桂林三金（002275）——稳定增长的泌尿系龙头

寻找价值50财务评估模型

中药行业排名第十八位

　　核心投资逻辑（入选价值50初选票池）：

　　（1）长期业绩稳定

　　（2）传统中成药地位突出

　　（3）核心产品仍具增长空间

　　1、公司简介

　　公司主要业务为中成药的研发、制造与销售，同时涵盖化学药品制剂、生物制剂与日化保健大健康等多个细分行业，在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域不断巩固或强化领导或领先地位。公司主要药品包括三金片、桂林西瓜霜喷剂、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片、眩晕宁片（颗粒）、脑脉泰胶囊、玉叶解毒颗粒、拉莫三嗪片等。

　　2、长期业绩稳定

　　公司核心产品已比较成熟，所以导致公司每年复合增速只能在10%左右。但公司拥有不错的净资产收益率，长期维持在15%以上。

　　3、传统中成药地位突出

　　公司主要从事咽喉口腔用药、抗泌尿感染用药及心脑血管用药等中成药产品的研发、生产与销售，并努力拓展日化和生物药领域。公司经过多年的品牌打造，公司三金片、西瓜霜等产品为全国知名品牌，品牌资源优势明显。西瓜霜系列市占率超过20%左右，为咽喉口腔类中成药排名前三的品种；三金片市占率为30%左右，是泌尿系统中成药排名第一的品牌。

　　4、核心产品仍具增长空间

　　目前，我国抗泌尿系感染类中成药市场众多，但缺少全国品牌，公司三金片为独家中药品种，国家中药保护品种，市占率超过30%，远远超越身后对手，为泌尿系统感染中成药第一大品牌。作为少有的全国性品牌，知名度和美誉度均高于地方性品牌，在竞争中处于有利地位。三金片属于低价药，与日均费用不超过5 元的标准还存在15%左右的差距，具有较大的提价空间。

　　公司的西瓜霜系列产品属于处方药和OTC双跨产品，销售主要来自于OTC市场，产品包括西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜、西瓜霜清咽含片等，并进一步开发高端喷剂以丰富目前品种，提升产品盈利能力。西瓜霜是咽喉类用药前三大品牌之一，市场占有率超过5%。公司将西瓜霜规格从2.5g 规格调整为3.5g，今年已全部完成规格转换，收入将出现明显回升。

　　2015 年由于三金片提价和西瓜霜转换规格，公司对经销商进行了控货，今年恢复正常发货状态，随着核心产品三金牌和西瓜霜的提价效应逐步显现，业绩将出现大幅度提升。

　　总结：公司的核心产品三金片是独家品种，市场份额超过30%，远远抛离身后竞争对手，是抗泌尿系感染类中成药市场第一品牌，无论是市场地位还是产品竞争力都很不错。而西瓜霜系列的销售也比较稳定。虽然公司未来基本不存在爆发性增长的可能，但是盈利能力较强，业绩稳定，有足够安全边际的时候仍是值得信赖的投资标的。因此，入选价值50初选票池。

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