投资者适当性管理办法，真的可以保护散户吗？

投资者适当性管理办法，真的可以保护散户吗？

  随着今年6月份的结束，我们很快步入7月份的时间点。然而，自今年7月1日起，《证券期货投资者适当性管理办法》正式施行，这也是今年以来我国资本市场的一大标志性事件，也有望给市场带来更多的看点。

  从相关的规则来看，自今年7月1日起，A股自然人投资者将会被分为“专业投资者和普通投资者”两大类。其中，对于普通投资者而言，也将会在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护，这也是从一定程度上保护到投资者的切身利益。但，随着投资者适当性管理办法的施行，就真的可以保护散户了吗？

  不可否认，投资者适当性管理办法的出炉，确实起到了较好的市场规范影响。对于A股市场而言，这也是具有法律效力的法律法规，未来也将会从更细化、更具针对性等方面给市场带来健康性的发展，对投资者的切身利益还是带来或多或少的有益影响。

  注重风险警示，适当性管理，同时注重投资者分类及产品分级等内容，这属于投资者适当性管理办法重中之重的内容。通过信息告知、风险揭示等举措，实际上也可以起到保护投资者的目的，但这种实际效果如何，仍需看最终的执行效果。但，在“你有张良计，我有过墙梯”的市场环境下，不排除部分机构稍微走走程序，而在利益驱动下，实际性的风险警示效果并不能存在过多的保障，而最终的保护结果还是要看投资者自己。

  长期以来，中国股市基本上离不开以散户作为主导的局面。与之相比，机构投资者发展速度缓慢，整体占比远低于成熟市场的平均水平。从多年来的市场发展情况来看，中国股市往往处于“重融资轻回报”的状态，而投资者的整体投资回报率也并不如人意。

  过去多年，虽然国内居民财富收入大幅度增长，但在股票市场中，持股市值超过50万元，乃至超过100万元的投资者比例，还是为数不多。反之，持股市值低于50万元的，却更为普遍。或许，对于持股市值低于100万元乃至50万元的投资者，可以称为普通散户。

  在实际情况下，国内股票市场的散户众多，但往往因为缺乏资金优势、成本优势以及信息优势等，他们更可能处于市场中的劣势地位。多年来，散户在市场中亏钱的比例非常多，若偶尔遭遇到一轮非理性的杀跌行情，则散户平均持股市值也将会大幅度缩水。至于部分任性操作的散户投资者，在缺乏对市场理性判断的前提下，却容易误入亏损股、问题股以及退市股等股票，一旦股票遭到强制退市的格局，则非索赔范围内追涨杀跌的散户，更可能遭受到沉重的市值缩水风险。最终，资产增值未成，却把本金亏掉了。

  确实，对于中国股市来说，多年来市场投机性较强，波动率较大，而散户自身的风险意识也并不够高，整体投资警惕性也并不强。由此一来，投资反复亏损也是在所难免了，加上大资金大机构的各种投资优势，散户的地位也就更加难以保障，而股票市场的财富再度分配过程也显得并不合理。

  如今，投资者适当性管理办法，不仅强调了风险警示，信息告知，而且还会对产品或服务进行明确性的分类与划分，且涵盖范围相对较广，提升适当性管理的水平。这，从一定程度上还是可以起到保护散户投资者的作用的。

  但，需要注意的是，虽然投资者适当性管理办法规定相对严谨周全，但也并非不允许部分散户的准入，更可能需要经过一些风险警示的流程，进而达到更好揭示市场风险的效果，而散户想要入市投资，也并非困难重重。但，归根到底，散户投资者的切身利益可否获得实质性的保障，其核心并不在于这一办法规则的内容多少，而是还要看散户投资者自身的情况。若散户投资者依旧热衷于短期投机，频繁买卖，则再多的规则也难以改变他们的投机行为，亏损大小也是很难控制的。

  风险警示、信息告知、适当性匹配等，确实对投资者起到或多或少的保障作用，同时起到规范市场运行的效果，这也是这一办法规则的有益之处。不过，就目前而言，虽然办法施行将至，但后续还是要看更细化、更具针对性的落实细则。

  投资者保护，已经不是一个新鲜的话题。但，对于中国股市来说，持股周期较短、交易频率较高以及风险意识不强等特征，却成为不少散户投资者的真实写照。然而，这也并不能够完全归咎于他们，在市场交易规则、市场信息以及资金成本不对称的大环境下，甚至存在部分机构投资者投机性强于普通散户的现象，由此起到了错误引导的影响，对市场的规范运行带来了不良的影响。

  由此可见，构建起“三公”的交易环境还是非常重要的。至于民事赔偿机制的完善化，投资者索赔效率的提升等方面，也是从一定程度上达到提升投资者切身利益保护的效果。但，保护散户并非看一纸政策的落实，而是要看多方面的合力推动，而散户自己的风险意识、交易行为、持股周期等，更是对自身利益的保护具有不可小觑的影响。

上证50再创新高，“强者恒强”格局下为何多数股民赚不到钱？

上证50再创新高，“强者恒强”格局下为何多数股民赚不到钱？

  最近一年半的时间，上证50指数的表现实现了真正意义上的慢牛行情。自今年5月份以来，上证50指数更是呈现出加速上涨的格局，且创出了阶段性的新高，与其余市场指数相比，上证50指数表现出“强者恒强”的一面。

  招商银行、贵州茅台、中国平安等代表性权重股，于近期迭创新高，甚至部分股票创出了上市以来的新高水平，这为长期持股的投资者带来了不少的福音。至于此前备受关注的万科A股票，随着万科股权争夺大战逐渐获得初步性的结果，且深圳地铁阶段性牢固了第一大股东的席位，其股价也呈现出加速上涨的格局，股价“强者恒强”的一面得到了真实的体现。

  不过，需要注意的是，一边是上证50样本股迭创新高，另一边却是中小市值股票的底部反复震荡，市场分化的格局还是非常突出，这也恰恰印证 了市场“强者恒强弱者恒弱”的真实写照。

  然而，面对上阵50的再度创出新高，市场“强者恒强”的格局下，为何多数股民依旧赚不到钱呢？或许，这也是局部性分化行情下不少股民的主要焦虑。

  时下，A股市场基本上具备局部性赚钱的条件，但对于近期表现强势的股票，却基本上呈现出一些典型的特征。如机构重仓、机构扎堆以及基本面相对良好等特征。

  不过，对于近期的权重行情，却似乎与“去散户化”加速，机构化程度提升有着密不可分的联系。与此同时，随着A股被宣布纳入至MSCI后，实际上也加剧了这一局面的深入推进，未来随着外资配置A股比例的逐步提升，机构化程度也将会获得实质性的增强。

  但，换一种角度思考，面对逐步走出世界大舞台的A股市场，部分被纳入至MSCI的优质标的股也将会逐步受到外部资金的青睐。但，如果折合为美元，实际上这类优质股票的价格优势依旧明显，对于外部资金而言，这也是相对低廉的资产。由此一来，对于上市公司，尤其是优质上市公司来说，如果不重视市值的管理，股价的盘活，则低廉的资产有可能遭到外部资金的争抢，而对部分股权结构比较分散的上市公司来说，甚至还会存在控制权、话语权丢失的风险。

  如今，在市场抑制资产泡沫、防风险守底线的大环境下，股市难逃区间震荡的性质，但在区间震荡的格局下，市场依旧呈现出“强者恒强弱者恒弱”的局面，而具备赚钱效应的投资标的依旧占据很少的一部分，而多数投资标的还是维系底部反复震荡的格局，这也是市场离不开以存量资金作为主导的真实写照，也或多或少造成了多数股民赚不到钱。

  实际上，对于一个逐步走向成熟的市场而言，齐涨齐跌的局面可能很难出现，而市场可能延续局部性赚钱效应的格局，这对股民的赚钱难度也存在不少的考验。至于即将落地的“史上最严的投资者保护办法”也将会是市场逐渐走向完善化、成熟化的标志，而未来中国股市机构化程度也有望水涨船高，但股市走向成熟完善，不仅仅需要提升机构化的程度，而且更需要提升机构投资者的自律性，同时需要有效的法律法规给予完善，从本质上提升市场的违法违规成本，否则股市光有向成熟市场接轨的需求，而并未从实质上改变市场自身的弊端性，这也不是真正意义上的成熟健康市场。

未来炒股也会成为一种“奢侈品”吗？

未来炒股也会成为一种“奢侈品”吗？

  2016年5月26日，《证券期货投资者适当性管理办法》获得了审议通过，而且确立自2017年7月1日起施行。言下之意，“史上最严的投资者保护办法”将会在数天之后正式实施，这将会是中国资本市场的又一标志性事件。

  对于“史上最严的投资者保护办法”，不仅涵盖范围广泛，而且未来风险提示也会更为突出。与此同时，办法还会对投资者以及产品或服务进行划分，更细化划分分级的内容，投资者保护影响也会更具针对性。

  但，经过了划分分级之后，保守型谨慎型的投资者购买股票的程序可能会有所增加，甚至可能需要签署“产品或服务不适当警示及投资者确认书”，对投资者购买股票的规范性更为敏感。对此，市场担忧，此举会否意味着未来炒股也会成为一种“奢侈品”呢？如果投资者的风险承受能力不达标是否意味着无法进入股票市场？

  对此，相关权威人士表态，不会搞一刀切，会根据实际情况区别对待。但，随着“史上最严的投资者保护办法”的出炉，引起投资者的焦虑还是可以理解的，但从某种程度分析，这也是加速股票市场“去散户化”的过程，并通过多方面的动作、更具针对性的举措来达到保护投资者的目的。

