当我们谈论资产配置的时候，我们通常谈的是应该买什么资产，最多也就不要买什么。的确，成功的投资似乎应是买入上涨的资产，而非下跌的资产。然而不幸的是，你很难提前知道哪类资产会上涨，哪类会下跌。

　　于是，对于大部分人来说，最好的选择莫过于买入一堆毫不相干的资产，然后寄望于上涨资产所赚的钱多过下跌资产所带来的损失。实际上，随着时间推移，这一策略似乎还挺奏效的。

　　但是，如果能够避免买入那些表现最差的资产，甚至做空它们，你的投资组合会有更好的表现。而且，持有了部分空头头寸后，你可以更加安心地做多。正如当今最负盛名的大空头詹姆斯·查诺斯所说：做空，是为了更好地做多。

　　这位大空头近期接受了英国《金融时报》的Matt Klein的采访，畅谈“做空的艺术”，上述的妙论就出自这篇采访。卧云从这篇题为《how short selling can theoretically improve your portfolio》的文章中摘出了两人的对话，让我们一起来重温这一过程吧，看看是否能让你对做空有个全新的认识。

　　James Chanos 詹姆斯·查诺斯全球最大空头基金公司掌门人，80年代做空热门股Baldwin United在华尔街崭露头角。85年创立了尼克斯联合基金公司。2001年因准确预测能源巨头安然破产并提前做空而声名大噪。2008年全球金融危机中，凭借做空赚取了50%的回报率。

　　查诺斯：

　　一般而言，我们认为，随着时间推移，美国的证券价格是逐渐上升的。长期看涨是不太会错的。但我们这一行不是靠这个赚钱的。所以，我总是这样推销做空所蕴含的投资理念，尽管可能看似自相矛盾：参与一个在牛市中做空也能产生一定正回报的做空者的做空，能够让你更好地做多。

　　而这正是我们做空的意义所在。比方说，如果我做空也能让你每年赚几个百分点，那么其实我扮演的是一个保险的角色。我在防护你的下行风险，并且我还能给你产生一些收益。试想一下，参与了我的做空投资后，你就可以两倍于原来的规模在市场上做多，获得两倍的收益再加上我做空带来的几个百分点的回报，而所付出的只是新增头寸的成本。

　　金融时报：

　　这是你的客户通常所考虑的吗？他们投资你是因为意识到了空头头寸的价值，并且他们真的加大了在其他股票上的(多头)头寸？

　　查诺斯：

　　的确如此。我们真的不愿意，也不希望接受那些据我们所知是因为看空股市才来投资我们的钱。这些钱可以从别处寻求整体市场下跌的保护。投资者投我们是因为我们有助于构建他们的投资组合，他们可以通过我们对冲过大的多头敞口，或者在平衡好心理承受能力的情况下增加多头头寸。这也是最终他们能真正达到的效果。就像我总是对人们说：其实我是个卖保险的。

　　金融时报：

　　那你怎么管理自己的财富？似乎按照这一逻辑，你不会把所有的钱都直接投到尼克斯联合基金公司，对吧？

　　查诺斯：

　　是的，并没有全部投到做空基金中。对于我自己、合伙人以及我们的同事，我们一直提倡参与其中一只多空策略基金即可，我们有数只这类基金。从个人角度来讲这样更合理，我们的客户也是理解的。

　　金融时报：

　　你能进一步讲一下这些基金之间的差异吗？因为有很多只。。。据我所知你运营着三类不同的基金。它们的不同点是什么，客户又是如何看待它们的？

　　查诺斯：

　　我得说的谨慎一点，你知道我不能让你把这个当作证词来看待。总的来说，这三类基金基本上是我们最老的产品了。纯做空基金的运行始于1985年，后来我们又推出了多空策略产品，它更加传统。我们竭尽全力选出最好的做多标的，然后想办法进行对冲，这实际上也是市场中性策略基金。

　　接着我们又推出了最具争议性的产品，去年再度对外部投资者开放申购，但是实际上我们至少运营16年了，接近20年。 它就是我们的190/90基金，这是100%做多的产品，190%做多，90%做空，基本上生成了一只100%做多的基金。