突破传统现货贸易积极引入避险工具

　　引言

　　8月12日，期货日报记者在郑州商品交易所主办、中原期货和河南汇通新能源股份有限公司承办的“中原甲醇企业研讨会”上了解到，2016年8月1日河南省国资委批复同意中原大化集团开展甲醇期货套期保值业务，中原地区国有企业参与期货迈出新步伐。这一方面反映出国有企业学习、参与期货的意识进一步提升，另一方面也说明期现结合将是甲醇产业链企业未来在行业内立足的重要方式。

　　期现结合为甲醇企业提供新思路

　　A 甲醇市场格局出现变化

　　近年来，国内甲醇市场南北供需结构调整，低价进口甲醇对传统消费地区产生冲击，价格重心逐步向北转移。这使得市场整体格局出现了比较大的变化，其中最明显的表现是西北地区甲醇外流量直线减少。

　　“2014年下半年西北地区甲醇产能相对过剩，成为全国价格洼地，除了在华北地区销售以外，还通过在天津港下水发到华东、华南地区。”德州锐特化工有限公司董事长王国升表示，随着近两年神华宁煤、宝丰、神华榆林、中煤蒙大等甲醇制烯烃的投产，西北地区甲醇需求量大幅增加，导致西北南线(东胜以南)甲醇外销量大幅减少。

　　另外，据期货日报记者了解，从去年下半年到今年上半年，国际市场伊朗、美国新上的甲醇设备开工正常，我国华东地区今年甲醇进口量较去年同期增加60%左右，国内甲醇市场格局呈现“北强南弱、重心北移”的特点，现货价格波动愈来愈频繁，波幅却越来越小。

　　“在这种情况下，西北地区没有库存压力，销售价格相对偏高，而华北地区下游市场情况不太理想，接受价格相对偏低，物流商、贸易商的利润非常低。”王国升介绍，原来集港运输价格在450—480元/吨，今年从内蒙古运到河北的费用低至110—120元/吨，回程也是亏损，整个产业链的利润受到挤压。“这导致贸易企业非常难做，如果还完全按照传统思路进行买卖操作，目前来看难度非常大。”

　　B 新形势需要新思路

　　今年甲醇市场出现的变化，也让从事多年甲醇现货贸易的中原大化集团销售公司副总经理陈魁感到困惑。“今年甲醇价格持续在低位徘徊，现货贸易机会越来越少，利润空间越来越小，现货流动性越来越差，物流运费越来越低。这造成大部分甲醇生产企业亏损，贸易商经营困难，物流车辆大量闲置。”陈魁坦言，原来甲醇贸易商拥有运输车辆越多、仓储规模越大，就越有实力，利润就越有保障。但目前来看，形势发生了明显变化，为了熬过“寒冬”，贸易商不得不淘汰部分闲置车辆，压缩运输规模，原来引以为荣的仓储设施也成了贸易商的负担。

　　面对这些新变化，如何进一步做好甲醇贸易，已成为摆在甲醇企业及贸易商面前的首要问题。

　　为什么同样是做甲醇贸易，有的企业风生水起，有的企业却遇到了瓶颈，这实际是部分企业及时扭转思路的结果。当市场发生大变化时，新形势下需要新思路。

　　目前，国内甲醇交易形式多样化，期货、现货、纸货等多种方式并存。尤其是甲醇期货上市以来，市场开启了线上与线下交易相结合的操作模式，期现联动性日期增强。

　　“郑商所甲醇期货操作规则日益完善，市场参与度进一步提高，特别是一些现货企业先行先试，尝到了期现结合的甜头，也是最大的受益者。”在陈魁看来，期现结合将是下一阶段他们在现货贸易过程中的重要手段之一。

　　C 国有企业尝试参与

　　作为郑商所首批甲醇期货交割厂库，中原大化集团在2014—2015年尝试为客户开展注册甲醇期货标准仓单业务。“中原大化集团的母公司河南能源化工集团的主业是煤炭，煤化工是产业链深入发展的方向。由于近几年煤炭和煤化工行业不景气，集团公司正积极推进开展动力煤与甲醇套期保值工作，以规避生产经营风险，实现生产效益最大化，并邀请郑商所和中原期货有关人士进行了专题培训。”陈魁表示，为了更好地利用甲醇期货，公司于2016年6月份向河南省国资委递交了《中原大化公司关于开展甲醇期货套期保值业务的请示》，8月1日河南省国资委批复同意。

