6月有点不一样，3连涨！苏超带火足球概念，后市怎么看？

【盘面分析】

全球股市继续新高，出现了共振上涨的局面，美股重回“无论经济数据好坏，均利多美股”的态势，欧洲股市如德国主要受财政赤字扩大预期的影响，但是德国股市却是近期最早创出历史新高的。6月份A股开头表现较强，出现了明显的连续反弹态势，银行股是最大的功臣，但是跟风资金买盘并不积极。整体看目前A股回升的动能仍在政策利多的大周期内，这个位置依然要小心复制5月初的行情走势，静待市场的新方向选择，密切关注成交量的变化。

骑牛看熊发现2025年江苏省城市足球联赛（简称“苏超”）于5月10日正式开赛，今年是首次举行，由江苏省体育局与江苏省各设区市政府联合主办，江苏13个设区市分别派一队参加，参赛者既有职业球员，也有业余球员。赛事关注度远超预期，话题“江苏城市联赛”在社交平台播放量破亿，专业足球网站开辟了苏超积分榜专区。苏超的火爆使得足球运动得到了更多的关注和参与，进而带动了资本市场上足球概念板块的上涨。政策层面，如《“十四五”体育发展规划》强调数字化转型和智能化升级的重要性，为数字化体育科技产业提供了坚实的政策支持。

三大指数集体高开，两市个股开盘跌多涨少，题材板块方面体育、虚拟电厂、消费电子等板块表现较强，饰品、休闲食品、减肥药等板块表现较差。足球概念反复走强，共创草坪走出4连板，金陵体育涨超10%，力盛体育、探路者等涨幅靠前，最近一周“苏超联赛”关键词搜索量环比前一周激增16倍以上，苏州、无锡、常州、南京、盐城的搜索热度位居全省前五。随着户外运动的普及，“小众运动”逐步形成“大众生活方式”，运动频次增加、装备需求细分等带动需求端快速增长；同时品牌端纷纷布局卡位细分运动赛道以满足消费者多元化的需求，供需双振下户外运动行业持续扩容。

虚拟电厂概念盘初活跃，中电鑫龙2连板，派诺科技、恒实科技等多股涨超10%，金智科技封涨停，国家能源局发布关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知，其中提出，因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂，通过聚合分布式电源、可控负荷、储能等负荷侧各类分散资源并协同优化控制，充分发挥灵活调节能力。农药板块震荡走高 ，联化科技走出6天5板，苏利股份涨停，先达股份、中旗股份等跟涨，红太阳宣布，将97%氯虫苯甲酰胺产品价格调整至30万元/吨，限量供应。

商业航天概念异动拉升，三维通信、腾达科技直线拉升涨停，超捷股份、金明精机等多股涨超10%，西测测试、天银机电等跟涨，近日美国联邦通信委员会（FCC）太空局批准了Globalstar公司扩大其第二代“直连设备”（D2D）卫星星座的申请，该计划旨在为苹果设备提供网络覆盖服务。此前，苹果公司还斥资4亿美元收购Globalstar20%的股权。稀土永磁概念股盘中再度拉升，龙磁科技涨超10%，金力永磁、大地熊等多股涨超5%，每个人形机器人平均需要约0.9公斤稀土金属、与电动汽车相当，包括28个用于关节的旋转和线性执行器，以及12个手部执行器。人形机器人革命或催生8000亿美元关键稀土矿物需求。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四仍然出现较为明显的护盘迹象，回调后资金有所拉升，这也表明主力想营造反弹的风向，不过未补缺口的反弹，导致机构资金进场犹犹豫豫。A 股主要指数中，红利指数小幅上涨，中证2000、科创50 指数跌幅居前。商品方面，本周黄金价格上涨，能源价格下行，国内焦煤价格持续探底。 外汇方面，美元指数跌破100 关口，非美货币相应升值。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周四盘中巨震，这也凸显了个股的拉升成色好坏，只不过60日线没有突破前，市场仍然还是在弱势行情中反弹而已。A股的估值修复集中在银行板块，源于《推动公募基金高质量发展行动方案》强调对业绩比较基准的重视，强化公募基金资产配置工具属性。配置类资金定价权提升以及低利率环境下投资需求，共同推动主动权益配置结构优化。接下来注意创业板指数能否在2020点之上稳住。

【淘金计划】    

券商2025年中期策略会拉开序幕。昨日，华泰证券、国泰海通证券同时在上海举办策略会，吸引了大批投资者参加。从策略会内容看，券商普遍看好今年下半年A股市场，认为中国资产估值修复仍在持续演绎，科技主线受青睐。此外，不少券商提到，依然看好港股下半年表现，港股科技板块或受益于本轮AI（人工智能）产业叙事。此外，包括中信证券、兴业证券、方正证券、长江证券在内，也在近日召开或即将召开中期策略会。

题材板块中的体育、文娱用品、虚拟电厂等概念是资金净流入的主要参与板块，饰品、休闲食品、银行等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现据江苏省体育局统计，目前有超过18万名球迷涌入各个主场城市现场观赛。官方数据显示，前两轮比赛场均上座人数达8798人，超过同期中甲联赛水平。第三轮赛事热度继续攀升，场均观众突破万人，徐州、盐城等多地球场观众超过两万人。第三轮最后一场南京对阵无锡的比赛，不仅体育场座无虚席，线上直播观看人数更是创下新高。

苏超爆火促进了江苏各市的文旅产业发展。各地政府积极参与，通过赛事推动文旅消费。例如，常州向扬州发出城市邀约，邀请扬州游客免费游览常州所有A级景区，并推出9.9元门票 + 萝卜干炒饭套餐，带动本地特产销量翻倍。

据江苏省体育产业集团预测，整个赛季将创造超3亿元的综合经济效益，平均每个城市增收两千多万元。这种显著的经济效应吸引了投资者对足球概念相关企业的关注，推动了足球概念板块的上涨。

