云南盐化：盐硝增长稳业绩，资产置换添活力

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2016-03-25

　　业绩总结：2015年公司实现营业收入16.7亿元，同比下降11.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长84.3%；每股收益0.49元。

　　盐硝业务保持高增长，安全边际充足。公司2015年盐硝业务持续增长，实现营业收入12.3亿元，同比增长2.8%，实现毛利7.7亿元，同比增长15%，毛利率高达62.7%，较去年提高6.7个百分点。公司的多层次、差异化品种食盐策略初现成效，盐硝业务毛利率由12年的35%提高至目前的超过60%，未来有望进一步提升。2016年1月公司新研发13种毛利率较高的新型品种盐，目前处于试销阶段，保守估计16年盐硝业务将实现3亿净利润，为上市公司提供足够的安全边际。

　　腾笼换鸟势在必行，资产整合方兴未艾。公司16年3月发布重大资产置换预案，拟以持续亏损的氯碱资产与云南能投集团的天然气资产进行置换。公司氯碱业务2015年继续亏损，营业收入同比下降36.1%，毛利率为-14.4%，初步估计移除氯碱业务资产将会提振公司净利润超过1.4亿元，我们认为该方案在未增发股本的情况下大幅增厚公司业绩，显示了能投集团的诚意和利用好上市公司平台的决心。云南能投集团规划了十三五期间千亿市值的目标，云南盐化作为集团旗下唯一上市平台，未来集团的能源资产进一步证券化，并注入到上市公司体内的想象空间巨大。

　　置入天然气业务，未来发展空间广阔。云南省的天然气消费受配套官网建设滞后的影响，远远落后于全国水平，能投天然气将以中缅天然气干线为基础，铺设11条天然气管道支线，建成后将大幅改善目前管网建设滞后的局面。按照规划，到2020年云南省天然气使用量将由目前的不到5亿方提升至50亿方以上，其中公司将承担20亿方天然气输送的任务。此次置入的天然气业务目前尚处于市场培育阶段，随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地，我们认为天然气业务未来将成为公司业绩的重要增长点。

　　估值与评级：暂不考虑此次资产置换，预计公司16-18年EPS分别为0.77元、1.09元和1.25元，对应的动态PE分别为30倍、21倍和18倍。公司主营稳定，提供安全边际，资产置换增添活力，提供未来增长点，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：资产置换进度不及预期的风险；盐硝行业竞争加剧的风险；天然气消费增速不及预期的风险。

　　劲胜精密：雨过天晴，业绩拐点将现

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-03-25

　　报告摘要：

　　收购创世纪，进军3C自动化行业：创世纪主要产品是钻铣攻牙CNC设备，作为国内唯一可以和发那科媲美的CNC设备，随着金属手机壳渗透率提升，公司的CNC设备有望持续放量，玻璃精雕机和自动化生产线新业务正稳步开展。

　　金属手机壳拉动主业触底反弹，金属手机壳良品率逐渐提升，公司金属手机壳业务有望高速增长，成为拉动主业的主要引擎。公司未来将压缩塑料手机壳相关业务，整合部门人员，减少塑料手机壳业务的亏损。

　　国家智能制造示范点项目，智能工厂未来有望全面铺开。公司的移动终端配件智能制造示范项目基于创世纪的智能装备和智能化生产线，未来公司将从设备提供商转变成系统集成智能制造总包商。公司从底层硬件到上层软件都有相关布局，未来有望向整个行业推广。

　　投资建议与评级：预计公司2015-2017年的净利润为-4.59亿元、3.92亿元和5.20亿元，EPS为-1.49元、1.10元、1.46元，2016~2017年市盈率分别为：30.82倍、23.22倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：创世纪金属CNC、玻璃精雕机业务进展低于预期；劲胜精密金属订单低于预期。

　　创维数字：业绩符合预期，客厅娱乐战略布局初见成效

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-03-25

　　投资要点：

　　第4季度营收16.2亿，净利润1.86亿，分别同比增长68.7%和63.3%。其中10-12月Strong集团并表，贡献营收2.16亿元，净利润954万元。

　　传统机顶盒：广电DVB+OTT和互联网OTT，电信I.TV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场，高清化、智能化(双向化)升级存在巨大的市场空间，DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户，在光纤用户中渗透率超过38%，随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略，未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲，2015年海外业务占比35.8%。

　　运营和服务：广电技术服务和增值业务，以及有望与酷开联合运营OTT业务。1、不广电合作提供系统解决方案，并共同拓展增值业务。2、公司自主平台OTT用户已超过700万，未来有望在集团层面整合资源、统一运营。2015年运营和技术服务收入5032万元，同比增长8.6倍。

　　与腾讯合作miniStation:视频之后，布局客厅游戏和VR.miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场，作为战略合作伙伴，预计第二季度公司将推出，分为普通版和VR版，2016年销售目标50万台以上。

　　2收购液晶器件：提升智能制造及供应链整合能力。1液晶器件主要从事中小尺寸液晶模组业务，三星业务占比67%左右。2、承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万，总对价9亿元、估值11.5倍PE.

　　维持“强烈推荐”评级。1、预测公司2016-18年净利润5.13、6.27和7.44亿元，每股收益0.51、0.63和0.74元。2、假设合并液晶器件，净利润5.9、7.1和8.3亿元，摊薄每股收益0.57、0.69和0.80元。

　　风险提示：机顶盒和miniStation出货量、运营低于预期，系统风险等。