鼓励投资者长期持股，还缺了些什么？

鼓励投资者长期持股，还缺了些什么？

  鼓励投资者长期持股，当属近年来我们听得最多的言论。与此同时，从管理层的系列举动中，我们同样感受到了他们的用心良苦。

  事实上，从红利税差别化征收到引导资金入市等举措，都在一定程度上鼓励投资者的长期持股举动。

  其中，以前者为例，根据当前的规则，长期持股者，尤其是持股期限超过1年的投资者，他们的股息红利所得暂免征收个人所得税。不过，对于持股期限低于1年的投资者，尤其是持股期限低于1个月的投资者，则他们将会承受着沉重的税负压力。从某种程度上，红利税差别化征收政策的出台，实际上也体现出管理层鼓励投资者长期持股的意味。

  再以后者为例，引导资金入市，当属近期市场的真实写照。其中，从提升险资资金投资权益类资产的上限比例、到加快养老金的入市步伐，同时再到A股纳入MSCI预期升温等事件，却在一定程度上刺激着投资者长期持股的意愿，促使更多投资者转变以往短期投机的行为。

  但是，就目前的市场环境而言，鼓励投资者长期持股，真的能够让投资者得到实实在在的收益吗？

  实际上，对于更多投资者来说，他们并非不想进行长期持股，而是在他们接触A股市场之后，却发现长期持股并未让他们获得持续稳定的投资回报。相反，在更多的时候，因股市波动率偏大，且一些政策性风险的突袭，由此让他们承受着一定的差价亏损风险。长期下来，对于长期投资者而言，如果布局时踩错了市场的节奏，或者是布局了错误的标的，则容易引发投资者陷入亏损乃至深度套牢的局面。

  事实上，无论是中国石油，还是中国远洋，抑或是中国铝业等大盘蓝筹股，在其上市之初，也是被机构打着最赚钱、最具投资价值等口号来吸引大量投资者的参与。然而，自其上市以来，股价却处于跌跌不休的状态之中，期间虽有部分股票出炉稍微亮眼的股息率回馈给投资者，但整体而言，其带给投资者差价亏损的幅度却远超过股息红利本身。

  从这些上市公司上市至今，已然有7、8年的时间，但对于当时高位追涨买入的投资者而言，却至今仍然承受着巨大的差价损失。退一步来说，即使投资者并非在07年最高点买入，而是在10、11年的相对高点布局，至今依然承受着不少的持股风险。

  然而，纵观A股市场中不少的上市公司，在其上市以来，普通散户的亏损占比却是相当高。相反，对于拥有极低持股成本的原始股东而言，虽然股价已从高位暴跌超过7成，但他们依旧获利丰厚。待其股份迎来解禁之日，则将会是他们收割利润之时。

  由此可见，不对称的持股成本，不对称的市场信息以及不对称的买卖机制等因素，却是直接加剧了普通散户与大资金大机构及控股股东之间的持股矛盾。很显然，对于缺乏成本优势、信息优势、资金优势的普通散户而言，在面对股价自高点大幅下跌的背景之下，他们的持股风险还是继续存在的，而在其持股成本远高于原始股东等资金的环境下，实际上也加剧了普通散户长期持股的风险。

  笔者认为，鼓励投资者长期持股，一方面需要培育市场长期投资的土壤，逐步让投资者感受到长期投资的价值；另一方面则需要为普通散户创造出一个相对平等的投资环境，减缓普通散户与大资金大机构或控股股东之间的持股矛盾，勿让普通散户认为，他们的存在只是充当接盘侠的角色。

A股强势反弹的背后，这一股力量不能忽视！

A股强势反弹的背后，这一股力量不能忽视！

  外盘下跌，A股上涨，这是难得一见的景象。与此同时，对于近期的A股市场，虽有部分利空传闻的袭击，但仍未阻碍股市的阶段性强势表现。由此可见，现阶段的A股市场似乎已被一股强势力量支撑着。

  事实上，自今年1月底的低点回升以来，各主要市场指数却出现了不同程度的上涨走势。其中，截至目前，上证指数已自年内低点回升了近16%的空间；深证成指回升力度更是接近20%。至于中小板指数以及创业板指数，其累计最大涨幅更是超过了20%。

  与此同时，纵观沪股通渠道以及两融余额的数据变动情况，同样出现了持续性回暖的迹象。其中，以沪股通渠道为例，除了4月6日出现了净卖出的格局之外，之前17个交易日却呈现出净买入的态势，且这一持续净买入的持续时间已经创出了近期的新高水平。至于两融余额规模，则随着部分券商调高了标的折算率等举措，结合前期证金公司恢复对5个期限品种转融资业务及下调各期限对应费率等因素的影响，却进一步促使两融余额的逐渐回升。但是，就目前而言，两融余额回升速度仍然比较缓慢，截至今年3月31日仍未恢复至9000亿元关口，而现阶段距离去年年末的两融余额数值仍然存在一定的差距。

  “成也资金，败也资金”当属中国股市的真实写照。不过，对于拥有数十万亿庞大流通市值规模的A股市场而言，依靠场内杠杆的适度松绑以及沪股通等渠道的支撑，却让股市出现了艰难的上涨走势。但是，还有一股力量，却值得我们的深思，那就是前期爆炒楼市的投机资金，似乎有转移阵地，部分重返股市的迹象，由此起到了助推股市上涨的影响。

  事实上，进入2016年，中国股市与中国一线楼市开始出现了明显的差异化表现。

  其中，对于中国股市而言，因年初受到熔断政策匆匆落幕的影响，并于期间导致股市出现接连非理性暴跌的走势，由此强化了股市深陷熊市的格局。自今年1月27日以后，虽然股市逐渐出现了震荡回升的走势，但股市的回升速度却显得相对缓慢，与一线楼市的火爆景象难以相提并论。

  但是，对于今年前三个月的一线楼市表现来看，其整体表现却出乎了市场的意料。其中，北京、深圳、上海的新建商品住宅价格水平更是出现了非理性的飙升格局。以深圳为例，在2月份公布的70大中城市新建商品住宅价格指数中，其就以57.8%的同比涨幅远远领先其余城市的价格涨幅。

  对于今年一季度一线楼市的疯狂表现，既有政策助推的影响，又有新增信贷天量投放的刺激。此外，随着部分中介机构以及P2P平台的参与，楼市场外配资业务却得到了快速地膨胀，并加速了一线楼市价格的飙涨。

  然而，面对一线楼市价格的持续飞涨，最终也倒逼了“沪九条”“深六条”的先后出台，由此给一线楼市起到了显著的降温效果。对此，在政策收紧的影响之下，大量急需寻求资产保值增值的资金却四处寻求资金出处。笔者试图猜想，对于这类资金而言，在部分一线楼市政策收紧的影响下，一方面只能往二线热门城市的楼市市场中跑；一方面则借助一些渠道赴海外炒房。至于部分资金，则选择了回归股票市场，试图满足其资产的保值增值目的。

  受此影响，对于以资金推动作为主导的股票市场来说，随着部分新增流动性的涌入，却强化了中短期股市的回升速度，而期间股市的日均成交量能也得到了一定程度上的回暖。

  时下，对于3000点上方的A股市场而言，虽然市场整体的系统性风险已经大幅降低，但A股市场上市公司的估值中位数仍然偏高，而市场内部估值的差异性也明显加剧。与此同时，随着股市运行重心的逐步上移，前期上方套牢筹码区域的压力也将会逐步展现，对后续股市的再度上行构成了一定的压力。

  显然，作为以资金推动作为主导的A股市场而言，还是离不开“成也资金，败也资金”的特征。对此，面对上方强压区域的限制，当前股市的日均成交量能以及两融余额规模水平，还是不能满足股市强势突破的需求。由此可见，股市需要有所突破，更需要进一步提升股市的投资人气，促使更庞大的新增流动性加快涌入市场，以实现股市向上拓展空间的目的。

中国股民为什么会更热衷于短期投机？

中国股民为什么会更热衷于短期投机？

  投机与投资，虽然仅有一字之差，但是却有着完全不一样的意义。对于中国股票市场，即使已有二十余年的历史，但是股市的整体波动率却基本处于高居不下的状态，而在实际操作中，中国股民却更热衷于短期投机，而并非抱着投资的心态来看待这个投资市场。

  事实上，对于中国股民的短期投机行为，不仅与股市的定位有着莫大的关系，而且也与市场的投资环境有着不少的影响。

  其中，以前者为例，对于中国股市的定位，却长期处于“重融资轻回报”的状态之中。起初，中国股市的最初定位，是为国企发展而服务。到了后来，虽然部分国企已经逐渐走出了困局，但这并未阻碍其在股票市场中融资与再融资的力度。与此同时，随着中国股票市场的扩容能力始终增强，越来越多的企业意识到中国股市极强的融资效应，由此也强化了股市“重融资”的色彩。

  近年来，虽然A股上市公司的现金分红能力有着一定程度上的提升，但是与成熟市场相比，却仍然存在着不少的距离。但是，对于股市的融资压力，却未见有减缓的迹象。与此同时，随着股市再融资压力的持续加剧，中国股市“圈钱市”的特征却愈发明显。

  时下，无论是中概股企业的加速回归，还是未来债转股预期的升温，都似乎离不开强化股市直接融资功能的目的。

  其中，就以中概股企业的加速回归为例，它们加速回归，一方面是看重中国股市给予上市企业带来较高的估值空间，从而提升股票相应的融资能力；另一方面则是考虑到政策环境的持续宽松，并为这些中概股企业的回归创造出更为人性化的准入门槛，以满足他们加速回归内地市场的需求。

  但是，在它们加速回归之际，却不可避免地产生出一些涉及中小股民切身利益的问题。其中，包括如中概股回归之后的相关大股东持股锁定期设置、未来限售股减持额度的设置等。退一步来说，若在它们大举回归内地市场之际，相关配套措施仍未能够得以规范，则将会意味着股市财富的二次分配现象，或会显得更加不对称。

  此外，更为关键的是，因市场现有的打新炒新行为颇具高度投机的色彩，而在这类中概股企业加速回归之际，或将会存在更高的估值空间。换一种角度去思考，在其上市之初，股价却早已炒到了天上去，并提前透支掉股票未来几年乃至十余年的盈利预期。对此，对于那些高位接盘的中小股民，他们要想从中分一杯羹的难度也将会越来越大了。

