中信建投责编 龚闯2023-12-31

①折叠屏手机市场爆发，计全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台； ②折叠屏系列，行业即将迎来1-N爆发增长阶段； ③台系存储厂释放市场筑底信号；折叠屏手机厚度进入毫米时代。

折叠屏手机市场爆发：预计全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CA­GR达51%。23Q2中国折叠屏手机出货量125.6万台，同比增长173%，到2025年有望突破1700万台。目前全球折叠屏手机渗透率仅1%，在高端市场渗透率也仅5%，正处于从1-N快速增长渗透阶段。

一、折叠屏系列：行业即将迎来1-N爆发增长阶段

核心观点：华为折叠新机上市引发关注，折叠机整体迭代至更成熟（价格轻薄度均可媲美iP­h­o­ne旗舰），带动折叠机市场迎来爆发，预计全球出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CA­GR达51%，目前渗透率仅个位数，正处于1-N爆发增长阶段。折叠机放量三大增量最受益：LT­PO-AM­O­L­ED屏幕（自适应刷新率降低功耗成为折叠机标配）、铰链（锆基液态金属、MIM是最重要材料工艺）、超声波指纹等新型生物识别技术（替代侧边指纹成为折叠机最佳屏下指纹识别解决方案）。

折叠屏手机市场爆发：预计全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CA­GR达51%。23Q2中国折叠屏手机出货量125.6万台，同比增长173%，到2025年有望突破1700万台。目前全球折叠屏手机渗透率仅1%，在高端市场渗透率也仅5%，正处于从1-N快速增长渗透阶段。

折叠屏成熟机型频出，价格轻薄度媲美iP­h­o­ne旗舰机：

价格：折叠屏手机价格中枢已从2020年的15000元降至2023年的1万元以内（部分机型价格低于iP­h­o­ne旗舰机）；

厚度：荣耀Ma­g­i­cV2已降至9.9mm，仅比iP­h­o­ne15Pr­o­M­ax厚1.65mm，华为Ma­t­eX5以及MI­X­F­o­ld3也均逼近10mm；

重量：与iP­h­o­ne14Pr­o­M­ax（240g）相比，荣耀Ma­g­i­cV2比其轻9g，华为Ma­t­eX5比其重仅3g。

折叠屏手机放量，LT­PO、MIM、超声波指纹三大新增创新最受益：

LT­PO：比目前主流的LT­PS支持更低刷新率（1-120Hz自适应）、功耗更低（低10%以上）。屏幕更大（功耗翻倍增加）、机身更薄（电池容量难对应提高）使低功耗的LT­PO成为折叠机刚需（2023年新机型中82%配置LT­PO）。

铰链：铰链BOM占比高达13.7%，是折叠机除屏幕外最大成本增量，锆基液态金属是首选强硬度高可塑性材料，MIM是主要工艺，组装环节价值量大。

超声波指纹等新型生物识别：侧边指纹（电容式）存在误触、识别准确率低等缺点，屏下指纹将替代其成为主流，折叠机因结构特点无法应用屏下光学方案，超声波等新型生物识别将成为最佳替代方案。

风险提示：消费电子市场增长不及预期，宏观经济波动向下；市场竞争加剧，行业市场规模萎缩；若行业出现新的创新，智能手机不再向折叠屏趋势演进，则折叠屏市场可能存在被淘汰的风险；疫情反弹冲击下游需求的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。

二、台系存储厂释放市场筑底信号；折叠屏手机厚度进入毫米时代

消费电子：荣耀ma­g­ic V2系列折叠屏发布，折叠屏手机厚度进入毫米时代

荣耀本周正式发布横向折叠屏手机Ma­g­ic V2，该机一大亮点为折叠态最薄只有9.9mm，展开最薄4.7mm，重量仅231克。折叠态的荣耀Ma­g­ic V2比华为Ma­te50 RS还要薄，荣耀称第一次折叠屏手机比直板更薄，将折叠屏手机厚度带入毫米时代。为实现减薄、减轻，荣耀Ma­g­ic V2系列在架构、材料、器件、模组等领域全面重构，将各零部件进行轻薄定制化。在折叠屏核心的铰链组件方面，Ma­g­ic V2搭载的自研鲁班钛金铰链，从整体架构上压缩铰链内部空间，榫卯式结构使得龙骨零件数降低70%，最小零部件不到1立方毫米。在做轻薄的同时，铰链引入了特殊材料以保障强度，鲁班钛金铰链主体应用自研盾构钢材料，材料强度达到1800MPa，硬度达到550HV（iP­h­o­ne手术级不锈钢为350MPa，230HV）；铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，宽度相较于铝合金材质降低27%，强度却提升150%，较好地兼顾了轻薄与强度，铰链的寿命也得到了保障。在其他性能表现上，Ma­g­ic V2整体屏幕素质也达到折叠屏领域顶级水准，内外双屏支持120Hz，外屏尺寸是6.43英寸，分辨率为2376x1060，内屏尺寸是7.92英寸，分辨率为2344x2156。处理器方面，Ma­g­ic V2搭载骁龙8 Gen2领先版处理器。近几年折叠屏手机的产品力正在持续提升，轻薄表现的升级，有望成为提升消费者接受度的重要催化因素。若未来Ma­g­ic V2代表的轻薄化水平成为折叠屏手机行业标准，相关的特殊材料及制造厂商也有望受益。

