从千股跌停到千股涨超9%，A股到底经历了什么？

  一根中阳线扭转了市场的投资情绪，沪深市场中阳上涨，收复了前几天的失地，这一根中阳线对提振市场投资信心起到了非常积极的影响作用。

  市场情绪从低迷到高涨，与市场对分红新规的忧虑有所减轻有着很大的联系性。受此影响，微盘股一天大涨9.68%，中证1000与中证2000指数分别上涨超过4%和6%。

  从千股跌停到逾千股涨幅超过9%，背后与市场对分红新规产生误读的因素有关。分红不达标将面临ST处理，但因分红不达标而导致ST的情况，并不属于退市风险警示的性质。

  在A股市场中，一般对不超过3000万股的流通股票称为小盘股，在市值方面，还没有特别严格的要求。在市场看来，总市值低于100亿，也可以称为小盘股，市值低于20亿可以称为微盘股。如果按照这个标准计算，那么意味着小盘股与微盘股占A股上市公司数量超过一半。

  由此可见，当市场误读了分红新规之后，小盘股与微盘股形成了非理性抛售的压力，占A股上市公司总数量超过一半的股票都会受到影响。

  从今年1月底2月初，再到最近几天的市场盘面分析，虽然市场指数的波动率不大，但个股的波动率却非常高。

  以微盘股指数为例，前两天下跌超过15%，17日又出现了9.68%的涨幅，这种高波动率并非所有投资者都可以承受得起。

  考虑到目前总市值超过1000亿的大盘股占据A股较高的权重，所以即使微盘股、小盘股出现了大幅下跌的走势，也并未对市场指数产生出太大的冲击压力。市值超过1000亿元的大盘股，依然是目前A股市场的定海神针。

  随着分红新规的实施，未来A股市场的风险偏好与投资风格将会发生比较大的变化。

  前几年，面值退市的实施，让低价股投资逻辑发生了变化，1元股票不再是安全性高的投资标的。一旦触发面值退市规则，那么1元的股票在正式退市之前，也可以跌到不足每股0.5元。

  现在的分红新规，将现金分红与股票回购注销进行挂钩。对分红不达标的上市公司，将会面临ST的处理，这一个新规也将会改变以往大家对ST股票的认知，同时也会引导投资者积极参与价值投资，减少价格投机的频率。

  在分红新规下，长期不分红的“铁公鸡”公司将会遭到市场资金的抛售，越来越多的资金更愿意投资股息率稳定、估值合理以及拥有充裕流动性的优质资产。无论在什么时候，业绩为王始终不会过时，优质资产依然可以穿越牛熊周期。

  从千股跌停到千股涨超9%，从一定程度上反映出当前A股市场的投机性依然比较高，不少股票依然存在高波动率的风险。股票市场的交易规则发生了些许的变化，都会对市场的投资情绪产生比较大的影响。

  引导A股价值投资，也是需要耐心引导，不可操之过急。从长期的角度分析，长期坚持采取现金分红与股票回购注销的公司，都可以大幅提升股东的回报能力。假如A股市场有更多的上市公司加入到股票回购注销的队列之中，那么A股市场的投资价值也会得到显著提升，分红新规提升股市投资吸引力的效果也会逐渐展现。

小盘股掀起跌停潮，退市新规被市场误读了吗？

  微盘股掀起了跌停潮，而且微盘股已经连续两个交易日出现大幅下跌的走势。中证1000与中证2000指数同样受到牵连，从市场指数的表现分析，4月16日中证1000指数跌了4.18%，中证2000指数跌了7.16%。

  微盘股与中证2000两天大跌超过10%，市场掀起了微小盘股跌停潮的走势。在微小盘股大幅下跌的背后，或与退市新规有关。其中，分红不达标将会被实施ST，吓坏了不少资金。

  按照退市新规显示，这一次分红与回购注销将会与ST挂钩。虽然在具体操作过程中，规则设计比较灵活，但对长期不分红，或者分红不达标的上市公司而言，确实带来了不少的压力。

  受此影响，市场资金纷纷抛售微盘股、小盘股，并转到了大盘股身上。从最近两个交易日的市场走势分析，大盘股的稳定性更强，微小盘股成为了短期市场抛售的对象。

  在微盘股掀起跌停潮的背后，关于上市公司分红与退市的问题，证监会回应ST不是退市警示，公司如仅因分红不达标被ST并不会退市。这一个回应会否缓解市场的忧虑，仍需要看17日市场盘面的反应。

  退市新规更强调上市公司的现金分红与股票回购注销的能力，对“铁公鸡”形成了直接的打击，加快引导市场进行价值投资。也许，从市场资金的角度考虑，它们可能担心分红不达标的公司被ST，之后可能存在退市的风险。一旦被实施ST，很多投资逻辑也会因此发生改变，市场资金自然选择加快抛售不分红的股票，进而影响到中小微盘股票的走势。

  谈及ST，投资者对ST股票往往是避而远之。当ST股票达到某些条件之后，将会存在较大的退市风险，投资风险会显得比较大。

  如果分红不达标的公司被标记ST之后，不会触发退市，而且与退市警示不一样，那么对这类股票而言，可能标记其他符号更合适一些，以便投资者区分退市警示股与分红不达标股票。

  微盘股掀起了跌停潮，退市新规被市场误读的可能性比较大。随着证监会的及时回应，市场担心的情绪有望逐渐缓解。

  从这一次的退市新规分析，本质上是引导上市公司加强股东回报的意识，并通过现金分红、股票回购注销等方式，提升上市公司的回报能力，增强公司的投资吸引力。从长期的角度分析，加大现金分红与股票回购注销力度，将会是大势所趋，A股股东的回报预期也会得到逐渐增强。

  截至目前，A股上市公司数量已经超过5300家，在存量资金博弈的背景下，结合退市新规的影响，未来市场的投资风格与风险偏好有可能发生转变。

  回顾今年以来的市场行情，市场曾经在1月底2月初以及最近两个交易日，掀起了股票跌停潮。但是，在跌停潮背后，具备“业绩持续增长”、“估值合理偏低”以及“充裕流动性”特征的上市公司，却成为了避险港湾，背后说明了什么问题？

  在股票市场容量持续增加的背景下，市场资金无法满足所有股票流动性的需求，更倾向于稀缺资产、核心资产以及优质资产。与之相比，对普通股票、绩差股而言，缺乏市场竞争力，在没有出现“乌鸦变凤凰”之前，很难获得市场资金的炒作。

  在注册制背景下，很多时候充裕流动性比估值本身更重要。充裕流动性意味着上市公司受到了更多资金的关照，在充裕流动性的影响下，也会促使上市公司实现价格发现的功能，维持公司合理的估值定价水平。

  退市新规下，并非微小盘股票不能投资了，而是市场的投资逻辑开始发生变化。只有懂得回报股东、注重业绩表现，才能够被市场资金认可。

美国3月CPI同比涨幅超预期，降息预期存变数怎样影响A股？

美国3月CPI同比涨幅超预期，降息预期存变数怎样影响A股？

郭施亮

  美国3月CPI数据超出市场预期。其中，3月CPI同比上升3.5%、环比上升0.4%，均比市场预期的数据要高。再看看美国3月核心CPI，同样呈现出同比与环比超预期增长的迹象，这一份CPI数据导致美联储6月降息的预期落空了。

  在前几天，美国3月份非农就业增长数据同样超出市场的预期，结合3月CPI超预期的数据表现，美联储降息周期再次被延后，2024年美联储降息的频率与次数也会有所下降。

  值得一提的是，十年期美债收益率出现了飙升的迹象，并上破了4.5%的水平，这也是继2023年11月以来，十年期美债收益率再次回升至4.5%的位置。

  超预期的CPI数据，导致美联储降息预期落空。持续飙升的十年期美债收益率，也促使全球资产的风险偏好发生了明显的变化。受此影响，在通胀抬升、降息落空的影响下，美股市场大幅下跌，资金抛售的意愿明显升温。

  作为全球资产价格的锚定，十年期美债收益率的飙升，是一个值得警惕的信号，它的影响不仅仅体现在资本市场身上，而且还会影响到全球经济的方方面面，若十年期美债收益率持续保持在4.5%以上的水平，那么全球资产价格的估值水分也会被逐渐挤掉，全球资本市场的估值体系将会发生重构的风险。

  去年10月底，十年期美债收益率触顶回落，并从5.0209跌至3.7833。在此期间，以美股市场为代表的全球股票市场开始出现了震荡回升的走势，部分股票市场甚至创出了历史新高。

  时至目前，在美国3月CPI超预期增长的背景下，十年期美债收益率再次突破4.5关口。与此同时，欧美股市的估值已经处于历史高位的水平，一旦资金开始获利回吐、股票市场的估值体系开始发生重构，那么背后的调整风险还是不可低估的。

