株洲男子炒股8年：60万元剩300多元，，，

看到一篇文章，分享如下。60万变300元，还在炒股，你亏了多少？

“我已无法回头……”株洲男子炒股8年：60万元剩300多元

　　他炒股8年，60万元本金，一度只剩下300多元了。可今年国庆长假期间，他仍然将全部家当15600元现金投入到股市。

　　“我已无法回头，就赌这次牛市能够翻身……”本文主人公阿威说。

　　节后开市不利
　　10月8日14时44分，广州市某家具厂内，忙活了6个小时的阿威利用短暂的休息时间点开了自己的股票账户。账户当日盈亏栏显示为“-197”元。

　　尽管国庆节前的股市表现良好，阿威的股票账户在节后的表现却不尽如人意。

　　阿威的这个账户开户人并不是他本人，是他的一个亲戚，所以严格来说，阿威只是这个账户的操盘手。当然，账户上的钱是阿威自己出的。2021年12月份，他因多种原因股票账户停用，现在只能“借”别人账户“操盘”。

　　10月2日23:00，他从广东坐绿皮火车回到株洲老家。次日，通过他的亲戚往股票账户再次投入了15600元炒股本金。

　　家居行业不景气，阿威的工资从往年的7000余元降到4000多元，扣除生活费、房租以及孩子的学费等费用，阿威今年至今只存下了16000元。预留400元后，他将“全部家产”转到股市上。虽然他的亲戚一再劝阻，但阿威仍然义无反顾。

　　2022年年初，这个账户上的总资金是5万元。在阿威投入15600元前，这个账户只剩下336元了。也就是说，在这将近两年的时间里，阿威炒股的亏损率高达99.3%。而在此前，阿威炒股已经亏损了55万元。

　　“炒亏”60万元
　　阿威是渌口区人，曾在市区从事装饰行业，简单来说就是“装修游击队+包工头”。数年前的房地产高峰时期，像他这样的技术工人年收入超过10万元是常态。

　　2016年，一次偶然的机会，阿威进入了股市。

　　“很多人看股市的那些波浪线觉得像是天书，但我感觉是自己的五线谱，什么时候涨、什么时候跌，我基本能预测到……”对于炒股，阿威认为自己有天赋。

　　确实如他所言，最初的时候，阿威炒股一路顺风，最多时“一个月能赚到2万多元，比做手艺强太多”。

　　但好景不长，从2016年到2021年，他炒股共计亏损了55万元，就连他在天元区的一套110多平方米的商品房也被他以30多万元低价卖掉。自2022年起，阿威的投资状况并未有所改善。直到今年国庆节前，他仍在持续亏损。

　　“卖房的钱、银行贷款几十万元，全部投到股市，几乎全部亏掉了。”阿威说。

　　“最好不要炒股”
　　10月2日晚，记者请阿威吃宵夜。

　　“如果没有炒过股，最好不要进入股市。”阿威说，国庆节前几天，股市大涨，沪指站上了3300点关口，创指最大涨幅超过15%，深成指最大涨幅接近11%，行情火爆。新开账户的投资者中，“00后”“90后”占比超过70%。

　　对此，阿威表达了自己的担忧。他认为炒股并没有想象中那么简单，要在股市中赚钱是一件非常困难的事情。他希望股民们一定要牢记“股市有风险，投资需谨慎”这句话。

　　10月8日16:27，阿威再次点开了他的股票账户，让他欣慰的是，当日盈亏显示为“+37”。他的两只股票开始盈利，然而另一只股票仍然处于亏损状态。

　　这只股票并没有像他预测的那样“一定会涨”。(文中主人公为化名)

　 .株.洲.晚.报

券商保险的盈利弹性以及空间

本次电话会议分析了非银板块在稳增长政策下的市场表现，特别关注券商和保险板块的领涨情况。讨论了本周政策对市场的影响，包括流动性支持和资本市场提振措施。

回顾了2018年非银板块的行情，预测未来券商和保险盈利弹性及估值空间，并推荐了三个标的。讨论了保险公司通过政策调整管理市值的方法，以及市场反应和券商板块的交易热度。

从2018年底到2019年，非银板块经历显著上涨，券商板块涨幅尤为显著。19年保险行业在负债端和资产端都实现了增长，业绩和估值双双提升。券商预计业绩增长16%，保险业预计增速超过60%。

推荐新华保险和东方证券作为投资首选，基于其估值和盈利弹性。

章节速览

●非银板块市场分析及投资策略

会议聚焦非银板块市场表现，探讨稳增长政策下市场放量上涨及券商、保险板块领涨情况。分析了本周政策对市场的影响，包括央行和证监会的流动性支持及资本市场提振措施。会议还回顾了18年非银板块行情，预测券商和保险未来盈利弹性及估值空间，并推荐三个标的。

● 保险公司市值管理及市场表现分析

讨论了保险公司如何通过产品端和投资端的政策调整来管理市值，重点介绍了养老险和健康险产品，以及对长期考核机制的改善，旨在提高权益比例和投资比例。此外，分析了市场反应，包括券商板块的交易热度及国债收益率的变化。总体来看，认为市场信心增强，看好未来市场表现。

●复盘非银板块:

2018年至2019年市场表现与驱动因素分析从2018年底到2019年，整个非银板块经历了一波显著的上涨，包括券商和保险板块。期间，市场经历了多次降准，政策支持资本市场建设，股票质押风险缓解，科创板推出等利好因，推动社融大幅增长，进而刺激股市上涨。2019年，沪深300指数涨幅达16%，券商板块涨幅尤为显著，最高达到80%。分析认为，这一轮上涨既有政策支持的背景，也有业绩支撑，尤其是券商板块在一季度净利润增长显著，估值与盈利扩张基本同步，不同类型的券商标的涨幅各异，次新股、互联网券商以及低估值券商均有所表现。

● 2019年保险行业业绩与估值复盘分析

19年保险行业经历负债端复苏和资产端收益增长，整体呈现业绩和估值的双重提升。负债端，18年受快返年金政策影响后，19年有弱复苏趋势，其中中国人寿表现突出，NBV增长领先同业。资产端，长端利率企稳回升，权益市场上涨带动板块业绩与估值明显提升。全年业绩同比增长73%，净利润一季度同比增长76%，PB涨幅接近50%。整体看，保险行业盈利弹性与估值弹性匹配，对比券商表现，保险板块在19年具有较好的增长与估值表现。

●券商和保险业未来增长预期与估值分析

券商预计单三季度净利润同比增长50%，业绩受权益上涨影响，全年增长16%，未来两年增长36%，RE提升45%。保险业三季报预计扩张，新单同比扩张，利润弹性明显，全年增速可能超过60%，LE提升至18%。估值分析显示，头部券商和保险板块有增长空间，其中保险股的估值空间较大，部分标的性价比高。推荐新华保险和东方证券作为投资首选，基于其估值和盈利弹性。

●推荐东方证券、同花顺等标的的理由并分析东方证券盈利改善，股票质押减值减少，预计业绩增速超过行业平均水平。同时，政策利好公募基金费用改革，可能提升基金公司盈利能力。财富管理业务是长期增长点，监管支持下有望受益牛市。同花顺因to c业务盈利弹性大，且有AI持续投入，预期盈利增长。推荐上述标的基于业绩增长预期和估值空间。

会议的主要目标是什么?

会议主要目标是探讨本周政策对非银板块的影响、非银板块的盈利弹性以及估值空间，并聚焦这三个问题进行解答。

本周政策的核心观点是什么?

本周政策的核心观点包括宏观经济层面的稳增长表态超预期，资本市场方面将被置于经济增长段落中重点提及，并努力提振资本市场，同时央行通过向银行和非银机构输送流动性的方式间接鼓励市场增持股票。

证监会和保险行业的配套政策有哪些?

证监会的配套政策主要延续了新国九条，鼓励上市公司的重组并购和中长期资金规划，如养老和保险资金打通堵点、做大权益基金，并继续落地基金费用改革三步走政策。保险行业的产品端将发布养老险和健康险配套政策助力高质量发展，投资端将改善长周期考核机制，提高权益比例容忍度，目前保险行业资金运用余额为32万亿，同比增长10%，其中权益占比约18%。

目前券商板块的交易热度是否达到顶峰?

目前券商板块的交易热度还未达到见顶状态。

具体来看：

一是券商板块交易量占全市场的比重约为5%，低于9%的见顶信号;

二是日均换手率虽然接近9%，但目前数据仅为5%，没有达到短期交易过热的风险水平。

预计市场交易弹性仍有释放空间，待交易量占比和换手率指标达到相应峰值后，大约1到2周内可能会出现短期券商板块阶段性的高点。

稳增长和股市组合如何影响市场预期?

我们认为稳增长、文股市组合超预期，中长期将提振市场信心并扭转预期。后续财政、货币及资本市场相关政策将持续落地，同时市场增量资金较大，预计交易量将持续扩张。行可对标2019年Q1以来的底部反弹行情，目前非银板块估值和机构持仓处于偏低水平，弹性较强，建议积极增配。

18年至19年非银板块行情与基本面、估值变化如何?

从18年底至19年，由于多次降准、加强资本市场建设、科创板推出以及社融增速回升等因素，非银板块(券商和保险)迎来一波明显上涨。19年沪深300指数涨幅最高达到39%，券商板块涨幅达到60%，保险板块涨幅为40%。券商板块业绩支撑明显，一季报净利润同比增长87%，全年增长60%;保险板块负债端弱复苏，资产端长端利率企稳回升，带动板块业绩和估值实现超额增长。非银板块内部分化明显，次新股、互联网券商、低估值券商估值反转是主要涨幅来源。

2019年保险行业全年RE增长情况如何?

2019年，保险行业的全年RE达到了19%，相比2018年增长了57%，整体提升幅度大约也是60%

保险行业股价与估值的提升情况如何?保险行业过去两年的股价表现与估值空间有何关系?

平安、国寿和新华这三家标的在2019年1月至4月平均涨了57%，涨幅基本与LE全年提升幅度一致。具体而言，平安涨了70%，国寿涨了80%，净利润弹性显著，尤其在下半年得到明显释放。从PB角度看，四家保险公司在2018年底的PB为1.9倍，到2019年4月份升至2.8倍，涨幅接近50%。虽然保险板块在2017年和2018年大幅跑赢券商，多涨了70%，但这并未影响保险板块后续的上涨空间，主要取决于后面的盈利弹性、估值弹性以及寿险NDV等因素。

2019年保险与非银行业的业绩弹性比较如何?

