中信证券：港股难言已阶段性触顶 估值修复行情有望延续至11月初

中信证券研报指出，9月24日政策组合拳推出以来，港股涨幅显著，多重指标均表明港股投资者情绪十分火热。外资也呈现出显著增配港股市场趋势，9月16日以来的短短半月间累计流入606亿港元。尽管经历一轮快速上涨，港股当前估值水平无论比较全球市场还是历史情况仍处在具备较高性价比的位置，尤其成长及大金融板块当前的估值更是处于较低的历史分位。中信证券判断虽然逼空交易推动的上涨最快的阶段或已过去，但在政策逐步落地且投资者情绪依旧“兴奋”的背景下，港股难言已阶段性触顶，其估值修复行情有望延续至11月初。11月我们也提示美国大选结果落地以及港股三季报披露过程中可能带来的阶段性扰动。行业配置上，两大主线：1）受益于货币宽松、地产和提振资本市场政策持续落地的非银金融板块，特别是强贝塔属性的保险和港交所；2）估值修复有望延续的消费和科技相关行业，包括：互联网、生物科技、教培、消费电子。

纯血鸿蒙概念10大核心战略公司，值得收藏！

纯血鸿蒙概念10大核心战略公司，值得收藏！

1、常山北明：子公司北明软件是鸿蒙系统的核心合作伙伴，深度参与鸿蒙系统的开发和推广。

2、润和软件：Open Harmony发起者，鸿蒙生态共建者，发布多款新品。

3、诚迈科技：鸿蒙智联ISV，定制化开发OpenHarmony，获华为多项荣誉。

4、软通动力：鸿蒙生态核心供应商，提供软硬件一体化方案，子公司发布鸿蒙PC版。

5、拓息：华为全方位 战略合作伙伴，鸿蒙生态建设重要参与者，OpenHarmony项目成员。

6、光庭信息：与华为深度合作，智能驾驶领域佼佼者，与多家知名车企合作。

7、初灵信息：参股子公司妙联物联，华为物联网核心供应商，提供鸿蒙接入服务。

8、超图软件：移动端产品与鸿蒙适配，与华为云合作，打造地理信息基础平台。

9、中科创达：华为全球七家专业技术供应商之一,也是HarmonyOS2.0的首批生态合作伙伴,与华为共建产业生态。

10、科蓝软件：与华为一起完成了科蓝+鸿蒙+鲲鹏的全国产技术架构的构建。

10月8日公测，纯血鸿蒙“炸场”！华为颠覆的不仅是技术，更是成为微软和谷歌后第三大系统，打破西方技术垄断！（神算子）

国泰君安：宽货币和宽信用组合拳有效弥合了当下市场的核心矛盾

国泰君安研报指出，9月24日国新办“金融支持经济高质量发展”新闻发布会直击痛点难点，内容务实，特别是降准降息、降低存量房贷利率、支持资本市场的结构性货币政策工具等，对防范风险、稳定预期、提振信心均具有积极作用；而进一步稳定内需则需要财政政策的协同发力。强调财政发力模式需要从投资端转向消费端，特别是以新型城镇化为抓手，财政增加公共服务和社会保障支出，带动私人部门内生需求动能的回升。

本次宽货币和宽信用的组合拳有效弥合了当下市场的核心矛盾。一方面，存量房贷利率下调后，私人部门的债务负担大幅下降，有助于缓解违约率升温带来的风险资产流动性压力；另一方面，对于股票市场结构性宽信用的举措有助于长债利率温和回升，实现汇率的稳定。

中金：美降息为中国政策提供空间，A股中期主线关注高分红和科技成长

　　美联储降息可以缓解流动性压力与政策宽松空间，带来阶段性的提振，尤其是对利率敏感的成长板块。

　　中金公司首席海外策略分析师、董事总经理刘刚认为，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，这也是当前增长环境所需要的。美联储降息尤其是50bp大举降息，有助于打开政策空间。

