高端装备关键零部件领先企业，“ 产业链+价值链” 延伸促发展

　　公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略， 重点发展“两机”(航空发动机、燃气轮机) 等航空国防领域高端产品，在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。 公司 2016 年第一季度单季业绩出现拐点。公司拟增发募资 15 亿元加码航空零部件， 发行价 25.62 元/股， 实际控制人杜应流认购 2 亿元凸显信心。

　　油气装备和工程机械行业有望逐步企稳。公司技术实力雄厚， 客户均是全球行业领导者， 国际收入占比超过 70%，传统业务将维持平稳发展。

　　公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到 2020年平均市场空间为 27 亿元/年， 随着核电建设、装备国产化将快速发展。核废料处理需求迫切， 高放废料临时储存库日趋饱和，新增废料将被迫离堆储存，“十三五”期间中子吸收材料市场空间近 2 亿元/年。公司与中物院合作研发中子吸收材料， 一旦实现进口替代，将为公司带来新的增长点。

　　“两机”高端零部件： 全球巨头 PCC 规模巨大，公司成长潜力大

　　军民融合升为国家战略， 航空装备有望取得重大发展， “两机”零部件为核心装备。航空零部件全球巨头 PCC 公司 2014 年收入达到 100 亿美元，净利润超过 15 亿美元， 与 GE 业务收入达到 13 亿美元。 PCC 已于 2016年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以 372 亿美元现金收购。

　　公司已与中航工业、 GE 等知名企业在“两机”零部件领域开展合作。如果能形成对 PCC 产品的部分替代，将打开成长空间。 2016 年 4 月与德国 SBM 共同研发两款涡轴发动机和两款直升机， 航空领域加快布局。

　投资建议： 受益核电/核废料处理、两机专项、军民融合等多重主题

　　考虑本次增发， 预计 2016-2018 年 EPS 为 0.40/0.66/0.86 元，对应 PE为 60/36/28 倍。 每股资本公积 1.9 元，目前股价低于增发价，安全边际较高。 未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。 维持推荐评级。