校长观点
 

长期知好股，日久见人心，该重视价值年度牧场（牧场B）流派了。

整理了一些洪攻略思维认同的价值投资观点，供牧场B流派参考：

1、价值投资不仅仅是低 PE / PB ，要看企业具不具备潜在分红和回购能力；（关键词：长期的分红和回购能力）

2、价值投资不等同于不增长的、类固定收益的红利投资。价值投资同样渴望成长，只是不推崇没有质量的增长和被过分高估的资产。如果企业的自由现金流充裕，以股东利益最大化行事的优秀创造了足够好的内在价值，总有一天会回报投资者，不仅仅是分红，还可以回购，甚至大股东增持的方式等形式；（关键词：高质量增长，不过分高估的资产，回报投资者能力）

3、价值投资不是均值回归。如果企业因为经营前景或者公司治理等任何因素，导致内在价值被破坏，估值也就回不到过去了。价值投资是价格向内在价值的回归；（关键词：内在价值）

4、价值投资不会一味推崇伟大的企业家，认为他们无所不能，认为他们一定会不停地创造价值。价值投资虽然也会重视企业家精神（好骑手），但更重视拥有护城河的好生意（好马）;（关键词：好生意重于好企业家）

5、价值投资不是一味的推崇集中持股、长期持股。如果所投资标的没有安全边际，资产价格过高，那么一味强调长期持股、集中持股，选股错误的后果只会导致严重的财富毁灭。时间并不一定是朋友。时间只是伟大生意的朋友，却是平庸公司的敌人。（关键词：拥抱伟大，远离平庸）

6、价值投资不是"赛道式"投资。那些站在当下，基于简单的线性外推，以终局思维的方式进行的市值推演倒推今天的投资回报空间的思维方式，完全忽略了长期预测极其困难这件事。一个行业如果没有护城河，任何一个当下看似盈利的赛道行业都会沦为过度竞争。因为知道长期预测难度大，价值投资拒绝做出太多、太频繁的长期预测；（关键词：不要迷信长期预测）

7、价值投资不是什么宏大叙事，不使用上下五千年，宇宙万物这类既无法证实，也无法证伪的语言。价值投资是自下而上的精选个股，研究的是自由现金流中少数几个关键变量，这些变量需要价值投资者掌握一些一般人并不掌握的"常识"（这是能力圈的重要体现）。更重要的是，这些变量是重要的和可以被认知的；（关键词：明白自己的能力圈）

8、价值投资并不喜欢账上拥有一大堆闲置现金的企业。对于价值投资而言，如果没有很好地进行资本配置，如果没有合理地把资本分配给投资者，那么窖藏资金就是一种资源浪费；（关键词：资本配置能力）

9、价值投资不是纸上谈兵。如果只是看过或者甚至翻译过巴菲特价值投资的相关书籍，没有经历过实操检验的投资经验并不具备很高的可信度。正如一个在军校里面学习了军事理论，但没有真正指挥过一场军事战争的人一样，到了真正的战场上，对于很多情况依然懵懂无知。践行价值投资，应当经历过一定的实操，还要勤于不断反思，才能理解人性复杂性所引发的深层次矛盾，才能体会到行业多变对长期投资者带来的致命危险。当经历过实操以后，不断接收到正、负反馈，才能对价值投资的方法论更加深信不疑。（关键词：价值投资不容易，实战出真知）

10、价值投资不追捧迅速变化的行业，以及不捧需要考虑太多变量的生意。因为，既然是对资产全生命周期自由现金流的贴现，如果未来的预测太难以判断，超出能力圈，线性外推显然出错概率极大，内在价值的判断极易出错。恰恰相反，价值投资追求简单、不大会变化的生意；（关键词：不要认为自己是最聪明的人，承认未来难于预测，追求简单）

11、价值投资不认同商学院教的现代组合管理理论，也不认同有效市场假设。价值投资通过护城河（商业模式）、德才兼备的公爵（代理人）、经济城堡（生命周期）的三位一体理论筛选行业，观察企业家如何进行资本分配，最终通过模糊准确地判断市场价格与内在价值的差（安全边际），来分析风险与收益。（关键词：追求模糊的正确）

12、价值投资从不用希腊字母来描述风险收益，从不认为波动性 Volatility 是衡量风险的正确方法，也不讲什么回撤这类混淆风险的语言。价值投资对于风险的定义是，发生永久性损失本金的可能性。如果发生了，那一定是对于 DCF 中核心少数的变量判断出现系统性偏差。这个属于能力圈的问题，不属于方法论的问题。为了不打断复利，减少本金永久亏损的可能性，优秀的价值投资者往往严守能力圈，不轻易越界；（关键词：固守能力圈）

13、价值投资者绝不应该不重视"代理人冲突"问题。因为，背后是复杂的人性问题。一心只想做大"个人的帝国"的，往往在人、财、物的资源分配上面并不会做出股东利益最大化的安排，更不要说期待自然而然就会掌握资本配置理论这一罕见和珍贵的技能。价值投资只是更加重视好的商业模式，而且认为好的生意模式是经得起糟糕的折腾。但并不是所有的生意，都经得起糟糕的折腾。（关键词：相信商业模式，也相信人性，相信人的能力边界）；

14、价值投资者最现实最势力，他们眼中只有自由现金流！（关键词：不相信经粉饰后的财务报表）。

翁泰：趋势情绪围猎A

本周上证指数涨幅0.37%，成交金额1.47万亿，深证指数涨幅0.56%，成交金额1.79万亿，创业板指数涨幅2.49%，成交金额0.82万亿。三大指数全都是上涨，呈现出底部止跌反弹反转之势，指数已经确认止跌，后续就看能反弹多高或者是否是反转。

