钢铁供给侧改革任重道远

已于煤炭行业初尝甜头的供给侧改革在钢铁行业明年得以延续确定性较大，但不同于2016 年行政去产能渐入深水区，将面临各种负面问题，且行且艰；二者，盈利持续好转强化了闲置高炉复产能力与意愿，共同造就2017 年去产能在政策与市场行为间拉锯格局，难度必然增大。

作为决定钢铁价格走势的主导变量，行业需求2017 年面临回落风险：不论是地产还是汽车，源于政策刺激的需求好转，在政策边际收紧后大概率反哺此前透支；基建领域高处不胜寒独木难支，2017 年行业内需增速回落几成定局；美日等地外需虽具边际好转期许，但终难回避产能同样过剩且贸易保护形势严峻之事实，尚不能改变短期内需主导格局。

因此，相比于2016 年需求扩张、供给释放受限而言，2017 年需求走弱情况下，钢价继续反弹只能寄期望于难度加大的供给受限更进一步，进而带动2017 年行业供需缺口（需求-供给）继续缩窄。

产能首次实现负增

以利润为核心的市场规律，必然要求行业产能跟随盈利调整，进而总体匹配波动的需求。 2012 年以来，行业盈利状况总体徘徊在零值以下，由此导致行业固定资产投资连续4 年下降，持续削减资本支出的累积效应，使得行业供给投放增速逐年递减。

同时，作为供给侧改革元年，2016 年政策性因素对于行业供给能力的压制不可小视。发改委数据显示，截止10 月底，全国完成去产能年度任务4500 万吨，而中联钢对全国24 个落实去产能任务的省市去产能目标调查显示，其中有效产能占比达到28.8%， 约1296 万吨。在市场化产能投放减少与行政去产能双重影响下，2016 年行业产能有望实现首次负增长。

如果说，2016 年，行政去产能一定程度引起了行业供给边际收缩，那么相比于更多是在年底才得以执行的关停产能而言，频繁而严厉的环保限产等，无疑对2016 年行业供给释放能力的影响更大,前11 月全国粗钢产量增速也仅1.10%。

总体而言，在需求边际好转的前提下，由于供给释放一时受阻，今年的行业供需缺口（需求-供给）出现自2011 年以来首次改善，进而导致钢价止跌反弹，而钢贸库存处于低位则进一步加剧了钢价波动。

市场与政策拉锯，供给有望回落

基于已经初尝甜头的煤炭行业供给侧改革经验，我们判断明年改革将继续推进，去产能加码有望进一步抑制行业供给释放，最近供给侧改革政策“扩版”至农业领域也彰显了政策决心。

然而，不同于2016 年，首先，行政去产能渐入深水区，将面临各种负面问题，且行且艰，其次，盈利持续好转强化了闲置高炉复产能力与意愿，共同造成2017 年去产能在政策与市场行为间拉锯格局。

因此，相比于2016 年需求扩张、供给释放受限而言，2017 年需求走弱情况下，钢价继续反弹只能寄期望于难度加大的供给受限更进一步，进而带动2017 年行业供需缺口（需求-供给）继续缩窄。

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