  实际上，长期以来，中国股市依旧离不开以散户作为主导的局面。在实际情况下，中国股市的机构投资者占比显著偏低，而散户对市场的影响依旧不可小觑。

  然而，对于中国股市投机性较强、波动率相对偏高的市场，部分机构投资者的投机性甚至比散户还要浓厚，而因信息不对称、成本不对称以及资金不对称等原因，散户也很难在市场中实现持续性的盈利，而最终市场依旧难逃“七亏二平一赢”的状态，这也是多年来中国股市的真实写照。

  保护投资者，这是多年来经常提及的问题。但，在实际情况下，保护投资者往往局限于简单层面，而缺乏了法律法规的护航以及监管处罚机制的保障，由此也让投资者保护效果大打折扣。如今，随着“史上最严的投资者保护办法”的出炉，具有法律效力的举措还是对资本市场的健康发展构成直接性的利好影响，而在市场更规范运行、风险提示及投资者等级划分的进一步细化前提下，实际上也起到了较好的投资者保护效果，同时也会加速股市“去散户化”进程，股市有望步入理性规范健康的发展进程之中。

  时下，A股成功纳入MSCI，这同样属于一个标志性的事件。随着A股正式纳入至MSCI，实际上也意味着未来外资配置A股的比例会逐渐提升，而在市场逐渐开放、股市市场化程度逐渐提升的影响下，未来A股也有望逐渐走向国际化，走上国际大舞台。

  由此可见，随着股市的逐渐发展与壮大，投资者保护更需要有实质性的动作出炉，而随着“史上最严的投资者保护办法”的出炉，实际上也为日后股市的健康发展创造出积极性的条件，对投资者的切身利益构成或多或少的保障，料在不久的将来，A股市场有望逐渐实现“机构化”时代，这也是股市走向成熟的重要标志之一。

今年上半年赶超去年全年，高速IPO的动力是什么？

今年上半年赶超去年全年，高速IPO的动力是什么？

  根据券商中国的数据统计，截至今年6月24日，年内核发了209家IPO批文，而今年以来合计发行239家新股。按照去年的数据分析，今年上半年的新股发行数量已经超越去年全年，A股市场开启了高速IPO的模式。

  值得一提的是，据数据统计，截至今年6月22日，在审的IPO企业合计552家。由此可见，在一周一批次的高速IPO发行模式下，IPO堰塞湖问题获得了一定程度上的缓解，但在辅导备案登记的拟上市企业数量高居不下的状态下，IPO高速发行的状态或许很难在短期内有所改变，而一周一批次的IPO发行节奏已然成为了新时期下的市场常态现象。

  年内核发209家IPO批文，年内共发行239家新股，这一系列的数据已经赶超了去年全年的整体水平。

  根据普华永道的数据统计，2016年沪深股市IPO达到227家，2015年为219家，而其融资规模分别为1504亿元和1586亿元。与之相比，今年上半年A股的IPO数据还是非常亮丽的，无论是新股发行数量还是IPO筹资规模，均达到去年全年的整体水平。按照当前的发行速度，2017年的IPO发行数量以及筹资规模将会较去年有着显著性的提升。

  实际上，自去年11月份以来，A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行节奏，且月均筹资规模明显攀升。与此同时，在IPO高速发行的模式下，上市公司业绩变脸、大股东变相减持或绕道减持等现象却屡禁不止。

  在IPO新规模式下，取消了预缴款申购的模式，取而代之的则是中签后再缴款的模式，实际上大幅提升了资金利用率，减缓了IPO发行对存量资金的分流压力。但，在实际情况下，市场并非担忧IPO，而是担忧IPO背后所衍生出来的风险，而在熊市的环境下，IPO高速发行对市场心理层面的冲击压力仍然不可小觑。

  值得注意的是，在IPO高速发行的同时，再融资新政以及减持新规升级版却起到了一定程度上的对冲缓解作用。在实际情况下，今年以来上市公司再融资的难度以及门槛明显提升，再融资的动力有所下降。与此同时，在减持新规及减持新规升级版的压力下，虽然市场中仍存在借助组合式减持或协议转让等方式完成变相减持，乃至绕道减持等行为，但新规或多或少降低了大股东减持抛售的意愿，还是能够起到或多或少的效果。

  但，需要注意的是，在系列的约束规定下，能够起到短暂性减缓减持抛售的影响，但并未从根本上消除减持的风险，存在把风险后移的问题，而在IPO高速发行持续上演的背景下，高速IPO所产生的后续问题依旧不可小觑，而未来限售股堰塞湖风险更是增加了市场的担忧预期。

  从受理、预披露、反馈会，再到见面会、预先披露更新、初审会、发审会等环节，实际上对于拟上市企业来说，也是充满着不少的考验。在此期间，对于周期性较强，业绩浮动压力较大的企业而言，财务数据稍有不合理的地方，则随时存在被否定或重新排队等风险。更多时候，因市场环境的变化，IPO间歇性停发，却打乱了部分拟上市企业的计划，而相应的数据更新也需要实时满足发行上市的要求，对企业而言，也是一道较高的准入门槛。不过，当企业成功发行上市，则企业估值与市值获得实质性的提升，大股东财富地位也会显著增长，而随着企业品牌影响力的水涨船高，企业融资渠道得以拓宽，也为其规模式扩张创造出有利的条件。

  加大直接融资的力度，似乎成为了近年来的发展主基调。从股市IPO发行节奏、股市年均筹资规模等数据变化来看，中国股市助力实体经济的发展也被赋予了较高的期待。与此同时，在IPO堰塞湖长期存在的背景下，试图通过高速IPO的方式来达到IPO堰塞湖泄洪的效果，甚至借此逐渐实现随报随上的发行方式，似乎成为了市场的发展趋向。但，在IPO高速发行的背景下，市场的承受能力几何，股市投资信心修复程度几何，股市财富再度分配是否合理与公平等，却备受热议。

  不可否认，股市的定位对市场的运行趋势影响深远，而过分注重融资的市场还是很难达到均衡股市投融资功能发展的效果。但，面对当下，在抑制资产泡沫，防风险守底线的定调环境下，如何均衡股市投资与融资的均衡发展，如何严守股市的系统性风险底线，还是当下重中之重的问题，更直接考验到治市的智慧。

吸取万科股权之争教训，注重控制权的保护

吸取万科股权之争教训，注重控制权的保护

  随着王石的落幕，郁亮时代的开启，加上深圳地铁荣登万科第一大股东的席位，实际上也暗示出万科股权之争也得到了初步的结果。不过，换一种角度思考，因为此轮股权之争事件涉及多个参与方，且部分参与方并未有明确性的表态，这也给万科股权之争的最终结局带来了不少的猜想。

  谈及万科A，对投资者来说，也并不陌生。实际上，对于持有万科A股票的长期投资者而言，自其上市以来，累计涨幅相当惊人，为投资者创造出巨大的投资利润，而多年来万科A的复合投资回报率也足以超越同期绝大多数的投资渠道。

  多年来，凭借稳健良好的经营水平、持续稳定的股息率优势，加上行业独特的品牌效应，万科A无疑成为了A股市场长期以来的优质投资标的，也可以认为是此前资产荒下极具投资价值的优质资产。

  从宝能系、安邦系，再到恒大系等实力险资的入驻，也足以体现出万科A本身的投资吸引力。与此同时，面对当时的资产荒大背景，市场寻求中低投资风险，且具有较高投资回报率的优质资产，而各大险资纷纷布局二级市场中的优质标的，也有着应对资产荒的考虑。

  然而，从险资试探性入股，到大举入股，再到多次举牌，险资投资举牌万科A的行为，已然不仅仅局限于财务投资，甚至还对万科A的控制权、话语权构成了影响。然而，对于本已处于股权结构分散，第一大股东持股比例长期偏低的万科来说，这确实也是一次前所未有的考验。

  上市，本身就是一把双刃剑。运用得好，则上市可以为上市公司带来市值飙升、身价大增以及品牌影响力增长等好处。但，若上市公司不注重控制权、话语权的把控，则对于如万科这类优质投资标的而言，一旦遭到大资金大机构的强行入驻，则潜在风险还是不可小觑的。若操作不慎，则可能会把上市公司的控制权、话语权丢失，足以影响上市公司的正常经营状况。

  如今，随着万科董事会换届改选方案的出炉，加上深圳地铁第一大股东地位的初步奠定，热议多时的万科股权之争，也基本上得到了初步的结果。虽然万科股权之争最终的命运结局仍有待观察，但此次万科股权之争对市场的影响也是非常深远，同时也为部分不注重控制权、话语权保护的上市公司敲响了警钟。

  值得一提的是，经过多年的闯关尝试，近日A股最终成功纳入至MSCI，这标志着A股走向国际大舞台也向前迈出了一大步。但，随着A股开放程度的逐渐提升，市场化程度的逐渐改善，未来外资对A股的加快配置，也会从一定程度上影响到相关的上市公司，尤其会对被纳入至MSCI的优质上市公司构成更实质的影响。

  由此可见，在市场逐渐开放的趋势下，上市公司更应该充分吸取万科股权之争的经验教训，注重上市公司自身的控制权与话语权的保护，同时也需要给投资者带来持续稳定的投资回报预期，这样才能够从真正意义上保护上市公司，保护上市公司的股东利益。

A股纳入MSCI，走向国际大舞台更应打醒十二分精神

  经历多年的闯关尝试，今年A股终于成功纳入至MSCI，可谓功夫不负有心人。

  具体而言，近日MSCI正式宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数，而计划初始纳入222只大盘股，而这些股票对A股市场的权重影响还是不可小觑的。

  A股成功纳入MSCI，总算功夫不负有心人。作为全球投资者组合经理中最多采用的投资标的，参考MSCI指数的美元资产就高达近10万亿美元。由此可见，在A股成功纳入MSCI之后，随着A股国际影响力的逐步提升，外资对A股市场的配置比例也将会水涨船高，中长期对A股市场的影响还是相当深远的。

  不过，需要注意的是，此次A股纳入MSCI是基于互联互通的新框架，而非此前基于QFII或RQFII的框架方案。受此影响，纳入标的股票数量明显下降，外资初期对A股市场的配置比例也不宜过于乐观。