在2019年Q1，券商的业绩弹性超过保险行业，但在全年维度上两者相近，均增长了约10%。同时，PB的提升幅度与LE最终提升幅度接近，表明两者估值调整幅度较为匹配。

基于当前市场环境预测2022年券商和保险的盈利弹性及估值空间?

根据谨慎中性的市场假设，预计券商全年净利润同比增长16%，而保险前三季度增速有望达到40%，全年增速超过60%。预计券商的RE提升幅度为15%，而头部券商PB涨幅已过半，未来还有约20%的估值空间;保险板块的盈利弹性预计更强于券商，具体表现和估值空间将根据市场实际表现而定。

寿险业绩和估值的预期表现如何 ?

预计今年寿险业绩弹性显著，同比增长60%，平均LE(投资收益率)达到18%。相较于去年的10%，两年内RE(投资回报率)将翻倍，具有较大增长空间。此外，从估值角度来看，保险板块年初起涨时PB估值约为一倍左右，若按照两年LE翻倍至B3倍，即从当前1.5倍PB提升至2倍，理论上还有30%的估值提升空间。

寿险和券商在业绩增长及估值空间上的比较如何?

寿险股两年业绩预计翻倍，而券商则可能增长50%，RE增长45%。结合目前的PB估值水平，保险板块还有约10%的空间，高于券商头部券商的20%空间。两个板块均有机会，但重点在于寻找PB估值较低且盈利弹性大的标的，目前首选的三个寿险股和券商股分别是新华保险、东方证券和中信证券。

新华保险在寿险板块中的性价比及估值表现如何?

新华保险因其估值性价比高而成为首选标的。今年上半年同比中报增长58%，在利率表现和权益弹性方面表现出色。新华保险交易性金融资产中权益占比接近3000亿，占投资规模比重达20%，显著高于行业平均水平，体现了股强债弱格局下较强的盈利弹性。预期今年新华保险净利润有望翻倍，全年LE超过20%，目前估值为1.5倍PB，有两倍空间，距离现有水平还有30%6的空间。

东方证券在券商板块中的优势和投资逻辑是什么?

东方证券作为短期重点推荐标的，基于四大原因:首先，盈利改善显著优于行业平均水平，去年大幅计提股票质押减值今年有所减少，有望增厚净利润;其次，公募基金第三阶段费改预期落地，对基金公司盈利能力产生积极影响;第三，券商行业长期看，财富管理业务得到监管鼓励和支持，一旦牛市确定，这类业务线引力将明显改善;最后，东方证券在买方投顾和产品代销等方面处于行业领先地位，具备较大估值弹性。同时，东方证券是大财富管理线的重要布局，旗下东方红等资产管理业务利润贡献显著，因此被看好为财富管理业务线的优选标的。

在财富管理线上，为何首选东方证券作为投资标的?

我们看好东方证券的主要理由是其估值处于相对较低水平，目前PB为1.1倍，相较于21年高点时的两倍PB，存在较大上涨空间。此外，东方证券在券商中的发展空间较强，具有较大的估值提升潜力。

同花顺在互联网券商金融IT领域中的竞争优势是什么?

同花顺在互联网券商金融IT领域的竞争优势体现在两个方面:一是其t0 c业务的盈利贡献更高，增值电信和广告业务与交易量正相关，具有较强的盈利弹性;二是tob业务保持稳健增长，且通过观察公司披露的数据及广告收入反算经济业务市占率，可见其市占率正稳定提升。同时，公司持续投入AI技术，增强了竞争力。

对于同花顺未来盈利预测及市值预期如何?

预计今年同花顺的业绩将接近持平或小幅下降至13.5亿;明年随着交易量假设增长20%，业绩有望达到接近20亿，同比增长约40%。基于历史PE中位数45倍和高点70倍，以及考虑到未来增长空间，同花顺市值有望超过1000亿甚至达到1200亿，表现出较强的弹性。

——KY证券

（来自网络）

贺宛男：走出经济低迷， 必须抓住股市这跟牛鼻子

四天急拉400点，离今年高点（3174）已不到100点的距离，本周的行情可用“暴力拉升”来形容，有多少人惊呼“措手不及”，又有多少人大叫“牛市回归”！

经过58次“保卫3000点”的上下折腾，终于认识到，搞活经济，乃国之大者，而当前要走出经济低迷，只有而且必须紧紧抓住股市这根牛鼻子！

为什么股市在金融市场长期不受重视？首先是因为中国的社融规模中，作为直接融资的股票市场所占比重很低。以今年8月最新数据为例，对实体经济的各项贷款占比达80%上下，非金融企业股票融资仅占2.9%。

有关部门每每说到要提高直接融资比例，结果就是大发IPO和再融资，如今IPO和再融资几近枯竭，于是认为股票市场越来越不重要了，甚至有说干脆关掉的。

其次，尽管中国有2亿股民，但早就有言在先：“股市有风险 投资需谨慎”，输了也是你们自找的。

现在思路改变了，我们确实要加大直接融资比重，但前提是必须让投资者赚到钱。简言之，必须把投资者放在首位，而不是把融资者放在首位！

于是，先是以央行为首，金融三巨头召开两个小时、有13位中外记者提问的发布会；继而又是，终于把股市提到C位啦！

理由很简单，资本市场一头连着投资，一头连着消费，在国内经济的三驾马车中，外需已降至末位，消费则越来越上升到首位。只有股市好了，作为中产的2亿股民有钱赚了，消费才会起来，经济才会转强。本周出台的一系列鼓励股市走强的“史上最大招”，将决定中国国运！

这些“史上最大招”组合拳，笔者概括有四个特点：

一是高，级别层次极高。自今年2月证监会吴清主席上任后，虽然制定修订了50多项制度规则，但都是在证监会层面。笔者两周前就撰文指出：“客观地说，这一届证监会上任后做了大量工作，包括发行、减持、分红、退市等等方面，但目前A股要走出熊市，恐怕已非证监会层面所能及。”

现在是央行领头。要知道中国从来限制银行资金入市，如今央行行长潘功胜的5000亿（证券、基金、保险公司互换便利）+3000亿（股票回购、增持再贷款），并且是开放的，若做得好，还可以再来5000亿、3000亿……，通俗地说就是央行借钱让主要机构买股票，这是从未有过的“大招”！

两天后会议再次强调：“要努力提振资本市场，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”这就是说，央行的5000亿+3000亿是得到批准并大力支持的。

二是标的准，买什么很具体且有操作性。

潘功胜行长的5000亿互换便利，对象是证券、基金、保险公司等机构，抵押资产是股票ETF、沪深300成分股。3000亿是用于回购和增持再贷款，央行给商业银行1.75%的利率，后者再加0.5%，以2.25%的低利率贷给上市公司和5%以上的大股东。

毫无疑问，愿意再贷款去回购、增持的，肯定是目前估值偏低、业绩有望增长的好公司。而且是银行和相关上市公司双赢。

同样，证监会的“市值管理”针对的是主要指数成份股公司和破净公司，要求“披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施”并且就“执行情况进行专项说明”（尽管这样做有点计划经济的味道——笔者）。

三是时间长，政策组合拳不是短期飘飘，而是长期起作用。

9月26日，会议一结束，金融办、中国证监会便联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，坦率承认。目前“‘长钱长投’”的制度环境还没有完全形成”，为此必须有具体的行动纲领。

该意见引用的数据显示，截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等机构投资者合计持有A股流通市值14.5万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值的比例从17%提升至22.2%。如果其中有10万亿属于“长钱长投”，再加上通过央行互换便利的开放资金，在这波急拉暴涨之后，就应该是中长期行情，当然个股会有分化。

四是落实快，要求各级各部门尽快落到实处。

有报道提及，多位银行人士向媒体证实，9月24日央行明确表示创设股票回购、增持专项再贷款后，有全国性银行已第一时间启动相应的营销蓄客。

还有的下发文件，要求优先介入市值稳定，二级市场交易活跃、流动性较好，纳入沪深300、中证500、中证1000等指数的股票；审慎介入上市公司及其股东股份对外质押比例过高，受减持新规影响减持受限的股票。并且要求下属分行尽快抢占业务先机。

当然，A股能不能长期走牛，还得看经济基本面。刚刚发布的统计局数据显示，今年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润同比仅增长0.5%，其中国企同比下降1.3%；股份制企业下降1.3%；8月份，规模以上工业企业利润同比降幅更达17.8%。这是今年最低的数据。

从这个意义上说，若后面几天再如此“疯涨”，恐并不是好事。（贺宛男：著名财经评论家）

特别的会议——926会议释放的积极信号

作者：粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒

分析师：马家进、原野

事件

9月26日，召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

1、本次会议召开时间不同以往，对经济工作的部署没有等到往年的10月和12月，而是提前至9月讨论，突出反映了对当前经济形势和宏观政策的重视程度。

2、通稿篇幅为以往的一半左右，直面形势与问题，对形势的判断客观务实，肯定成绩的同时强调当前经济运行出现一些新的情况和问题，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。”主要是充分认识到进入二季度以来经济面临的下行压力，总需求不足、市场主体信心和预期不振、房地产和资本市场低迷等问题。

3、政策力度显著加大、节奏明显加快，从通稿发布时点看有利于加强与资本市场的沟通，回应市场期待，后续增量政策仍将陆续出台和落实。会议对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。需要特别关注的是，9月24日央行、金融监管总局、证监会已提前宣布实施了货币、房地产和资本市场相关政策，9月25日，关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见发布，民政部、财政部部署为困难群众发放一次性生活补助，反映出精神已提前下达至职能部门，强调做好经济工作的责任感和紧迫感。

4、会议有诸多新提法、新举措，“促进房地产市场止跌回稳”等新表述首次出现，强调从供给端控制供给、提高供给质量、增加“白名单”贷款保交房，从需求端调整限购举措。例如“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”“调整住房限购政策”“重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶”等。

风险提示：外部冲击超预期

解读

一、会议召开时间不同于以往，更加重视经济形势

会议一般每月召开一次，其中与经济相关的会议主要是在4月、7月和12月，分别部署开年后、下半年和来年的经济工作。此外，10月的会议也可能不定期涉及经济主题，例如2016年和2018年。

