$中青旅(SH600138)$ 

根据国内旅游抽样调查结果，2017 年上半年，三游数据均略高于年初预期。实现国内旅游收入达2.17 万亿元，同比增长15.8%。由于供需关系及中端酒店的持续发力，酒店行业回暖趋势得到延续。餐饮方面，得益于大众餐饮的兴起，餐饮行业去年增速水平基本高于社零增速，但限额以上餐饮收入增速与社会消费品零售总额增速仍有一定的差距，行业未有明显热点出现。免税行业受益于消费回流及政策支持，行业发展将驶入快车道。

有限服务酒店的概念从20 世纪90 年代开始进入中国，经过20 年的发展，行业已进入成熟期。截至2016 年底，我国有限服务酒店总数已经达到24150 家，同比增长12.41%，增速较2015 年下降18.76 个百分点。与此同时，有限服务酒店行业内部结构开始悄然发生转变。截至2016 年底，在有限服务酒店中，中端酒店共2342 家，同比增长33.91%，远远超过同年有限服务酒店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展驶入快车道，使得中端酒店占有限服务酒店市场比例逐年提高，至2016 年达到9.70%。酒店业结构的调整以及供需关系改善，将有助于上市公司业绩持续释放。

年初至今，餐饮旅游板块受到自身估值以及大盘风格影响，跑输沪深300 指数16.8 个百分点，位列中信29 个一级行业的中下游。结合行业基本面、成长性以及国企改革预期等方面的因素，我们仍将给予行业“看好”的投资评级，建议投资者持续关注以下几条投资主线：其一，关注消费升级下的免税行业、中端酒店、休闲旅游等细分子领域成长情况；其二，关注国有企业改革为上市公司带来的变革，尤其是此前进度低于预期的上市公司，更换管理层但尚未出台具体改革路径的相关公司及已经实施具体改革措施后的上市公司业绩释放。

首旅酒店（600258）、桂林旅游（000978）、中青旅（600138）