  与此同时，对于A股纳入MSCI的事件，并非立即纳入，而是从2018年6月份开始正式纳入。随后，随着A股相应配套措施的逐渐完善，市场开放程度、市场化程度的逐渐放开，才有望逐渐提升外资对A股的配置比例，而A股纳入MSCI的战略意义仍然偏重，至于外资提升A股配置比例，从而提升新增流动性涌入预期，还是需要一段相对漫长的时间才得以逐步实现。

  A股成功纳入MSCI，确实对A股市场的发展与建设带来不少积极正面的影响。

  其中，通过这一事件，有利于改善A股投资者结构、提升外资配置比例、加快A股与国际成熟市场的接轨及提升A股市场化程度以及开放程度等。至于A股市场中部分上市公司长期处于停牌状态的现象，也会因A股纳入MSCI而得到逐步改善，对市场正常运行秩序的规范起到积极性的影响。

  不过，A股纳入MSCI，既有积极的一面，同时也有一些值得我们去警惕的地方。在A股市场逐渐走向国际大舞台之后，更应该打醒十二分精神。

  首先，在A股成功纳入MSCI之后，资本流动、赎回限制等因素将会逐渐放开，而在市场开放程度加大，市场化程度持续深入的过程中，金融稳定性与安全性就颇显关键，这也是A股逐渐开放后需要做好充分准备的地方。

  再者，随着A股逐渐走向国际大舞台，并逐渐实现与国外成熟市场接轨。未来，不排除国内做空机制以及创新品种得到完善与丰富，而在此期间，国内资本市场的风险应对能力更需要进一步增强，更需要充分吸取16年年初熔断机制匆匆落幕的经验教训，提防部分创新工具造成市场水土不服的局面。

  此外，待A股市场逐渐开放之后，因国内部分优质投资标的的价格低廉，股票价格折合成美元的优势明显，未来仍需警惕国内资本市场的廉价资产被外资夺取。与此同时，经历了此前轰轰烈烈的万科股权之争事件后，A股上市公司，尤其是优质的上市公司，更应该注重对自身的控制权与话语权的保护，防止更多的“野蛮人”强行入局，从而影响到上市公司的正常经营状况。

  从总体上来看，几经波折，A股最终成功纳入MSCI，并不容易，这也是A股走向国际大舞台的关键性一步。但，在A股逐渐开放、市场化程度逐渐提升的趋势下，A股市场更需要提升自身的风险抵御能力，做好更充分的准备来迎接未来的挑战。或许，对于这一标志性的事件，更像是一把“双刃剑”。

王石让贤，股权之争后万科命运几何？

王石让贤，股权之争后万科命运几何？

  从1988年担任万科企业股份有限公司董事长兼总经理以来，王石执掌万科的时间长达29年。每当谈及王石，人们总会不由自主联系到万科，而每当提到万科，人们也会很容易联想起王石。由此可见，多年来，王石在万科投资者的心中已经留下了非常深刻的印象。

  1991年1月29日，万科正式登陆深圳证券交易市场，并成为当时第二家上市公司。如果按照当时1元的发行价格计算，万科A股票上市至今，累计最大涨幅达到4095倍，而截至今年6月21日收盘，万科A复权后的股价仍然高达3053元，累计涨幅超过3000倍。由此可见，对于初期长期持有万科A股票的投资者来说，目前早已成为亿万富翁，其资产增值能力更是超越同期绝大多数的投资渠道。

  多年来，万科A股价的持续上涨，为投资者带来了巨大的投资回报率。在此期间，万科得以迅猛发展，并得以发展成为国内最大的专业住宅开发企业，这与以王石为首的核心高管的能力与前瞻性有着密不可分的联系。王石，见证了万科发展的奇迹，同时也成就了超过2000亿市值的万科，可谓功不可没，而王石在万科的地位，也可谓根深蒂固。

  王石，带领着万科走过美好的30年。但，伴随着万科董事会换届方案的浮出水面，年过66岁的王石也最终选择了让贤。从最新颁布的万科董事会换届方案来看，王石让贤，郁亮接棒，而董事会名单也有了较大的更改。至于万科的股权结构，也较此前有了较大的变化。

  其中，一直备受争议的宝能系，却成为了万科第二大股东，取而代之的，则是深圳地铁，并以29.38%持股比例成为第一大股东。从目前的发展趋势来看，热议已久的万科股权之争，有望尘埃落定，而近期的万科股价，也似乎恢复了平日的平静。

  事实上，对于万科董事会的换届改选，本已在今年3月底完成。然而，时至目前，万科董事会才得以颁布换届改选的方案，已经属于超期服役。这，在A股市场的历史中，也是比较少见的。

  然而，对于万科董事会的超期服役，更大程度上还是受到了此前困扰着万科发展的股权争夺大战影响。面对宝能系来势汹汹的“入侵”，万科如何有效应对，如何牢牢把握住话语权与控制权，还是当时重中之重的问题。

  对于以宝能系为主的险资机构的纷纷来袭，这给本已属于股权结构分散的万科，带来了前所未有的冲击影响。面对“野蛮人”的强行入侵，已经不仅仅局限于财务投资的问题，而且还随时威胁到万科的核心控制权与话语权。很显然，面对来势汹汹、异常猛烈的“野蛮人”进攻，万科也不得不考虑有效的应对策略，以化解万科控制权命运的危局。

  暂且不谈宝能系投资举牌的资金来源，及其所涉及的杠杆比例，但此次万宝股权之争，不仅仅体现出资产荒下优质资产的诱惑力，而且更反映出上市本身就是一把双刃剑，对于上市多年，且股权结构比较分散，第一大股东长期处于持股偏低的优质上市公司而言，一旦遭到“野蛮人”的强行入局，则可能会陷入极其被动的状态之中，甚至还可能会轻易丢失企业的控制权、话语权，这也是一次深刻的经验教训。

  时至今日，几经波折，深圳地铁终于以29.38%的持股比例成为了万科的第一大股东，暂时化解了股权争夺的风险，但随着王石时代的落幕，未来万科将会何去何从，还是充满着更多的未知数。与此同时，对于持股比例仍高达25.4%的宝能系，最终将会选择什么样的方式退出，还是有待观察。

  万科股权之争，近年来被市场闹得沸沸扬扬，而万科还一度面临控制权、话语权的丢失危局，确实引起上市公司核心管理者的反思。如今，随着万科董事会换届方案的出炉，加上深圳地铁获得第一大股东的席位，万科股权之争或许获得初步的结果了。但，这仍有一些未知的可能性，因涉及的参与方不少，且部分机构资金仍未明确表态，这也给万科股权之争带来些许的预期看点。

  王石执掌万科近30年，为万科的发展与壮大打下了牢固的根基。如今，虽然王石时代落幕，但接棒者郁亮，及万科的核心团队，也并不会轻易让万科投资者失望。经历了前30年的快速发展，为万科打下了牢固的根基，当万科进入郁亮时代，且郁亮同时也是多年来见证万科腾飞的关键人物，或许在郁亮时代下的万科，会充分吸取股权之争所带来的经验教训，至于未来万科的发展与转型之路，仍会有着更多的看点与期待。

新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

  新都退，曾用名为新都酒店，属于一家老牌上市公司。然而，新都退却因连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2015年5月21日起暂停上市。但，遗憾的是，因最终未能符合恢复上市的条件，新都退却遭到了终止上市的结局，并于今年5月24日进入到退市整理期之中。

  然而，对于新都退这一家上市公司来说，其近年来的股价波动也是非常惊人。其中，在2015年4月9日起，股价出现连续15个涨停板，股价自停牌前3.83元暴涨至最高7.96元。然而，从今年5月24日的股价表现来看，却与此前走势有着截然不同的表现。自今年5月24日以来，新都退已经出现连续17个跌停板，而当新都退触及到第18个跌停板之际，却被巨额资金打开跌停板，并于盘中一度出现超过4%的涨幅，但最终还是收跌8.21%，全天股价波动幅度很大，且全天成交金额高达1.96亿元，换手率达到37.17%。

  事实上，对于此前持有新都退的投资者来说，也是经历了一轮过山车的走势，但其经历漫长停牌后却宣布终止上市的决定，却给原本的持股股东带来巨大的损失。然而，非常有趣的是，在新都退宣布终止上市的结果后，其交易过程中的成交金额却显得比较活跃。

  其中，在今年5月24日复牌交易当天，新都退全天成交金额达到234万元，而到了6月14日，新都退的成交金额更是高达823万元，且自6月14日以来，新都退的日均成交金额均在百万元以上，资金活跃度还是比较明显的。

  对于普通散户而言，原本持有新都退股票的投资者可以采取卖出的策略，但买入仍需要受到一定的门槛限制。由此一来，对于成交持续活跃的新都退而言，或许存在不少游资资金的身影，但资金持续活跃的背后，是豪赌股票的重新上市还是借机短期投机，仍有待观察。但，不可否认的是，在新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

  从退市长油、退市博元再到欣泰电气，退市股票的数量于近年来略有增加，但整体退市率依旧不足。然而，从系列退市股票的命运来看，投资者豪赌退市股重新上市的难度还是不少。实际上，从真实情况来看，除了退市长油恢复重新上市的概率相对大一些之外，其余退市股票要想实现重新上市的需求，则不仅需要满足更严厉的上市条件，而且对于部分因重大信息披露违法、因欺诈发行等行为而终止上市的股票，更是难以实现重新上市的需求，豪赌这类股票的风险非常大。