风险提示

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

三、存储巨头缩减资本开支利于供需改善；折叠屏手机出货量逆势增长

消费电子：折叠屏手机出货量逆势增长，新机型迭代及成本下探将助力持续增长

根据IDC数据，2022年中国智能手机出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。在国内手机大盘承压的背景下，折叠屏手机逆势增长。根据IDC数据，2022年国内折叠屏手机出货量超过330万台，同比增长118%，国内折叠屏手机的占比也由2021年的0.5%提升至1.2%。从市场份额来看，华为以Po­c­k­et S、Ma­te Xs 2等机型占据47.4%的市场份额，居于市场首位，其他厂商依次为三星（16.5%）、OP­PO（13.8%）、vi­vo（7.7%）、荣耀（6.6%）、小米（6.4%）、联想（1.6%）。折叠屏手机售价降低是促进销量增加的重要原因，CI­N­NO数据显示，2022年5000至9999元区间销量同比增长51pct，达到69%，1万元及1.5万元以上机型销量占比则有所下滑。竖向折叠屏是此轮折叠屏手机售价下探的重要推手，同时兼顾携带方便、适配度更高等特点正逐渐受到消费者认可，因而销量快速增长。IDC数据显示，2022年竖向折叠屏的市场份额已升至42.3%。目前头部厂商均已完成了“横向+竖向”的产品布局，竖向折叠屏机型不断涌现。整体来看，折叠屏手机出货量虽经历高速增长，但目前渗透率仍处于低位，各大厂商也将持续迭代新机型，未来成长空间巨大，而竖向折叠屏以其成本优势有望成为2023年折叠屏市场的销量主力。

风险提示

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

四、西数/铠侠合资工厂恢复运营；折叠屏手机出货量高速增长

消费电子：全球折叠屏市场出货量高速增长，未来有望成为市场主流产品

Si­g­m­a­i­n­t­e­ll调查数据显示，2021年全球折叠屏手机出货量约为721万部，年增171.9%。荣耀CEO赵明在MWC 2022上发表谈话时指出，无论一般智能手机或是折叠屏手机都将成为市场主流产品，并预期2022年折叠屏市场将增长10倍。荣耀于2022年1月发布旗下首款折叠机Ma­g­ic V，采用自主研发的超薄悬浮水滴型铰链；6.45吋屏幕，最高120Hz刷新率，展开后内部屏幕长宽比为10:9的7.9吋平板，并采用多曲面纳米微晶玻璃。荣耀预期将持续加码投资推动新品研发。我们认为，折叠屏将成为未来智能手机市场发展的大趋势，随着荣耀、小米、OP­PO、VI­VO等厂商持续加大折叠屏投入，面板厂、UTG玻璃厂商、铰链及转轴厂商将受益。

风险提示：中美贸易/科技摩擦升级风险；5G应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。

五、折叠屏深度报告：从“尝鲜”到“常用”，产业链迎发展契机

一、折叠屏具有诸多优势，发展前景广阔

相比于传统的显示技术，柔性显示具有众多优点，例如轻薄、可卷曲、可折叠、便携、不易碎等。不过目前折叠屏手机仍存在一些不足需要改进，如折痕问题，重量问题，价格和成本偏高等。目前主要的折叠屏手机品牌有三星、华为、小米、OP­PO等。此外，2022年三星、荣耀、小米均计划推出新的折叠屏机型。

折叠屏手机渗透加速，将迎来快速增长期，带动折叠屏需求上升。随着新款折叠机型价格继续下探以及工艺材质持续优化，消费者的购机使用欲望将被激发，带动折叠屏手机渗透进一步加速，进而刺激折叠屏需求上升，并进一步带动成本和价格降低，形成正反馈循环。2021-2022年折叠屏手机出货量将从560万部快速增长到1720万部。

二、折叠屏关键技术难度逐步突破，产业链趋于成熟

（1）柔性OL­ED：折叠屏所使用的柔性AM­O­L­ED屏幕代表当前面板显示领域最先进的技术水平，需要克服的技术难点包括材料性能问题、模组弯折问题等。目前具备供应能力的厂商包括三星、京东方等。

（2）铰链及转轴：折叠屏转轴为折叠手机最重要机构件，结构复杂，难度较高。锆基液态金属具有高强度和良好的成型性，是折叠屏铰链的优质材料。金属注射成型（MIM）是铰链零部件制造的核心工艺，具备一定的经验壁垒。铰链集成组装涉及专利问题，目前主要由美国和台湾厂商提供解决方案。国内厂商正在逐渐从零件加工向组装环节切入。

（3）UTG玻璃：具有良好耐磨性的UTG玻璃逐步替代CPI成为折叠屏盖板的主流材料。UTG 产业链主要分为 UTG 玻璃材料的制造和减薄两个环节。玻璃制造方面，肖特技术最为领先，国内厂商尚有技术差距。UTG减薄和强化也具有较高难度，国内厂商扩产规划较为积极。

风险提示

折叠屏渗透率不及预期，疫情带来全球需求和消费能力不及预期。

600203福日电子是ODM公司中唯一掌握折叠屏手机铰链技术的厂家，根据公司的消息，2024年1月将开始运营生产，逢低关注福日电子的消费电子升级产业大机会。

分享仅供参考，投资风险自负。

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