没有等到10月和12月会议，而是提前在9月会议中分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，突出反映了对当前经济形势和宏观政策的重视程度。

二、肯定经济运行总体平稳、稳中有进，但提出遇到新情况和新问题，要正视困难

会议指出：“当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。”当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，继而导致经济实际增速与名义增速的背离、宏观数据与微观感受的背离，对预期和信心、消费和投资的有效提振产生了一定影响。

会议要求：“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。”从7-8月的经济数据来看，三季度GDP同比增速或低于二季度的4.7%，影响“5%左右”的全年经济增速目标的实现。虽然大规模设备更新和消费品以旧换新、房地产调控放松、政府债券加快发行和使用等政策效果有所显现，但居民消费、企业投资、地方基建投资、房地产市场等仍未有效企稳，需要更大力度的政策支持。

会议提出“认真落实‘三个区分开来’，为担当者担当、为干事者撑腰”“要支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用”，释放地方政府和各部门的积极性。“三个区分开来”是指：把干部在推进改革中因缺乏经验、先行先试出现的失误和错误，同明知故犯的违纪违法行为区分开来；把上级尚无明确限制的探索性试验中的失误和错误，同上级明令禁止后依然我行我素的违纪违法行为区分开来；把为推动发展的无意过失，同为谋取私利的违纪违法行为区分开来。要激励干部担当作为，避免懒政、惰政、怠政、庸政。

三、财政政策：保证必要的支出力度，做好“三保”工作，加快特别国债和专项债使用，增量政策可从三个方面着手

会议强调：“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。”

从年初看，今年的财政政策比较积极，考虑到赤字规模3.88万亿、专项债3.9万亿、超长期特别国债1万亿和去年发行但主要在今年使用的1万亿元增发国债，合计规模高达9.78万亿元，接近10万亿元。但受财政收入增长不及预期、专项债发行进度偏慢等影响，财政支出力度总体偏弱。1-8月全国一般公共预算收入同比-2.6%，全国政府性基金预算收入同比-21.1%（其中，国有土地使用权出让收入同比-25.4%），由此1-8月一般公共预算收入和政府性基金预算两本预算的收入之和同比为-6%；同时1-8月专项债发行进度为65.9%，低于近几年历史同期。财政收入增长与专项债发行不及预期导致一般公共预算支出与政府性基金预算支出之和同比为-2.9%，低于名义经济增速。

从短期看，可以从三个方面储备财政增量政策：

一是研究追加赤字增发国债，弥补土地出让收入等下行引发的收入缺口，提高财政支出增速，加大逆周期调节力度。增发的国债可用于三个方面：1）转贷给压力较大的部分地方政府以缓解流动性风险，推动地方政府从应急状态回归常态。2）给近年来毕业的尚未就业和失业的大学毕业生以及城乡中低收入人群发放部分补贴，提高其抗风险能力和消费能力，维护社会稳定。3）投向提前储备“十五五”规划的重大项目，同时给予充分的项目储备时间，避免临时找项目引发的项目包装、资金使用效率低的现象。近期的防汛形势严峻，水利建设等有必要进一步加强。

二是加快专项债发行进度，一方面放宽专项债的使用范围，另一方面考虑将部分专项债额度调整为一般债。

三是优化“化债”政策，推动地方从应急状态回归常态。1）对于当前部分地方政府化债压力较大，可以考虑采取发行国债转贷地方、政策性金融机构给地方政府发放贷款、继续发行特殊再融资债券等三个方式缓解地方压力，避免出现流动性风险，确保“三保”支出，以时间换空间。2）以区县为单位制定和执行化债政策，更加注重精细化管理和差异化施策；严控新增政府投资项目的区域范围从以省为单位调整为以市县为单位，避免误伤部分地市（县）政府投资。3）强化政策间的协同配合，尤其是强化与环保、规划、审计等部门的配合，避免出现有资源资产，但被其他制度限制导致资源资产难以被盘活的现象。4）坚持在发展中化债，研究延长隐性债务清零时间，避免2028年清零导致地方政府刚性化债进而带来经济的收缩效应。5）进一步压实地方政府责任，积极盘活资源、强化资源统筹能力、提高支出效率，建立起化债的激励约束制度，对于地方好的做法和创新案例予以表彰和政治晋升激励，调动各方化债的创造性。

四、货币金融政策：有力度的降息、提振资本市场

会议提出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，表述更直接有力。

一是9月24日央行已宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元。降准后，大型银行和中型银行的存款准备金率将分别由8.5%和6.5%降至8%和6%。同时，潘功胜行长表示，年内还有可能存在二次降准，降幅0.25-0.5个百分点。

二是降低政策利率，并带动整个利率体系跟随调整。路径是下调政策利率（7天期逆回购操作利率）0.2个百分点，从1.7%下调到1.5%；带动中期借贷便利（MLF）利率下调0.3个百分点；贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

目前MLF利率已经率先下调，从2.3%下调至2%，幅度和潘功胜行长透露的完全一致，体现政策“言出必行”。MLF操作之所“另起炉灶”，提前发布在中期借贷便利栏目下，主要为了进一步与政策利率（7天期逆回购操作利率）形成差异，MLF将回归中长期流动性供给工具的定位。预计国庆后，政策利率、贷款利率将开始下调。

会议提出“提振资本市场”，强调对资本市场的支持。

一是大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。根据9月24日吴清主席表态，之后将会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提高对长期资金监管的包容性，如建立3年以上长周期考核等。

二是支持上市公司并购重组。9月25日，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》已出台，包括大幅简化审核程序，提高监管包容度。未来，新兴产业基于补链强链的纵向并购，传统产业基于提升集中度、优化资源配置效率的横向并购，都将驶入“快车道”。

三是稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。未来还将进一步，加大指数化产品供给力度，降低行业综合费率水平。

五、房地产政策：稳房价、保供给、促需求

会议强调：“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。”

会议针对房地产领域有三个新提法：

一是明确目标，即“促进房地产市场止跌回稳”，尽快扭转房价下行预期。

二是由730会议的“消化存量和优化增量相结合”改为“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，正视房地产市场供求关系已发生重大变化的客观事实，进一步优化供给端政策，促进房地产市场供求平衡。

三是要求“调整住房限购政策”，当前全国仅剩北京、上海、广州、深圳、天津以及海南省6地仍在执行限购政策，有必要进一步放松。例如，放开郊区限购、大户型限购、商住限购，降低非本地户籍购房社保年限，增加多孩家庭购房指标等。

此外，加大“白名单”项目贷款投放力度、降低存量房贷利率、支持盘活存量闲置土地等政策已在9月24日的一揽子金融新政中出台，下阶段要尽快将政策落到实处。

六、帮助企业渡过难关：规范执法监管行为、促进民营经济发展

会议提出：“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。”今年以来，由于经济恢复基础不牢固，叠加前期一些缺乏一致性的政策，以及收费、执法过程中不恰当行为，对民营企业家发展信心产生了一定影响。

未来，需要从机制保障角度，在政策、制度、法治等层面着力，为民营经济发展创造良好环境。一是在涉及方向性调整的政策出台前，充分听取企业家的意见，设置时间表和路线图，避免政策摆动过大，同时推出正反两方面的政商关系案例，清乱象、树典型。二是制定负面清单，让企业家和投资者放下心理包袱去投资。三是完善制度建设，尤其是系统梳理《反不正当竞争法》《反垄断法》等法律法规，避免以政策替代制度。四是落实法治，将的精神落到实处，既规范市场主体行为，又规范行政执法机构行为，最终形成稳定的预期。

七、兜牢民生底线，促进就业，对困难群体发放补贴

会议提出：“要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶”。

今年以来，由于经济相对疲软，经济转型出现结构性供需失衡，造成新增就业边际压力较大。就业是民生之本、内需之根。稳内需的关键在稳就业，未来需要进一步实施就业优先战略，推动实现劳动者工作稳定、收入合理、保障可靠、职业安全。

目前《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》已出台，或有以下几个着力方向值得关注：一是推动经济社会发展与就业促进协调联动。包括：扩大第三产业就业容量；支持各类经营主体稳岗扩岗，发挥国有企业就业引领作用；拓展数字经济就业新空间，支持平台经济健康发展，做好数字转型中的岗位挖潜、职业转换等。二是着力解决结构性就业矛盾。包括：提高教育供给与人才需求的匹配度，扩大理工农医类专业招生规模；推进技工教育高质量特色发展；健全终身职业技能培训制度等。三是完善重点群体就业支持体系。如拓展高校毕业生等青年就业成才渠道；做好退役军人就业服务保障；拓宽农村劳动力就业增收空间等。

近日，民政部、财政部联合部署向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助，确保10月1日前将一次性生活补助发放到困难群众手中，及时传递党和政府对困难群众的关心关爱。*

央行：降准、降息、降存量房贷利率，支持股票市场发展，平准基金正在研究

　　9月24日上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

　　中国人民银行行长潘功胜在会上表示，今年以来，人民银行坚持金融服务实体经济的根本宗旨，坚持支持性货币政策立场和政策取向。货币政策成效不断显现，融资成本处于历史低位。根据决策部署，人民银行将坚定坚持支持性货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性。宣布几项政策：

　　一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

　　二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。

　　三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。

　　潘功胜表示，将降低银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

　　潘功胜表示，创设股票回购增持专项再贷款，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。

　　受此影响，富时中国A50指数期货涨幅扩大至2%。

　　文字实录

　　中国人民银行行长潘功胜:

　　谢谢寿小丽局长。各位记者朋友，大家上午好！非常高兴再次和大家见面，感谢大家长期以来对金融业改革发展以及人民银行各项工作的关注和支持！

　　今年以来，人民银行坚持金融服务实体经济的根本宗旨，坚持支持性的货币政策立场和政策取向，在2月、5月、7月先后三次实施了比较重大的货币政策调整。

　　在货币政策的总量上，综合运用下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等多种货币政策工具，营造良好的货币金融环境。

　　在货币政策的结构上，着力于高质量发展的关键环节，设立科技创新和技术改造再贷款，加大对科技创新和设备更新改造的金融支持。降低按揭贷款首付比例和按揭贷款利率、下调公积金贷款利率，并设立保障性住房再贷款，用市场化的方式加快推进存量商品房去库存。