  实际上，对于A股市场中不少的上市公司而言，与中小股民的持股成本相比，其原始股东的持股成本是非常低的。对此，经历了一级市场以及二级市场的价格虚高行情之后，普遍中小股民并不具备持股成本的优势。然而，对于市场中不少上市公司的价格水平而言，虽然其价格已经经历了一段不少的跌幅，但是其整体估值水平却依旧偏高，而现有股价水平已然严重透支了未来多年的盈利预期。此外，结合上市公司现金分红率偏低的局面，却是进一步强化了中小股民的短期投机行为。

  由此可见，面对A股市场中的不少上市公司来说，对于毫无成本优势、信息优势以及资金优势的中小股民而言，若继续抱着长期投资的思维来投资这类股票，那么后果也是不堪设想的。至于部分享有低估值优势、高股息率优势的蓝筹股，却因需要耗费较长的持股时间，却并未能够受到这些中小股民的青睐。或许，正因为股市定位的不合理性，结合市场交易制度的不对称性，由此也让普遍中小股民更热衷于短期投机的行为。

  除此以外，普遍中小股民热衷于短期投机的行为，与其所处的市场环境也有着或多或少的联系。

  其实，纵观中国股市二十余年的历史，因股市整体波动率偏高，真正能够从市场中获取长期稳定投资收益率的股民并不多见。相反，正因为股市缺乏持续稳定的赚钱效应，却导致了普遍股民的持股周期较为短暂，并更加热衷于短期投机的行为。但是，纵观这类股民的战绩，却并未能够获得预期理想的投资收益率。至此，却演变成一种现象，即在当前国内缺乏实现资产保值增值渠道的大背景下，股市却并未能够满足普通老百姓实现资产保值增值的愿望，反而还加剧了他们的资产缩水速度。

  企业急功近利式的排队上市，力图获得更好的融资渠道；部分企业家为了企业快速完成发行上市的目标，却抱有侥幸的心态，不惜违规造假。至于部分已完成上市目标的上市公司，不少高管却为了短期的套现暴富，而纷纷提前离职，试图摆脱套现减持的限制等等。这一系列的现象，却暴露出不少国内上市公司的上市动机并不纯洁。相反，随着股市扩容能力的持续加大，股市财富的二次分配却显得更为不对称。由此一来，这也直接弱化了中小股民的长期投资理念，却进一步强化了中小股民的短期投机行为。

中概股加速回归，对A股是福还是祸呢？

中概股加速回归，对A股是福还是祸呢？

  之前奇虎360宣布达成93亿美元的私有化协议，成为了之前中概股规模最大的私有化交易。就在近日，据资料显示，在奇虎360当天召开的特别股东大会上，股东投票表决通过了这一达成的私有化协议。与此同时，近期万达商业发布了一纸公告，并称公司控股股东正在初步考虑就H股进行全面收购要约，而此举也是万达商业迈入私有化的一个重要的举动。

  事实上，在最近一段时期，中概股企业加速回归A股市场的举动，足以引起市场的高度重视。但是，在中概股企业加速回归的背后，实际上还是离不开这些核心因素的影响。

  其中，鉴于海外成熟市场严厉的监管体系，中概股企业远赴海外上市的成本很高，同时其在当地市场的融资预期并不理想，这也是中概股企业加速回归的一个重要原因。

  其中，以万达商业为例，其实在万达商业赴港上市之前，它曾经考虑在A股市场排队上市。然而，遗憾的是，因A股市场IPO堰塞湖问题严重，以及受到期间IPO几度暂停的影响，也进一步影响到万达商业的融资进程。受此影响，万达商业不得不放弃A股市场，进而转移至港股市场上市。

  然而，自万达商业赴港上市之后，其融资效果并不理想，且其在港股市场的估值却持续处于低迷的状态。值得一提的是，自去年6月份以来，受市场低迷的影响，万达商业股价却处于阴跌绵绵的状态之中，其对应的市值更是萎靡不振。由此一来，对于急需扩宽融资渠道，加大融资力度的万达商业而言，再度回归A股市场也是一种趋势。

  相反，对于15年登陆A股市场的暴风科技，其上市后的股价表现，却给市场留下了深刻的印象。

  其中，在暴风科技上市当年，其在上市不到三个月的时间，股价从9.43元飙升至最高的327元，其所对应的市值也一度超过了300亿元。由此可见，在暴风科技强烈的赚钱效应之下，A股市场给予上市企业，尤其是中概股企业的估值，已经远远高于其它市场。由此一来，这不仅促使企业的融资需求得到迅猛地提升，且增强了企业的品牌影响力，同时也激发了中概股企业加速回归A股市场的动力。

  但是，不可否认的是，在中概股加速回归的同时，他们不仅看重了A股市场独特的估值魅力，同时也看重了A股市场准入渠道的宽松化，由此为这类企业的回归创造了积极性的影响。

  事实上，对于中概股企业而言，未来回归A股市场，主要还是离不开这几种方式，分别包括了IPO发行、借壳上市、登陆新三板或战略新兴板市场等。

  不过，需要注意的是，对于IPO发行而言，因目前注册制仍未能够得到全面铺开，且在“十三五”规划纲要中，却强调了“创造条件实施股票发行注册制”。由此一来，短期内注册制全面铺开概率并不大，但在注册制实施“创造条件”的过程中，逐步完善配套措施的改革，将会为注册制的实施奠定坚实的基础。

  此外，对于战略新兴板来说，其在“十三五”规划纲要中，并未出现战略新兴板的字眼。然而，对于设立战略新兴板的举动，实际上更需要做出深入的研究论证。由此可见，对于战略新兴板而言，短期内推出概率并不大，这将会影响到部分中概股企业回归的进程。

  笔者认为，对于中概股企业加速回归的现象，既有有利的方面，又有值得忧虑的地方。

  其中，谈及有利之处，随着部分中概股企业的回归，其将会给A股市场带来更多成熟的有效经验。与此同时，若部分优秀的中概股企业得以回归A股市场，则其将给国内上市企业起到很好的引导作用，利于股市的长远性发展。

  但是，谈及其弊端之处，主要体现在几个方面。

  首先，中概股企业加速回归A股市场，其意在获得更高的估值水平以及更好的融资额度。对于市场而言，随着准入门槛的宽松，未来中概股企业回归步伐有望进一步加快，会从一定程度上加大市场的融资压力。

  再者，中概股企业加速回归，或离不开造富的现象，从而加剧了股市财富二次分配的矛盾性。但如何规范大股东或高管的减持套现行为，却直接影响到投资者的切身利益。与此同时，随着这类企业的加速回归，未来投资者的合法权益该如何得到真正有效的保护，也是颇为关键的问题。

  此外，在中概股加速回归之后，将会加剧市场供过于求的现象。对此，在股市资金面环境大不如前的背景下，如何提升市场优胜劣汰的功能，强化股市年均有效退市率将是一个关键之处。但需要注意的是，在强制退市、提升市场退市率的同时，更应该注重保护投资者的合法权益，不能让投资者成为市场优胜劣汰过程中的牺牲品。

  显然，对于中概股的加速回归，确实需要做好充分的配套措施以及充足的准备工作。否则，中概股加速回归对市场的冲击影响还是不可小觑的。

豪赌退市股，到底值不值？

豪赌退市股，到底值不值？

  *ST博元的退市事件引起了市场各方的高度关注。事实上，自今年3月29日开始，*ST博元也就正式开展其30个交易日的退市整理期，而期间*ST博元的股票简称也变更为“退市博元”。然而，根据正常程序，当退市博元完成了30个交易日的退市整理期之后，股票也将会在次一个交易日摘牌，这也将意味着这家股票正式退出A股市场。

 3月29日，当属退市博元复牌交易的首个交易日。然而，不出意料，开盘时退市博元就以巨量封单牢牢挂在跌停板的位置之上，且截至收盘，该封单高达51万手以上。至此，对于退市博元复牌首个交易日出现了巨单封跌停的表现，实际上也意味着退市博元短期的风险释放压力非常巨大，不排除后市仍将会以连续一字跌停的走势报收。

  谈及退市股，我们很容易联想起首家进入退市整理板的退市长油。实际上，对于退市长油而言，在其股票正式进入退市整理板之际，其股价同样遭遇到大幅下跌的遭遇。期间，其股价亦从1.47元高点暴跌至0.68元低点，累计跌幅超过了50%。

  不过，让市场感到惊叹的是，当退市长油进入三板市场之后，不仅没有出现继续暴跌的走势，反而还走出了大幅飙升的行情，期间退市长油还一度出现了30多个涨停板，让股票退市前一个交易日豪赌的投机客狂赚了一笔。受此影响，在暴利的诱惑之下，不少投资者纷纷有着豪赌退市股的想法，试图在短期内获得一笔丰厚的利润。

  那么，随着退市博元的复牌交易，豪赌退市股，到底值不值呢？

  其中，就以我们熟悉的退市博元与退市长油进行分析对比。

  鉴于前者，它不仅属于16年首家退市的股票，而且还属于首家因重大信息披露违法而终止上市的上市公司。鉴于后者，退市长油既属于首家进入退市整理板的上市公司，又属于12年退市改革之后首家因财务指标退市的股票。与此同时，需要注意的是，对于退市长油而言，它还具有一个特殊的身份，即它属于A股市场中首家退市的央企。

  不可否认，对于豪赌退市股的投资者来说，主要目的就是为了在一定时期内获得超预期的投资收益率。然而，对于豪赌退市股，其潜在最大的炒作亮点，莫过于退市股票重新上市的预期。

  按照12年的退市规则分析，退市股票要满足重新上市的条件，需要满足“最近两个会计年度经审计的净利润均为正数且累计超过2000万元”的要求。但是，随着14年新规的改动，退市股票重新上市的难度却明显提升。其中，按照规则，退市股票需要满足“最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元”的要求，和需要在最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元等。

  由此可见，对于退市股票而言，随着退市规则的改动，未来重新上市的难度将会显著提升。不过，对于退市长油而言，因其在14年退市新规前完成了退市的程序，故其需要满足重新上市的条件也将会明显宽松。

  值得一提的是，作为拥有央企身份的退市长油，其在15年年度业绩预告中，也预计其15年1至12月期末累计净利润为盈利。由此可见，如果16年退市长油能够继续实现盈利的状态，且其最近两个会计年度经审计的净利润累计超过2000万元，则有望满足申请重新上市的条件。

  然而，与退市长油相比，退市博元重新上市的难度却是显著提升。

  其中，退市博元申请重新上市，需要按照新规则的要求进行。与此同时，因退市博元属于首家因重大信息披露违法而终止上市的上市公司，其重新上市存在的问题却更为复杂，其相应难度也将会大幅提升。

