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老板电器：600亿就是天花顶？
刀客飞 / 2016-02-08 01:52 发布
假设厨房三件套市场总量按照10%左右的复合增长速度，4-5年后毛咕咕大概730个亿，老板电器顶天了能做到其中三分之一的份额也就是243亿，按照目前的净利润率算利润43亿，PE按照行业和企业成熟期算15倍，这样毛咕咕结果是600亿的市值，也就是个顶了，极限增长空间3倍，目前市值200亿。
我的这些估算都是建立在中性偏乐观的角度来考虑，只有当以下假设真正发生后才能大概率实现：
1，市场总量稳步上升，这点我比较确信，主要两个地方：房地产改善，城镇人口增长，消费升级进行中；
2，原材料没有发生几何级别的暴涨，我预计大宗商品依然会低迷较长一段时间；
3，老板真的把市场份额做到了极限，做成了空调中的格力，这点我不确定，所以我不愿意为目前的老板支付太高的价格。或者有没人关于老板的竞争优势你们能够讲一下给我听？毕竟我只研究了这个股票一两天。@滚一个雪球 $老板电器(SZ002508)$ $上证指数(SH000001)$ $小天鹅A(SZ000418)$ @林奇法则 @最后遇到你
另外，老板过去4-5年均40%以上的高速增长很大部分来自于利润率大幅提升的贡献，表现为利润增速大于营收，但是目前18%的净利已经很高，提升空间有限。同时指望原材料的价格进一步深度下跌来提高利润率也是不现实的，所以等净利润率稳定在一个经营绩效最大化的狭窄区间后，业绩的增长只能靠营收规模。过去5年的营收增长是5年3倍，相对高于行业总量的自然增长，复利25%。所以对老板未来几年的增速绝对额要谨慎估计，增速下降我觉得是必然趋势。
统计表格的时候我发现，11年和12年股价没涨，13年和14年没涨，但是利润每年都是40%以上暴增，12年和14年的业绩被当年下跌的PE给抹平了，股价呈每两年上一个大阶梯式上涨而不是线性。14年上了15年这个台阶后，PE一直没少过20，不知道16年会不会历史重演？估值下跌来抹平15年同样漂亮的业绩？也是值得观察的有意思的一个点。这是题外话了。
重点还是对这个企业的成长空间和股价的极限总值有个大概的把握，算得精准不是我的目的，主要是知道度在什么地方，因为当你对市值终值没有一个大概量级的测算时，比如他是2-3倍量级还是10倍量级的，你对这笔投资的把握就不能算了然于胸。
综上，如果基本面没变化而短期内降到20PE的时候我就会来关注你，老板电器。如果一直见不到这样的情况，就算了，看其他风险机会比更高的标的去了。
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