  或许，在实际情况下，紧盯价格偏低的优势、对市场交易规则认知不深、且豪赌股票重新上市的投资者还是占据主导的地位。或许，对于部分投资者来说，他们始终抱有一夜暴富的幻想，但也会因此频繁摔跤、多次踩雷。但，随着A股市场退市率的逐渐提升，未来强制退市的股票数量也有望水涨船高，而对于绝大多数的退市股票而言，也基本上无法有重新上市的制度安排。由此可见，对于豪赌退市股的投资者来说，其需要承受的投资风险非常巨大，有时候为了贪图短期的投机利润，可能会把本金也亏进去，得不偿失。

  就目前的监管方向来看，A股退市率有望逐步提升，对投资者而言，既有利处，也有需要警惕的地方。

  谈及有利之处，则在于股市退市率的提升，利于提升股市优胜劣汰的功能，盘活市场资金，提升活跃度，达到提振市场的目的。但，谈及需要警惕的地方，则在于未来上市公司退市风险逐渐增多，投资者不仅仅需要紧盯上市公司的财务报表数据，而且也需要关注到上市公司的信息披露、财务会计报告审核意见等。

  更有甚者，可能还会因净资产持续录得负数或股票交易日收盘价持续低于股票面值等情况而遭到退市的风险，而投资者需要注意的问题也会水涨船高，对投资者的股票判断能力，还是具有不少的要求。

  A股退市常态化，已经成为了一种大趋势、大方向，而豪赌退市股所面临的风险也是不可小觑的。不过，在股市退市率逐渐提升的同时，不仅需要投资者加强自身的判断能力以及市场认知水平，而且更需要从法律制度上提升投资者的索赔效率，不至于让投资者频繁踩雷，造成不必要的重大损失。

大股东变相减持该做个了结

  近年来，大股东清仓式减持现象频繁上演，部分大股东完成减持套现后，却瞬间一夜暴富，加速股市财富资金的大洗牌过程。甚至，在巨大的利益诱惑下，原本踏踏实实经营实业的大股东，却不断寻求变相减持套现的方式，试图在最短的时间内完成财富的迅速积累。

  A股市场减持频现，加剧了市场的抛压压力。至于大股东清仓式减持乃至集中式减持，也加剧了市场“脱实向虚”的风险，而针对这系列的现象，去年1月初，也制定了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，试图规范市场的减持套现行为。

  然而，时隔一年多的时间，虽然减持新规已经落实多时，但却并未产生出更具针对性的效果，而且还保留了大宗交易、协议转让等变相减持通道，去年颁布的减持新规效果却显得有气无力，并未从真正意义上起到约束减持套现的作用。

  近期，减持新规“升级版”的出炉，在原有的基础上制定出更具针对性的应对措施，来规范市场变相减持、定增套利等现象。

  其中，从新规中，不仅对大宗交易、集中竞价减持等行为作为了约束，而且还完善了适用范围，特定股东同样纳入到监管的范围之内。自新规颁布以来，A股市场定增解禁压力得到了一定程度上的减缓，把市场减持压力有所后移，同时也打击了定增套利的风险，新规起到了初期的效果。

  不过，在减持新规“升级版”颁布之后，上市公司也急于寻求各种变相减持的出路，试图规避减持的政策约束。其中，对于部分上市公司而言，它们更愿意采取组合减持的方式来应对新规的约束，从而提升整体减持的比例。至于规定没有过于严格的协议转让，更是逐渐受到了部分上市公司大股东的青睐，为他们实现了变相减持的目的。

  事实上，从减持新规“升级版”的规定来看，集中竞价交易以及大宗交易均设置了一定的时间约束以及减持数量的限制，而大股东通过集中竞价与大宗交易完成减持的限制，也相对较多，大大打击了大股东的减持积极性，清仓式减持等现象也得到了一定程度上的缓解。

  但，与之相比，对于协议转让而言，其减持时间与减持数量却显得比较宽松。退一步来说，通过协议转让方式完成变相减持之后，大股东受到的约束也并不严厉，更可能注重减持信息的披露，却并未有着过多的限制乃至惩罚。或许，对于协议转让的通道方式，接盘一方的综合实力更显关键。

  在减持新规“升级版”的影响下，大股东清仓式减持集中式减持现象得到了一定程度上的缓解，且达到打击定增套利的目的。但，需要注意的是，减持新规“升级版”依旧存在一定的规则漏洞，而诸如组合式减持、协议转让等方式，也可能成为大股东变相减持的新通道。而且，减持新规“升级版”仅仅把风险后移，并未把限售减持的风险从根本上清除，而未来大股东减持的需求依旧旺盛，这对股市的中长期健康发展还是具有不少的考验。

  或许，从股市健康运行的角度来看，有买有卖才利于市场的健康运行，才能够提升股市的市场化水平，对大股东减持存在过多的限制，或许并不利于激活市场的积极性，大股东的热情也会骤然下降。但是，对于中国股市而言，成本不对称、信息不对称、资金不对称以及交易规则不对称等，却是市场长期以来根深蒂固的问题。对于上市公司大股东而言，需要合理引导与规范，不应该让资本市场成为部分上市公司大股东的捞金场所。

  组合式减持、协议转让变相减持等现象的存在，反映出减持新规“升级版”并未从根本上解决市场潜在的问题，而这系列举动，虽然可以减缓全年市场的减持压力，但依旧属于风险后移，未能够从实质上、根本上清除庞大的限售股堰塞湖问题，这无疑是市场最为担忧的事情之一。

  或许，对于上市公司大股东而言，可以适度引入优先股等模式，而优先股一般不会上市流通，且具有利润分红与剩余财产分配的优先权，这不仅有效减缓具备成本优势的原始股解禁压力，不足以对二级市场构成冲击，而且还利于大股东用心做好实业，享受优先股所带来的长期红利。

  除此以外，对于市场而言，仍需回归法律法规制度的建设与完善，加快《证券法》的修订与完善，提升市场违法违规成本，强化股市退市率以及加快股民索赔效率等，这样才利于构建出“三公”的市场交易环境，不至于让股市成为富人阶层的捞金场所，从而加剧市场“脱实向虚”的风险。

IPO激烈争论的背后，游戏规则是关键！

IPO激烈争论的背后，游戏规则是关键！

  IPO发行节奏的快慢，IPO停发与否等相关话题，备受市场的热议。实际上，按照当前一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了当下市场的常态现象，但经历了一轮分化明显的市场行情之后，市场却把股市疲软的根源归咎到IPO的身上。那，真相又会是如何呢？

  时下，A股市场仍未完全实现股票发行注册制。然而，在核准制的模式下，企业发行上市需要经历如受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新等环节，方可进行发审会，而后通过发审委严格的审核之后，才有望拿到核准批文。但，一轮过程下来，企业需要耗费较长的周期，而对于部分周期敏感性较强的企业而言，若排队时间稍长，则可能很难保持预期的盈利水平，甚至会因部分财务数据的不达标，而遭到否决拒绝的结果。这，对于漫长排队的企业来说，也是一种沉重的打击。

  需要注意的是，企业发行上市，不仅仅需要经历上述的繁杂环节，而且仍需考虑到如IPO停发、暗箱操作等问题，而每一个步骤，也足以影响到企业发行上市的成功与否。那么，既然登陆A股市场会显得如此艰难，那为何还有庞大的IPO排队企业，为何企业上市的热情还会高涨呢？甚至，对于部分远赴海外上市的中概股企业，也逐渐回归A股市场，这一现象确实值得我们的深思。

  纵观多年来的新股上市情况，基本上遭到了市场的爆炒，而新股暴富神话也总是经久不衰。至于上市首日破发股，还是占据极少数的比例，而次新股破发也往往需要经历一段相对漫长的时间才得以实现，上演市场价值回归的过程。

  实际上，以近年来的新股情况为例，在发行监管红线的影响下，新股基本上上演上市首日触及涨幅上限的走势，而在强烈的赚钱效应影响下，即使股票本身估值已高，但仍然难以抵御随后股价上演连续一字涨停板的走势。近年来，新股上市之后的累计涨幅相当惊人，对于一级市场乃至打新中签者而言，已经拥有良好的投资收益率。至于原始股股东，更是享受着巨大的获利。

  由此一来，在持股成本明显差异化的背景下，二级市场投资者通过偏高的价格接盘，而此时价格已经严重透支了原本股票的合理价值运行中枢，而随后股价上演价值回归也是大势所趋。

  值得一提的是，在A股市场中，股票尤其是具有稀缺性题材的上市公司，往往会具有一定的估值优势、市值优势。换言之，对于一个稀缺性的概念题材，乃至与互联网、高科技沾上边的题材股，也可以轻松获得较高的估值水平。然而，待市场给予股票较高的估值以及市值的空间后，股价已经严重透支了原本的价值运行中枢，甚至出现了业绩变脸等现象。但是，对于部分上市公司大股东、高管而言，却借助灵活的变相减持渠道，轻松减持套现，而原本做大做强实业的精神，也可能会因巨大的利益诱惑，而遭到了削弱，从而间接加剧了市场“脱实向虚”的风险，而股票市场却演变成普通投资者补贴富人的场所。

  时下，虽有再融资新政、减持新规“升级版”的出炉，但对于接连不断的IPO来袭，往往可以起到延缓风险集中爆发的作用，避免了清仓式减持、集中式减持等风险，但却并未从根本上化解限售减持的压力，却把风险逐渐后移了。受此影响，股票市场存在已久的IPO堰塞湖问题，已然演变成限售股堰塞湖的问题，这并不利于市场的健康发展。

  由此可见，在A股市场相对不合理的游戏规则中，拥有成本优势、信息乃至资金优势的大资金大机构，往往可以借助市场的游戏规则，完成财富暴涨，股票市值大增等目标。然而，随着IPO发行节奏的高居不下，潜藏的限售股减持压力还是会逐渐增多，具备成本优势的资金而言，即使延缓了减持的时间，压缩了套利的空间，但其潜在的回报率依旧巨大。