此外，按照目前退市博元的股票价格来看，其与普遍三板股票的价格仍然存在巨大的价格差距，未来不排除还会存在较大的下跌空间，其价格优势并不明显。对此，与退市长油相比，豪赌退市博元，确实不是太值得。

  笔者认为，随着中国证券市场逐渐进入“退市常态化”，未来股票市场优胜劣汰的功能将会显著提升，届时亏损企业、垃圾企业的生存空间有望进一步缩小。与此同时，随着强制退市等举措的持续深化，未来存在退市风险的股票家数也有望持续增加，而投资者豪赌退市股的风险，实际上也在大幅提升。

  因此，豪赌退市股，仍需三思而后行。

又见3000点，A股具备“由熊转牛”的条件吗？

又见3000点，A股具备“由熊转牛”的条件吗？

  或许，我们过多沉浸在熊市的氛围之下，逐渐形成了一种根深蒂固的熊市思维。然而，熊市思维的可怕之处，就在于股市已经完成了“由熊转牛”的过程，但投资者依旧沉浸在熊市思维的状态之中，由此容易导致投资者产生一系列的踏空行为。

  对于最近两年的A股市场，我们经历了股市“由熊转牛”，而后到“由牛转熊”的过程。然而，因期间股市完成牛熊转换的周期过于短暂，容易导致更多投资者无法适应市场环境的变化。换言之，在此期间，如果投资者采用错误的思维进行操作判断，则带来的操作后果也是不堪设想的。

  进入2016年，中国A股起初经历了熔断机制匆匆落幕的沉重冲击，由此导致股市接连的非理性暴跌。之后，又经历了香港“股汇双杀”等事件的不利影响，最终促使中国A股的投资信心降至了冰点，而A股也于今年年初创出了15年6月以来的调整新低点，而期间股市累计最大跌幅更是接近50%。

  实际上，对于市场来说，其本身的顶底也是具有一定的不可预测性。但是，对于任何一个市场而言，却离不开一个规律，即“涨多了就会下跌，跌多了就会有反弹”。回顾最近数周的交易时间，A股市场明显印证了这一规律。

  时至今日，以上证指数为例，自2638低点反弹以来，其累计上涨空间接近400点，累计最大涨幅达到14.5%。值得一提的是，经过了多日的反复震荡，市场终于在3月21日重新收复3000点整数关口，而原来的强压位置，也逐渐变成了强支撑位置。或许，可以认为，市场收复3000点整数关口，具有不一般的战略性意义。

  时下，市场又见3000点，那A股具备“由熊转牛”的条件吗？

  纵观以往的历史，A股市场实现“由牛转熊”的目标会显得比较轻松，但完成“由熊转牛”的过程却显得比较艰难。或许，这也是中国A股牛短熊长的真实写照。

  实际上，衡量一轮上涨行情的性质，既要观其自低点反弹以来的力度，又要观其反弹过程中的量能配合程度。与此同时，更需要观其潜在的新增流动性涌入预期以及预期政策推动影响等因素。

  一般而言，市场自底部反弹达到20%以上的幅度，我们可以定义为中级反弹行情。然而，当市场有效站稳半年线乃至年线上方的位置时，此时的市场初步具备“由熊转牛”的条件。

  就目前而言，以上证指数为例，自底部反弹以来，累计上涨幅度接近15%，仍未能够达到20%的幅度。换言之，当前的市场最多定义为中级反弹的性质，而目前市场距离半年线的位置还有近200点的位置。因此，对于目前市场而言，距离“由熊转牛”的目标仍然存在一定的距离。

  但是，对于目前A股的政策环境以及市场环境，似乎有稍微回暖的迹象，由此也给短期的股市回升创造了良好的预期。

  其中，鉴于前者，近期既有周行长表态希望更大比例储蓄进入股本市场，又有证金公司出招提振市场，并恢复5个期限品种的转融资业务以及下调各期限对应费率等举措，给市场创造出阶段性的良好政策环境；鉴于后者，在市场新增流动性涌入预期有所回暖的趋势下，却引发了更多资金回流至A股市场。此外，仍不排除部分资金从楼市转移至股市，由此为股市带来了一定的新增流动性补充。

  值得一提的是，对于前期备受热议的注册制以及战略新兴板，其推出时间有望再度延迟，同样为市场带来了阶段性喘息的机会。其中，据资料显示，在“十三五”规划纲要中并未出现战略新兴板的字眼，同时在纲要中也强调了“创造条件实施注册制度”，并未强调注册制度需要加快推进等表述。

  从整体上分析，在A股市场内外部环境相对稳定的大背景下，也给短期市场的活跃奠定了基础。

  笔者认为，经历了最近一段时期大起大落的走势之后，A股市场基本获得了难得的喘息机会，目前已基本具备了中级反弹的条件。但是，对于股市实现“由熊转牛”的条件，仍然需要慢慢积累，而市场投资信心也需要有一个逐步修复的过程。

证金公司的重要举动，对股市真正的影响有多大？

证金公司的重要举动，对股市真正的影响有多大？

  据了解，在今年3月18日晚间，证金公司发布公告称，自今年3月21日起，中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天以及7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体分别调整为182天期的3.0%、91天期的3.2%、28天期的3.3%以及14天期和7天期的3.4%。

  实际上，针对此次证金公司的重要举动，主要体现在恢复5个期限品种的转融资业务以及下调各期限的对应费率。

  其中，鉴于前者，自14年8月调整之后，转融资业务仅有182天期的品种在进行，而此次恢复5个期限品种的转融资业务，确实具有不一般的意味，但其反映出来的本质意义，或在于借此完善市场的融资融券交易功能。鉴于后者，本次下调了各期限的对应费率，一方面在于迎合了近一段时期的降息大趋势，同时也利于降低部分券商的整体融资成本；另一方面，则借助降低各期限转融资费率，以达到提振业务、激活市场的目的。

  事实上，经历了最近几年的迅猛发展，沪深市场融资融券业务规模已经得到了快速地壮大。其中，以两融余额规模为例，14年7月前后，该业务规模仅有4500亿元的水平，而到了15年初，则攀升至1万亿关口。到了去年6月上旬，沪深两融余额规模已经攀升至2.27万亿的水平，短期内实现了迅猛发展的目标。

  然而，自去年6月中下旬以后，沪深两融余额规模却出现了快速下滑的迹象，而截至今年3月17日，沪深两融余额仅录得8396.05亿元，已较15年6月最高峰值下滑过半。

  值得一提的是，即使近年来两融余额规模发展速度异常迅猛，但还是处于两融交易结构发展失衡的状态。具体表现为我国融资业务迅猛壮大，但融券业务却未能得到快速崛起，而目前我国融券业务占比总体比例依旧极低。据不完全统计，按照国外成熟市场的发展状态，其融券业务约为融资业务四分之一的水平。

  但是，鉴于A股独特的市场环境，融券业务尚不具备大举发展的条件，而根据去年8月初沪深交易所对融资融券交易实施细则的修改，已将融券操作T+0更改为T+1的模式，此举进一步强调了维护市场的稳定性，而融券业务的发展也再度受压。

  针对此次证金公司的重要举动，其恢复的只有转融资的业务，且结合下调各期限费率的举措，其实际上即强调了持续稳定市场的目的。或许，换一种角度去思考，在现阶段证金公司做出了这样的举动，也或多或少暗示了当下的市场点位基本具备了中长期价值投资的需求。

  不过，笔者认为，对于此次证金公司的举动，其对市场的心理影响将大于实际影响。

  究其原因，一方面在于经历了前期轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，普遍投资者的炒股心态已经得到了较好地修正，普遍投资者的投资情绪还是偏向于谨慎，而场内加杠杆炒股，其对市场的诱惑力已经大不如前；另一方面则在于目前不少券商的资金还是处于相对充裕的状态，而此次证金公司的举动，较难起到立竿见影的效果，其本质意图还是在于完善市场的融资融券交易功能，以让市场逐步重归理性的发展轨道之中。

在近一周时间内，A股市场出现了明显的异动表现，且股市日均成交量能有逐步活跃的迹象。如今，随着证金公司这一重要举动的出台，虽然其对市场实质利好作用不会太显著，但也会给中短期股市的持续活跃带来了一定的外力推动影响。因此，对于当下的市场环境而言，期盼牛市归来，或许并不太实际。但迎接中级反弹行情的出现，还是可以期待的。

卖房炒股，靠谱吗？

卖房炒股，靠谱吗？

  随着A股再度进入“2”时代，股市的投资优势再度引起了市场的高度关注。与此同时，随着近期一线楼市的持续疯涨，“卖房炒股”的呼声却再度展现。

  实际上，在最近一段时期，国内一线楼市与中国A股有着截然不同的表现。其中，进入2016年以来，前者出现了价格飙涨的走势，更有部分城市的楼价出现了50%以上的同比涨幅。至于后者，经历了年初熔断政策匆匆落幕的冲击影响，受挫之后的A股却延续弱势震荡的格局，且至今依旧维持在3000点下方运行。

  那么，面对当前一线楼市与股市“冰火两重天”的表现，“卖房炒股”的行为到底靠不靠谱呢？

  回顾16年以来的楼市表现，在部分一线楼价疯狂飙涨的背后，实际上与多个因素有着密不可分的影响。

  其中，年内“降首付”以及“降契税”的政策，成为助推楼价的政策因素。与此同时，随着今年1月份新增信贷的天量投放，却倒逼着更多的资金投向了更具保值增值优势的一线楼市。然而，在货币放水的背后，大量资金却并未传导至实体经济，反而因一线楼市强烈的赚钱效应存在，却加速了这些资金涌向了国内的一线楼市，加速其价格的飙涨。

  值得注意的是，在一线楼市价格飙涨的幕后，却逐渐浮现出一些乱象，即房地产市场的场外配资开始迅速崛起。受此影响，越来越多的房产中介开始参与到其中，而部分P2P平台也开始变相进入到这一领域之中，并为本已疯狂的一线楼市扩大了资金杠杆。

  经历了前期一轮非理性的飙涨行情之后，管理层也开始逐渐意识到房地产市场场外配资迅猛崛起的危害性，且加大力度打击相关的违规行为。

  时至今日，首付贷已基本被全面叫停，而多数房产中介与P2P平台也先后暂停了首付贷的业务，试图迎合管理层的监管要求。

  笔者认为，虽然首付贷已被叫停，但因首付贷占比整个市场的真实份额并不大，且不排除部分房产中介或P2P平台已开展了其它更为隐蔽的业务方式，试图规避监管。因此，对于一线楼市价格可否重归理性，现阶段还只能是边走边看了。