  美联储今年会不会降息，降息多少次，仍然存在不少的变数。但是，随着十年期美债收益率重返4.5关口，全球股票市场或步入剧烈震荡阶段，对估值昂贵的资产可能会出现估值水分加速挤压的风险。

  降息预期发生变数，全球资产的风险偏好也会发生改变。受此影响，对高估值成长股、绩差股或者负债压力高企的企业构成较大的影响。与之相比，对现金储备充裕、股息率高企的上市公司，或成为资产避险的主要投资渠道。

  伯克希尔哈撒韦公司的现金储备变化，成为观察美股市场估值高低的风向指标。截至2023年底，伯克希尔哈撒韦的现金储备约为1676亿美元，公司的现金储备继续增加。一般来说，当伯克希尔哈撒韦的现金储备持续攀升，且创出历史新高的时候，往往意味着美股市场的估值已经不便宜了，市场或存在价格拐点的风险。

  在美联储降息周期迟迟未能启动的背景下，资金四处寻求有效的避险渠道。除了债券市场外，资金也更偏爱充裕现金储备与巨额股份回购的上市公司，这两项因素被市场资金视为重要的护城河。

  在美股市场中，以苹果、谷歌、Meta为代表的科技巨头，虽然目前的估值已经不便宜了，但因这些公司拥有非常充裕的现金储备，加上巨额的回购策略，却成为了股价“跌不动”的重要支撑因素。

  从去年四季度的数据分析，苹果、微软、谷歌、亚马逊和Meta，它们的现金储备高达千亿美元以上。此外，这些上市公司还推出了百亿美元以上的回购计划，在加息周期背景下，充裕现金储备与巨额股份回购的策略，更容易吸引避险资金的关注。

  在A股市场，同样存在一批现金储备充裕，且积极分红、积极回购的上市公司，但从整体占比来看，比例依然很低。换一种角度思考，如果A股市场有更多上市公司加入到高比例的现金分红以及积极的股份回购注销队列之中，那么A股市场的投资价值也会被大幅提升，这个比例越高，越容易成为全球资本青睐的避险港湾。

存款利率又下降，我们该如何应对“降息潮”？

  又见存款利率下降，这一次降息集中在中小银行，从存款利率的下调幅度来看，主要在5个基点到45个基点之间。对此次中小银行的降息行为，或延续了去年商业银行的降息趋势，但从稳定银行净息差的角度分析，此轮降息动作也是符合市场预期。

  2023年商业银行净息差仅为1.69%，首次低于1.70%，净息差创新低对商业银行的盈利能力构成不小的影响。从商业银行的角度考虑，最有效的应对办法是下调存款利率，并通过多次下调存款利率的方式稳定净息差水平。

  在净息差持续走低的背景下，上市银行的业绩表现存在明显的分化，即使是长期业绩优秀的上市银行，也难免存在净利润增速放缓的压力。或许，从市场的角度考虑，近年来给上市银行偏低的估值水平，或计提了悲观的预期，一旦净息差开始企稳或者银行净利润增速开始止跌回升，那么市场的预期也会发生改变。

  存款利率持续下降，国有大行的三年期存款产品也告别了“3时代”。在存款利率持续走低的背景下，稳健型和保守型投资者都在寻找利率偏高且安全性较高的投资品种。从目前的市场环境来看，有几类投资品种或满足投资者的需求。

  第一类、储蓄国债。

  从2024年第一期和第二期发行的国债分析，3年期与5年期的国债票面利率均低于3%。其中，3年期票面年利率为2.38%、5年期票面利率为2.5%。虽然今年发行的储蓄国债票面利率不算很高，却略高于国有大行或股份行的同期定期存款利率，依然存在一定的投资吸引力。

  第二类、大额存单。

  与定期存款相比，大额存款的利率会略微增加。但是，大额存单的准入门槛比较高，资金量不高的储户未必可以达到大额存单的投资门槛。对大额存单来说，除了存款利率略高于同期定期存款利率之外，大额存单还可以转让，也可以质押，满足投资者的资金流动性的需求。

  第三类、跌破面值或远低于到期赎回价格的高信用评级可转债。

  可转债兼备股性与债性，按照企业清偿优先顺序，可转债优先于普通股。在一般情况下，可转债不会发生无法兑付的问题，但从安全的角度考虑，投资者可以选择跌破面值或远低于到期赎回价格的高信用评级可转债进行投资。如果到期收益率较高，且扣掉相关税负，那么这一类可转债还是具有一定的保值效果。

  第四类、国债逆回购。

  投资国债逆回购，基本上是低风险的投资策略。不过，考虑到国债逆回购的收益率不高，所以对投资者来说，投资国债逆回购主要找对时机。例如，临近重要的节假日期，或者季度末、年末等日子，国债逆回购的收益率会比较高，一年下来抓住多次的套利机会，也有望达到资产保值的效果。

  第五类、申购可转债或新股，获取额外投资收益。

  近年来，可转债与新股几乎成为了无风险套利的方式。与新股相比，可转债申购的盈利概率更高，但单只可转债的利润却不高。新股是否首日破发，一方面要看发行的价格水平，另一方面看发行的估值是否低于二级市场同行业的平均数值，发行人是否有诚意适度让利投资者，将会影响到新股首日上市的表现。

  从严格意义分析，可转债与新股申购均不是无风险套利策略，但在活跃的市场环境下，两者的投资胜率还是比较高的。

  今年以来，高息股票以及黄金成为市场投资的大热，这两者也是应对“降息潮”的投资品种。但是，经过了一轮快速上涨行情后，这两个投资品种的投资性价比已经不高了，投资者追高投资仍需要谨慎。

  存款利率持续下降，这一种趋势或延续到今年上半年。一旦净息差开始企稳、资产质量开始逐渐改善，那么将会影响到存款利率的变化趋势。在“降息潮”下，投资者需要做好应对“降息潮”的资产配置策略，在做好资产分散配置的基础上，再利用部分高息投资机会来提升整体收益率水平。不要一味追求高回报率，在“降息潮”的背景下，投资者应该先要树立起风险意识，再去追求资产的保值增值效果。

万达引入中东资本，中东资本为何大买中国资产？

  万达引入新战投参与投资，包括太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司等资本机构，涉及投资金额高达约600亿。引入上述投资之后，将会有效缓解公司的流动性问题，但付出的代价是控股比例下降。

  在这一次的投资里，出现了多家中东资本的身影。实际上，不仅仅是此次万达引入了中东资本，而且在近年来中东资本的投资行为中，也在持续加码中国资产，反映出中东资本对中国市场的兴趣非常浓厚。

  中东资本的影响力到底有多大？举一个例子即可知道它的真正实力。

  在全球十大主权财富基金里，中东占据了四席。其中，阿布达比投资局是全球第三大主权财富基金，它的管理资产规模高达约1.19万亿美元。此外，沙特主权基金PIF的资产管理规模约为9250亿美元，穆巴达拉投资公司的资产管理规模约2760亿美元。

  近年来，中东资本在中国市场的投资动作频繁发生。

  2023年3月，沙特阿美宣布收购荣盛石化10%的股份。

  2023年9月，沙特阿美收购盛虹石化10%的股份。

  此外，截至2023年三季报，阿布达比投资局投资25家A股上市公司。科威特投资局投资28家A股上市公司，中东资本对中国资产的投资力度正在持续加大。

  中东资本在中国市场扩大投资的版图，主要目的是赚钱。既然是赚钱，那么中东资本对项目的筛选、退出的方式等，也会有比较严格的要求。

  在实际操作中，有的属于普通的股权投资，意在实现资产增值；有的是与部分公司形成战略合作，实现资源互补。此外，针对尚未上市的公司投资，也许会签署对赌条约，如果未能够满足相应的要求，那么可能需要对方以较好的价格进行股权回购等。

  随着中国市场的进一步开放，外资投资中国市场的力度也会持续加大。从中东资本的角度考虑，加码中国资产，也许会有多方面的考虑。

  其中，中东长期过度依赖石油，却并非长久之计，中东利用自身的资金优势进行全球多元化的投资布局，来寻找更好的投资出路，最起码可以实现资金增值的效果。面对巨额的财富资金，要想实现长期稳健增值的效果，也是非常不容易的。

  再者，经历了这几年的深度调整，中国资产的估值已经非常便宜，而且很多核心资产、稀缺公司，它们的基本面并未发生变化，公司护城河依然很宽。趁低位大举买入，也是提升投资回报预期的策略。

  此外，中东资本来到中国市场做投资，也会看到更多战略投资的机会。对中东资本来说，一方面通过在中国设立办公室，做好长期战略投资布局的准备；另一方面是做好中国市场的充分调研，分析研究哪些公司具有互利共赢的战略合作机会，打开合作发展的想象空间。

  中东资本投资中国市场，并非单向的投资，而是一种双向投资的行为。中东资本可以来中国市场进行投资，中国优质企业也可以到中东地区做投资，助力当地经济的快速发展，最终形成互利共赢的结果。