　　在货币政策的传导上，推动改革金融业季度增加值核算方式，由之前主要基于存贷款增速的推算法改成了收入法核算，整治规范手工补息和资金空转，盘活存量低效的金融资源，提高资金使用效果，提升货币政策传导效率。

　　在汇率上，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　货币政策的成效不断显现，8月末社会融资规模同比增长8.1%，人民币贷款同比增长8.5%，高于名义GDP增速约4个百分点，融资成本也处于历史的低位。

　　根据的决策部署，为进一步支持经济的稳定增长，人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　借助今天的新闻发布会，我宣布下述几项政策：

　　第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

　　一是降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

　　二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。原来这两份文件是今年底到期，我们和金融监管总局一起，把这两份文件延长到2026年底。

　　三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

　　刚才介绍的上述政策举措，我们将于近期在人民银行网站上逐项发布政策文件或者是发布公告。

　　我先简要介绍这些。一会还会和李云泽局长、吴清主席一道，回答大家关心的问题。谢谢！

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人民银行潘功胜表示，人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。

　　潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。“我跟（证监会）吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿，或者第三个5000亿元，我们（的态度）是开放的。”

　　谈及平准基金的创设，中国人民银行行长潘功胜在回应证券时报提问时表示，正在研究。

三高原则

关键词：高门槛，高净资产收益率，高股息率

高门槛指的是这个生意从定性的角度判断，是否已经构建了比较高的进入壁垒。如果行业缺乏必要的进入壁垒，那么从定性角度判断，这个生意是需要回避的。例如，高端白酒生意依赖的是品牌，品牌在用户心智中的价值和地位，国内真正有广泛知名度的高端白酒品牌也只有那么几个，对于新的资本来说，如果现在想要在全国范围内建设一家有知名度的高端白酒品牌，难度是非常大的，由此可见，高端白酒生意是有门槛的，而且是高门槛的生意。其次，对于具备社交属性的互联网龙头企业来说，十几亿用户被绑定在这个平台上，相互之间构建了无数个彼此之间连接的网络。如果有资本想要进入这个领域，重新建设一个类似的平台，然后让十几亿人迁徙过去，那也是几乎无法完成的，所以这个具备社交属性的生意，就是具备了强势的客户锁定能力，也是门槛很高的生意。

那么，不具备高门槛的生意有哪些呢？比方说，沿街开一家餐馆，开一家服装店，在网络上开一个，视频号这些行为。这些看似没有太大门槛的生意，却是竞争最为激烈的领域，不断有新人进来，失败后出局，真正能够活下来并长期可持续性赚到钱的人是非常少的。还有，投资者开户进入资本市场的门槛也不高，现在网络上很便捷地就可以开户，但是真正能够长期可持续性盈利的投资者却是非常稀有的。同样的道理，即使是数千家上市公司，其中真正具备“高门槛”属性的生意并不多，有相当多的生意，如果携带了大量资本入局，是可以突破领先企业的优势的，这样的生意，投资者一定要火眼金睛地注意识别和回避。例如，这几年演绎的规模化养殖业、光伏行业、房地产开发、汽车零部件等。从定性的角度识别一个生意有没有高门槛，那么从定量的角度如何相互验证企业的高门槛呢？

寻找高净资产收益率的生意。净资产收益率指标显示的是这个生意利用股东所投入的资本来获取利润的能力。在同样的投入基础上，净资产收益率越高，说明了生意的盈利能力越强。当我们分析净资产收益率时，可以将其拆分为：销售净利率资产周转率财务杠杆，这3个项目。不同的行业和生意，由于商业模式的差异，在不同的点进行发力。比方说，有的生意是可以获取比较高的销售净利率，在同样的销售收入的基础上，可以转换出来尽可能多的净利润，那么从销售收入到净利润之间，有哪些呢？先是销售毛利率指标，在营业成本不变的情况下，企业是否可以提升产品的售价，这决定了毛利率的高低，所以同行业之间因为成本结构的相似，所以毛利率指标的对比，可以看出来企业之间定价能力的高低，对于具备竞争优势的企业，有定价权，从而拥有了高销售毛利率，其次高销售净利率，最后是高净资产收益率。

有些生意，薄利多销型的，虽然销售净利率并不高，但是资产周转的速度比较快，从而拥有了还不错的总资产收益率（销售净利率乘以资产周转率），在适度的财务杠杆基础上，最终企业也可以拥有满意的净资产收益率，典型的如零售业巨头沃尔玛。最后，有些企业是通过加大财务杠杆才实现的高净资产收益率，这些生意的商业模式决定了其缺乏必要的“反脆弱性”，一旦宏观经济遇到了无常波动，行业需求端遇到了问题，那么这些生意将不可避免地遇到打击，典型的如近年的房地产开发建设行业。聪明的投资者要谨慎回避高杠杆的生意。

高净资产收益率可能预示了企业具备竞争优势，但是也可能只是行业暂时性的景气度导致的，还要具体分析行业的进入壁垒是否真的有高门槛，如前几年的光伏行业，虽然龙头企业有高净资产收益率，但是技术扩散后，龙头企业的领先优势不再，同时大量新增资本进入这个行业，导致行业产能过剩的局面，产品跌价后，往昔龙头企业也进入了亏损局面。因此，我们既要在定性层面识别企业是否有高门槛，同时还要在定量层面看看这样的竞争优势是否给企业带来了突出的盈利能力，那么落脚点最终还是高净资产收益率。否则，一个企业从定性层面看有各种优势，但是落实到财务层面，却常年保持着低净资产收益率，那么可能说明这种优势是“虚幻的”，投资者要擦亮眼睛。

通过定性和定量相结合，将真正具备竞争优势的少数生意识别出来后，最后还要考虑到估值。一个企业的内在价值是其未来能够产生的自由现金流的折现值。这里面的难点是判断企业到底有多少可以自由支配的现金流呢？对于固定资产比较高的生意来说，厂房、设备是有折旧的，数年以后必然需要新增资本支出，才能够维持这个生意的盈利能力，所以今天我们在报表上看到的净利润，经营性现金流是虚幻的，对于固定资产比较高的生意，是不可能把报表上所披露的净利润，全部给股东分红，根本原因就是对资本支出的需求是刚性的，所以净利润中有相当比例是“受限制的”。那么，有些聪明的投资者，给自己降低了选股的难度，在投资环节主动回避了固定资产比较高的生意，优选轻资产的生意，那么这个时候，报表上的净利润就具备了一定的可参考性。笔者认为，对于高固定资产的生意，其净利润中到底有多少是可以自由支配的，如果不是公司的核心，估计是很难真正分析清楚的，所以退而求其次，将企业主动披露的现金分红总额看成“自由现金流”，真正分到股东手上的现金才是自由支配的，否则就保守地看成，分红剩下的资金都是企业未来资本支出所必需的。那么，在估值环节，高固定资产的企业就重点看现金分红总额。

高股息率策略是降低了估值难度。首先，如前文所述，笔者将实际分配到股东手上的现金保守地看成了企业的“自由现金流”，在实操环节中，将公司回购注销股份的也看成股息率的一部分，虽然回购注销的资金没有分配到股东手上，但是对于留存下来的股东，其实是提升了持股权益，所以也是一种红利。那么，对于具备了竞争优势的生意来说，如果市场同时还报出了高股息率，那么就是典型的好公司、好价格。笔者复盘了巴菲特数十个经典的投资案例，感叹于巴神是如何的重视估值的安全边际，相当多的生意，通过分红，在不到十年之内就把投资本金给回收了，说明了巴菲特不仅仅买的是高门槛的生意，资本回报率比较高，与此同时他还非常重视估值，十年之内分红就可以回本，由此可见他买入时的股息率又是何其高？虽然，国内股市近年已经跌了不少，但是敢问在大家的能力，是否可以找到3家，在当前的经济形势下，有很大确定性的，具备竞争优势、未来的行业需求不会萎缩，与此同时通过收分红，未来10年内就可以将本金全部回收的生意，真的很容易就可以找到了吗？在线下活动中，我将这个问题抛给了身边的投资者，似乎能够得到明确答案的并不多。

总结：“三高原则”，高门槛代表了定性层面，判断企业是否具备竞争优势，对于缺乏进入壁垒的行业要慎重和回避。其次，既然具备了高门槛，如果行业需求是刚性的，那么企业必然是要能够实现良好的资本回报率，所以高门槛的生意，通常来说是伴随着定量维度的高净资产收益率。对于常年维持低净资产收益率的生意，其宣传的竞争优势可能是虚幻的，不真实的。最后，好公司还要好价格，既然决定企业价值的是未来能够产生的自由现金流，那么保守起见，将能够分配到股东手上的现金（含回购注销）看成真实的“能够自由支配的”，股息率越高，说明估值越便宜。通过收取分红，是否可以在未来10年内将投入本金全部回收？如果回收本金的时间越长，说明估值越贵，那就需要耐心等待时机

来源：蒋炜的投资思考

新质生产力全景图与赛道选择

新质生产力涉及面极广，在诸多新兴产业中，中信证券筛选出未来2-3年时间维度下更值得布局的赛道，包括两类机会：

　　1)成长型投资机会，综合考虑规模增速和产业阶段、确定性、市场空间和A股参与度、商业模式等因素后，建议重点关注AI终端、L2+高阶辅助驾驶、国产大飞机、商业航天、AI算力产业链、半导体产业链国产替代、绿氢、(半)固态电池等赛道。

　　2)主题型投资机会，主要考虑近期催化和中长期成长空间，建议当下关注低空经济、L4无人驾驶、AIGC应用、人形机器人、XR设备、HBM、新型显示、生物制造等赛道。

　　▍先立后破，新质生产力将是未来国内产业升级的主线。

　　外部环境上，科技制造成为中美角力关键。“对华科技限制”、“再工业化”和“制造业回流”在一定程度上超脱了美国两党政治更迭的范畴，大选或不会导致美国政策思路发生根本性的改变。内部环境上，我国正处于新旧动能转换期，需先立后破，立的是新质生产力，破的是地产等旧动能。一方面，我国正逐渐退出依赖地产基建的旧增长模式，进入后地产时代。另一方面，我国正处于产业升级换挡期，部分行业产能相对过剩，加上内需仍有不足，挤压企业盈利空间。在此背景下，新质生产力成为地方政府转型的关键抓手。而要素成本的上升正倒逼传统产业出海，也为国内发展新兴产业腾挪空间。