但是，有一点，还是不能否认的，即在新增信贷天量投放的背景下，实际上预示着有更多的资金被迫转移至更具保值增值能力的投资渠道之中。与此同时，结合当前经济下行压力的大环境，实体经济不好，且社会投资渠道相对狭窄，实际上意味着大量的民间资金几乎是无处可逃的。对此，一线楼市价格的疯狂飙涨，配合房地产场外配资的迅速崛起，却进一步激活了资本的逐利性，倒逼一线楼市价格的水涨船高，而其潜在的价格泡沫也在快速膨胀。

时下，一线楼市与股市之间的表现，何谓是“冰火两重天”。但是，在当前的环境下，对于资金而言，更热衷于涌向更具保值增值能力的投资渠道，或更具赚钱效应的投资市场。简而言之，即哪里存在赚钱的机会，资金就往哪里跑。

  对于A股市场而言，刚刚完成了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的过程，而股市也基本回归至以存量资金作为推动主导的格局。对此，可以从当前股市的日均成交量能以及场内融资规模的变动情况来获知。

自15年6月中下旬以来，中国A股出现了大幅下跌的走势，而期间股市累计最大跌幅接近50%，而普遍股票的跌幅也达到了70%，市场的估值泡沫也得到了较大程度地挤压。但是，从另一种角度来看，若从更细化的数据来分析，实际上A股市场的估值分化情况还是比较严重。换言之，即部分上市公司的低估值优势依存，但多数上市公司依旧未能摆脱高估值的局面。

  与此同时，与港股市场相比，目前A股市场仍然较港股市场存在着一定的溢价率水平，而AH股之间，A股较H股出现折价率的上市公司却是少之又少。此外，纵观当前A股市场的状况，虽然上证50的估值很低，甚至部分股票的估值已经低于国际成熟市场的估值均值，但是市场估值超过100倍的上市公司仍然占据了不少的比例。从整体上来看，A股市场的估值中位数仍然处于不低的水平，但因部分权重股占比市场权数很大的影响，而拖低了整个市场的估值水平。

  从中长期的角度来看，随着养老基金、保险资金以及外资资金的加快入市，未来A股市场的机构投资者占比有望得到显著地提升，且其有望为A股市场带来一定的新增流动性涌入预期。

  笔者认为，中长期逐步提升股票的配置比例，还是一个合适的选择。但是，这需要一个相对漫长的配置过程，而并非针对短期性。或许，经历了前期轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的A股市场来说，现阶段再度重启牛市的概率已经不大了，而股市或将进入一个相对漫长的震荡筑底期。这对于抄底投资者来说，确实是一个考验投资耐心的时刻。

  “卖房炒股”到底靠不靠谱，关键还是在于自身的资产配置问题。换言之，对于热衷于中长期投资的投资者而言，若手上有多套闲置的楼房，不妨在价格冲高的过程中适度出手，而后把股票配置的比例适度提升一些。但是，仍需注重资产的分散配置，降低不必要的投资风险。至于普通老百姓来说，“卖房炒股”并不可取，而借钱炒股或借钱炒房的行为更是需要三思。

患上“315”恐惧症的中国股民，该怎么办呢？

患上“315”恐惧症的中国股民，该怎么办呢？

  随着消费者维权意识的持续深入，每年的“央视315晚会”都会引起社会各界的高度关注。实际上，自1991年3月15日以来，“央视315晚会”已经举办了25届。然而，随着2016年“央视315晚会”的举办，实际上也意味着这将会是第26届的“315晚会”。

  每年的3月15日，当属国际消费者权益日。然而，随着这一天的到来，实际上也意味着将会有不少行业或者是不少企业遭到曝光。由此一来，在“315”来临之际，更牵动着亿万中国股民的敏感神经。

  回顾过去多年的时间里，“央视315晚会”都会对部分行业、部分企业进行了曝光。然而，对于缺乏信息优势的普通股民来说，在“315晚会”开幕之前，他们并没有做出任何的防备工作，更多处于“听天由命”的状态之中。退一步来说，如果股民们手持的上市公司碰巧遭遇到了“黑天鹅事件”，则将会意味着他们的持股市值可能会出现快速缩水的状态。

  其实，在过去的历史中，在“315晚会”中遭到曝光的行业板块或者是上市公司，其在随后的行情中都会受到或多或少的冲击影响。

  其中，在2011年的“315晚会”中，当时的主题为“护航新消费”，而期间“315晚会”却曝光了双汇的瘦肉精事件，随后双汇的股价也遭遇到了非理性的杀跌动作。

  在2012年的“315晚会”中，当时的主题为“共筑诚信，有你有我”，期间“315晚会”曝光了招行工行内部员工被曝兜售客户信息，受此影响，相关股票的价格也遭遇到了或多或少地冲击。

  此外，在13、14以及15年的“315晚会”中，都会存在部分行业乃至上市公司遭到曝光的现象。然而，纵观这些遭到曝光的上市公司股价表现，却遭到了或多或少的冲击影响。更有甚者，因遭到曝光的企业占比行业或市场的权数比较大，而其股价的下跌却间接拖累了整个行业板块乃至整个市场指数的走势。

  那么，对于“315晚会”遭遇曝光的上市公司而言，其股价下跌的背后，究竟谁是最直接、最无辜的受害者呢？

  事实上，在“315晚会”中遭到曝光，并非一件光彩的事情。其中，对于上市公司来说，遭到曝光之后，无疑会从很大程度上损害了自身企业的品牌形象，而对于一个塑造多年的品牌企业而言，当遭遇到媒体公开曝光之后，其后进行重塑品牌的时间也是相对漫长的。

  与此同时，对于上市公司的大股东、高管、投资机构乃至普通投资者来说，当上市公司遭到了曝光之后，其股价的下跌将会直接引发自身持股市值的缩水，这也将会是最直接的损失之一。

  此外，如果遭遇曝光的上市公司属于一家颇具品牌影响力，且占据行业、市场权数较重比例的知名企业，则其股价的大幅下跌，必然会影响到同行业板块的股票走势，甚至影响到市场的短期走势。

  但是，在上市公司遭遇到“315晚会”曝光之际，伤得最直接、伤得最无辜的，还是普通的股民。因此，对于毫无信息优势、资金优势的普通股民来说，当手持的股票遭遇到突发性的黑天鹅事件时，则需要及时进行维权或申请索赔。

  实际上，虽然近年来股民索赔的成功率略有提升，但整体而言，受害股民的最终获赔率并不高。与此同时，因取证难、维权程序复杂以及索赔前置条件的难以确定，也直接影响到普通股民的索赔进度。从整体上来看，中国股民的整体维权、索赔难度还是不小。

  因此，对于患上“315”恐惧症的中国股民来说，既要有敢于维权、敢于索赔的勇气与毅力，又要有提前做好防备工作的准备，而在“315”前后的敏感时期内，也尽量对一些敏感行业与敏感上市公司进行回避，以防止遭遇“黑天鹅”的风险。

  时下，中国股市尚且处于制度不健全、市场不成熟的发展期，而在《证券法》修订完善进程缓慢以及市场缺乏严格民事赔偿机制的大背景下，实际上也加大了普通股民维权与索赔的难度。因此，要从本质上提升普通股民的维权与索赔成功率，市场还需要有一个不短的完善过程。

提倡炒股票还是投资股票？

提倡炒股票还是投资股票？

  在中国股票市场中，总会听到“炒股”二字，而不是“投资”二字。然而，纵观中国股票市场这二十余年的发展历史，实际上也把这个“炒”字表现得淋漓尽致。其中，主要体现在以下几点。

  第一、中国股民的平均持股周期很短暂。

如果与国外成熟市场相比，则中国股民的平均持股周期往往是最短暂的。时下，虽然有红利税的差别化征收，且对持股期限超过1年的股民，对其股息红利所得暂免征收个人所得税，但实际上真正享受到免征权利的股民却少得可怜。相反，对于更多的中国股民，往往习惯于快进快出，短线操作，试图在最短的时间内实现利润最大化。

  第二、中国股市机构投资者的占比比例长期不能得到显著性的提升。

当前，虽然存在长期资金入市的预期，但目前我国机构投资者的占比还是远远低于国外成熟市场的机构投资者占比，显示出当前国内股票市场还是以散户作为主导。然而，需要注意的是，虽然市场仍离不开散户作为主导的特性，但在实际状况下，机构投资者的投机行为却远甚于普通散户，且存在不少机构投资者巧妙借助市场制度漏洞反复牟取投机利润的现象。

  第三、中国股市基本离不开“牛短熊长”的特性。

实际上，对于长期处于“牛短熊长”的中国股市来说，当股市很不容易步入牛市阶段，却因市场的高度投机行为，而让牛市的与运行周期大大缩短。最后，当市场过度狂欢之际，市场却突然变脸，瞬间把股民们“一夜暴富”的梦想破灭。

其中，以14至15年的股市行情为例，当时股市基本离不开“成也杠杆，败也杠杆”的格局。然而，当市场赚钱效应得到迅速膨胀的时候，各路高杠杆资金工具却应运而生，瞬间把股市的资金杠杆率大幅度提升，并为当时的牛市行情提速。殊不知，在众人沉浸在这一种疯狂幻想的时候，疯牛的突然变脸，却把不少疯狂投机者的财富吞噬一空。

由此可见，从上述几个特征来看，都几乎离不开一个“炒”字。然而，在这一个“炒”字的背后，却充分体现出中国股票市场独特的高度投机色彩。

事实上，对于不成熟，且具备高度投机性的市场而言，更需要提倡投资股票，而不是提倡炒股票。然而，在实际情况下，真正能够做到投资股票的股民比例，却是少得可怜。而对于普遍的股民来说，还是无法改变炒股票的特性。

  究其原因，一方面体现在普遍中国股民热衷于投机，且缺乏投资耐心的行为；另一方面却体现在普遍国内上市企业缺乏做大做强企业，甚至是打造“百年老店”的耐性，而更多的企业却注重融资与再融资，却不懂得把企业发展的成果与股民分享。由此一来，却体现出中国上市企业“重融资，轻回报”的一面。

  其实，鉴于后者，既有企业自身的原因，又有A股市场制度不成熟、不健全的因素影响。但是，对于不少上市企业来说，其选择在A股市场发行上市，其根本目的并不在于做大做强企业，而后把自身的发展成果与普通股东们一起分享。相反，对于普遍上市企业而言，其发行上市的直接目的，一个就是为了融资圈钱，从市场中获得庞大的发展资金；另一个就是为了实现自身企业的身价暴涨，而待规定的解禁期结束后，上市企业相关的大股东、高管等，就能够顺理成章地减持自身的股票，从而获取暴利。更有甚者，对于部分上市企业的高管来说，因迫不及待获得相对高昂的减持市值，他们甚至选择提前离职的策略，以实现更快速的减持策略。