  这几年中国资产调整幅度比较大，但公司还是原来的公司，护城河还是原来的护城河，在优质资产的估值处于历史低位的状态下，此时进行大举投资，也是一种明智的选择。选择优质资产做投资，中长期的投资回报率也是值得期待的。管理中东资本的，都是一些聪明人，他们自然看到了当前中国优质资产被低估的机会，一旦中国资产开始企稳回升，并走出估值修复的行情，那么前期低位布局的资金将会获得非常可观的投资回报率了，这笔投资的胜率还是比较大的。

头部上市公司纷纷提高分红比例，优质上市公司具备哪些特质？

  A股上市公司陆续发布2023年报数据，多家上市公司宣布提升分红比例。例如，平安银行年度分红比例提升至30%、招商银行分红同比增加了2%至35.01%、海尔智家分红比例提升至45%等。

  除了提升分红比例之外，部分上市公司还制定了未来数年的股东回报规划。例如，海尔智家制定了2025年度、2026年度的分红比例不低于50%。此外，也有部分上市公司宣布实施特别分红，用真金白银回报股东。

  从已披露2023年报的上市公司来看，给我们最直接的感受是，上市公司变得更加大方了，对股东回报能力更加重视了，这是A股注重回报能力、提升回报预期的积极信号。

  从分红比例提升到实施特别分红，这些上市公司都具备一些共同的特征，主要集中在A股市场的头部公司，且属于各行业领域的龙头公司。

  什么样的公司才算优质上市公司，优质上市公司又具备哪些特质呢？

  第一点、上市公司重视股东回报，且自上市以来，历年来的再融资金额远远低于同期的分红金额。当公司的盈利能力持续改善、赚钱能力变得更强之后，上市公司第一时间想到股东，并采取各种各样的分配方式回报股东，这是优质上市公司具备的特质。

  第二点、上市公司具备很强的行业竞争优势，而且已经形成了很深的护城河。在同一个行业领域中，该公司的市场份额、经营管理水平几乎是同行其余企业无法比拼的。形成很厚的护城河，同行企业无法复制模仿，也是优质上市公司的特质。

  第三点、公司自上市以来，基本上保持营收与扣非利润齐升的运行趋势，而且面对产业周期、经济周期的低谷期，公司是率先走出低谷，营收与扣非利润总是处于创新高的道路上，说明该公司的抗风险能力比较强，公司走出困境的实力很好，这也是优质公司的特质。

  第四点、上市公司的商业模式与企业文化优秀，支持公司的健康发展。与此同时，公司具有很强的前瞻性，提前做好人才储备、战略布局等工作，时刻拥有危机意识、时刻思考的公司更可能成为优质的企业。

  第五点、上市公司注重长期市值管理，在公司股价处于低迷状态的时候，上市公司会采取积极的手段刺激股价。从长期的价格运行趋势分析，优质上市公司的股价运行趋势基本上呈现出45度至60度的上升斜率，为长期持股的投资者带来可观的回报。

  值得一提的是，即使遇到困难或舆论问题，优质上市公司总会把问题考虑得非常周全，对公司品象相当重视，同时也非常注重股东的切身利益。

  由此可见，对真正意义上的优质上市公司，投资者基本上无需过多担心公司的经营管理与股票市值的波动风险，持有这些优质公司会非常安心、放心。在全球成熟股票市场中，优质上市公司也是非常注重股东回报以及做好长期的市值管理，解决了投资者大多数的忧虑，长期持有者可以获得可观的投资回报，这也是投资优质上市公司的魅力所在。

“三桶油”去年日赚9.46亿，营收下滑为何股价却涨不停？

  中国石油、中国石化以及中国海油，均已披露2023年的年度报告。

  从“三桶油”去年的营收数据分析，均出现了不同程度上的下滑，净利润方面，也出现了明显分化的迹象。即使如此，也不影响“三桶油”的强大赚钱能力。按照“三桶油”的利润总额计算，相当于一天的净利润高达9.46亿元。

  营收与净利润小幅下滑，却不影响“三桶油”股价创新高的走势。与过去业绩与股价齐升的逻辑不同，“三桶油”却出现了业绩与股价背离的迹象。

  去年，国际油价处于调整的走势，国际原油价格年内下跌超过20%，对石油公司的上游油气业务构成了或多或少的冲击影响。不过，油价走势本身具有一定的周期属性，股票市场作为企业经营的晴雨表，它们总是会提前反映出公司经营状况与盈利能力的表现。在“三桶油”股价屡创新高的背后，或许有先知先觉的资本察觉到油价上涨的预期。

  从今年以来，国际油价的表现分析，年内油价涨幅近15%，“三桶油”股价去年没有受到国际油价下跌的影响，今年跟随油价上涨而出现股价上涨的走势。

  “三桶油”股价大幅上涨，尤其是在去年国际油价回调的背景下，“三桶油”股价却逆势大涨，今年继续呈现出创新高的走势，背后或与多方面的影响因素有关。

  第一个因素，市场对“三桶油”的财务结构与现金流情况表示乐观。

  充裕的现金流是支撑公司可持续发展的核心，从“三桶油”的现金流情况分析，都保持充裕的现金流状态，它们的现金流情况比A股市场95%以上的上市公司要优秀。

  第二个因素，强有力的现金分红，可观的股息率给市场看到满满的诚意。

  从“三桶油”的分红方案分析，2023年“三桶油”的分红方案都显得特别大方。

  以中国石油为例，2023年总派息金额达到420亿元，股利支付率已经超过50%，对应的A股股息率超过4.5%。

  以中国石化为例，在去年营收与净利润双降的背景下，依然采取大额分红的动作，2023年度派息比例达到了75%。中国海洋石油全年派息额高达594.58亿，占净利润约44%。

  第三个因素，护盘的影响。

  “三桶油”的总市值超过3万亿，占据市场一定的权重比例。在市场指数处于调整的环境下，“三桶油”可以起到很好的护盘影响。

  今年1月底，“三桶油”先于市场指数出现了触底反弹的行情，股市到2月初才探出调整的低点。由此可见，在下跌行情中，“三桶油”起到了很好的护盘影响，在上涨行情中，“三桶油”可以起到很好的助涨影响。

  第四个因素，估值足够便宜，更容易成为大资金建仓的品种。

  经历了近两年的大幅上涨之后，“三桶油”的股价已经较低点上涨不少，但估值也只是10倍左右，这个估值水平比巴菲特的重仓股西方石油还要便宜。

  足够便宜的估值水平，叠加地缘局势的因素，成为了大资金炒作的理由。在市场处于一片悲观的氛围下，大资金在市场情绪冰点的时候已经悄悄进场，大资金早已完成了底部吸筹建仓的动作。

  “三桶油”营收下滑，却股价出现了涨不停的现象。实际上，还是提前反映出其周期属性的一面。即使受到油价周期性的影响，但因“三桶油”的现金流充裕、财务结构稳定、股息分红大方，所以也会从一定程度上弱化其周期属性，在估值底部区域成为了大资金的配置对象。

  跌多了会涨，涨多了也会下跌，本质上还是周期性的规律，“三桶油”的大幅上涨，也许更倾向于新资金抱团拉升的影响因素，在油价处于上涨趋势中，低估值、高股息以及盘子大等优势，却成为了“三桶油”股价拉升的主要理由。

北向资金净买入超50亿元，外资为何在3000点以上大举买入A股？

  北向资金往往具有先知先觉的嗅觉。从公开数据显示，近一个月北向资金净买入661亿元，一个月前正好是A股2635点的大底位置，意味着今年2月初的股市大底，也被外资资金大举买入了。

  从2635点一直买到3090点，从低点算起来，低位买入的资金已经获得了15%以上的投资收益。即使如此，在A股处于3000点之上，北向资金依然大举买入A股，并且多次出现了单日百亿以上的买入量，可见北向资金对A股的态度是相当乐观的。

  3000点，只不过是过去的政策底、估值底位置，即使股市从低点反弹了15%的空间，但也是属于估值修复、技术修复的行情。换言之，3000点以下是A股市场的“黄金坑”、“市场底”，3000点附近才是A股市场的政策底、估值底。

  随着上市公司的质量水平不断提高，加上A股上市公司分红率的逐年增加，意味着A股市场的投资价值正在逐年提升。

  外资大举买入A股，并非没有原因。

  其中，最重要的前提是中国经济持续向好，政策环境持续改善，这是外资大举买入A股的重要前提。

  再者，股市投资生态有逐渐回暖的迹象，逐渐扭转过去注重融资，却疏忽回报的股市投资生态。最有效的证明是近年来上市公司的分红率有所提升，参与分红的上市公司数量显著增加，这是上市公司注重股东回报能力的重要体现。

  此外，股市改革红利正在逐渐释放，今年以来限售股出借全面暂停以及转融券从T+0变为T+1，也是股市积极改革，堵住股市规则漏洞的重要体现。

  未来A股市场的交易规则有望逐渐与海外成熟市场接轨，意味着A股市场还有很大的改革红利释放空间。例如，T+0交易制度的实施、交易时间的延长、股息红利税下调以及上市公司分红频率的调整等，这些措施都有望提升股市的投资吸引力。

