【简读】

——寻找超额收益公司，构建股票首富城堡

（共14章）

第9章：发现护城河——充满未知的发现之旅    

行业也有贫富之分

如果你想拥有护城河的企业构建自己的投资组合，这样的自由就显得至关重要，因为在这些行业里，挖掘护城河显然比其他行业更容易。有些行业竞争过于血腥，因此，要在这样的行业里打造竞争优势将会是件非常困难的事情。而另一些行业却相反，即使是普普通通的企业也能获得不错的资本回报率，生活从来都是不公平的。

数据告诉你哪些行业拥有强大护城河

作为一名投资者，要想成为长期的胜利者，必须选择那些拥有先天行业优势的公司。美国晨星公司研究的2000多只股票进行了分类，我们可以借鉴他们的经验，挖掘可能拥有强大护城河的行业。

从上面数据一看，就可以发现美国市场哪些行业拥有护城河的特质。那么在A股市场是否也一样？A股最具护城河的企业究竟诞生于哪些行业？

电信行业 

电信行业天生就属于自然垄断的行业，中国移动长期以来一家独大，原因何在？他们的护城河究竟在哪里？

1、特许经营权：电信运营商必须要有准入牌照，牌照把竞争对手都拒之门外

2、进入壁垒：电信行业天生就是自然垄断行业，因为你需要花费巨大的资本建设遍布全国的基础通讯设施，对于一般企业几乎是不可能完成的事

3、转换成本：只有拥有遍布全国的基础通讯设施，才能满足用户需求，满足用户体验，用户已经形成了巨大的转换成本。所以在基础设施不完善的情况下，要从中国移动身上抢走客户相当困难

医药行业

医药行业是一个寻找护城河的好去处，片仔癀、云南白药为什么能长期走牛？

1、特许经营权：当你的产品拥有国家级保护秘方时，竞争对手会永远无法知晓你的秘方，还何谈仿造？

2、百年老字号：百年品牌需要经过长时间的沉淀积累，不可能一时半刻就重塑出一个百年品牌，品牌是病人安全放心的保证

消费领域

巴菲特称为“势不可挡”的企业数不胜数，如可口可乐、高露洁等，而在中国，贵州茅台，伊利股份就是不可战胜的龙头。

1、经久不衰的品牌：让消费者形成了依赖和品牌忠诚，甚至是购买习惯

2、永远不过时的产品：在全世界，吃喝都是一个永恒的话题

3、在白酒领域，甚至还有独特的地方特色，离开了茅台镇就酿不出茅台

公用事业

特许经营权：为了防止重复建设浪费资源，如供水、供电、天然气等公用事业往往拥有国家或地方的独家特许经营保护，政府钦点就是这类型企业的最大护城河。

最难以形成护城河的行业？

在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非容易的事情，这也是我们很难在钢铁、化工材料、挖掘还有硬件生产行业中看到护城河的主要原因。因为它们的产品同质化非常严重，在一个完全竞争市场中厂商很多，任何都厂商不能轻易影响价格，所以议价权往往掌握在买方手上。在竞争激烈的钢铁行业，十年仅仅上涨了三倍，表现远远差于上面拥有护城河的行业。

护城河为什么能增加企业价值？

护城河之所以能增加企业的价值，在于它们可以帮助企业长时间地保持盈利状况。衡量盈利状态最佳的指标是总资产收益率（ROA），净资产收益率（ROE），投资资本回报率（ROIC）。

如果非金融企业在总资产收益率（净利润/总资产）能始终达到7%以上，它就可能在竞争中傲视群雄。

只要企业的净资产收益率（净利润/净资产）能长期超过15%，那么它们更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河

投资资本回报率（ROIC）是投资于企业的全部资本实现的回报率，不考虑资本的来源是资产还是负债，当然，投资资本回报率肯定是越高越好。

护城河之所以会增加企业的价值，是因为它能让企业长久地保持盈利状态。贵州茅台、伊利股份、片仔癀和云南白药能长期走上升通道，最根本的原因就是业绩驱动着股价上涨。有些行业本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。

好的公司需要有好的管理，但是不是好的管理就能创造好的公司呢？下一章，我们将一起讨论管理层的作用。

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