葵花药业（002737）——品种丰富，亮点不足

寻找价值50财务评估模型

中药行业排名第二十四位

　　核心投资逻辑（不入选价值50初选票池）：

　　（1）行业调整，业绩负增长——随波逐浪

　　（2）产品梯队丰富，但缺少标杆——中庸

　　1、公司简介

　　“葵花药业集团股份有限公司”（以下简称为“葵花药业”或“公司”）前身为成立于2005 年9 月的黑龙江葵花药业集团有限公司，2009 年其整体变更为民营股份制企业。葵花药业以中成药、化学药的研发、生产、销售为主，产品涵盖消化道（包括肝胆类、肠胃类及其他消化道用药）、儿科、呼吸感冒、妇科等用药领域。

　　在六大产品群全面推进的基础上，公司进一步聚焦小葵花儿童药，形成行业领军地位；进一步提升妇科药产品群、呼吸感冒药产品群、消化药产品群的行业影响力和发展速度，扩大心脑血管产品群和风湿骨病产品群的产品上市数量和销售规模。

　　2、行业调整，业绩负增长

　　上半年，医药行业在变革中前行，在规范中发展。对于公司而言，行业规范调整带来了阵痛。2016年上半年公司实现营业收入15.3亿，同比仅增长1.47%，净利润1.6亿，同比减少8.71%，扣非净利润大幅下降24%。最优秀的企业往往能在行业低迷的时候稳住，甚至是逆势扩大竞争优势，很显然，公司并不在此列。

　　3、产品梯队丰富，但缺少标杆

　　葵花药业拥有722 个药品品种，其中包括1 个国家中药保护品种（小儿肺热咳喘口服液），12 个国内独家品种（康妇消炎栓、小儿肺热咳喘口服液、小儿清肺化痰口服液、小儿十纬颗粒、发汗解热丸等），402 种药品被列入医保目录，181 种药品被列入基本药物目录。

　　公司品种梯队健全，销售千万级以上品种有48 个，6 个亿元品种，5000 万以上品种4 个，3000万元至5000 万元品种5 个。客观来说，产品梯队及续航能力建设良好，为公司规模化增长奠定了一定的基础。但是，在中药行业，全往往比不上精。云南白药的活血止痛，东阿阿胶的滋补，片仔癀的清热解毒，在某一领域做到极致，更能给消费者留下深刻印象，产品往往更有竞争力，对公司总体业绩的带动往往更快，更有效。

　　总结：公司的最大优势是产品梯队丰富，营销能力强大，但过于丰富就会变成毫无亮点——中庸。行业低迷，公司业绩随即出现负增长，显然不属于我们不懈追寻的优秀企业。因此，不入选价值50初选票池。

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