　　▍因地制宜、因时制宜，布局新质生产力核心赛道。

　　我们认为，在发展新质生产力的过程中，上游基础设施建设先行且确定性最高，核心在于新型要素建设(数据、算力)与配套(能源、材料、基础软件、基础装备等)。而诸多下游产业共同构成新质生产力的重要载体，但或仍需经历一段技术试错、迭代与培育期。

　　在诸多新兴产业中，我们希望筛选出当下更值得布局的赛道，包括两类机会：1)成长型投资机会，主要考虑：①规模增速和产业阶段，决定弹性(2023-2026年CAGR超过30%)；②确定性，决定胜率；③产业链纵深和A股参与度，决定资金容纳量(2026年中国市场空间突破100亿元或全球市场空间突破300亿元)；④商业模式(ToG/ToB/ToC)，决定产业发展的可持续性。2)主题型投资机会，更关注近期催化和中长期成长空间。

　　人工智能：AI终端(AI手机/电脑/眼镜等)已到达爆发的临界点，中短期看渗透率将快速提升，Canalys预测AI手机在智能手机中的渗透率将从2023年的5%提升至2026年的38%，AIPC在电脑中的渗透率将从2023年的10%提升至2026年的53%；长期看带来全球每年上千亿元的增量空间。AIGC应用分阶段渗透，当前仍以B端赋能为主，头部模型厂商已获得可观收入，但对A股业绩贡献甚微。XR设备当前渗透率仍不到1%，产业想要迎来真正爆发，仍需解决技术、成本、体验等多方面难题，中短期不确定性相对较大。因此综合看，我们认为AI终端属成长型机会，AIGC应用和XR设备当前更偏主题。













　　机器人：人形机器人发展趋势明确，但距离量产和大规模商业化应用仍有较多难题需要解决，中性情况下2026年出货量或在数万台。工业&服务机器人产业已相对成熟，预计2023-2026年全球市场规模CAGR约15%，主要关注国产工业机器人的高端技术突破。因此综合看，我们认为人形机器人当前仍属主题型投资机会。





　　智能汽车：L2高阶辅助驾驶渗透率正在快速提升，智能化有望带动电动化进一步成长。我们预计高速领航在中国乘用车新车销量中的渗透率有望从2023年的约8%提升至2026年的约30%，城区领航渗透率有望从2023年的约1%提升至2026年的约15%。L4无人驾驶商业化拐点也在临近，但中短期看整体车队规模仍较小，因此硬件端带来的增量也有限。我们预计至2026年，中国市场无人驾驶整体车队规模不到10万台(包括Robota、矿山/港口无人驾驶、无人小车、Robotruck)。因此综合看，我们认为L2+高阶辅助驾驶属成长型机会，L4无人驾驶当前更偏主题。

　　空天地一体化：国产大飞机和中国商业航天未来3年有望进入快速成长期，C919交付量有望从2023年的4架增长至2026年的约50架，低轨卫星年发射数量有望从2024年的约100颗增长至2026年的500-1000颗规模。相较之下，低空经济仍处于发展早期，相对成熟的无人机与通航市场仍有赖于空域管理政策的进一步放开，而相对新兴且空间更大的eVTOL未来2-3年仍处于密集取证阶段，短期由于缺少足够成熟的航空器和运营场景，市场规模仍相对有限。因此综合看，我们认为国产大飞机和商业航天属成长型机会，低空经济当前则更偏主题。

　　半导体：在复苏趋势确立+创新拐点到来的背景下，我们对半导体行业未来2-3年景气度维持乐观态度，建议重点把握两大主线：1)国产替代：部分半导体设备/材料/零部件、模拟芯片、AI芯片、存储等；2)AI需求爆发：算力、互联、先进封装、存储及相关新材料等。

　　新能源：过去几年以光伏、储能、锂电、风电为代表的新能源产业处于快速扩张期，大幅扩产导致产业链价格大幅下跌，产能过剩成为横亘于产业发展过程中的最大隐忧。看后续，产业整体增速普遍趋缓，但低渗透率的新技术新材料存在结构性机会。短期看，绿氢、半固态电池至2026年有望在国内市场带来超100亿元的增量空间，可归类为成长型投资机会；中长期看，关注HJT电池、钙钛矿、全固态电池等技术。

　　生物科技：2024年明确指出要“积极打造生物制造等新增长引擎”，生物制造已成为发展新质生产力的重要一极。生物合成当前在全球已形成一定的市场规模，但下游应用领域较多、较分散，涉及医药、化工、农业、食品、消费品等多个细分赛道。AI制药则仍处于早期概念验证阶段，截至目前尚未有经AI研发的新药正式上市。整体而言，中国在合成生物及AI制药领域与海外领先企业皆有一定的差距，市场规模占比也较小，后续应当重点关注政策催化及带来的产业化进展。因此综合看，我们认为生物制造当前仍属主题型投资机会。

　　未来产业：普遍预期在未来10年左右迎商用拐点。脑机接口：行业催化持续释放，但作为颠覆性技术仍面临生理、技术、商业化、伦理、法律等多重挑战。可控核聚变：解决能源危机的终极方案，私营核聚变企业乐观预计将于2030-2040年间实现商业并网。量子信息：近期政策持续鼓励产业落地，量子计算或在10-15年内实现商用。

　　▍投资建议：
　　综合考虑规模增速和产业阶段、确定性、市场空间和A股参与度、商业模式等因素后，我们建议当下重点关注AI终端、L2+高阶辅助驾驶、国产大飞机、商业航天、AI算力产业链、半导体产业链国产替代、绿氢、(半)固态电池等赛道的成长型投资机会，以及低空经济、L4无人驾驶、AIGC应用、人形机器人、XR设备、HBM、新型显示、生物制造等赛道的主题型投资机会。

　　▍风险因素：
　　AI产业链：AI大模型和多模态能力研发进展不及预期风险；AI应用生态发展不及预期，导致AI应用爆款落地慢于预期风险；AI算力需求不及预期风险；国内和海外政策监管趋严以及地缘政治问题加剧风险；AI硬件升级速度较慢导致端侧AI发展不及预期风险；行业竞争加剧等。XR设备：苹果Vision Pro销量不及预期；二代Vision Pro进展不及预期；生态建设不及预期；技术迭代风险等。

　　人形机器人：人形机器人产业化不及预期；具身大模型迭代不及预期；核心零部件国产化不及预期；下游需求不及预期；企业竞争加剧风险等。

　　L2辅助驾驶：中国乘用车销量不及预期；中国智能驾驶汽车厂商研发进度不及预期；智能驾驶政策推进不及预期；行业竞争加剧等。L4无人驾驶：技术进展不及预期；政策支持力度不及预期；商业化进展不及预期；行业竞争加剧等。

　　商业航天：中国卫星互联网星座建设低于预期；中国卫星发射计划低于预期等。国产大飞机：C919产能投放进度不及预期；国产替代进度不及预期；大飞机市场需求不及预期等。低空经济：政策不达预期；适航审定不及预期；基建配套不及预期；行业竞争加剧；技术进展不及预期等。

　　半导体：国产替代进程不及预期；国内晶圆厂扩产不及预期；先进制程技术发展不及预期；通胀导致的原材料涨价风险；制裁加码的风险；竞争加剧等。

　　氢能：绿氢项目推进不及预期；燃料电池降本速度不及预期；产业支持政策落地低于预期；氢能潜在安全风险等。半固态电池：新能源汽车技术路线超预期变化；固态电池量产装车进展不及预期；固态电池技术发展及降本不及预期等。

　　新型显示：下游需求疲弱；新技术研发进展缓慢；市场竞争加剧等。

　　生物制造：产品需求不及预期；政策推进效果不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发进度或市场推广不及预期等。

□ .中.信.证.券. .

​华为概念大全

华为海思：深圳华强，力源信息，世纪鼎利，兴森科技，好上好，中电港，优博讯，天邑股份，东方中科，共进股份，创维数字，劲拓股份，慧伦晶体，圣剑科技，华正新材，利和兴,川润股份等。

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华为昇腾：软通动力，华丰科技，意华股份，神州数码，拓息，亚康股份，恒为科技，中贝通信，四川长虹，菲菱科思，远东传动，深南电路

华为消费电子：精研科技，东睦股份，宜安科技，大富科技，华映科技，天音控股，水晶光电，福日电子，硕贝德，卓翼信息，欧菲光，光弘科技，昀冢科技，格林精密，弘信电子，飞荣达，华力创通，信维通信等。

华为星闪：荣联科技，创耀科技，雷柏科技，辰奕智能，四维图新，创维数字，天邑股份，佳禾智能，深康佳A等。

芯片：中芯国际，长电科技，北方华创等。

华为汽车：塞力斯，江淮汽车，北汽蓝谷，长安汽车，泉为科技，川环科技，四维图新，永贵电气，信质集团，华阳集团，铭科精技，圣龙股份，祥鑫科技，浙江仙通，均胜电子，德迈仕等。

消费电子十大龙头股

立讯精密：我国最大的连接器制造厂商，消费电子精密制造龙头

领益智造：世界领先的消费电子核心供应厂商，苹果产业链功能件龙头

蓝思科技：苹果玻璃盖板核心供应商

长盈精密：国内结构件龙头，CNC龙头厂商

水晶光电：苹果是公司第一大客户 

斯迪克：国内OCA龙头企业、打破国外垄断引领国产替代  

春秋电子：公司是笔记本结构件国内龙头       

光弘科技：国内领先的电子制造服务商；公司是华为的核心供应商

胜利精密：国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一，联想笔记本金属机壳供应商之一

歌尔股份：全球VR/AR智能制造龙头，国内声学龙头

转折点！美联储释放重磅信号

当地时间周五，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年度经济会议上发表了备受期待的演讲。他发出迄今为止最明确的信息，即政策调整的时机已经到来。在强调双重职责并肯定通胀进展后，避免就业市场进一步降温成为了推动降息的催化剂。