　　刘刚认为，美联储降息可以缓解流动性压力与政策宽松空间，带来阶段性的提振，尤其是对利率敏感的成长板块。中期维度彻底扭转当前市场震荡走势，可能还需要更大规模的内需刺激政策配合。在看到更大力度的财政支持前，宽幅区间震荡的结构性行情(高分红+科技成长)依然是主线。

　　来看看刘刚的详细解读：
　　一、此次美联储降息对我国经济金融运行有哪些积极影响？

　　(一)降息为中国提供政策空间
　　考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，这也是当前增长环境所需要的。从这个角度而言，美联储降息尤其是50bp大举降息，有助于打开政策空间。当前中美利差320bp，如果假设按照美联储此次“点阵图”给的250bp的降息空间，那么有望使得利差收窄至70bp。不过，需要指出的是，空间不意味着必然，在现实约束下最终的降息幅度更为关键，如果能够更大的话，将对市场起到更为积极的效果。

　　(二)资金外流与汇率压力缓解
　　美联储降息周期中，美国与他国利差收窄与美元阶段性走弱一定程度上有助于缓解新兴市场的资金流出压力。与此同时，美联储降息往往伴随着阶段性的增长下行(虽然未必“衰退”)，即便是短端无风险回报也会相应下行，因此可能提供一定资金外出寻找更高回报的动力。不过，利差不是资金流入的绝对理由，外资流向是海外流动性、地缘政治与国内基本面综合的结果。在决定外资流向以及修复程度的因素中，国内基本面与政策发力往往更为重要，2019年美联储降息外资继续流出，2017年美联储加息外资依然流出就生动的说明了这一点。

　　(三)降低企业融资与财务成本
　　首先，全球利率环境的变化将影响中国企业的融资成本，特别是对于有境外发债需求的企业而言，能够享受到较低的融资成本。其次，外币负债企业的负债成本将随着汇率波动发生变化，若美元兑人民币汇率走弱则有助于降低企业的财务压力，部分进口企业的原材料进口成本也有望降低。

　　(四)提振出口企业需求
　　在非深度衰退的背景下，降息也有望对于美国国内基本面带来提振，可能会从海外需求端对我国部分出口企业与板块带来支撑。从库存角度，美国零售商地产链板块库存较低，预计补库弹性和对我国相关出口企业需求提振较为显著。

　　(五)香港货币政策或同步进行
　　相比A股市场，港股由于港元与美元联系汇率制度的存在所受影响将更为直接。例如香港金管局已经将基准利率从5.75%下调直5.25%，商业银行也有望相应下调最优贷款利率(Prime rate)。这些都将直接降低香港本地的融资成本，改善港币流动性环境，进而直接影响与之相关的香港本地地产行业以及分红类资产。

　　二、在美联储降息背景下，如何看待下阶段我国A股市场投资价值？

　　对于中国市场，观察美联储降息最主要的影响逻辑是外围宽松效果如何传导进来，也即国内政策在这一环境下如何应对。考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，这也是当前增长环境所需要的。因此，如果国内宽松力度强于美联储，将给市场带来更大提振。反之，如果幅度有限，也是当前现实约束下更可能的情形，那么美联储降息对中国市场的影响可能就是边际和局部的。

　　从历史经验看，不同历史背景下的降息周期对A股市场的影响并不相同，找到更为相似的宏观阶段作对比更为关键。具体分析中涉及两个关键问题：一是美联储降息是否能直接与回报率下行，尤其是相比其他市场的相对回报率下行画等号，这与美国自身的经济周期直接相关；二是美联储降息时，国内政策是同向更大幅度，同向更小幅度，还是反向，可能更为关键。

　　在当前环境下，前者(美国衰退)和后者(国内强刺激)可能都不必然，所以这种情形更类似2019年的周期。A股和港股大幅反弹恰恰是2019年初鲍威尔表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鲍威尔表示停止加息时，中国也决定降准，内外部形成共振。相反，4月后政策重提“货币政策总闸门”与美联储宽松反向，因此即便美联储7月正式降息，A股和港股也整体维持震荡。