苏超以“全民参与 + 城市荣誉”为理念，打破了职业联赛的高门槛，以“全民足球”的新模式拉近了大众与足球的距离。本次共有516名球员参赛，年龄从16岁到40岁不等，其中65%以上的球员来自各行各业，包括教师、学生、快递员、程序员等。这种全民参与的模式让更多人对足球赛事产生了兴趣和热情，从而提升了整个足球市场的活跃度，对足球概念板块起到了积极的推动作用。

数字化体育科技行业在全球范围内需求旺盛。我国的体育科技服务市场增长较为迅猛，2018-2023 年市场规模从3140 亿元增长至4503 亿元，CAGR 为7.48%。随着全民健身和健康生活方式的推广，消费者对健康管理和个性化健身方案的需求显著增加，预计2024-2027 年将从4926 亿元增长至6578 亿元，CAGR 达到10.12%。

　数字体育正以多样化的形式渗透到人们的日常生活，成为体育产业中最具活力和增长潜力的领域之一，健身直播、智能穿戴等发展迅猛。康比特虽在行业竞争中未领先，但2024 年营收达10.4亿元，同比增长23.44%，发展势头迅猛。公司选择与运动队、科研机构、高校等进行合作，并同时部署多条产品线，从而建立竞争优势。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

大盘开启上攻3400点！悦己消费时代开启，投资机会何处寻？

【盘面分析】

进入6月份后连续2日红盘走势，两市个股出现了涨多跌少的盘面，外盘股市也出现了明显的上攻态势。现在的行情让看空补缺口的资金无所适从，追高怕回调，等待回调又怕错过，这样的心态要注意成交量可能继续维持在万亿“冒头”的水平。不过有一点要注意的是指数站稳3400点，势必会有一批“忍不住”的追高资金进场，目前反而是相对安全的位置，等待新方向的选择。

骑牛看熊发现端午假期，消费结构呈现两大亮点：一是传统民俗体验；二是多个领域“新”消费实现较高增速。传统民俗方面，龙舟赛事、民俗表演带动地区旅游热，粽子等民俗消费也实现较高增速。“新”消费方面，宠物经济、运动户外、演艺巡游、悦己消费维持高热度。如宠物经济方领域，携宠出行成新趋势，宠物酒店呈“量价双升”。如运动户外领域，“618”开门红阶段，电商平台上，运动服饰及器材、户外装备销售额实现2-3 倍增长。长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率继续以“慢牛”方式运行。

三大指数集体高开，两市个股开盘涨多跌少，题材板块方面铜缆高速连接、元器件、黄金等板块表现较强，航空机场、物流、EDA等板块表现较差。食品、饮料概念股再度走强，盐津铺子创历史新高，香飘飘、嘉美包装等超10股涨停，端午假期，整体出行增速偏低，不及预期。结构呈现两大亮点：一是传统民俗消费；二是“新”消费，以演艺经济、运动户外、宠物经济、悦己消费为代表。如运动户外领域，“618”开门红阶段，电商平台上，运动服饰及器材、户外装备销售额实现2-3 倍增长。

核电股开盘走强，百利电气7天5板，融发核电、常辅股份等多股涨超5%，Meta与美国核能公司Constellation Energy达成一个20年的电力采购协议，Meta将购买核能用于数据中心。这是大科技公司与核电站达成的第一份此类协议。算力硬件股集体反弹，CPO、铜连接方向领涨，太辰光涨近20%，德科立、新易盛等涨幅靠前，美东时间6月3日，英伟达股价上涨近3%，达141.22美元，超越微软再次成为全球市值最高的上市公司。

摘帽概念早盘活跃，先锋新材封20CM涨停，九芝堂、金时科技等多股涨停，目前沪深两市已经有20余家上市公司“摘星脱帽”，剩余公司在披露2024年年报的同时提交了撤销风险警示的申请，后续将依规推进“摘星脱帽”流程。稀土永磁板块反复走强，稀土永磁板块反复走强，广晟有色走出2连板，九菱科技、大地熊等涨幅靠前，近日大摩研报指出，每个人形机器人平均需要约0.9公斤稀土金属、与电动汽车相当，包括28个用于关节的旋转和线性执行器，以及12个手部执行器。人形机器人革命或催生8000亿美元关键稀土矿物需求。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三高开高走，指数重回5日线与10日线之上，从之前的横盘走势变成了反弹上攻，可以关注之后攻击3400点一线的反弹机会。证监会之前规定对于存在破发、破净的公司再融资存在限制，因此2023年后再没有银行发行转债，银行转债的稀缺也助推银行股。对于银行的估值回升，对指数影响相对有限，维持指数震荡观点的判断，买入机会仍在调整之后。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周三盘中涨逾1%，依然是反弹跟随的走势，这里要注意前期压制明显的60日线能否突破，上方套牢盘依然较重。指数的走高与近期银行股纷纷创出新高有关，银行股由中小银行补涨，资金来自险资、指数基金和公募基金，驱动来自公募基金新规。A 股风险溢价已回到关税冲击前水平，风险偏好进一步改善需基本面预期的支撑。接下来注意创业板指数能否在2020点之上稳住。

【淘金计划】    

5月公募基金发行市场继续上演“冰与火之歌”。梳理发现，债券型基金以55.07%的发行比例强势主导市场，而ETF发行规模则遭遇年内四连降，单月仅募资110.68亿份。与此同时，权益类产品中，科创板、数字经济等主题基金逆势吸金，但混合型基金发行面临“两头不讨好”，折射出市场风险偏好持续收缩的现状。5月的公募发行市场是求稳与求变的角力场。当债券基金用稳健收益筑起安全垫，ETF权益类产品需在细分赛道中寻找规模增长的破局点。

题材板块中的休闲食品、饰品、铜缆高速连接等概念是资金净流入的主要参与板块，EDA、物流、航空机场等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现端午假期，消费结构呈现两大亮点：一是传统民俗体验；二是多个领域“新”消费实现较高增速。传统民俗方面，龙舟赛事、民俗表演带动地区旅游热，粽子等民俗消费也实现较高增速。“新”消费方面，宠物经济、运动户外、演艺巡游、悦己消费维持高热度。如宠物经济方领域，携宠出行成新趋势，宠物酒店呈“量价双升”。

