寻找超额收益公司，构建股票首富城堡（共14章）

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前段时间，主力不断重复诱多，诱空，散户被左右打脸，然后主力又来了个急速拉升，完美地演绎了一出大龙凤。散户为什么会被主力玩弄于股掌之中？归根到底还是对自己持有的股票缺乏信心。为了要让散户真正认识自己的股票，重获自信，老吴今天给大家带来《巴菲特的护城河》，让大家拿稳手中具有真正护城河的股票，静观庭前花开花落，闲看天上云卷云舒！

第2章：真假护城河

不要被虚幻的竞争优势所蒙骗，经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。巨大的市场份额？优质的产品？伟大的CEO？或许这些都是企业的竞争优势，但是只有当这些东西不可被复制时，才可以称得上为真正的护城河。如果企业没有可以保护自己业务的护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。

大家还记得曾经的四川长虹（600839）吗？巨大的市场份额？优质的产品？伟大的CEO？四川长虹一样都不少！！

四川长虹曾经的成功逻辑：90年代正是中国社会从黑白电视步入彩电的年代，民间需求非常旺盛，行业一片繁荣，四川长虹主导CRT电视价格战，一度把日本品牌拉下神坛，市场占有率更加达到35%，中国彩电大王由此诞生。

 1997年，农历“牛年”，中国股市也步入一轮牛市的最高潮。四川长虹作为领军者，更是一路高歌猛进。市场上流传着 “什么时候买入四川长虹都是对的，什么时候卖出四川长虹都是错的”。 1997年5月21日，长虹股价攀上66.18元，此后，四川长虹股价暴跌到4元之下。昔日蓝筹雄风荡然无存。“第一蓝筹股”的命运跌宕留给证券市场很多话题。

1998年之后，彩电市场发生了根本性的变化，供求状况进入拐点，CRT彩电产能过大，平板电视等技术日新月异，加之国内产品同质化严重，品牌高度集中，销价快速下跌，长虹随着彩电业一道步入调整。价格战像把双刃剑，曾让长虹登上了中国彩电大王的神坛，也使长虹的利润越摊越薄，陷入困境而无法自拔。

回头来看，四川长虹颠簸的股价曲线，也给盲目迷恋蓝筹股的投资者上了一课。

四川长虹伪护城河的教训：

1、高市场份额只是虚名，主打以低价换份额的战略，一旦终端供求状况进入拐点，一切份额便成浮云。

2、电视技术革新太快，一旦被新技术替代，行业龙头也只能低头。

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如何识别真正的护城河？

1、无形资产：包括品牌、专利或法定许可，能让企业出售对手无法效仿的产品

2、客户转换成本：出售的产品或者服务让客户难以舍弃，从而形成一种定价权

3、网络经济：把自己的地盘圈起来，让竞争对手没门，长期拒之门外

4、成本优势：通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成比对手更低的成本，从而以更低的价格出售产品或服务。

如果你眼中的一个企业拥有出色的资本回报率及以上其中的某一个特征，那么你很可能已经找到了拥有护城河的企业。

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