　　重大政策转折点将至

　　每年的杰克逊霍尔会议，已成为各国央行发布货币政策和经济观点的重要全球平台。在过去，美联储曾在这里宣布了货币政策框架调整和缩表计划，如今新一轮宽松周期即将开始。

　　鲍威尔的讲话基本符合了外界的猜测。“总体而言，经济继续以稳健的速度增长，但通胀和劳动力市场数据显示形势正在演变。正如我们在上一份FOMC声明中强调的那样，通胀的上行风险已经降低，就业的下行风险已经增加。”

　　物价快速上涨导致美联储从2021年开始将基准政策利率从接近零的水平提高到5.25%-5.50%，这是本世纪以来的最高水平之一。鲍威尔表示：“虽然任务尚未完成，但我们在恢复价格稳定方面取得了很大进展。”以个人消费支出价格指数（PCE）衡量，该指数6月同比增长2.5%，已经接近2.0%的中期目标。

　　BK资产管理公司宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，最新评论在很大程度上巩固了美联储官员近期表态和会议纪要所传递的信息，委员会内部对于降息达成了重要共识。毫无疑问，美联储正在开启货币政策的新篇章。

　　按照日程安排，美联储将在下月的会议上提供最新的经济预测。同时利率点阵图也将显示，FOMC内部认为基准政策利率将如何从这里开始变化。

　　联邦基金利率期货显示，市场继续预期9月降息25个基点，不过在鲍威尔讲话后，降息50个基点的可能性小幅上升至32%左右。CFRA Research首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示：“第一次降息的时间很清楚，但具体细节还有待更多数据的确认。总体而言，我认为缓慢而稳定是美联储希望在宽松政策的早期阶段的方式。”

　　就业市场受到关注

　　7月非农意外成为了本月市场波动的导火索，失业率上升和由此引发的衰退担忧，一度引发了有关紧急降息50个基点的讨论。

　　本周公布的多项数据显示，就业市场已经不像去年那样强劲。美国劳工部公布的截至3月的12个月就业数据的初步修订减少81.8万人。标普8月采购经理人调查指数PMI也显示，劳动力需求降温有所加快，制造商的招聘停滞不前。

　　这也让就业市场越来越得到美联储的关注，因为劳动力供需的变化是经济走向的重要晴雨表，也是能否实现经济软着陆的关键因素。数据显示，美国失业率从2023年低位3.3%上升到2024年7月的4.3%，与此同时，求职人数也增加了120万，这通常被认为是经济的积极信号，但可能会导致失业率上升。鲍威尔在讲话中表示，过去一年失业率上升主要是由于劳动力供应增加和招聘放缓，而不是裁员增加。

　　不过有迹象也显示，虽然劳动力在净增长，企业缩减了招聘规模，落后于劳动力供应激增。人们似乎也需要更长的时间才能找到工作。越来越多的人加入劳动力队伍，但首先经历了一段失业期，而不是直接找到工作。

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利本周早些时候表示，由于劳动力市场过于疲软的可能性越来越大，他将在央行下次会议上对降低利率持开放态度。“风险的平衡已经发生了变化，因此关于9月份可能降息的辩论是恰当的。”

　　在消费支出仍然强劲、经济增长可能放缓但仍然保持积极的情况下，美联储还没有准备好考虑处于危机中的就业市场。芝加哥联储主席古尔斯比表达了这样的观点：“如果你在太长时间内保持（货币政策）太紧张，那么在美联储授权的就业方面就会遇到问题。”

　　目前4.3%的失业率，大致处于美联储官员认为与长期稳定通胀相一致的水平。但回顾历史，失业率飙升和衰退往往不会给政策制定者足够时间提前应对。鲍威尔说：“我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。”他进一步说道，“随着在价格稳定方面取得进一步进展，我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场。通过适当放松政策限制，我们有充分的理由认为，经济将在保持强劲劳动力市场的同时恢复到2%的通胀率。”（作者： 樊志菁）

振华股份：Q2业绩环比大幅增长，关注铬盐与VK3持续涨价

     看好公司铬盐与VK3盈利弹性，维持“买入”评级

　　公司发布2024年半年报，2024H1实现营收19.87亿元，同比+16.57%，实现归母净利润2.41亿元，同比+24.54%，其中2024Q2实现归母净利润1.55亿元，同比+69.83%，环比+81.83%。我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.46（+1.11）、6.13（+1.00）、6.47（+0.60）亿元，EPS分别为1.07（+0.21）、1.21（+0.20）、1.27（+0.12）元，当前股价对应PE分别为11.7、10.5、9.9倍。我们看好公司铬盐与VK3盈利弹性，维持“买入”评级。

　　2024Q2公司铬盐量价齐升，金属铬出口旺盛仍有望带动铬盐价格进一步上行

　　销量方面，据公司公告，2024H1公司铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，同比+21%。从铬盐实物销量来看，2024H1公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别达到1.43、5.33、1.64万吨，分别同比+58.75%、+9.70%、+5.29%，合计销量达到8.4万吨，同比增长14.75%。其中，2024Q2公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量合计达到4.37万吨，较Q1环比+8.44%。价格方面，2024年3月至今，受原料铬铁矿成本上涨及铬盐行业供需紧张影响，铬盐产品连续三次提价。以主流产品氧化铬绿为例，据百川盈孚数据，截至8月中旬，其市场均价已经达到31800元/吨，较3月下旬上涨2900元/吨。展望后续，我们认为铬盐行业供给格局稳定，未来伴随铬盐下游金属铬出口的高速增长（据Wind数据，2024年1-6月国内金属铬累计出口1.24万吨，同比增长约165%），铬盐需求有望得到有力支撑，铬盐价格也或将进一步上行。

　　维生素K3价格持续反弹，有望为公司贡献重要业绩增量

　　据百川盈孚数据，过去三年间，VK3均价高点为2022Q2，季度均价达到18.1万元/吨，此后VK3价格一路下滑，到2023Q4季度均价已跌至6.2万元/吨。但从2023年12月起，VK3价格开始底部反弹，2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.4万元/吨。进入2024Q3以来，VK3价格快速上行，截至8月中旬，VK3市场均价已经来到12万元/吨。据公司公告，公司拥有VK3产能2700吨/年，VK3价格持续反弹有望为公司贡献重要业绩增量。

　　风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

（开源证券-振华股份-603067-公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅增长，关注铬盐与VK3持续涨价-240814）

​黄奇帆最新内部演讲

1. 关于刚需买房

刚需买房，基本就现在到明年的这个时间段是最好。但是肯定不会再暴涨了。二三十年后再回头看今天我们房地产去风险的过程，会发现这是中国经济极好的一个福报。因为100遍讲道理也不如一遍切实的体会，再也没有人会相信房子永远会涨这个事儿。

2. 关于美国降息

年内一定会降息，无关谁当选美国总统。原本就是每隔十年就来一次降息，为了拉爆其他国家，尤其是中国，可是这次没有收割到我们。唯独房地产的美元债在这个过程中是个损失。因为美国每年四万亿税收，35万亿债务。现在6%的利息，每年还利息都要2万亿，本金还有3.5万亿，这个帐算不过来的，必须降息，降低到1%才可能能持续下去。

3.关于头部互联网估值落后

京东，百度，阿里，腾讯的估值为什么掉队谷歌，亚马逊，微软等？原因不在于不支持，而在于我们的企业还在做消费互联网的事情。这已经到顶，没有想象力了。我们需要走向工业互联网，做工业互联网生态赋能。利用数据服务生产，像希音那种模式（亚马逊，微软，谷歌都在做工业互联网才有了今天这个市值。）

