款，涵盖55nm、40nm、28nm及以下关键层工艺以及集成电路、分立器件、传感器等应用领域；

南大光电ArF光刻胶及配套材料项目所需光刻车间和生产线已建成，验证工作正在多家下游主要客户稳步推进；

晶瑞电材ArF高端光刻胶研发工作在有序开展中，KrF高端光刻胶部分品种已量产；

上海新阳KrF光刻胶已经在超10家客户端提供样品进行测试验证，并取得部分样品订单，通过测试验证，ArF浸没式光刻胶研发进展顺利，实验室样品目前取得数据指标与对标产品大部分接近。

　　投资建议：国内研发能力强，光刻胶产品通过验证且已进入半导体制造厂商供应链龙头公司。

　　风险提示：宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击；光刻胶厂商研发进度不及预期；光刻胶国产替代进程不及预期。

华金证券-半导体材料行业：KrF、ArF光刻胶将为兵家必争之地，中高端光刻胶国产替代任重道远-230718

信息安全核心龙头个股有哪些？

信息安全（网络强国）建设提速，核心龙头个股大全

（1）三六零：国内最大的互联网安全公司，PC安全产品市场持续排名第一，持股哪吒汽车；主要从事互联网安全技术的研发和网络安全产品的设计、开发、运营，依旗下拥有360安全卫士icon，360手机卫士icon和360安全浏览器icon等知名安全产品及应用。

（2）紫光股份icon：国内云管理平台市场保持市场份额第一，SDN(软件)市场占有率市场第一；具备全面的网络安全交付能力，能够提供近40大类超400款专业安全产品，覆盖边界安全、云安全、工控安全、数据安全、5G安全、终端安全等多个细分领域。

（3）恒生电子icon：优秀的金融科技公司，多个金融软件的市场占有率居全国前列；唯一拥有全牌照的金融ITicon企业龙头，是国内最大的金融系统icon提供商。

（4）浪潮信息：国内服务器研发生产龙头企业；全球领先的服务器厂商，为云计算、人工智能、大数据、5G等应用场景提供专业高效的计算力平台。

（5）用友网络：国内企业级应用软件市场占有率第一，公有云SaaS市场占有率第一；旗下的用友NC Cloud为中国电子提供了信创环境下PKSM全栈适配的数字化系统。

（6）启明信息：国内汽车业IT行业龙头企业；全资子公司icon长春启明信息集成服务技术有限公司，主要开展网络安全等级保护定级协助、等级保护建设咨询、等级保护方案设计、等级保护测评、等级保护培训、信息安全风险评估、安全运维服务以及应急响应等安全服务业务，是从事专业化的信息安全服务提供商。

（7）中国软件：电子旗下的网络安全与信息化板块核心企业，信创行业领军者；面向数字经济icon发展需求，加快构建以操作系统等自研产品为核心的计算平台底座，打造行业核心应用产品体系，持续推进关键技术创新，进而提升核心能力，逐步打造成为产品商。

（8）南天信息：银行业十大IT解决方案商之一，云南省信息产业龙头，数据云南战略实施平台；与数产集团、建信云能三方就“数字云南”建设、“新基建”等方面，进行广泛、深层次的合作，共同打造云南省数字经济产业生态，助力云南“新基建”建设，公司积极推进开展相关业务。

（9）电科网安：国内以密码为核心的信息安全产品和系统的最大供应商之一；母公司网安通过合作和收购，逐步完成涵盖“芯片一软件一平台一整机一系统”的信息安全完整产业链icon布局。

（10）榕基软件icon：电子政务、质检三电工程、协同管理、信息安全等软件提供商；目前公司与华为在企业网络、数据中心、企业协作以及鲲鹏生态等领域有长期业务合作。

（11）拓尔思：国内人工智能、大数据和数据安全领域的领先企业；经过十余年发展，其安全数据交换和处理产品广泛应用于政府、公安、军队、金融等众多行业，是信息安全产品领域内的领先企业。

（12）中国长城：金融智能网点解决方案国内市场占有率第一；构建了从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的完整自主可控icon产业体系;基于飞腾icon平台的终端和服务器产品性能保持领先。

（13）星网锐捷：国内企业级网络通讯系统设备及终端设备的主流厂商；在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力，在市场上连续取得重大突破。推出400G数据中心交换机等多款业内领先的产品和解决方案。

（14）中科曙光：中科院计算所旗下，国内超算行业龙头和冷数据中心者；在“四个大数据”方面进行全面部署，为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。