  从本质上来看，股市本身并不会大量创造财富或蒸发财富，而是一种财富的二次分配。换言之，当部分人在股市中获得暴利的时候，往往预示着更多的人在股市中亏损累累，付出沉重的代价。由此可见，在中国股票市场中，不少上市企业的上市动机并不单纯，且多以融资圈钱为主。更有甚者，发行上市的直接目的，就是为了满足自身实现“一夜暴富”的目标。当目标达成之后，却溜之大吉，完全没有做大做强自身企业、回报股东的责任。

  显然，在此氛围之下，并不是中国股民不想投资股票，而是市场太乱，导致了股市财富二次分配显得并不公平。最终，却逼着大家去“炒股票”，而不是“投资股票”。

解决好这些问题，再谈延迟退休！

解决好这些问题，再谈延迟退休！

  近年来，“延迟退休”的话题引起了社会各界的激烈争论。然而，随着人社部部长的再度表态，延迟退休或许距离我们真的不远了。

  按照人社部的透露，延迟退休方案有望于年内推出，并向社会广泛征求意见。但是，按照一般的流程，或许再过至少5年时间之后才开始正式实施。

  针对我国拟实施延迟退休的政策，实际上是有着多方面的考虑。其中，有几个问题成为延迟退休的主要影响因素。

  其中，当前我国的法定退休年龄是在1953年规定的，而时至今日，随着我国人口预期寿命的大幅增长，目前我国的法定退休年龄有所偏低。

  再者，与国外成熟国家的退休年龄相比，我国的法定退休年龄却相对较早。其中，更有部分成熟国家的退休年龄已经达到了65岁以上。

  此外，就是考虑到未来我国的养老保险基金的收支压力问题。

  根据数据统计，2015年我国养老保险基金总收入为2.7万亿，而总支出为2.3万亿，当期结余为3000多亿元。与此同时，从目前我国养老保险基金的累计结余来看，目前已经达到了3.4万亿左右的水平。由此可见，在现阶段我国并不存在缺口的压力，但是随着人口老龄化的持续加剧，未来我国养老保险基金的收支压力将会显著增大。

  退一步来说，如果延迟退休政策得以实施，那么将会深刻影响着多数老百姓的生活状况。其中，对于70后、80后、90后群体，无疑成为最大的影响对象。

  时下，虽然当前并未出现官方颁布的延迟退休方案，但是从坊间的数据来看，延迟退休或将采取渐进式的方式进行。简而言之，即每年只会延迟几个月的退休年龄，而后在2045年左右，男女或将统一65岁退休。

  那么，针对这一种延迟退休的方式，到底会造成什么样的影响呢？

  其中，谈谈有利的一面。

  随着延迟退休政策的实施，未来我国养老保险基金的收支压力将会得到有效地缓解，同时也有利于与国外成熟国家的退休年龄接轨。此外，随着老百姓退休年龄的提升，或许将会逐渐提升老百姓的投资理财能力，以达到减缓其生活压力的目的。

  实际上，对于任何一项政策而言，都会存在利弊。换言之，既然延迟退休存在有利的一面，当然也会存在弊端的一面。

  谈及延迟退休的弊端问题，或许更深刻影响着普通老百姓的生活状况。显然，这也是实施延迟退休政策之前，国家必须解决好的核心问题。

  其中，在延迟退休政策实施之前，必须解决好“公平”的问题。

  以养老金的替代率为例，以往机关事业单位的养老金替代率达到80%以上，而普通企业职工，则其平均养老金替代率却呈现出持续下降的趋势，而整体替代率水平不足50%，更有甚者低至20%。

  在实际情况下，对于普通企业职工来说，他们多数人只是享受着基本养老金，但却很难享受到企业年金、商业补充养老保险等待遇。由此一来，随着他们进入退休年龄，其养老金替代率却是相当低的。

  时下，虽然地方养老保险并轨方案已逐渐出炉，且普遍设定了10年的过渡期，但其最终落实效果仍然有待观察。然而，对于普通企业职工而言，在较低养老金替代率的前提下，还得需要考虑到物价攀升、生活成本高居不下等因素。因此，强调“公平”，减缓养老金收入差距是当下的重要任务。

  再者，延迟退休将会深刻影响到社会的就业问题。

  其中，在现阶段，我国每年的大学毕业生高达700多万，而其余有着就业需求的社会人员数量更是不可小觑。与此同时，随着去产能等任务的深入推进，大量工人存在着安置或再就业的需求。由此一来，我国潜在的就业压力也将会相当沉重了。

  延迟退休政策得以实施，则往往意味着年轻人的晋升发展空间遭到了压制，而在中老龄人长期占据社会工作岗位的大背景下，却从一定程度上降低了社会的效率，不利于我国经济的持续性健康发展。

  然而，这并不是最可怕的，最可怕的莫过于那些年龄介于50岁至65岁之间的群体。在当前竞争压力很大的就业环境下，50岁至65岁的群体往往不具备更好的竞争优势，甚至会让他们陷入长期失业的状态之下。换一种角度去思考，假如在退休之前，某位劳动者因病倒下，则不仅拖垮了整个家庭，而且还可能会让其子女为此背负着巨大的生活压力。

  与此同时，如果按照坊间传出的男女统一65岁退休方案来分析，则对于女性来说，却是一种沉重的压力。

  按照目前的退休年龄设定，男性工人与干部的退休年龄均为60岁，而女性工人的退休年龄为50岁，干部为55岁。由此可见，对于男性而言，延迟退休的跨度并不大。但是，对于女性，尤其是女性工人而言，从50岁延迟至65岁退休，确实是很大的跨度。对此，对女性群体来说，无疑是一种沉重的压力。

  此外，我国长期处于高税负、低福利的社会状态，且国家在民生投入的力度上还是相对偏低的。由此一来，在实施延迟退休政策之际，确实需要从本质上扭转这一尴尬状况，才能够减缓普通老百姓的生活压力，让老百姓也能够享受到国家经济发展的成果。

  笔者认为，虽然我国人口老龄化的速度持续加快，容易加剧我国养老保险基金的收支压力，但是缓解养老保险基金的收支压力，并不一定只采取延迟退休的政策来应对，更可以借助多个渠道来实现养老保险基金的保值增值。其中包括提升养老金投资运营能力、大幅提升国企上缴比例、提升国家财政补贴力度以及缩小各部分不必要的开支等，这也能够减缓养老保险基金的收支压力。

  退一步来说，假如延迟退休政策真的到了非实施不可的阶段，那么也需要进行更具针对性的政策制定，或尽可能采取“弹性退休”等方式来缓解普通老百姓的生活压力。

政府工作报告为股市创造喘息的机会？

政府工作报告为股市创造喘息的机会？

  今年的政府工作报告，给市场带来了不少的看点。其中，有一个看点，却深刻影响着中国股市的去向。具体而言，即在今年的政府工作报告中，并未提及注册制，且引起了市场的猜想。

  实际上，对于注册制的改革，当属最近几年管理层高度关注的热门话题之一。其中，在2014年的政府工作报告中，管理层首次提出了“推进股票发行注册制改革”，而在2015年的政府工作报告中，却明确提出了“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革”。然而，对于2016年的政府工作报告，管理层却没有提及注册制，确实引起了市场的深入思考。

  不过，需要注意的是，在“十三五”规划纲要草案中，却提出了“创造条件实施股票发行注册制”。由此推测，注册制改革作为一种必然趋势，或将会在充分准备的基础之上，再行逐步推进。对于今年而言，注册制的推进进程或许需要有所暂缓，但期间管理层将会加快做好注册制的准备工作，如法律制度的建设、配套措施的跟进以及市场环境的改善等，以为注册制改革“创造条件”。

  事实上，按照之前的进程，自今年3月1日起，注册制改革授权已正式实施，且设定了两年的授权期限，以满足注册制度的顺利推进。但是，《证券法》未动，但注册制先行，却让注册制推进工作缺乏了充分的法律基础，甚至有一种政策操之过急的意味。

  按照以往核准制度的运行模式，从接收材料到企业拿到核准批文，需要经历九个环节。与此同时，在复杂的审核流程中，发审委却成为企业发行上市之前最核心的一道关卡。

  然而，经历了多年的发展，核准制模式下的权力寻租、暗箱操作等现象却频繁上演，而作为核心关卡的发审委，其权力却几乎遭到了市场的神化，而以往部分发审委委员更是来自于一些中介机构，与企业之间存在利益输送的现象也很难避免了。

  从本质上来看，注册制度不会对上市公司的申报材料实行实质性的审核，且企业的申报材料符合相关要求，把该披露的信息全部披露出来，就可以交由市场去决定企业可否发行上市。

  不可否认，这种模式会从很大程度上解决了上市公司的“人情”烦恼，而且有效打破了权力寻租、暗箱操作等混乱现象。但是，对于核准制模式下的发审委而言，它的存在还是具有一定的重要性意义。其中，对企业进行严格把关，也从一定程度上阻挡了部分质量较差的企业发行上市，而对于注册制的模式，未来企业质量可否得到保障，仍需得到进一步去观察。

随着注册制度的深入推进，企业发行节奏的持续加快，未来市场的信披可否得到真实地落地、市场的优胜劣汰功能可否得到持续性的落实、中介机构的尽职尽责职责可否得到有效地履行以及监管机构的事中事后监管可否得到实时有效地跟进，这将会直接决定注册制度在中国股票市场上的命运。

  回顾过去半年多来的股市表现，基本呈现出大起大落的格局。期间，随着轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”进程的加快上演，却加速了股市市值的缩水速度。然而，进入2016年，中国式熔断机制的匆匆落幕，却再度让中国股市承受着巨大的压力，而在短短的交易时间内，股市缩水的市值更是惊人。

  其实，中国式熔断机制的匆匆落幕，就是前期准备工作不充分的真实写照。与此同时，在对中国股市自身运行特征了解不充分的前提下，却最终导致了熔断机制政策的“水土不服”。

  笔者认为，注册制度作为市场化程度最高的制度，是股票市场加快实现市场化的催化剂，且其在部分成熟市场也得到了很好地应用。但是，对于中国股市而言，在缺乏完善法律法规以及充分配套措施的基础之上，任性推行注册制度，却很容易导致注册制度在A股市场上产生“水土不服”的尴尬局面，其后果也是不堪设想的。