  今年以来，A股市场在规则改革上，已经给出了不少的诚意，也不断营造出公平合理的交易环境，这一系列的举动对提振股市投资吸引力、吸引外资参与带来了积极的影响。

  虽然股市从2635点反弹至3090点累计涨幅超过15%，但从股市的估值水平、股市改革空间等角度分析，A股市场依然具有很大的提升空间。

  还有一点值得注意，目前海外主要股票市场的普遍估值偏高，而且市场指数正处于历史高位水平，市场自身存在较大的投资风险。与之相比，A股与港股市场依然处于低估值的状态，对外资资金的吸引力也在持续提升。一旦美联储确立降息周期，那么将会对A股、港股的估值定价体系带来积极的影响，市场也会加快估值修复的进度。

  估值偏低、改革红利释放空间较大、资金面开始回暖、政策环境持续改善等，这些因素都是支撑A股继续走好的有利条件。只要上述条件没有发生实质性的恶化，那么A股市场的投资逻辑也不会轻易发生变化。对外资来来说，在外部市场估值偏高、资金避险意识增强的背景下，外资对A股市场的投资态度也会保持乐观。

中国亿元资产家庭达13.3万户，高净值家庭怎样做投资？

  有钱人投资什么，有钱人如何实现资产配置，这是一个值得我们去研究的方向。随着我国居民收入的大幅攀升，“高净值”一词开始成为大家关注的焦点。

  高净值指的是资产净值，也就是资产减去负债的净资产数值。一般来说，高净值指的是可投资资产超过1000万，符合这个净资产标准，则属于真正意义上的高净值人群。

  据数据显示，2008年，中国内地符合高净值人群的数量约为30万人。时隔15年时间，根据《2023胡润财富报告》显示，拥有千万资产的“高净值家庭”数量为208万户。个人与家庭的数据还是存在一定的差异，但以上述数据作为参考样本，15年时间我国高净值数量涨了7倍。

  不过，在2022年，无论是拥有600万资产的家庭还是拥有1000万资产的高净值家庭，或者是拥有亿元资产的“超高净值家庭”，它们的数量均出现了小幅下滑的迹象。

  从《2023胡润财富报告》的具体数据显示，截至2023年1月1日，中国拥有600万资产的家庭数量较上年减少0.8%、拥有千万资产的高净值家庭数量较上年减少1.3%、拥有亿元资产的“超高净值家庭”数量减少了3.8%。

  从数据来看，我国拥有亿元资产的“超高净值家庭”数量已经达到了13.3万户，可见这些年身家过亿的人越来越多了。

  从千万资产的高净值家庭与亿元资产的“超高净值家庭”的构成分析，基本上来自企业主、企业高管、职业股民和不动产投资者。其中，在亿元资产的“超高净值家庭”里，企业主的占比高达79%，且较上年增加了4%。

  2022年，股票市场的整体表现不佳，迈入亿元资产的“超高净值家庭”数量却不降反升，可能与当年股市加快扩容，一批企业完成发行上市的原因有关。

  即使当年股票市场的表现不是很乐观，但对企业主、企业高管来说，只要企业成功上市了，凭借他们极低的持股成本，也可以轻松实现身价大涨的目标。此外，还有一部分踏踏实实做实业的企业家，依靠多年来积累的口碑、品牌实现财富的稳健增长。

  值得一提的是，在千万资产“高净值家庭”和亿元资产“超高净值家庭”中，都有职业股民的身影。

  对高净值家庭来说，他们不是炒股，而是更倾向于股权投资、价值投资。其中，有很大部分的职业股民属于长期价值投资者，他们长期持有A股市场的核心资产来实现资产的稳健增值。与炒股相比，这类投资者更注重的是长期投资回报，并非短期的利润，与炒股有着本质上的区别。

  此外，对拥有一定资金规模与资源优势的职业股民，他们可能会投资一些原始股、私募股权等。与二级市场投资相比，这类投资的不确定性较大，但预期的回报率也很高，更适合一些专业的投资者参与。

  除了上述因素外，部分高净值家庭还喜欢投资不动产，通过不动产投资实现资产的稳健增值。但是，这几年不动产的回报率有所下降，市场需求持续低迷，投资不动产未必是性价比较高的投资渠道，还有部分投资者因此承受了较大的投资损失。

  与普通家庭相比，高净值家庭与超高净值家庭，他们在资金量、信息获取、投资嗅觉等方面具有较强的优势。与此同时，他们的资产配置范围比较广泛，风险管理意识也是比较高，所以遇到投资市场的波动风险，他们的资产回撤幅度也不会特别深。

  从资产配置的角度考虑，他们不局限于国内资产，而且还会考虑到部分海外资产。此外，黄金、名酒、名表等都是他们投资的范围。

  跟着有钱人做投资，可以从中了解到他们的投资方向。除了资产配置能力外，高净值家庭的风险管理意识非常强，对资产价格的回撤幅度有着比较严格的要求，所以从多年来的胡润财富报告数据来看，高净值与超高净值的数量呈现出长期稳健增长的趋势，数据变动幅度不会特别大，从某种程度上反映出他们在资产配置、风险管理方面具有更大的优势。

宁德时代大手笔分红，多家公司派发百亿分红，A股真的不一样了？

  越来越多的上市公司披露年报，年度分红方案也开始陆续披露。截至目前，已有多家上市公司宣布派发百亿以上的现金分红，包括宁德时代、平安银行、工业富联等。其中，宁德时代拿出了220亿进行分红，分红率接近50%！

  作为知名银行股之一的平安银行，今年也大幅提升分红的力度，与2022年分红55.31亿元相比，平安银行2023年合计派发139.53亿元，分红率提升至30.04%。按照平安银行每10股派发现金红利7.19元计算，平安银行的股息率有望接近7%，之前股息率仅有2.70%。

  上市公司重视现金分红，并提高分红率，有利于提升A股市场的投资吸引力，同时也更好提升了上市公司的投资价值。

  除了加强现金分红外，在股票回购方面，今年以来上市公司实施注销式回购的力度明显提升。据数据统计，今年以来已经有87家上市公司实施了注销式回购，涉及金额高达227亿元。

  分红率创新高、注销式回购金额金额创出历史新高，这一系列现象也是近年来A股市场比较少见的。不过，从提升股东回报能力的角度考虑，这些现象也是股民们非常希望看到的。

  IPO发行节奏收紧、股市分红与回购力度明显提升，A股真的不一样了吗？

  过去，A股市场常有“重融资轻回报”的说法。归根到底，以前的股市是以融资为定位，上市公司打着上市的旗号来市场圈钱，成功融资后却抓紧时间变现，导致整个市场的投资生态发生了扭曲。

  股市投资生态不健康，从而影响着A股市场的投资吸引力。从去年下半年至今年1月份，外资净流出力度较大，在外资持续净流出背后，与股市投资生态有关，也与美联储迟迟不降息，依然保持高息状态有着一定的联系性。

  纵观全球主要的股票市场，目前只有A股与港股属于估值便宜的状态，所以对A股港股市场，急需要修复价格发现功能，促使股市估值回归至正常的水平。

  股市估值长期低迷，与市场的功能定位与投资生态有关。简单来说，股市重融资，轻回报，也是股市投资生态不健康的具体表现。

  不过，从今年2月以来，A股市场的投资生态正在逐渐得到改善。

  逐渐放缓IPO的发行节奏，并加大股市分红与回购的力度，这是股市走向健康，投融资功能实现均衡的重要体现。

  只看1个月的市场数据变化，并不说明什么，关键要看接下来市场可否保持这种状态，持续性是核心所在。

  A股市场正在朝着健康、成熟的方向发展，这也是股民们很想看到的现象。对A股市场来说，在投资回报方面，依然有很大的提升空间。

  例如，上市公司可以从按年分红调整为按季分红，或者每半年分红一次，提升上市公司的分红比例。

  与此同时，对部分现金流充裕、财务实力较强的公司，可以进一步提升分红率，更大力度提升股东的回报预期。

  对铁公司上市公司，如果上市公司本身具备分红的能力，却长期不分红，那么对连续三年不分红的上市公司标注特殊符合作为警告，且不允许上市公司实施再融资措施，限制它们向资本市场圈钱。

  此外，针对股份回购行为，可以鼓励更多的上市公司实施注销式回购的举动。当越来越多的上市公司采取注销式回购的动作，那么将会极大提升股票市场的投资吸引力，A股市场的投资价值也会得到显著提升。

  如果做到上面提及的事情，那么A股真的不一样了。

“注销式”回购规模远超去年全年，A股会上演“回购牛市”吗？

  美股市场已经走出了长达14年的牛市行情。在美股上演漫长牛市的背后，与多年来大规模的股票回购有着密不可分的联系性。1万亿美元的回购规模是一个什么概念？相当于7万亿的人民币规模，这笔资金足以对市场起到了很强的提振影响。