  当前，新股上市首日随即触及涨幅上限的现象，依旧未能得到实质性的改变，而随后股价出现接连一字涨停板的走势，更是成为了市场的常态化现象。这系列的现象，实际上还是强化了新股的暴富神话，而诸如发行监管红线、新股上市首日交易规则的限制等，还是影响着A股新股暴富神话的命运。

  与此同时，对于上市公司质量参差不齐、业绩快速变脸以及欺诈上市等现象，依旧存活多时。但，多年来，这系列的问题仍未获得实质性的解决，而股市违法违规成本的持续偏低，法律法规缺乏震慑力，退市率持续低下、投资者索赔效率非常缓慢等问题，归根到底，还是股市游戏规则的制定仍不够严谨细化、不够有力。

  实际上，IPO本身并不可怕，最可怕的还是IPO高速发行的背后隐藏风险。对于一个成本不对称、信息不对称的市场环境而言，普通投资者最渴望的，还是要实现市场“三公”交易环境，更需要制定合理合规合法的交易规则游戏规则，从本质上保护投资者的切身利益。

把握重大历史机遇 助推恒丰银行业务转型

  “一带一路”倡议的提出，具有一定的历史性影响。实际上，“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，而在当前的全球大环境下，“一带一路”建设的深入开展，也是为中国扩大发展与对外开放开拓了新的发展空间，同时也是为沿线国家共同打造出政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体以及责任共同体。归根到底，“一带一路”战略的提出，还是应对全球化退潮的冲击影响，构建出一个“人类命运共同体”，最终达到互利合作的目标。

  事实上，对于“一带一路”倡议而言，涉及的内容很多，但在此期间，资金融通是“一带一路”建设的重要支撑。与此同时，引导商业性股权投资基金和社会资金共同参与“一带一路”重点项目建设，及推进亚洲货币稳定体系、投融资体系和信用体系建设也是同等关键。

恒丰银行抓住“一带一路”重大机遇，发挥出积极的作用

  陕西，属于古丝绸之路的起点，新欧亚大陆桥的重要枢纽。西安，作为陕西省的省会，十三朝的古都，同时也是古丝绸之路的东方起点，它在“一带一路”的地位与影响力非同一般，而且扮演着非常重要的角色。

  恒丰银行，作为一家全国性股份制商业银行，在“一带一路”的大环境下，主动对接“一带一路”的建设，并把“一带一路”倡议视为加快重点区域业务发展、推动业务转型的重大机遇。

  资金融通是“一带一路”建设的重要支撑。在“一带一路”资金融通上，恒丰银行做出了有益的探索。

  其中，自2014年1月至2017年5月，恒丰银行共支持“一带一路”项目562个，投放总金额超过1100亿元人民币。与此同时，恒丰银行在境内，支持“一带一路”项目517个，累计投放近千亿元。而在境外，恒丰银行共计向45个项目投放121亿元人民币。由此可见，恒丰银行在“一带一路”建设上，给予了高度的重视与大量的资金投放支持。

  近年来，恒丰银行稳健快速发展。根据数据统计，截至2016年末，恒丰银行资产规模突破1.2万亿元，是2013年末的1.6倍。2014年至2016年累计利润总额312.17亿元，这三年的累计利润总额为以往26年的累计利润总额。

  值得一提的是，近年来恒丰银行获得多项荣誉，在英国《银行家》杂志发布的“2016全球银行1000强”榜单中排名第143位、香港中文大学发布的《亚洲银行竞争力研究报告》中位列亚洲银行第五位等。

  值得注意的是，早在2011年恒丰银行进驻陕西，西安分行于2011年5月正式开业。进驻陕西6年来，恒丰银行西安分行为陕西以及西安的发展带来了大量的资金投放，同时也为更多企业参与“一带一路”沿线项目建设提供了便利及可靠金融服务。

  根据数据统计，2014年至今，恒丰银行西安分行累计向40多个“一带一路”相关企业和项目提供融资150多亿元。

  其中，在陕西文化旅游产业中，恒丰银行西安分行累计投入资金达到100多亿元；在“一带一路”功能园区基础设施建设中，恒丰银行西安分行向陕西西咸新区发展集团提供85亿元的融资支持。

2015年，恒丰银行西安分行一次性给予丝绸之路国际商协会联盟50亿元的综合授信。

  对于陕西唐苑以及陕西恒通果汁等本土企业，恒丰银行西安分行也为其发展提供了授信及便利性资金结算支持，增强了公司实施“走出去”战略的底气。

重大历史机遇助推恒丰银行努力打造综合金融解决方案的提供商

  对于“一带一路”的倡议，属于我国新时期下的重大决策，这不仅为恒丰银行带来了众多合作机遇，还有利于助推恒丰银行的业务转型，提升综合服务能力，做综合金融解决方案的提供商，为客户提供全方位、多层次、个性化的一揽子综合性金融服务，并满足客户多样化的金融需求。

  在未来的考验与挑战中，恒丰银行需要始终秉承“恒必成、德致丰”的核心价值观，加强战略执行，加快转型升级，加大创新创业，为全力打造“精品银行、全能银行、百年银行”贡献力量。

“妖股”开启停牌核查模式，会影响股市走向吗？

“妖股”开启停牌核查模式，会影响股市走向吗？

  随着股市政策面的回暖，市场运行重心略有上移。实际上，经历了此前的非理性杀跌行情之后，市场的投资信心已有所回暖，而最直接的体现，还是在于游资开始有所活跃，而前期股性活跃的“妖股”也纷纷重新活跃起来。

  特力A，曾经在15年9月之后出现了一轮飙升行情，短短四个月的时间，特力A股价暴涨数倍，并一度成为百元高价股。然而，经历了一年多时间的阴跌走势后，特力A股价已经重返15年9月份前后的低点，累计跌幅显著。

  但，本来具有“妖股”特征的特力A，却在短时间内再度掀起了一轮飙升行情，累计涨幅高达50%，其“妖股”特征再度展现，这也是一个市场回暖的积极表现。

  再有一家“妖股”，也是备受市场关注的活跃股票，股票简称“煌上煌”。

  实际上，煌上煌属于16年的大牛股，期间股价暴涨数倍之多。但，随后也经历了一轮持续阴跌的过程，股价重返14元附近支撑区域。

  但，今年6月份以后，煌上煌股价的接连拉升，却再度吸引市场的眼球，短期累计最大涨幅已经超过50%，无疑成为近期的“妖股”。

  然而，就在今年6月14日，均因涨幅较大的原因，特力A与煌上煌也相继发布了停牌核查的公告，并自6月15日起停牌。那么，对于“妖股”开启停牌核查模式，会影响到股市的运行走向吗？

  妖股持续出现，这与游资的持续活跃有着密不可分的关系。然而，对于游资而言，其活跃的表现，也是建立于相对稳定的政策环境与市场环境之上，而一些知名游资的嗅觉更是非常敏感。

  以特力A与煌上煌为例，这两只股票均属于股性活跃的妖股，并曾经上演过持续飙升的行情，其市场影响力不少，且在平稳的市场环境中起到良好的领涨效应，或多或少激活了市场的投资人气。

  不过，纵观妖股过去一年的市场表现，也并不如人意，而在过去一段时期内，妖股均出现了不少的跌幅，甚至其股价重返当年的启动位置附近。由此一来，对于近期妖股的接连异动，存在资金自救的可能。但，若以此激活了赚钱效应，则不排除上演游资接力赛，推动股价的进一步上涨。

  游资持续活跃，容易制造出妖股，而妖股的出现，也往往容易激活市场的赚钱效应，乃至加快修复市场的投资信心。这，也恰恰体现出资金的强烈逐利性。

  但，在A股市场中，政策监管的因素还是具有较大的不确定风险，而这也往往容易导致游资资金的进退两难，进而削弱了市场资金的活跃度，降低了股市的赚钱效应。

  对此，在妖股先后开启停牌核查模式之际，实际上也间接为市场释放出监管有所收紧的信号，这也给部分游资资金敲响了警钟。

  以特力A、煌上煌为代表的阶段性妖股，其对市场赚钱效应的影响，还是不可小觑的。但，随着妖股的阶段性停牌，乃至上涨的熄火，则可能会降低市场的跟风效应，而游资资金接力推高股价的意愿也会明显降温。这一动作的出现，会提升股市的稳定性，降低市场的波动风险，但同时也会削弱股市赚钱效应，甚至影响到后续市场的反弹高度。

  接下来，对于市场而言，仍需要关注会否有持续性的监管要求出炉，且后续会否有更多的领涨股开启停牌核查的模式，这对资金的活跃度、市场的赚钱效应也会构成不少的影响。至于每周一批次的IPO发行力度，仍需关注每批次的核发家数以及筹资规模的变化状况，这确实影响着当下股市投资信心的修复程度。

假如浑水来到A股，结局又会如何？

假如浑水来到A股，结局又会如何？

  浑水来袭，让市场感到胆战心惊。从东方纸业、绿诺科技、多元环球水务，再到近期的辉山乳业及敏华控股等，都离不开浑水的身影。对于受冲击的上市公司而言，受伤较轻的，则是市值缩水的影响。但受伤较重的，则是股价“闪崩”，甚至受到交易所摘牌等处理。

  近期，浑水再度来袭，并对港股市场的敏华控股构成了冲击。然而，在浑水发布消息的那一刻，敏华控股价格出现直接跳水走势，最大跌幅超过10%。但，在随后的交易时间内，敏华控股却做出了相应的反击动作，并促使价格出现大幅回升的表现，并一度收复了价格“闪崩”前的位置。

  实际上，被浑水调研揭露的上市公司为数不少，并不仅仅局限于港股以及中概股企业。与此同时，纵观全球市场，沽空机构也不仅仅是浑水，还有包括香椽研究、哥谭市、格劳克斯等机构，而这些沽空机构对市场的影响还是不可小觑的，对上市公司而言，也是一个不确定的风险。

