管理 长期知好股，日久见人心，该重视价值年度牧场（牧场B）流派了。

整理了一些洪攻略思维认同的价值投资观点，供牧场B流派参考：

1、价值投资不仅仅是低 PE / PB ，要看企业具不具备潜在分红和回购能力；（关键词：长期的分红和回购能力）

2、价值投资不等同于不增长的、类固定收益的红利投资。价值投资同样渴望成长，只是不推崇没有质量的增长和被过分高估的资产。如果企业的自由现金流充裕，以股东利益最大化行事的优秀创造了足够好的内在价值，总有一天会回报投资者，不仅仅是分红，还可以回购，甚至大股东增持的方式等形式；（关键词：高质量增长，不过分高估的资产，回报投资者能力）

3、价值投资不是均值回归。如果企业因为经营前景或者公司治理等任何因素，导致内在价值被破坏，估值也就回不到过去了。价值投资是价格向内在价值的回归；（关键词：内在价值）

4、价值投资不会一味推崇伟大的企业家，认为他们无所不能，认为他们一定会不停地创造价值。价值投资虽然也会重视企业家精神（好骑手），但更重视拥有护城河的好生意（好马）;（关键词：好生意重于好企业家）

5、价值投资不是一味的推崇集中持股、长期持股。如果所投资标的没有安全边际，资产价格过高，那么一味强调长期持股、集中持股，选股错误的后果只会导致严重的财富毁灭。时间并不一定是朋友。时间只是伟大生意的朋友，却是平庸公司的敌人。（关键词：拥抱伟大，远离平庸）

6、价值投资不是"赛道式"投资。那些站在当下，基于简单的线性外推，以终局思维的方式进行的市值推演倒推今天的投资回报空间的思维方式，完全忽略了长期预测极其困难这件事。一个行业如果没有护城河，任何一个当下看似盈利的赛道行业都会沦为过度竞争。因为知道长期预测难度大，价值投资拒绝做出太多、太频繁的长期预测；（关键词：不要迷信长期预测）

7、价值投资不是什么宏大叙事，不使用上下五千年，宇宙万物这类既无法证实，也无法证伪的语言。价值投资是自下而上的精选个股，研究的是自由现金流中少数几个关键变量，这些变量需要价值投资者掌握一些一般人并不掌握的"常识"（这是能力圈的重要体现）。更重要的是，这些变量是重要的和可以被认知的；（关键词：明白自己的能力圈）

8、价值投资并不喜欢账上拥有一大堆闲置现金的企业。对于价值投资而言，如果没有很好地进行资本配置，如果没有合理地把资本分配给投资者，那么窖藏资金就是一种资源浪费；（关键词：资本配置能力）

9、价值投资不是纸上谈兵。如果只是看过或者甚至翻译过巴菲特价值投资的相关书籍，没有经历过实操检验的投资经验并不具备很高的可信度。正如一个在军校里面学习了军事理论，但没有真正指挥过一场军事战争的人一样，到了真正的战场上，对于很多情况依然懵懂无知。践行价值投资，应当经历过一定的实操，还要勤于不断反思，才能理解人性复杂性所引发的深层次矛盾，才能体会到行业多变对长期投资者带来的致命危险。当经历过实操以后，不断接收到正、负反馈，才能对价值投资的方法论更加深信不疑。（关键词：价值投资不容易，实战出真知）

10、价值投资不追捧迅速变化的行业，以及不捧需要考虑太多变量的生意。因为，既然是对资产全生命周期自由现金流的贴现，如果未来的预测太难以判断，超出能力圈，线性外推显然出错概率极大，内在价值的判断极易出错。恰恰相反，价值投资追求简单、不大会变化的生意；（关键词：不要认为自己是最聪明的人，承认未来难于预测，追求简单）

11、价值投资不认同商学院教的现代组合管理理论，也不认同有效市场假设。价值投资通过护城河（商业模式）、德才兼备的公爵（代理人）、经济城堡（生命周期）的三位一体理论筛选行业，观察企业家如何进行资本分配，最终通过模糊准确地判断市场价格与内在价值的差（安全边际），来分析风险与收益。（关键词：追求模糊的正确）

12、价值投资从不用希腊字母来描述风险收益，从不认为波动性 Volatility 是衡量风险的正确方法，也不讲什么回撤这类混淆风险的语言。价值投资对于风险的定义是，发生永久性损失本金的可能性。如果发生了，那一定是对于 DCF 中核心少数的变量判断出现系统性偏差。这个属于能力圈的问题，不属于方法论的问题。为了不打断复利，减少本金永久亏损的可能性，优秀的价值投资者往往严守能力圈，不轻易越界；（关键词：固守能力圈）

13、价值投资者绝不应该不重视"代理人冲突"问题。因为，背后是复杂的人性问题。一心只想做大"个人的帝国"的，往往在人、财、物的资源分配上面并不会做出股东利益最大化的安排，更不要说期待自然而然就会掌握资本配置理论这一罕见和珍贵的技能。价值投资只是更加重视好的商业模式，而且认为好的生意模式是经得起糟糕的折腾。但并不是所有的生意，都经得起糟糕的折腾。（关键词：相信商业模式，也相信人性，相信人的能力边界）；

14、价值投资者最现实最势力，他们眼中只有自由现金流！（关键词：不相信经粉饰后的财务报表）。