　　(一)短期关注成长与出口链
　　美联储降息可以缓解流动性压力与政策宽松空间，带来阶段性的提振，尤其是对利率敏感的成长板块。港股因为对外部流动性敏感，以及联系汇率安排下香港跟随降息的缘故，其弹性较A股更大。在行业层面，对利率敏感的成长股(生物科技、科技硬件等)、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也可能会在边际上受益。

　　(二)中期主线关注高分红和科技成长
　　中期维度彻底扭转当前市场震荡走势，可能还需要更大规模的内需刺激政策配合。在看到更大力度的财政支持前，宽幅区间震荡的结构性行情(高分红+科技成长)依然是主线。首先，高分红作为应对整体回报下行，对应稳定回报的高分红和高回购，即充裕现金流的“现金牛”，内部跟随经济环境沿着周期分红、银行分红、防御分红、国债和现金的顺序依次传导。其次，部分政策支持或景气向上板块仍有望受到利好提振而体现出较大弹性，如具有自身行业景气度(互联网、游戏、教培)或者政策支持的科技成长(科技硬件与半导体)。

国产光刻机相关个股

【国产光刻机相关个股】

- 张江高科：通过子公司上海张江浩成创业投资有限公司持有装备（集团）股份有限公司约10.779%的股权。

- 上海电气：其母公司上海电气控股集团有限公司为装备公司第一大股东。

- 东方明珠：通过上海泰力间接持有2%股份，对的持股情况需穿透多层确认具体比例。

此外，在光刻机产业链的其他环节，也有一些相关上市公司：

- 福晶科技：涉及光学晶体等领域，是光刻机概念股之一，其产品曾间接供应 ASML，光场匀化器供货全球光学公司并应用于 ASML 核心设备。

- 奥普光电：被认为是 A 股市场中潜在的国产高端光刻机概念股，长春光机所是其大股东，与承担国家光刻机研发任务的国望光学存在关联关系。

- 波长光电：在光源方面有相关业务。

- 茂莱光学：涉及光学系统的研发和生产，可能与光刻机的光学系统相关。

- 赛微电子：在器件方面，与光刻机光源相关。

- 电科数字：涉及光刻机控制器。

- 蓝英装备：提供光刻机清洗配套服务。

- 美埃科技：从事洁净设备相关业务，为光刻机提供洁净环境支持。

- 苏大维格、炬光科技、腾景科技、京华激光、晶方科技：均涉及光学器件，是光刻机光学系统的组成部分。

- 富创精密、新莱应材、联合精密：提供光刻机结构件。

- 同飞股份、海立股份：涉及光刻机温控。

- 东方嘉盛：提供光刻机相关服务，将与国际头部芯片光刻机厂商合作，在深圳建设寄售维修保税仓库，为华南片区集成电路制造企业提供光刻机寄售维修服务。（帛熙望舒）

​消费电子全产业链核心个股大全

消费电子全产业链核心个股大全
（1）AI手机
龙头个股：水晶光电
主要个股：长盈精密、春秋电子、长信科技、美格智能、天音控股、亿道信息、中京电子、江波龙、华勤技术

