研报日期：2016-08-18

　　厦门国贸(600755)

　　公司业务领域涵盖大宗商品及供应链、房地产和金融三大业务板块，而大宗商品、房地产和期货业务板块均迎来较优业务发展周期。 大宗商品及供应链受益于供给侧改革以及大宗商品价格上涨，房地产受益于利率环境，期货板块受益于现货市场和期货行业政策， 供应链结构不断优化，房地产迎来利润释放期，金融业务快速成长，同时三大主业间跨界融合和协同效应进一步增强， 促进各项业务良好发展。 2016上半年预计实现净利润 6.02-8.03 亿元，同比增长 50%-100%。

　　打造以期现结合为核心的一体化供应链管理体系。 供应链管理以大宗商品贸易流通为核心，汽车贸易及服务、物流和商品零售为重要补充，2013 年以来收入增速保持在 10%-15%。 公司以期现结合模式开展大宗商品贸易，规避价格波动风险； 开展物流业务实现供应链业务的延伸；通过收购海峡联合商品交易中心，打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体商贸平台，参与设立福建清算中心完善商贸平台基础建设，与商品交易中心产生良好协同， 进一步丰富公司金融牌照资质。

　　房地产定位于重点城市，专注于高品质住宅和商业地产开发。 公司房地产集中在上海、合肥、厦门、南昌等一二线城市，今年以来涨幅15%-20%， 2015 年毛利率水平 46%， 略高于大型房企。 2016 上半年公司加大土地储备力度，取得合肥和南昌优质地块 12.79 和 4.79 万平方米， 保障业绩稳步增长； 公司和子公司国贸地产分别获准发行可转债 28 亿元和公司债 15 亿元， 加大房地产投入，提升业绩规模和贡献。

　　金融业务涵盖期货、中小微企业服务和投资三大平台。 国贸期货实现以资管和风险管理为核心的综合金融服务商转型， 成立香港子公司完善境外业务布局， 2016 上半年风险管理收入超过 12 亿元； 中小微企业服务涵盖担保、典当、融资租赁等，与建行厦门分行建立战略合作将加快跨境电子商务、融资租赁等业务拓展；投资入股江西省盐业集团、上海银行、 南宁糖业等多个项目为未来的可持续发展储备项目。

　　我们看好公司期现结合的大宗商品贸易模式， 收购商品交易中心、参与设立清算中心完善供应链生态；房地产迎来业绩释放期； 金融深耕期货领域，中小企业金融生态圈布局完善。预计 16、17 年 EPS 为 0.75、0.81 元，对应 PE 为 13.38 和 12.32，维持推荐评级。[长江证券股份有限公司]
[点击查看PDF原文] 今日最新研究报告