  假如浑水来到A股，那结局又会如何呢？这，或许也是不少投资者比较想了解的事情。

  虽然浑水等沽空机构，调研及揭露的上市公司遍布全球，且不排除提前做好沽空的策略，但在A股市场，这些沽空机构很可能会阻击不成，反而陷入至进退两难的局面之中。

  其中，从资金灵活度的角度来看，港股及其余主要成熟市场基本上属于开放型的市场，资金进出受到的限制不多，满足各类资本的灵活性。但，对于A股市场而言，资本需要考虑到不少的因素，其中赎回额度的约束也是比较关键的因素之一。退一步来说，即使沽空机构成功狙击某一上市公司，但它也可能存在监管约束以及赎回困难等风险。

  再者，以港股为主导的成熟股票市场，不设置涨跌幅限制，且可以允许T+0的交易方式。由此一来，既可以提升沽空机构的获利空间，也可以方便沽空机构的资金灵活度，提升资金的利用效率。但，与之相比，A股市场不仅设置了涨跌幅限制，而且仍沿用T+1交易方式，这对沽空机构而言，即使成功狙击，单日获利空间并不佳，且存在时间上、规则上的风险。

  此外，做空工具不丰富，仍然降低了沽空机构进入A股的积极性。

  这些年来，虽然A股市场逐渐增加了一些对接成熟市场的交易工具，但做空工具仍显稀少，很难满足沽空机构的做空需求。其中，以融资融券业务为例，多年来融券业务依旧很难获得实质性的活跃，而融券业务的缓慢发展，也导致了融资融券业务不均衡的发展格局。

  由此可见，无论从监管因素、市场规则因素，还是从交易环境因素、交易工具因素等，沽空机构很难在A股市场中拥有生存的土壤。不过，换一种角度思考，引入沽空机构并非完全坏事，或许对市场的治理以及对监督欺诈造假上市公司而言，还是具有一定的积极性影响。

  但，A股市场要走向这一步，目前仍显得并不成熟，更需要完善的地方还有很多很多。例如，引入集体诉讼、提升投资者索赔效率等，这也是必须完善的问题。否则，在缺乏完善的配套条件基础上，任性引入沽空机构，或完全照搬成熟市场的游戏规则，则其引发的后果还是不敢想象的。

怎样的IPO发行节奏，才适合A股市场呢？

怎样的IPO发行节奏，才适合A股市场呢？

  最近两次，A股市场的IPO发行节奏骤然下降，从单批次7家企业拟筹资不超过23亿元，变成了单批次4家企业拟筹资不超过15亿元。如果按照这一筹资规模，则一个月下来仅有80亿元左右的水平，较此前单批次5、60亿的筹资压力骤然下降。

  从IPO发行节奏的骤然下降，到减持新规升级版的逐渐落实，直接反映到A股市场身上，则是股市呈现出探底回升的走势，市场投资人气有所回暖。

  确实，经历了此前市场的非理性下跌之后，沪市市场两融余额回落至8500亿元附近的水平，而股市日均成交量能则迅速回落至3500亿元以下，甚至萎缩仅剩3000亿元附近的水平。由此可见，在一轮下跌行情之后，A股市场的投资人气骤然下降，股市投资信心也降至了冰点。

  虽然说IPO的快慢并非股市运行趋势的决定性因素，但从近期的市场表现来看，IPO的发行快慢却或多或少影响着股市的投资信心，进而影响到股市的反弹高度。在市场政策面略有回暖的背景下，上证50创出了阶段性新高，而沪市也暂时稳守住3000点大关，自低点反弹至今已有100余点的空间。

   不可否认，IPO发行节奏的快慢，需要充分考虑到当时市场所处的环境。简而言之，即股市投资信心低迷，行情持续疲软之际，IPO发行节奏需要适度减速，以刺激起股市的投资活力。反之，若股市投资信心明显回暖，且具备相对明显的赚钱效应时，则可以稍微提升IPO发行节奏，而市场环境的好坏，也是调节IPO发行节奏的关键看点。

  当前，A股市场属于IPO新规模式，即取消了预缴款申购，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。再者，结合再融资新政以及减持新规升级版等因素的约束，实际上也明显减缓了IPO对市场存量资金的分流影响。

  值得一提的是，在市值配售环境下，大量打新资金看中了经久不衰的新股赚钱效应，而这也锁定了市场中大量的市值配售资金，降低其对市场的分流冲击影响。

  然而，当IPO停发，或新股赚钱效应明显熄火之际，则资金打新热情骤然下降，而大量被锁定的市值配售资金也可能逐渐出逃，进而对市场起到了明显资金分流的影响。由此可见，在现阶段内，停发IPO并非明智之举，但IPO发行节奏过快，也会加速新股不败神话的破灭。对此，如何合理调节IPO发行节奏，同时也要让新股保持适度赚钱效应，达到锁定市值配售资金的目的，还是考验到治市的智慧。

  自2016年起，A股市场的IPO发行节奏，从一个月一批次，发展至一个月两批次，而后到一周一批次，市场也逐渐适应了这种“常态化”。但，一周一批次的发行节奏，确实显得比较快，但如果市场能够根据市场自身的运行环境进行灵活调节，则IPO发行快慢，还是可以把消极影响降到最低。

  最近两次，A股单批次筹资规模平均仅有20亿元左右，一个月下来大概80亿元，如此发行节奏并不会对市场带来太大的冲击影响。或许，对于弱势市场而言，股市单月筹资规模控制在60至80亿元的水平，还是相对合理的。至于具有一定赚钱效应的市场，则可以把单月筹资规模控制在100至120亿元附近的水平，如市场行情热度过高，可以适度提升IPO筹资规模，来达到调节市场的目的。

  但，就目前而言，A股市场仍然属于信心修复阶段，股市表现依旧稍显疲软。按照当下的市场环境，并不适宜很快提升IPO的发行节奏，而在股市信心修复过程中，维持近期相对稳定的IPO发行节奏与筹资规模，以逐渐修复股市的赚钱效应及投资信心，还是很有必要的。均衡股市投资与融资功能的合理发展，还是非常考验治市的智慧，影响着亿万股民的财富命运。

近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

  近期，尤其是自今年6月份以来，上市公司“兜底增持”的频率明显加大。实际上，自15年7月份之后，近段时期也属于上市公司“兜底增持”的密集时间点。

  自今年4月份之后，股市出现加速下行的走势，个股更是表现疲软，跌幅超过40%的股票比比皆是。然而，面对阶段性跌幅显著的上市公司，上市公司实控人却放出了不少护盘的招数，如增持股票、回购股票，乃至兜底式增持等。从近期市场的表现来看，兜底增持对上市公司股价的提振影响却不可小觑，有的股票颁布消息之后，随即出现大幅走高的行情，瞬间点燃了市场做多的热情。

  上市公司热衷于“兜底增持”，其本质目的还是在于稳定股价，安稳市场人心。与此同时，受到近期市场对兜底增持的热烈追捧影响，部分上市公司也开始跟风操作，先后颁布了“兜底增持”的举措。

  先不谈及上市公司“兜底增持”是否有不可告人的意图，但从近期的市场表现来看，确实起到了不少的提振效果，而股价的激活，对上市公司实控人，还是对上市公司员工而言，还是一种实实在在的利好。

  实际上，上市公司跟风操作，也并非首次。就在前一段时期，中国神华颁布了高比例现金分红之后，不少上市公司开始跟风操作，进行高比例的现金分红，而中国神华也掀起了一轮现金分红的热潮。

  从实际情况来看，自中国神华颁布高比例分红之后，其股价也受到了明显的提振，而随着股票市值的大幅飙升，加上大股东的明显受益，实际上中国神华的高比例现金分红还是非常值得的。至于随后跟风的上市公司，也因现金分红的方案，或多或少提振了相应的股票价格。

  如今，受到赚钱效应的推动影响，兜底增持的方案无疑成为当下市场最为追捧的热点。对于近期颁布兜底增持的上市公司，其股价也或多或少受到了提振，而一则兜底增持的公告，无疑成为了最有效的护盘方法。

  事实上，针对上市公司颁布的系列兜底增持方案而言，其约束条件的设置也是比较严格的。对于员工而言，并非随意买入就可以获得兜底的承诺，而是需要按照规定时间买入，并需要连续在职持有一定的时间，在满足多项要求之后，方可获得兜底的承诺，这对员工而言，也是不少的考验。

  但，实控人并未用真金白银买入股票，反而鼓励员工买入增持，这却有另一番的意味。然而，对于这一举措，让投资者不得不担心上市公司股权质押的平仓风险。对于部分上市公司实控人而言，他们已经无力补充质押物或补充现金，而在股价持续非理性下跌的背景下，也无奈采取兜底增持的策略，来达到护盘，延缓风险爆发的目的。然而，对于这一举措，虽然可以短暂性获得喘息的机会，但仍未能够从本质上解决问题，更大程度上还是在于把风险后移，而A股市场上市公司大量的股权质押风险，也不得不进行有效地处理，否则风险总有爆发的时候。

  上市公司积极护盘，沪市指数全力守护3000点，这也是近期市场的真实写照。然而，在抑制资产泡沫，降杠杆的大环境下，并不支持股市出现大幅上涨的走势，而市场获得短暂喘息之后，兜底增持隐藏的问题还是需要得到有效解决，否则市场问题隐藏越多，风险越往后移动，终究还是不利于市场的中长期健康发展。

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

  多年来，因浑水的突然来袭，而导致焦头烂额的上市公司为数不少。对于浑水而言，其调研揭露的上市公司遍布全球，期间涉及到的中概股企业、港股上市公司也是并不少见。

  浑水的威力有多大？纵观多年来被浑水揭露后的上市公司表现，轻则出现短期下跌的走势，重则出现价格“闪崩”，乃至遭到交易所的摘牌处理。就以此前的辉山乳业为例，受到浑水沽空报告的影响，价格出现了“闪崩”的走势，一度跌幅达到90%左右，单日蒸发市值惊人。