（2）智能穿戴
龙头个股：科森科技
主要个股：奋达科技、天奥电子、联创电子、长盈精密、飞亚达、嘉禾只能、乐心医疗、卓翼科技、道明光学

（3）屏幕
龙头个股：京东方A
主要个股：TCL科技、深天马A、汇顶科技、诺、华兴源创、莱特光电、日久光电、晶华新材、鹿山新材

（4）摄像头
龙头个股：欧菲光
主要个股：水晶光电、五方光电、韦尔股份、格科微、双象股份、联创电子、东田微

（5）声音
龙头个股：歌尔股份
主要个股：共达电声、国光电器、中科蓝讯、恒玄科技、晶晨股份、艾为电子

（6）通信
主要个股：卓胜维通信

（7）元器件
龙头个股：领益智造
主要个股：立讯精密、安洁科技、得润电子、超频三、春秋电子、长盈精密、捷荣技术、银邦股份、金太阳、精研科技、欣旺达、德赛电池

（8）代工
龙头个股：立讯精密
主要个股：蓝思科技、华勤技术、光弘科技、闻泰科技、福日电子、瀛通通讯、卓翼科技

（9）分销及其他
主要个股：天音控股、爱施德、亿道信息、智云股份、赛腾股份

以上观点仅供参考交流，不作为具体操作建议（神算子）

三巨头争夺超千亿估值融资，倒逼OpenAI“变身”？据称考虑改变企业结构

　　新近消息消息显示，OpenAI让自身估值突破千亿美元大关的新一轮融资不止吸引了名列前茅的科技巨头，也促使OpenAI考虑内部调整，让公司内部的结构更迎合投资者。

　　据美东时间8月30日周五的金融时报报道，OpenAI 正在商谈改变自身公司结构，让它更加有利于投资者，因为OpenAI正推进数十亿美元的融资，希望在AI领域保持对谷歌等其他竞争对手的领先地位。

　　报道援引参与磋商人士的消息称，OpenAI已经和投资者讨论了公司重组的事宜。OpenAI考虑的一种选择是，取消对营利性子公司投资者现有的利润上限。虽然尚未就最终的形式达成一致，但OpenAI可能通过寻求简化公司目前复杂的非营利结构，让公司对资金支持者更具吸引力。

　　以上报道提到的OpenAI新融资就是最近一些媒体提到几家巨头争夺的“香饽饽”。本周三提到，当天报道称，OpenAI寻求新一轮数十亿美元的融资，其中领投的风投Thrive Capital将投入约10亿美元，微软参投，新融资会让OpenAI的估值超过1000亿美元。

　　周三的消息还称，最近几周，一位或多位OpenAI的现有股东在商谈，以1030 亿美元的公司估值出售其股份。不包括额外筹集的资金在内，任何新的投资者都可能会对OpenAI 给出达到或高于1030亿美元的估值。

　　周四又有报道称，苹果正在磋商加入OpenAI的新一轮融资，英伟达已经讨论加入OpenAI的这轮融资。如果消息属实，讨论取得进展，那么全球最高市值的三家公司都将投资OpenAI，凸显市场对其技术潜力的极高期待。

　　若新融资的确让OpenAi的估值突破千亿美元，就意味着，OpenAI的估值可能在半年内增长四分之一。因为今年2月纽约时报的报道称，在完成包括风投公司和员工套现在内的交易后，OpenAI 的估值在不到10个月内增长了两倍，达到800亿美元。

　　OpenAI的CEO奥特曼(Sam Altman)曾称其为“硅谷历史上资本最密集的初创公司”，本次新融资再次体现出奥特曼的超强融资能力。如果OpenAI达到千亿美元的估值，在私人创业公司中，OpenAI的估值就只屈居于字节跳动和SpaceX等少数公司之后。即便如此，部分投资者也认为还是偏谨慎，预计OpenAI的估值甚至可能达到1250亿美元。

　　对于本周五的消息，苹果、微软、英伟达和Thrive都拒绝置评。不过，考虑倒之前公司内部的变动，以及未来商业模式的不确定性，OpenAI的高估值的确面临挑战。

　　去年OpenAI闹出“宫斗”，董事会11月17日突然“炒”了奥特曼，才过几天21日就宣布重新聘用他。今年6月，OpenAI的前首席科学家Ilya Sutskever正式宣布单飞。8月初，联合创始人、关键者John Schulman证实已离职。至此，OpenAI的11位联合创始人中仅剩三人未离开，其中之一——任总裁的Greg Brockman 8月初表示要休假至今年年底，OpenAI成立九年来头一次休长假。

　　除了内部变动，OpenAI还面临着何时从非营利组织转变为营利性企业的问题。

　　根据The Information对其聊天机器人运营成本的分析，OpenAI今年的亏损可能高达50亿美元，这还不包括训练未来的大型语言模型和支付其1500名员工的费用。可以说，这不太可能是OpenAI最后一次私人融资。

