供给侧改革下水泥将成重头戏

2016 年水泥需求低速平稳增长

2016 年在整体经济以结构调整和稳中求进的大环境下，水泥产量低速平稳增长。华北地区产量增长9.5%，跃身六大区之首。供给侧改革的积极推进，促使年内水泥价格单边上行，受益原材料成本的降低，行业利润规模和盈利能力迅速回升，预计全年行业利润有望突破500 亿元。

2017 年水泥供需在供有望弱平衡

需求端PPP 模式将激活民间投资，更为积极的财政政策下，基建投资有望保持稳定，成为支撑水泥需求的主要力量。预计2016-2017 年我国水泥需求增速分别为2.5%和2%。供给端多种措施调整存量产能低利用率保效益成效显著，预计在2017 年将被在更广泛区域和时段更高效的执行。2017 年水泥行业供需有望在行业供给侧改革推进下实现弱平衡。

水泥增速

水泥价格

水泥成供给侧改革重头戏？

近期钢铁环保政策愈演愈烈，从拆炉、问责、停产，再到差别电价和阶梯电价升级，供给侧改革已从煤炭蔓延至钢铁，它是否也会成为水泥的重头戏？

首先，我们认为2017 年水泥供给侧改革会升温。近期钢铁行业动作频频，发改委也表态煤炭钢铁之后要抓水泥玻璃。不过在力度和速度上或难比煤炭钢铁，短期或仍以去产量为主。原因：水泥行业产值较小且整体盈利一直以来显著优于煤炭钢铁，因此不是供给侧改革的矛盾中心；财政部回复不会设立专项基金以补贴淘汰也从侧面反映政策着重点尚未至此。但在示范效应下，协会和企业层面推动供给侧改革的动力望显著增强，预计更多区域会尝试协同。

其次，我们认为只去产量而不去产能的供给侧改革无法提估值。估值是对未来趋势的反映，去产量能带来短期稳定可观的盈利，但无法解决中长期需求下滑的问题。某种程度上，高盈利反而可能阻碍产能的出清，当前我们寄希望于环保的问题能够打破这一阻碍。若不然，对股价而言高盈利也意味着弹性有限。

考虑到目前市场对供需均有一定预期，标的上可寻找供、需、竞争格局均望改善且基数低的区域。2016 年京津冀区域两大龙头的战略重组极大提振了市场信心和预期。随着区域市场和企业内部整合的进一步深化，预计2017 年地区供需关系将进一步好转，企业效益将显著改善。水泥行业供需有望在行业供给侧改革推进下实现弱平衡。

重点关注

行业龙头：海螺水泥（600585）

区域龙头：冀东水泥（000401）

**：寻找价值50（jiazhi50)

寻找价值50—致力于寻找A股最具投资价值的50家上市公司！

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

文章原创，引用请注明出处和作者，否则保留追究法律责任的权利。