曾经一个短线高手，30万资金做到600多万......

他告诉我，所有出现连续三个涨停的股票，除了一字涨停，剩下的他一个不拉的都参与过。
重点是，他只参与三个涨停的个股，其他的个股从来不参与。
短线交易，资金在哪儿，他就在哪儿。
除了严格的执行止损规则以外，我问他如何止盈，他回答我，凭感觉。
我曾有幸看过他账号上的交割单。
清一色的7%止损，只有极个别是亏损超过7%，最高达到22%，应该是跌太快，或者一字跌停，没来得及止损。
但止盈记录上，最多的有70%，最少的只有2%，确实没有规律，应该是凭感觉。
就这么一条铁律，他从2006年坚持到了2018年，赚到了属于他的钱。
他很完美地躲过了熊市，因为熊市除了反弹时间段里，几乎没有三个涨停的个股。
最近几年，他告诉我股票越来越难做了，一方面因为他自己的资金量越来越大了，以前都是满仓打一两只，现在可能符合要求的个股只有一两只，却只敢半仓打。
另一方面，市场的风向标也慢慢在变化，题材股的炒作一定会有，但很多短期资金也开始慢慢拥抱价值了。
所以，总体的收益率比起以前，要下降了不少，但是风险性也同步降低了。
其实，所有的高手都有自己的一套所谓的战法，这个本身就是自创的，也是和自己的意志合二为一的，别人很难依葫芦画瓢，很难学会。
即便他把理论都一字不漏地告诉你，也无济于事。
所以现实情况是，不是高手不愿分享，而是即便他们愿意分享，你也学不会。
真正的股市高手，都不是什么价值投资者，而是追逐风口的投机者。
现实中，绝大多数成功的企业家，都是踩在了风口上，实力只是一部分，风口才是最重要的。
股票市场也是一样，长期投资看眼光，短期投资看风口，靠的就是风口下那些疯狂的资金。
可以说，股市中的高手，就是有能力捕捉风口，并且准确踩准风口的人。
他们并不在意什么上市公司的成长价值，他们只在意短期的风在哪里，如何乘风破浪赚到钱。
真正的高手是天生的短线交易者，他对于盘面的敏感程度，绝大多数人是根本学不会的，因为那是天赋。
股票交易也是一门艺术，不可否认的是，艺术需要天分，并不是每个人通过勤学苦练，都能成为艺术家的。
绝大多数人，需要接受平庸，找到自己的出路。
能登上世界舞台的人，寥寥无几，但在小剧场里演出的门槛就要低很多。
股票市场，称得上是高手的很少，但不妨碍很多人在股市中很好的生存，赚到市场的钱。
从8000元到20亿的股票大佬林园，真的是靠价值投资嘛？
哪家上市公司涨了25万倍？
从3万元到一度掌管数百亿的投资大佬徐翔，真的是靠价值投资吗？
涨停敢死队，才是他们的操作手法。
换作是你，给你3万元，让你打涨停，即便告诉你所有的技巧，你能有这种辉煌的战绩嘛？

答案一定是不能。
原因有两条。
1、技术不精，没天赋。
2、时代变了，没风口。

两位大佬，最终都没有不断依靠自己的实力去交易市场继续驰骋，而是纷纷管理起了私募基金，原因就是风口变化了。
那么多的大佬做基金投资，即便是私募基金，数据几乎也都是公开的。
结果出现了一大批高业绩回报的基金，但就是没有可以真正业内封神的基金。
很难再有几万元变成几个亿的故事了。
所以现在看到的所谓高手，都是后时代的价值投资者，或者说是新时代的投机者，踩着价值投资的风口，在做投资。
整个市场中，依然不乏以游资为首的纯投机者，但更多的是偏向基金风格的投资方式，可以说这是一个时代的变化。
回过头再看最原始的股票交易，那些可以翻云覆雨的短线交易高手。
能活下来的真的是少之又少，最终也都走上了管理私募的老路。
毕竟资金量大了，做短线交易的困难程度，也确实越来越大了。
其实，做股票有很多基础知识和技术，需要自己去理解和融会贯通，最终形成自己的交易原则和交易风格。
绝大多数人不断地亏钱，主要原因就是盲目的交易，每一次还都没有固定的原则。
与其学习别人的原则，不如自己踏踏实实地摸索一套属于自己的交易原则，也不枉自己交了那么多的学费。
如果没有耐心去做这些事，那还不如买基金来得稳当和踏实一些。
没有人的钱是大风刮来的，不要就这样被市场给消耗掉了。
来源：反向操作分析师

煤炭开采行业2024年度中期投资策略

（来自网络）

中信宏观：特朗普若胜选，对中国出口有何影响？

突发：特朗普被枪击， 右耳被子弹击穿，一名枪手被击毙！

     据美国媒体13日报道，美国前总统特朗普当天在宾夕法尼亚州巴特勒市举行的竞选集会现场发生枪击事件，特朗普被特勤局人员护送离开。一名涉案枪手已被特勤局击毙，另有1名集会参与者死亡。

↑这张视频截图显示，7月13日，美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州巴特勒市的竞选集会现场被护送离开。新华社发

　　特朗普竞选团队和美国特勤局表示，特朗普安全无虞。

　　据报道，美国共和党总统候选人特朗普于当地时间13日下午6时左右开始演讲，但演讲开始不久，特勤局人员在听到枪声后迅速将特朗普围住。特朗普随后被迅速带离舞台。当时，特朗普的脸上显露出痛苦表情，并用手捂住右耳。视频显示，当枪声响起时，特朗普和其他集会参与者迅速卧倒。特朗普的右脸和耳朵上有血迹。当特工护送他离开时，特朗普高举拳头向支持者致意。

　　《华盛顿邮报》援引事发地巴特勒市市政府报道称，特朗普13日在巴特勒市竞选集会上遭到枪击，1名枪击嫌疑人已经死亡，另有1名集会参与者死亡。

　　一位名叫罗恩·穆斯的目击者表示，他听到了4声枪响。

　　特勤局在一份声明中说：“7月13日在宾夕法尼亚州的特朗普集会上发生了一起事件。特勤局已采取保护措施，前总统目前安全。特勤局正在积极调查，如有进一步信息，将及时公布。”

