2016年一季度蛋价断崖式下跌后，养殖户惜售心理挺价，蛋价下方空间料有限。二季度仍为蛋价弱势季节，但后期将逐渐开始进入回升周期。新主力9月蛋价的预期依旧乐观，期价已大幅领涨现货，提前反映高蛋价预期。但养殖利润刺激下补栏预期同样强烈，料限制今年高值空间。

　　多因素影响蛋价走势

　　全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势。2016年2月，全国在产蛋鸡存栏量12.06亿羽，2015年12月以来持续回升，因养殖利润较好令秋季补栏意愿强烈。总体而言，2015年一季度至今在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润不错，后期该存栏数据仍有继续回升的空间。

　　从后备鸡存栏看，回升趋势不太明显，整体仍维持较低水平波动。2015年春末夏初时期，蛋价低迷，养殖户补栏数量锐减，导致三季度的后备鸡数量回落至近年来低点，随后在秋季补栏旺季的支撑下，后备鸡存栏量再度回升。2016年2月份，后备鸡存栏数量2.52亿羽，环比增加0.49%，同比减少11.08%。

　　从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年至今，开产中蛋鸡占比整体持稳，后备鸡占比略缩减，同时即将淘汰老鸡占比有所增加，呈现鸡龄偏老龄化的趋势，但整体变化不大，鸡龄结构相对平稳。

　　饲料成本走低。豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小，近两年最高约2500元/吨，2015年下半年跌势明朗，近期已跌至2000元/吨附近，跌幅约20%。由此估算，近两年蛋鸡饲料成本下降了约25%~30%，鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将降至3元/斤上下。近期，豆粕和玉米的价格低位波动，疲软依旧。

　　目前的蛋价下，养殖利润尚可，因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言，蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是，豆粕和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面，因大豆增产的步伐未停止，豆油的供应压力料小于豆粕，即豆粕将更多地承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自增产预期的压力，国内玉米价格还受到庞大库存的压力，因而，在可预期的未来，蛋鸡养殖成本将维持低位，从而拉低蛋价的整体运行区间。

　　淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势相反，受饲料成本下移驱动。2015年年底开始，淘汰鸡价格持续走低，因春节前淘汰量增加而节后需求缩减明显，都对淘汰鸡价格不利。蛋鸡苗价格则从2016年年初上涨至今，创近几年来新高，因冬季蛋鸡补栏淡季时期遇到今年走高的补栏热情，使蛋鸡苗一度紧缺。

　　淘汰鸡价格走低及蛋鸡苗价格上涨，都会在一定程度上降低养殖利润预期，但在饲料成本下移的背景下，养殖周期前后两端的成本上涨尚可接受。换言之，是饲料成本的下移推动了蛋鸡苗价格和淘汰鸡价格的变动，也是饲料端下移带来的利润填补了其他方面的损失。因而，在饲料端成本下移的趋势下，蛋鸡苗和淘汰鸡的价格走势仍有继续分化的动力。

　　季节性规律影响。2015年尽管蛋价整体走低，但季节性规律依旧十分明显，与往年差异不大。

　　2016年一季度，现货蛋价先扬后抑。春节前需求支撑价格坚挺，节后需求缩减且假日期间库存压力累计，令节后蛋价断崖式下挫。目前蛋价仍处于季节性低谷时期，需求的疲软令蛋价反弹乏力。但二季度蛋价将有所好转，一方面清明端午的小幅提振，另一方面临近夏季也是下一轮蛋价开始回升的阶段。

　　同时，考虑到冬季补栏热情盛于往年，且春季的补栏预期仍相对乐观，对后期蛋鸡存栏形成偏多的影响，料将继续下拉后期蛋价的运行空间，亦即饲料成本传递至鸡蛋增产的预期料将持续发酵，直至养殖利润进一步缩减。

　　外部市场环境变化。我国CPI在经历了2015年的低谷后，2016年CPI出现回升端倪。2016年2月，全国CPI值102.3，为近一年半以来最高，其中城市和农村的增幅相当。肉类价格和蔬菜价格的大幅上涨成为2月份CPI走高的主要推手。尽管节日因素对2月份的CPI走势也有助推作用，但CPI已开始呈回升的趋势，偏宽松的政策预期也支持CPI的进一步回升。

　　从生猪价格来看，2016年一季度生猪价格继续走高，近期再次刷新历史高位。此轮生猪价格上涨的主因在于供应端数量的持续走低。目前，生猪存栏数量和能繁母猪存栏数量缩减的速度已放缓，但趋势仍在延续，该趋势已持续约两年时间，尚未看到转变的迹象。不过，市场对高猪价下肉猪存栏数量的回升仍充满信心，豆粕盘面的好转即是一个信号。但即便转折正在发生，要让猪价滞涨回落还有较长时日。

　　生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高，但一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间，料二者分化不会持续走向极端，猪价对蛋价的支撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。

　　蛋价短期仍不乐观

　　2015年开始，鸡蛋期货前20名净持仓整体呈现净空持仓，且净空持仓量呈增长态势。2016年一季度该净空持仓仍再度创出新高，反映市场对蛋价走弱的担忧。近期蛋价低位徘徊的过程中，净空持仓量仍处于较高水平，暗示主流资金对蛋价的预期仍不乐观。

　　2016年二季度预计蛋鸡饲料成本将继续小幅走低，同时蛋价将逐渐进入季节性回升周期，养殖利润料支撑补栏意愿维持高位，从而进一步提升蛋鸡存栏数量，再反作用于蛋价。因而，二季度预计蛋价坚挺，但上涨趋于谨慎。

　　鸡蛋1609合约已经启动上涨行情，并快速扩大升水(较现货升水)幅度超过20%，追多的风险渐增。建议短线投资者可依托10日线介入多单操作，下破10日线时观望。中长线投资者则可耐心等待期价回踩中长期均线的做多机会，中长线止损建议3500元附近。

　　套利交易者短期仍可关注“多9空5”跨期套利机会，建议价差500元附近介入，止损价差400。但4月开始，JD1605合约预计减仓明显，不宜重仓操作。中长期套利交易者可关注“多9空1”跨期套利机会，建议价差300元以内介入，止损价差240.