（15）华胜天成：具有领先优势的企业级云服务和企业IT系统解决方案提供商；是跨国巨头软件公司SUNicon在国内的主要合作伙伴之一，主要从事电信、金融、邮政等行业的系统集成、软件开发icon和专业服务业务，在电信icon、金融和邮政行业的系统集成业务上形成了较强的竞争能力。

华为发布盘古大模型3.0，哪些公司与盘古大模型有合作

      7月7日下午，华为开发者大会2023（Cloud）在中国东莞正式揭开帷幕。在下午举行的大会主题演讲中，华为常务董事、华为云CEO张平安重磅发布盘古大模型3.0，将围绕“行业重塑”“技术扎根”“开放同飞”三大创新方向，持续打造核心竞争力，为行业客户、伙伴及开发者提供更好的服务

       盘古大模型3.0是一个面向行业的大模型系列，包括“5+N+X”三层架构。

　　L0层包括自然语言、视觉、多模态、预测、科学计算五个基础大模型，提供满足行业场景中的多种技能需求。L1层是N个行业大模型，华为云既可以提供使用行业公开数据训练的行业通用大模型，包括政务、金融、制造、矿山、气象等大模型；也可以基于行业客户的自有数据，在盘古大模型的L0和L1层上，为客户训练自己的专有大模型。L2层为客户提供了更多细化场景的模型，更加专注于政务热线、网点助手、先导药物筛选、传送带异物检测、台风路径预测等具体行业应用或特定业务场景，为客户提供“开箱即用”的模型服务。

　　
　　盘古大模型采用完全的分层解耦设计，可以快速适配、快速满足行业的多变需求。客户既可以为自己的大模型加载独立的数据集，也可以单独升级基础模型，也可以单独升级能力集。在L0和L1大模型的基础上，华为云还为客户提供了大模型行业开发套件，通过对客户自有数据的二次训练，客户就可以拥有自己的专属行业大模型。同时，根据客户不同的数据安全与合规诉求，盘古大模型还提供了公用云、大模型云专区、混合云多样化的部署形态。

　　在气象领域，盘古气象大模型是首个精度超过传统数值预报方法的AI预测模型，同时预测速度也有大幅提升。原来预测一个台风未来10天的路径，需要在3000台服务器的高性能计算机集群上花费5小时进行仿真。现在基于预训练的盘古气象大模型，通过AI推理的方式，研究者只需单台服务器上单卡配置，10秒内就可以获得更精确的预测结果。

     在铁路领域，盘古铁路大模型能精准识别现网运行的67种货车、430多种故障，无故障图片筛除率高达95%，成为货运列检员身边有力的数字助手，将列检员从每日数百万张的“图海”检测中解放出来

   在制造领域，过去单产线制定器件分配计划，往往要花费3个小时以上才能做齐1天的生产计划。盘古制造大模型学习了华为产线上各种器件数据、业务流程及规则以后，能够对业务需求进行准确的意图理解，并调用天筹AI求解器插件，1分钟即可做出未来3天的生产计划。

       在药物研发领域，原来一款新药研发平均需要10年时间、花费10亿美金。盘古药物分子大模型助力西安交通大学第一附属医院刘冰教授团队发现全球40年来首个新靶点、新类别的抗生素，并将先导药物研发周期缩短至1个月、研发成本降低70%

      盘古大模型要让每个行业、每个企业、每个人都拥有自己的专家助手，让工作更高效更轻松。我们始终坚持AI for Industries(行业)的战略，在深耕行业的道路上不断前行。我坚信大模型将重塑千行百业，而每一个开发者，都将是改变世界的英雄。

A股公司与盘古大模型合作情况：

云鼎科技，为促进人工智能和矿山智能化建设的深度融合，云鼎科技联合华为公司基于盘古矿山大模型技术，利用山能人工智能训练中心开发和实施矿山领域应用场景，涵盖采煤、主运、提升、掘进、辅运、安监、防冲、洗选、焦化等多个专业，打造了一体化的矿山应用产品及解决方案。

梦网科技，公司结合盘古大模型打造“AI+5G消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。6月15日，梦网科技表示，目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，目前暂未产生收入和利润贡献。

东方国信，公司自主研发的AI深度学习应用层产品与华为昇思（盘古大模型的底层AI框架）完成兼容认证。

吉宏股份，公司于2023年6月5日与华为云签署人工智能大模型联合创新协议，正式启动跨境电商平台AIGC深度赋能第二阶段合作，双方将以跨境电商平台的智能化改造升级为核心，在AIGC赋能企业全流程、大模型战略联创、跨境电商平台深度赋能、应用现代化改造、数据挖掘和数据治理等领域展开全面交流，共同打造盘古跨境电商大模型，推进更深层次的数字化转型。