本周的周温度是夏季雷雨周，赚钱效应略有减少，亏钱效应出现不少，主要是市场的合力依旧较多，在国家队不停的努力下，才有些许的做多动力，当前阶段市场弱的很，除了国家队的主动买盘外，很少有其他的主动买盘，不过只要国家队能一直买入，那么市场的信心是能被买回来的。

本周最靓的板块依旧是无人驾驶，无人驾驶产业链是这里最有持续性的板块，板块内梯队完整，走势良好，持续关注。另外一个板块就是芯片板块了，芯片板块的业绩很好，很多票都是在底部位置，有一定的空间，后续也是持续关注。

李晓猛：趋势事件围猎B

本周市场修复上涨，国家队再次开启狂买模式，本周连续扫货1400余亿，这是市场最大的利好，今年以来国家队在战略加仓中国，每当市场下极端的时候国家队就开始买入提振投资者的信心。国家队是耐心资本的城门立木，如果国家队都不耐心了，试问中国还有谁能“耐心”？何为国家队的耐心，至少三五年不卖出，每当市场跌到极端时要继续买入。有了国家队城门立木，资本市场前无古人的长牛慢牛可期。

市场在国家队的保驾护航下走的很稳，这一次国家队的保驾护航和以前的维稳买入有些不一样，国家队在会议顺利召开后还有继续狂买，甚至买入力度比会议维稳期间还要大，市场也变得越来越有意思了，未来行情温度有望逐渐攀升回暖的，这个时候可以继续使用H333策略应对市场，要么紧跟聪明的资金国家队，要么去热点板块打打乱仗。

近期事件梳理，1.7月22日起上调融券保证金比例至100%，私募融券保证金上调至120%。2.上交所将于7月26日正式发布上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数。3.中国证监会党委传达贯彻二十届精神：一是坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性。二是进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。4.国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造。提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例。

林通：趋势季节围猎C

七月第三周，大盘整体震荡，日均成交额6600亿。仅两成多个股上涨，386只个股涨幅超过5%，1091只个股跌幅超过5%。

本周，GJD维稳力量撑起的所有，从周一到周五，大会已经结束了，还在全天持续买入ETF，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板，一个都没落下。但市场自身实在是太弱了，GJD成了唯一的增量资金，到目前为止其带动效应还没出来，维稳很累，但如果不维稳，肯定更惨。

下周继续关注维稳力量的动作，并观察能否带动场内其他力量做多。

热点板块：

老主线、次新主线，轮动反弹，PCB、消电有之前都有极端迹象，英伟达算力链跟随美股调整，有色金、铜跟着期货调整，半导体成为各路资金短期共振做多的方向，机构在业绩确定品种上锁仓，活跃资金炒作国产替代方向；

低位超跌反，锂电、光伏、医药、消费，都有资金关注，逆变器等中报业绩率先改善的分支领涨；

最后，无人驾驶整体进入震荡分化阶段，追涨的性价比下降，调整策略应对。

王维：价值季度牧场A

本周A股整体走势偏强，尤其在外围股市走弱的背景下，显得来之不易！A股和美股跷跷板的现象有所体现，后期继续观察这种现象是否延续和加强。

本周大事落地，A股事件干扰结束，下周A股的走势也更能反应市场本身的走势。如果行情进一步走强，那将确认向上趋势，市场交易环境有望进一步回暖。如果能出现放量上涨站上3000点的走势，无疑会很好的提振投资者信心，带动增量资金进场。目前成交量仍是最直接的观察指标，能不能持续放量是关键。

从政策角度来看，政策更突出新质生产力的突破，重点提到，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制。投资科技股，具体方向从“安全”角度出发进行思考，寻找交易机会。另外，结合人工智能产业大周期的机遇，寻找叠加的细分行业机会。科技股行情未来虽然波动幅度可能加大，但不要轻易猜顶！

如何化解地方债务问题和房地产问题，具体措施会是什么？提高中特估估值可能是一个具体的方向，长期跟踪。

随着美联储降息预期的升温，国内放水也将是必然，不过放多少水，如何放，具体放到哪里去？这些问题目前还没看到明确的答案，预计仍需要一段时间才能得到明确答案，持续跟踪。

综合来看，美元指数下跌，美股下跌，目前外围市场环境出现了对我们有利的情况，国内方面政策在加码，A股在2904点企稳后，出现了筑底的走势，大盘有进一步向上的动能，但还没有确认。一旦放量上涨站上3000点，将吸引更多增量资金进场，底部将变得夯实，眼见为实。

洪攻略ETF

大盘经过周线7连阴之后，止跌反弹2连阳。日均交易量6520亿，依然比较低的水平。

宽基方面，由于本周神秘资金大力出手，偏大盘点品种比较强，上证50ETF 2.34%、沪深300ETF 2.30%；偏中小盘的表现一般，中证500ETF -0.78%，中证1000ETF -1.16%，中证2000ETF -3.21%；双创的反弹也比较强，创业板ETF 2.36%；科创50ETF %。

板块方面，低波红利、中特估方向高位震荡，略有回调，央企共赢ETF -0.07%、红利低波ETF -0.38%；半导体板块继续大涨，周线两连阳，半导体ETF 5.35%，继续重点关注，科创芯片ETF 7.22%；消费电子板块随着苹果的回调也开始下跌；无人驾驶已经有负反馈，要注意节奏了。另外，白酒、光伏等超跌板块本周反弹的也不错。

国家队持续出手护盘，风险可控。下周重点看市场对大会的反馈，即政策利好的方向。

【备注：股市有风险，入市须谨慎。以上内容仅为洪攻略复盘，不构成任何投资建议。】