苏宁云商（002024）——

互联网巨头成型，老树焕发第二春

核心投资逻辑：

（1）  互联网零售龙头

（2）  无可匹敌的物流系统

（3）  四季度即将扭亏为盈

（4）  综合化互联网布局推动金融业务暴增135%

（5）15.17元定增引入阿里巴巴，当前股价具备足够安全边际

1、互联网零售龙头：

零售龙头+电商龙头,形成业内独具特色和竞争力的零售互联网龙头公司（区别于纯电商的淘宝和京东以及转型不成功的零售巨头国美）。传统零售领域依然一家独大，电商领域落后于阿里巴巴和京东位列第三。作为具备实体及网络运营能力的巨头公司，超越纯电商的阿里和京东只是时间问题。

2、无可匹敌的物流系统

物流仓储及相关配套总面积达到了352万平方米。 形成了全国的仓储配送网络，包括8个采购枢纽中心、57个区域配送中心、352个 城市转配中心、1583个快递网点；另外取得全国164个城市的国内快递业务资质，以及国际快递经营业务资质许可。2015年物流业务对外开放，从成本部门转为盈利部门，未来物流方面收入将有望和顺丰媲美

物流服务能力方面，苏宁物流网络已经实现对全国90%区县的覆盖。 2015年58个城市主城区做到半日达。门店2小时速达。（网购最大用户体验感就是速度，超快速度将物品到客户手中成为挑战阿里和京东的利器，作为老大的淘宝将可能成为三强里的最大的失败者）

3、四季度即将扭亏为盈

2016年1-9月收入同比增长11.0%，归属净利润-3.0亿元，Q4预告扭亏为盈，符合预期。2016年1-9月收入1,038.6亿元（同比+11.0%）；归属净利润-3.0亿元；剔除REITS3.9亿元利润贡献后为-7.0亿元（2015年1-9月剔除REITS及PPTV影响主业利润-5.1亿元）。2016Q3收入351.5亿元（同比+15.1%），归属净利润-1.8亿元（15Q3：-0.8亿元）。公司预计16Q4扭亏为盈，实现归属净利润0-0.5亿元（15Q4：-2.3亿元）。

4、综合化互联网布局推动金融业务暴增135%

发挥综合化互联网集团优势，金融业务总体交易规模同比增长135%。

（A）支付：易付宝内嵌人脸识别等身份验证技术，支付安全性和成功率明显提升；

（B）供应链金融：苏宁小贷依托大数据征信技术，为生态圈内外企业和个人用户广泛授信，实现贷款规模和新增客户快速增长，快速增厚利润；

（C）理财：创造性推出足球加息等理财产品，备受市场关注。

（D）金融产品创新：先后推出任性学、任性游、众筹消费宝等特色产品，为家装、旅游、教育、足球、通讯等领域提供实惠、新颖的金融服务。

5、定增引入阿里巴巴，具备足够安全边际

公司定增292.33亿元已完成，定增价15.17元，现价11.35元，提供投资安全边际。阿里出资282.33亿元入股成为第二大股东（持股20%），充分彰显了对公司长期发展前景的信心。全资子公司南京苏宁易购现拟出资5.1亿元（持股51%）与阿里共同设立猫宁电商，未来将以公司化模式管理、运营苏宁易购天猫旗舰店，扩大销售额，同时创新O2O运营模式，提升对中小零售商、消费者的服务品质。公司将不断深化与阿里的合作，持续强化在电商领域的竞争力。

总结：苏宁拥有强大的线下渠道、出众的物流能力及互联网金融整合能力，已具备成为万亿级航母的潜在基因，其竞争对手阿里和京东也只能望尘莫及，苏宁逆袭只是时间问题。从技术面来看，苏宁依然处于筑底阶段，需要更多的时间和耐心。目前股价远远低于阿里15.17的持股成本，投资者在11元下方布局具备足够的安全边际。

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