　　特朗普的发言人在一份声明中说，特朗普感谢特勤和急救人员“在这一令人发指的行径中”迅速采取行动。“他目前状况很好，正在当地一家医疗机构接受检查。”

　　白宫在一份声明中说：“总统拜登已收到关于前总统特朗普集会上发生的事件的初步简报。”

　　据报道，特朗普原计划在当天的集会上公布与他搭档的副总统人选。随后，共和党全国代表大会将于下周在威斯康星州密尔沃基市召开。

   　特朗普宾州集会枪击案发生后，美国总统拜登发布声明：“我已听取了有关唐纳德·特朗普在宾夕法尼亚州集会上枪击事件的简报。我很高兴听到他安全并情况良好。我们正在等待进一步的信息。感谢特勤局将他安全送达医院。我们必须团结起来谴责暴力行为。”

利好来了：7月11日起暂停转融券业务

      为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

上交所：7月22日起调整融券交易保证金比例
上海证券交易所发布调整融券交易保证金比例的通知，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出的融券保证金比例不得低于120%。本通知实施前尚未了结的融券合约，融券保证金比例要求仍按照原规定执行，其展期适用本通知的要求。通知自2024年7月22日起施行。

深交所：7月22日起调整融券交易保证金比例
深交所就调整融券交易保证金比例相关安排通知如下：投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于120%。本通知实施前尚未了结的融券合约，融券保证金比例要求仍按照原规定执行，其展期适用本通知的要求。本通知自2024年7月22日起施行。

A股怎样从糟糕变成全球最佳——关于完善中国股市系统性制度建设的方案

A股怎样从糟糕变成全球最佳——关于完善中国股市系统性制度建设的方案

蓝田会议专家组

摘要：

中国央行应效仿美联储，将A股的慢牛持续上涨作为发行基础货币、调控货币流动性的最重要参考指标之一。

此前中国A股盛行两种掠夺：一种是特权通过欺诈上市，融资后拒绝履行回报股民义务，而不受对等惩罚，实际已成合法公开的抢劫；二是短期投机资本作为掠食者，利用做空交易、高频交易，将资本市场货币投机化，剥夺长期实业科技投资者。

建议全面废止股指期货、期权、融券、转融通、量化高频交易等对纯股票投资者进行降维打击的交易工具。

证监会、交易所不能包办代替社会公众股东的监督权，司法当局可借鉴美国，归还公众股东三大监督权：A、看门狗制度；B、举证责任在辩方；C、集体诉讼。对欺诈上市和坐庄操纵股价行为，要罚得其倾家荡产、得不偿失。

建议借鉴官员正式上任前的公示制度，IPO程序完成，即进入6个月公示期，公司股票挂牌而不交易，募资暂存第三方，先不给融资人。这样给投资人足够时间使用上述三大法律权力，让欺诈上市者不仅拿不到融资，反会受重罚。

散户交易实行T+1，机构实行T+3，由此迫使机构把专业实力用到发现上市公司潜在价值、监督经营者诚信合规、帮助其更好发展上。

建议为抑制高发行价，实施保荐做市商制度，让做市券商卖出配售股赚钱。同时，将过高发行价失误转变为做市商亏损风险。

原始股东股份减持，建议取消现行按时间限制减持，改为按照责任、股价限制减持。比如目前上市公司经营者减持限制期为2年，改为上市公司股价超过IPO发行价2倍即可减持，若股价跌回2倍以下，随机冻结减持。

建议将公募管理费+托管费等固定收费由现行约1.5%降低到最高0.5%。成立公募基金，基金管理机构、具体管理人必须优先出资，基金亏损先亏管理者资金。基金盈利，实行台阶式分红，收益越高，管理人和管理机构分红比例越高。

一、中国A股已沦为欺诈横行的“财富黑洞”

A股从1991年成立到2020年，其净财富的创造能力不到美股的1/4，不到全球股市平均水平的1/2。其间在全球14家市值超万亿的国家股市中，排名倒数第二（仅超过特殊情况的日本），比欧美国家股市都更糟糕。

这期间，A股创造净财富最多的前5%的公司，其净财富占到全部净财富的121.58%。换言之，其他95%的上市公司（约3764家）不仅没有创造净财富，反而吞噬了0.82万亿美元财富（注1）。在2020年以后试点、推广注册制后，A股创富能力更差。

A股沦为“财富黑洞”，从自身制度开看，最主要原因是放任欺诈上市，上市公司与券商、基金等特权合谋，利用财务造假、联手抬高发行价，骗取二级市场投资人现金；再通过转融通减持等手段，做空股指，剥夺IPO投资者。

浙江国祥特别典型，存在着财务造假、销售造假、券商入股上市公司等多重欺诈行为。在其引发众怒后，证券当局启动复查，结果702家排队等待申请上市的企业中，竟然有427家撤回了上市申请，占比高达61%，足见问题的普遍性和严重性。

二、基础货币增速远低于GDP增速，导致股市投机做空猖獗

2012年4月，中国央行取消强制结售汇政策，外贸企业可自行决定外汇收入留在海外，还是汇回国内。由于美联储超发基础货币大力支撑美股持续牛市，大多数外贸老板更愿意将外汇收入尽量留在海外投资美股。由此，中国巨额贸易顺差难以回国，以“外汇占款”名目在国内发行的人民币基础货币数量锐减，致使中国基础货币增速远低于GDP的增速（从2014初到2022年底的9年中，中国GDP增幅为121.02%，但同期人民币基础货币仅增33.1%）。中国货币M2被迫转由主要靠金融机构扩大货币乘数（从2013年初的约4倍增加到2023年底约8倍）所创造，人民币基础货币严重不足则意味着长期耐心资本来源枯竭，货币乘数放大意味着货币流速越来越快、短期投机资本成为主流，这必然导致经济脱实向虚，政府、企业和居民债务危机越来越严重。具体到股市，则其走势必然牛短熊长，推动短期货币投机猖獗，做空、量化交易大行其道，剥夺长期耐心资本。

三、A股已成做空中国经济的“超级武器”