零食板块新品表现持续亮眼，如有友在头部客户中上架的新品反馈积极，零食量贩、山姆等新渠道渗透率的快速提升，为零食等板块企业带来新品放量机会。新渠道对供应链效率、品类创新能力以及产品品质提出更高要求，品类创新响应快速的大单品公司有望率先抓住新渠道风口。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，

基本面有向好变化的低位传统核心资产，资本市场逻辑是高低切，新消费已经将表观30-60XPE 的高标估值体系确立，传统核心资产的估值水位也有望在流动性宽松叠加公募基准欠配背景下向上修复，尤其是在地产高频数据企稳经济有自发筑底倾向&传统消费25Q2 开始财报基数下降景气度增速有自发回升趋势。积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司，经营本质逻辑是中小体量企业会重视新消费赛道与新消费思维也更容易通过改革调改入局其中，中远期有望兑现为估值业绩的戴维斯双击。

短维度来看，2025 年下半年可分为两个阶段：在中美关税的90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行；而在中美关税90 天缓冲期后，不确定性上升，国内或进一步出台政策对冲关税风险和经济下行压力。：长期资金入市相关的红利板块；科技领域的人工智能；以及消费相关的调味发酵品、非白酒、航空机场、医疗服务和化妆品等板块。

  中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

6月“开门红”！游戏传媒突然拉升，发财机会这不就来了

【盘面分析】

本周迎来了6月的第一周，好消息是本周少跌一天只有4个交易日，而且还是“开门红”，坏消息是端午节期间外盘股市又跌了。6月初重点关注美股是否降息的消息，以及外围战事的进程，这对于全球金融市场以及黄金的影响是非常深远的，今年注定是动荡不安的一年。A股市场进入到6月份存在最大的问题还是资金，机构资金始终没有做多的气氛，就连媒体“喊多”的声音都快听不见了，政策面和消息面进入到混沌期，这就导致了市场没有了方向，个股抱团取暖倒不如说是击鼓传花的行情，这里仍然要注意赚钱效应的介入机会。

骑牛看熊发现2025 年5月游戏版号发放量保持高位，结构覆盖多类型产品，重点厂商与创新项目均有体现。整体来看，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进。具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。作为文化与科技融合的关键要素，游戏科技不仅催生了新型文化业态，更通过技术赋能激发市场主体创新活力，显著提升文化产业的竞争力与影响力，成为文化产业高质量发展的核心驱动力。长线驱动收入增长，凸显当下产业长期健康发展趋势，看好头部厂商通过IP运营和内容迭代构建的持续盈利能力，以及双端互通和出海布局带来的增量空间。

三大指数集体低开，两市个股开盘跌多涨少，题材板块方面体育、游戏、贵金属等板块表现较强，商用车、煤炭开采、白色家电等板块表现较差。游戏股开盘拉升，巨人网络冲击涨停，掌趣科技、电魂网络等纷纷跟涨，游戏版号节奏稳中提速，AI 与出海共振驱动成长。游戏行业2025年进入“内容精细化+AI工业化+出海系统化”的新发展阶段，短期政策稳定，中期 AI 落地提效，长期全球化红利打开空间，当前板块估值仍具性价比。

稳定币概念股大涨，稳定币概念股开盘大涨，御银股份、恒宝股份等多股涨停，海联金汇、雄帝科技等个股跟涨，香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例。无人机概念盘初活跃，永悦科技走出2连板，山河智能一字涨停，莱赛激光、六九一二等涨幅靠前，俄罗斯国防部通报称，6月2日乌克兰当局使用FPV无人机对摩尔曼斯克州、伊尔库茨克州、伊万诺沃州、梁赞州和阿穆尔州的机场发动了恐怖袭击。据TrendForce预测，至2025年，全球军用无人机市场规模将增长至343亿美元。

创新药概念反复走强，海南海药、万邦德走出2连板，华海药业涨停，千红制药、微芯生物等跟涨，跨国医药巨头百时美施贵宝宣布，与德国生物技术公司BioNTech就新一代抗癌药物BNT327达成授权协议，协议的里程碑付款最高可达111亿美元。根据过往公告，BNT327早些年是中国药企普米斯开发的PM8002。银行板块震荡走强，沪农商行触及涨停，再创3年多新高，杭州银行、中信银行刷新历史高点，近日上海证券交易所与中证指数有限公司宣布将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数的样本，其中，沪农商行在此次调整中入选沪深300指数与上证180指数的样本股。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二低开高走，迎来了6月开门红的新局面，只不过接下来要注意行情能否有成交量的明显增长，有没有资金玩，很大程度决定了行情是否有肉可以吃。5月家电、中西药品、金银珠宝、化妆品、文化办公品等零售同比增幅扩大，家具零售同比维持较高增速，全国重点电厂日均发电量12 周滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的自动化设备、白电、家居用品、中药、娱乐用品、钟表珠宝、美容护理、电力等。接下来注意上证指数能否在3350点之上稳住。

创业板指数周二重回2000点大关，指数横盘走势也带动了市场新的表现，不过从涨幅板块来看，仍然还是避险板块为主，说明资金的做多热情开始转为小心谨慎了。本周全球主要股指多数回调，美国、法国、日韩股指领跌，美国资产遭遇“股债汇”三杀；海外超长债收益率多数上行，30Y 日债、美债、德债收益率进一步上涨，市场避险情绪升温。A股市场缩量调整，题材概念快速轮动，部分资金从小微盘兑现收益，红利品种则韧性凸显。接下来注意创业板指数能否在2000点之上稳住。

【淘金计划】    

经历5月冲高回落后，A股6月行情即将拉开帷幕。展望后市表现，当前机构多数持相对谨慎态度，认为市场短期在扰动因素作用下有一定下行压力，但底部比较结实，内部乐观因素正在积累，后续或以结构性行情为主，未来市场主线有望逐步聚焦于核心资产。具体配置上，机构继续建议以红利资产作为底仓，同时兼顾成长、消费方向布局机遇，看好银行、算力产业链、卡牌潮玩、创新药等板块。此外，近期资金关注度较高、具备主题性催化的方向也值得投资者关注。

