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2017预高送转（4）：603585苏利股份
刘召东 / 2017-02-07 06:00 发布
作为高送转的预期次新股，当然无法就目前去判断未来。
伟大的企业是极少数的，发现极其困难，往往都是伟大了以后才知道，那些认为可以提前预判一定伟大的观点，大部分都是不靠谱的臆测，仅仅从博弈角度出发，也不一定要关注那么远，
苏利股份：
2500万的流通盘，三年内最多3000万流通盘，属于小股票，但却不是创业板，在主板上市。
我们不讨论股价，因为涉及到估值，目前次新股下跌有点紊乱。就从基本面预测2016年的业绩，公司在上市时根据2016年全年业绩是1.5亿~1.8亿，而1~9月份已经实现1.3亿，这个预测应该是谨慎性偏保守的，特别是上市时大家都质疑业绩这么好时，连发审委也都特意要他们提供进一步证据时，所以你可以看到苏利的招股说明书披露的非常详细，把很多商业秘密都披露出来了，这是我看到做得最好的招股说明书之一。
先说1.3亿的实现收益，实际上这个1.3亿实际实现了1.37亿，为什么这么说，就是因为公司最大的子公司苏利化学1~9月份实现了9600万的利润，因为公司2016年的高新技术批文还没有下来，所以暂时按照25%计提税收，实际上这一块基本没有问题，走个流程而已，这一块基本没有问题，所以，多提了960万的税收，公司按照70%的持股比例，所以应该是少算了近700万的利润，这样实际实现1.37亿，平均每季度4600万利润。公司的报表在每个季度的利润也基本平均，按公司2016的披露，1季度4000万，二三季度是9000万，这样我们初步估计实际一季度是4200万，二三季度平均为4700万，如果以这个来推测全年业绩应该有1.37亿+0.47=1.84亿，很显然会超过1.80的上限。
正常的都会超过上限了，还有不正常的，就是公司主导产品百菌清1~9月份平均单价是3.11万元/吨，但9月份后一直在3.5万/吨以上，公司的产能是1.4万吨，四季度保守生产了3500吨，保守增加净利润1365万，公司按照70%的持股比例增加利润为1365*70%*85%（85%为考虑所得税后的净利润）=812万，此外公司非经常性损益中汇兑收益因为9月份后人民币进一步贬值增加收益也会有所增加，估计也会增加200万，所以全年这部分意外增加的收益至少有1000万，全年业绩1.94亿元应该是可以预计的。
还有一个就是公司的子公司苏利制药，我们不清楚公司为什么放在上市公司内，这是一个亏损大户，2015年全年亏500万，2016年1~9月份亏损1000多万，如果这个子公司能止血，今年的业绩也会增厚。
公司1~9月份预测显然是保守的，实际上上市后发生的许多情况对公司的产品结构都是利好，包括出口为主人民币升值 ，主导产品继续涨价 ，这些情况还没有看到扭转的苗头。
如果大家对公司的基本面有所怀疑，大家可以看看他的竞争对手利民股份（ 002734 ），这几年的业绩也是高速增长，董事长正在增持 自己的股份，利民股份和苏利股份产品结构很类似，就是生产百菌清等杀菌农药 到国际市场，只不过一个主要市场在北美，一个在欧美而已，他们的业绩近几年高增长 的原因在于国际农药巨头先正达产能退出，他们退出的原因是因为他们的兴趣在于新农药的研发，对于专利到期后的产品他们选择放弃，但他们还是利用自己的威望销售，实际上苏利和利民也正和国际巨头合作才能打开北美和欧盟市场，类似一种OEM的贴牌生产，而先正达就是获得类似无成本的品牌收益。
我个人认为苏利的基本面近几年问题不大，特别是大家担心的百菌清问题，因为百菌清全球大约有5家在生产，处于垄断竞争阶段，大家都明白维持市场的重要性，特别是看利民股份和苏利这次募集资金都没有做扩大百菌清产能，这说明他们非常清楚维持市场的重要性，不会无序竞争。虽然百菌清价格毛利这么高，但竞争者进入几乎没有可能，因为农药进入北美和欧盟需要2~3年的检验，光检验就熬不起。
最后，说一下苏利每股1.94元，未来每年随着募集资金产生效益，2元每股的收益是可以保证的，60元是否值得投资，大家自己去评估。
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