截止2024年1月底，中国金融市场已经形成债务危机——人民币贬值——做空A股——资本外流的恶性循环。A股被海外A50期货、北向资金牵着鼻子走。股指期货、期权、融券、转融通等可做空工具异常发达，特别是融券可用现金还，使做空力量占据绝对优势。做空、量化交易的本质是短期货币投机用小刀子反复割肉长期投资者，逼迫长期投资被迫退出股市或行为短期化，挖掉股市可持续慢牛的长期资本根基，形成基础货币紧缺货币流动加速与股市短期投机剥夺长期资本的恶性循环。股市下跌对乘数放大“财富黑洞”效应，成为做空中国经济的超级武器。

四、几大错误指导思想

“机构优先论”，为增强机构特权提供依据，放任机构剥夺个人投资者；“聪明资本发现市场价格论”，放任短期货币投机者剥夺长期实业科技投资者；“注册制加快直接融资论”，客观上导致上市公司鱼龙混杂，纵容欺诈融资者剥夺投资人；“市场自我纠错有效论”，导致放弃事前有效监管，投资人利益被损害后，难以追讨。

构建的正确思路

五、中国股市应走“共同富裕”道路，应坚决打击“财富剥夺”

当今中国股市盛行两种掠夺，一种是特权通过欺诈上市，融资后拒绝承担回报股民义务，而不被对等惩罚，实际已成合法公开的抢劫；二是短期投机货币作为掠食者，利用做空交易、高频交易，将资本市场货币投机化，剥夺长期科技实业投资者。使A股堕落成比西方股市更恶劣的“财富剥夺市场”,不仅严重悖离为中国创造提供长期科技发展资金初衷，也成为中国走向共同富裕的大敌。

六、建设共同富裕的“财富创造市”

其核心是全面、有效地监督逼迫上市公司经营者专注创造增量财富。所有参与者各归其位、各尽其责、公正透明、规则统一、全面监督、对违规者严刑峻法，由此彻底杜绝通过财务造假、市场操纵而圈钱诈骗后逃之夭夭的行为，从而逼迫上市公司经营者在货真价实上市后，通过努力经营赢得盈利分红、股权增值，并带动各投资方收益增长，进而达成理性共赢的“财富创造增长”。

七、中国股市特别重要的战略定位与特殊意义

股市是中国经济的“心脏”，它负责将血液最合理地分配给身体，优先提供给有诚意、有能力创造更多新财富的企业；它是中国科技创新的重要发动机；它是中国金融安全的蓄水池、国际货币金融流动性竞争的重要战场；在人民币由“土地货币”升级为“高科技货币”过程中，它是高科技人民币的核心资产来源；它是国家宏观调控的最重要手段之一；它是内需的放大器（上证指数上涨1000点，增加25万亿人民币名义财富）；股市健康发展，股指持续增长，是作为长期战略资本、社会稳定保障的社保基金的重要增值来源。

八、股市制度建设的核心原则

A股制度再造，其基本原则是制度公正制衡、规则统一简单；监督全面有效。“公正制衡”居于股市制度建设的价值观核心。其主要分为三个方面：

1.投资者对融资人的公正对等制衡

2.散户对机构的公正对等制衡

3.管理者（证监会、交易所、基金管理人等）切“蛋糕”，最后分“蛋糕”。

其人性、哲学基础是——市场经济是人性自私对自私的博弈，其有效性要靠不同博弈者间相互对等制衡而实现，即要避免任何一方在博弈中以特权或特殊资源占据压倒性优势，制止出现一方赢（少数人赢）而多数人输的局面。

因此，股市任一参与方都不得拥有不受对等有效监督的特权。因个人投资者对融资人和机构投资者的天然弱势，则必须鼓励散户抱团以集体力量监督，有效制约上市公司方、资金管理方、股市管理方的自私，以严刑峻法让骗子得不偿失。必须彻底扭转现在切蛋糕者优先拿蛋糕的局面，让切蛋糕者只能最后拿蛋糕。

九、中国股市不能向货币投机提供掠夺特权

坚决抑制短期特权货币投机掠夺长期实业科技资本；坚决遏制机构以所谓专业特权剥夺散户投资者。废除股指期货、期权、融券、转融通、量化高频交易等货币投机工具。比如，期货存在的合理性是源于大宗商品的预订，以保障实业的原材料供应。但其被应运到股市后，根本没有实际交割的现实必要性，遂演变为金融投机者利用股指期货资金杠杆、交易频次和交易时间的优势，掠夺纯股票投资交易者的特权。

十、证券监管当局应以保护投资者（特别是散户）合理利益为首要天职

股票融资，是融资人与投资者间的一项长期交易契约，投资者以现金支持融资人，与融资人的诚信、经营能力合作，以获得更多利益回报。

IPO时，二级市场投资者将资金给到融资人，他们就一次性完成了义务，身份就转变为权益所有方，有权严格监督融资人履行义务。与此同时，融资人获得了权益，必须履行诚信努力创造更多新财富的义务。监管当局（证监会、交易所等）利用国家信用，将投资人的钱撮合给融资人，就必须保障融资资产的“货真价实”、上市后融资人诚信努力经营。并对上市公司欺诈违规行为承担连带责任。

因此，证券监管当局必须以保护投资者合理利益、监督上市公司合规经营增值为首要天职。如果自身能力、精力不足以监督数以千计的上市公司，就应该充分信任、保障、支持、配合投资人的监督权。

十一、从制度上支持独立董事发挥监督作用

目前独立董事由大股东聘任并发放报酬，无法起到代表公众股东监督大股东、经营者的作用。应该改为——独立董事待遇由证监会根据上市公司市值和利润标准统一制定，上市公司负责发放。独立董事资质由证券业协会制定并审核，通过者进入数据库。上市公司公众股东（可联合）超过5%股份者，可从数据库中选择提名独立董事，可提名多人，由公众股东投票，独立董事按获得支持股份比例排序，从高到低选用。上市公司大股东、经营者无权干涉独立董事的选举聘用和续聘。

扶持长期实业科技资本

十二、中国人民银行的重要责任

中国央行应确保基础货币发行与GDP同步增长，为股市提供长期战略投资。参照当今主要西方国家标准（注2），保持货币乘数在合理区间（4-5倍），避免因基础货币短缺导致货币乘数过高，致使经济脱实向虚、股票市场短期货币套利化的局面，消除短期货币投机资本剥削长期实业投资的土壤。即从源头提供长期战略资本，通过股市扶持长期实业科技发展，特别为具有国际竞争空间的高科技企业发展提供长期资本积累环境。