  因此，在实际操作中，管理层应该积极汲取之前熔断机制政策的经验教训，且更需要充分了解好中国股市自身特殊的运行规律。在做好更充分的准备之后，再行考虑注册制度的逐渐落地。不过，从另一种角度去思考，对于今年政府工作报告未提注册制的现象，或许传递出管理层“追求稳定”的信号，这也从某种程度上为股票市场创造了一些喘息的机会。

“急于求成”的市场氛围会把好企业毁掉！

“急于求成”的市场氛围会把好企业毁掉！

  中国股市正式诞生至今，已有20余年的历史。时至今日，中国股市得到了迅猛地发展，期间实现上市的企业数量也在不断刷新新的纪录。

  企业发行上市，已然成为了一种“时尚”。从本质上来看，对于不少企业而言，它们急于发行上市，并非意味着企业非常缺乏发展资金，也并非意味着企业发展陷入了绝境。然而，在实际情况下，在当下的社会环境中，企业急于发行上市，其本质意图就在于为其企业品牌创造更好的宣传效果，而后借助上市融资，获得更多低成本的融资资金，进而实现自身企业的品牌影响力的迅速扩大。与此同时，对于部分善于资本运作的企业家而言，更可能借助资本市场这一个大平台，实现自身企业规模的迅速壮大，并逐渐成为一家颇具规模、颇具影响力的知名企业。

  多年来，中国股市的发展规模在不断提升。与此同时，市场的融资规模，乃至再融资规模更是不断创出历史之最。但是，纵观多年来的企业发展现状，却存在着不少的问题。

  其中，企业生命周期在不断缩短，这已然成为了一种趋势。以往，对于普遍企业而言，其平均生命周期可能达到20—30年，甚至是更长的生命周期。但是，近年来，我们不难发现，国内企业，尤其是国内上市企业，其企业生命周期却呈现出不断缩短的现象，而普遍企业平均生命周期更是不足10年。

  根据数据统计，自2001年以来，中国股市名义完成退市的上市公司数量不足100家。其中，在完成退市的上市公司名单中，并未完全属于被动退市的类型。但是，按照这一退市比例来分析，目前我国上市公司的退市率依旧很低，与国外成熟市场相比，仍然有很大的发展距离。其中，据不完全数据统计，美国纳斯达克年均退市率约为8%，但不少退市企业属于主动退市的类型。

  不过，换一种角度思考，虽然多年来中国股市名义退市率很低，但期间通过并购、借壳等方式实现“乌鸦变凤凰”神话却屡屡上演。

  值得一提的是，因中国股市核准制的发行模式依旧延续，其发审委“一揽大权”的局面仍未得到本质上的打破。由此一来，企业发行上市的节奏也就持续缓慢，而上市公司的“壳资源”价值依旧得到充分地体现。对此，“乌鸦变凤凰”神话似乎已经成为了中国股市的“不死鸟”现象，而期间也为不少投资者创造出惊人的投资收益率。

  我们不难发现，在中国股市的发展历程中，虽然期间为数千家企业创造了发行上市的机遇，同时也为不少未达到主板乃至二板市场发行准入门槛的企业开拓出更丰富的上市渠道。但是，多年下来，完成发行上市的企业很多，但最终能够在中国资本市场上成为优秀的好企业，却为数不多，甚至是寥寥无几。这，又是为什么呢？

  以中国股市为例，时至今日，已有超过2700家上市公司。但是，多年来，上市企业的发展之路却呈现出差异化的发展。不过，最终能够发展成为真正的优秀企业，却少之又少。究其原因，主要体现在以下几个方面。

  其一、不健康的市场环境，为企业发展创造出畸形的发展环境。其中包括市场制度的不完善、市场投机氛围的日渐浓厚等。时至今日，优秀好企业数量不多，但不诚信企业却持续增长。

  其二、上市公司大股东、高管等相关利益者的套现、减持规则存在不少的漏洞。在巨大的利益影响下，企业家无心经营企业，几乎都在为其大肆套现、减持创造更多的机遇。实际上，在这些企业家大肆“捞金”的同时，却在一定程度上损害了中小投资者的切身利益，这也印证了“股市是实现财富再次分配场所”的道理。

  其三、过度强调融资、再融资功能，但股市投资功能却未能从根本上得到提升。殊不知，在股市投资功能丧失的大背景下，再谈融资、再融资功能的意义就已经大打折扣了。对此，在股市融资与投资功能失衡发展的大环境下，上市企业更愿意强调融资、再融资的需求，而投资者的投资回报状况却很难得到根本上的保护。

  笔者认为，从实际情况来看，国内普遍的上市企业，几乎都有着“急功近利、急于求成”的思想，大家都期盼在短期内把企业做大做强，甚至成为世界一流的知名企业。或许，这与当下高度投机的市场氛围有着或多或少的联系，但这却间接毁了不少的上市企业，容易导致部分企业的“学坏”。

事实上，优秀企业、好企业并非一朝一夕就能够实现，更需要有一个持久漫长的发展过程。与此同时，在企业发展规模不断壮大之际，更需要满足投资者的投资回报需求，为长期投资者创造出更多的投资回报，以实现企业与投资者互利的良好局面。

“两桶油”异动护盘，暗示了什么？

“两桶油”异动护盘，暗示了什么？

  进入2016年，股市开局并不理想。先是经历了熔断政策的朝令夕改，而后又经历了人民币、港元的汇率之战，现在又面临上市公司大股东股票质押及融资盘的集中平仓风险，对于时下的A股市场而言，确实是腹背受敌。

  纵观16年以来的A股表现，确实是出乎了市场的意料。其中，以上证指数为例，期间市场指数暴跌近千点，而同期市场跌幅达到了25%，这一单月跌幅也创出了近年来的最大单月跌幅水平。

2638.3点，成为了今年1月27日上证指数的盘中低点。不过，虽然市场最终报收于2700点整数关口之上，但这并不意味着股市非理性下跌行情就已经终结，而27日市场单针探底的形态也确实值得我们去深深回味。但是，回顾最近两年的市场表现，随着市场逐步接近2500点附近的区域，实际上也预示着之前一轮轰轰烈烈的牛市行情却再度重返原点。

  值得一提的是，“两桶油”异动护盘，当属27日市场探底回升的一大推动因素。具体而言，在两市市场持续走低之际，27日午后14：10前后，两桶油的异动表现，却在很大程度上撬动着市场的回升走势。

  其中，以中国石油为例，在27日午后14：10至14：27之间，该股股价从7.05元直接飙升至7.41元，期间最大涨幅接近5%。与此同时，中国石化更是从下跌近2%的水平直接飙升至全天最高的4.42元，期间震荡幅度更是超过5%。

  对于“两桶油”的异动表现，不少市场人士理解为不好的信号。究其原因，还是在于“两桶油”魔咒长期影响着市场投资者的脆弱神经。

  事实上，提及“两桶油”，无论是对新股民，还是对老股民，都给他们留下不是太好的印象。其中，“两桶油”魔咒的长期存在，更是让“两桶油”的异动表现充满着神秘感。

  回顾过去多年的表现，每逢“两桶油”股价出现显著异动的时候，却往往预示着市场距离顶部区域已经不远了。然而，在熊市行情中，当“两桶油”股价出现盘中大幅异动之际，却更多赋予了护盘工具的意义，而随后市场却多以下跌调整为主。

  时至今日，经历A股市场暴跌25%的极端行情之后，如今“两桶油”的异动护盘行为，到底又该如何理解呢？

  或许，针对此次市场非理性下跌的走势，我们可以与13年6月底的行情作为比较。回顾当时的市场行情，大盘基本处于极度低迷的大环境之中，而期间上证指数更是创出了1849低点。

  不过，在市场投资信心降至冰点之际，当时“两桶油”的大幅异动并未给予市场带来太多的负面性冲击。相反，还起到了很强的护盘托底影响。

  其中，以13年6月25日至7月11日期间的“两桶油”表现为例，当时中国石油的股价从最低7.08元上涨至阶段性高点8.21元，期间累计最大涨幅超过了10%。

  需要注意的是，与13年6月底的市场行情相比，目前市场经历持续性非理性暴跌行情之后，中国石油的股价同样止跌于7元附近的位置，且于此区域位置附近发动一波异动攻势，给市场带来较多的遐想。

  但是，“两桶油”魔咒对市场的冲击力已经是深入人心。对于“两桶油”异动护盘之后的表现，我们仍需继续观察。但是，面对阶段性跌幅达到25%的A股而言，目前基本处于“去杠杆化、去泡沫化”的中后段阶段，而市场潜在的风险也基本得到了较大程度地释放。对此，面对“两桶油”异动护盘的行为，我们或许不用过于悲观去看待。

1月股市巨震的背后，究竟有何暗示？

1月股市巨震的背后，究竟有何暗示？

  进入2016年，无论是对国内资本市场，还是对全球的资本市场而言，都是一个不平静的开局。其中，以中国股票市场为例，在2016年的首个交易月中，股市却出现了接近20%的单月跌幅，创出了近年来的单月跌幅水平。与此同时，今年1月份股市再度刷新了自15年6月调整以来的新低纪录，期间股市最大下跌幅度超过了45%。

  资金，决定着股市的去向。然而，在以资金推动为主导的市场环境下，14至15年杠杆资金的全面撬动，却引发了当时股市全面走牛的直接原因。与此同时，在市场赚钱效应持续显现的背景下，更多的高杠杆资金工具得到了全面性的激活，进而把市场的做多热情推向了高潮。

  然而，“成也杠杆，败也杠杆”同属最近两年A股市场的真实写照。显然，经历了去年下半年一系列的“去杠杆化”过程之后，杠杆资金却给市场带来了显著的助跌影响，期间股市接连的非理性下跌更是将市场投资信心降至了冰点。

  不过，在股市获得数月的短暂稳定期之后，今年1月份的A股，却再次遭遇到沉重的冲击。然而，促使这一次股市暴跌的缘由，却是由多因素构成。

  其中，年初熔断政策的推出，却把股市再度拖进了非理性下跌的困局之中。

  本来，熔断政策的本质意义就在于给不理性的市场创造出一段“冷静期”，但却不会从本质上改变市场的运行趋势。然而，随着中国版熔断机制的推出，其非但没有起到稳定市场的影响，反而还起到了间接助跌股市的冲击。期间，沪深300指数先后在今年1月4日以及1月7日触碰到7%的熔断阀值，被迫于政策对股市的非理性冲击，熔断政策不得不在短时间内遭遇到了叫停。