题材板块中的体育、贵金属、游戏等概念是资金净流入的主要参与板块，商用车、白色家电、钢铁等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现经济条件优渥，玩家消费能力与付费意愿都领先全球基于石油资源，部分国家经济实力强盛，国民的可支配收入充足，对于移动游戏及其他线上娱乐形式的消费意愿也较强。头部厂商已布局/入场，市场不可避免的“开卷”随着国际游戏大厂的不断入局，中小厂依靠“出奇”在中东地区“制胜”的可能性已大幅降低。未来也将回归到考验厂商研发/发行实力的主旋律。

2025 年4月中国游戏市场规模同比增长21.93%至273.51 亿元，受益于联动、新赛季等相关活动，部分长线产品收入显著提升。客户端游戏市场实现收入环比、同比双增长，双端互通产品是增长的重要来源。移动游戏市场收入同比增长超28%，长线产品和次新品共同驱动增长。自研海外市场收入同比增长9.62%至15.54 亿美元。

4月行业保持20%+增速呈现高景气，看好新消费扩容。四月游戏收入同比增长超二成，长线产品驱动增长。伽马数据显示，2025 年4 月中国游戏市场规模达273.51 亿元，同比增长21.93%，其中移动游戏同比增长28.41%，出海收入同比增长9.62%，主要增长动力来自《王者荣耀》《原神》等长线产品和《Last War》等出海产品。

5月游戏版号发放量保持高位，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游戏合计通过审批610 款，5 月份通过审批130 款，包括腾讯游戏《秘境刀仔》、完美世界《异环》、4399《传说旅人》、三七互娱《果然好菜》、友谊时光《幻宠萌约》、盛趣游戏《龙之谷：重制》、恺英网络《神奇冒险团》、大梦龙途《大侠久等了》、家乡互动《龙岛异兽起源》等；年初至今进口游戏合计通过审批44 款，5 月份通过审批14 款，其中包括了网易的《命运：群星》、创梦天地的《冲冲奇兵》、恺英网络的《境界：魂之激斗》和《仙境传说之约定好的冒险》等。

游戏业务，虽然2H基数较高，但我们仍看好游戏在全年保持双位数增长，看好今年后续两款重点新游表现，其一是《无畏契约》手游，该游戏将在6月开启测试，有望在暑期正式上线，预约量超过2000万，端游国服自2023年上线后，一年内同时在线人数突破200万，成为国内PC端FPS收入第一产品，并依托EDG战队全球冠军赛夺冠的热度，形成“全民打瓦”的文化现象。其二是《胜利女神》已经定档5月22日上线，国际服自2022年11月上线以来，全球累计营收突破10亿美元，看好国服市场表现。此外《王者荣耀世界》也将在今年上线。

游戏版号稳定发放节奏延续，行业监管环境持续优化。5月21日，国家新闻出版署公布130款国产游戏与14款进口游戏版号，重点产品覆盖腾讯《秘境刀仔》、完美世界《异环》、三七互娱《果然好菜》等多家上市公司，继续释放政策友好信号。截至2025年5月，年内已发放654款国产版号、44款进口版号，同比大幅提升，行业供给端显著改善，利于优质内容加速推新，带动板块景气回暖。版号结构上，多款产品同时获批移动+客户端/游戏机版号，反映“跨端融合+精品化”的供给方向。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

指数“凉凉”啦！国产创新药获批高歌猛进，创新高潮一浪接一浪

【盘面分析】

今年以来关税问题会反复存在且不断扰动市场，打压市场情绪，很明显是利空偏多，这也造成了金融市场出现了巨震。从近期的大事件来看，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止之前一家下级法院禁止执行美政府关税行政令的裁决，关税的复杂性可见一斑。A股市场依然是独立行情为主，场内资金开始抱团取暖，微盘股指数再创历史新高，市场抱团的态势较为明显，仍然要注意部分高位股一旦回调让你连“删软件”的心都有。

骑牛看熊发现创新药出海方面，2024 年中国创新药Lisence out 授权总金额突破500 亿美元，达519 亿美元，同比增长27.4%，占全球同类交易总额的30%。我们认为SSGJ-707 授权金额创纪录有望加速中国药企出海热潮，近年国内药企Lisence out 数量和金额呈加速趋势，未来数年或迎密集收获期。近期创新药板块受到中美关系影响（关税、降药价等）的情绪压制，本次巨大交易落地侧面印证了跨国药企对中国优质创新药资产的需求远大于对地缘风险的担忧，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股千余只，题材板块方面养殖业、鸡肉、房地产等板块表现较强，可控核聚变、超导、减速器等板块表现较差。创新药概念股开盘拉升，哈三联涨停，睿智医药、新诺威等多股涨超5%，国家药监局5月29日批准11款创新药上市，相关药企昨晚统一公告。在港股流动性和风险偏好双重提升的背景下，叠加4-6 月的AACR、ASCO 等会议集中发布数据，创新药biotech 的催化剂事件的关注度大幅提升。

无人车辆概念反复活跃，云内动力走出5连板，德邦股份4连板，通达电气、锦江在线等多股冲击涨停，小马智行宣布，与广州市公共交通集团有限公司签署战略合作框架协议。根据协议内容，双方将利用各自优势，在自动驾驶汽车和出行平台业务、自动驾驶汽车后服务市场业务、自动驾驶物流运营服务等领域展开合作。养殖板块逆势拉升，巨星农牧拉升涨停，神农集团、晓鸣股份等涨幅靠前，3月能繁母猪产能持续去化，未来仍有去化空间。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会。