十三、股市慢牛持续上涨，应成为央行货币政策的最重要参考目标之一

当前，美联储等西方主要央行均实施了MMT（现代货币制度），央行（主动增发基础货币）从金融机构（被动加速货币乘数创造M2）手中收回货币创造主导权，由此扶持充分就业、鼓励长期资本形成。美联储更将美股的慢牛可持续上涨作为货币政策最重要指标之一，只要美股标准普尔指数跌破25%，必出手相救（QE）。而现在中国央行仍在墨守新自由主义货币成规，人民币基础货币发行远低于GDP增速。而货币加速流动则势必刺激短期货币投机，剥夺长期耐心资本。在A股如此惨淡、中国资产负债表危机如此严峻的情况下，目前法定存款准备金仍维持在7%，锁定约19万亿元人民币基础货币无法进入流通，更遑论效仿西方央行实施量化宽松（QE）。

十四、社保基金应成为股市长期耐心资本的重要新增来源

社保基金，具有明确的人民性和社会性。我国社保收支长期失衡，欠账越来越多，社保投资也缺乏长期可持续投资盈利空间。同时社保基金在此前的股市投资中总体稳健，多次起到托底平准的作用。因此，应更重视和加强社保稳定股市的作用，优先注资社保，一方面可以完善社会保障，释放国民消费和投资；另一方面可以投资股市高科技龙头企业，扶持它们成为世界领军企业，并由此获得股权溢价的收益。

第四部分 证监会、交易所的定位和职责

十五、证监会的定位和责任

其职责如下：1.以保护投资者合理利益作为首要天职；2.提供公正、制衡的制度建设建议，并配合立法机构形成正确法规，进而参与监督执行；3.对交易所、证券公司、基金进行严格监管，对交易所等失误承担连带责任。为此，应禁止证监会与交易所、证券公司、基金等的旋转门。

十六、交易所的定位与责任

交易所实施公司制，取消行政级别，为国有控股公司。交易所的核心责任是投资者利益保护，执行公正交易法规，重点审核、监督、防范上市公司欺诈上市、挪用融资等违法犯罪行为；审查监督保荐人、会计师、审计师、律师不得与上市公司合谋欺诈等。对违规违法者严厉惩处，要罚其倾家荡产，得不偿失。交易所对出现重大欺诈事件等失职行为，须承担连带责任，接受最低等级为停止新股发行3个月等处罚。

十七、特设资金池机构，由证监会负责管理

此特别设立机构，其主要职责：1.在IPO挂牌后暂未交易的公示期（6个月）内，负责保管IPO 融资，以及融资的安全保值（详见本方案25），在公示期结束时，若上市公司未被发现欺诈行为，则支付给上市公司；若发现欺诈，则还给投资人，上市公司退市。2.以发行价回收做市商在IPO后正式交易首月内持有并触及发行价上涨30%红线被冻结的股票（详见本方案26条，风险小，有明确盈利条件），并须在回收后一周内将其在二级市场上对公众股东卖出。

十八、交易所对上市公司融资损害负有监管责任

交易所与上市公司财务账目联网，应用现代IT技术，对于大额资金异动实时监督。交易所对于公司经营者盗走、挪用融资等行为，负有连带责任，要相应进行罚款。罚款额最高为实际损失的1/5。

十九、严厉打击财务造假和坐庄操纵股价

若继续注册制，则必须实施美国三大公众监督政策：A、看门狗制度；B、举证责任在辩方；C、集体诉讼。上市前财务报表对公众公开至少三个月。会计师、律师或股民发现或怀疑上市公司财务欺诈或联合操纵，即可发动股民提出集体诉讼，上市公司必须证明自己行为合法合规，若不能证明，即为违法违规。顶格可罚没拟上市融资额的一半。集体诉讼最初发起人可以获得罚金的10%作为奖金。特别需要强调的是，投资人的法律权力不得由任何强制指定第三方包办。

二十、严惩造假上市的保荐人、会计师、律师、审计师公司

最低行政惩罚规格是暂停其业务资格半年，最高至吊销营业执照，追究其刑事责任。同时要追回其因此获得的全部收入，并给予100%-300%的罚金。

上市前

二十一、上市公司行业题材限制

鼓励具有先导性、国际市场竞争空间的高科技企业国内A股上市。对资源型、垄断型、传统消费类、已充分市场竞争行业禁止或限制上市。

二十二、私企上市公司不能一股独大

为限制私企大股东利用控股权牺牲中小股东利益，大股东及其亲属关联人控制公司持股合计不得超过上市前的30%。大股东与非亲属关联人签署的股权代理协议无效。

二十三、上市融资前突击分红限制

股东在上市前三年不得以贷款等借款现金分红；每年分红不得超过当年净利润的30%，且不得超过公司当期现金结余的15%。对拟上市公司现金丰富的公司（净现金结余超过计划募资额50%），限制上市，除非能对融资投向提供强有力的说明。

上市中

二十四、上市公司大股东、经营者对投资者宣誓制度

在上市仪式中，在敲钟前，上市公司大股东、经营者代表须向全体股民宣誓——忠诚于投资者合法利益，绝不造假欺诈、诚实努力经营，用好每一分融资，为股东创造价值，实现共赢。若违背此誓言，甘愿接受相应的行政、民事和刑事处罚。

二十五、实施上市公示期制度

借鉴官员正式前的公示制，为防范融资人对投资者造成事实损害，给投资人和社会公众充分时间发现欺诈，实施上市公示期制度，并可将退市先置。即公司虽已完成IPO上市流程，但融资冻结暂不打给募资人，先进行6个月公示。在公示期内，挂牌而不交易。鼓励会计师、律师或股民利用“看门狗制度”发现上市欺诈，并以集体诉讼、举证责任在辩方，追究其欺诈责任。

若发现并确认欺诈行为，直接予以退市处理，将全部融资退还投资人，并对上市欺诈公司追惩最高为融资额一半的罚款。集体诉讼的最初发起人可获得欺诈罚款10%的奖励。在公示期中，募资由特设资金池机构第三方存管，买入高安全性货币基金来保值。

