管理 龙马环卫(603686)两翼齐飞 再造新龙马

    公司是国内环卫行业领跑者。公司自成立以来始终在环卫装备领域处于领先位臵，2015 年起开始从环卫装备制造商向全方位环卫服务商转型，随着营收天花板被打破，看好公司未来将获得跨越式发展。核心看点如下：
    单一环卫装备转向全方位环卫服务商，打破企业天花板。经测算，环卫装备市场未来五年总规模大约600 亿元，且市场格局相对稳定。公司所能享受的行业红利空间有限，发展天花板触手可及。而环卫服务市场刚刚开启，每年市场规模达1500 亿元，其市场空间远远超过装备市场。随着市场化率快速提升，作为行业中整合能力最强的环卫企业，公司发展上限大大提高，潜力无限。
    环卫服务订单落地时间短，快速提高上市公司业绩。由于环卫服务行业属于轻资产行业，没有大量工程建设，因此准备期较短，能够快速给公司带来服务收入。从市场已有环卫项目看，从合同签订到项目开始运营大概需要两到三个月时间，一般在当年即可带来相应利润，快速提高上市公司业绩。
    公司业绩指引明确，2018 年装备和服务各占半壁江山。未来两到三年，一方面公司将继续坐稳国内环卫装备领先位臵，随环卫装备机械化率提高获得稳定的业绩增长。另一方面，公司环卫服务业务将获得突飞猛进的发展，实现业务和区域双突破，迎头赶上装备部分业绩。我们预计2018年公司装备和服务两部分收入均达20 亿元左右，再造一个龙马环卫。公司盈利预测及投资评级。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、1.14 元和1.68 元，对应PE 分别为44 倍、30 倍和20 倍。公司环卫装备业绩稳步上扬，同时大概率成为环卫服务行业领导者，业绩弹性较大。我们给予公司2017 年50倍估值，对应目标价57 元，首次覆盖给予公司"强烈推荐"评级。