　　“国有企业开展期货套期保值，首先考虑的是如何规避风险，在风险可控的前提下实现效益最大化。”陈魁说，目前公司正在等待参与时机。

　　“对现货企业来说，必须要学会运用期货工具。如果运用好的话，企业将会获得新的发展机会，尤其在行业优胜劣汰中，能够提升企业的竞争力。”王国升对期货日报记者说。

　　谈及对期货的运用，河南汇通新能源股份有限公司董事长姚建军有着较深的感受。“自从甲醇期货上市以后，我们公司就顺应市场趋势，积极参与其中。尤其在今年的甲醇行情中，出现了不少套利机会。”姚建军表示，从对期货不熟悉到熟练运用，公司也经历了比较长的学习过程。对现货企业来讲，既然有了这么好的工具，就需要不断去学习和摸索。

　　D 期现结合方式多样化

　　既然期现结合是未来甲醇市场发展的趋势，那么企业怎样操作才能达到最理想的效果呢？

　　在豫新投资管理(上海)有限公司副总经理陈建威看来，期现结合可以帮助现货企业解决两方面问题。一是规避库存风险，主要应对方法是卖出套期保值；二是规避价格风险，对于贸易企业而言，采购和销售面临双向敞口风险。对生产企业而言，主要是卖出保值。

　　“无论生产企业，还是消费和贸易企业，均持有一定的库存。这些库存既占用企业流动资金，又面临公允价值变动的风险。在传统现货贸易中，库存管理的主要手段是调节数量和频率，并不能解决根本问题。”陈建威认为，引入期货工具进行对冲，可以有效管理公允价值变动风险。

　　他举例说，2015年10月中旬，某甲醇贸易企业以1850元/吨的价格采购2000吨甲醇，由于价格下跌，该企业在期货市场以1947元/吨卖出保值，而现货迟迟未能销售。2015年年末，该企业在期货市场以1738元/吨买入平仓，此时现货价格为1615元/吨，企业进行库存盘点。“若不进行卖出套期保值，则资产减值金额为47万元，进行卖出保值后财务核算，资产减值只有5.2万元。”

　　对企业而言，在管理好风险的前提下可考虑如何提升利润的问题，最有效的模式就是期现套利，同时也衍生出了一些新的方式，比如期转现、基差贸易。

　　对此，陈建威表示，某甲醇贸易商在2015年8月中旬以1715元/吨的价格采购了50000吨甲醇，一时还没有找到买主，由于市场形势不好，担心年底前甲醇价格出现下跌，8月11日在MA601合约以2086元/吨价格卖出保值，此时基差为-371元/吨。

　　与此同时，该贸易商在现货市场积极寻找买方，9月中旬，某化工企业认为甲醇将继续下跌，不愿立即确定价格。经协商，双方决定以低于郑商所MA601合约200元/吨的价格作为双方现货交易的价格，并由该化工企业选择10月任何一天的MA601合约期货价格作为基准期货价格。10月27日，MA601合约价格跌至1870元/吨，化工企业认为这个价格可以接受，决定以该日MA601合约结算价为基准。

　　通过此操作，贸易商现货亏损45元/吨，期货保值盈利216元/吨，规避了现货价格下跌风险，同时获得了171元/吨的利润。而化工企业则保证了货源，同时获得了选择合适价格的权利。

　　除此之外，近两年市场中流行的场外期权业务，相当于是为现有的期货交易又增加了一份保险。“期权是权利和义务不对等的衍生品工具，是期货的保险。欲买入期货又担心下跌，可考虑买入看涨期权；欲卖出期货又担心上涨，可考虑买入看跌期权。”陈建威称。

　　市场人士还建议，虽然期现结合的方式多种多样，但甲醇企业一定要选择最适合自己的方式。在不太熟悉的情况下，还是先以“小投入”“多学习”“多交流”为主，循序渐进，逐步提升。