管理 跨境通(002640)强者恒强 出口电商NO.1实力打造跨境电商综合生态
    投资要点：
    政策红利不断释放，跨境电商迎来高速发展期
    相较于传统外贸，跨境电商能够大幅削减中间环节，提升商品流通效率，因而受到国家的大力扶持。在政策驱动下，跨境电商市场规模快速扩大，近5年CAGR达41.42%，2015年为4.8万亿，其中出口电商占比超8成。当前出口电商中B2B仍为主流（占比约80%），从简单信息撮合逐步向在线交易平台转型，B2C占比虽小，但增速较快，平台类与自营类龙头格局已现；跨境进口电商尚处于发展初期，行业竞争格局较为分散，多元化模式涌现。
    “出口+进口”双轮驱动，打造跨境电商综合生态圈
    出口方面，公司于2014年收购环球易购，进军跨境电商领域。环球易购是以自营为主的B2C出口电商，专注服装和3C品类，凭借业内领先的大数据运营能力、高效的供应链管理体系、资本与团队优势实现快速增长，2015年规模超越兰亭集势成为行业龙头。进口方面，搭建自营B2C平台“五洲会”，积极布局线下O2O体验店，此外定增募投16亿建设进口电商平台项目，打造进出口双向跨境电商平台。
    投资参股跨境电商产业链，卡位优势资源，发挥产业协同
    在强化出口电商竞争力的同时，公司通过外延扩张方式深度布局跨境电商全产业链。出口端以规模扩张为目的，先后投资前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技等出口B2C优质电商平台；进口端加强供应链管理，参股易极云商、跨境翼等供应链服务专业平台，与既有进口业务形成协同；此外入股海外营销、跨境电商孵化器及支付公司，打通产业链各环节。
    首次覆盖，给予买入评级
    我们预计公司2016-2018E净利分别同比增长146%、80%和49%，EPS分别为0.29元、0.52元和0.78元，当前股价对应PE分别为72x，40x和27x。
    风险提示
    跨境出口电商竞争加剧、募投项目进展未达预期等。