　　对于英伟达、苹果、微软都要参投OpenAI的消息，有网友在社交媒体X上评论称，AI是市场上的下一个大热点。有网友质疑，他们是真打算投资还是只想抬高股价？ 还有网友称他们是邪恶的三位一体，号召投资去中心化的AI解决方案，造福人类。







　　
　　有一位曾任并购银行家的企业高管财务顾问评论称，OpenAI的数十亿美元新融资无疑会直接流入计算领域，也就是流向英伟达。与同行相比，苹果在AI基础设施方面的投资明显不足，而收购 OpenAI 的大量股份将在一夜之间解决这个问题。苹果当然会支付相当高的溢价，但由于苹果将因此成为OpenAI主要的准专属客户，溢价会降低。

社保基金长期重仓股名单曝光（附股）

财报季，机构持股动向逐渐浮出水面，社保基金二季度末共现身452只股，其中，30股已连续持有超20个季度。

作为风格稳健的长期机构投资者，社保基金长线持有的重仓股引人关注，据统计，截至8月29日，公布半年报公司中，社保基金最新出现在452家公司前十大流通股东榜，向前追溯发现，共有267只股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，148只社保基金持有期超过两年，中南传媒、华鲁恒升等30只获社保基金连续持仓超5年。

社保基金持有期限最长的个股是中南传媒，自2012年一季度以来已累计持有50个季度，最新全国社保基金四一三组合，位列公司第九大流通股东，持股量合计为1170.00万股，占流通股比例为0.65%，社保基金持有期限较长的还有华鲁恒升、中原传媒、我武生物等，已连续持有47、40、39个季度。

社保基金连续持仓超5年的30只个股中，从二季度末社保基金持股量来看，常熟银行、太阳纸业、华鲁恒升等持股数量居前，社保基金分别持有2.90亿股、1.73亿股、1.33亿股。社保基金持股比例居前的有常熟银行、开润股份、我武生物等，持股比例分别为9.97%、8.18%、6.65%。

中信证券：政策仍需发力，量价继续磨底

中信证券研究指出，国内存量政策正有序落地，后续增量政策仍需发力，政策起效仍需观察，外部信号显示美元降息9月料将落地，下周中报集中披露期过后，市场情绪有望见底回升，投资者对流动性预期比较敏感，而封闭型公募产品到期开放的规模和实际影响十分有限，预计市场量价继续磨底，当前依然建议聚焦红利与出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。首先，政策起效方面，与去年同期节奏类似，在今年7月底会议提到的领域，存量政策相关抓手正有序落地，但政策起效仍需观察，后续增量政策仍有发力的空间和必要性。其次，事件影响方面，即将进入最后一周中报披露高峰期，之后市场情绪有望见底回升，而9月美联储降息有望如期落地，美国大选辩论后，外部信号也将更加清晰。最后，流动性预期方面，市场交投平淡，存量资金调仓缓慢且保守，大小风格估值分化日益明显，而投资者对流动性预期过于敏感，下半年封闭型公募产品月均到期开放规模不足百亿，8月这个到期高峰将过，后续实际影响预计十分有限。

社保基金长线坚守37只股（附股）

财报季，机构持股动向逐渐浮出水面，社保基金二季度末共现身130只股，其中，37股已连续持有超8个季度。

作为风格稳健的长期机构投资者，社保基金长线持有的重仓股引人关注，据统计，截至8月20日，公布半年报公司中，社保基金最新出现在130家公司前十大流通股东榜，向前追溯发现，共有70只股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，37只社保基金持有期超过两年，新兴铸管、杰克股份等6只获社保基金连续持仓超5年。

社保基金持有期限最长的个股是新兴铸管，自2018年二季度以来已累计持有25个季度，最新全国社保基金四一三组合，位列公司第二大流通股东，持股量合计为4890.00万股，占流通股比例为1.26%，社保基金持有期限较长的还有杰克股份、中信特钢、艾德生物等，已连续持有24、22、22个季度。

社保基金连续持仓超2年的37只个股中，从二季度末社保基金持股量来看，钒钛股份、天山铝业、中兴通讯等持股数量居前，社保基金分别持有2.10亿股、7214.63万股、5478.37万股。社保基金持股比例居前的有共达电声、华特达因、凯立新材等，持股比例分别为4.03%、3.92%、3.68%。

