10月19日，科大讯飞(002230)三季报投资者交流会上，科大讯飞董事长刘庆峰，高级副总裁、董秘江涛首次正面回应了市场对科大讯飞的商业模式、盈利能力等诸多质疑，就公司三季度报告和公司“平台+赛道”人工智能发展战略落地情况等问题和100多名投资者互动。

　　今年以来，科大讯飞股价涨势凶猛，8月28日股价最高触及64.77元/股的年度最高峰，较年初上涨一倍以上。8月29日开始，市场质疑声此起彼伏，公司股价进入调整阶段。在三季报发布前的10月16日-18日，科大讯飞连续三个交易日股价下跌，市值蒸发百亿元。

　　盈利下滑仍“超预期”

　　今年前三季度，科大讯飞累计营业收入33.86亿元增长近六成，净利润合计1.69亿元下滑近40%，经营活动产生的现金流量净额为-6.47 亿元，较上年同期降低84.93%。就三季报粗看，数据并“不够美丽”。但一位长期跟踪科大讯飞的券商分析师向记者表示，和半年报相比，“第三季度业绩超过了预期”，印证了在半年度业绩交流会中科大讯飞管理层对“AI产业加速落地”的看法。他举例称，三季度实现营业收入12.84亿元，同比增长89.11%；毛利率提升到50.98%，扣除非经常性损益后单季度盈利4277.39万元，同比增长了22倍。受三季度利润增速回正的影响，今年前9个月，科大讯飞扣非后净利润增长34.59%。

　　刘庆峰也表示三季度的情况超过了预期。公司原来预计今年四季度、最迟到明年一季度会出现“研发和市场投入跟销售收入的增长会形成一个良性匹配”的局面，但“现在三季度提前出现了良好态势”。今年以来公司每个季度的营业收入和毛利率都在高速增长，毛利率提升尤其明显：今年一到三季度，科大讯飞的产品单季度毛利润分别由38.4%、53.5%增长到100.8%。

　　“三季报发布后，公司的经营现金流情况是投资者关注度最高的问题。”江涛在介绍业绩时开门见山，经营性现金流为负数主要是因为公司加大人工智能战略投入、业务规模增大，相应带来支付货款、职工薪酬等经营性支出金额增加。但今年前三季度销售回款及经营性现金流净额逐步上升，到三季度已经实现正向现金流。

　　对于巨额应收账款能否收回，江涛称，应收账款所涉及客户整体支付能力强，在本期末应收账款28.7亿中，行业客户占比50.58%、金融机构和运营商占13.10%、大型企业应收账款占比17.92%，剩下的中小型企业客户中占18.40%，而且多为稳定持续的长期业务合作伙伴。根据江涛的数据，今年公司1-9月的坏账比例为0.01%，2017年前三季度期末应收账款同比增长幅度(49%)小于同期收入增长(89%).

　　刘庆峰则表示，销售收入和毛利的快速增长证明公司业务发展的良性态势，获得的收入应该更多地投入到未来发展中去。他称科大讯飞在四季度还会继续加大投入，科大讯飞要做“时间的朋友”。

　　直面解析市场质疑

　　投资者交流会上，还没等投资者“发难”，科大讯飞就提出了目前市场对公司质疑的四大问题，并明确回答。

　　质疑一：“过去10年，公司销售虽然增长了15倍，但其中大部分增长却是买来的增长”。科大讯飞表示，科大讯飞是以内生为主的增长模式。上市以来的主要收购(合并报表)有四次，2013年出资4.8亿收购启明科技，2014年收购上海瑞元；2016年收购讯飞皆成和乐知行。今年前三季度，并购企业收入占比仅14.60%，并购企业毛利占比仅占科大讯飞的14.61%。公司提出了“内生式并购”的说法，称将并购公司的业务无缝整合到产品体系中，业务板块得到快速补充，同时对所并购业务在发展中更好的结合人工智能核心技术，提升产品竞争力也有着很好的促进作用。

　　质疑二：“BAT等过去的客户纷纷变成对手，科大讯飞的商业模式不得不从2B向2C调整”。科大讯飞表示，BAT在语音和人工智能方面均有多年投入，以百度为例，2012年百度发布语音产品，2013年百度开放平台上线，2014年吴恩达加盟百度。从这个角度看，一直有竞争。另一方面，BAT每年也还在向科大讯飞买语音产品，公司来自BAT的收入并没减少。过去三年，来自BAT的收入占比平均仅有0.2%，今年1-9月来自BAT的收入提升到了0.32%。

　　质疑三：科大讯飞盈利依靠关联运营商。科大讯飞表示，公司和三大运营商均有着深入的战略合作关系，前三季度来自中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的业务收入占总营收16.06%，其中移动占比10.8%，联通占比2.19%，电信占比3.07%。三家运营商在公司的业务量，基本上和三家公司在全国市场的占有率匹配。作为科大讯飞的第一大股东，中国移动并未给科大讯飞特殊化。

　　市场质疑最多的问题是：科大讯飞连年靠政府补贴支撑？科大讯飞表示，企业获得的政府补助和公司持续的研发投入有关系。2017年前三季度研发投入7.92亿，相对营业收入的比例为23.38%；2017年前三季度政府补助1.01亿，占公司营业收入仅3%。在上半年1个亿的政府补助中，软件增值税退税4320万，政府其他补助5807万。软件增值税退税是国家政策，对于所有软件技术开发企业销售其自行开发生产的软件产品予以退税，不是专门针对科大讯飞的扶助。其他政府补助的5807万，比起投入研发的7.92亿零头都不够。