1）工业和投资

中国4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，比3月放缓1.1个百分点，低于预期7%。考虑51假期的影响，来看1-4月的数据：同比增长6.7%，仍低于预期的6.9%，以及前值的6.8%。

中国1-4月城镇固定资产投资同比回落至8.9%，预期9.1%，前值9.2%，其中中国民间固定资产投资同比名义增长6.9%，较1-3月的7.7%下滑明显。

分产业看，全部固定投资中，第一产业投资3931亿元，同比增长19.1%；第二产业投资54596亿元，增长3.5%；第三产业投资85801亿元，增长12.1%。民间固定资产投资中，第一产业3207亿元，同比增长20%，增速比1-3月份回落1.1个百分点；第二产业42851亿元，增长3.8%，增速回落1.1个百分点；第三产业41995亿元，增长9.2%，增速回落0.6个百分点。

单独来看房地产和基建。虽然在不断加码的政策调控下，1-4月商品房销售面积和销售额同比增速双双回落（销售面积同比+15.7%，增速回落3.8个点，销售额同比+20.1%，增速回落5个百分点），但全国房地产开发投资前四月仍增长9.3%，高于1-3月的9.1%（4月增长显著），再次刷新两年来最高值。此外，基建投资同比增长23.3%，和1-3月变化不大。

4月工业增加值和固定资产投资均大幅不及其市场预期，不过在本人的预期之中（此前我看空PPI之时就说此论周期反弹不过昙花一现）。有市场观点认为是金融监管双紧对地产和基建投资的冲击导致，这属于只看到了表象，没认识实质，我们看到房地产和金融（第三产业）仍在高速增长，仍是支撑数据的主要力量，唯制造业的增速3.5%才是数据不及预期的核心逻辑，有心的人可以去看看过去一年的经济数据，就会发现金融+地产的过度繁荣（严重泡沫）对实体制造业以及消费的打击是越来越显著的，接着下面来看不及预期以及不断下行的消费数据。

2）消费和通胀

中国4月社会消费品零售总额同比增速10.7%，不及10.9%的预期和前值。1-4月社会消费品零售总额同比增长10.2%。

细分项来看，房地产相关产业的消费仍超过平均增速，其他品类较3月变化不大，4月拖后腿最严重的消费品是汽车，仅同比增长3.4%（3月还有8.6%）。

根据全国乘用车市场信息联席会的数据，4月份广义乘用车销量4月广义乘用车销量约为169.3万辆，同比降1.7%。因为去年基数较高（税收优惠），外加终端库存在高位，注意到4月汽车制造业增长9.2%，16年的高景气度使得企业过分乐观，库存仍会继续走高，未来汽车的销售压力非常大。

中国4月CPI环比上涨0.1%，同比增长1.2%，预期增长1.1%，前值增长0.9%。4月PPI同比增长6.4%，虽为连续第八个月上涨，但涨幅连续第二个月回落，预期增长6.7%，前值增长7.6%；环比下降0.4%，为去年7月以来的首度下跌。

食品部分，4月CPI食品仍环比-0.6%，不过高于2月环比的-1.9%，随着未来食品价格的进一步走稳，再叠加去年高基数因素的逐渐消退，未来有可能出现食品环比正增长的情况，将进一步带动CPI同比的温和回升，但绝对值仍会在低位（最高值难以超过2%）。

非食品部分，4月CPI非食品环比0.2%，相比于3月非食品环比0.1%，主要是由于清明节和劳动节假期影响，飞机票、宾馆住宿和旅行社价格环比分别上涨6.4%、3.3%和1.7%，使得CPI非食品价格同比上涨2.4%。

对于PPI，由于高基数因素，4月PPI环比已经转负-0.40%，工业价格拐点已经出现。从具体行业上看，石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工、黑色金属矿采选业等行业已经出现明显下滑，且环比的负增长幅度较大为-4.2%、-3.1%、-2.6%，同时，部分行业环比仍保持正增长，但是正增速却处于较低的水平，预计未来PPI同比将进一步大幅下滑。

3）信贷

4月社会融资规模13900亿，预期11500亿，前值由21200亿修正为21189亿；4月新增人民币贷款11000亿，预期8150亿，前值10200亿。

3月疯狂的社融过后，4月有所下滑，但仍超预期不少。影子银行活动在3月抬头之后，4月明显收敛。一般将委托+信托+未贴现承兑汇票等非标融资视为影子银行业务，4月委托贷款减少48亿元，信托贷款增加1473亿元，未贴现的银行承兑汇票增加345亿元，较3月数据降幅明显。

再来看新增贷款分项：住户部门贷款增加5710亿元，其中，短期贷款增加1269亿元，中长期贷款增加4441亿元，中长期房贷基本和3月持平，看来房地产的虚火还是很高；

实体企业贷款增加5087亿元（3月为3686亿），其中，短期贷款增加1554亿元（3月为1920亿），中长期贷款增加5226亿元（3月为5482亿），票据融资减少1983亿元。企业短期+长期贷款环比有所减少，但票据融资下滑幅度较3月收窄，因此整体贷款额度较三月有所增加。

4月M2同比增10.5%，为2016年7月以来最低。市场预期为10.8%，前值为10.6%。4月M1货币供应同比18.5%，预期17.3%，前值18.8%。

4月M2增速继续低于预期，连续数月下滑。毫无疑问M2扩张到达极限后开始越来越跟不上指数增长了，同时M1略超预期，不过也出现环比下滑，M1-M2剪刀差小幅收窄至8，仍在历史高位。

4）进出口

受国内外需求下降影响，中国4月进出口增速较上月大幅回落。

按人民币计，中国4月进口同比增长18.6%，预期29.3%，前值26.3%；中国4月出口同比增长14.3%，预期16.8%，前值22.3%。中国4月贸易帐2623亿，预期1972亿，前值1643.4亿；

按美元计，进口同比增长11.9%、预期18%，前值20.3%，出口同比增长8%，预期11.3%，前值16.4%。