景峰医药（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）

景峰医药:生物药战略再下一城 8亿公司债发行在即

5100万购买贝伐珠单抗注射液(重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液)产品技术、阿达木单抗注射液(重组人源抗TNF-a单克隆抗体注射液)产品技术;2)拟发行8亿公司债。

生物药战略再下一城。本次花费巨资购买两个单抗产品的相关技术(含申报文件),一方面显示出公司在生物药领域的发展决心,另一方面显现出参股子公司景泽生物在生物药研发方面日益成熟。本次购买两个单抗产品是公司继AAFP获得临床批件之后在生物药领域的又一战略布局,有利于公司的长远发展。预计通过景泽生物的研发平台,公司有望获得更多的生物药,值得长期关注。

拟发行8亿公司债为公司长远发展提供支撑。本次同时公告了发行公司债的预案,规模不超过人民币8亿元(含8亿元)、期限不超过5年(含5年),预计本次发行公司债将为公司的长远发展提供充足的现金,有利于公司制定、执行更加长远的发展战略。建议积极关注公司债的发行进度以及相关资金的使用动向,关注公司在高端换药领域、生物药领域的布局。

维持“推荐”评级:预计16-18年EPS分别为0.51、0.68、0.81元,对应5月27日收盘价11.76元,市盈率23、17、15倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、生物药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,继续维持“推荐”评级。

风险提示:系统性风险,招标降价

智飞生物（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）

智飞生物:双发驱动打造大市值疫苗公司

自主产品高占比塑造全新智飞:根据年报,随着自主研发产品AC-Hib三联疫苗的上市,以及与默沙东代理合同的终止,公司自主产品收入占比15年已达到68.61%,推动毛利率大幅上升。因此,虽然去年销售收入同比下降11%,销售费用率也创出历史新高,但依旧完成了33.38%的净利增长。我们预计,公司自主产品收入占比16年将达到98%以上,高盈利水平将为业绩持续稳定增长保驾护航。

重磅三联苗强势来袭: AC-Hib 三联苗的导入期已经结束,自15年二季度末开始上量,全年销售额2.32亿元。鉴于该联苗能够减少儿童接种次数,且不良反应率较低,在280-290元/支的终端价格上,市场接受度超越预期。我们推断,即便在终端二类苗受到抑制的状态下,16年三联苗销量依旧有望达到200万瓶。中期来看,在二胎全面放开的背景下,若市场渗透率为10%,则该苗销量上限应为800万瓶/年,市场空间约为15亿元,具有充足的成长空间。

双发驱动,第二个“十亿级”产品雏形已现:卡介苗在我国纳入免疫规划已有数十年历史,然而预防效果并不理想,每年肺结核患病人数仍有近百万。年报披露的公司在研项目中,ESAT 诊断试剂及微卡疫苗将是筛检和清除结核菌的黄金组合,若临床试验顺利,两大产品有望在3年内上市。在WHO2035年消灭肺结核的战略愿景下,若能够实现10%的市场渗透率,则两产品在国内的市场规模有望达到8-10亿元。

投资建议:结核产品+三联苗有望形成双发驱动格局,向着成为大市值疫苗公司的目标稳步迈进。预计2016-18年EPS 分别为0.18、0.33、0.35元,增速为50%、83%和6%。若ESAT 诊断试剂及微卡疫苗提前获批上市,则存在超预期的可能。给予买入-A 投资评级,未来12个月目标价20元,对应2017年61倍PE。

风险提示:三联苗收入增速不达预期;新产品上市慢于预期

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