在公示期结束时，若上市公司未被发现欺诈行为，则融资解冻支付给上市公司；若发现欺诈，则融资归还给投资人，上市公司退市。并追求融资人欺诈责任。

二十六、实施做市商制抑制高发行价

保荐券商在某公司IPO正式上市后一个月内，成为该股票独家做市商。做市商须出资以发行价购买该股5%流通股。IPO发行价由打新资金出价的平均价格确定；IPO后正式上市交易首日开盘价即为发行价，取消现行的集合定价。首个交易日设置20%涨跌停板，以后每日涨跌停幅度为10%。做市商在发行价上涨30%内可以卖出股票，若股价上涨触及30%上涨红线，做市商手中的剩余股票即刻全部冻结，由特设资金池机构以发行价回购。若一个月到期，股价低于发行价，其损失由做市商自行承担。

二十七、严格细化信息披露制度

具体内容可参照美国上市公司信息披露标准。重点强化业务收入来源（前十大客户详细信息）、工资管理成本构成、借款、应收账款、股东与公司资金往来等关系。

二十八、上市融资超额募集资金限制

最多超募20%。即最高募集资金为计划融资的120%。超出部分按投资人出资份额返回。融资用于还债的比例不得超过融资额的20%。

上市后

二十九、融资必须按计划专款专用

融资款改变用途，必须经过流通股股东2/3以上同意。融资用于科技研发的比重，不得低于20%。

三十、上市公司经营薪金限制

在公司上市后分红总额超过融资额前，或公司股价（全年平均价格）超过发行价200%前，上市公司主要和实行最高薪金限制，除全体股东统一分红外，其工资奖金等收入不得超过行业员工平均收入的20倍，同时不得超过本公司员工平均收入的20倍。

三十一、股东分红规则及避免重复纳税

二级市场的投资人与其它股东（包括经营者）自行商议分红方案，分红方案须得到二级投资人超过50%的赞成票通过。由于上市公司在公司经营时已经缴纳了营业税、增值税，在分红时也缴纳了所得税，因此二级市场股东不应再缴纳20%的红利税。

三十二、再融资标准

公司首次上市后，须持续降低负债率，若负债率超过60%、或者股价（全年平均价格）低于发行价的200%，不得再次融资。禁止定向增发的再融资方式，再融资只能以老股东配股方式进行，老股东在获得配股权证后，可以自行配资购买，也可以卖出权证。

三十三、严格上市公司退市惩戒

上市公司若因经营不善退市，其壳价值和剩余价值优先偿还除经营股东之外的投资人。若因财务造假、骗走资金等违法行为退市，则按《刑法》入刑，并附带民事赔偿责任，追究经营者自然人的无限责任。责任人赔偿额不低于违法造成股民损失的额度。二级市场个人投资者清偿次序优先于其它机构投资人。

三十四、原始股东减持规则

取消现在按时间限制的减持，改为按照责任、股价限制减持。即在累计分红额未超过融资额的100%、或股票市价未达到发行价的200%之前，大股东和员工股东（含辞职员工）不得减持股份。若市价跌破发行价的200%，则立刻停止减持；在公司累计分红未达到融资额的50%、或市价未达发行价的130%之前，大股东、员工股东之外的其他一级市场股东不得减持。若股价跌破发行价的130%，则立刻停止减持。减持必须在二级市场上分步实施，单笔减持数量不得高于流通股总量的0.01%。

三十五、所有交易市场准入门槛统一

取消目前主板、创业板、科创板、北交所等高低不一的入市资金门槛、经验门槛，以及所谓风险承受力门槛，所有投资者，不管是机构还是个人，只要是合法民事主体，都可以按统一标准进入各市场交易。

三十六、所有交易市场的交易规则统一

所有股票市场的涨跌幅均统一，IPO上市首日统一为20%，日常为10%；日常股票交易频次，散户实行T+1，机构实行T+3。即禁止日内反复套利交易，瓦解量化交易基础。限制机构利用资金、内幕信息等优势算计散户，由此迫使机构把专业实力用到发现上市公司潜在价值、监督经营者诚信合规、帮助其更好发展上。

三十七、消除做空优势地位

取消股指期货、期权、融券和转融通等做空工具，彻底根除量化交易基础。同时严禁国家法定交易市场以外的有组织的对赌、做空类交易，一旦发现，将其没收国库，并吊销组织者的相关牌照。

三十八、取消日常开盘、收盘的集合竞价机制

集合竞价有利于大额投机资本操控股价，跳空高（低）开，严重干扰市场正常对价交易。因此，取消日常开盘、收盘的集合竞价，第二天开盘价即为头一天的收盘价。

三十九、交易规则内置到每个账户

以IT技术将股市制度和交易规则统一标准化，并内置到每个交易账户中。比如做市商持有股价上涨到30%，或者股东减持触及红线，则交易系统自动冻结该账户的这类交易。不允许出现“违规减持”等现象。

律师等机构的管理

四十、公募基金与私募规则统一

基金要靠赚钱能力和责任信用来获得基民的信任和追捧，不能靠政策喂养，吃偏食搞特权。因此，将管理费+托管费等固定收费由现行约1.5%降低到最高0.5%。推出新基金，基金管理机构必须自己先出资5%，具体管理人要资1%，作为优先风险金。当基金亏损，最优先赔具体管理人的钱，其次赔机构管理者自出资金。作为对于具体管理人和管理机构优先承担风险的补偿，盈利部分实行台阶式分红，收益越高，具体管理人和管理机构分红比例越高。

四十一、基金投资者有权质疑并起诉基金“老鼠仓”

如果基金出现了非正常高价打新的行为，并造成基金亏损，基金投资者有权质疑，并发起集体诉讼，基金公司必须自我举证无违法违规行为，若无法自证清白，即为有罪。

四十二、规范监督券商、会计师、律师等服务机构行为

除IPO首发做市商的特殊情况外，服务机构不得直接、间接持有拟上市公司股权等，一旦发现，即中止IPO上市，给与相关机构处于最低暂停半年行业资格、最高吊销行业资格的行政处罚。并按预谋成功获利的100%-300%给予罚款。