  实际上，近年来港股上市公司常有价格“闪崩”的现象，但当市场提及浑水，则往往感到了胆战心惊。多年来，对于浑水来说，经历了多起成功的狙击，不仅收获了名声，也达到了沽空获利等目的，可谓一举多得。

  如今，在港股上市公司价格“闪崩”惊魂未定的背景下，沽空机构浑水却再度扬言，即将公布沽空目标，且对象为港股上市公司。由此一来，对于市场的心理冲击压力还是不可小觑的。

  浑水揭露并沽空上市公司的行为多次得手，为其带来了不少的利益。但，在港股市场频受冲击的同时，又会给A股市场带来什么样的暗示呢？

  “做空”一词，对国内投资者来说，听起来熟悉，但实际上却非常陌生。究其原因，主要在于港股市场属于开放的市场，且港股市场做空工具比较多，便于沽空操作。与此同时，更为关键的是，对于海外资金的流动，港股市场会显得相对灵活，未受到太多的干预。

  但，与之相比，在A股市场实现做空，却非常艰难。在实际操作中，即使拥有资金优势、信息优势乃至成本优势的大资金大机构，也未必可以成功做空狙击。其中，对于交易环境相对封闭的A股市场，做空工具并不丰富，而对于外部资金而言，即使获利丰厚，也未必可以灵活进出，仍需考虑到赎回额度受限等问题。

  值得一提的是，在港股市场中，我们经常可以看到大量的“仙股”，有的股票价格更是低至几角几分。但，与之相比，A股市场的交易规则，却注定很难实现这一现象。

  其中，从规则上来看，如果A股上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值的，也将会面临退市的风险。更多时候，在A股市场中，当市场看到1元股遍地之际，往往属于股票市场最低迷的运行状态。

  股价“闪崩”现象，会让投资者胆战心惊。有时候，一则利空消息的突击，会导致股票价格瞬间暴跌8、9成，投资者持股市值瞬间缩水。不过，于A股市场而言，因存在涨跌停板制度以及T+1的交易规则约束，不可能出现单日价格“闪崩”的现象，更可能会以连续一字跌停板的方式演绎。

  对于这一交易模式，实际上有利也有弊。

  谈及有利之处，则避免了价格单日闪崩所带来的巨大冲击。至于其弊端之处，则对股票而言，会形成巨大的抛压，普通散户无法及时出逃，而对于大资金大机构而言，即使拥有了特殊交易通道，也未必可以快速出逃。

  面对浑水接连的狙击行动，实际上也会对部分欺诈、造假上市公司带来致命性的打击，该退市的就实行退市，该价值回归的就实行价值回归，加速挤压价格泡沫。由此一来，可以快速实行市场优胜劣汰的功能。从这一点来看，浑水发挥出不少的作用。

  但，对于一个成熟开放的股票市场，在做空机构狙击之际，更需要做好相应的配套措施，如集体诉讼、投资者索赔效率的提升等，这对保护投资者切身利益还是很有帮助的。但，整体而言，港股市场的成熟交易模式可以适度借鉴，但不适合完全照搬，否则会导致水土不服的风险。

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

  股市接连非理性下挫，引发不少资金的先后增持。但，在个股价格持续非理性下跌的过程中，A股市场却开始逐渐出现“兜底增持”的现象，这也是当下稳定股价的重要举措。

  根据证券时报数据统计，15年7月份至今，合计19家上市公司发起了实控人兜底的员工持股，而自今年6月1日以来，已经有6家上市公司作出了“兜底增持”的举动。

  实际上，从“兜底增持”最密集的时间点来看，一个是15年7月至9月份，另一个则是今年6月份以来的时间点。然而，从这两个重要时间点所对应的市场表现来看，基本上经历了一段非理性下跌的过程，而不少股票也临近股权质押预警线乃至平仓线。

  确实，从近期股市的表现来分析，虽然指数跌幅不算太猛烈，但个股跌幅却非常明显。其中，对于部分中小市值股票而言，其阶段性最大跌幅更是超过50%，而期间涉及股权质押平仓风险的比例还是为数不少。对此，站在这一关键时点，对于上市公司大股东而言，最迫切的任务，还是在于稳定股价，防止股价继续非理性下跌而触发系统性风险。在此期间，若操作稍有不慎，则可能连上市公司的控股权也会受到动摇。

  从实际情况来看，对于涉及股权质押的资金而言，当价格跌破预警线，则需要在规定时间内补充质押物或补充现金。然而，当质押物或现金无法及时补充，则可能面临平仓乃至强行平仓的风险，而市场各方也会做好相应的应急方案。由此可见，对于上市公司大股东而言，一旦遭遇无法补充质押物或现金，乃至遭到强行平仓的风险，则后果也是不敢想象的，对上市公司的冲击也更为明显。

  大股东、高管不直接增持股票，反而通过“兜底增持”的策略，鼓励员工增持股票，这确实值得我们去深思。或许，正如上文所述，当股价持续非理性下跌，大股东无力增持自家股票，乃至无力补充质押物或现金，而不得不作出的应对策略，而其根本目的，还是在于稳定股价，延缓股权质押强行平仓的时间。

  其实，从近期公布的“兜底增持”方案来看，并非无条件给予员工如此优惠的待遇，而是有着系列约束的条件。其中，就包括员工要在规定时间内增持股票，且需要连续持有一定的时间，并要求连续在职等，而在符合多项要求之后，其所产生的亏损，才获得兜底，这些要求的设定，也会降低员工持股的积极性。

  虽然上市公司“兜底增持”的背后可能会有不为人知的意图，但从近期颁布“兜底增持”方案的上市公司股价表现来看，却受到或多或少的提振。或许，从近期股价受到提振的表现来看，上市公司出台方案的目的已经基本达到了，但若市场环境持续恶化，则“兜底增持”仅仅延缓了风险爆发的时间，而并未从根本上消除风险的问题。

  与此同时，即使上市公司出炉了“兜底增持”的方案，但若上市公司自身质地不佳，甚至存在亏损乃至披星戴帽的风险，则利好因素刺激之后，往往还是离不开股价价值回归的过程。由此一来，上市公司“兜底增持”现象，投资者仍需谨慎看待。

  时下，正值金融市场“去杠杆”的大环境，而上市公司股权质押的问题已经存在多时，且需要得到妥善的处理。否则，当市场环境持续恶化，上市公司股价继续出现持续非理性下跌之际，则市场风险可能会集中爆发，甚至会触发市场的系统性风险。

  由此可见，沪市3000点往往属于政策性底部，而3000点以下，则可能会是上市公司股权质押平仓风险爆发的风险区域。对此，从近期政策面的回暖，到上市公司增持意愿的明显提升，乃至“兜底增持”现象的逐渐增多，也足以体现出当下稳定市场的关键性，而与提振市场活跃股市相比，稳定市场人心会显得更加重要。

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

  股市持续低迷，IPO发行节奏及发行规模显著下降。从前一轮的7家核发及不超过23亿元的筹资规模，到新一轮的4家核发及不超过15亿元的筹资规模，这系列现象也印证了IPO发行压力骤减的真实写照。与此同时，结合近期减持新规“升级版”的出炉，足以体现出当前呵护市场的一面。

  沪市顽强守住3000点重要关口，但多数个股表现早已破位。从近期市场的表现来看，一方面是上证50的迭创新高，另一方面则是“沪强深弱”格局的强化，而创业板指数迭创新低的走势，也反映出当下市场的分化严重性。

  从去年年初的减持新规出炉，到今年减持新规“升级版”的落地，深刻影响着A股市场减持套利的乱象行为。

  很显然，去年年初的减持新规，虽然堵住了减持缺口，但仍保留了大宗交易、协议转让等变相减持渠道，减持新规力度不足，却加剧了市场减持套利的需求。如今，市场充分吸取了此前的经验教训，不仅堵住了大宗交易、协议转让的通道，而且也把特定股东纳入到监管的范围之中，定增套利等行为受到了明显的约束。至于此前参与其中的大资金大机构，也不得不延长了退出的时间，增加了不少的投资不确定性，或多或少打击了市场定增的积极性。

  从实际意义来分析，此次减持新规“升级版”，意在减缓市场减持套利乱象，维护市场“三公”原则，减缓股市财富再度分配的不合理性，对散户切身利益起到一定保护作用，而更为关键的，还是削弱了市场“脱实向虚”的风险。但，新规趋严，打击了定增积极性，挫伤了大资金大机构的参与热情，但不排除这类资金寻求更为隐蔽的方式实现变相减持的目的。

  减持新规“升级版”，被认为是堵住市场减持套利乱象的一大利器。那么，对于IPO发行节奏及发行规模的骤然下降，则可以认为是呵护市场的重要举措。

  虽然目前A股市场仍然处于一周一批次的IPO发行节奏，且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态现象，但IPO单次核发的企业批文数量以及单次筹资规模的骤然下降，却出乎了市场的预期，而这一举措，也被视为当下市场的利好消息。

  不可否认，IPO发行节奏及筹资规模的下降，利于减缓股市的抽血压力，对股市投资信心的修复，起到一定程度上的提升影响。但同时，却不利于IPO堰塞湖的加速泄洪，不利于推动股市支持实体经济的力度等。至于暂停IPO的想法，或许在现阶段内较难实现，且对当下的市场环境而言，并不适合暂停IPO。

  纵观A股市场的历史，暂停IPO的现象并不少见，而从整体上来看，IPO的暂停与当时股市持续低迷的环境有着密不可分的联系性，而在上一轮股市非理性下跌风波中，A股市场也一度暂停了IPO，以尽早修复股市的投资信心。

  确实，IPO发行的速度与节奏，需要充分衡量当时的市场环境，而作出灵活调节，这利于均衡股市投资与融资功能的发展。对于16年11月之后一周一批次的IPO发行节奏，确实显得过快，而IPO过快发行的背后，还可能会衍生出解禁压力倍数式扩张、股市投融资功能的失衡发展以及股市投资信心骤然下降等消极影响。

