当前重视可转债的两大政策面原因：

1、定增方向被掐死后，肯定会有越来越多的企业选择可转债作为再融资的手段

2、资管产品按固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍统一杠杆倍数后，可转债分级基金作为固收类产品，优势明显

一、可转债，再融资的新宠

定增新规实施后，实施定增的公司数量和规模较去年都有一个大幅的降低。2017年以来，截至3月3日，A股上市公司中有47家实施定向增发，实际募资总额达1284.75亿元。2016年同期实施定向增发的上市公司有97家，实际募资总额达1747.37亿元。与2016年相比，2017年实施定向增发的公司同比大幅减少，达51.55%，实际募资总额同比减少26.48%。

在这种背景下，被定增新规遏制的再融资需求，将会选择可转债作为主要形式。对于发行人而言可转债和定增相比，优缺点都非常明显。

发行条件较定增更为苛刻。上市公司发行可转换公司债券，除了应满足增发股票的一般条件，还应当符合以下条件：

　　（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。

　　（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%。

　　（3）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。

完全满足上述条件的上市公司大约1200家，不到总数的四成。

可转债的优势则在于，相关的条款非常灵活，发行人可以通过修改向下修正转股价等等方式来达到自己想要的结果。

我统计了一下近期有的可转债发行预案，长江证券的这次50亿的发行预案很可能成为一个比较标志性的事件，因为长江证券在16年7月刚刚进行了一次83个亿的定增，选择可转债作为再融资方案，很显然是受18个月内不得定增的限制。

二、可转债分级基金，静待起风

资管产品统一监管方案目前对于结构化产品的杠杆管理，初步按照优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。可转债分级基金作为固收类资管产品的杠杆极限是3倍，而可转债是有股性的，在牛市中，可转债的涨幅也相当可观。可转债分级基金将成为当前新规下的受益者。目前现存的三只可转债分级b：150165、150144、150189目前的成交量都相当小，下一轮牛市中，高度关注他们的投资机会。