2024年6月

特别提示：因本文为社会公众利益、国家发展建言献策，因此版权属于公众，欢迎读者复制收藏并转发

注释：

1.Long-term shareholder returns: Evidence from 64,000 global stocks∗ Current Draft: March 2023   第一作者  Hendrik Bessembinder  W.P. Carey School of Business, Arizona State University

2.美国在2008年金融危机后，大力量化宽松发行基础货币，将货币乘数一度降低到4倍以下。进入2010年代及以后，美联储实施MMT（现代货币制度），将基础货币增发与GDP同步增长常态化，即将货币乘数长期保持在4-5倍，使之成为货币政策最优先目标。其他主要西方国家也均效仿美国，最为极端的日本，更将货币乘数降低2倍左右。

蓝田会议专家组成员：

刘纪鹏 知名证券专家 曾任教授、博导、中国政法大学资本金融研究院院长

卢麒元 知名学者  香港沃德国际资产管理顾问公司董事局主席

钮文新 人民日报社《中国经济周刊》首席评论员兼首席研究员

张庭宾 中华元智库创办人  曾任《第一财经日报》副总编

丛亚平 新华社世界问题研究中心研究员、高级记者

万由山 银行证券业资深人士

(特别说明：本文来自 荣兴下午茶 )

花园生物：7月06日答复投资者关心的问题

花园生物(300401)2024年07月06日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。

摩根士丹利基金20​24中期投资策略会

摩根士丹利基金2024中期投资策略会

（以上来自网络）

心脉医疗：下一个迈瑞医疗？净利率51%，完全没有对手！

周末舆情热度

长江电力：2023年股东大会问答实录

大航感兴趣的问题其实就只有一个，金沙江中游和金沙江上游的电站对于长电来说是一个增量市场，但是金上、金中电站的股权结构、历史发展都比较复杂，所以想了解一下长电参与金上、金中电站开发的可能性。这次也拜托人在现场问了，从目前的情况看，这块增量应该还蛮不确定的
长江电力股东会现场氛围不错，一些股东幽默风趣、坦诚直白的提问风格也不时引发诸位股东的爽朗笑声。这种坦诚直白的背后，是每一位股东对长江电力的支持，更是对长江电力的亲切感和安全感。

三、问答环节

Q1：我想请问公司年报上表示的装机容量有7100多万千瓦，但2023年发电量只有2700多万千瓦时，是公司生产不出更多的电导致的吗？要怎么提高它的发电率，有没有更好的提高电价的方式？第二个问题是发电的水留下来后能不能二次利用？比如水车的原理，这样是否有可能提高发电效率？

A1：2023年是来水极枯的一个年份，但六个水库没有出现弃水损失，水的利用率是100%。发电量相对较少是因为长江流域来水偏枯，发电能力没有充分显现出来，未来还有潜力，六库连调是可以发更多电的，我们也有这个信心。

重复利用的问题比较复杂，它既是一个国家规划的问题，也是一个技术问题。长江电力六库联调其实就是水资源的重复利用，能不能建更多坝？那就是规划、经济性和技术的问题，再建一座坝经济性不一定好。我们这六个梯级的布置是非常科学的，实现了水资源的重复利用和联合调度。当然我们还在谋划一些水资源的更高效的重复利用，比如说我们提出有的电站要扩机，要增容，在不建水库的情况下，发挥更大的发电能力。

（大航注：2023年发电量偏少也是2022年的历史遗留问题，2022年夏天的降水量对长江电力是地狱模式，而且秋冬季蓄水都不太顺利，2023年上半年水位低了，水势能自然就少，那肯定影响发电量……但这个放长远来看都属于短期问题，没必要纠结）

回到电价这个问题上，2015年起，我们国家开始新一轮的电力改革，目前属于加速推进的阶段。从2015到2021年，电力供需形势一直比较宽松，所以市场化交易的整体的价格模式基本上是以降价为主。但是2021年，由于煤炭价格比较高，电力供应形势比较紧张，市场价格逐步开始抬升，市场上开始从价差模式逐步过度到绝对价格的模式。

（大航注：客观来说，目前电力市场化改革确实有需要克服的问题，在部分东南沿海省份甚至遭遇到逆风；不过长江电力受到的影响可以忽略不计，上网电价已经够低了。电力市场化改革成了，长电利润涨；没成，长电利润也不会跌）

市场化价格受到很多因素的影响，不仅仅包括国家市场化改革、定价政策，还有各省的一些政策导向，甚至还有宏观形势，能源结构调整、环保、国际能源价值波动等，天然气价格、农产品价格、石油价格都会对电力价格产生影响，而且有时候影响还是比较大。比如华东地区，他们有大量的天然气调控技术，这个成本实际也会分摊到当地的运营成本，所以会受到这一块的影响。

在国家的碳达峰、碳中和的战略背景下，水电作为基荷，具有安全稳定、清洁高效、运行灵活的特点。目前市场的方向是往溢价的方向走的，长电认为电力的价值还有很大空间。

水电灵活性价值也很突出。现在目前新型的电力系统和推进风光，它的特性很清晰，大水电具有巨大的交易性，我们的灵活价值可以进一步深入挖掘。

（大航注：水电和风光天生更加互补，日内甚至周内月内都可以根据风光发电情况进行动态功率调整，这一点是水电相比于核电的巨大优势）

还有就是环境价值，现在我们目前在市场影响就是很多像浙江、上海、江苏，甚至广东这些经济发达地区，他们有很多外向型的企业，出口型企业随着2026年相关碳政策的实施，他们也感觉到很大的压力，对绿电的需求很大。

所以，基于以上这些商业价值，长电的竞争力可能会进一步提高。公司绝大部分电量送往长三角，珠三角地区，占比超过60%，这些省份经济比较发达，单度电所创造的经济价值是比较高的，所以他们对电价的承受成本是比较强的，而且东部、南部这些省份，他们整体的政策稳定性，包括市场的导向，我们觉得还是其实比较好的。

灵活性价值方面，2024年国家发改委发布了完善了电力辅助服务市场价格机制，明确提出了研究适时推动水电机组参与有偿调峰，长期来看，市场中水电灵活性、调配性的价值应该是进一步得到体现。

