事件：4月8日白酒板块出现较大幅度调整，老窖、五粮液、古井等酒企回调幅度超4%。 

我们认为白酒板块调整主因两方面因素：

1、资金面：板块轮动特征明显，资金呈现净流出态势。一方面，由于地缘政治变动及美联储降息预期调整，资金避险趋势增强，资源股上涨引发白酒板块净流出；另一方面，2月以来白酒板块反弹后获利盘相对松动，板块轮动扰动明显。 

2、基本面：茅台批价下行引发市场顾虑。近期茅台批价跌破2600元，逼近2500元市场心理红线。

主因：

1）需求端，3-4月份白酒淡季消费偏弱；

2）供给端，375mL巽风酒陆续放量，形成短期冲击。 针对后者，公司方面回应巽风酒计划量占比较小，不会对茅台酒价格体系产生影响；渠道方面反馈仍相对乐观。我们判断更多为预期面的短期扰动因素，考虑到巽风酒限量供应，且获取渠道及应用场景与普飞存在较大差异，分流效果有限。

后续批价仍有望在供需面上获得支撑：

1）渠道库存仍处低位（<1个月），五一小高峰预期下批价仍有弹性；

2）公司控价手段丰富，可避免超预期价跌。总体来看，渠道基本面良性，而公司给予的15%的年度目标也给予了市场信心，无需过分担心批价下行风险。 泛红利资产（高ROE、良好的现金流和提分红预期）仍具备配置价值，短期获利盘流出后，板块回调性价比再现。24Q1酒企回款进展顺利，春节前后动销回暖验证需求韧性，头部酒企一季报有望实现开门红。我们认为，伴随行业集中提升及头部酒企运营能力持续提升，头部酒企业绩稳定性有望凸显。

伴随年报及一季报持续披露，建议持续关注业绩确定性较强的：茅台、汾酒、古井、迎驾、今世缘；以及估值具有性价比的五粮液、老窖。