  毫不夸张地说，美股的漫长牛市很大程度上与多年来的股票回购有关，只要美股市场股票回购的规模始终保持在高位水平，那么基本上支撑起美股市场的市场点位。

  在美股市场高企的回购规模背后，美股一批巨头公司的回购热情一直保持高涨的状态。其中，美股七雄不仅占据美股市场的权重非常高，而且还是推动美股股票回购的重要推动力。例如，苹果、谷歌和Meta，在2023年累计回购金额超过了千亿美元，相当于近万亿的股票回购规模，对上市公司股价与整个市场指数的积极影响不可小觑。

  假如A股市场展开大规模的股票回购措施，那么将会对A股市场带来不可小觑的提振影响。

  事实上，从今年以来，A股市场开展股票回购的动作不断，特别是“注销式”回购的规模已经超过了去年全年。

  据数据显示，今年以来，已经有57家上市公司新增披露注销式回购计划，加上30家上市公司把回购股份的用途变为减资注销，相当于87家上市公司实施了注销式回购的操作。

  2024年开市不到4个月，已经有87家上市公司实施了注销式回购，已经比去年全年的55家大幅增加，回购注销金额也较去年有了大幅度提升的迹象。

  与股票回购相比，注销式回购可以更好提升上市公司的股票价值。一般来说，股票回购可以用作库存、用作股权激励，也可以用作护盘式回购。但是，相比之下，注销式回购可以更好提升上市公司的股票价值，间接推动公司股价的回升。

  与美股市场万亿美元的回购规模相比，A股市场在股份回购方面，特别是注销式回购上，还是存在非常大的提升空间。假如A股上市公司采取大规模股票回购的操作，且越来越多的上市公司实施注销式回购，那么将会从很大程度上提振了股票市场的投资价值。

  2023年A股实施注销式回购的金额仅有143亿元，今年以来这一个金额已经大幅攀升至227亿，而且仅过了三个月的时间。假如在接下来的时间里，会有更多的上市公司积极跟进，那么年内A股涉及注销式回购的金额有望达到500亿以上的规模级别。

  期待A股市场注销式回购的金额从百亿到千亿，从千亿到万亿的规模跨越。在A股市场积极实施注销式回购的背后，头部上市公司需要起到积极引导的作用。

  对积极实施股票回购、积极分红的行为，一方面可以提升上市公司的股票价值，还利于股东，另一方面可以向市场释放出公司财务实力强、现金充裕的信号，当A股上市公司的整体质量得到显著提升，那么采取股票回购、现金分红的公司数量也会水涨船高，促进A股市场的投资价值进一步提升。

  如果A股注销式回购的规模达到千亿级别水平，那么A股市场也有机会上演回购牛市的行情。

外资同时唱多宁德时代比亚迪，外资提前嗅到了什么？

  花旗银行将比亚迪的股票评级上调至“买入”，同期摩根士丹利将宁德时代的股票评级上调至“超配”，外资对A股新能源头部公司的态度明显改善。

  在宁德时代与比亚迪受到外资上调股票评级的同时，作为全球新能源汽车巨头的特斯拉，却先后被瑞银与富国银行下调股票评级。其中，富国银行给特斯拉的目标价大幅下调至125美元。

  中美新能源巨头公司的股票评级出现了明显的分歧，反映出不同的盈利增速能力以及不一样的市场预期。

  外资积极看好宁德时代与比亚迪，在它们看来，一方面是前期跌幅很深，股票估值已经跌至了历史估值底部区域，已经具备了很好的投资价值；另一方面是外资认为中国新能源巨头的基本面拐点可能已经确立，股价是上市公司经营状况的晴雨表，股票价格也会先于基本面止跌回升。

  以新能源汽车为例，目前比亚迪与特斯拉正面临着新能源汽车市场的激烈争夺，比亚迪凭借良好的成本管控能力以及销售预期的持续回暖，市场对比亚迪基本面改善形成了良好的预期。

  与之相比，特斯拉毛利率持续下降，已经开始感受到新能源汽车市场激烈竞争的压力。如果特斯拉继续采取降价的策略，且未能够找到更好的盈利增长曲线来弥补这一块的损失，那么将会进一步压低特斯拉的毛利率与净利润水平。

  除此以外，市场对未来特斯拉汽车的销售预期很差，如果特斯拉的销售增速出现了零增长或负增长，那么特斯拉也不再是成长股，自然无法享受到成长股的估值定价模式。

  截至3月14日，比亚迪TTM市盈率为21.53倍，特斯拉TTM市盈率为34.3倍左右，两者之间的估值差距还是不小。如果特斯拉的盈利增速大幅放缓，甚至出现了负增长的态势，那么只会逐渐降低估值定价水平，股票价格的承压也会明显增加。

  外资机构对知名上市公司的基本面、盈利能力有着非常灵敏的嗅觉，从花旗银行到摩根士丹利，外资机构开始积极看多中国核心资产，也反映出外资机构对中国核心资产的基本面回暖有着乐观的预期。与此同时，政策环境持续回暖、资金面环境持续改善，这些因素都是对中国核心资产带来了积极的影响。

  比亚迪与特斯拉之间的估值差距正在逐渐缩小，谁能想象到现在特斯拉的估值还比微软还要低，可见资本市场是检验上市公司基本面与盈利能力的重要场所，盈利增速出现明显放缓的迹象，资本自然也会选择用脚投票。

  在新能源汽车市场激烈竞争的背景下，特斯拉要想打破销售零增长的困局，一方面需要进一步开拓市场，利用其他市场来提升整体的销售量与全球市场份额，另一方面是加大研发力度，并加快推进FSD技术、人形机器人的落地，尽快解决一系列的技术难题。

  前者，打开更多的市场，提高整体的市场份额，并非一朝一夕可以完成的事情。在特斯拉打开其他市场的同时，其他电动车巨头也会积极开拓其他市场，估计未来全球新能源汽车市场的竞争只会越来越激烈。

  后者，在特斯拉销量可能存在零增长或者负增长的预期下，特斯拉急需要寻找新的盈利突破口，或者完成新能源汽车产业的技术突破，这样才可以形成真正意义上的护城河。不过，实现这些目标，并非容易的事情。如果特斯拉迟迟未能够形成新的盈利增长点，且汽车销量开始走下坡路，那么上市公司的估值水平也会被继续压低，2024年或许会成为特斯拉比较艰难的一年。

转融券“T+0”变“T+1”，营造公平市场秩序还需要推出哪些措施？

  从今年3月18日起，转融券将会从T+0变为T+1，在本周六将会进行暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试。

  转融券从T+0变为T+1，最直接的影响是为资本市场营造出公平的市场秩序，保护投资者的切身利益。随着市场交易规则的变化，影响最直接的，无疑是过去依赖这一个交易规则套利的部分机构投资者，特别是量化基金。

  市场交易规则发生变化，估计量化交易策略会发生重要的调整，甚至会加快部分量化基金的转型。不过，从维护资本市场公平交易的角度考虑，这一个措施是具有积极的影响意义。

  从限售股出借的全面限制到转融券由T+0转变为T+1，这一系列措施的出台，有利于提振市场投资信心，同时也可以更好保障投资者的切身利益，营造出公平公正的交易环境，这才是核心所在。

  从营造公平市场秩序的角度考虑，A股市场还有哪些措施值得推出呢？

  第一个建议，机构投资者实施T+1，散户投资者实施T+0.

  按照目前A股市场的交易制度与结算规则，均为T+1模式。对投资者来说，今天买入的股票，只能够在下一个交易日卖出，无法做到日内买卖。

  对这一个规则，有利之处是抑制了部分投机行为，但弊端之处，则是投资者无法做到日内纠错，当日买错了股票，只能够看着股票的大幅下跌，等到下一个交易日才能够卖出。

  我们不妨参考部分成熟股票市场的做法，可以实施有条件的T+0交易制度。

  例如，在美股市场中，投资者的资金账户高于2.5万美元，可以允许无限次的T+0，但低于这个金额，一周只能够实施3次至5次的T+0交易。

  考虑到A股市场的投机风险，我们可以把规则进行灵活调整。

  具体来说，散户投资者可以在一周时间内实施2次T+0交易，并规定一天内最多可以实施一次T+0。这样一来，既可以满足投资者日内纠错的需求，也可以降低了市场的投机行为。

  至于机构投资者，因为他们掌握大量资金，且在市场信息获取上优胜于散户投资者，所以从公平交易的角度考虑，机构投资者维持T+1的交易制度，此举可以引导机构投资者进行中长期的价值投资。

  第二个建议，尽快推出平准基金，降低市场发生系统性风险的可能性。

  与其他投资基金不同，平准基金是不以盈利为目的，不允许通过平准基金在二级市场中进行套利。在实际操作中，平准基金在股市处于非理性上涨或者非理性下跌的过程中，可以发挥出稳定市场的作用。

