投资要点：

 “口红效应”：文化娱乐产业是经济寒冬中最受益的那只“口红”。“口红效应”是指因经济萧条而导致口红热卖的一种有趣的经济现象，也叫“低价产品偏爱趋势”，该现象最早出现在美国。参照海外“口红效应”的历史经验表明，当经济进入低谷或萧条期，往往是文化娱乐产业（尤其是电影、游戏、动漫）得以发展和繁荣的机遇期。

 以史为鉴：经济衰退下总有“口红效应”的身影。1）在美国，电影产业一直是“口红效应”的最大受益者，在美国七次大的经济危机中好莱坞电影产业脱颖而出，从而奠定了其独特的产业地位。同时在电影产业的刺激下，美国动漫和游戏产业也开始成为“口红效应”的另外两个受益产业；2）在法国，1960~1980 年

经济萧条下分时旅游引发“假期狂欢”，旅游业火爆；08 年金融危机下出版发行

市场逆势上扬，时尚消费赢来春天；3）在德国和英国，“口红效应”也有不同程

度的体现，其中英国 3D 电影突围，话剧逆袭，电影戏剧产业迎来“口红效应”。

“口红效应+消费升级”叠加，我国大娱乐产业迎来黄金时代。2014 年以来虽然

我国经济增速不断放缓，下行压力不断加大，但文化传媒产业尤其是电影（影视）产业强势崛起,前有国产电影《捉妖记》走红，后有国产电视剧《琅琊榜》风靡。

未来看点：1）电影（影视）产业：票房增速明显，加快电影工业化进程带来新

增长点；2）游戏产业：发展势头良好，VR 游戏站风口；3）动漫产业：国产动

漫表现强势，掌握IP 是关键；4）教育产业：互联网与教育擦出火花，在线教育

开启教育新纪元；5）体育产业：“三驾马车”推动产业腾飞，核心产业爆发在即。

 维持行业增持评级。当前建议关注：

1）电影板块：华策影视（顶尖创作+优质资源，全方位展开海外布局）、慈文传媒（影游互动龙头，IP 运营能力凸显）、关注光线传媒（动漫+游戏+数字音乐打造娱乐生态体系）；

2）动漫游戏板块：奥飞动漫（动漫产业链布局完整，内容+VR 提升公司竞争力）；顺网科技（立足网吧业务平台优势明显，率先推进VR 线下体验成新亮点），关注川大智胜；

3）教育板块：立思辰（教育生态宏伟布局，未来深入布局可期）、拓维信息（卡位“K12+幼教”在线教育，业绩增长有信心）、威创股份（外延式并购动作频频，志在打造国内幼教龙头股）、

4）体育板块：道博股份（牵手欧洲足坛巨头打入欧洲足球核心圈，布局全球大体育产业）。