4.关于外贸

我们的外资并没有减少，十多年来一直是全球第二。美国第一，过去十年虽然被zc，但是我们的外贸还是翻了一倍。

5.关于贸易z

贸易z的核心是因为我们过去太优秀，被人嫉妒了。优秀的原因不是倾销，不是补贴，是规模优势造就了我们真的便宜。

6.关于出海

纺织和轻工业出海是必然的产业转移，像当年欧美转移到日韩，日韩转移到中国，中国转移到东南亚。

未来还会转移到非洲。这是正常现象。

华为鸿蒙PC将于8月份上线，产业链个股：

华为鸿蒙PC将于8月份上线进行第一批用户测试！万众瞩目的我国自己的国产PC操作系统终于要来了！

这几天自主可控炒的轰轰烈烈，上年下半年那波轰轰烈烈的科技行情就是华为带起来的。

操作系统作为国产自主可控的重要一环，华为鸿蒙PC万众瞩目。而在华为之前提出的1+8+N的生态中，PC就处于“8”里面中的一个，其重要性不言而喻。

更重要的是PC一样可以作为连接绝大部分设备的重要电子设备，并且还具备编程，控制其他设备的能力，在华为生态里PC端觉得是不可或缺的一部分。

此前就有通信分析师推测，HarmonyOS PC分两步走，第1阶段先通过鸿蒙叠加模拟器方式来保证各种Windows下的软件正常运行，实现用户的无感切换。

说到功能，鸿蒙PC版可是继承了多屏协同、智能互联的家族优良传统。手机往电脑旁边一搁，唰的一下，自动手拉手，文件互传、多屏操作轻松搞定，就像变魔术一样。

而且，鸿蒙还特意给PC来了波深度优化，第三方应用和服务也是琳琅满目，用起来那叫一个得心应手。

核心软件服务商：

软通动力：华为第一大数字技术服务商，收购同方软硬结合；

润和软件：鸿蒙+欧拉商业化，润开鸿赋能原生应用开发；

常山北明：鲲鹏+昇腾+华为云，全国唯一领先级鲲鹏展翅ISV伙伴；

鸿蒙生态共建：

九联科技：鸿蒙+智慧家居&鸿蒙机器人；

亚华电子：鸿蒙+智慧病房&智慧养老；

智微智能：主营智联网硬件，多款产品适配鸿蒙；

盘古大模型：

云鼎科技：背靠山东能源集团，全面推动矿鸿产品研发；

润达医疗：基于盘古研发“良医小慧”，B+C同步拓展；

​陕西能源最近的调研

电力
1.火电装机总规模是1,725万千瓦，其中在役规模是1023万千瓦，绝大多数是近年来新投产的能效高指标优的先进技术，超超临界技术达到了百分之将近90%。
参与西电东送的机组达到总比重的47%，煤电一体化和坑口的装机容量1,062万千瓦，占公司总装机的70%。
2.投产时间节点
清水川三期6号机组预计近期完成商运，清水川3期，2台100万机组。投产后1123万kw。
商洛二期2X66万，延安2X35万，2023年年底动工，预计2026年上半年投产，共计新增202万kw。
江西信丰电厂二期，2X100万kw，预计2024年8月动工，2026年底投产，新增200万kw。
赵石畔二期因为是风光大基地配套的电厂，受建设周期进展影响。
到2027年初，保守预计火电装机将达到1525万kw（不考虑赵石畔二期投产）。
煤炭
1.现有的煤炭的产能总产能是4,600万吨每年，其中已核定的是其中是已建成是2400，在建是600万吨，筹建是1,000万吨，远期筹建是1600万吨。
2.煤矿方面正在建设的是赵石畔煤矿600万吨，筹建的是丈八煤矿400万，前山煤矿600万，合计是1,000万吨，未来筹建的600万的小壕兔。小壕兔还不在上市公司体内，上市的时候已经承诺注入到上市公司。
参股的电厂情况
1.参股的江布电厂盈利情况较好，每个季度贡献差不多5000万的投资收益。（持股46%，去年净利润1.09亿）
2.参股亏损的电厂主要是大唐的三个电厂
大唐宝鸡第二发电，无偿划转时由于账面净资产为负数，股权价值已减计为零，尚未恢复生产。
宝鸡电厂和韩城第二电厂是亏损的，已经有一定改善。（宝鸡电厂持股35%，2023年盈利7272万，收入18.19亿；韩二持股40%，2023年收入29.4亿，亏损1.88亿）。
3.陕西省水电开发集团股份有限公司，持股14.6087%。
2023年收入10.8亿，盈利2.97亿。

正弦定理

北方华创：硅刻蚀受益HBM持续扩产，当前估值31倍

　　2.5D和3D封装技术作为突破集成电路发展制程瓶颈的关键，TSV（硅通孔）关键工艺拉动二十余种设备发展。近年人工智能迅猛发展，2.5D和3D封装技术革新了芯片互联方式，成为突破集成电路发展制程瓶颈的关键。3DIC封装如HBM（高带宽内存）和2.5D封装技术如CoWoS被广泛应用并加速发展，拉动集成电路装备产业高质量发展。TSV技术作为先进互联方式，在HBM和CoWoS中起着至关重要的作用，就TSV制造流程而言，以2.5Dinterposer为例，其制造流程可以分为三大部分：TSVprocess-VialastorViamiddle（TSV孔的制造）、Frontsideprocess-DualDamasceneprocess（正面制程-大马士革工艺）以及Backsideprocess-CuExpose&RDLprocess（背面制程-露铜刻蚀和再布线层制程）。每个部分具体环节对应不同设备及不同指标。TSV生产流程涉及到深孔刻蚀、PVD、CVD、铜填充、微凸点及电镀、清洗、减薄、键合等二十余种设备，其中深孔刻蚀、气相沉积、铜填充、清洗、CMP去除多余的金属、晶圆减薄、晶圆键合等工序涉及的设备最为关键。随着2.5D和3D封装技术的应用，TSV作为关键工艺将拉动集成电路装备产业高质量发展。

　　公司先进封装领域用刻蚀+薄膜+炉管+清洗全面布局，静待国内2.5D和3D封装技术大放异彩。公司深耕集成电路装备产业二十余载，可为先进封装领域客户提供TSV制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL工艺的全面解决方案，涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案：

　　1）刻蚀：PSEV300设备在TSV工艺中采用快速气体和射频切换控制系统结合的方式，在高深宽比深硅刻蚀中精准控制侧壁形貌，实现侧壁无损伤和线宽无损伤，刻蚀均匀性、选择比更佳；采用每腔单片设计，具有更好的气流场均匀性和真圆度工艺表现；通过优化机台晶圆边缘保护装置，提高产品良率；在2.5D工艺中，公司提供可满足BVR（背面通孔暴露）和BFR（背面平整暴露）不同工艺需求的刻蚀工艺解决方案；HSED300设备在PlasmaDicing（等离子体切割）工艺中针对小芯片制造具有高刻蚀速率和高深宽比能力优势，具有多种UV膜的冷却方式，保证UV膜的延展性，实现高质量的芯片切割；BMDP300设备作为封装领域Descum（去残胶）的主力产品，在Bumping（凸点工艺）、Fanout（扇出封装）、2.5D&3D应用中的残留光刻胶去除、残余金属去除、表面活化等工艺方面，为客户提供Descum解决方案。

　　2）薄膜：公司采用PEALD（等离子体增强原子层沉积）方式沉积二氧化硅保护层，可实现更好的侧壁形貌和底层覆盖率；在TSVBarrier/SeedDeposition（阻挡层/种子层沉积）工艺中采用PVD（物理气相沉积）设备解决方案，能满足金属扩散阻挡层/种子层的膜厚、均匀性、粘附性要求，防止金属扩散，确保器件电学性能、结构完整性和工艺兼容性。

　　3）炉管：公司设备在TSV工艺的退火环节中通过出色的温度控制能力和工艺表现，实现铜的晶粒分布更加均匀，降低电阻率，提高TSV的制造质量和性能。

　　4）清洗：公司设备在TSV工艺中可实现水溶性化学物质的结合，有效去除侧壁聚合物，确保深孔内壁清洁；在2.5D工艺中可降低铜的腐蚀率，提高化学品应用效率，实现更高的经济效益。

投资建议

　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入302/403/539亿元，实现归母净利润分别为54/76/106亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。（中邮证券）

退市是另一场庆功宴？

最近我被一篇风靡全网的段子刷屏了，大意是这样的：一个上市要公司退市了，董事长很高兴嚷嚷着要请客。朋友问为何把丧事当做喜事办。董事长说退市是好事啊，当然要庆贺，于是掰着指头娓娓道来。第一，上市融资款已经进入公司，签了对赌协议的风投资金，该套现的已经套现，原先的银行贷款也已经还清，融到的钱又不用再还，还守在市场上干嘛？第二，退市了可以不用再分红，也不用提心吊胆的，编制数据更不受监管。一身轻松，毫无压力，何乐而不为？第三，相当部分的原始股前期已经在二级市场减持完毕，钱已经到手，再费尽心机的找市场，搞研发，做假账，这样维持上市公司地位太累，没有必要。更何况现在股价下来了，也没法继续减持了。第四，目前的任务是放出利空是打压股价，够到退市标准转板后再找关系户或者干脆自己买入，这个时候公司股价和不要钱一样，和白捡回来差不多，这样公司又是自己的了。

这个段子不一定是真的，但从侧面说明一些企业正在筹备恶意退市。

网友真的强大，还揪出了一家恶意退市典型—ST爱康，因为st以后承诺的回购不回购了，隔三差五发利空消息，纯属恶意退市，散户已绝望，20个跌停不开板。现在上市公司监管越来越严，维持上市的成本越来越高，风险越来越大，一些公司上市获得融资资金后，又无法减持，会转而寻求快速退市，恶意退市。如果你是上市公司老板，减持没希望了，还得三天两头应付各项检查，搞不好还要背上通报批评或者市场禁入乃至刑事责任的惩罚，你会怎么做？

有人说美国不也是退市的股票很多么？相比而言，美国的退市大部分都是上市公司自行退出，强退的很少，而他们有集体诉讼，有相对完备的赔偿和处罚机制，但是在国内目前民事赔偿和诉讼机制暂时还不大完善，股民一旦遇到股票退市，那基本上就血本无归了。

今晚，中国资产全线爆发！黄金、白银跳水

今晚，美股三大指数集体高开。

其中，中概股表现尤为出色，哔哩哔哩涨逾9%，理想汽车涨超7%，小鹏汽车涨超6%，拼多多、京东涨超5%。纳斯达克中国金龙指数涨超3%。


而黄金白银则出现跳水走势。



美国重要数据公布

美联储对加息时间进行表态后，美国今晚披露了几组数据：

1、美国上周初请失业金人数为20.8万人，预期21.2万人，前值20.7万人；四周均值21万人，前值21.33万人。截至4月20日当周续请失业金人数177.4万人，预期179.7万人，前值178.1万人。

2、美国3月贸易帐逆差694亿美元，预期逆差691亿美元，前值逆差689亿美元。其中出口2576亿美元，前值2630亿美元；进口3270亿美元，前值3319亿美元。

3、美国第一季度非农单位劳动力成本初值升4.7%，预期升3.3%，2023年第四季度终值升0.4%，初值升0.5%。非农生产力初值升0.3%，预期升0.8%，2023年第四季度终值升3.3%，初值升3.2%。

港股暴涨

值得注意的是，今日港股表现十分强劲。

截至收盘，恒指涨超2.5%，收于18000点之上；科技板块维持近期强势表现，恒生科技指数猛拉4.45%。



其中蔚来-SW(HK:09866)涨幅超20%，原因是4月交付15620辆新车，同比增长134.6%。1—4月累计交付45673辆汽车，同比增长21.2%。

而AI龙头商汤科技更是暴涨超36%，自4月24日以来，商汤-W在合计6个交易日内累计涨幅超160%。

上市银行股一季报分析，股息率情况统计

2024年一季度，银行业营业收入净利润增速放缓，大部分收入和净利润都是下滑的。虽然下滑，但是幅度很小，银行还是中国最赚钱的行业，工商银行成A股最赚钱公司。

一，银行员工收入还是非常不错的；

2023年已公布年报的38家A股上市银行中，总报酬支出为9295亿元，总人数为249万人，银行业人均收入水平大约为37.3万元。从人均报酬看，大多银行的人均薪酬保持在30万元以上。与去年相比，有20家银行的人均薪酬同比下滑。2023年，行业人均薪资的最高值为江苏银行，人均薪酬为60.74万元。国有大行的人均薪酬普遍在30万元~40万元，平安银行人均薪酬为48万元。银行2000万以上年薪很多，好多企业一年净利润都没有2000万。

二、大银行一季度营收、净利双降；

五大行已陆续披露一季度报告。

中国银行：实现营业收入1608.18亿元，同比下降3.01%；归母净利润559.89亿元，同比下降2.9%；基本每股收益0.18元。3月末，集团不良贷款总额2585.79亿元，不良贷款率1.24%，比上年末下降0.03个百分点，不良贷款拨备覆盖率199.94%，比上年末上升8.28个百分点。

