油气混改一触即发

事件

12月14日，国家能源局发布《关于加快推进天然气利用的意见》(简称《意见》)提出，全面加快推进天然气在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通燃料四大领域的大规模高效科学利用、产业上中下游协调发展，逐步将天然气培育成为现代能源体系的主体能源。

近期天然气市场化改革政策相继出台，筹划近三年的油气体制改革方案明年有望出台，将进一步打破行政垄断、管住自然垄断、放开竞争环节，其中，最大亮点是上游放开和管网独立。此前，中石油的油气改革已有动作，包括整合旗下三家管道公司并引入民营资本持股，以及向民企开放油气管道等。此外中石油日前内部会议通过了集团公司混合所有制改革的相关文件，预计进一步的改革措施将陆续出台。

评论

1、中石油非上市资产混改有望继续推进

中石油集团在2016 年取得了集团重组和混改方面的实质性进展。我们预计中石油集团还将继续推进未上市资产的重组和混改，涉及非上市集团资产可能包括油服、医院和酒店等。

2、国家油气行业改革总体方案有望近期出台

国家油气行业改革总体方案有望近期出台。我们判断，未来的总体方案，可能在上游油气资源，下游油品销售，以及天然气储运和进口设施等环节，推进混合所有制改革。来自能源相关行业和金融行业的央企集团，可能有更多的机会参与油气产业链投资。一些有实力的民营能源企业，也有机会在改革中和三大油等央企，建立更深入的业务关系甚至战略联盟。

3、混改有望带来可观的估值提升空间

我们判断，如果未来油气全产业链各板块都出现一定规模的股权转让，转让价格均可能明显高于目前股市对两大油公司低于账面净资产值的估价。这类混改项目，目前来看，可能包括中石油挂牌转让海南销售公司股权，和中石化销售公司明年的上市努力。假设上游油气资产转让估值不低于账面净资产（隐含50~70 美元/桶长期油价），中下游板块资产估值在1.2~1.4 倍市净率，中石油和中石化在两市的股价都可能有可观的提升空间。

重点关注：

上海石化（600688）上海+油改、

准油股份（002207）扶贫新疆+油改

沈阳化工（000698）东北振兴+油改

寻找价值50—致力于寻找A股最具投资价值的50家上市公司！