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　　中国科学家发现肿瘤免疫治疗新方法 多公司涉及此领域

　　据新华社3月18日消息，中科院上海生科院生物化学与细胞生物学研究所许琛琦研究组和李伯良研究组，近日找到了提升T细胞抗肿瘤效应的新方法，即通过调控T细胞的关键靶点改变其代谢状态。由此，该团队还找到了新的药物靶点，为开发新的“肿瘤免疫治疗”方法奠定了基础。相关成果已于17日在线发表于国际权威期刊《自然》上。

　　据了解，肿瘤的出现与人体免疫系统的功能紊乱有着紧密的关系，科学界普遍认为，“肿瘤免疫治疗”有可能从修复人体免疫系统的“根子上”提供治愈癌症的“终极解药”。而T细胞在监控和杀伤肿瘤中作用重大，临床常通过提高T细胞的活性来治疗肿瘤。

　　许琛琦和李伯良研究组在研究T细胞的抗肿瘤免疫功能时发现，T细胞代谢通路中的胆固醇酯化酶(ACAT1)是一个很好的调控靶点，抑制其活性可以大大提高杀伤性T细胞的抗肿瘤功能。同时，在小鼠动物试验中，科学家发现ACAT1的小分子抑制剂Avasimibe具有很好的抗肿瘤效应。如果将该抑制剂与现有“肿瘤免疫治疗”临床药物anti-PD-1联合使用，效果更好，一方面可以提高治疗肿瘤的有效性，另一方面还能降低药物的剂量、毒性和副作用。

　　东方肝胆外科医院王红阳院士认为，该项研究开辟了“肿瘤免疫治疗”研究的一个全新领域，证明细胞代谢对肿瘤免疫应答起到了关键作用，同时发现ACAT1这一新的药物靶点，揭示了ACAT1小分子抑制剂的应用前景，为肿瘤免疫治疗提供了新思路与新方法。

　　齐鲁证券认为，肿瘤治疗方案从传统治疗、靶向治疗、免疫治疗的升级，免疫治疗药物成为该升级过程中最大的受益者，建议投资者关注国内该行业的价值投资机会。标的选择方面，我们认为具有一定产品积累的研发驱动型公司和即将有产品获批生产的资源整合型公司具备产业先发优势。

　　目前A股上市公司中涉足肿瘤免疫治疗的有海欣股份、香雪制药、中珠控股、冠昊生物、姚记扑克及康恩贝等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　香雪制药：发力中药材板块，新常态下求突围

　　2015年业绩略有下滑：2015年，公司实现营业收入14.50亿元，比上年同期减少4.85%；实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元，比上年同期减少8.27%；基本每股收益为0.28元，比上年同期减少12.50%。我们分析公司业绩略有下滑主要受整体经济持续下行、医药行业增速放缓、市场竞争加剧等因素影响。

　　发力中药材板块：面对医药行业的机遇与挑战，公司发力中药材板块，加速外延并购，已完成中药资源全产业链布局，我们认为中药材板块不受招标降价影响，发力中药材板块，有望使公司业绩在医药产业新常态下脱颖而出。

　　搭建中药资源全产业链：“长城神农中药饮片及医疗产业整合专项资产管理计划”专门为中药饮片及医疗产业并购整合服务；山西安泽连翘中药材公司和抚松长白山人参市场则从源头对中药材进行把控；沪谯药业、安徽德昌药业饮片公司、湖北天济中药饮片公司主要进行饮片生产销售；云南香格里拉健康产业公司、四川香雪制药和宁夏隆德县六盘山中药资源公司则布局GAP种植基地，对中药材进行上游把控。由此，公司中药资源全产业链布局完成。

　　中药制剂稳健增长：2015年上半年，公司抗病毒口服液实现营业收入2.39亿元，同比增长7.94%；橘红系列产品实现销售收入9146.02万元，同比增长8.98%。我们认为随着省外扩张的推进，公司产品有望进一步拓展市场份额。另外，OTC方面，公司聘用在中美史克、滇虹药业有丰富营销经验的周建兵担任销售副总，营销有望革新。我们预计2016年公司中药制剂有望实现5%-15%的增长。

　　研发创新：2015年上半年，公司与458医院合作开展的特异性T细胞过继免疫治疗实体肿瘤项目完成一期临床，处于临床实验室数据资料整理阶段；公司与苏州圣诺生物医药技术有限公司共同研制的小核酸新药注射用科特拉尼完成临床前研究进入国家食药监局审评中心快速评审通道。