Q2：提一个关联交易的问题，长电的有息负债一共3168亿，但是大股东的关联借款占2500，接近80%，融资成本接近103亿，占比超过4%，而同行的桂冠和华水都在3%以下，发债都在3%以下，相差的一个点的水平算下来是二十多个亿，对股价提升还是有空间的，对小股东来说有不利影响，希望能给一个解释。

A2：长电的水电站都是收购来的。乌白电站需要大量资金建设，但乌东德、白鹤滩项目公司并没有融资能力，所以他原来的业主需要融资（也就是三峡集团需要从社会融资），才能建得起这个电站。所以长电账面上存在大量三峡集团的借款，但其实穿透来看，最终的资金来源都是社会资金。

水电和火电不一样，他的建设周期长，因此债用的都是长债，他更多考虑安全性，并且要等到他能投产发电，之后才能逐步释放效益。在大水电里面，资金的安全性和效益型要兼顾，甚至在建设期的时候安全高于效益，长电接收以后项目已经到了运营期。

第二，去年长电的财务费用已经压降了，但是报表上看不出来。那是因为2022年是建设期和运营期并行的年份，建设期财务费用资本化，运营期才进行费用化，所以2023年看不出来财务费用减少，反而看起来是涨了。2022年有资本化，2023年完全没有资本化。

但是今年一季度财务费用降低了接近3亿，财务费用的优化是一个缓慢释放的过程，这么多债务需要用十年二十年缓慢兑付。但是一个季度3个亿不代表一年就会下降12亿，因为二季度调峰承压，要面临分红的压力，要分红200亿，所以二季度的财务费用的优化没有一季度明显。

2016年我们收购溪洛渡、向家坝（川云公司），和去年收购乌东德、白鹤滩一样，收购川云的财务费用就是在用大概十年的时间消化。目前，长电财务费用大概在120到130亿之间，10年到15年这部分才可以逐步的消化掉。这个过程必须要统筹安全，绝对不能一股脑上去，否则流动性会出现问题。

Q3：长电发行的低利率长债的比例比较低，比2019年低很多，公司为什么不选择便宜的长钱的方式来发债？

A3：中国的长期的利率在向下走，长电今年的融资计划就是把长期债券的额度向上提升。长电的债务发行利率特别低，对大型银行、股份制银行来说，长电债券利率太低，对他们来说是倒挂的。

并不是长电发多少债银行就能承接多少，银行需要长电作为一个底层保底资产，很多股份制银行、城商行是承接不了长电利率的。长电去年发了一笔2.7%的债，找了很多银行来购买我们的债券，大部分城商行和股份制银行承接不了这个利率，只有大型银行可以承接。但是每家银行给的额度，它的额度只有20亿到30亿，最高只有40亿，所以，长期债券发行的量是有限的，要结合一定比例的长期债券。

（笔者注：银行将长电作为一个基础资产，说明长电的信用得到了大型银行和股份制银行的认可）

Q4：乌白注入之后长电进入内生性增长时期，我想请问未来如何保持ROE和净利润的增速？

A4：内生性增长对于长电来说有两点，第一就是财务费用，今年一季度就已经开始显现了。财务费用有130亿，这是未来非常大的一个潜在空间，因为一定会有一天还完债。（注：前面提到10～15年）

第二个就是折旧，大坝是45年，机组是18年，我们几个电站的投产时间，比如三峡，它的投产时间跨度比较大，从2003年到2008年，机器设备的折旧在近期已经开始逐步到期，只是因为跨度大，所以阶段性的变化不会太大。影响最大的是45年的大坝，折旧到期后对利润的影响会很大，因为他的占比大，机器设备的占比比较小，这是未来业绩上的两个内生增长。

（注：财务费用和机组折旧逐年减少，未来10～15年每年估计能释放15亿利润，提供5%左右的利润增速）

另外再从生产上我们最大的资源就是六库联调，他的潜能非常大，我们也在不断的摸索和优化这一块，这是从业务生产上的一个增量。

通过我们六库联调、科技创新，可以提高对水、对雨的预报水平。另外我们本身的技术管理也有提升空间。中国公用事业所有的基础设施在现阶段如果要更高的保障，它们的（维护升级）成本也会更高，长江电力成本是以前投出去的，新投入的基础设施的成本高于我们以前的成本，这也是长江电力的一个优势，未来还有增长空间可以期待。

Q5：关于金沙江下游水风光一体大基地的问题，这块股权归属于集团，但出钱是股份公司出的钱，希望能给一定的解释。如果未来要收购，会以怎样的形式收购？长电能不能保证绝对控股？

A5：金沙江下游水风光大基地实际上是国家能源局交给三峡集团的一个光荣的任务，这一块长电是金沙江下游“水风光储”一体化大基地的投资和运营主体，按照集团的战略布局，目前是按两部分来执行，一块是由区域公司在进行投资和建设，具备条件的时候才转移交给长江电力，还有一部分是长江电力自己在进行投资建设，并且自己持有的。

前一部分我们长电是投资主体和运营主体，建设主体是由集团下属区域公司在进行建设，然后具备条件的时候移交给长江电力。金沙江下游新能源后续会持续实现股权改造，把长江电力的投资主体要落实到位。

Q6：我想问一个关于分红的问题，我们去年的每股的收益比前年有个百分之十几的增长，为什么2023年的分红比起2022年还减少了呢？明年10年的分红承诺到期后怎样稳定分红的预期？

A6：2022年是一个特殊的年份，乌白注入，所以当年我们实行了一次特别派息，股息支付率超过94%，这是一个特殊年份。

今年2023年的分红的股息支付率接近74%，每股派发0.82元，看起来比2022年低，但是如果剔除这个因素后，2023年度的分红也是达到历史最高值。

关于2025年以后分红的计划安排，我们战略部正在进行相关的研究会统筹考虑资金需求、投资的情况，以及各方面股东的诉求来制定合理的利润分配方案，总的原则还是说一如既往保持高分红态势，保障各个股东权益。当前国资委也明确要求上市公司要加大力度回报投资者，长电作为央企国企这样一家上市公司，也会按照国资委有关要求作出相关决策，这一块大家可以放心。

