养老金入市影响几何？

基本养老保险是我国多层次养老保险体系中最重要的一项。我国的多层次养老

保险体系包含3大支柱：基本养老保险、企业补充养老保险（企业年金、职业年金）、个人储蓄性养老保险

养老金收益长期处于低位

与社保基金以及企业年金相比，养老金的收益水平长期处于低位，由于投资渠

道受限，甚至无法实现基本的保值增值目标。通过拓宽养老金的投资渠道，将养老金委托给全国社保基金理事会运作，养老金入市能够提升收益水平，实现保值增值。

入市规模接近2500 亿元

养老金的权益资产配置比例可以参考社保基金和保险的数据，但养老金对保值

的要求更高，风险偏好相对更低。根据测算，最近两年社保基金的权益资产配置比例在12%-13%之间；同时，险资的权益资产配置比例从16年开始在14%左右震荡。由于养老金的风险偏好更低，权益资产配置比例将略小于社保和保险。根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%，我们认为养老金入市不会直接达到上限，参照社保基金和险资的历史数据，估计本次养老金入市的比例在12%。

本次养老金入市规模或达到2472亿元，占A股总市值0.45%，整体影响不大。截止2015年末，养老金累计结余接近4万亿，其中，可（交给社保基金）纳入投资运营的规模大致为2万亿，我们假定养老金的入市比例为12%（上限30%），对应的入市规模可达约2500亿，占A股总市值的比重为0.45%，整体影响有限。

入市影响几何？

养老金的入市，被很多市场人士解读为中国的401K计划。说起401K首先想起的是美国，它的出现成为了美国资本市场的基石，很好地稳定了市场，形成了良性的局面。中国版的401K是否也能起到同样的作用？这是市场所期待的。养老金的入市，意味着资本市场越来越成熟，这是不争的事实。

总的来看，养老金入市对市场肯定会起到正面的作用，由于它“不能亏损”的性质决定了它的保守的投资风格，对市场可以起到稳定的作用，这点对于炒作横行的A股市场来说意义非常重大。但要是把养老金看作目前行情的救命稻草，有些夸大了。养老金入市真正的作用不在于短期，而在于未来，为中国资本市场注入稳定的力量。

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