脑机接口概念异动拉升，创新医疗直线拉升涨停，爱朋医疗涨超16%，三博脑科、冠昊生物等涨幅靠前，马斯克的脑机接口公司Neuralink在一轮融资中筹集了6亿美元，使公司的估值达到90亿美元。数字货币概念股开盘继续大涨，海联金汇、翠微股份竞价双双涨停，雄帝科技、四方精创等多股涨超10%，香港会5月21日三读通过《稳定币条例草案》。今年年底前，香港稳定币有望正式落地。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五回调走势是正常操作，一方面要保证“端午劫”的正常运行，另一方面也是节前游资和机构资金减仓所为，高位股的大跌就是人气回落的关键因素之一。指数震荡回落，走势仍较为温和，成交继续维持低位。指数连续调整之后，可能存在小幅度的反弹行情，随后如果继续无法向上，尤其是成交量和情绪无法跟上，那么指数有望进入真正的调整行情，目前位置短线参与的价值不大，观望为宜。接下来注意上证指数能否在3300点之上稳住。

创业板指数周五出现阴包阳的走势，与其说前一日的大涨是想拉升，倒不如说是“请君入瓮”，最大的影响是前几日的收益可能会从盈利变成亏损，这行情太难做了。虽然当前微盘拥挤信号并未触发，但仍需警惕杠杆资金及情绪波动带来的阶段性回撤。综合来看，微盘风格未来可能仍有结构性机会，但优势强度与持续性或有所衰减。微盘股跟风一定要小心，这里面很多都是“垃圾股”，并容易出现退市风险。接下来注意创业板指数能否在1950点之上稳住。

【淘金计划】    

日历效应显示每年5月后行情强度大概率收敛，叠加中报业绩压力，普涨行情或难现。微盘风格可能呈现优势边际弱化、仍存在一定结构性机会的格局。政策端对科创小微企业的支持仍将托底流动性预期，但并购重组红利的扩散效应可能逐步减弱；流动性宽松环境虽有利高弹性风格，但资金或逐步转向盈利分化，投资者将更着重于高成长性的优质小微企业。风格高弹性带来较高波动，需要警惕日历效应衰减以及风格波动，建议聚焦专精特新等高确定性的优质主线。

题材板块中的养殖业、房产服务、创新药等概念是资金净流入的主要参与板块，可控核聚变、消费电子、超导等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。从长期来看，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech 业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会。

前沿创新-商业化-反哺研发的正向循环进一步得到验证，预计“License out+股权合作”将成为出海的主流模式，而具备充裕现金流+前沿管线布局的仿创结合药企正迎来新的估值重塑。此外，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会研究摘要题目已于5月23日对外公布，中国药企以70余项研究成果入选，国产创新药再次闪耀世界舞台，将迎来更多的关注与认可。

中国创新药已经从模仿到快速跟随到源头创新。从BD交易金额来看：2025年初至今创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达22亿美金， 25全年有望创新高。从产业和公司发展周期的角度去看：新药放量+Biotech逐步减亏盈利+重磅BD频出催化的年初至今的创新药大行情已经说明了中国创新药完成了0-1的过程，正在走向1-10国际化的快速发展过程中，未来中国创新药出海交易仍然值得期待。

从药品研发周期的角度：目前绝大部分国内出海的创新药在美国处于临床阶段，尚未到注册性临床数据读出时间、申报上市和大批量产品销售放量阶段，未来10-50-100的过程才是中国创新药崛起真正验证和兑现的收获期。创在经历了一轮估值周期后，创新药开始重新开启对早期高潜力创新管线估值，整个版块估值逻辑开始重构。创新药方向的价值重估是长线逻辑，大额BD 有望加速该逻辑兑现，建议长期关注估值合理、有差异化创新平台的Biotech 公司。

在创新药支持政策不断引导，国内支付端不断改善，供给端企业研发能力继续升级的背景下，坚定看好创新药投资价值。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

指数“提前”反弹！探秘EDA概念股异动原因，行情延续性待考验

【盘面分析】

外围大事件可谓是每天都很精彩，总有这样那样的事情牵动着全球金融市场，这也说明市场行情进入到了混沌期，行情的不稳定也让投资方向捉摸不透。A股市场进入到缩量调整的阶段，虽然下跌幅度较慢，但是一段时间来看指数还是明显下移了，先看下方缺口补掉后的走势。牛哥提醒大家：“每次下跌中的反弹，往往会迎来更大的下跌，除非下跌结束了！”现阶段的行情仍然是风险大于机会，谨慎参与乐观面对后市。

骑牛看熊发现随着全球半导体市场的复苏，对EDA（电子设计自动化）技术的需求显著增加。EDA作为半导体行业的重要技术，其需求与半导体市场的发展紧密相关。当半导体市场向好时，相关企业对EDA技术的依赖程度更高，需要利用EDA工具进行芯片设计等工作，从而为EDA相关股票提供了上涨动力。EDA行业国产化率尚不足10%，在替代大背景下意味着未来有确定的增长空间。市场通常给予潜在增长空间更大的细分行业公司更高的估值溢价，这使得EDA概念受到市场青睐。

三大指数集体高开，两市个股开盘涨多跌少，题材板块方面EDA、消费电子、胎压监测等板块表现较强，饰品、贵金属、草甘膦等板块表现较差。芯片EDA概念股开盘大涨，申通地铁竞价涨停，概伦电子、华大九天等多股涨超10%，EDA行业是支撑现代电子产品设计与制造的重要基础，企业在设计和制造过程中越来越依赖于高效的EDA工具。随着科技的不断发展，其重要性会愈发凸显，相关企业的业绩也有望得到持续推动，为投资者带来回报。

无人车辆概念反复走强，通达电气走出7天6板，云内动力、劲旅环境等多股涨停，近日L4级城配自动驾驶产品研发和应用企业九识智能宣布，完成1亿美元B3轮融资交割；L4级无人驾驶商用车厂商新石器也完成人民币10亿元的C+轮融资。机构预计，2025年将成为无人物流的爆发性增长元年，如果以全国快递物流网点数量为基础，无人配送车的市场空间大约为4680亿元。核电股反复活跃，尚纬股份6连板，合锻智能、中超控股等多股涨超5%，近日中核集团核工业西南物理研究院再次创下我国聚变装置运行新纪录——新一代人造太阳“中国环流三号”实现百万安培亿度H模。