Q7：公司年报上有披露大力发展风光水储多能互补，想了解一下咱们公司2024年除了抽水蓄能之外，新型储能方面有哪些规划？

A7：抽水蓄能是一个大的发展方向，除此之外我们也会做其他的一些新型储能，包括用户侧储能、电网侧共享储能，这些部分都会有所布局。还有绿色交通这一块也有一些相应的布局。

Q8：金沙江中游电站的开发计划如何？金沙江中游电站的股权结构相对复杂，长江电力未来会如何参与金沙江中游的电站开发？

A8：金沙江中游和上游的开发主体不是三峡集团，前期我们也是积极对接过，看能不能参与。长电将继续保持和金上、金中这些电站开发主体的沟通，看能不能有一些战略性的参股，包括怎么谋划推动联合调动的相关战略，我们也是在密切跟踪。

Q9：从新能源体系战略看，长江电力的电能有没有可能会成为调控电能，替代抽水蓄能？

A9：长电的电源有灵活应用，调峰调频的价值。未来，长电有一部分电源可以参与调峰调频，但不太可能完全成为调峰调频。

Q10：2023年股东大会资料议案五，第23页第四项，里面提到公司资产总额5719.43亿，较年初减少66.73亿，下降1.15%。净资产2122.99亿，较年初减少437.19亿，17.08%，下降原因是什么？第二个关于公司股票基金投资，股票方面比如北控水务、建设银行、中广核、嘉泽新能等投资；基金方面有南方中证长江保护主题ETF、易方达中证长江保护主题ETF，我想问这些股票基金的投资是因为看好他们还是因为只是想赚个差价？公司未来还有没有重大投资项目？

A10：第一个问题是财务专业问题，企业合并在会计上有两种处理方式，第一种是我们两家并没有任何关系的收购，就是简单的加上去（大航注：这个是非同一控制的企业合并，也是投资者通常理解的企业合并）。

但是我们收购的云川公司它在会计上叫同一控制下的企业合并（大航注：云川公司和长江电力都受三峡集团控制）。这个规则下，长江电力收购云川公司的如表数据需要从三峡集团承继过来。

由于这个因素，所以要对报表的期初数据进行调整，调整后就视同期初云川公司期初就已经含在长江电力体内了。

因为期初已经把云川公司假想合并进来了，经过折旧，资产自然有所减少。

权益的减少其实对股东是有利的，因为这个减少正常来说如果我们全部用债去买云川公司，事实上资产就等同于两家相加，而我的债务会增加，我的权益不变。就是因为我们用了多债少股的方式，权益减少的就会比交易价格要少，这样就保护了与投资者的一个利益，这是会计上的专业处理。

（大航注：资产调整的部分已经完全理解，权益这部分的解释大航需要再消化一下……没有100%理解表达的意思）

关于股票和基金的投资，长电确实是持有股票基金，长电的所有投资是聚焦主责主业的战略性投资，并不是为了获得短期利益。

比如建行，我们投的比较少，这笔投资非常成功，总共投了20亿，每年的分红就有3个多亿，这是在00年代时支持国家首批国营和股份制改制的举措。

北控水务和两个长江主题ETF，这是当时为了落实国家对三峡集团搞长江大保护工作要求的这样一个战略支持。

嘉泽新能这块，长电本来想进行战略性的投资、合作，结果没有谈成，所以才以战略合作为目的开展投资。

关于未来是否有重大投资方面，公司未来还是会聚焦主责主业，一方面我们会继续围绕整个长江流域的自主寻找一些大水电的战略性并购和参股的机会，另一方面我们会选择一些电源端和售电端的优质的区域平台寻找一些战略性并购和产品。

来源：大航的后花园

建议取消连续20个交易日收盘价低于1元终止上市的规定

赛力斯：今日大跌点评，市值依旧看1800亿

【方正汽车】赛力斯异动点评

------赛力斯今日大跌，盘后跌停，我们点评如下：

1）理由传言包括：资金面：传资金等调仓因素。情绪面：近日成长板块情绪悲观，部分投资者获利出局。业绩面：传言Q2业绩超预期，市场担心不及预期风险等因素共同叠加。

2）如何看待当前位置？赛力斯问界M9一季度仅对应约0.5万台交付，利润呈现转正拐点，预计二季度问界合计交付9万台，其中M9交付4.8万台。Q2我们实现预计15亿左右利润，2024/2025全年分别60亿/101亿，从当前位置展望，TTM 未来四个季度，利润中枢在80亿，若给予20-30倍市值，给予1600-2400亿市值区间，对应市值中枢1800亿，距离当前位置近50%空间。

3）利润是否可能超预期？我们测算，假设2024完成销量50万辆，公司规模效应（折旧摊销改善）、三费（不含销售费用）单车分别释放0.6、0.4万元。叠加供应商成本管控卓有成效，有望在2024年释放更多利润，总体而言，公司利润弹性可期，考虑到公司新老产品线交替、资本开支、研发费用、后续竞争加剧风险等，我们认为利润依然具备一定超预期可能。

4）华为智能汽车板块依然是最优赛道之一，具备好格局，高利润，低竞争的特点，万亿级别大赛道国产替代，具备明确的alpha成长性。6月汽车板块同比基数效应负增长，整车与零部件整体beta疲弱，市场整体呈现震荡表现。我们预计7月板块触底修复反弹拐点来临，伴随华为新车周期、自动驾驶与车bu、顺周期持续催化。赛力斯二三季度订单、交付预计稳健持续上行，依然是华为智能车龙头，超跌布局机遇。

方正汽车

从美股南方电力看长江电力走势

电力股牛，长江电力涨了十年。还会继续涨吗？以下观点是，从美股的南方电力数十年走牛看，长江电力也可能继续涨。你同意吗？

南方电力（美股）的年K线图，看着股价连年不断地上涨，你会觉得这家公司简直神了，股价上涨没有天花板！！！！！其实这也就是一家区域电力公司。

拿这家公司和长江电力作比照，其中被关注的较为突出的问题是：很多人认为美国电价市场化，我们的电价不是，所以没法比。

其实，美国电价也是有管制的。

另外，国内正在进行的电力体制改革，“管住中间放开两头”的基本原则，正在改变我们原有的电价确定规则而走向市场化。

抛开其他的基本面，仅从这个角度看，长江电力和南方电力正在趋同。