  坚持非盈利性、阳光化操作的原则，平准基金可以更好稳定市场的走势，大幅降低市场的波动率水平，为投资者投资股票营造出一个持续稳定的交易环境。

  根据国际做法，平准基金的规模应该是股市总市值的3%至5%，对A股市场来说，可以分批增加，逐渐做大平准基金的管理规模。例如，首批2000亿至3000亿，第二批增加至4000亿至6000亿，直到平准基金的管理规模达到股市总市值3%以上的水平。

  第三个建议，大幅提升A股市场的违规成本，参照美国安然公司的处罚力度，对股票市场欺诈上市、财务造假行为进行严惩，从根本上提升股票市场的震慑力度。

  严刑峻法是管理市场的最好方式，通过严刑峻法的方式可以为股票市场长期稳定运行保驾护航。只有市场的违规成本大幅提升，这样才会从根本上消除企业造假的想法，并利用好资本市场做好企业，更好提升投资者的回报预期。

  上述是营造公平市场秩序的三个建议，希望A股市场可以早日成为成熟的股票市场，为股民们创造出实实在在的投资收益。

花旗银行预测金价超每克750元，黄金上涨空间会超出市场预期吗？

  黄金价格水涨船高，市场对黄金牛市的上涨空间充满了预期。花旗银行预测，未来黄金价格每克或将会超过750元/克，按照目前主要金店650元/克的价格计算，花旗银行预测未来黄金价格还可能上涨15%左右。

  15%的空间对股票来说，也许不算特别大的空间。但是，对黄金而言，15%的上涨空间已经是非常可观了。举一个例子，今年以来，国际黄金价格大幅走高，但年内涨幅仅有5%，这个涨幅也许股票一天就可以完成了。去年，黄金价格上涨了13.45%，意味着15%的涨幅目标将会比2023年的全年涨幅还要高。

  不过，机构预测的数据只是一种参考。一旦黄金价格突破了750元/克，机构又会把目标位重新上调。退一步说，如果黄金价格不涨反跌，那么机构也会纠正自己的观点，并下调目标价，所以对目标价的预测，也只是一种参考，而不是买卖的保证。

  从黄金市场历史走势分析，黄金市场正处于长期牛市的运行趋势。换言之，您在过去任何一个时间点买入黄金，从长远来看，都不会亏钱，投资黄金赚钱也只是时间的问题，但在高位买入投资，则需要承受一定的时间成本。

  这个时间成本会有多高？如果您在2011年高位买入黄金，那么需要等待10年时间，才能够解套赚钱。如果您是在1980年高位买入黄金，那么您需要等待25年以上的时间才能够解套。

  因此，从长远的角度分析，投资黄金套不住人，但在高位投资黄金，需要承受的时间成本相当漫长。所以，对黄金投资来说，最重要的是选择好时机，并且在熊市底部买入，而不是在牛市顶部大量买入。

  黄金价格的走向，受到多方面因素的影响。从长远的角度分析，黄金依然是抵御通胀以及避险的最佳渠道之一。从中短期的角度分析，黄金会受到地缘局势、投资情绪、市场利率等因素的影响，所以黄金价格的中短期影响因素是比较复杂的。

  即使黄金价格已经处于历史高位的水平，但为何投资者依然热衷于追高黄金呢？究其原因，体现在三个方面。

  第一个原因，无论是从投资角度，还是从消费收藏的角度，大家对黄金有一种痴迷的追求，黄金成为了不少的投资信仰，哪怕是在高位，他们总认为买到相当于赚到。

  第二个原因，黄金价格突破了历史新高，在强烈的赚钱效应影响下，会吸引大家积极追涨，如同A股处于牛市中后期阶段，即使股市估值已经不便宜，但追高买入的人依然不少。

  第三个原因，黄金价格突破了历史新高，形成了技术性的突破，对技术派人士来说，会存在强烈的追涨意愿，并吸引了不少技术派人士的参与。

  市场价格始终无法准确预测，市场价格变化最终还是取决于市场的自我调节。不过，从长远的角度考虑，黄金抵御通胀的魅力始终未有减少，一旦市场形成了上涨趋势，也可能会沿着这个趋势运行下去。

  对投资者来说，无论是哪一个投资品种，都需要带着敬畏之心去做投资。做好资产分散配置、提升自己的风险管理意识，那么在投资的道路上，投资踩雷的概率也会大幅降低。

宁德时代涨近15%！为何摩根士丹利突然上调宁德时代的评级？

  去年6月，摩根士丹利下调了宁德时代的目标价，并由当时的213.89元下跌至180元的目标价。时隔不到9个月时间，摩根士丹利却把宁德时代的评级上调至“超配”，从“下调”到“超配”，外资对宁德时代的态度发生了大转变。

  为何外资突然看好宁德时代？一方面与宁德时代估值偏低的因素有关，同时也对未来宁德时代基本面态度发生了转变；另一方面与当前中国股票市场环境好转有着密不可分的联系性，市场大环境得到实质性的改善，对外资机构来说，他们对中国核心资产的投资信心也会显著提升。

  2023年6月，创业板指对应的指数点位在2250点附近，随后出现了加速下跌的行情，并于今年2月初创出了1482.99低点。同期，宁德时代的股票价格一直徘徊在230元附近，随后也跟随市场指数出现了加速下跌的走势，并跌至了140.40元低位。

  假如按照摩根士丹利的判断，从去年6月至今，基本上可以回避了一轮调整行情。如今，摩根士丹利对宁德时代的评级从“下调”调整为“超配”，也反映出外资对中国核心资产的态度正在发生改善。

  不过，摩根士丹利对宁德时代的目标价位也没有太高的预期，只是给到了210元的目标价，较去年6月180元的目标价提升了16%左右的空间。

  摩根士丹利上调评级，立马促使宁德时代股价大涨近15%，可见这一份评级成为了扭转宁德时代股价的重要因素。外资资金往往具有先知先觉的嗅觉，专业外资机构的评级，则可以视为股票价格转折点的风向标。一份评级引发的股价大涨，也足以看出市场思涨已久，这份超配评级也成为了资金拉升股票的最佳理由。

  中国经济在持续改善、中国股票市场的政策环境及资金环境正在持续好转，这是外资资金积极看好中国资产的核心因素。

  在最近一个月，北向资金持续流入A股，并为A股市场带来了数百亿的净流入规模，可见之前A股市场的大底又一次被外资买到，外资资金的净流向动作，再次成为了A股市场行情的重要风向标。

  纵观全球主要的股票市场，除了A股和港股之外，包括日经225指数、纳斯达克、标普500等指数，基本上处于历史高位水平，而且整体估值也不算便宜。在此背景下，反而促使更多资金转向了避险的渠道，例如黄金、A股核心资产等。

  宁德时代作为A股重要的核心资产，如今受到知名外资机构的评级上调，也是为资本市场传递出一个积极的信号，外资开始纷纷流入中国股票市场，并用实际行动证明他们看好中国资产、做多中国资产。

  在全球股票市场处于历史估值高位的背景下，资金更希望流向低估值、流动性高的市场。其中，兼顾抵御通胀与避险属性的黄金、低估值与流动性优势并存的A股核心资产，无疑成为了全球资金优先选择的避险途径。

  摩根士丹利突然看好中国核心资产，并大幅调升宁德时代的股票评级，这个信号值得关注！期待更多的中国核心资产可以获得权威外资机构上调股票的评级，逐渐提升中国核心资产的全球吸引力与影响力。

特斯拉跌出“美国上市公司TOP10”，特斯拉为何掉队了？

  截至3月7日，在全球市值榜TOP100的名单中，特斯拉排在了第10名，被医疗保健巨头诺和诺德赶超。在全球前十大市值的上市公司中，科技巨头依然占据了大多数的席位，排名前五的上市公司，分别是微软、苹果、英伟达、亚马逊和谷歌。

  虽然特斯拉跌出了前十名，但截至目前，特斯拉依然有5600亿美元左右的市值，相当于4.02万亿左右的人民币市值规模。一家特斯拉接近两家贵州茅台的市值规模。

  今年特斯拉的股价表现并不如人意，在科技巨头中，特斯拉成为了最掉队的一家巨头企业。截至3月7日，今年一季度还没有结束，特斯拉股价已经下跌了28%左右。在美股屡创新高的背景下，特斯拉的逆势下跌似乎传递出资金对特斯拉发展前景担忧的信号。

  其中，特斯拉销售毛利率的持续下降，背后反映出电动车领域的竞争相当激烈。为了争夺更多的市场份额，特斯拉也加入到价格战的阵营之中。

  产品降价本质上是一把双刃剑，一方面是降价可以还利于消费者，提升市场份额，但另一方面却会压低公司的毛利率，公司持续走低的毛利率，也导致特斯拉的赚钱能力与市场竞争力有所下降。