创新药概念再度走强，舒泰神20CM涨停，股价创3年多新高，键凯科技、博瑞医药等涨幅靠前，舒泰神公告，STSA-1002注射液在急性呼吸窘迫综合征（ARDS）适应症下获得了Ib/II期临床试验研究的初步结果。28天全因死亡率数据显示，低剂量组和高剂量组分别为26.67%和5.88%，较对照组的40%分别降低了33.33%和85.3%。算力概念震荡走高，鸿博股份拉升涨停，景旺电子、生益科技等多股涨超5%，5月29日，英伟达公布2026财年第一季度营收为441亿美元，较去年同期增长69%；净利润187.75亿美元，同比增长26%。其中，数据中心营收为391亿美元，较去年同期增长73%。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四出现高开高走，牛哥反而有些害怕了，美股大涨A股跌，美股下跌A股涨，如果你认为美股还会历史新高，你觉得会意味着什么？近期全球避险情绪上升，主因美国关税政策反复和海外超长债利率上行等扰动，美国资产一度股债汇三杀，或对A 股情绪产生间接影响。我国监管层多次发声表达对股市风险偏好的呵护，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与A 股“稳中有涨”形成良性循环。接下来注意上证指数能否在3300点之上稳住。

创业板指数周四高开高走涨逾1%，在下跌行情中出现止跌走势，说明下跌空间已经不大了，有资金提前进场开始抢筹，但是技术面上来看并没有止跌，仍然要注意后市的表现。5月以来增量资金入市边际放缓，前期部分抱团小微盘资金的止盈情绪有所升温。A 股风险溢价修复至关税冲击前位置后，增量资金入市边际放缓：5 月权益类基金发行规模较4 月份回落。接下来注意创业板指数能否在1950点之上稳住。

【淘金计划】    

今年以来，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A 股超过2000 亿元，反映出中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成。险资入市方面，金融监管总局表示，最近将做第三批保险资金长期投资改革试点600 亿元的批复，加上前两批试点资金，规模合计2220 亿元。展望后市，“国家队”、保险资金、社保等中长期资金入市将有力支撑底部区间，助力A 股稳中有涨。

题材板块中的EDA、消费电子、胎压监测等概念是资金净流入的主要参与板块，饰品、贵金属、日用化工等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现我国芯片产业稳步恢复向好，随着国家大基金三期的落地，半导体国产化加速，这为EDA产业链提供了投资机会。芯片行业整体的复苏和增长预期对EDA概念板块形成支持，芯片ETF的上涨也反映了市场对这一领域投资的积极态度。

EDA和IP行业存在技术复杂性高、持续创新要求高、产品成熟周期长等特点，收并购成为EDA公司拓展能力范围的最佳途径。截止2024年的过去30年中，EDA行业累计发生近300次收并购。年初至今国内两大EDA龙头公司华大九天和概伦电子纷纷募资收购，国内EDA平台整合节奏加速，国产化EDA和IP领先厂商的能力有望逐步补全，缩小和全球龙头的差距，这一趋势增强了市场对EDA行业的信心。

随着5G、人工智能（AI）、物联网等技术的飞速发展，电子设计自动化（EDA）行业迎来了前所未有的机遇。据估计，未来五年，全球EDA市场年均增长率将超过10%。这种增长将促使相关公司在技术创新和市场拓展上加速布局，进而推动整个行业的发展。电子设备的多样化和智能化使得市场对EDA软件和服务的需求急剧增加，这种需求不仅来自传统的消费电子领域，还包括汽车电子、工业控制等新兴领域。

当前中国正处于经济结构转型的关键时期，国家对科技创新高度重视，为EDA行业的发展提供了强有力的支持。一系列政策的推出，使得科技企业能够在资金和政策上获得更多的支持，从而能够持续加大研发投入，这有利于EDA相关企业的发展和壮大。

从市场表现来看，EDA概念板块有较好的走势。一些在EDA领域有突出表现的公司具有核心技术优势，其产品具有创新性，服务高效，得到了投资者的广泛关注，这些企业在市场竞争中更具优势，为投资者提供了潜在的投资机会。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

指数继续调整！可控核聚变突破持续涌现，将成行业关键转折点

【盘面分析】

从股市的走势来看，此次全球关税战的大赢家是“德国”，因为率先创出历史新高，等于说一切都只是“摔倒”了一下，该涨还是要涨。美股今年大概率还是会继续创出历史新高，欧美股市的性质就是“易涨难跌”，外围的局势已经对全球金融市场有明显的带头作用。目前A股市场进入到缩量调整阶段，走势上已经开启独立行情，但是题材炒作仍然看隔夜欧美市场的动向。普通投资者建议耐心等待调整行情结束，可关注5月初跳空缺口的回补情况。

骑牛看熊发现特朗普签署行政命令，通过全面改革美国核管理委员会等措施以加快核反应堆测试等。近年来在AI 算力爆发带来全球电力需求快速增长，核聚变作为高效清洁能源，国内外相关发展进入加速期，今年以来国内相关项目招标亦加快落地。近期核聚变板块催化不断，持续看好核聚变板块的投资机会，看好核聚变加速落地下，上游相关设备项目中标带来的业绩增长贡献。随着全球对清洁能源需求的不断增长，可控核聚变能源销售市场前景广阔。作为高科技领域的前沿技术，可控核聚变的知识产权具有很高的价值。

三大指数集体高开，两市个股开盘涨跌互半，题材板块方面医废处理、环保设备、一般零售等板块表现较强，电子商务、培育钻石、宠物经济等板块表现较差。核电、可控核聚变概念震荡拉升，融发核电4连板，雪人股份、长城电工等多股涨停，FIA（聚变能产业协会）此前发布的一项报告显示，调查的37家商业核聚变公司中，有26家认为在2035年前第一台核聚变机组将实现并网供电。

