管理 #拾麦种田# 几年前，我们在看完英文版的年度报告后，买了中石油的股票。

这是我们买的第一只中国的股票，但可能不是最后一只，我们投入了大约4亿美元。

中石油生产了世界石油的3%，这是一个很大的石油产量，它的产量可能是埃克森美孚产量的80%左右。

这是一家大公司，去年它赚了120亿美元，如果你看一下《财富》500强名单，我猜你不会在美国找到五家盈利超过120亿美元，所以它是一家大公司。

当时我们买的时候，总市值是350亿，所以我们是以它利润3倍的价格买入，它没有不寻常的杠杆。

在它的年度报告中，中石油说他们将派发你们盈利的45%作为股息，很少有公司会这样说，但我认为这些话很重要。

因为如果你能以3倍的PE购买中石油，然后它分派45%的股息，这相当于你在这次投资上很快就能获得了15%的现金收益率。
这是一份非常好的年度报告，中国政府拥有该公司90%的股份，我们拥有1.3%，如果我们和中国政府一起投票，那我们双方就相当于控制了整个生意，这是一项非常重要的生意，而且价格非常非常有吸引力。

不幸的是，政府股票和我们的股票具有相同的经济利益，但它们的分类不同，政府持有的90%被称为国有股，而公众持有的10%被称非国有股。

在香港，当我们拥有一家公司10%的流通股份时，我们就必须披露，所以不幸的是，这10%只适用于非国有股的10%，所以当我们只拥有该公司1%股权时，我们就必须披露我们的持股。

我们本来会买更多的，但现在价格上涨了，我们很高兴持有它们的1.3%的股权，我们认为他们在经营方面做得很好。它们有大量的天然气储备，现在正在开始开发，它是一个非常重要的企业，雇用了近50万人。

有趣的是，几年前，投资界还很少有人想到中石油，而且这是比除了BP和埃克森美孚都要大得多的企业。

我指的是中石油的年报，就像我说的，它很容易阅读，可以理解，任何人都可以得到它，你也可以读一下，在财报上他们宣布了自己的股息政策。

我们在购买股票之前从未与有过任何接触，我们从来没有参加过投资者交流会之类的活动。

我的意思是，白纸黑字写在那里，写在任何人都能拿到的报告里。

我们只是坐在办公室里阅读这些东西，我们拿出了4亿美元，现在价值大约10~20亿美元。

这很有趣，的大型石油公司尤科斯在美国投资界的知名度可能远高于中石油。

我比较了两者，当时，我心想，我是愿意把钱放在还是中国?在我看来，中石油的价格要便宜得多，你知道，我觉得中国的经济环境可能会更好。

如果它的PE与一家美国本土公司相同，我会认为它更有吸引力吗?答案是:不。
我的意思是，在一个你不能完全理解的文化中，或者在税法可以随时改变，或你的所有权规则可以随时改变的地方，总是有一些不利之处。

但与其他国际石油公司相比，中石油的折价在我当时看来是荒谬的，所以，这就是我们买下它的原因。

———巴菲特

这是巴菲特谈他买入中石油时的内心思考。
这个投资案例，基本属于约翰涅夫式的低市盈率策略，3倍市盈率买入，意味着3年就能翻倍赚回来一个企业。
低市盈率股票也很多，但巴菲特为什么买并不熟悉的美国国外企业中石油呢，因为他在看财务年报时，看到中石油要拿出45%的盈利来分红，那么实际就已经是15%的分红股息率，股息是直接现金收益，15%的股息可是很不少的。

巴菲特买中石油最终赚了7倍，看这个比较经典的约翰涅夫式“低市盈率（高股息）”投资案例，就明白巴菲特对于股息率指标的重视，因为巴菲特发现，低估股中石油要发15%的股息了，所以即使是国外公司，即使是名气相比较弱公司，即使对公司没有去调研过，也依然果断买入。

巴菲特当初买中石油的导火索，就是中石油那时要发高股息，高股息也可以是催化剂。

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