  截至2023年12月31日，特斯拉的销售毛利率仅有18.25%，销售净利率为15.47%。与此同时，2023年特斯拉营收同比增长18.80%，净利润同比增长19.44%，营收与净利润增速明显放缓。

  2020年至2022年，特斯拉的营收同比增幅分别是28.31%、70.67%和51.35%。同期净利润的同比增幅分别是183.64%、665.46%和127.50%。相比起前几年的三位数高增长，2023年的数据表现确实不如人意。

  不过，在特斯拉规模做大之后，公司的负债率却持续下降，从2019年的76.36%降低至2023年的40.34%。不可否认的是，经过了这些年的快速发展，特斯拉的财务数据开始变得健康起来，但随着公司业绩增速的明显放缓，也意味着特斯拉开始从高成长企业逐渐转变为价值股。

  成长股与价值股所使用的估值定价模式存在很大的区别，例如英伟达估值涨到75倍，市场依然认为合理。特斯拉估值跌至37倍，市场依然认为估值很贵。因为，前者具有三位数的高增长，后者只有不到20%的增速，而且前者未来仍可能维持高成长的优势，这也是市场给予高估值的原因之一。

  特斯拉跌出“美国上市公司TOP10”，背后反映出几个问题。

  第一个问题，特斯拉所处的赛道已经没有前几年吃香了，随着更多的企业加入到这个赛道之中，且市场份额争夺基本上步入中后期阶段，行业从蓝海逐渐变成了红海。未来提升市场份额，最有效的方式是降价，通过多次降价来提升市场份额，但这种方式显然不具有持续性。

  第二个问题，特斯拉在所处的赛道中还没有拿出同行无法复制甚至赶超的核心技术，特斯拉FSD技术或成为今年的看点，但这个技术可否领先同行业3年以上，仍然存在变数。目前特斯拉正面临着多家巨头的激烈竞争，没有亮眼的核心技术很难与同行拉开足够的差距。

  第三个问题，特斯拉急需要寻找新的盈利增长点，目前汽车销售占比超过80%，在新能源汽车行业激烈竞争的背景下，给特斯拉业绩维持高增长存在比较大的难度。

  截至目前，比亚迪的估值仅有不到20倍，特斯拉却仍有37倍的估值，彼此之间的估值差距比较大。即使考虑美股市场自身的估值溢价优势，但特斯拉的估值也不算便宜。除非特斯拉可以拿出更具竞争力的核心技术，或者找到新的盈利增长点，否则这个估值水平还不具有很好的投资价值。

黄金价格大涨，投资需求显著提升，金价还可以走多远？

  国际金价持续上涨，一度突破2150美元/盎司。国际金价持续走高，带动了国内金价的持续走强。受到金价持续上涨的影响，近期黄金投资需求明显提升，黄金投资热再度上演。

  回顾国际金价的历史走势，基本上呈现出长期向上的运行趋势。近二十年来，黄金价格有过两轮大幅上涨行情，也有过一轮深度调整的走势。

  2001年至2011年，黄金价格大涨数倍，成为当时最具有保值效果的投资品种。

  2011年金价触顶之后，黄金价格展开了长达近7年的调整。正当大家对黄金投资逐渐失去耐心的时候，2019年开始黄金价格又一次呈现出震荡向上的走势，并于近期创出历史新高。

  按照历史运行规律分析，黄金是应对通胀的良好投资品种。一般来说，通胀会促使黄金价格上涨，但这种关系更倾向于长期性。从短期的角度分析，黄金还会受到多重因素的影响，例如，市场利率、地缘局势、市场投资情绪等等。

  此外，投资者还可以观察美元指数的波动，因为黄金是以美元作为计价，所以在一般情况下，黄金与美元呈现出负相关的关系。

  美元持续走弱，叠加通胀预期的变化，也促成了黄金价格的走强。

  纵观全球主要股票市场的走势，除了A股与港股之外，不少股票市场的指数已经处于历史高位水平，市场估值也大幅攀升。在全球股票市场开始出现剧烈波动的背景下，不少资金的投资风格开始转向了避险。在避险意愿持续提升的影响下，也从一定程度上促使了黄金价格的上涨。

  由此可见，从中短期的角度考虑，影响金价的因素比较复杂，但观察当前全球投资市场的状况，黄金依然具备一定的避险与投资需求。一旦黄金价格站稳历史新高位置，那么黄金价格有可能会进一步打开上升空间。从长期投资的角度考虑，黄金依旧是抵御通胀的良好工具。

  在国际金价持续走强的影响下，国内黄金价格也处于加速上涨的走势。从国内多家金铺的报价来看，每克报价已经接近650元，短短一个月时间，报价已经出现明显的上涨。一旦黄金价格加速上涨，那么金铺的报价也会水涨船高，自然容易刺激更多的购买需求。对不少国内投资者来说，房子与黄金是他们最认可的投资品种，从历史数据分析，这两项投资渠道确实比绝大多数的投资渠道更具有保值增值的效果。

  不过，针对黄金投资，并非随意挑选某件首饰金或者金制品，就可以达到保值的效果。在实际情况下，黄金板料、纯金具备比较好的保值效果。接下来，金豆的保值效果会高于工艺金条、传统金饰、黄金摆件等金制品。

  因此，对投资者而言，投资黄金需要考虑品牌溢价、金制品含金量、黄金纯度等因素。与此同时，还需要做到货比三家，减少不必要的价差损失。

  黄金投资不同于股票投资，黄金投资更需要耐心。从长期的角度考虑，黄金价格长期向上，依然是抵御通胀比较好的投资品种，做黄金投资实现比较高的投资回报率，仍需要选择好投资的时机，并且顺势而为，提升投资回报率。

北向资金净买入166亿，外资大举买入A股的原因是什么？

  外资资金往往有着行情风向标的影响作用，这一次也不例外。在A股重返3000点关口之际，北向资金继续大幅流入A股，2月29日北向资金净流入规模达到166.03亿元。

  再次见到外资净流入超过百亿的现象，反映出外资对A股市场的投资信心开始逐渐回暖，作为A股市场重要的增量资金，外资的态度开始改善，将会有利于股市资金面环境的持续回暖。

  2023年，北向资金呈现出先流入后大幅流出的迹象，特别是在8月份至11月份，北向资金出现了加速流出的迹象，并导致2023年全年的净流入额创出了多年来的新低水平。

  北向资金的净流向，不仅是股市行情冷暖的风向标，而且也是经济信心的晴雨表。随着北向资金开始从净流出转变为净流入，也是从一定程度上反映出外资对中国经济的信心开始增强，股市也从中受益。

  据数据显示，2月29日北向资金大幅净流入166.03亿元，近一个月北向资金净流入达到了655.95亿元。在最近一个月的时间里，剔除春节长假的因素，股市呈现出震荡上升的走势，一个月前大举买入的北向资金已经获得了可观的投资收益。

  今年2月5日，上证指数创出了2635.09低点，时隔不到一个月的时间，A股市场却从2635点快速上涨至3031点，股市短期累计最大涨幅接近15%，基本上确立了中级反弹行情。

  正如上述数据显示，近一个月北向资金净流入规模达到了655.95亿元，意味着北向资金又一次买到了A股的大底，并从中收获了可观的收益。不可否认的是，北向资金的风向标影响确实不可小觑。

  外资持续净流入，往往预示着行情暂时无忧。若北向资金开始出现连续大幅净流出的迹象，那么这个时候需要引起警惕了。作为具有先知先觉嗅觉的北向资金，它在市场信息、政策研判以及公司调研等方面，会占据比较大的投资优势，当外资资金开始大举卖出的时候，也许意味着行情拐点也非常接近了。

  这一次的股市大底，不仅被外资资金买到，而且也被国家队资金以及部分产业资本买到。

  实际上，在股市处于2700点附近，我们可以发现主流ETF会存在不少国家队资金抄底的痕迹，包括沪深300ETF、上证50ETF等。从国家队资金的角度考虑，抄底这类核心ETF，一方面可以对整个市场指数起到了较好的提振影响，另一方面ETF的成交量活跃，交易规模较大，有利于大资金的进出。此外，对大资金来说，也可以借助ETF进行套利，具备较强的投资灵活性。

  至于产业资本以及各类机构投资者，它们在股市处于底部区域，开始纷纷抄底。在各类资本大举抄底的背后，也反映出当前市场的投资价值已经得到了大资金的认可。在股市先后完成政策底、估值底以及市场底的探索之后，这一轮深度调整行情有望逐渐步入尾声，股市拐点也可能随之而至。

  北向资金大举买入A股，反映出目前外资对A股市场的投资信心很高。只要政策环境与资金面环境持续稳定，对外资资金来说，也有望保持净流入的态势，增量资金对未来股市行情的向上拓展具有积极的影响作用。

A股止步8连阳，上涨行情还会继续吗？

  从2635点一口气涨到了3000点，经过了8连阳的上涨，A股市场重新回到了半年线附近，市场投资信心也开始慢慢恢复起来。8连阳之后，市场并未延续9连阳的走势，反而出现了出现了一根近1%的阴线，多空双方继续在3000点附近展开激烈的博弈。