农药板块延续强势，海利尔、辉隆股份、联化科技、利尔化学竞价涨停，中旗股份、广康生化等大幅高开，全球产能最大的氯虫苯甲酰胺原药生产企业山东友道化学发生爆炸事故，山东友道化学的氯虫苯甲酰胺原药占据国内主要产能。无人物流、环卫车概念反复走强，云内动力、通达电气等多股涨停，大地电气、玉禾田等多股涨超10%，今年以来，多家聚焦物流场景的自动驾驶企业完成融资，如白犀牛获顺丰联合投资2亿元，计划在50城部署2000台无人车；九识智能融资超4.3亿美元，预计明年交付超3000台。

固态电池概念股探底回升，翔丰华涨超15%，金龙羽冲击涨停，海博思创、英联股份等多股涨超5%，近日驻马店市人民政府与鹏辉能源签署战略协议，双方将在新能源领域全面深度合作，涵盖新能源装备升级、固态电池产业化建设、“豫产豫用”示范打造等多个关键领域。大消费概念持续走强，新饮料、新零售等方向领涨，欢乐家、乐惠国际等超10股涨停，东鹏饮料涨近5%，续创历史新高，总市值逼近1600亿，国家统计局发布社零数据显示，2025年1-4月我国社零总额同比+4.7%，其中4月同比+5.1%。业内人士指出，未来10至20年都将处于消费占比持续提升的大周期。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三仍然是在下行通道中，受到5日线的压制始终没有出现明显的反弹动向，不难看出行情仍然是调整为主，下方缺口补掉是大概率事件。2024 年以来，南下资金涌入带动港股估值持续修复，恒生指数PE 从7.5x 左右震荡上行至当前10.5x，与近十年均值水平相当，仍称不上贵，相较2018年初、2021 年初高位还有较大提升空间。接下来注意上证指数能否在3300点之上稳住。

创业板指数周三出现高开低走的走势，虽然下跌幅度有所放缓，但是成交量进一步萎缩，也说明资金离场后不愿意进场了，没有资金的行情是很难推动新高的。大市值、高成交公司H 股折价明显更低，关注高折价龙头公司H 股：24 年以来随着估值修复，H 股相对A 股折价水平也明显回落，当前整体折价约32%左右，同样接近10 年中枢水平（约34%）。接下来注意创业板指数能否在1950点之上稳住。

【淘金计划】    

考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会，静待调整后低吸“可穿越成长”：（1）产业渗透率在10%15%，业绩回升且资本开支扩张，包括：光芯片、智能座舱、GPU及新型显示技术等：（2）AI基础设施建设，包括：芯片、云计算及数据中心等。中维度来看，2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域都是2025 年市场关注的主要方向。长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

题材板块中的黄金、培育钻石、文娱用品等概念是资金净流入的主要参与板块，工业金属、稀有金属、电机制造等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现随着技术的普及，相关设备的制造与销售也将成为盈利点。从反应堆到配套设施，这些都将构成庞大的产业链。由于可控核聚变对国家安全、环境保护等方面具有重要意义，政府可能会给予相应的补贴和税收优惠，降低投资成本，提高盈利空间。

1）4 月30 日：ITER 组织宣布项目的“人造太阳”完成建造“电磁心脏”——世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统的全部组件建造，其中中国承担了ITER采购包任务的重要部分。

2）5 月1 日：合肥BEST 项目启动总装。总装是BEST 装置建造最关节的环节之一，要求将多个环节（磁体馈线系统、偏滤器等）精确安装在主机坑内，本次总装工作比原计划提前两个月。BEST 项目总装加速、招标不断，2025 年是核聚变实验堆建设的关键节点，持续看好核聚变板块催化带来的投资机会。

3）5 月18 日，国际热核聚变实验堆（ITER）组织官网宣布，经过数十年努力，由 30 多个国家参与建造的 " 人造太阳 " 已完成其 " 电磁心脏 " ——世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统的全部组件建造。形极向场磁体是直径9 至25 米的超导磁环，中国参与制造，这是聚变能源领域的一项里程碑式成就。随着核聚变各项招标工作的落地，未来商业进程也将加快。

随着技术成熟和商业化推进，可控核聚变能够生产低成本、高效率的清洁能源，如电能和热能，直接供应给市场，实现盈利。通过技术转让或许可给其他企业，可以获得可观的收益。全球对清洁能源需求持续增长，可控核聚变作为解决未来能源问题的关键技术，市场前景十分广阔。投资者可以通过参与相关项目，分享这一市场的巨大潜力。掌握可控核聚变技术的企业将成为高科技领域的领跑者，在市场上拥有明显的竞争优势。这种技术优势可以转化为市场份额和盈利能力的提升。

投资可控核聚变不仅可以带来经济收益，还能为环境保护和可持续发展作出贡献。这将有助于提升企业的社会形象，吸引更多的人才和资源。可控核聚变产业链主要由上游材料、中游设备以及下游电站运营组成。产业链各环节都存在投资机会，且相互关联。随着行业发展，市场变化带来的新机遇将引导资金流向具备潜力的新兴企业。

行业政策信号将不断明确，或有潜在顶层设计或支持资金预期。2023年国务院国资委明确提出了对未来产业的布局，包括类脑智能、受控核聚变等，显示出国家层面对这一行业的高度重视。科技的进步为可控核聚变提供了全新的机遇，人工智能、机器学习等新兴技术可以提升核聚变研究与设备的智能化水平。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

美联储政策摇摆期：黄金独舞！指数疲软的背后推手是谁？

【盘面分析】

全球金融市场的涨跌，已经开始围绕关税的“增减”选择方向，这也说明经济基本面的稳固，对于金融市场的影响是巨大的。现阶段关税再起，但是资金并没有围绕先前的题材进行炒作，这也说明资金又想在低位选择方向，市场资金又没有找到较好的“点火”位置，结果变成了板块中的1到2只个股大涨，始终没有出现板块效应。上半年剩下的时间不多了，走过了“五穷”，又将迎来“六绝”，依然要谨慎为上，市场投资机会有但是不多，追高不可取，低吸找方法！