  熔断政策的推出，却把本已平静的股市再度拉进了非理性下跌的困局之中，这确实值得我们深思。与此同时，结合期间人民币汇率、港元汇率大幅波动等因素的冲击，也直接促发了股市的持续下行走势。

  显然，面对当前的A股市场，却再度陷入了弱不禁风的状态。与此同时，市场内外部环境的实时变动情况，也将会深刻影响着A股市场的最终去向。由此可见，对于目前疲软的A股市场，关键还是在于稳定市场的人心，而目前的市场环境还是经受不起任何的风吹草动。

  此外，对于时下的市场而言，管理层并不希望股市在3000点下方持续运行。究其原因，主要在于市场在3000点下方运行时间越长，或者往下砸出的空间越大，则市场潜在的系统性风险或很容易触发。时下，虽然市场整体的风险仍然可控，但对于非理性的市场环境而言，任何风险都具有一定的不可预知性，若市场持续维持在3000点下方位置运行，则仍需警惕市场系统性风险的发生。

  不过，从另一种角度分析，经过了近期非理性的下跌之后，目前市场基本进入“去泡沫化”“去杠杆化”的中后期阶段。对此，经历了股市持续性的风险释放过程之后，部分优质上市公司已逐渐展现出中长期布局的机会。但是，从整体上分析，目前市场估值仍然存在明显的分化迹象。对此，虽然市场已经经历了一轮非理性的杀跌风波，但对于部分高估值的前期爆炒股而言，其“去泡沫化”过程还远远没有终结。

警惕！今年打新股也有风险了？

警惕！今年打新股也有风险了？

  近日，沪深交易所同步发布了修改后的新股网上网下发行实施细则。然而，随着相关细则的落地，实际上也意味着A股市场将进入全新的打新模式之中。受此影响，未来我们的打新观念也需要作出一定程度上的改变。

  长期以来，在A股市场中，打新股当属一件稳赚不赔的好事。按照最近两年的新股涨幅来看，若投资者能够幸运中签新股，则意味着或将会有300%以上的利润空间。与此同时，纵观最近两年次新股的表现来看，整体表现似乎更为惊人，而期间更有部分次新股的累计涨幅超过了1000%。

  不过，仔细解读本轮IPO新规改革的内容，实际上也在诸多方面作出了改革。其中，主要涉及几大方面的改革亮点。

  首先，本轮IPO新规将率先实行取消新股预缴款申购机制，取而代之的是中签后再行缴款的模式。

  再者，对于无效申购的部分，承销商可以选择包销，亦可选择再度配售。

  与此同时，对于公开发行2000万股含以下，且没有老股转让计划的小盘股，可以选择直接定价发行的模式。

此外，在本轮IPO新规中，同样对中签者设置了更多限制性的要求。

其中，在规定中，要求中签者最迟要在T+2日终确保其账户内有足额的缴款资金。然而，鉴于部分中签后接连不缴款的行为，实际上也需要承担着一定的打新风险，甚至还会被纳入到打新的黑名单之中。

  值得一提的是，从具体的规则来看，按照最新的打新规则，未来申购新股的程序也将会有所变化。

  其中，在实际操作中，市场需要在T-2日计算配售市值，且于T-1日刊登发行公告。然而，对于投资者而言，可以在T日进行新股申购以及配号。随之而至的，就是在T+1日由主承销商公布中签率，且于T+2日由其公布中签的结果。

  但是，对于投资者来说，却需要在最迟T+2日终的时间内确保账户内有足够的资金，并确保在T+3日15：00前，其认购资金需要进行交收。

  需要注意的是，在此期间，如果中签者不能够按时缴足相应的资金，则其可能还会受到一定的惩罚。

  其中，按照最新的规则，如果中签者在一年内出现三次缴款不足的情况，将会被纳入到打新黑名单之中。与此同时，还规定投资者自最近一次参与申购且放弃认购的次日起6个月内不得再度参与打新。

  显然，对于未来打新新规的落地，实际上也预示着未来投资者打新也或将会承担一定的打新风险。

  新股爆炒神话的持续演绎，这已然成为A股市场中的一大亮点。然而，经历了多轮的新股改革，却始终未能够从本质上打破这一爆炒神话。对此，借助时下的IPO新规改革以及未来注册制改革来实现这一目标，也引起了市场的高度关注。

  但是，从目前的市场环境来看，虽然IPO新规得以落地，但这却很难能够从本质上改变以往新股爆炒的格局。

  究其原因，一方面在于A股市场的投机氛围过于浓厚，在发行市盈率监管红线的约束之下，却间接促发了新股在二级市场上的爆炒行为；另一方面，则在于市场长期处于“牛短熊长”的局面，而在当下以存量资金作为主导的市场环境下，二级市场多数股票难以形成有效的赚钱效应，由此也加快了更多的资金流向了新股市场，进一步为新股的爆炒行情升温。

不过，从某种程度上分析，随着预缴款申购机制的取消，市场资金利用率将会得到进一步地激活。受此影响，在打新热情持续升温的背景下，未来A股市场将会进入全民打新的时代。但是，对于未来而言，新股中签率骤降、打新综合收益率持续下滑或将会成为一种趋势。甚至，在未来，还可能会倒逼部分打新资金回流至二级市场，结合市值配售规则的存在，或间接利好于部分低估值的绩优蓝筹股。

  或许，在市场打新、炒新热潮持续上演的大环境下，期望在短时间内打破A股市场的新股爆炒神话，已然是一件不可能实现的事情。但是，对于未来新股爆炒的神话，始终需要得到市场的有效解决，以让市场的投资环境回归理性，以告别高度投机的市场氛围。

IPO新规实施，需要注意这几点！

IPO新规实施，需要注意这几点！

  从IPO新规征求意见稿出炉，到IPO新规的正式落地，实际上也给予了市场较大的期待。然而，时至今日，随着去年11、12月份最后28家企业的顺利发行上市，实际上也标志着预缴款申购模式已经告一段落。随之而至的，将会是全新的IPO打新方式，这将会给A股市场带来深刻性的影响。

  实际上，自IPO新规征求意见稿出炉以来，就给市场带来了不少的争议。但是，鉴于此次IPO新规改革而言，确实存在着一些亮点。

  其中，取消预缴款申购机制，当属其中备受关注的改革亮点之一。

  按照以往的规则，对于投资者“打新”而言，需要在“打新”之前预留好一部分资金，以应对新股申购之用，而后待申购完毕之后，就耐心等待摇号、中签的过程了。

  不过，在现阶段，随着预缴款申购机制的取消，投资者不再为打新提前准备申购资金而烦恼。换言之，投资者不用在打新的过程中进行实缴资金，且可在其中签之后再行缴款，由此实现提升市场资金利用率的目的。

  但是，从另一种角度来分析，随着预缴款申购机制的取消，未来新股潜在的冻结资金规模将会迅速降低，伴随而来的，就是新股中签率的骤降以及打新综合收益率的持续下滑。或许，在不久的将来，我们将会迎来全民打新的时代。

  然而，对于预缴款申购机制的取消，实际上还会牵涉到不少的问题。例如，中签投资者的缴款时间是否准时、承销商对无效申购数额的预判是否准确等。显然，这细微的问题，也将会直接影响到该企业的发行进程能否顺利，而相关承销商的包销压力也会深受影响。

  对此，鉴于上述问题，原本征求意见稿中没有完善的地方，也于正式稿中有所提及，或逐步完善，以进一步提升IPO新规实施的有效性、合理性。

  其中，鉴于中签投资者的缴款时间是否准时的问题，将会有打新黑名单制度给予配合，进而对这类中签而不按时缴款者给予一定的惩罚。

  具体而言，按照一般的规则，中签投资者需要在T+2日前16：00时前在其相关的账户中留有充足的新股认购资金。换言之，如果在此时间段内，投资者仍未达到要求的，将会被视为中签不按时缴款者，而其缴款不足的部分也将会视作为放弃认购。

  不过，在新规之中，鉴于这类中签而又不按时缴款者，若其中签后一年3次出现缴款额不足的情况，将会被纳入到打新黑名单之中，且有规定其6个月内不得再度参与打新。由此一来，实际上对中签的投资者起到了一定的规范警示作用，同时也降低了承销商的后续包销风险。

  与此同时，对于承销商来说，亦将按照相关披露的规则，以给予其再次配售的需求。对此，若出现了大量无效申购的情况时，承销商的包销风险也会随之下降。至于承销商而言，亦可按照原来的规则对其他申购者进行再次配售。

  值得注意的是，在此次IPO新规中，实际上更多还是迎合了注册制度改革的大方向、大趋势。其中，在IPO新规改革中，亦强调了需要注重信息披露要求等方面，实际上属于一种注册制改革的真实写照。

  当前，IPO注册制授权决定已获通过，实际上对A股市场的影响性也是深刻而持久的。至此，在A股市场改革进程仍在轰轰烈烈上演之际，实际上也给予了A股市场带来了更多的改革预期，更多的改革看点。

  笔者认为，从本质上看，无论是IPO新规的正式实施，还是未来注册制改革的正式落地，都确实需要有一个良好的市场环境给予配合。简而言之，即只有一个“慢牛”的市场氛围，才能够满足各项股市改革的真实需求。否则，若脱离了这一市场环境，其相应的改革效果或将会大打折扣。

A股熔断机制，会带来哪些改变？

A股熔断机制，会带来哪些改变？

  2015年的股市表现，或许可以写进中国证券市场的史册之中。回顾全年的股市行情，基本可以用四个字来描述，即“大起大落”。

  “成也资金，败也资金”当属中国股市的真实写照。但是，对于这一轮牛市行情来说，或许用“成也杠杆，败也杠杆”来描述，会显得更加恰当。

  确实，在过去一年多的时间内，杠杆资金对市场的撬动影响是相当显著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期间，股市场内融资规模就从4500亿左右大幅攀升至2.27万亿的水平，场内融资对市场的助涨影响颇为深刻。与此同时，在场内融资得以迅猛发展之际，A股场外配资对市场的撬动影响却更为显著。其中，在今年的3至6月期间，当属A股市场场外配资业务迅猛壮大的关键时点，而在最高峰时，市场场外配资的业务规模或已超过2万亿。

  不过，对于杠杆资金而言，既有助涨的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期间，股市接连演绎非理性的下跌行情，就是杠杆资金助跌的真实体现。与此同时，结合当时开展的轰轰烈烈的“去杠杆化”进程，其对市场的综合冲击影响也是相当深刻的。

