证券日报

二 十届 审议通过的《中 共 中 央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）提出，支持长期资金入市。

引导长期资金入市，壮大耐心资本，对增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心等方面具有重要意义。受访专家认为，可以从调整和优化考核机制，进行税收优惠、减免，开放更多可投资产品等方面入手，强化长期投资理念，吸引更多长期资金入市，壮大耐心资本。

长线资金已开始逆势布局

9月17日，国投电力公告称，拟向全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）发行股票募资不超过70亿元，引入战略投资者。7月份，中国核电公告称，拟向社保基金会发行股票募资120亿元，这是社保基金首次尝试定增入股。

对于引入社保基金会作为战略投资者，国投电力表示，这是践行《决定》中关于支持中长期资金入市的先行实践，也是贯彻落实国务院关于提高上市公司质量要求的重要举措。

除了社保基金，作为“国家队”的典型代表，今年以来，汇金公司亦借道ETF大手笔增持，逆周期布局。据Wi­nd数据统计，截至今年二季度末，汇金公司持有ETF份额合计2232.06亿份，较2023年年底增加1355.88亿份，持有ETF市值合计5721.88亿元，较2023年年底增加3834.03亿元。

保险资金是典型的耐心资本。今年以来，险资配置权益资金稳步增加。据国家金融监管总局数据统计，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额达30.87万亿元，其中，财产险公司和人身险公司用于投资股票资金合计2.08万亿元，较2023年年底增长1368.56亿元，增幅7.05%；用于投资证券投资基金的资金合计1.7万亿元，较2023年年底增长1693.68亿元，增幅11.04%。

“今年以来，以汇金公司为代表的‘国家队’加速入市，持股市值已接近历史高位；以保险资金为代表的耐心资本持股市值大幅增加。”银河证券策略首席分析师杨超在接受《证券日报》记者采访时表示，上述资金逆势加仓的特征显著，在A股市场震荡调整的环境下，释放了呵护市场信心的积极信号。同时，今年以来，中长期资金购买宽基ETF的趋势更为突出，催化了ETF规模的快速扩张。

外资机构布局中国脚步加快。证监会网站数据显示，今年前8个月，50家外资机构获批合格境外投资者（QF­II）资格，QF­II数量已达848家。此外，今年以来，联博基金和安联基金2家外资独资公募基金先后获批展业，并发行旗下首只公募产品。

汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓在接受《证券日报》记者采访时表示，境外机构投资者特别是中长期资金持续看好并布局中国市场。比如，今年前8个月获批的50家QF­II中，包括英国的养老金、中东的主权投资基金等耐心资本。

“目前，A股长线资金主要包括三类：海外配置型资金，国内保险资金、养老资金，以及产业资金和政府资金。”星石投资在接受《证券日报》记者采访时表示，这三类资金配置关注点有所不同，海外配置型资金更多横向比较全球各类资产，海外因素及全球比较对其影响比较大；保险、养老资金更加关注长期投资收益，对基本面信息和中长期投资性价比更重视，因此，逆向布局的决断力和能力更明显；产业资金和政府资金则更加关注对公司的长期控制并非短期盈利，在市场波动较大时会借助增持或回购来提升持股比例，维护市场稳定。

A股底部特征明显

从当前A股基本面来看，底部特征明显，上述长期资金布局动力较为充足。

从估值角度来看，Wi­nd数据显示，截至9月20日，万得全A指数市盈率处近10年来7.06%分位，市净率处近10年来0.2%分位，投资性价比较高；从投资者回报来看，万得全A指数股息率已经从2020年的1.4%提升至当前的2.73%；从上市公司质量来看，监管部门加强全链条监管，净化市场环境，提高信息披露质量，加大优胜劣汰，并凝聚了一大批新质生产力方向的优质企业。

“经历前期调整后，当前A股市场估值处于历史低位水平。与海外市场相比，A股整体市盈率偏低，中长期投资价值凸显。”杨超表示，A股市场的投资性价比处于历史高位，进一步显示出对于长期投资资金的吸引力。

博时基金宏观策略部在接受《证券日报》记者采访时表示，当前A股估值具有较大的吸引力，伴随着分红的增加和上市公司质量的提升，持续看好A股长期投资价值。身为市场中重要的机构投资者，公司将坚守长期投资和价值投资理念，持续加强投研体系和能力建设，力争为投资者创造长期收益。

美联储新一轮降息周期开启，也为我国货币政策打开空间。星石投资表示，这有助于前期股价调整较大、估值显著偏离基本面的优质成长股进行估值修复。

多措并举壮大耐心资本

今年以来，监管部门持续优化制度安排，吸引国内外长期资金入市。外资方面，4月份，商务部发布便利境外机构享受有关税收的协定优惠操作指引；7月份，中国人民银行和国家外汇局发布修订后的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，简化资金登记手续、优化账户管理、完善汇兑管理、完善即期结售汇和外汇衍生产品管理等。

“前项政策允许可享受税收优惠的境外机构投资者向国家税务总局提交一次性的A股股息税收优惠扣缴申报以直接享受税收优惠；后者进一步简化了入市备案流程和汇出时的完税承诺要求、丰富了QF­II的境内外汇交易渠道等，均受到了境外机构投资者的热烈欢迎。”钟咏苓表示。

险资方面，8月30日召开的国务院常务会议提出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。9月11日，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，发挥保险资金长期投资优势。培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。

对于资本市场而言，不断壮大买方力量，培育耐心资本，不仅可以优化投资者结构，增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心，还有助于优化资源配置，支持国家战略。

杨超表示，首先，耐心资本的特点是长期投资，有助于减少市场波动和短期情绪对资产价格的影响，增强资本市场的稳定性。其次，耐心资本更加关注企业的基本面和长期价值，有助于引导市场形成价值投资理念，减少热衷短期炒作的投机行为，从而提升资本市场的资源配置效率。最后，培养更多耐心资本，可以为科技创新和新兴产业提供稳定的资金支持，引导长期资金合理流向实体经济，增强金融服务实体经济的效能。

谈及如何进一步壮大耐心资本，杨超建议，除了要继续引导上市公司加大分红、回购等力度，增强回报投资者能力外，还要持续优化中长期资金考核机制。“当前部分中长期资金的考核机制在平衡短期与中长期业绩层面有待提升，应当调整和优化考核机制，引导养老金、保险资金等中长期资金更多地关注长期回报和价值投资，减少不必要的短期交易，提高市场的稳定性。”杨超说。

星石投资表示，下一步，可以通过税收优惠、减免等措施，鼓励投资者长期持有股票，减少短期交易行为，强化长期投资理念，提高市场运行效率，促进股市的稳定和健康发展。

外资方面，钟咏苓表示，从市场的长期发展来看，境外机构希望可以继续开放更多的可投资产品，以及完善相关交易及新产品结算模式等。

文章来源：证券日报

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