中成药集采结果出炉，中药板块有望重新进入上行趋势

被称为“史上规模最大”、规则相对较复杂、历时时间较长的全国中成药集采结果已于近日公布，中选品种价格平均降价近50%，符合预期。不过，不同企业降幅差异较大。

对于价格降幅较大的企业，普遍医疗机构认可度相对较低，有利于通过低价策略来获得中选资格，利用采购量分配机制来拿到之前空白的市场份额。而对于原有份额较大的龙头企业，其医疗机构认可度普遍较高，降幅则相对温和，通过中选有望进一步拿到较大的市场份额，加速行业集中度提升。

 

具体看，此次集采有利于优质中药公司，且有望实现以价换量。虽然近期中药板块总体处于调整状态，但我们认为，随着集采政策落地、业绩期渐临，中药板块有望重新进入上行趋势。

 

板块逻辑上，利好政策仍处于持续落地阶段，行业景气度持续向上。业绩方面，2022 年及 2023Q1，中药行业扣非归母净利润增速显著高于医药板块整体，2023Q2中药行业业绩趋势有望延续。同时，在国企改革、管理改善的驱动下，已有较多央企、地方国企呈现出积极的边际变化，体制与机制的优化正在逐步驱动此前已积累的优质中药资产释放其稀缺价值。

 

七月份解禁股排名

寒武纪——解禁38.08%
胜蓝股份——解禁62.84%
德明利——解禁34.81%
甘源食品——解禁56.24%
盈康生命——解禁15.00%
万达信息——解禁12.34%
佳都科技——解禁18.40%
国联证券——解禁49.44%
天洋新材——解禁21.67%
力鼎光电——解禁89.49%
起帆电缆——解禁71.89%
爱博医疗——解禁33.77%
思特威——解禁24.26%
盟升电子——解禁41.33%
江航装备——解禁55.19%
捷安高科——解禁31.52%
首都在线——解禁25.92%
江西长运——解禁16.67%
皖仪科技——解禁48.39%
大金重工——解禁12.87%
秀强股份——解禁15.01%
思特奇——解禁23.08%
普瑞眼科——解禁22.31%
中船汉光——解禁48.98%
锦盛新材——解禁35.11%
元道通信——解禁31.45%
中科环保——解禁19.07%
南钢股份——解禁27.54%
京城股份——解禁11.62%
福然德——解禁11.73%
葫芦娃——解禁76.67%
国盾量子——解禁41.45%
思科瑞——解禁19.38%
云涌科技——解禁56.10%
迪威尔——解禁43.54%
中科星图——解禁46.23%
济民医疗——解禁11.20%
东尼电子——解禁22.20%
甘肃能源——解禁15.06%
中国东航——解禁10.22%
东富龙——解禁15.77%
新强联——解禁39.49%
四会富仕——解禁65.08%
中国电建——解禁12.08%
鲁北化工——解禁16.82%
恒誉环保——解禁43.81%
昱能科技——解禁12.39%
劲旅环境——解禁10.42%
中盐化工——解禁35.14%
宝立食品——解禁19.72%
同庆楼——解禁68.59%
埃夫特——解禁36.48%
君实生物——解禁24.42%
迪哲医药——解禁19.49%
山大地纬——解禁29.58%
孚能科技——解禁21.80%
交大思诺——解禁52.76%
安彩高科——解禁17.22%
北新路桥——解禁12.34%
美瑞新材——解禁53.85%
艾迪药业——解禁48.63%
新光光电——解禁44.65%
伟思医疗——解禁63.91%
申昊科技——解禁32.50%
图南股份——解禁36.52%
云图控股——解禁16.36%
盛帮股份——解禁10.86%
凌云光——解禁23.85%
天山铝业——解禁49.36%
中亦科技——解禁11.67%
奥比中光——解禁36.99%
酷特智能——解禁35.70%
科思股份——解禁65.17%
西南证券——解禁10.08%
万朗磁塑——解禁11.24%
德林海——解禁38.93%
大地熊——解禁44.23%
隆达股份——解禁25.94%
国博电子——解禁34.03%
震有科技——解禁31.51%
芯朋微——解禁32.25%
奇安信——解禁32.33%
力合微——解禁43.44%
楚环科技——解禁11.55%
万隆光电——解禁21.59%
西测测试——解禁17.63%
立新能源——解禁25.22%
协创数据——解禁26.59%
科拓生物——解禁33.44%
软通动力——解禁11.89%
纬德信息——解禁16.81%
华大九天——解禁33.92%
常润股份——解禁16.24%
国光连锁——解禁87.82%
英诺特——解禁26.46%

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