  正如管理层所述，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下管理层不干预，但当股市发生剧烈异常波动，并可能引发系统性风险的时候，管理层会及时果断采取多种措施稳定股市。

  显然，经历了2015年“大起大落”的行情之后，管理层对股市的态度也有了不少的改变。对此，A股熔断机制的构想也就应运而生了。

  按照运作的流程，在2016年1月1日起，我国将会实施中国版的熔断机制，也就是A股熔断机制模式。至此，随着A股熔断机制的正式推出，将会深刻影响着A股市场的运行格局。

  对于即将推出的A股熔断机制，主要具有多个显著的特征。具体而言，主要包括这几个方面的亮点。

  其一、触发5%的熔断阀值时，市场将暂停交易时间变更为15分钟。

  其二、同一幅度熔断只触发一次，而尾盘时间触发5%或全天任何时间段内触发7%的，将采取暂停交易至收市的模式。

  其三、采取双向熔断的规则，且将会形成“三市联合熔断、双向熔断以及分档熔断”的模式。

  其四、股指期货交易时间与A股同步。

  其五、熔断持续至15：00，当天不能进行大宗交易。

  其六、保留涨跌停板制度和现有的“T+1”交易机制等。

  对此，对于即将推出的A股熔断机制，既考虑到A股市场自身的运行特征，又能够较好地借鉴国外成熟市场的熔断模式进行参考。或许，当A股熔断机制得以推出之际，将会给予市场带来更多有益的影响。

  但是，需要注意的是，从本质上分析，熔断机制主要给不理性的市场提供一段“冷静期”，但并不会从本质上改变股市的运行方向。然而，当市场经历了这一段“冷静期”之后，又将会把主动权交还给市场，以满足市场自我调节的需求。

  或许，在A股熔断机制推出之后，将会给予市场带来更多的稳定性预期。与此同时，在现有涨跌停板的基础上再度实行熔断机制，实际上更属于一种“双保险”的形式，给市场传递出更多的稳定性信号。

  笔者认为，A股熔断机制确实会给市场带来一定的积极性影响。但是，对于非理性的市场行情而言，虽然已有熔断机制的存在，但这仅仅会给市场提供一段“冷静期”，而并未从本质上改变市场的运行趋势。由此一来，如果市场抛压过于沉重，熔断机制或起到了延缓下跌或延后资金集中抛压的影响，但并未彻底把市场强大的下跌动能释放出来。对此，若市场没有完善普通投资者的风险对冲功能，则普通投资者的持股风险还是存在的。

  因此，在A股熔断机制推出之际，或许需要有更多完善的配套措施给予配合推出，例如增加普通投资者更多的风险对冲功能等，以从本质上保护普通投资者的切身利益。

2015年炒股不亏损已经属于赢家了吗？

2015年炒股不亏损已经属于赢家了吗？

  2015年，对于中国股市而言，确实是一个不平常的一年。期间，中国股市经历暴涨暴跌的走势，而不少股民也真真正正地经历了一轮“过山车式”的行情。

  “成也资金，败也资金”已然成为2015年股市的真实写照。然而，纵观2015年股市的表现，全年上半年与下半年的走势，却显得“冰火两重天”。

  其中，在今年上半年，中国股市走出了一轮轰轰烈烈的上涨行情。以上证指数为例，在今年上半年，指数一度涨幅超过了50%，并成功站上了5178高点。期间，无论是市场的日均成交量能规模，还是场内融资及场外配资增长速度，都创造出前所未有的增长速度。

  由此可见，对于杠杆资金而言，基本离不开助涨与助跌的作用。然而，就在今年上半年，杠杆资金的助涨功能就轻松成就了股市的疯狂。但是，当杠杆资金对市场撬动的影响达到了极致之际，市场行情却发生了180度的大拐弯。

  实际上，自今年4、5月份以来，管理层就已启动一系列的“去杠杆化”举措。然而，鉴于当时市场过度疯狂的状态，系列的“去杠杆化”手段却没有达到显著的效果。但是，进入今年6、7月份以后，管理层对市场“去杠杆化”的力度却显著提升。与此同时，因市场做多热情已然达到了极致，而在市场极度疯狂过后，结合系列“去杠杆化”手段的逐步落地影响，杠杆资金对市场的影响也逐渐从助涨演变成助跌。由此一来，当市场行情陷入重大转折点之际，蜂拥而至的抛售压力却集中冲击着整个A股市场，由此也创造出当时千股跌停、连接暴跌等壮丽景观。

  显然，从“千股涨停”到“千股跌停”再到“千股停牌”，这一系列的事件已然深刻影响着亿万A股股民的投资情绪。不过，对于2015年来说，确实为股民们带来了太多的“惊喜”，而不少股民也有着一轮财富市值大起大落的经历。

  时至今日，虽然市场指数已有所企稳，且整体运行重心亦有所上移。但是，纵观全年中国股民的持股市值，绝大多数的股民却再也没有重返至年内最高的持股市值水平了。

  “七亏二平一盈”当属中国股市的长期定律。显然，无论是牛市还是熊市，绝大多数股民最终还是无法摆脱这一定律魔咒。

  确实，在实际操作中，牛市里要想实现持股市值的快速增长，会是一件轻而易举的事情。或许，在这一轮牛市行情中，不少股民的股票投资收益率达到100%，乃至200%以上。但是，在牛市末端，尤其是牛市泡沫破裂之际，其对股民的持股市值冲击也是相当致命的。

假设一位股民在牛市中获取了100%的利润，或持股市值从50万元增长至100万元。但是，如果在牛市泡沫破裂之际，他亏损了50%，即全年的投资收益率也将会是原地踏步。简而言之，就是这一轮牛市所赚的钱，基本全部交还给市场。

  对此，在今年波动率极高的市场环境下，股民能够实现炒股不亏损，或许已经属于今年的市场赢家了。

  从本质上看，股市本身并不会创造财富，而是实现财富的再次分配。至此，对于今年全年大幅波动的走势，实际上对整个市场来说，并不意味着市场财富出现了大幅膨胀抑或是大幅蒸发的局面。

  但是，对于市场而言，有亏损的一方，就会有盈利的一方。在这里，谁能够掌握住信息优势、资金优势、技术优势等，谁或许就是一轮财富再次分配下的最大赢家。

B股指数暴跌，到底有何暗示？

B股指数暴跌，到底有何暗示？

  本周是年内最后一个交易周，且本周仅有四个交易日的时间。然而，从本周首个交易日的走势来看，市场的表现却显得不太平静。其中，就在当天临近午盘收市时点，B股指数却出现了直接下挫的走势。截至收盘，B股指数大幅下挫7.9%，全天震荡幅度超过了10%。

  与此同时，值得注意的是，受到B股指数大幅下挫的冲击，A股市场同样受到了一定程度上的冲击影响。其中，截至收盘，上证指数下挫2.59%、深证成指下挫2.27%。至于中小创业板指数，也分别录得了2.02%和2.12%的单日跌幅。至于与我们邻近的港股市场，全天亦出现了近1%的跌幅。

  对于本周一B股指数大幅下挫的走势，实际上也受到了市场的高度关注。其中，鉴于当天B股指数的大幅下挫走势，还是离不开这几点因素的综合影响。

  首先，最为核心的因素，当属B指数前期大幅上涨之后的获利回吐现象。实际上，对于B股指数而言，其自今年8月底回升以来，就基本呈现出震荡攀升的格局，期间美元指数的持续上涨，也带动了B股指数的上涨行情。

  需要注意的是，在此期间，虽然B股指数曾经出现了多次的单日巨阴走势，但庆幸的是，随后该市场指数依旧呈现出修复式的上涨行情，期间的单日长阴杀跌，并未从根本上扭转B股市场的上涨趋势。

  再者，最为直接的导火索，莫过于今年10月22日曾经发布的外汇管理新规。按照其规定，拟于2016年1月1日正式上线个人外汇业务监测系统。由此一来，在外汇管理新规施行之际，也导致了大量资金集中抛售的行为，这也成为了当天B股指数大幅下跌的主要原因之一。

  至于A股市场方面，同样也是身陷险境。其中，集中解禁潮来袭无疑成为近期市场颇为关注的重点话题之一，与此同时，IPO注册制授权决定获通过，其施行时间有了明确的规定，由此给短期市场带来了或多或少的心理冲击影响。此外，莫过于年末资金环境相对紧张，而年底机构分歧加剧，却基本处于僵持的状态。对此，虽然A股市场迎来了打新资金逐渐回笼的契机，但仍未给予市场带来积极性的提振影响。

  因此，在B股指数瞬间暴跌的冲击影响之下，B股暴跌效应却延伸至A股市场乃至港股市场，对相关市场指数构成了或多或少地冲击。

  笔者认为，对于本周一B股指数的大幅下挫走势，实际上并不能直接认为是市场趋势扭转的重要性标志。

  其中，站在B股市场的角度进行分析，虽然本周一出现了近8%的长阴杀跌行情，但其上涨趋势并未由此改变，随后的市场走势仍需要得到更多的验证。与此同时，面对B股市场市值偏低、交投疲软的现状，实际上也预示着B股市场的改革信号将会愈发强烈。对于未来B股改革的强烈预期，实际上可以给予部分股票带来更多的预期上涨空间，其牛市行情尚难言止步。

  再者，站在A股市场的角度进行分析，就目前而言，A股市场的估值水平存在较大的分化性。其中，沪市的估值水平相对偏低，而上证50的平均市盈率更为偏低，且基本接近港股市场的平均市盈率水平。然而，对于深市而言，其估值分化也就更为严重了。其中，创业板市场平均市盈率高于百倍，而深市主板市盈率也显著高于沪市的平均水平。

  值得一提的是，随着IPO注册制授权决定获通过，未来市场中的高估值爆炒股、亏损垃圾股也有望遭到大清洗，而市场的整体估值压力也将会随之下降。与此同时，随着未来养老金入市预期的逐渐强烈以及未来市场机构投资者占比的逐渐提升，未来市场的投资理念或将会逐渐趋于理性化。

  或许，有评论认为，B股指数的暴跌走势，或暗示着未来A股会有复制B股市场走势的可能。但值得注意的是，自2016年1月1日起，A股市场将正式实施指数熔断机制。对此，在熔断机制模式下，将会给不理性的市场提供一段“冷静期”，从某种程度上降低市场的整体波动风险，但并不会从本质上扭转市场的运行趋势。或许，对于未来A股市场的走势，或将更进一步趋向于理性运行。未来股市更注重于一个“稳”字。