　　盈利预测及投资评级：我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为20.4亿、25.5亿和31.8亿元，实现归属于上市公司股东净利润分别为2.74亿、3.30亿和4.59亿元，对应EPS分别为0.42元、0.50元和0.69元，对应PE分别为35.4倍、29.4倍和21.1倍。香雪制药(300147)主营业绩稳健，营销模式成熟，组建新公司开拓处方药市场有望推动产品新一轮销售增长；中药资源全产业链完成布局，通过整合升级有望成为中药饮片龙头企业之一；考虑到TCR项目在获得临床应用资质后，经济效益有望逐渐体现，故我们首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料供应及价格波动风险、渠道整合风险、行业政策风险。(东吴证券)

　　康恩贝：眼镜电商之“可得网”-寡头地位明显！

　　投资可得网络，抢占细分龙头： 由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验，使得 O2O(线上与线下互动营销)模式成为必然。可得网络拥有超过 1000 万的配镜会员，通过网站、手机移动APP 和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店，从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络 O2O 线下连锁门店全国范围内布局与快速推进，“自营垂直电商+O2O 线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境，由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。

　　推新服务模式，抢占市场先机： 可得网络推出“我的验光师”服务，打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式，将在吸引购买力方面将起到积极作用；同时，可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下，用户需求有望增加，从而增强用户粘性，提升可得眼镜网的竞争力； 3D 试戴 APP真实还原用户头像，试戴效果更逼真，可解决框架配戴是否美观，大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题，同时也抓住了市场机遇。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计康恩贝 2015-2018 年营业收入分别为 41.7 亿、 46.7 亿、 53.9 亿、 60.9 亿，实现净利润 8.2 亿、9.4 亿、 12.0 亿、 15.7 亿， EPS 分别为 0.49、 0.56、 0.72、 0.94，对应 2015-2018 年 PE 为 22.0 倍、 19.2 倍、 15.0 倍、 11.5 倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益 1.16 亿元，扣除上述收益后，公司 2015 年归属母公司净利润为 7.02 亿，折合 EPS 为 0.42，对应动态市盈率为 25.7 倍。公司通过控股珍诚医药，加快布局进入药品电商领域；可得网专注细分用户人群，与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合，“自营垂直电商+O2O 线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额；非公开发行夯实主业，受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点；中医药诊疗服务网络提升估值，产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业，积极布局，成长空间大，故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示： (1) 政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险。(东吴证券)

　　姚记扑克：细胞治疗突破在即

　　公司看好细胞免疫治疗未来 350 亿美元的市场，不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T；同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。 公司虽短期 PE 较高，但大娱乐、 大健康业务均将发力，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　公司具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T. 肿瘤细胞免疫疗法是继手术、放疗和化疗之后的第四大肿瘤治疗技术。 在 10 年内有潜力成为一个 350 亿美元的市场。姚记扑克继参股上海细胞治疗工程技术研究中心 22%的股权，本次首期投入 150 万美元，总投资 1000 万美元设立上海颐木生物科技有限公司，控股比例为 51%， 具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、CAR-T，研发进展与国际接轨。 预计公司未来盈利点在于： 1、癌症免疫细胞治疗； 2、癌症的基因检测； 3、细胞冻存； 4、大数据技术水平： 5、 医学美容

　　“游戏+彩票+扑克”构建公司大娱乐战略布局：

　　1、手游(占 80%)： 乐天派为移动网络游戏研发，核心技术骨干曾就职于国内一线端游开发公司，有着较为丰富的电子游戏研发经验。自 13 年 7 月成立以来已开发《媚三国》、《全民闯天下》，另有三款处于开发中， 整体处于蓄势期。

　　2、彩票业务(占 51%)： 公司设立上海姚记悠彩，通过线下渠道+线上渠道+专业团队，强强联合开展电子彩票业务。 1)姚记扑克拥有年 8 亿副线下扑克牌消费客户； 2)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及 app store，为业内 700-1500元档手机该业务龙头之一； 3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。

　　3、扑克业务(行业市占率约 30%)： 通过本次收购万盛达后扑克市占率继续，将进一步提升行业定价权， 提升第 55 张牌渠道价值。

　　维持“强烈推荐-A”评级： 公司看好细胞免疫治疗未来 350 亿美元的市场， 不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式 TCR-T 、 CAR-T； 同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。 公司市值较小，且大娱乐、 大健康业务均将发力， 维持 “强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示： 细胞免疫治疗疗效低于预期，游戏公司开发项目低于预期。(招商证券)