来自消费电子ETF的专栏

近期，消费电子板块经常有跑赢大盘的不错表现。7月11日，中证消费电子指数再次大涨2.55%，领跑两市。其实，沉寂多时的消费电子板块今年以来已经上涨12.91%（截至7月11日），上半年有比较不错的整体表现。

目前来看，虽然消费电子行业在一些数据反馈上还是在筑底阶段，但是股市是一个反映预期的地方。今年以来消费电子板块隐隐表现出的一些见底回升的迹象可能也是市场对于行业未来预期转好地一种反映。而且一些因素也预示着消费电子下半年或明年初可能会迎来困境反转的投资良机。

困境反转的驱动因素

第一大驱动行业出现困境反转的可能因素来自于宏观政策。三年疫情对经济发展有明显的伤害，所以现在疫情后最重要的就是稳住经济增长，而消费作为经济发展的三驾马车之一，刺激消费自然是经济稳增长的重要抓手。

政策方面，6月2日国常会提出要进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放消费潜力。6月20日在“恢复和扩大消费”调研协商座谈会上指出“要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义”，消费有望成为政策发力点。6月29日国常会通过《关于促进家居消费的若干措施》，部署相关举措促进消费、扩大内需，以带动居民消费增长和经济恢复。此外，往年7月底的会对下半年的经济工作做出部署，今年应该也不例外，而且刺激消费扩大内需应该是重中之重。

在次基础上，今年社会零售总额增速有望达到8-9%，未来改善的空间较大。随着经济的好转，消费的回暖，消费电子市场也有望迎来复苏。

资料来源：Wind，海通证券研究所

第二大驱动因素或将来自行业自身的去库存周期。消费电子中的部分品类已经出现了周期触底回升的迹象。笔记本电脑方面，据集邦咨询估计，23Q2全球笔记本电脑出货量将达4045万台，单季增长15.7%，为连续六个季度以来首次恢复成长。预期Q3全球笔记本电脑出货量会持续成长至4,308 万台，2023全年出货量约为1.63亿台。随着AI 技术在笔电场景上的应用以及疫情后换机周期的到来，笔电库存去化成效初显，有望在2024年迎来复苏。

无线耳机方面，今年以来也呈现出复苏趋势。相对于智能手机，无线耳机普及还有空间，随着产品迭代升级，体验感会更加出色。同时，耳机的价值量相对更小，更换周期会显著快于手机。因此无线耳机这类可穿戴设备具有成长的空间。

面板方面，根据集邦咨询发布7月上旬面板报价显示，电视及显示器面板价格持续上升，笔电面板也开始加入涨价队列。其中，主流55寸电视面板均价年内累计涨幅近40%，创下近一年半来新高。电视面板已连续五个季度调涨价格，而且近期也看到显示器和笔电的备货需求增加，这与前文笔电出货量回暖形成相互印证。

需求回暖及消费场景恢复将是消费电子的第三大驱动因素。首先，近期关于iPhone15的消息越来越多，苹果的这款最新手机如无意外将在9月发布，该机型将带来一些创新特性，比如在苹果设备中首次搭载潜望式长焦镜头，从当前3倍焦距提升至6倍。此外还有一些改进，如可能放弃Lightning而采用Type-C接口，以及最小容量有望提升至256GB。这些创新和改进或将激发大量换机需求。

其次，下半年是消费电子的传统旺季。这主要得益于下半年更多的消费场景，9月即将迎来开学季，将有效带动笔电、平板等学习工具的需求。之后接踵而至的是十一国庆、圣诞季、元旦等节假日也将对销量产生积极作用。此外，各大公司年底的“年会”，这个消费场景将大概率回归，也会对需求回暖有所贡献。

最后，值得注意的是后疫情时代的影响。因为“疤痕效应”导致人们对于未来消费的担忧，但也正是这个原因，谨慎的心理也可能会导致过度担忧。随着刺激消费的政策落地起效，当人们发现实际情况并没有想象的糟糕时，消费需求就可能出现超预期的回暖。

综上所述，基于以上三个驱动因素，消费电子行业有望在下半年或明年出现困境反转，当前是一个左侧逢低布局的机会。感兴趣的小伙伴们可以关注消费电子ETF（561600）。

风险提示：

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