社保基金持有15只科创板股：新进5股，增持2股

统计显示，社保基金最新出现在15只科创板股前十大流通股东名单中，合计持股量5496.64万股，期末持股市值合计12.96亿元。持股变动显示，新进5只，增持2只，减持4只，4只股持股量保持不变。新进股中，珠海冠宇、莱特光电、凯因科技等持股量居前。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是海泰新光，持股量占流通股比例为4.14%，其次是凯立新材，社保基金持股比例为3.68%，持股比例居前的还有景业智能、莱特光电、八亿时空等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是珠海冠宇，共持有1066.28万股，道通科技、莱特光电等紧随其后，持股量分别为650.68万股、620.08万股。社保基金持股市值居前的有海泰新光、萤石网络、珠海冠宇，持股市值分别为1.98亿元、1.73亿元、1.59亿元。

社保基金长线坚守21只股（附股）

财报季，机构持股动向逐渐浮出水面，社保基金二季度末共现身46只股，其中，21股已连续持有超4个季度。

作为风格稳健的长期机构投资者，社保基金长线持有的重仓股引人关注，据统计，截至8月13日，公布半年报公司中，社保基金最新出现在46家公司前十大流通股东榜，向前追溯发现，共有21只股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，10只社保基金持有期超过两年，杰克股份、艾德生物等3只获社保基金连续持仓超5年。

社保基金持有期限最长的个股是杰克股份，自2018年三季度以来已累计持有24个季度，最新大成基金管理有限公司-社保基金17011组合、大成基金管理有限公司-社保基金1101组合，位列公司第四大、第九大流通股东，持股量合计为1202.65万股，占流通股比例为2.54%，社保基金持有期限较长的还有艾德生物、华测检测、盐津铺子等，已连续持有22、20、19个季度。

社保基金连续持仓超四个季度的21只个股中，从二季度末社保基金持股量来看，分众传媒、远兴能源、西部矿业等持股数量居前，社保基金分别持有2.65亿股、5746.30万股、5343.62万股。社保基金持股比例居前的有华特达因、盛弘股份、宏发股份等，持股比例分别为3.92%、3.40%、3.09%。

电力改革全面推进，全产业链活跃个股大全

电力改革全面推进，全产业链活跃个股大全
（一）发电
（1）水力发电
龙头个股：明星电力
主要个股：长江电力、国投电力、华能水电、三峡水利、桂冠电力、涪陵电力、西昌电力、乐山电力、闽东电力、黔源电力

（2）火力发电
龙头个股：国电电力
主要个股：吉电股份、华银电力、晋控电力、京能电力、皖能电力、上海电力、粤电力A、深南电A、内蒙华电

（3）新型发电
龙头个股：龙源电力
主要个股：太阳能（OOO591）、中绿电、银星能源、节能风电、林洋能源、中国核电、中核科技、拓日新能

（二）特高压（智能电网）输电
龙头个股：特变电工
主要个股：思源电气、金杯电工、许继电气、国电南瑞、国电南自、神马电力、平高电气、安靠智电、国网英大、长高电新

社保基金二季度重仓股名单 持有华特达因比例最多

统计显示，社保基金最新出现在18只个股前十大流通股东名单中，合计持股量3.11亿股，期末持股市值合计47.58亿元。持股变动显示，不变5只，减持7只，新进2只，增持4只。

社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是新集能源，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中，即社保基金四零六组合、社保基金五零四组合、社保基金四二零组合，分别位列公司第五大、第八大、第十大流通股东，持股量合计为8498.52万股，占流通股比例为3.28%。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是华特达因，持股量占流通股比例为3.92%，其次是盛弘股份，社保基金持股比例为3.40%，持股比例居前的还有新集能源、百润股份、西部矿业等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是新集能源，共持有8498.52万股，远兴能源、西部矿业等紧随其后，持股量分别为5746.30万股、5343.62万股。