管理 【宏观快评】9月经济增长数据点评：预计四季度投资稳、工业平、消费降

    主要观点
    9 月固定资产投资延续三季度以来的企稳回升走势，累计增速8.2%较前值扩大0.1 个百分点。固定资产投资各大类中，地产投资增速在8 月反弹后继续回升，当月和累计增速较前值分别扩大1.6 和0.4 个百分点；制造业单月投资已连续3 个月保持正增长，且呈现加速回升态势，累计增速也在9 月止跌反弹；基建投资累计增速继续小幅回落，单月增速在8 月反弹后也再次下行；民间投资增速延续8 月的缓慢复苏走势。
    9 月工业增速较前值回落0.2 个百分点至6.1%，其中采矿业同比转正，公用事业增速也有所回升，工业增速回落主要受制造业拖累，三季度以来制造业生产呈现持续下滑态势。上半年去产能远不及目标、7 月至今加速推进，或是制造业增速下滑的主要原因。此外，8 月工作日较去年同期多出2 天，9 月则持平，工作日的波动对工业增速也有一定扰动。
    9 月社消零售增速继续回升至10.7%，创下年内新高。社消总额中合计占比超40%的汽车和石油类消费仍旧是支撑社消回升的主要构成，两者同比增速均处于年内高位；地产链条相关消费继续分化，建筑装潢类增速回落，家具类小幅回升，总体而言地产链条消费相对保持较高增速。
    展望后市，随着一、二线城市楼市调控全面升级和PPP 的加速推进，地产投资和基建投资的走势有望再次切换，地产投资小幅下滑、基建投资小幅回升，但两者的波动幅度均有限，制造业投资和民间投资在利润持续改善的带动下预计也将继续弱势回暖。在三季度的强行推进下，目前去产能已完成全年目标的80%以上，去产能对工业生产的制约预计将缓解，并对冲地产投资小幅下滑对工业生产的负面冲击，工业生产总体仍较为平稳。目前消费高增速主要由汽车和地产相关链条带动，高压调控下地产销售萎缩成为必然，耐用品消费也将被拖累，预计四季度消费增速将有所回落。