骑牛看熊发现市场对美国财政困局的担忧加剧，黄金作为安全资产受到青睐，本周价格再度反弹。中长期来看，美国粘性通胀挥之不去，2025 年已然进入“滞胀-衰退”阶段，且日债大跌背后更多是央行持债占比过高带来的市场流动性问题，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价有望持续走高。美国财政前景的恶化进一步削弱的美元信用，驱使黄金价格再度走牛。美众议院通过大规模减税法案，美国联邦预算问责委员会预计该法案将令美国国债激增3 万亿美元以上。而关税对实体经济的影响有望于6-7 月逐步显现，当下仍是较好的左侧布局时点。

三大指数集体低开，两市红盘个股千余只，题材板块方面培育钻石、风沙治理、饮料乳品等板块表现较强，电机制造、一体压铸、PEEK材料等表现较差。食品饮料板块延续强势 ，会稽山走出5天3板，续创历史新高，此前均瑶健康2连板，泉阳泉、欢乐家等涨幅靠前，近期中国烹饪协会发布的4月份中国餐饮业表现指数报告显示，在各业态表现指数中，饮品业态表现指数高于中性水平。

无人物流车概念反复活跃，云内动力走出5天3板，科捷智能2连板，金龙汽车、德邦股份等多股涨停，据《科创板日报》梳理，今年以来，白犀牛、卡尔动力、九识智能等聚焦物流场景的自动驾驶企业陆续完成新一轮融资。其中，白犀牛获得顺丰与鑫源汽车联合投资2亿元，计划在50城部署2000台无人车；九识智能完成超4.3亿美元融资，2024年交付超3000台。IP经济概念反复走强，京华激光走出6天5板，创源股份20CM涨停，广博股份、莱绅通灵等涨幅靠前，港股IP概念人气股泡泡玛特涨超3%逼近历史高点，市值逼近3100亿港元。

创新药、CRO概念股再度走强，三生国健涨近20%，科兴制药、振东制药等多股涨超5%，2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)大会摘要数据于5月22日正式公布，多家国内创新药企业展示了优异的临床数据，标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列。化纤股震荡拉升，尤夫股份、苏州龙杰等多股涨停，吉林化纤、吉林碳谷等纷纷涨超5%，中国化学纤维工业协会于近日在苏州组织召开了化纤工业“十五五”发展规划研讨会。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二低开后并未持续走低，有一定的抵抗，但是反弹力度欠缺，这与市场人气溃散有关，本周成交量跌到万亿元之下也不稀奇。针对关税威胁，市场逐渐形成定式，特朗普的节奏是：先是威胁，然后回调，随后迅速反弹，形成所谓的“特朗普模式”，这种模式越来越被视为风险承受能力强的投资者所预测并掌握，欧洲股市反弹，外围定价的大宗商品继续上扬。贸易战导致全球资本市场越来越旺盛，部分基本面较强的品种走势逐渐“黄金化”，即金融属性越来越强。接下来注意上证指数能否在3300点之上稳住。

创业板指数周二回踩30日线，4连阴的走势确实让人看着难受，不过按照上周牛哥提到的这里还不是反弹点，市场仍然还要下跌。在权重股的回落下，两市震荡下行，但是幅度有限，微盘股再度爆发，成为当前市场流动性和活跃资金的核心受益方。目前成交量继续小幅萎缩，预计指数有望继续高位震荡，考虑到政策维稳的力度较大，目前位置指数向下的幅度可能有限，如果出现明显回落，关注买入机会。接下来注意创业板指数能否在1950点之上稳住。

【淘金计划】    

长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。短维度来看，6 月份处于中美贸易冲突缓和、国内宏观政策落地、且上市公司披露真空阶段等因素共振的窗口期，我们判断市场风险偏好会有所上升。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域都是2025年市场关注的主要方向。建议6 月份继续关注红利相关板块，以银行为主；受益于国内扩大消费政策的消费板块，中药、文娱用品等；以及调整完毕后的科技相关领域，汽车、人形机器人等。

题材板块中的黄金、培育钻石、文娱用品等概念是资金净流入的主要参与板块，工业金属、稀有金属、电机制造等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会。上周提示黄金主升浪可能开始，把握底部做多机会，本周行情和我们预测完全一致，本周金银价格稳健上行。市场更加关注5 月CPI，黄金多头的底气源于通胀的韧性，本周特朗普欲对欧洲加关税强化了这一预期。贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。

展望未来：

1）短期随期货净多头显著回撤，贸易地缘缓和风险偏好回升，带来的负向定价或释放充分。

2）中期顺延衰退叙事，重点关注6 月公布经济数据，我们判断降息衰退降息路径仍将维系。

3）本轮不同过往核心在央行购金表征的趋势力量，过去三年的交易行为来看，央行为代表的趋势资金在加速上行段会收缩购金，而一但回撤则回加速购买。本轮去美元化趋势资金有望熨平金价波动、兜底回撤。

4）大部分黄金股估值修复近20 倍，仍处历史低分位。市场依旧以周期性思维对待黄金股，目前黄金股估值处在过去10 年3 轮周期极限下限位置。

短期风险偏好反转向下助力金价强化反弹，中期顺延衰退降息路径延续牛市判断，叠加黄金股估值仍处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断。本周风险偏好反转下降，助力金价企稳强势反弹。整周来看，受穆迪下调美国信用评级影响，美元转弱驱动金价企稳回升；核心催化在美国总统特朗普宣布6 月开始对所有欧盟商品征收50%关税等系列措施，令美股大幅下挫，进而提振金价继续走强。

　在美元信用重构阶段，美债本身作为美元资产反而可能会成为美元信用体系重构的“牺牲品”，唯有黄金这一“硬通货”是last resort。央行购金成为2022 年以来实物金的主要增量需求，同时ETF 购金也逐渐“发力”。这也就构成了我们在本轮黄金行情中，判断黄金价格的两条线索，1）美债利率的判断，2）美元信用体系重塑的过程，可以观察央行购金等为代表的实物金需求。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。