  站在提振股市投资信心的角度出发，在股市处于持续低迷的环境下，确实需要合理调节IPO的发行节奏以及筹资规模，但可否暂停IPO，更需要看相应的市场环境。

  当前，属于IPO新规模式，且取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。由此一来，结合市值配售的因素，市场中聚集了大量的打新资金，而市值配售也锁定了大量的资金，其最实际的意图还是通过打新来提升综合收益率，实现资产保值增值的目标。由此一来，将会可能引发一些不确定风险。

  其中，如新股上市后综合收益率不佳，或出现了新股上市后不久随后破发的问题，则打新资金积极性会骤然下降，存量资金抽离在所难免，而在此期间，如果市场不能有效激活起其余的赚钱效应，后果还是不敢想象的。

  再者，如暂停了IPO，且对应市值的股票表现不佳，则原本依靠市值配售打新的资金，会加速逃离市场，存量博弈环境再度受到挫伤。由此可见，在当前市场环境下，暂停IPO还是并不可取的举措。

  实际上，IPO新规环境，加上再融资新政及减持新规“升级版”的配合，适度IPO还是可以的。但，关键之处，则在于IPO发行的节奏以及筹资的规模，在此期间，更需要充分衡量当时的市场环境，进行灵活的调节，而这更需要考验到治市的智慧。

  对于A股市场而言，长期处于“牛短熊长”的格局，归根到底还是股市定位的问题。多年来，A股市场上市容量显著提升，但企业质量参差不齐，退市率长期低下，股市基本上处于“进入困难，退出更难”的状态之中，而这也往往会导致不少长期亏损股、股市不死鸟投资标的，长期占据了市场的资源，股市优胜劣汰功能迟迟未能够得到激活。

  随着大量IPO的持续发行，随之而至的，还有市场持股成本的不对称风险、上市公司业绩变脸频现的问题、庞大的减持限售压力的蜂拥而至以及股市容量持续扩张甚至沦为垃圾箱的结果等。这，系列的现象，对股市的长远健康发展并不有利，股市财富再度分配的过程也会显得并不合理，股民赚钱难度更是难上加难。

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

郭施亮

  每一年的6月份，对于股市而言，也是一个不少的考验。然而，纵观过去十年股市6月份的表现，却并不乐观。其中，从过去十年的表现来看，除了2009、2011、2014以及2016年之外，其余年份的6月份表现，均以下跌为主，且单月跌幅比较明显。由此一来，市场对6月份的行情，也不敢抱太多的希望。

  实际上，对于今年而言，中国股市受到的考验还是不少，且在不明朗的市场环境下，投资者的投资信心也基本上降至了冰点。时下，虽有减持新规“升级版”的出炉，但减持新规下，仍未从本质上扭转市场低迷的投资信心，这对当下的股市来说，也是颇具不确定性的。

  从政策层面来看，本轮减持新规“升级版”，充分吸收了此前减持新规的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持通道给予了严格的约束，且对适用范围进一步拓宽，特定股东也纳入到监管的范围之中。由此一来，减持新规“升级版”基本上堵住了各种套利的行为，而定增套利受到的冲击更为明显。

  对于中国股市而言，减持新规意在减缓抛售压力，提升市场“三公”原则，但IPO企业质量参差不齐，市场信披质量有待提升以及股市退市率长期偏低等因素，却制约了股市的健康发展。由此可见，光有减持新规“升级版”还是远远不够的，这并不足以扭转股市运行趋势，但市场更期待的，还是系列组合拳的出炉，全方位健全股市的健康发展。

  从资金层面来看，目前股市仍以存量资金作为主导，虽有长期资金入市的预期，但长期资金的加快涌入更需要有股市赚钱效应的激活作为前提，否则新增流动性涌入预期还是会大打折扣。与此同时，6月份往往需要面临季末考核、流动性紧张等问题，而对于存量资金博弈的市场大环境，仍然会受到不少的影响。

  但，换一种角度思考，若借助利空因素，加快完成股市由政策底到市场底的探索，进而达到迅速释放出恐慌抛压的目的，这或许也是一件好事。

  回顾2013年6月的中国股市，当时市场长期徘徊于政策底部区域，而在“钱荒”的冲击影响下，股市从政策底瞬间下挫，并以最快的速度完成了由政策底到市场底的探索，并最终确立了阶段性的市场大底部。

  从破净股数量的增多，到产业资本增持意愿的提升，再到政策面的稍微回暖等，这系列的因素，也基本上印证了当前政策底部的判断。但，纵观历年来的市场大底部，政策底之下，往往还会存在市场底，但关键之处，还是在于市场最终会以什么样的方式完成政策底向市场底的探索过程。

  假如市场演绎出如2013年6月份前后的市场底探索过程，则此过程虽然充满了恐慌，但却以最快的速度完成政策底到市场底探索的过程，而短期阵痛或许换来了中长期的市场回暖。

  但，如果市场最终还是选择了以时间换空间的形式，来完成股市由政策底到市场底的探索过程，则这一过程还是充满了煎熬，或许市场仍需要耗用数月乃至数年的时间来完成这一筑底过程。

  监管新规“升级版”的出炉，代表着当下市场的监管态度，政策监管态度的逐渐回暖，也利于股市投资信心的阶段性稳定。但，当前市场仍然处于“去杠杆化”的大方向，而局部性“去泡沫化”压力依存，而部分股票挤压泡沫的风险仍然不可小觑，而近期上证50与中小市值股票截然不同的市场表现，也足以印证了当前市场分化的严重性。

  由此可见，在“抑制资产泡沫”的定调环境下，股市仍难有趋势性的大机会，而在上证50顽强护盘的背后，实际上也掩饰了不少股票加速去泡沫的风险，而指数失真迹象，也比较明显。

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

  经历此前的一轮非理性下跌走势，沪市反复考验3000点整数关口的支撑力度，并暂时获得了阶段性的企稳。但，对于创业板市场，却早已击穿前期调整低点，中小市值股票的下跌力度非常明显，市场反映出明显的“沪强深弱”现象。

  沪市3000点，基本上被市场认定为股市的政策底部。纵观过去一段时期，每逢市场接近或触碰到3000点的区域，则将会掀起一轮救市热潮，而系列产业资本、大资金大机构的增持意愿也会显得非常强烈。或许，对于具有先知先觉的大资金大机构来说，沪市3000点一带区域，更可能属于市场的支撑底线，一旦触及此区域，往往会引来救市的强烈需求。

  如今，在沪市经历了一轮快速调整的行情之后，市场又一次逼近3000点的支撑区域，而减持新规的出炉，也或多或少暗示出强烈的救市信号，而这也被市场认为是一次提振投资信心的重要体现。

  谈及减持新规，实际上早在去年年初已有出炉。然而，鉴于此前的规则并不够周全完善，这一次的减持新规，也将会体现出其具有针对性、完善性的一面。

  实际上，对于此次减持新规，总结了此前的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持渠道给予了严格的规范，在此期间，减持时间、减持数量以及减持的限制要求等，也作出了更细化的规定。

  除此以外，对于长期以来市场存在的高管提前辞职规避减持限售的问题，也于此次减持新规中获得了实质性的处理。至于除大股东、董监高外的特定股东，也同样纳入监管的范围。由此可见，此次减持新规的细节考虑，还是比较周全的。

  受此影响，多年来存在的定增套利问题，得到了约束，但同时也会降低上市公司参与定增的积极性。与此同时，随着减持规则的细分化、具体化，大股东变相减持的通道，基本上遭到了冲击，而更为隐蔽的减持渠道，也受到或多或少的影响，此举利于减缓短期股市减持解禁的压力。

  不过，减持新规虽好，但或仍难摆脱风险后移的压力。此外，面对如今逾3000家上市公司的A股市场，上市公司质量参差不齐，这也与核准制模式下的质量把关，有着或多或少的联系性。

  需要注意的是，对于A股市场而言，企业上市本来艰难，但实际上，上市公司一旦进入到股票市场，则可以长期占据着市场的资源，享受股市再融资等圈钱通道，而多年来，股市不死鸟神话屡见不鲜，而真正实现退市的上市公司却并不多见。由此一来，A股市场刚性兑付问题未能够获得实质性的解决，股市优胜劣汰功能也迟迟得不到有效地激活，这对A股市场的健康发展，依旧影响深远。

  很显然，光有减持新规的“升级版”，还是远远不够的。对于A股市场而言，在没有有效实现注册制的背景下，核准制模式下更需要对企业质量严格把关，提升信披质量，且需要进一步提升股市违法违规成本，加快《证券法》及《公司法》等法律法规的修订与完善化。至于长期依存的股市不死鸟现象，更需要从实质性破解，该退市的上市公司，就该果断退市，不能够让其长期占据市场的资源，影响到股市优胜劣汰的效果，而在股市退市率提升的过程中，也需要把股民索赔效率提升上去，进一步完善民事赔偿机制等配套举措。

  从A股破发潮的出现，低价股的扩容，再到减持新规的出炉，这实际上暗示出3000点政策底支撑的强大性，而这也是市场多方顽强守护的关键防线。或许，对于部分上市公司而言，一旦市场有效失守3000点，则可能意味着股市由此深陷熊市，而大量股权质押预警乃至平仓风险，也将会一触即发。由此可见，3000点的得失，对A股市场来说，确实具有不一般的意义。

  减持新规的出炉，代表着一种监管的态度，同时也给市场吃下了一颗定心丸。但，鉴于全年“抑制资产泡沫”的定调环境，结合降杠杆的大背景，减持新规或较难起到股市趋势反转的效果，而在熊市氛围的笼罩下，股市保持持续稳定性，且严守市场不发生系统性风险的底线，或许是比较理想的市场运行结果。