澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人（主笔）、@大任、@Veget、@凡益之道、@斓旅

一 基本面再梳理

1高护城河战略：成功研发国内首颗通导芯片

公司2015年9月7日公告：成功开发出具有自主知识产权的通导一体化量产基带处理芯片。从产业微笑曲线来看，属于典型的价值链最上游，后期具备巨大的“技术与市场”溢价权。就工作室研究来看此类芯片属于国内首家和独有；

2 北斗导航全产业链布局：

公司一直致力于打造北斗导航全产业链。目前拥有从芯片、模块、天线 到终端系统等系列产品。公司于2015年8月22日公告获得北斗运营服务最高授权,从而完成了北斗导航全产业链最后也是最重要的：运营服务资质。最终公司整体成为行业内屈指可数的拥有全产业链运营能力的标的；

3 联合中国电信卫通集团，强势切入卫星通信蓝海行业：

2015年6月8日与中国电信集 团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用 1349码号运营卫星电话业务的公司,华力创通将借助其垄断优势,全面推广自己的终端产品和运营业务,充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,抢占军、民两大市场。

4 主营业务长期想像力较为丰富：

公司主营业务：2001 年成立以来,一直专注于从事基于计算机技术的仿真测试系统相关业务,其产品覆盖机电仿真、射频仿真等多个国防军工重点应用领域。

二  三季报分析

1.2016年三季报显示，公司前三个季度实现营业收入2.91亿元，同比增长2.83%，归属上市公司股东净利润2363.78万，同比增长14.74%，毛利率50.87%，同比减少5.3%。

2.公司三季报营收虽有增长，但增速下降趋势未变，甚至从一季度高达25.64%降至只有2.83%。分季度来看，三季度营收同比减少5.03%，同期归属于上市公司股东的净利润同比减少8.62%，三季度的经营效益并不是很好。因为营业成本的上升，使得销售毛利率大幅回落5.3%，前三个季度的营业利润也是同比减少20.62%，盈利现状有待改善。

3.2016年8月6日，天通一号01星顺利升空，公司在天通一号发射过程中，配合天通一号完成星地对接。公司于2015年成功开发的具有自主知识产权的卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001，可直接应用于天通卫星及相关行业，随着国家相关重大专项建设逐步展开和应用，预计未来对公司的发展空间和业绩提升具有较大影响。

4. 2012年11月30日，公司与好帮手公司签署了1.82亿元的《车载北斗/GPS多媒体智能模组购销合同》，2013年10月公司与好帮手公司就该合同的相关事项进一步签署了《车载北斗/GPS多媒体智能模组购销合同补充协议》。截至披露日，已收到30000余套模组的订单。

5.公司此前有筹划重大资产重组事项，拟以发行股份及支付现金的方式购买江苏明伟万盛科技有限公司100%股权，以此为契机切入城市轨道交通领域。因参与公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的独立财务顾问西南证券股份有限公司被立案调查，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项申请被暂停审核。

6.公司2011年9月与控股子公司恒创开源原股东签订了《增资协议》，根据增资协议的条款，恒创开源原股东应向公司支付2013年恒创开源业绩未达标的业绩补偿款共计13,464,087.20元。经公司与恒创开源原股东充分协商、沟通，现恒创开源原股东陈高、高小江承诺2016年12月31日之前，分别按照67.22%和32.78%的比例偿还我公司恒创开源业绩补偿款13,464,087.20元。其中，陈高承担9,050,559.42元，高小江承担4,413,527.78元。截至本报告期末，公司尚未收到该笔款项。

三、公司控股股东实际控制人股份减持计划解读

1 在半年报公布当天，公司一致行动人高小离、王琦、熊运鸿也公布了股份减持计划，准备自8/6日之后的半年时间里，通过大宗交易方式减持不超过3600万股，占公司总股本的6.48%。

2 三人当时的减持目的都一样：

（1）改善个人生活的资金需求；

（2）个人投资需求，投资的方向主要为与公司业务相关的产业链上下游，由大股东对早期项目进行投资孵化，项目成功时可择机并入华力创通架构体系内，以减少上市公司直接投资的风险，保护中小股东利益。

（3）对于二级市场投资者来说，最关心的当然就是第二点的落实，毕竟此前存在过失败的收购。2011年华力花1000万增资恒创开源，成为恒创开源控股股东，但自收购至今就没有盈利过，恒创开源原股东陈高、高小江为高小离的兄弟，也算是收购自家人的股权投资，希望以后能少点套路多点真诚。我们预判高小江的业绩补偿款应该会来自于此次的股东减持计划。

【延伸阅读】华力创通系列跟踪干货

北斗“星研报”系列：华力创通(300045) 核“芯“走天涯！

星星参北斗之：华力创通停牌重组预案深度解读

澄泓带您读中报（2016）：华力创通

【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。

（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系**：599910746，违者依法追责。）