  3000点是A股市场的生命线，这个位置可以视为A股的政策底与估值底。2635点大概在3000点下方10%的位置，也就是股票市场的市场底。随着政策底、估值底以及市场底的先后确立，意味着这一轮调整行情基本上告一段落，市场拐点开始得到了确立。

  在2635点反弹到3009点，A股市场累计最大涨幅达到14.19%。按照这一涨幅计算，目前市场仍属于中级反弹行情的性质。按照技术性牛市的说法，一般是从低点上涨超过20%的空间，为技术性牛市。换言之，A股涨到3162点以上，才能够确立为技术性牛市行情，目前市场距离这个位置仍有5%以上的空间。

  中级反弹行情还是技术性牛市，不仅仅决定着股市上涨的性质，而且还会影响到未来股市的运行趋势。

  回顾历次熊市行情，在下跌趋势中，也会有几次中级反弹行情，但反弹之后，市场仍然会存在探底的压力。在市场非常低迷的时候，反弹之后市场还会继续探底，甚至创出调整的新低。因此，即使中级反弹行情的上涨空间可能达到10%以上，但依旧属于反弹的性质，反弹与反转仍然有着实质性的区别，

  技术性牛市，一般被认为股市反转的信号。技术性牛市，并非真正意义上的大牛市，而是市场熊市结束的标志信号。不过，确立技术性牛市的形成，并不仅仅观察股市从低点上涨的幅度，而且还需要看股市量能的放大程度，是否形成量价齐升的突破走势。

  站上3000点与站稳3000点，虽然只是一字之差，却存在着很大的区别。同样道理，是否真正确立技术性牛市，也有着不一样的背后含义。

  当前的A股市场，距离技术性牛市的确立位置还有5%左右的空间，意味着当前市场反弹的性质仍未发生变化。

  在A股止步8连阳的背后，不排除有部分获利了结的需求，从2635点反弹至3009点，股市涨了14%，期间积累的获利盘确实不小。与此同时，3000点属于股票市场的生命线位置，多空双方难免会展开一轮激烈的博弈。

  值得一提的是，下月18日开始A股正式实施转融券T+1模式，过去是转融券T+0模式，意味着量化基金的投资策略与盈利模式将会发生变化，市场的做空力量有望得到进一步压制。与此同时，结合之前全面限制限售股出借行为，A股市场交易规则正在逐渐完善，多头力量有望逐渐占据优势，对接下来市场行情的持续回暖创造出有利的条件。

  虽然A股止步8连阳走势，但只要股市的赚钱效应没有显著减弱、政策利好环境没有发生实质性的变化，那么A股市场仍然属于多头市场行情。

2023康希诺生物：“迎亏改命”这一仗打得怎么样？

同不少疫苗企业一样，2023年康希诺生物也延续了亏损的状态。据康希诺生物发布的2023年年度业绩快报显示，康希诺生物全年实现归属于母公司所有者的净利润为亏损14.47亿元，同比亏损增加59.14%。

年度亏损，不免让人惋惜和感慨，昔日疫苗黑马难道是“昙花一现”？事实上，虽然这一次账面上并不好看，但业绩快报已经透露出一些别的信息：亏损的康希诺生物已经悄然改命。

新冠疫苗对康希诺生物的影响将归零

随着新冠大流行结束，冲锋在第一线的康希诺生物亏损，显然并不让人意外。不仅是康希诺生物，靠新冠疫苗大赚的医药企业收入基本都在下滑。

比如全球制药巨头辉瑞，2023年第三季度亏损23.82亿美元，出现了自疫情发生以来首次季度亏损。德国创新的生物技术公司BioNTech的处境也与康希诺生物如出一辙。另外，像全球领先的生物医药公司阿斯利康和赛诺菲等，也都在新冠疫苗研发和生产中遭受了不同程度的亏损。可见，红利过去的影响确实很大，业绩波动是行业的常态。

从本次公布的报告来看，康希诺生物2023年的亏损，大多仍是与新冠产品相关。如新冠疫苗相关收入同比大幅下降、新冠疫苗产品退回、新冠疫苗相关产线产能利用率不足、计提相关资产减值准备等等。实际上，若撇除与新冠疫苗相关的计提这部分影响，康希诺生物的2023年其实是亏损收窄之年，特别是下半年，亏损已经明显收窄。数据显示，对比2023年中报，康希诺生物下半年在增加现有产品推广费用的同时，亏损额有所减少。这说明，2023年下半年营收情况已经转好。

而且值得注意的是，在新冠产品计提的靴子落地之后，康希诺生物因新冠疫苗产品带来的利空已经出尽。这也就意味着，经过去年一年的“洗礼”，今年康希诺生物将不再受其影响，新产品补位后，价值将进一步提升。

百万剂产品补位 康希诺生物成功转换赛道

在疫苗研发这张牌桌上，要把牌打好，那得有一手好牌，还要有恰当的出牌技巧。作为以研发见长的康希诺生物，新冠之后，四价流脑结合疫苗曼海欣迅速补位，经过去年一年的“攻城略地”，已度过了刚刚上市的尴尬期，进入夯实基础的发展阶段。

据媒体报道，四价流脑结合疫苗具备领先技术优势，是亚洲第一款、国内首款四价流脑结合疫苗，占据了独特市场空白期，一上市就受到市场的欢迎，目前已经实现了除西藏、港澳台之外全部省份准入，成为百万妈妈的选择。据了解，四价流脑结合疫苗带来的相关销售收入，较去年同期大幅增长，为公司贡献了主要收入。而拥有这样的成绩，距离产品上市不过一年多而已。

报告还指出，为推动四价流脑结合疫苗的持续普及，康希诺生物还将加大推广力度。加上目前国内每年900万新生儿的需求量，很多家长们也都愿意给孩子更好的保护，这款产品的市场增长潜力和速度会持续向好，四价流脑结合疫苗也将成为新阶段下，康希诺生物盈利增长的第一推力。

而据公开消息，四价流脑结合疫苗还将进一步扩大市场占有率。其4-6周岁的扩龄研究已经进入临床试验阶段，并争取2024年内提交产品扩龄申请；7-59岁人群扩龄也已获得临床试验批准，2024年内计划开展临床试验工作。这款产品有望惠及全年龄段人群，未来市场前景可期。

此外，康希诺生物也在加速这款产品在国外的商业化进程。例如，康希诺生物与印尼生物制药公司Etana签署战略合作协议，推进四价流脑结合疫苗的本地化合作。近期，康希诺生物还与沙特阿拉伯药品制造公司SPIMACO签署疫苗合作框架协议，重点聚焦推进四价流脑结合疫苗进入沙特阿拉伯以及其他中东和北非地区市场，为当地儿童提供免疫保护效果更持久、安全性更高的保护。

对此，有业内人士点评，康希诺生物已实现从“新冠疫苗第一股”向“儿童疫苗领先者”的转变，成功转换新赛道。

康希诺生物具备长期价值增长的潜力

事实上，早在疫情出现之前，康希诺生物就已经布局多款创新疫苗产品，始终坚持自身的长期主义和长期价值，在同类生物医药企业中布局更早，更具先发优势。从医药行业的本质看，这也都是研发积累的能力，以及后续打开市场的能力。

从创立起，康希诺生物就主要布局三类研发管线：第一类为全球创新疫苗管线，有重组埃博拉病毒病疫苗、重组新型冠状病毒疫苗、结核病加强疫苗和重组肺炎球菌蛋白疫苗；第二类为技术创新的主流疫苗管线，有百白破加强疫苗和四价流脑结合疫苗；第三类为打破进口垄断的疫苗管线，比如十三价肺炎结合疫苗等。目前，康希诺生物已建立覆盖十余种传染病的数十种疫苗的强大研发管线。

这其中，除了四价流脑结合疫苗外，康希诺生物准备新药申请的十三价肺炎结合疫苗，已完成临床III期试验，是当前最快即将进入到商业化的产品。

研发进展较快的还有婴幼儿用组分百白破疫苗（DTcP），已经启动III期临床试验并完成首例受试者入组。而目前暂无国内疫苗厂商研发的组分百白破疫苗获批上市，康希诺生物的婴幼儿用DTcP上市后，将成为进口替代，潜力可期。

此外，康希诺生物还有多款全球创新疫苗、中国首创疫苗处于研究及临床阶段。

从成立之初的默默无名到2021年的名利双收，再到2023年的暗夜时刻，康希诺生物经历了不少风风雨雨。今年，随着四价流脑结合疫苗的持续放量，未来十三价肺炎结合疫苗实现商业化和其他在研项目的提速，都将为康希诺生物提供强大助力。从长远视角来看，暂时的亏损或许是二次腾飞前的助力反弹，相信假以时日，康希诺生物很快会重拾辉煌。