建设银行：实现营业收入2009.28亿元，同比下降2.97%；归母净利润868.17亿元，同比下降2.17%；基本每股收益0.35元。按照贷款五级分类划分，不良贷款为3393.31亿元，不良贷款率1.36%，较上年末下降0.01个百分点。拨备覆盖率238.17%，拨贷比3.24%。

工商银行：实现营业收入2198.43亿元，同比下降3.41%；净利润876.53亿元，同比下降2.78%；基本每股收益0.24元。按照贷款质量五级分类，不良贷款余额3708.88亿元，比上年末增加173.86亿元，不良贷款率1.36%，与上年末持平。拨备覆盖率216.31%，上升2.34个百分点。

农业银行：实现营业收入1860.21亿元，同比下降1.76%；归母净利润703.86亿元，同比下降1.63%；基本每股收益0.19元。截至2024年3月31日，不良贷款余额3153.25亿元，比上年末增加145.65亿元；不良贷款率1.32%，比上年末下降0.01个百分点。拨备覆盖率303.22%，比上年末下降0.65个百分点。

邮储银行：实现营业收入894.3亿元，同比增长1.44%；净利润259.57亿元，同比下降1.25%；基本每股收益0.25元。截至报告期末，不良贷款率0.84%，较上年末上升0.01个百分点。拨备覆盖率326.87%，较上年末下降20.70个百分点

招商银行，一季度实现营业收入864.17亿元，同比下降4.65%；净利润380.77亿元，同比下降1.96%

总体来看，除交行外，五大行净利润增速有所放缓，其中工行、农行、建行、中行一季度的营收与净利出现双降。今年一季度，工行、建行、农行、中行、邮储银行、交行分别实现归母净利润876.53亿元、868.17亿元、703.86亿元、559.89亿元、259.26亿元和249.88 亿元，除了交行实现同比增长1.44%，其他五家大行净利润均同比下降。营业收入方面，工行、建行、农行、中行、交行分别实现营业收入2198.43亿元、2009.28亿元、1860.21亿元、1608.18亿元、894.30亿元和670.59亿元，分别同比下降3.41%、2.97%、1.76%、3.01%和0.03%，仅邮储银行同比增长1.44%。

净息差是观察银行盈利水平的关键指标。一季度工行、建行、农行、中行、交行、邮储银行的净息差分别为1.48%、1.57%、1.44%、1.44%、1.27%和1.92%，分别较上年末下降13个、13个、16个、15个、1个和9个基点。

三、好多银行都宣布中期分红计划，“红包雨”来了！

4月29日晚，建设银行、农业银行、工商银行、中国银行同时发布董事会决议公告称，审议通过2024年度中期利润分配相关安排。值得关注的是，四家国有大行均表示，2024年度中期现金股息总额占集团当期实现的归属于本行股东税后利润的比例不高于30%。

自选股中平安银行，江苏银行都有中期分红计划；

中期分红就是把年度分红分两次，比如工商银行年度分红0.30元，半年报一次，年报一次，合计还是0.3元。

好处是今年好多第一次两次分红，今年收到分红就多一个半年报分红，年报0.3元，加半年报0.1元，今年收到分红就是0.4元了。明年以后就正常了，合计还是0.3元。

个人今年也是收到分红最多的一年，一方面平安银行分红比上一年翻倍了，还要好几个持仓股票有半年报分红计划，科伦药业分红这几年增速最快，三年时间分红翻倍了。中国平安分红原地踏步，不如我意。

四、银行股股息率情况；

1.$工商银行(SH601398)$ 股息率：0.306÷5.4元=5.66%

2.$建设银行(SH601939)$ 股息率：0.4÷7.12元=5.6%

3.农业银行股息率：0.231÷4.45元=5.19%

4.中国银行股息率：0.236÷4.56元=5.17%

5.招商银行股息率：1.97÷34.48元=5.71%（分红比例高达34%）

6.交通银行股息率：0.375÷6.85元=5.47%

7. 兴业银行股息率：1.04÷16.43元=6.33%

8、平安银行股息率：7.19÷10.79=6.67％；

9. 江苏银行股息率：0.47÷7.67元=6.12%

10、中国平安股息率；2.43÷41.36元=5.88%

11、港股银行：静态股息率、一季度利润增速：

重庆银行：9.28% +4.9%

重庆农村商业银行：9.27% -10.80%

建设银行：8.47% -2.17%

中信银行：8.38% +0.25%

工商银行：7.82% -2.78%

中国银行：7.27% -2.90%

交通银行：7.18% +1.44%

农业银行：7.08% -1.63%

招商银行：6.19% -1.96%

中国平安；7,30％

A股银行股平安银行股息率是最高的，股息率封杀了股价下跌的空间。

银行万业之母，经济的晴雨表，这几年经济房地产都比较低迷，银行有这个业绩也是非常不错了，投资者不能奢望经济房地产都不会，银行业绩还要保持快速增长，这是不现实也是不可能的。这几年周期股业绩大幅度波动，从新能源到养殖业，还有房地产，过去好的时候大赚，差的时候就活不下去，好多都巨额亏损，银行的估值比这些亏损股还要便宜好多，甚至比退市股都要便宜。银行业绩保持了稳定性，确定性，分红也有了稳定性，确定性，可以预测性。而且目前的银行股估值都是破产倒闭的价格，四五倍市盈率，0.5倍市净率，股息率基本都在5％以上，是银行定期存款利率的两倍多，所以村银行不如买银行股收益高，虽然银行利空多，业绩小幅度下滑，好多银行都是上涨趋势，四大行都是连续两年上涨了，银行稳定确定诱人的分红股息率，一定会吸引越来越多长线资金买入，估值也会在中特估大行情中逐步提升。

TOP100房企1-2月销售额同比下降51.6%，3月同比下降44.1%，4月同比降低44.9%，仍保持低位，一线整体热度好于二三线。信用等级高、主要布局一二线的保利发展、中国海外发展、华润置地、招商蛇口等央企今后的竞争优势将更加明显，万科也为活下去垂死挣扎。房地产销售继续低迷，市场期待行业出大招走出低谷，房地产好转了银行也一定会是最受益的，收入业绩也一定会拐头向上。

银行无法在行业寒冬里逆势上涨，只能在冬天里，继续积累，站在目前的位置，银行股低估值高股息，还有中特估预期，不应被恐惧悲观的市场影响，反而应该乐观一些，持股收息，复利再投，等待估值提升，业绩增长，戴维斯双击，如果有牛市低估值银行股都有翻倍的上涨空间。（价投傻鱼）

大唐发电和陕西能源！

这几天有点事，所以基本没有写东西。

一、关于为什么要买大唐发电？

很多人要我猜大唐发电的业绩，

我觉得根本没有必要。

买大唐发电的绝大多数投资者

基本都是买煤炭价格下行带来的业绩回归和增长。

这好歹也算是买预期吧，没有什么大错！

但我实话实说

如果单纯依靠这个逻辑就买大唐发电，

我个人觉得还是远远、远远不够的。

毕竟我们生活在大A这片沃土上

上市公司的业绩和股价一切都有可能，

并且在中短期内还不是正相关的联系。

我买大唐发电最底层的逻辑还是低买高卖，

很多高位的股票业绩大幅增长

但股价一直下跌的也屡见不鲜，

而股价在底部区域的股票

可能没有业绩、公司和也很烂

但股价却照涨不误

这就是大A的特点！

二、关于陕西能源的业绩。

很多球友在问我如何看待陕西能源的年报和一季报。

我觉得还可以，

陕西能源和大唐发电虽然都是火电股

但投资的逻辑是完全不一样的

至少我是这么认为的。

陕西能源家里有矿有有煤，

并且完全可以自给自足，

实在用不完的多余的才往外卖，

所以它的业绩相对比较稳定，

受煤炭价格的波动比较小，

随着装机容量的增加，

营业额和利润有望不断增加，

属于火电股里面盘子不大（和五大发电集团比）

具有稳定分红和一定成长性的股票，

适合中长期持有。

而大唐发电受煤炭价格的波动比较大，

属于周期性的标的，

适合低买高卖。

我之所以买它就是因为股价在多年的底部区域

另外又叠加煤炭价格下行带来业绩的大幅增长

（吴王投资）

迅速切换到牛市思维

大盘拒绝调整，扫尽熊市阴霾。

牛市来了！？牛市来了！牛市来了！！！重要的话说三遍。

如果今天收盘以后，你还怀疑、还担心，那么，毫不客气地说，你的思维已经out了。

个别新来的同学可能感到纳闷：刚涨几天你就变了吗？不，我的观点从未改变。请你爬楼看看我去年12月29日写的《寄语2024：且莫辜负这轮天赐的熊市》，今年1月23日写的《见证A股大底的时刻即将来临》，2月6日写的《大盘正在经历“最后一跌”》。如果你当初都看了，认真执行了，那你今天应该从内心深处感谢我。

好了，不做自我表扬了。下面重点说说牛市思维下的行为标配：

1、无须恐高，别怕调整。

牛市里，每一个短期高点都是用来被超越的，都是下一个高点的新起点。每次调整都是上车、加仓的良机。

2、不要幻想大盘连续、深度调整。

牛市里的调整，大都是短期、小幅调整，甚至是通过盘中震荡而完成调整，而这，就是上车的机会。

3、大胆买入既有想象力、又有成长性的中小盘科技股。

这类股票才是牛市思维的标配，翻五倍、十倍都不在话下。

别不信，走着瞧。

4、果断抛弃只有高分红、没有成长性的大盘垃圾股。

这类股票是熊市思维的标配，它们在一轮牛市里一般只能翻一倍，最多翻三倍。

我今早盘前的文章说”高股息品种即将落幕”，大家看看今天的煤炭石油，是不是为数很少的几个下跌行业之一。当然，由于牛市气氛的烘托，它们大概率长期滞涨，不可能深度下跌。但在牛市里，不涨就是下跌。别人都赚钱，你不赚钱，不就等于变相赔钱吗？

5、无须跟风，坚定持股。

牛市里，东跑西颠最终收益寥寥，坚定持仓绝对功德圆满。尤其是坚定持有当下很低估、未来高成长的股票，即便是日后涨到有些高估也不要轻易出手，确保一直在车上。

6、现在千万别猜、别问这次能到什么高点。

（张芝旭）