汇洁股份：深圳汇洁集团股份有限公司是中国内衣行业的知名企业之一，前身为“深圳市曼妮芬针织品有限公司”，2011年由有限责任公司整体变更为股份有限公司。集团旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”、“兰卓丽”、“BODY BEAUTY”、“乔百仕”和“COYEEE”六个品牌，分别针对不同的细分群体，产品线覆盖不同年龄段和多层次客户，形成了较为完备的品牌体系。

一、基本面

1、主营业务

汇洁主要从事文胸、保暖内衣、内裤等产品设计、生产和销售，公司目前江湖地位处于中高端领导地位。投资内衣企业首先需要厘清个逻辑，就是行业天花板问题，目前看，我国内衣市场依然在以近20%的速度增长，其中女性内衣占到了60%的比例，且市场规模超过600亿元。能够取得这个速度，有研究机构分析认为，一个是女性数量占人口比重还在增加，女性每年仍以0.5%的增速增长；二个是随着女性地位的提升，对内衣的品质和功能的追求也在发生改变；三个是每年内衣的更换频度再加大，从以往每年3-4件向6件迈进。但是，树哥认为，就凭这三点，就认为这个行业还有很大前景，不具备说服力。其实这类企业真正的发展是内生加外延，市场做到老大了，增速就不用想了，但是每年那么多净利润在账上是实打实的，并购将成为这些金主企业未来真正的发展方向。但从现在看，汇洁还需要在自身领域多做些工作。

从目前的行业发展状况看，内衣市场基本处于小而散的状态，行业寡头经济还未形成。根据数据，各家企业的垄断地位均未形成，还有较大发展空间。按照美国行业龙头维多利亚的秘密41%市场占有率来看，行业还有很大前景，但仅对于龙头企业。

从公司营收看，由于半年报出现净利润增速下滑，所以短时期股价承受压力。从公司的总体经营上看，基本处于与行业增速持平的趋势。

2、相关产品

目前，公司的主要品牌包括曼妮芬（时尚中轻年女性）、伊维斯（成熟女性）、兰卓丽（年轻女性）。其中，“曼妮芬”占比达64.7%，属于同类产品市场综合排名占有率第一。伊维斯也是中国同类市场综合占有率前十的品牌。

随着消费能力的提升，单品的平均销售价格也在提升，数据如下：

3、盈利能力

考虑年中、年底净利润有差异，2016年半年度仅参考毛利率情况。任志强说过，做胸罩的比做房地产的毛利高，此话真不假。平均在70%，但是净利率还真心不算高，8%左右。

4、销售情况

从销售情况看，三个核心品牌，根据半年报显示：“公司销售以直营为主。目前，公司拥有直营店近2000家，覆盖了除西藏以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈。 公司目前与大商集团、百盛集团、利群集团、武商集团、北京王府井、山东银座、长春欧亚、银泰百货、开元集团、深圳天虹、重庆百货、金鹰国际、北人集团、茂业百货、新疆友好集团等100多家主要的百货零售集团建立了良好的合作关系。”

从去年数据看，公司开设了1,928 个直营专柜及33 个直营专卖店，其中“曼妮芬”1,100 家，“伊维斯”446 家和“兰卓丽”382 家。公司近几年渠道规模呈快速扩张态势，扩张速度已迅速超越竞争对手安莉芳。

从单店月收入看，也呈现快速增长趋势。

一般以直营为主的公司，价格的掌控能力要强于加盟，但是扩张趋势相对要慢些。这在相关企业对比中就能比较直观的感受到，都市丽人，加盟店就要远高于汇洁，环境好的时候好，环境一坏，马上压力明显。

与此同时，公司还积极拓展电商渠道，目前线上渠道增速要远远超过其他渠道，该趋势还将持续。

二、估值与仓位建议

由于公司去年上市，无历史参考估值做比较。现将相关企业当前估值对比列出：

综合对比女装和女装相关企业，可以看出，汇洁股份明显便宜，尤其市销率，市净率也仅高于朗姿股份20%多，考虑到现在服装企业均处于历史估值底部（男装更便宜，但是男女装企业估值存差异），考虑联动性，基本属于底部估值区域。

如果按照此估值，建议参与仓位应该控制在4成比例。

三、技术面

目前均线均处于与交集状态，但是收下影线，KDJ指标快要金叉的趋势看，短期反弹行情可期。成交量低迷，日MACD金叉完成，但目前两线交叉，等待突破。筹码密集程度较高，主力控盘意愿较强。

总体上看，短线应该有反弹需求，中长线属于建仓阶段。

具体操作上，我会根据盘中的变化即时给出策略，大家有空也要多学习方法，避免踏空和追高。更多主力追踪战法操作和潜力精选，会在徽信文中更新。

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